平台内容治理与地方经济 - 云南丽江官方公开发函，指小红书平台信息审核监管不到位，导致大量不实“避雷贴”威胁企业退钱退款，企业申诉难，商誉受损 [1] - 据当地行业协会调查，截至12月，因不实“避雷贴”导致企业退订100余万元，间接损失超500万元 [1] 上市公司运营风险 - 东方雨虹公告其美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1211.80万人民币） [4][5] - 诈骗方式为犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款，公司已向美国当地警方及FBI报案 [5] 人工智能行业动态 - 字节跳动计划2026年资本支出达1600亿元人民币，较今年1500亿元的人工智能基础设施投资有所增长 [7] - 知情人士表示，总支出中约半数将用于采购先进半导体，以开发人工智能模型及应用 [8] - 包括OpenAI、Anthropic、xAI在内的六家人工智能巨头在美国遭多位作家起诉版权侵权，指控其“蓄意的盗窃行为” [10] - 作者们寻求损害赔偿，若判定为故意侵权，每部侵权作品赔偿额最高可达15万美元 [10] 自动驾驶技术进展 - 北京市公安局交通管理局发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，共3辆 [11] - 该车型可在限定条件下实现高速公路和城市快速路单车道内最高车速80km/h的自动驾驶功能，但仍需驾驶人随时准备接管 [11] 科技公司传闻与回应 - 网络传闻段永平将牵头OPPO、vivo参与众泰汽车重组造车，但众泰汽车在投资者平台明确否认与奇瑞、步步高存在合作 [16] - 京东回应法国巴黎仓库被盗事件，称仓库已恢复正常运营，此前外媒报道的损失数据（价值约3700万欧元，折合人民币3.06亿元）与实际情况有较大出入 [17] - 微信官方辟谣平台回应“点开直播链接微信就被盗号”的说法，称信息不属实，微信账号有严格安全保护机制 [18][19] 企业高管与运营调整 - 沃尔沃汽车（中国）投资有限公司发生工商变更，袁小林退出董事长，由胡彦杭接任 [20] - 沃尔沃汽车回应称，此次变更为事务性工商调整，袁小林仍担任沃尔沃汽车集团全球高级副总裁、亚太区总裁兼CEO [20] 行业监管与市场规则 - 深圳水贝市场不再区分“投资金”与“首饰金”，相关报价屏幕隐去“投资金” [21] - 调整原因包括黄金税改后会员与非会员单位盈利空间分化，以及避免误导消费者 [21] - 上期所调整白银期货交易规则，自12月24日夜盘起，AG2602合约日内开仓限10000手，平今仓手续费调至万分之二点五 [24] 地缘政治与国际贸易 - 美国联邦通信委员会将包括大疆公司在内的所有非美国制造的无人机列入“受管制清单” [22] - 中国外交部回应称坚决反对美方泛化国家安全概念，无理打压中国企业，要求美方提供公平公正、非歧视的环境 [22][23] 前沿技术趋势 - 英伟达CEO黄仁勋强调，物理AI（理解物理定律并能在现实世界工作的AI）将是AI的下一波浪潮，将推动机器人技术和自动驾驶发展 [25]

全球股市表现 - 恒生指数年内累计上涨28.49%，收于25,774点[1] - 美国纳斯达克指数年内累计上涨22.01%，收于23,562点[1] - 深圳创业板指数年内累计上涨49.65%，涨幅领先全球主要股指[1] 港股板块动态 - 恒生金融分类指数年内累计上涨39.65%，表现最佳[2] - 南向资金单日净买入6.11亿港元，阿里巴巴、美团为净买入前列[3] 中国市场与政策 - 中国住建工作会议提出2026年着力稳地产，因城施策控增量、去库存[3] - 预计明年1-2月中国股市可能进入春季行情，科技与消费有望相对跑赢[3] 美国经济与市场 - 美国三季度GDP环比年化增速为4.3%，创两年最高[3] - 美联储青睐的通胀指标核心PCE增速为2.9%[3] - 美资中介调查显示基金经理现金比例降至3.3%的历史新低[3] 商品与外汇市场 - 金银价格继续创历史新高，受美联储降息预期和地缘风险提振[3] - 日元反弹，日本政府官员暗示准备外汇干预[3]

