业务布局与战略规划 - 公司主业聚焦换热器产品、汽车空调系统零部件及热管理领域，同时积极拓展数据中心液冷等新兴业务 [2] - 未来业务侧重点包括：持续深耕翅片式换热器、微通道换热器等核心产品，重点布局冷链物流、热泵干衣机等细分市场 [2] - 深化与长安、奇瑞等车企的战略合作，把握新能源汽车市场增长机遇 [3] - 积极拓展数据中心液冷市场，推动相关产品的研发与产业化 [3] - 青岛生产基地和泰国生产基地的投产是公司未来的重要增长点 [2] 数据中心液冷业务 - 液冷行业正迎来新一轮发展机遇，公司依托在换热器领域长期积累的技术优势，已积极布局并拓展数据中心液冷相关市场 [2] - 公司在数据中心业务方面的布局，主要聚焦于高效液冷换热设备的研发与生产 [2] - 伴随人工智能、云计算等技术的日益成熟与广泛应用，全球数据中心市场规模预计将持续扩大 [2] 机器人产业投资 - 公司投资境智具身智能，坚定看好机器人是未来的核心产业，是布局新兴赛道、构建产业协同的重要举措 [3] - 通过参股合作推动公司智慧工厂项目的技术落地与场景优化 [3] - 公司将热管理领域的成熟技术，为境智具身智能在机器人技术开发与散热系统解决方案带来更多优势 [3] - 机器人产业将为全球制造业格局带来深刻变革 [3]

大会概况 - 第六届热管理产业大会暨博览会（iTherM 2025）将于2025年12月3-5日在深圳国际会展中心举行，主题为“融合·创新 | 传递多一点” [4] - 会议预期规模达2000人以上，汇聚350余家展商，展出面积达2万平方米，将举办20余场多维度同期活动 [4] - 大会旨在搭建热管理领域技术交流、学科融合、信息互通的专业沟通平台，并特别关注知识产权、创业项目及创新技术成果的市场转化 [4] 行业背景与驱动力 - 电子技术快速更迭推动芯片、器件及设备向微型化、高性能化、集成化及多功能方向发展，导致功率密度和发热量急剧攀升 [2] - 消费电子、5G、XR、人工智能、电力电子、高性能计算、数据中心、物联网、动力电池、储能、节能环保及工业4.0等领域的技术创新，对高效热管理材料技术和解决方案提出了高标准要求 [2] - 热管理技术是保证终端产品效率、可靠性、安全性、耐用性和持续稳定性的关键 [2] 核心议题与前沿技术 - 大会专题涵盖热学科学、热界面材料、芯片与电子器件、导热复合材料、液冷技术、碳基热管理材料、热设计与仿真、电池热管理、数据中心热管理及辐射制冷等前沿领域 [6][7][9][12][16][18][19][22][25][26][27][33] - 具体技术议题包括非互易传热/热二极管与固态制冷、三维集成芯片热感知设计、高算力AI芯片集成微流道散热、液态金属芯片散热、泵驱动分离式热管、动力电池热失控防护、数据中心液冷解决方案等 [7][14][16][25][27][28] - 人工智能技术被应用于热管理材料设计研究，显示出技术融合趋势 [16] 主要参与方 - 主办单位为DT新材料和iTherM洞见热管理，协办单位包括佛山市三水区招商局等，承办单位为深圳市德泰中研信息科技有限公司 [5] - 大会顾问及演讲嘉宾包括李保文（欧洲科学院院士）、曹炳阳（清华大学院长）、罗小兵（华中科技大学院长）、封伟（天津大学讲席教授）等多位学术界领军人物 [5][7] - 参与企业涵盖中兴通讯、汉高、德国耐驰、元素六、积水化学、施耐德电气、中国移动等产业链关键公司 [11][16][22][28][29] 应用场景与市场方向 - 热管理技术主要应用于数据中心、新能源汽车、人形机器人、消费电子、eVTOL/无人机、储能等六大主题领域 [33] - 具体应用场景包括通讯及算力产品热管理、电动汽车/混合动力汽车功率模块封装、智算中心液冷与热回收、人形机器人热管理等 [7][14][25][28]

公司投资与股权 - 公司使用自有资金向上海宇邦逢君增资416万元 [1] - 增资后公司将持有上海宇邦逢君40%的股权 [1] - 此次增资为公司与万旗荣达、武兆军、腾安永高共同进行 [1] 合资公司业务定位 - 上海宇邦逢君致力于成为热管理行业的先行者 [1] - 合资公司专注于热管理产品的研发、制造和销售 [1] - 产品系列覆盖新型电源温控产品、数据中心设备产品、储能温控产品、工业空调产品、云计算设备等 [1]

