公司供应链与合作伙伴关系 - 公司供应链结构多元 [1] - 公司与全球主要存储晶圆原厂建立了长期直接合作 且合作关系超越常规采购关系 [1] - 公司在存储晶圆供应链方面具有领先同业的优势 [1] 公司供应保障措施 - 公司通过签署长期供货协议或商业合作备忘录来确保供应 [1] - 相关协议旨在有效确保存储晶圆的持续稳定供应 [1]

兴业证券发布研报称，2026年美股有望继续走强，EPS是推动标普500指数的主要动能。中性情形下， 美联储降息两次，经济软着陆，AI叙事持续兑现为盈利，EPS增长12%，PE维持不变，对应标普500指 数仍能取得12%的涨幅。乐观情形下，美联储向特朗普妥协，2026年降息四次，经济偏强叠加AI赋能， 通胀依然保持温和，EPS增长14%，则指数将具有较大上行空间。悲观情形下，通胀风险卷土重来，美 联储货币政策被迫收缩，无风险利率和风险溢价均上升，指数回报为负。 兴业证券主要观点如下： 一、2026年美股基本面展望：美国经济软着陆，AI浪潮是经济增长的核心引擎 AI投资的时代之火——有望维持强度并扩散。1)AI相关资本开支对2025年二季度美国实际GDP同比增速 的拉动达到了0.9个百分点。对比互联网浪潮，信息处理设备以及软件投资占GDP比例仍有提升空间。 自下而上，科技巨头将继续维持高强度的资本开支。2)2026年AI投资热潮有望进一步从算力向电力基建 扩展。 财政政策宽松加码和美联储降息带动美国传统需求温和修复。1)根据CRFB等机构测算，2026财年美国 财政赤字率仍将较2025财年上升约0.3个百分点，达 ...

宏观政策与内需 - 中央财办明确扩大内需是2025年排在首位的重点任务 将提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 并从供需两端发力稳定房地产市场 积极推动房企转型发展[1] - 社保基金会强调将充分发挥长期资金、耐心资本作用 积极服务国家发展需要 支持科技创新和产业创新深度融合 并系统谋划“十五五”规划[2] 海外宏观与汇率 - 美国11月新增非农就业6.4万人 失业率意外升至4.6%为四年来新高 10月就业减少10.5万人 交易员仍押注美联储在2026年会降息两次[3] - 人民币近期强势升值 12月16日在岸人民币对美元汇率最高到7.0417 创下去年10月来新高 离岸人民币升破7.04 专家认为未来汇率有望实现“温和升值”[4] 机构市场观点 - 信达证券认为市场风格切换可能会越来越强 建议关注低位价值板块 非银金融弹性逐渐增加[7] - 银河证券认为临近年底市场震荡结构特征或将延续 建议关注明年政策红利与景气方向[7] - 招商证券认为明年投资机会围绕内需复苏与科技自立展开 顺周期风格有望持续占优[8] 行业与公司动态 - 商务部对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 广发证券认为此举有望部分缓和国内猪肉供应压力 生猪产能去化有望加速 2026年中期猪价有望迎来拐点[9] - SK海力士警告存储持续短缺 中银证券认为从当前涨价趋势及AI产业需求看 本轮存储价格上行可能仍有较大空间 建议关注算力基础设施中电力、存力等资源缺口明确的产业链环节[10] - 华为、小鹏陆续公布L3级自动驾驶进展 东吴证券认为中美同步推进高阶智能驾驶形成双向催化 L3级车型获准入标志中国智能驾驶进入“合规量产+受控上路”新阶段 上游核心供应商涵盖芯片、传感器等[11] - 彩讯股份拟共同投资设立投资基金 专项投资于某人形机器人公司[14] - 行动教育拟以2000万元至2500万元回购股份[14] - 甘肃能化下属公司联合中标3.59亿元工程施工项目[14] - 孚能科技股东计划减持不超过2%公司股份[14] - 华塑股份股东拟合计减持不超2%公司股份[14] - 航天长峰澄清目前公司不从事商业航天等相关业务[14]