行业核心观点 - 2026年可关注存量链，寻找需求优化和供给出清品种 [1] - 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [1] - 该变化驱动行业需求回到历史高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑，同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [1] 相关金融产品 - 建材ETF（159745）跟踪的是建筑材料指数（931009） [1] - 该指数从市场中选取涉及水泥、玻璃、陶瓷等建筑材料生产与销售的上市公司证券作为指数样本，以反映建筑材料行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的周期性特征，其走势与房地产市场及基建投资密切相关 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多数机构认为2026年市场上涨动力将从单一估值驱动转向“盈利 + 估值”双重驱动，2026年经济政策重点为鼓励消费、优化消费鼓励政策，可能聚焦服务消费等可持续消费领域施政引导，AI科技相关领域将持续受关注 [2] - 本次跨年资金压力不大，流动性缺口较小，货币市场资金价格平稳，OMO存量降至5000亿以下，当下人民币汇率总体升值明显，货币政策空间较大 [2] 各部分总结 市场资讯 - 多家公募机构召开2026年度策略会，基金经理探讨AI科技、消费、创新药等热门板块投资机遇 [2] - 央行23日开展593亿7天质押式逆回购，当日到期OMO1353亿元，净回笼资金760亿元 [2] A股市场 - 当日A股总体上涨，上证指数微涨0.07%，深圳成指涨幅0.27%，两市成交金额合计18998.41亿元，较前一交易日放量379亿元，创业板指涨幅0.41%，科创50涨幅0.36% [3] - A股总市值107.26万亿，较年初 +21.40万亿，今年累计成交407.80万亿，日均成交17206.67亿，PE(TTM)为21.98x，PB(MRQ)为5.81x [16] - 市场成交最新值为19214亿元，换手率最新值为3.62%，融资余额最新值为24997亿元（数据截至2025 - 12 - 22） [18][19] 全球重要市场 - 国际方面当日澳洲、美股表现突出，欧股涨跌不一，俄罗斯RTS指数涨幅1.28%、澳洲标普200涨幅1.1%、瑞士SMI涨幅0.6%、纳斯达克指数涨幅0.57%领涨；印尼综指数跌幅0.71%、恒生科技跌幅0.69%、法国CAC40跌幅0.21%、恒生指数跌幅0.11% [3] 利率汇率 - 中证10Y国债到期收益率1.8355%，变动 -0.7BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3542%、1.5028% [3] - 10年期美债收益率最新值1.836，变动 -0.69BP，DR007最新值1.41，变动 -2.32BP [12] - 美元指数收于97.9093，跌幅0.36%，美元兑离岸人民币汇率收于7.0194，离岸人民币升值119个基点，美元兑离岸人民币变动 -0.17% [4][12] 行业表现 - 涨跌幅排名前三行业为电力设备、建筑材料、电子，涨幅分别为1.12%、0.88%、0.58% [3][22] - 日净流入资金排名前三行业为电力设备、基础化工、机械设备 [24] - 当日尾盘净流入资金排名前三行业为电力设备、国防军工、有色金属 [24] - 涨跌幅排名前三主题为锂电电解液、玻璃纤维、液冷服务器 [24]

货币市场与固收 - 截至2025年12月22日，全市场货币基金七日年化收益率中位数已降至1.23%，较年初下降近20%，超过130只产品收益率跌破1%关口，天弘余额宝最新七日年化收益率报1.02% [1] - 2025年以来公募基金参与定增规模突破350亿元，其中硬科技领域占比超四成 [1] - 2025年科创债发行规模已突破1.7万亿元，自5月政策支持后迎来快速发展，生态建设渐趋完善，包括科创债ETF及风险管理工具创新 [3] 汇率与宏观经济 - 12月23日，离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元日内升破7.03关口，上涨近百点，主要受美元指数走弱和岁末结汇需求推动 [1] - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.45%录得收盘新高，道指涨0.16%，纳指涨0.57% [13] - 美GDP强劲打击降息预期，美债收益率一度刷新近两周高位，美元指数收窄跌幅，离岸人民币连创14个月新高，一年多来首次盘中涨破7.02 [13] 资本市场动态与监管 - 截至12月19日，2025年险资向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较去年同期增长55.85% [2] - 