投资事件概述 - 宇邦新材与万旗荣达(上海)科技合伙企业(有限合伙)、武兆军、腾安永高(上海)科技合伙企业(有限合伙)共同向上海宇邦逢君云储科技有限公司进行增资 [1] - 公司本次拟使用自有资金向上海宇邦逢君增资人民币416万元 [1] - 增资完成后公司将持有上海宇邦逢君40%的股权 [1] 投资标的业务 - 上海宇邦逢君致力于成为热管理行业的先行者 [1] - 公司专注于热管理产品的研发、制造和销售 [1] - 产品系列覆盖新型电源温控产品、数据中心设备产品、储能温控产品、工业空调产品、云计算设备等 [1] 投资决策动因 - 本次对外投资基于对设备热管理领域发展的前瞻性共识 [1] - 投资决策考虑了未来的市场需求 [1] - 投资是公司多元化发展的举措之一 [1]

投资事件概述 - 宇邦新材与万旗荣达(上海)科技合伙企业、武兆军、腾安永高(上海)科技合伙企业共同向上海宇邦逢君云储科技有限公司进行增资 [1] - 公司使用自有资金向上海宇邦逢君增资人民币416万元 [1] - 增资完成后公司将持有上海宇邦逢君40%的股权 [1] 投资标的业务 - 上海宇邦逢君致力于成为热管理行业的先行者 [1] - 公司专注于热管理产品的研发、制造和销售 [1] - 产品系列覆盖新型电源温控产品、数据中心设备产品、储能温控产品、工业空调产品、云计算设备等 [1] 投资决策依据 - 本次对外投资基于对设备热管理领域发展的前瞻性共识 [1] - 投资决策考虑了未来的市场需求 [1] - 投资是公司多元化发展的举措之一 [1]

业务结构与收入 - 智能卡业务是公司核心业务，当前占总营收比重约60%-70% [1] - 产品外销占比超过60%，与THALES、IDEMIA等国际领先厂商有长期稳定合作 [1] - 随着半导体及热管理新业务的增长，智能卡业务在公司总营收中的占比将逐步下调 [1] 半导体封装材料业务 - 主要产品包括载带、引线框架、铜针散热底板等半导体封装材料，以及模块封装、专用芯片产品 [2] - 增长主要得益于光伏逆变器、储能系统及新能源汽车三电系统等下游功率电子应用的快速扩张 [2] - AIDC基础设施建设加速，在电源与储能环节对高效率功率转换器件的需求显著增长，成为新一轮增长驱动力 [2] - 公司拥有从材料到结构件的垂直整合制造能力，掌握高精度化学蚀刻、电镀、钎焊与表面处理等核心工艺 [2] 液冷散热业务 - 发展契机主要源自AIDC基础设施投资建设的加速推进，液冷技术正逐步成为主流散热路径 [2] - 产品线实现全栈布局，覆盖冷板、波纹管、分水器等核心组件，并可提供定制化的整柜液冷一体化解决方案 [3] - 业务处于积极市场开拓阶段，目标客户包括国内头部服务器厂商、AI算力平台建设单位及部分外资品牌在华的ODM/整机集成商 [3] - 液冷板产品因采用新工艺，目前处于样品测试阶段，验证周期较长 [3] 战略合作与技术创新 - 公司与superX共同投资设立合资公司，专注于定制化的机柜级液冷解决方案设计，公司持股25% [3] - 合资公司液冷散热部件订单将通过ODM模式由公司控股子公司承接，形成内部业务协同 [3] - 微通道水冷板技术通过在封装材料内开设微米级通道，显著降低热阻并提升换热效率 [3] - 公司正积极推进MLCP的样品送测与产线准备工作，重点客户样品已交付 [3]

产品定位 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 产品即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 产品将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及六氟磷酸锂和固态电池领域 [1] - 公司六氟磷酸锂产线处于满产状态 [1] - 公司在硫化物固态电解质领域的中试正在推进 [1] - 公司已经具备硫化物固态电解质的中试量产能力 [1] 公司B业务亮点 - 公司业务布局涵盖人形机器人和液冷技术 [1] - 公司产品包括人形机器人核心部件与谐波减速器 [1] - 公司子公司的热管理系统业务已扩展至超算中心浸没式液冷领域 [1]

