文章核心观点 - 受AI需求强劲推动，叠加行业在上一轮下行周期中价格跌至历史极值且龙头厂商扩产谨慎，存储行业正经历一轮幅度远超预期、持续时间更长的“超级周期”，价格持续快速上涨，行业公司业绩与股价表现强劲 [1][2][3] 行业周期与驱动因素 - 存储行业为强周期行业，历史周期约3-4年，但AI需求将本轮上行周期至少拉长至2026年底 [2] - 本轮周期始于2024年，AI服务器需求增加存储芯片出货，且高性能AI服务器需要DDR5、HBM等新一代内存芯片释放算力 [2] - 价格上涨核心原因：上一轮下行周期价格跌至历史极低值后的触底反弹；AI带来的增量需求完全超出预期 [2] - AI需求下，HBM产能挤占导致DDR5、LPDDR5x、GDDR7等通用内存产品价格也快速上涨，加速了史上最强上涨周期的到来 [2] - 原本DDR4向DDR5的换代节奏被HBM的新增需求打乱，DDR4产能被削减，而中国市场对其仍有巨大需求，导致供需失衡蔓延至DDR5，整个产业链处于供需失衡状态 [3] 价格预测与市场展望 - 瑞银预计，2024年第四季度DDR合约定价季增35%，NAND价格上涨20% [1] - 瑞银预计，2026年第一季DDR合约价将进一步上涨30%，NAND价格上涨20% [1] - 摩根士丹利预计，AI驱动下存储行业将开启持续数年的“超级周期”，到2027年全球存储市场规模有望向3000亿美元迈进 [3] - TrendForce预测，2026年DRAM需求将同比增长26%，而供应增长为20%，存在缺口，预计2026年整体DRAM平均单价将同比上涨58% [7] - LPDDR5在2026年的涨幅预计也会非常可观，因AI客户会高价争夺产能 [7] 主要厂商动态与业绩 - 美光2026财年第一财季（截至2025年11月27日）调整后营收达136.4亿美元，同比增长57%，远超预期的129.5亿美元；经调整净利润为54.82亿美元，同比增长58% [3] - 美光给出的第二财季营收展望为187亿美元（上下浮动4亿美元），大幅高于市场预期的143亿美元 [3] - 三星电子2025年第三季度营业利润为12.16万亿韩元（约合85.6亿美元），同比增长32.2%，远超预期的10.1万亿韩元 [4] - SK海力士2025年第三季度销售额为24.45万亿韩元，环比增长10%，同比增长39%；营业利润为11.38万亿韩元，环比增长24%，同比增长62% [4] - 三星、海力士和美光在DRAM细分领域的合计份额超过九成 [5] 厂商扩产策略 - 三星表示不会快速扩建生产设施，而是通过优化资本支出策略平衡需求与价格，以降低供过于求风险 [6] - SK海力士计划将约一半的通用DRAM产能转向最新的10纳米级第六代1c DRAM产品生产，并计划在2026年将约30%的营收投入资本支出以加快产能转换，但短期内仍难解决供应短缺问题 [6] - 美光决定退出消费级业务，并将全部资源集中于数据中心业务板块以提升获利 [7] - 厂商扩产谨慎原因：对之前下行周期“跌怕了”；担忧AI需求若被证伪，扩产将导致产能过剩并再次陷入亏损 [7] 对产业链与市场的影响 - 价格上涨已传导至A股市场，2024年下半年以来，香农芯创、东芯股份、江波龙、佰维存储股价分别上涨294.51%、291.19%、195.51%、67.17% [1] - 国内存储产业链业绩增长强劲，中上协数据显示，2024年前三季度存储芯片产业上市公司营收增长16.08%，净利润增长26.44% [5] - 江波龙第三季度实现归母净利润6.98亿元，同比大幅增长1994.42%，环比大幅上涨318.94% [5] - 香农芯创前三季度实现营业收入264亿元，同比增长59.90% [5] - 国产DRAM大厂长鑫存储已完成上市辅导，距离正式递表仅一步之遥 [5] - 电脑、手机等终端产品因存储涨价成本压力大增，联想、戴尔已开始提价，这可能抑制消费端需求并反向调节市场价格 [7]