报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩，预计价格保持低位震荡；不锈钢品种因需求低迷、库存高企、成本重心下移，预计仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年12月10日沪镍主力合约2601开于117620元/吨，收于117090元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.56%，成交量为120019（+17609）手，持仓量为102583（-5403）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约震荡下行，延续弱势格局，受供需过剩、下游需求疲软和美联储决议前谨慎情绪影响，预计在11.4 - 12万元/吨区间弱势震荡 [1] - 镍矿方面，市场维持平静无成交，价格企稳；菲律宾矿山多挺价，下游镍铁价格回暖，国内工厂年前备库对镍矿采购压价心态或放缓；印尼12月（一期）内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流去至 +25，整体内贸价格下跌 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格121700元/吨，较上一交易日下跌1100元/吨；现货交投尚可，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量为34235（-126）吨，LME镍库存为252528（-816）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年12月10日，不锈钢主力合约2601开于12510元/吨，收于12555元/吨，成交量为79931（+10851）手，持仓量为71481（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约交易活跃度提升，价格窄幅攀升，与沪镍价格背离，处于低位震荡寻底阶段，基本面压力与政策利好博弈，短期无明显趋势性行情 [3] - 现货方面，期货盘面走强带动现货成交好转，贸易商报价上探，但终端接受度差；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12800（+0）元/吨，304/2B升贴水为305至505元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至887.5元/镍点 [3] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价和不锈钢价将保持低位震荡 [3][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025-12-09日沪镍主力合约2601开于118040元/吨收于117350元/吨较前一交易日收盘变化-0.58%成交量为102410（-22103）手持仓量为107986（-3599）手 [1] - 昨日沪镍主力合约延续震荡偏弱趋势价格在20日均线附近震荡收盘位于20均线之上但均线方向向下短期内价格大概率维持116,000 - 120,000元/吨区间波动突破方向取决于美联储政策决定 [1] 镍矿 - 镍矿市场偶有询盘但未有成交落地镍矿价格企稳运行菲律宾矿山多履行前期订单出货下游镍铁价格略有回探国内工厂年前备库对原料镍矿采购压价心态或将放缓 [1] - 印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨内贸升水主流升水去至+25升水区间多在+25 - 26整体镍矿内贸价格有所下跌 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122800元/吨较上一交易日上涨100元/吨现货交投一般各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [2] - 金川镍升水变化-50元/吨至4900元/吨进口镍升水变化0元/吨至400元/吨镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为34361（-139）吨LME镍库存为252528（-816）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025-12-09日不锈钢主力合约2601开于12510元/吨收于12500元/吨当日成交量为69080（-32560）手持仓量为78164（-4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约继续跟随沪镍走势呈震荡下行、量能萎缩态势短期内价格大概率维持12,400 - 12,600元/吨区间波动突破方向取决于美联储政策决定 [3] 现货 - 期货盘面走弱下游采购积极性不高以按需采购为主库存去化放缓 [3] - 无锡市场不锈钢价格为12800（+0）元/吨佛山市场不锈钢价格12800（+0）元/吨304/2B升贴水为320至520元/吨 [3] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至886.