智界品牌战略升级 - 华为与奇瑞在深圳签约并启动沪深双设计中心，标志着双方深度合作进入新阶段 [1][2] - 奇瑞全面押注智界品牌，放弃星纪元资源倾斜，将智界定位为"第一优先战略" [8][10][13] - 智界采用"纯血鸿蒙"技术路线，产品定义、设计、供应链等严格遵循华为标准 [5][11] 产品与技术布局 - 双7新款车型（R7与S7）全系标配192线激光雷达、后向高精度固态激光雷达、4D毫米波雷达和ADS小蓝灯 [5][25] - 华为将40万级问界M8规格的辅助驾驶功能下放至25万级市场，采用"去选装化"策略降低用户决策门槛 [25][26] - 智界R7改款采用双零重力座椅（123°躺角+加热腿托），在舒适性方面形成差异化竞争力 [25] 研发与生产体系 - 构建三地研发体系：上海设计中心负责前瞻造型、深圳总部主导华为全栈技术落地、芜湖罗兰小镇打造专属研发基地 [10][11][15] - 智界超级工厂实现冲压/焊接/涂装100%自动化，整装过程100%数字化追溯，1分钟下线1台车 [19] - 研发人员增至5000人，3年内整体投入超百亿，部分团队来自成功的问界项目 [20] 市场表现与挑战 - 智界S7上市首月订单超2万，但因产能问题导致交付延迟（平均等待超3个月） [18] - 智界R7在2024年12月以1.59万辆月销量超越Model Y，但2025年4月跌至5092辆 [18] - 公司通过OTA快速响应需求（如"无麦K歌"功能），并为早期车主免费更换车标以焕新形象 [19] 合作模式演变 - 初期因主导权分歧导致交付危机，2025年成立独立子公司"安徽智界新能源汽车有限公司" [13] - 华为主导产销服一体化运营，奇瑞转为战略控股角色，解决原事业部模式决策效率低下的问题 [13][14] - 合作模式调整被视为华为"鸿蒙智行"模式走向成熟的重要案例 [16] 未来产品规划 - 除双7新款外，计划推出大型SUV R9及鸿蒙智行首款MPV车型 [7] - MPV市场被视为新的增长点，对智能化/舒适性要求极高，华为将此"首款"任务交给智界 [10] - 产品策略遵循华为"首代试水、二代纠偏、三代封神"的迭代路径，双7新款被定位为第三代成熟产品 [23][26]

品牌定位与市场机会 - 尚界H5定位20万级中大型新能源SUV市场，填补智能化精品车空缺[3][11][14] - 20万级SUV市场年销达20万辆级别，但现有产品智能化与空间表现不足[17][18][19] - 华为鸿蒙智行已布局高端市场（问界/尊界），尚界瞄准大众化价格带实现产品矩阵全覆盖[3][46][49] 产品竞争力 - 车身尺寸达4780mm*1910mm*2840mm（轴距），空间优于同级竞品[14][43] - 提供纯电（续航655km）和增程（综合续航1300km+纯电181km）双动力方案[4][43] - 首发搭载华为ADS 4辅助驾驶系统，智能科技下放至20万级市场[7][8][20] - 华为全家桶技术赋能（智舱+智驾+鸿蒙生态），对比竞品形成"田忌赛马"优势[20][43][31] 产业链与资源支撑 - 上汽提供成熟制造体系：零束SOA架构、宁德时代电池合作（成本降至0.3元/Wh）、5000人专项团队[24][25][26] - 华为投入超10EFLOPS算力+年数十亿研发资金，ADS技术已迭代至第四代[27][30][38] - 双方联合打造"爆品公式"：上汽产业资源+华为品牌势能，经销商招募超千家[39][45][46] 行业趋势与战略意义 - 中国新能源市场完成全价格带布局，智能化技术平权加速普及[13][50] - 传统燃油SUV（途观/CR-V等）面临智能电动化产品替代窗口期[12][18][19] - 尚界推动华为鸿蒙智行实现规模化分摊研发成本，补全商业化闭环[46][48][49]