沪市再融资发行规模近6900亿元，受理企业114家，注册生效99家，发行94家，实际筹资额达6879亿元，审核效率提速，科创板“轻资产、高研发投入”标准下已有14家公司申报再融资，合计拟募资351.2亿元 [2] - 截至12月23日，处于诉讼时效期内、投资者可依法提起索赔的证券标的达256家，2025年年底前将有6家公司的投资者索赔诉讼时效正式届满 [2] 大宗商品与贵金属 - 现货钯金涨至1900美元/盎司，创2022年底以来新高 [3] - 金银铜继续创历史新高，现货金银盘中分别涨超1%和近4%，伦铜史上首次涨破1.2万美元/吨 [14] - 原油收创至少近两周新高，实现五连阳，五日涨近6% [14] 能源与资源 - 中国海油在渤海海域发现秦皇岛29-6油田，这是渤海油田自2019年来连续发现的第7个亿吨级油田 [4] 科技与半导体 - 英伟达计划于2026年2月中旬（农历春节前）向中国客户交付其AI芯片H200，预计首批发货总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片，但能否顺利交付仍存不确定性 [4] - 星华新材拟以1.4亿元购买东旺科技70%股权，交易完成后将切入人工智能及算力相关领域 [11] 公司公告与事件 - 东方海洋持股5%以上股东国元基金减持1586.5万股，占总股本0.81%，持股比例降至6% [7] - 炼石航空因重整计划执行完毕，深交所同意撤销其退市风险警示，但因2024年财报审计意见问题，继续被实施其他风险警示，股票简称由“*ST炼石”变为“ST炼石” [8] - 东方雨虹下属美国全资子公司疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1211.8万人民币），公司已向当地警方及FBI报案 [9] - 欢乐家多名股东拟通过询价转让方式转让股份，初步确定转让价格为19.43元/股 [10] - 友邦吊顶拟筹划控制权变更事项，公司股票于12月24日起临时停牌 [12] - 华蓝集团控股股东变更为栩桐投资，实际控制人由雷翔等变更为林伟，栩桐投资拥有表决权的比例为19.50% [6] - 中粮资本副总经理、董事会秘书发生变更，由蹇侠接任 [4] 股权投资与IPO - 杭州云深处科技股份有限公司于2025年12月23日正式启动上市辅导，辅导机构为中信建投证券 [5] 公募基金展望 - 多家公募机构召开2026年度策略会，展望2026年，市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动，上市公司整体业绩有望改善，A股自由流通市值与居民存款的比值处于相对较低水平，市场估值结构较为健康 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场三大指数微幅收涨，市场整体呈现冲高回落态势，但流动性环境平稳，外部压力有所缓解，中长期在经济复苏和资金流入的支撑下仍具备上行基础，短期建议关注量能变化以判断跨年行情能否延续 [1][4][6] 市场表现总结 - 2025年12月24日，A股主要指数多数收涨，上证指数收盘3919.98点，上涨0.07%，深证成指收盘13368.99点，上涨0.27%，创业板指收盘3205.01点，上涨0.41%，科创50指数收盘1340.02点，上涨0.36%，仅北证50指数下跌0.64% [2] - 从行业板块看，申万一级行业中涨幅前五为电力设备(1.12%)、建筑材料(0.88%)、电子(0.58%)、有色金属(0.42%)和银行(0.37%)，跌幅前五为社会服务(-2.07%)、美容护理(-1.65%)、商贸零售(-1.60%)、国防军工(-1.42%)和计算机(-1.05%) [3] - 从概念板块看，涨幅前五为光刻机(2.11%)、氟化工概念(1.80%)、光刻胶(1.61%)、PET铜箔(1.57%)和中芯国际概念(1.57%)，跌幅前五为太赫兹(-2.72%)、军工信息化(-2.54%)、DRG/DIP(-2.53%)、赛马概念(-2.38%)和卫星导航(-2.35%) [3] 市场动态与关键事件 - 市场日内走势为冲高回落，三大指数早盘高开后震荡走高，创业板指午盘一度涨近1%，但午后回落并一度集体翻绿，最终微幅收红 [4] - 盘面上，锂电产业链、有色·钨概念、半导体设备概念表现活跃 [4] - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议指出要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，并要在实现产业链供应链自主可控中当好主力，发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应 [4][5] - 截至2025年12月22日，A股今年总成交额历史上首次超过400万亿元，达到405万亿元以上，年内平均换手率接近1.74%，有望创2016年以来新高 [5] 资金面与技术分析 - 当日沪深两市成交额为1.9万亿元，较上一交易日放量379亿元 [6] - 从技术分析看，沪指早盘冲高接近压力位后遇阻回落，后续能否延续跨年行情需关注量能变化，若放量站稳则有望延续 [6] 后市展望与策略 - 短期来看，随着国内外重要会议与经济数据陆续落地，市场将进入信息相对真空期，A股走势仍可能受外部情绪扰动，但此前对美股AI板块的泡沫担忧以及日本央行加息动向带来的外部压力已有所缓解，美股AI龙头股价逐步企稳，日央行加息影响已被市场消化 [6] - 在流动性环境整体平稳的背景下，A股有望与全球市场形成共振 [6] - 中长期角度看，经济复苏将带动企业盈利改善，叠加资金层面有望逐步流入，构成了市场向好的重要支撑，后续市场仍具备上行基础 [6] - 板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6]

房地产政策与市场动态 - 全国住房城乡建设工作会议提出着力稳定房地产市场 重点为因城施策控增量、去库存、优供给 并推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等 [2] - 预计2024年完成交通固定资产投资超3.6万亿元 新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里、高等级航道约900公里 [2] - 跨区域人员流动量超660亿人次 完成营业性货运量超580亿吨 同比均增长约3.5% [2] 自动驾驶与汽车智能化 - 北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 标志着我国自动驾驶车辆由测试示范进展到正式量产 率先开启L3级自动驾驶时代 [3] 期货交易所规则调整 - 广期所调整铂、钯、碳酸锂期货相关合约规则 自12月25日起 铂期货PT2606和钯期货PD2606合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五 碳酸锂期货LC2605合约调整为万分之三点二 [3] - 自12月25日结算时起 铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10% 交易保证金标准调整为12% [3] - 上海黄金交易所发布通知 提示近期贵金属价格波动剧烈 要求会员加强风险控制 [4] 区域发展与产业政策 - 海南省五部门联合发布通知 有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造 支持有条件的园区率先建成海南自贸港零碳园区 [4] 公司资本运作与战略转型 - 星华新材拟以1.4亿元收购东旺科技70%股权 交易完成后将切入人工智能及算力相关领域 打造第二增长曲线 [2][6] - 东旺科技业务涵盖信息系统集成及智能化解决方案、算力基础设施建设及服务、算力卡维保维修等 [6] - 德力股份变更2025年度定增发行对象为辽宁翼元航空科技有限公司 募资不超8.85亿元 用于补充流动资金或偿还银行贷款 [8] - 发行完成后 公司控股股东将变更为翼元航空 实际控制人将变更为王天重、徐庆华 原实控人施卫东放弃全部非财产性权利 [8] - 华夏幸福董事会审议通过了平安人寿关于调整修订《股东会议事规则》的提案 [9] 公司项目投资与产能扩张 - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成、低空飞行器驱动总成及具身人形机器人驱动总成核心部件项目 [9] - 震裕科技另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [9] - 震裕科技拟发行可转债募资不超18.8亿元 用于锂电池精密结构件扩产、人形机器人精密模组及零部件产业化等项目 [9] - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设“海博思创智能绿色储能工厂项目” 核心业务涵盖储能集成系统的研发、制造与测试 [10] - 中国电建下属子公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同 