投资评级与目标 - 报告对银轮股份的投资评级为“买入/维持” [1] - 报告发布日公司股票昨收盘价为38.17元 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司在“液冷”领域具备“长坡厚雪”的潜力，而“人形机器人”业务则代表广阔的“星辰大海”发展空间 [1][8] - 2025年前三季度公司营收110.6亿元，同比增长20.1%；归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [3] - 2025年第三季度单季营收38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [4] - 2025年第三季度毛利率为19.4%，同比提升1.6个百分点，环比提升0.6个百分点，扭转了连续两个季度的下滑趋势 [4] 财务与运营亮点 - 销售费用同比增长43.06%，主要系海外及新兴市场开拓投入加大；财务费用同比下降39.45%，得益于汇兑收益增加 [4] - 公司加强降本控费，提升海外经营效率和质量以应对关税政策冲击及行业竞争 [4] - 2024年数字能源业务收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总营收8.08% [5] - 数字与能源板块新项目定点量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元 [5] - 2025年上半年，北美银轮实现营业收入78,829.49万元人民币，净利润3,443.28万元人民币；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈 [7] 业务增长曲线与战略布局 - 数据中心液冷与储能超充液冷业务成功打造公司第三增长曲线并高速增长 [5][8] - 公司数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达600-2200KW [5] - 人形机器人业务引领公司第四增长曲线突破，公司已获得10项机器人领域专利授权 [6] - 公司与合作伙伴共同出资设立合资公司，布局具身智能机器人核心零部件“灵巧手” [6] - 公司为人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，并设立AI数智产品部进行前瞻技术布局 [6] 全球化制造布局 - 公司在美国、墨西哥、波兰、马来西亚、印度、瑞典均设有生产基地 [7] - 2025年公司进一步完善全球属地制造布局：北美提升美国本土能力并完成墨西哥第三工厂建设；东南亚马来西亚乘用车工厂建成投产；欧洲波兰新工厂完成产能扩产 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为157亿元、187亿元、215亿元 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、12亿元、15.8亿元 [8] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为34倍、27倍、20倍 [8][9] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.12元、1.43元、1.87元 [9]

3Q25业绩概览 - 3Q25收入77.67亿元，同比增长12.77%，环比下降9.62% [1] - 3Q25归母净利润11.32亿元，同比增长43.81%，环比下降6.14%，对应每股盈利0.29元 [1] - 1-3Q25累计营收240.29亿元，同比增长16.86% [1] 营收表现与驱动因素 - 3Q25营收环比下滑主要受制冷板块季节性影响 [1] - 营收同比增长稳健，得益于新能源汽车业务及数据中心业务增长 [1] - 公司在制冷及汽车热管理两大主业中护城河深厚，双轮驱动下营收有望稳步提升 [1] 盈利能力与现金流 - 3Q25毛利率28.02%，同比微降0.15个百分点，环比下降1.25个百分点，主要系业务结构变化影响 [1] - 3Q25期间费率同比改善3.69个百分点，环比上升0.55个百分点至12.06% [1] - 3Q25归母净利率同比提升3.15个百分点，环比提升0.54个百分点至14.58%，创历史新高 [1] - 1-3Q25经营活动现金流同比大幅增长53.41%至30.58亿元，营运效率持续提升 [1] 业务板块分析 - 制冷业务受益于全球化布局，实现稳健增长 [2] - 汽车热管理业务客户基础深厚，构建公司基本盘 [2] - 公司成功切入仿生机器人机电执行领域，业务进入加速落地期 [2] - 公司积极扩展液冷业务，凭借热管理技术复用实现弯道超车 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年净利润预测8.6%至42.42亿元，上调2026年净利润预测6.2%至48.17亿元 [2] - 当前A股股价对应2025/2026年50.8倍/44.8倍市盈率 [2] - 当前H股股价对应2025/2026年37.9倍/32.9倍市盈率 [2] - 上调A股目标价38%至59.5元，上调H股目标价19%至50.00港元 [2] - A股目标价较当前股价有16.2%上行空间，H股有19.9%上行空间 [2]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司2025年1-9月实现总营业收入6.70亿元，同比增长57.93% [1] - 公司2025年1-9月利润总额达到0.69亿元，同比增长52.75% [1] - 公司2025年1-9月实现归母净利润0.63亿元，同比增长52.21% [1] - 公司2025年1-9月销售毛利率为28.18%，同比增长2.79个百分点 [1] 行业发展趋势与市场机遇 - 数据中心算力需求提升带动液冷市场扩张，液冷技术可将PUE降至1.2以下 [2] - 全球液冷市场2024-2032年复合增速可观，北美、欧洲、亚太地区CAGR预计分别为24.53%、23.74%和26.04% [2] - 中国液冷市场增速预计达26.92%，市场规模预计从2024年4.98亿美元增长至2032年33.50亿美元 [2] - 机器人市场需求多元化爆发增长，热管理需求集中在核心关节、电池、芯片等关键部件 [2] 公司战略布局与业务进展 - 公司着重提升在AI服务器、机器人、光模块等新兴产业领域的热管理产品应用 [3] - 公司已投资建设液冷散热产品生产线，东莞工厂具备大规模生产能力，越南工厂也进行了相应准备 [3] - 公司研发团队持续扩充，正开展750W-3000W液冷技术的研发和产品设计 [3] - 公司在双相冷板、Manifold、快速接头、CDU及光模块散热等方面掌握了核心技术 [3] - 公司产品目前主要应用于服务机器人领域，并正加强在其他机器人细分领域的研发和客户开发 [2] 公司未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为9.71亿元、17.88亿元、26.43亿元，同比增长47.99%、84.15%、47.78% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.32亿元、2.58亿元、4.01亿元，同比增长150.73%、96.42%、55.05% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.6元、3.2元、5.0元，对应P/E为122倍、62倍、40倍 [4]