原油市场动态 - 隔夜WTI原油期货收跌2.73%至55.27美元/桶，布油期货收跌2.71%至58.92美元/桶，WTI一度失守55美元为2021年2月以来首次 [1] - 年内WTI原油期货累跌约22%，创2018年以来最差年度表现，布油累跌近20%，为2020年以来最差年度表现 [1] - 油价承压关键原因是OPEC+在多年减产后迅速提高产量，同时俄乌停战可能性提升 [1] 美股与宏观经济数据 - 隔夜美股收盘涨跌不一，道指跌0.63%，标普500跌0.24%，纳指涨0.23%，特斯拉涨超3%创收盘新高 [1] - 美国10月非农就业人数环比减少10.5万人，市场预估为减少2.5万人，11月非农就业人数增加6.4万人，10月失业率升至4.6%创2021年以来新高 [1] - 美国8月和9月非农就业人数合计下修3.3万人，数据公布后利率期货市场仍预期2026年将有两次降息累计58个基点 [1] 外汇市场与投资者情绪 - 隔夜美元指数短线跌破98为10月6日以来首次，日内跌0.37% [2] - 人民币对美元汇率中间价报7.0602，较前一交易日调升54点创2024年10月9日以来新高，在岸与离岸人民币对美元汇率双双创14个月以来新高 [2] - 美银月度调查显示投资者情绪指数在12月升至7.4（满分为10），创四年半以来最乐观结果，股票和商品的总配置比例已升至2022年2月以来最高水平 [2] 中国股市与公司动态 - 南向资金12月16日净买入约0.82亿港元，小米集团-W、小鹏汽车-W分别获净买入约6.33亿港元、3.45亿港元，阿里巴巴-W遭净卖出6.32亿港元 [6] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问 [5] - 阿里发布新一代万相2.6系列模型，是国内首个支持角色扮演功能的视频模型，已同步上线阿里云百炼、万相官网 [5][6] 香港金融市场与政策 - 港交所行政总裁披露2025年至今香港新股市场已迎来超100家上市公司，融资总额超2700亿港元，目前正处理的上市申请超300家公司 [6] - 港交所未来将吸引更多国际公司尤其是亚洲其他地区公司来上市 [6] 矿产资源与存储芯片 - 宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销，公示期30个工作日后公告注销 [6] - 512Gb及以上容量的Flash Wafer价格已达三季度同期的两到三倍，四季度以来存储厂商已针对各应用端存储成品连续调涨 [6] - SK海力士警告DRAM供应短缺状况将持续至2028年，比瑞银、摩根大通、野村证券预测的持续至2027年更为严峻 [7] 核电与能源项目 - 中广核福建宁德核电站6号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑主体工程正式开工，是福建省首个开工及投产的核电站 [7] - 项目二期5、6号机组均采用我国自主三代核电技术“华龙一号”，单台机组年发电量近100亿度，等效替代标煤消耗超305万吨 [7] - 中国能建全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目一期工程投产 [16] 液冷技术与数据中心 - 全球数据中心采用液冷技术的规模正快速增长，2025年全球液冷数据中心净新增容量预计为2.82GW，2028年预计将提升至9.10GW [8] - 液冷技术渗透率预计从2025年的12%提升至2028年的31%，CAGR约为47.78%，主要受AI算力需求激增等因素推动 [8] 自动驾驶与智能汽车 - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照并启动常态化L3道路测试 [9] - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点 [9] - 摩根士丹利预测到2030年全球自动驾驶汽车市场规模将达到2000亿美元 [9] - 长安汽车预计2026年一季度与长安车联科技进行L3级自动驾驶上路通行试点应用 [17] 宏观经济与政策 - 中财办表示扩内需是明年排在首位的重点任务，今年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [10] - 要制定实施城乡居民增收计划，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [10][11] - 我国常住人口城镇化率为67%，户籍人口城镇化率不足50%，二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [11] - 自2025年12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税实施期限5年 [11] 行业监管与标准 - 市场监管总局拟于近期出台《直播电商监督管理办法》《网络交易平台规则监督管理办法》 [12] - 涉及食品安全的两项制度《食品委托生产监督管理办法》《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》也即将发布 [12] 邮政与数字消费 - 前11个月我国邮政行业业务收入累计完成16327.3亿元同比增长6.7%，快递业务量完成180.6亿件同比增长5.0% [12] - 2025年上半年基于商品、服务和内容的数字消费规模达9.37万亿元，占居民消费支出总额的46.5% [14] 汽车与科技行业 - 欧盟委员会拟放弃2035年内燃机禁令以应对欧洲汽车制造商竞争压力，此举需获批准 [14] - 11月商用车产销分别完成38.8万辆和39.2万辆，货车产销分别完成33.3万辆和33.8万辆 [14] - 苹果计划未来两年大幅扩展智能手机产品线，2027年秋季前可能发布至少七款新旗舰机型，首款可折叠iPhone预计在2026年秋季发布 [15] - Counterpoint Research预计2026年全球智能手机出货量将下降2.1%，因内存短缺推高成本，预计明年智能手机平均售价将上涨6.9% [15] 有色金属与人工智能 - 钨市场价格16日加速上行，钨精矿每吨价格突破40万元，APT价格突破每吨60万元，钨粉每公斤价格逼近千元大关 [15] - 2025年欧盟16至74岁人口中有32.7%使用了生成式人工智能工具 [15] 公司合作与投资 - 协创数据拟斥资不超过90亿元采购服务器主要用于为客户提供云算力服务 [16] - 莲花控股控股孙公司拟2亿元购买4000块加速卡产品及服务用于开展智算业务 [16] - 协创数据与光为科技、光加科技签署战略合作框架协议旨在迅速进入光芯片及光模块行业 [16] - 华昌达与上海交大智能制造研究院等签署协议开展具身智能及人形机器人的联合研发 [16] - 彩讯股份拟共同投资设立投资基金专项投资于某人形机器人公司 [16] 技术进展与产能 - 中科曙光单机柜级640卡超节点scaleX640可通过双超节点组成千卡级计算单元 [16] - 江波龙据市场预测2026一季度LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35% [16] - 景嘉微CH37系列可提供64TOPS@INT8的峰值计算能力 [16] - 中贝通信目前已运营算力规模超17000P [16] - 永鼎股份HF1200系列高性能REBCO超导带材已实现单根千米级批量化制备 [16] 航天与卫星应用 - 盟升电子卫星导航产品已成功应用于“朱雀”、“长征”、“谷神星”、“快舟”等多型运载火箭 [17] - 中航成飞拟投建空天装备装配基地为“昊龙”货运航天飞机等研制生产任务完成奠定基础 [17] - 盛洋科技子公司FTA与某全球最大卫星公司签署南美项目合作协议 [17]