公司定位与愿景 - 公司定位为空间机器人企业，而非传统汽车企业[1][26] - 长期目标是成为全球用户体验最好的智能电动车终端企业[7] - 终极愿景是在人工智能硬件终端领域推出类似2007年iPhone级别的颠覆性产品[1][26] 产品与技术战略 - 坚持用户导向的产品开发逻辑，曾顶住投资人压力选择增程式技术路线[19][20] - 全球首个量产5C纯电技术，实现10分钟充电500公里[20] - 功能安全是产品开发最高优先级，安全预算无需CEO审批[18] - 外观设计被视为价值观表达而非资源分配问题[18] 组织管理方法论 - CEO时间分配遵循631原则：60%组织建设/30%产品/10%学习[2][9] - 招聘核心标准：技术实力>沟通能力>价值观，任一不达标即否决[2][15] - 主张会议激烈辩论，通过思想碰撞形成"更完善的大脑"[5][9] - 建立针对年轻员工的专属培训体系，拒绝传统管理方式[3][21] 行业竞争策略 - 核心竞争力在于交叉能力：比车企更懂大型软件/比互联网公司更懂造车[13][19] - 行业洗牌期注重练内功，用AI技术解决物理世界难题[21] - 与雷军/李斌/何小鹏保持高频交流，坚持坦诚相待原则[22][23] 人工智能布局 - 定义AI时代核心是创造硅基角色（如L4自动驾驶创造硅基司机）[13][14] - 预测物理世界的ChatGPT时刻将在2-3年后出现[2][21] - 当前AI应用痛点在于未能真正提升员工效率或创造增量收入[13] 决策机制与价值观 - 决策需统一到用户视角，避免欲望/恐惧/本位视角干扰[3][16] - 三种触发CEO发怒的情况：逻辑混乱/要求过低/违背价值观[3][8] - 坚持"优秀是卓越的敌人"理念，推动团队持续突破[9] 创始人特质 - 自称"中年少年"，保持创业初期心态[6][11] - 每日工作14小时（10am-10pm），仅需6小时睡眠[10] - 最想观察乔布斯的团队协作方式而非直接对话[25]

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨近1%，管理费率仅0.15% [1] - 恒生科技ETF基金（513260）标的指数成分股涨跌互现：小米集团高开8%，快手涨超1%，阿里巴巴微涨，比亚迪股份跌超2%，腾讯控股、美团、网易、携程集团微跌 [3] - 港股通科技30ETF（520980）将于7月2日上市，标的指数近1年涨幅超53%，前六大权重股包括快手（10.8%）、小米集团（9.95%）、腾讯控股（9.8%）、阿里巴巴（9.61%）、中芯国际（9.55%）、美团（9.22%） [3] 小米汽车动态 - 小米汽车YU7正式发布后3分钟大定突破20万辆，一小时大定突破289000台，相当于2025年全年出货目标的82.5% [1][4] - YU7标准版售价25.35万元，比Model Y便宜1万元，另有Pro版和Max版售价分别为27.99万元和32.99万元 [1][4] - YU7全系搭载700TOPS英伟达THOR芯片、激光雷达、V6s Plus超级电机及天际屏全景展示，标准版续航835km，辅助驾驶标配1000万Clips版本 [4] - 小米美股ADR一度涨超10% [1] 小米AI眼镜及研发投入 - 小米AI眼镜起售价1999元，重量仅40g，支持无手机扫码支付、电致变色功能，发售当晚电致变色版本售罄 [3][5][6] - AI眼镜搭载高通AR1旗舰芯片，支持第三方app视频通话及直播，内置超级小爱，支持语音控制拍照、翻译、生活助理等功能 [5][6] - 小米未来5年（2026-2030年）研发投入预计为2000亿元 [3] 行业分析观点 - 华泰证券认为小米YU7定价符合预期，配置高于预期，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [4] - 兴业证券认为港股大行情风雨无阻，中长期中国资产战略性重估及香港国际金融中心地位巩固将驱动港股长期上涨，科技和新消费是重估关键亮点 [7][8] - 港股生态环境质变，优质企业上市潮吸引海内外增量资金，科技和新消费驱动的IPO回暖为港股重估提供基本面支持 [7][8]