合同金额约66.26亿元 [11] 公司业务合作与订单 - 宁波华翔下属子公司与国内某头部机器人关节厂商签订《机器人关节委托生产合同》 将在未来两年内为其生产制造部分机器人关节产品 [11] - 该合作将为开发基于PEEK材料的核心关节件打下基础 预计2026年1月启动批量供货 [11] 公司股价异动与澄清 - 胜通能源股票连续8个交易日涨停 累计涨幅达114.44% 公司表示如股价进一步上涨可能申请停牌核查 [2][4] - 同花顺数据显示 胜通能源今年以来累计涨幅为302.21% [6] - 公司澄清不涉及机器人相关业务 主营业务仍为液化天然气采购、运输及销售 未发生重大变化 [5] - 利柏特发布异动公告澄清 公司不涉及可控核聚变业务 核电领域业务合同额2.26亿元 占2024年度经审计营业收入的6.48% 规模较小 [10] 公司风险事件与处罚 - 东方雨虹美国全资子公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万人民币） 公司已向当地警方及FBI报案 [8] - 昊海生科控股股东、实控人之一蒋伟因内幕交易等行为 被证监会没收违法所得471万元 并处以1463万元罚款 [11] 公司债务重组进展 - 融创中国公告约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除 全面境外债务重组完成 [12] - 公司154亿元境内公开债券重组已完成 通过境内外债务重组 整体偿债压力预计下降近600亿元 [12] 行业研究与观点 - 中信证券研报称 高比例新能源场景下需建立电力容量市场机制 短期内以容量补偿价格回收传统基荷电源成本 中长期将新型储能、风电光伏等纳入市场 [12] - 国投证券研报预计2026年上市银行业绩增速将小幅回升 认为国内银行估值仍偏低 估值中枢抬升路径远未走完 [12]

市场整体表现 - A股三大指数收涨 市场全天成交额达1.92万亿元 较前一交易日放量超300亿元 [1] - 收盘上涨个股超1500只 其中收盘股价涨停的有68只 [1] - 盘面上 氟化工 PET铜箔 液冷服务器等概念领涨 太赫兹 军工信息化 赛马等概念跌幅居前 [1] 创新高个股分析 - 不含近一年上市的次新股 今日共有43股收盘价创历史新高 [2] - 创新高个股行业集中于电子 有色金属 机械设备 分别有11股 7股 7股 [2] - 收盘价创历史新高股今日股价平均上涨6.66% [2] - 涨幅居前的创新高个股包括同飞股份 奕东电子 美埃科技 苏州天脉 安达智能 鼎泰高科等 [2] 龙虎榜机构资金动向 - 今日龙虎榜中 净买入个股有15只 净卖出的个股为20只 [4] - 6股净买入金额均超1亿元 多氟多获机构净买入2.1亿元居首 国机精工 康芝药业机构净买入金额均超1.5亿元 [4] - 机构净卖出个股中 美埃科技遭机构大幅净卖出1.37亿元 N锡华 天际股份等净卖出金额均超9000万元 [4] 龙虎榜北向资金动向 - 今日龙虎榜现身个股中 13股获北向资金净买入 [6] - 国机精工获北向资金净买入超2.38亿元居首 海南海药 航天动力 宏达电子获北向资金净买入均超1亿元 [6] - 北向资金净卖出12股 通宇通讯净卖出9280.77万元居首 英维克 奕东电子等遭北向资金净卖出均超2000万元 [6] 公司重大公告 - 东方雨虹下属美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万人民币）[8] - 中国电建下属子公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同 合同金额约66.26亿元 工期约55个月 [8] - 震裕科技拟发行可转债募资不超过18.8亿元 用于锂电池精密结构件 人形机器人精密模组及零部件 电机铁芯扩产等项目 [9] - 金科环境拟以8480万元总对价收购唐山艾瑞克环境科技有限公司100%股权 以获得南堡再生水项目 [9] - 宁波港拟以7.06亿元现金收购控股股东持有的舟山港综合保税区码头有限公司100%股权 [9] - 宝胜股份中标新加坡电力局电力电缆项目 中标金额约12亿元 为公司成立以来单笔中标金额最大的海外订单 [9]