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧推高价格，但美联储12月利率决议公布前资金获利回吐，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[3] 各品种观点总结 铜 - 观点为美联储议息会议将近，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：智利国家铜业大幅提高对中国客户精炼铜年度溢价；CSPT达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增1.15万吨、同比升9.75%，1 - 11月累计增幅11.76%；12月9日1电解铜现货对当月2601合约报升水10 - 180元/吨，均价升水95元/吨，较上一交易日回落35元/吨；截至12月8日，SMM全国主流地区铜库存回升0.14万吨至16.03万吨[9][10] - 主要逻辑：宏观上美联储议息会议将近，市场风险情绪回落；供需面铜矿供应扰动增加，CSPT将降低矿铜产能负荷，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端终端需求疲弱，但铜现货升水显示下游接受度提升，智利提价反映市场对明年供需紧张预期，LME注销仓单占比高提振铜价[9][11] 氧化铝 - 观点为过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2790元跌5元等；12月9日，氧化铝仓单254276吨，环比增3360吨[11][12] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动；基本面高成本产能有波动，环保等因素造成扰动，但供应现实收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，期现价格劈叉，仓单优势存在，盘面低价或拖累现货价格，价格仍在探底，需更多冶炼厂减产或矿石端新扰动提振价格，估值进入低位区间，价格波动可能扩大[12][13] 铝 - 观点为宏观预期反复，铝价震荡回落，中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月9日SMM AOO均价21880元/吨，环比降40元/吨；12月8日国内主流消费地铝锭库存59.5万吨，较上周四和上周一均下降0.1万吨；12月8日国内主流消费地铝棒库存12.10万吨，较上周四持平，较上周一跌0.7万吨；12月9日，上期所电解铝仓单67863吨，环比增127吨；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比降14.8%，环比升13.3%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比降9.2%；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，规划2026年10月满产50万吨，长期扩建至150万吨；印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能近日投产，2026年10月一期满产[14] - 主要逻辑：宏观面降息预期升温，国内经济数据弱稳，情绪反复；供应端国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险发酵，远期预期收紧；需求端终端需求持稳，价格回调后下游需求好转，周度库存去库但边际放缓，现货贴水走扩[14][15] 铝合金 - 观点为仓单延续回升，盘面高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：10月国内废铝进口量约15.54万吨，同比增19%，主要进口来源国为泰国等，泰国占国内总进口量的23.0%[16] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏格局难改，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比持平，但部分地区合金厂因原料短缺等因素有减停产风险；需求端有边际回暖，年底汽车订单季节性冲量，社库小幅去化但仓单库存回升[16] 锌 - 观点为社会库存下降，锌价高位震荡，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日，上海0锌对主力合约65元/吨，广东0锌对主力合约 - 25元/吨，天津0锌对主力合约 - 55元/吨；截至12月9日，SMM七地锌锭库存总量13.60万吨，较上周四下降0.43万吨；10月1日，29Metals西澳大利亚Golden Grove矿山Xantho Extended矿体地震，撤回全年锌产量指引，期间开采低品位矿源[18] - 主要逻辑：美联储部分官员表态偏鸽派，经济数据偏弱，12月降息预期升温，但市场计价充分；供应端短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润下滑，锌锭产量环比下降，国内锌锭出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；国内锌锭社会库存或不再累积，伦锌库存回升，短期锌价延续高位震荡，中长期锌供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间[18] 铅 - 观点为社会库存仍处低位，铅价随有色回调，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日，废电动车电池9900元/吨，原再价差25元/吨；12月9日，SMM1铅锭17050 - 17150元/吨，均价17100元/吨，环比降100元，铅锭精现货升水25元/吨，环比增5元/吨；12月8日国内主要市场铅锭社会库存为2.05万吨，较上周四下降0.31万吨；沪铅最新仓单15631吨，环比增100吨；原生铅与再生铅冶炼企业有检修或减产情况，铅锭地域性供应偏紧，厂提货源报价坚挺，部分下游企业采购仓库货源，铅锭社会仓库库存下降，但原生铅企业厂库库存累增[19] - 主要逻辑：现货端升水小幅上升，原再生价差小幅下降，期货仓单小幅上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼利润收窄，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅锭周度产量小幅下降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分蓄电池企业提产建库，铅酸蓄电池厂开工率维持高位[19][20] 