宏观 北约国防支出 - 2025年北约峰会要求2035年国防与安全支出提高至GDP的5%，各国实现路径因地缘安全环境和财政能力差异而不同，德国、法国等国有望提前达标，西班牙等国面临较大挑战 [2] - 欧盟的北约成员国防开支增加或温和提振欧盟经济增速，但可能导致财政赤字上升、顺差收窄、国债收益率和欧元中枢上升 [2] 关税豁免 - 6月以来美国进口前低后高，韩国出口增速明显改善，或因7月9日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5月中美缓和后中国对美“抢出口”6月中旬后降温，中国出口整体维持韧性 [2] - 6月微观零售数据显示关税对进口商品价格传导仍在持续，部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走弱 [2] - 美国消费与就业市场降温，企业信心偏弱，通胀压力仍在传导，7月9日关税暂缓结束临近，贸易量或再度受扰动 [2] 能源/煤炭 - 近期港口煤价积极变化，中低卡煤种率先止跌反弹带动高卡煤价小涨，截至6月25日，CCI5500/5000/4500卡动力煤价格每吨环比上周分别上涨2/10/9元至617/546/481元/吨 [5] - 天气升温旺季需求预期加强，水电出力同比下滑，火电日耗负荷或攀升巩固需求上行趋势；产地安全环保检查增多、部分煤矿停产检修，国内产量收缩，进口煤连续缩量支撑供给端，煤炭市场供需形势有望边际改善 [5] - 本周北港库存较上周高点减少约50万吨（-1.7%），预计动力煤价格有望旺季反弹，建议关注煤炭板块低位配置属性，推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] 固定收益 稳定币 - 传统货币体系风险凸显等背景下，国际货币体系结构亟待重新审视，稳定币兼具区块链加密货币与法币双重特性，在多领域有多元应用场景 [6] - 稳定币发展不仅带动产业生态，还将对国际货币体系、全球支付网络与金融生态格局产生深远影响，各国竞争激烈，美国政策转向影响全球市场，中国选择以中国香港试点与数字人民币协同发展的政策路径 [6] TGA账户 - TGA账户是美国财政部在美联储的存款账户，用于管理政府收支，是美联储资产负债表负债端重要部分，余额被动反映财政部收支行为，对美元流动性影响需置于美联储政策框架下理解，往往产生短期边际扰动，隔夜逆回购提供缓冲垫 [7] - 债务上限是决定TGA余额变动的核心因素，触及债限前后呈先降后升走势，预计本轮TGA余额8月底耗尽，X-date后财政部增发短债补充资金或耗竭ON RRP余额并影响准备金规模，给美元流动性带来压力 [7] 医药健康 - 2025年ASCO年会国产创新药参与度提升，约67项国产创新药研究入选口头汇报，较2024年增长约35%，占全部临床结果口头汇报内容的20%左右；9项国产创新药临床研究入选LBA，较2024年显著增长 [8] - IBI363等多款国产新药在LBA等口头汇报中更新数据，有望革新现有治疗方案或填补治疗空缺，推荐石药集团、科伦博泰、和黄医药，行业相关公司包括三生制药 [8] 重点公司 小米集团-W - 6月26日小米召开人车家发布会，发布小米YU7等产品，YU7定价基本符合市场预期，芯片、内饰等配置高于市场预期 [9] - 公司宣布YU7三分钟收到大定20万台，一小时大定突破289000台，超出市场预期；首款AI眼镜功能符合预期，重量轻（40g）和电致变色是亮点 [9] - 重申买入评级，目标价71.2港币，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [9] 美光科技 - 美东时间6月25日盘后美光发布FY25Q3财报，盘后先涨约7%后收窄至1%，营收盈利指引超预期，但NAND产能利用不足，公司宣布到FY25年底削减NAND晶圆产能10%以平衡供需 [10] - 美光股价从4月初关税影响的低位到现在已翻倍，短期可能存在获利了结情绪 [10] - 重申美光将受益于GPU和ASIC带动的HBM需求提升、HBM规格提升换代到HBM4、英伟达游戏显卡需求拉动高端DRAM产品 [10] 上美股份 - 过往市场担忧公司对抖音渠道/护肤套装依赖度高、后续增长动能不清晰，公司PE估值较同业有明显折价 [11] - 主品牌韩束在大众护肤市场综合竞争力突出，今年以来护肤套装基本盘稳固且拓展品类、发力多元渠道；多品牌矩阵把握细分市场红利，打开发展上限 [11] - 若公司品类/渠道/品牌持续延展、业绩持续兑现，产业链地位有望提升，与同业均值PE估值差有望收敛乃至享受估值溢价，维持买入评级 [11] 众安在线 - 公司6月26日公告拟配售新H股，配售价为18.25港元，配售股份数量约为现有已发行股份总数的14.63%，有助于提前补充资本需求、支持保险及科技业务发展 [11] - 今年上半年公司保险业务基本面表现有望改善，且有望受益于中国香港稳定币发展，维持“买入”评级 [11] 评级变动 - 三一重能首次获“买入”评级，目标价30.18元，2025 - 2027年EPS分别为1.65、2.15、2.67元 [12] - 运达股份首次获“增持”评级，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元 [12] - 亚翔集成首次获“买入”评级，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元 [12] - 长江基建集团首次获“买入”评级，目标价64.73元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元 [12] - 领展房产基金首次获“买入”评级，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元 [12]