行业展望与价格预测 - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，2026年位元产出增量贡献有限 [2] - 预计2026年第一季度，Mobile端eMMC/UFS价格涨幅将达25%~30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35% [2] - 预计2026年第一季度，PC端DDR5/LPDDR5X价格涨幅将达30%~35%，cSSD价格上涨25%~30% [2] 公司供应链与采购 - 公司供应链多元，已与全球主要存储晶圆原厂建立长期直接合作，在存储晶圆供应方面具有领先优势 [3] 核心技术竞争力 - 自研主控芯片是NAND Flash存储器的核心，采用领先工艺和自研核心IP，使产品具有性能和功耗优势 [3] - 截至三季度末，公司自研的多款主控芯片累计部署量突破1亿颗 [3] - 搭载自研主控的UFS4.1产品已获得存储原厂及多家Tier1大客户认可，相关导入工作正加速进行 [3] 企业级存储业务 - 企业级存储产品已导入头部互联网企业的供应链体系，客户涵盖运营商、互联网企业、服务器厂商等 [3]

明日主题前瞻 1、商业航天 | 据IT之家报道，国内唯一采用"不锈钢火箭 + 捕获臂回收"方案的团队宇石空间宣布，近日完成了国内首个百吨级全尺寸"筷子"捕获臂地面验 证试验，标志着我国首个对标 SpaceX星舰回收模式的捕获臂全尺寸原型机正式交付，进入地面联合试验阶段。宇石空间核心产品 AS-1火箭采用不锈钢结构 +液氧甲烷动力+捕获臂回收，目标将发射成本降至2万元/千克（回收后低至1万元/千克），仅为传统火箭的1/6。 点评：分析认为，中国可回收火箭技术的突破，不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要 支点。短期来看，将利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链相关企业；长期来看，将推动我国从航天大国向航天强国跨越，为我国在新一轮科技革命与 产业变革中抢占先机提供重要支撑。 2、大模型 | 据新浪财经报道，近日，中国电信研究院联合中科院计算所、华为昇腾、沐曦等产业伙伴，依托中国电信云网融合技术中试验证平台，成功完 成业界首个面向国产算力的跨架构大模型推理技术验证。此次突破构建了基于Triton的异构大模型推理框架，实现"一套框架代码、三芯透明迁移"的核心目 ...

公司经营与财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入7.95亿元，同比上升35.19% [2] - 公司产品销售有所回升 [2] 产品与市场策略 - 公司存储产品具有随原材料涨跌而产生价格波动的特性 [2] - 公司密切关注政策、客户需求及存储市场行情变化灵活调整销售策略 [2]

公司原材料供应策略 - 公司始终坚持多元化供应策略 [1] - 公司与全球主要的存储晶圆厂商和晶圆代工厂合作进一步深化 [1] - 公司通过与主要存储晶圆原厂签订长期供应协议，有效保障关键原材料的稳定供应 [1] 公司业务发展基础 - 稳定的原材料供应为公司业务持续扩张提供了坚实基础 [1]

公司经营与财务表现 - 截至2025年前三季度，公司实现营业收入7.95亿元，同比上升35.19% [1] - 公司产品销售有所回升，并持续推进降本增效、优化销售策略以提升盈利能力 [1] 产品与市场策略 - 公司存储产品具有随原材料价格涨跌而产生价格波动的特性 [1] - 公司密切关注政策、客户需求及存储市场行情变化，并灵活调整销售策略 [1]