事件概述 - 东方雨虹下属美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万元人民币）[2] - 诈骗方式为犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款 公司在支付建设工程进度款时受骗[5] - 公司已向美国当地警方及联邦调查局报案 并成立专项工作组进行核查、处置及风险管控[4][5][6] 公司应对与影响评估 - 公司初步核查认为本次事件为偶发独立事件 不会对正常生产经营造成重大不利影响[6] - 案件正在侦办中 案件进展及最终结果存在不确定性 相关影响将根据侦办结果及会计准则处理[6] - 公司管理层高度重视 将采取措施加强内部控制 排查海外子公司、资金支付审批、网络安全等方面风险隐患[6] 公司近期经营与战略动态 - 2025年前三季度 公司实现营业收入206.01亿元 同比下滑5.06% 归母净利润8.1亿元 同比下滑36.61%[8] - 2025年第三季度 营业收入70.32亿元 同比增长8.51% 归母净利润2.45亿元 同比下滑26.58%[8] - 为拓展海外市场 公司近期频繁进行海外收购 包括拟出资1.23亿美元收购智利Construmart S.A.100%股权[8] - 公司董事会近期审议通过议案 拟以约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权 旨在拓展拉美市场[8][9] 公司基本信息与市场表现 - 东方雨虹成立于1995年 是建筑建材系统服务商[8] - 截至12月23日 公司股价收盘报13.52元/股 最新市值为323亿元[10]

市场表现概览 - 2025年12月23日，沪深300与创业板指近一年走势呈现波动，截至当日，电力设备、建筑材料、电子、有色金属、银行为涨幅前五行业，涨幅分别为1.119%、0.879%、0.583%、0.422%、0.372% [1] - 2025年12月23日，社会服务、美容护理、商贸零售、国防军工、计算机为跌幅后五行业，跌幅分别为-2.073%、-1.654%、-1.602%、-1.423%、-1.046% [2] 总量研究：策略观点（海南自贸港） - 报告核心观点：海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，其核心是“更高水平的开放”，而非“封岛”，运作模式为“一线放开、二线管住、岛内自由” [2][4] - 对中国而言，封关运作标志着对外开放从“边境开放”向“制度型开放”的系统性升级，为更大范围推广制度型开放提供了“实践模板” [5] - 对海南而言，封关运作将其从“政策探索区”推向“正式运行区”，带来了前所未有的发展动能，是跨越式发展的加速器 [5] - 封关运作带来四大关键政策红利：实施更加优惠的货物“零关税”政策、更加宽松的贸易管理措施、更加便利的通行与高效精准的监管、享惠主体扩大与税收优惠延续 [6] - 封关运作将从成本、供应链、市场准入和竞争格局等多个维度重塑海南产业，消费与旅游领域将构建全域免税与高品质服务体系，封关后三亚免税销售额连续4天破亿，12月18日至21日销售额分别为1.18亿元、1.05亿元、1.08亿元和1.02亿元 [7] - 现代服务业将迈向高端与国际化，跨境金融与专业服务为直接受益领域，有助于吸引国际金融机构和专业服务机构落户 [7] - 高新技术产业将构建研发与制造新高地，制度红利为创新药企业铺设“快速通道”，有望重塑全球生物医药产业格局，商业航天也将受益于低纬度发射优势与封关政策的合力 [7] 总量研究：固定收益观点 - 2025年11月末债券市场托管数据：上清所债券托管量为50.09万亿元，较前月净增3840.53亿元；中债登债券托管量为128.16万亿元，较前月净增10957.94亿元；两者合计托管量为178.25万亿元，月净增14798.47亿元，环比增量回升 [3][9][10][11] - 从券种结构看，利率债是当月托管量增量的主要贡献者，整体利率债托管量达122.45万亿元，月净增14776.02亿元；信用债托管量为33.72万亿元，月净增3374.50亿元；同业存单托管量为20.31万亿元，月净减3857.37亿元 [12] - 从增持机构看，商业银行为增持债券主力，整体商业银行托管量为94.15万亿元，月净增7848.24亿元；证券、境外机构托管量月净增为负，分别为-1420.68亿元和-1167.49亿元 [13] - 2025年11月债市整体杠杆率为106.61%，环比下降0.29个百分点，其中商业银行杠杆率降至104.42%，非银机构杠杆率降至109.19%，券商杠杆率降至140.99% [14] - 债市核心观点：在经济预期修正的背景下，债券收益率有望趋势性上行，2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换 [3][15]