稳定币法案在全球密集落地 - 香港《稳定币条例》正式立法并将于2025年8月生效，首次将稳定币纳入明确监管框架，对数字金融生态形成制度性加持 [1] - 监管明确后市场资金集中押注重合规技术服务商，相关企业股价出现涨停潮，体现"监管驱动、技术兑现"逻辑 [1] - 投资人需关注在港具备合规申请能力、技术储备和监管对接经验的企业，这些公司有望首批进入监管"白名单"获得长期优势 [1] - 稳定币重构美元流动路径，绕过SWIFT和传统银行体系实现链上流通，恒生电子、天阳科技、四方精创等非发币主体公司可能成为链上金融系统"底座"提供商 [1] 蚂蚁集团的稳定币布局 - 蚂蚁国际和蚂蚁数科分别从跨境资金运营和底层技术基础设施切入香港稳定币牌照申请，形成"分兵合击"战略 [2] - 蚂蚁国际年处理跨境业务超1万亿美元（其中3000亿已通过区块链运行），可支撑稳定币爆发式增长；蚂蚁数科通过技术沙盒和RWA建设锁定底层服务能力 [2] - 香港监管要求2500万港元最低资本和100%储备托管等高门槛标准，蚂蚁已完成沙盒测试并与监管多轮沟通，有望首批获牌 [2][3] - 蚂蚁拥有自研智能合约平台、数亿跨境支付用户及成熟区块链技术，在技术成熟度、资金流规模和监管协同经验上显著优于京东币链、渣打银行等竞争者 [3] 工业金属交易机会 - 2025年4月特朗普对等关税政策引发工业金属恐慌性下跌，后因90天实施延期和美联储降息预期反弹至起跌位 [3] - 美方24%对等关税仅延期90天未取消，叠加欧美通胀/就业数据偏强，中期利好兑现难度加大 [3] 奔驰大规模召回事件 - 2025年6月13日奔驰单日发布三起召回公告，涉及EQC等8款车型共1.61万辆，其中EQC占1.34万辆 [3][5] - 频繁召回暴露出BMS系统与供应商（如宁德时代）集成适配测试不充分，影响品牌溢价 [5] - 投资者可关注BMS软件、热管理系统、智能检测算法供应商，以及高温线缆、防火结构件等安全可靠性零部件厂商的订单增量 [5] 互联网电视收费治理 - 2025年6月中旬广电总局专项治理自动续费，要求取消"默认勾选"并实施续费前显著提醒 [6] - 新规将导致续费率显著下滑，尤其影响边际付费用户和非活跃用户群体 [6] - 中小型OTT集成商和电视盒子内容商可能因成本压力退出，芒果TV、央视频等具备合规能力和成熟运营体系的平台更具适应性 [6]

指数样本调整 - "每经品牌100指数"将进行第四次样本定期调整 新样本来自"2025中国上市公司品牌价值榜TOP100"上榜企业 共99只成分股 [1] - 理想汽车等9家上市公司入选新成分股 [1] 理想汽车品牌价值 - 公司认为卓越的品牌价值是投资价值最坚实的基石 入选指数是对其品牌价值和长期创造用户价值的认可 [1] - 强大的品牌价值能构建信任壁垒 帮助企业穿越周期 塑造用户和市场对企业持续创新的积极预期 是吸引长期投资的核心要素 [1] - 对品牌建设的投入被视为对未来投资价值的战略布局 [1] 品牌价值提升策略 - 公司认为品牌价值源于用户信任 围绕"创造移动的家 创造幸福的家"的品牌使命 运用科技为用户创造价值 [2] - 自主研发集中在增程系统 高压纯电平台及智能汽车解决方案 [2] - 自2019年11月首款车型量产以来 创新的智能电动车产品超越中国家庭用户需求 转化为用户选择 市场吸引力和品牌黏性 [2] 未来品牌规划 - 公司将继续以用户为中心 持续创新产品 深化连接 传递价值 让品牌价值深入人心 [2] - 目标是为所有关注者创造长期 可持续的回报 [2]