文章核心观点 - 2026年全球IPO市场将迎来结构性巨变，其特征并非上市公司数量众多，而是少数科技“链主”企业将吸纳绝大部分资本，形成“巨浪”式冲击 [7][11][12] - 资本市场逻辑正从“广撒网”转向“押宝链主”，资本以前所未有的速度和规模向AI等尖端科技领域的头部公司集中 [17][23] - 美国市场将由SpaceX、OpenAI、Anthropic等少数万亿美元估值的“航母”级公司主导IPO [26][41][42] - 中国市场则呈现“全链突围”态势，从AI芯片、大模型到存储芯片、机器人，整个科技产业链的头部公司正集体冲刺2026年IPO [45][61][63] IPO市场趋势与结构变化 - 2026年IPO市场预计呈现“量减额增”的结构性变化：德勤预测2026年全球IPO募资规模达450-500亿美元，但IPO数量最多仅160家，可能只有2021年上市公司数量的十分之一 [15][21] - 资本高度集中于头部AI公司：2025年前三季度，仅13家处于扩张期（expansion stage）的AI公司IPO，占VC支持的公司退出总数不到10%，却贡献了87%的退出价值 [15][16] - 头部与普通公司价值差距悬殊：平均每家AI公司的退出价值是普通公司的50-100倍，而剩下90%的非AI公司只分到13%的退出价值 [16][17] - “高增长潜力”定义发生根本改变：从五年前关注营收能否每年翻倍，转变为现在关注公司能否改变行业游戏规则 [18] 美国IPO市场：三艘“航母”出征 - **OpenAI**：估值达5000亿美元，正筹备IPO [26] - 尽管亏损巨大，最近一个季度亏损可能高达120-150亿美元，但年化营收达200亿美元且过去两年每年翻近三倍 [30][32] - 营收增长与算力投入线性相关，计划将数据中心容量从略低于2吉瓦提升至2025年底的6-6.5吉瓦，预计2026年底营收可能达到600亿美元 [32][33] - 2025年已完成410亿美元股权融资，IPO旨在为持续巨额投入（数据中心、算力、模型迭代）筹集弹药 [31][34] - **SpaceX**：估值达8000亿美元，计划通过IPO募资超过300亿美元，该金额已超过2025年全球IPO总募资额的一半 [26][38] - 已完成全球50%以上的火箭发射，具备垄断性基础设施地位 [35][36] - **Anthropic**：估值3500亿美元，已聘请律师准备IPO，定位为“AI安全旗手” [26][40] - 三家公司总估值达1.65万亿美元，相当于整个纳斯达克金龙中国指数，或特斯拉与台积电市值之和，其稀缺性、体量与战略价值（定义太空经济、AGI时代、AI安全标准）将引发史无前例的IPO热潮 [27][42][43] 中国IPO市场：全产业链集体冲刺 - **政策环境**：科创板重新开放“未盈利科技公司上市通道”，核心条件为估值超5.667亿美元且有高增长潜力产品，为科技公司上市铺平道路 [46] - **示范效应**：摩尔线程作为首个案例，88天过会，上市首日股价暴涨468%，五交易日后累计涨幅达723%，市值突破4400亿元，证明了市场对“国产替代”概念愿意支付超高溢价 [5][6][46] - **机器人领域**： - 宇树科技：估值120亿元，预计2025年四季度提交上市申请，2024年营收超10亿元且连续5年盈利，投资方包括美团、腾讯、阿里、红杉 [48] - 智元机器人：通过以21亿元收购上纬新材63.62%股份实现曲线上市，引发后者股价连续8个涨停，暴涨330% [49] - **AI大模型领域**： - 智谱AI：估值400亿元，累计融资超160亿元，正在考虑转战港股，最快2026年1月上市，其面向开发者的业务年度经常性收入（ARR）已超1亿元，预计2025年总营收增长100%以上 [51] - MiniMax：估值超300亿元，也在筹备港股IPO，时间点可能与智谱AI重合（2026年1月），两者争夺“大模型第一股” [52] - 月之暗面（Kimi）：估值约280亿美元，据称在探索港股借壳上市 [53] - **AI芯片领域**： - 壁仞科技：优先选择港股上市，因条件更宽松、时间更快，且利于引入海外资金 [55] - 燧原科技：已于2024年8月启动上市辅导，是头部AI芯片公司中最早的一批 [56] - 这些公司虽处亏损且营收有限，但被视为英伟达被禁运后的关键“备选答案” [57][58] - **存储芯片领域**： - 长江存储：估值1616亿元，已完成股改，其Xtacking技术已实现232层3D NAND，并已向三星授权技术用于400层以上产品开发 [59] - 长鑫存储：估值1400亿元，已完成辅导验收，2025年第一季度营收首次突破10亿美元，预计其全球DRAM市场份额将从6%提升至8% [59] - 两家公司合计市值很可能超过万亿人民币，是关乎中国每年超3000亿美元芯片进口（存储芯片占大头）自主可控的战略资产 [60]