小鹏汽车与华为合作AR-HUD - 小鹏汽车近日与华为合作AR-HUD 此举可填补高端市场空白 [1] - AR-HUD的采用可能不足以支撑小鹏汽车在今年稍后进军高端市场 [1] - 小鹏汽车可能会与华为建立更多合作伙伴关系 以促进智慧座舱的升级 [1] 潜在合作方向 - 需关注小鹏汽车是否会在现有车型中扩大华为AR-HUD的采用 [1] - 需关注小鹏汽车是否会与华为在HDADB等其他智能电动车零件上展开进一步合作 [1] 摩根士丹利评级 - 摩根士丹利暂维持小鹏汽车美股目标价26美元及"增持"评级 [1]

全年业绩指引 - 公司预计2025年全年营收同比增长超过30%，非国际财务报告准则调整后净利润同比增长超过40% [2] - 智能手机业务全年平均售价(ASP)预计同比提升3-5%，毛利率维持在12-12.5% [2] - AIoT业务预计全年营收同比增长超过30%，毛利率将扩张2.0-2.5个百分点 [2] 智能电动车业务 - 智能电动车业务预计从2025年第三季度开始实现盈利 [3] - 德银预计2025年第二季度净亏损6900万元人民币，第三季度和第四季度分别实现4亿元人民币和26.3亿元人民币净利润 [3] - 2025年第二、三、四季度交付量预计分别为8.66万辆、10万辆和13.75万辆，全年交付量有望达到40万辆 [3] - 第三季度启动第二工厂，为下半年10-15万辆销量提供产能支撑 [3] - 高毛利的SU7 Ultra和即将发布的YU7 SUV将提升产品组合盈利水平，预计YU7在第三、四季度分别贡献2.5万辆和7.5万辆销量 [3] - 智能电动车业务毛利率预计从第一季度的23.2%逐步提升至第二、三、四季度的24%、25%和25.8%，全年毛利率有望达到24.7% [4] 全球化布局 - 公司计划从2027年开始在海外市场销售智能电动车 [5] - 海外Mi store门店数量将从2025年的约500家扩张至2026年的3000家，并在2030年达到1万家 [5] 芯片自研进展 - 公司正加速推进汽车半导体的自研进程，将很快开始生产汽车半导体产品 [6] - 根据2021年制定的十年计划，公司将投入500亿元人民币用于自研芯片开发，截至2025年2月已累计投入135亿元，预计2025年全年研发投入将达到60亿元 [6] - 旗舰SoC芯片开发的技术能力和人才储备将为汽车半导体等其他芯片品类的开发提供有力支撑 [7]

公司战略与产品定位 - 公司将AI升格为一号工程，但仍坚持以汽车产品为本[1] - 完成L系列年度改款车型上市，改款过程被投资人评价为"丝滑"[2] - 计划在营收超过3000亿元后评估推出覆盖更亲民价格区间的轿车及MPV车型，并进军亚洲及欧洲市场[4] - 此前曾暂停轿车研发，理由是中国市场20万元以上新能源SUV份额持续增长及需要聚焦资源[5] 财务与运营表现 - 一季度新车交付92864辆，同比增长15.5%[2] - 一季度汽车销售收入246.8亿元，同比增长1.8%[2] - 一季度净利润6.5亿元，同比增长9.4%，连续十个季度盈利[2] - 单车均价同比下滑11.9%至26.6万元（不含增值税）[2] - 车辆毛利率19.8%，同比提高0.5个百分点，高于管理层指引[2] - 2024年总营收1444亿元，Wind预期2025年收入2264亿元[4] 产品与市场表现 - L6销量占比显著提升[2] - MEGA家庭特别版新增订单量占比超90%，预计7月交付2500-3000台，较老款提高150%以上[5] - 5月以来在20万元以上新能源汽车市场市占率达14.7%[5] - 对焕新版车型很快回到月销5万台水平"很有信心"[5] - 目标2025年销量增速达到20万元以上新能源汽车市场增速的两倍[5] 新产品规划与竞争 - 面临卖好i8和i6两款新车的挑战[4] - i8搭载最新VLA司机大模型，具有创新造型设计、低能耗和良好操控性[4] - 将面对问界M8、小米YU7等强竞争力竞品[4] - 需要证明具备连续制造爆款的能力[4] 资本市场反应 - 一季报公布后美股盘前跌幅一度接近5%[3] - 卖出理由包括平淡业绩指引、竞争加剧和未知纯电前景[3] - 高管讲解产品战略后股价回升，截至发稿上涨超4%[3]