镍 - 观点为产业链等待进一步反馈，镍价小幅回落，中期有待观察印尼镍矿政策 - 信息分析：12月9日LME镍库存252528吨，较前一交易日降816吨；沪镍仓单34361吨，较前一交易日降139吨；LME库存累积，国内库存部分出口转移，全球显性库存增加；SMM12月9日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价886.5元/镍点，较前一工作日环比上升0.5元/镍点；SMM12月5日讯，近日有国内高镍生铁出厂价910 - 920元/镍点，周内成交量6000吨，镍含量8 - 12%，交期2025年12月底之前；SMM12月5日讯，近日有部分印尼高镍生铁到港价成交900 - 910元/镍点，市场共成交8000吨，镍含量10 - 13%，交期2025年12月底之前[22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，盘面静态估值稳定；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松，较多镍资源流向电镍领域，期货市场库存高位，镍价承压；有色金属主产国供应端干扰政策多，远期风险仍在，价格博弈宜短线交易，观察LME镍库存变化与RKAB配额进展[22][23] 不锈钢 - 观点为镍铁成交价格底部回升，不锈钢盘面震荡运行，中期展望区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量61556吨，较前一交易日持平；12月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约250元/吨；SMM12月9日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价886.5元/镍点，较前一工作日环比上升0.5元/镍点；SMM12月5日讯，近日有国内高镍生铁出厂价910 - 920元/镍点，周内成交量6000吨，镍含量8 - 12%，交期2025年12月底之前；SMM12月5日讯，近日有部分印尼高镍生铁到港价成交900 - 910元/镍点，市场共成交8000吨，镍含量10 - 13%，交期2025年12月底之前[24] - 主要逻辑：镍铁价格成交价格底部回升，成本端对钢价支撑走强；11月不锈钢产量环比小幅回落，预计12月产量再度环比下滑；库存端社会库存未明显累积，产业链淡季库存有累积压力，仓单延续低位[24][25] 锡 - 观点为库存有所去化，锡价高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月9日，伦锡仓单库存较上一交易日降10吨，为3075吨；沪锡仓单库存较上一交易日降29吨，至7237吨；沪锡持仓较上一交易日降5681手，至99602手；12月9日上海有色网1锡锭报价均价为316000元/吨，较上一日增2000元/吨[25] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡10月出口量大幅下滑，未来两月仍受限，非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使锡精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端美欧在降息周期，财政扩张，半导体行业高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存重建，锡锭需求持续增长，供需基本面韧性抬升锡价中枢[25][26] 行情监测（商品指数） - 2025年12月9日中信期货商品指数：综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38%；有色金属指数2532.90，今日涨跌幅 - 1.69%，近5日涨跌幅 + 0.67%，近1月涨跌幅 + 1.93%，年初至今涨跌幅 + 9.73%[154][156]

| 观点与策略 | | --- | 2025年12月08日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强 | 2 | | 碳酸锂：偏弱震荡，关注尼日利亚停矿事件发酵 | 4 | | 工业硅：关注新疆环保事件发酵 | 6 | | 多晶硅：反内卷核心标的，低买思路为主 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 117,790 | 30 | 710 | 3,740 | -2,240 | -3,060 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,500 | 75 | 135 | 210 | -35 | -355 | | 货 | | 沪镍主力（成交量） | 107,217 | 3,895 | 21, ...

不锈钢市场周度表现 - 不锈钢期货价格本周小幅反弹 主力合约收于12500元/吨 周内价格上涨1.09% 周内最高12530元/吨 [3] - 不锈钢现货价格本周小幅上涨50元 [4] - 市场对价格底部预期相对一致 价格反弹后转为观望 周内交投与持仓量较上周均有一定下降 [3] 行业供需基本面 - 行业当前处于传统淡季 下游需求逐渐萎缩 整体市场对供应的承接能力下降 [4] - 下游需求端主要以刚需采购为主 价格低位有刺激补库 但整体消化能力有限 [4] - 市场持续到货 代理销售压力增加 现货资源充足 社会库存保持高位 [4] - 12月钢厂检修力度加大 后市供应压力有所减少 [4] - 本周上期所不锈钢注册仓单库存较上周减少1500吨至61619吨 近期仓单量持续去化 [4] 产业链利润与成本 - 原料端价格小幅上涨 钢厂生产利润有所收缩 [4] - 钢厂生产盈利有所收窄 [5] 市场情绪与后市展望 - 市场信心偏弱 消费动力不足 难以承接供应压力 [3] - 传统淡季背景下 需求端关注国内宏观政策的出台力度 [3] - 宏观政策方面 虽然已出台许多货币政策利好 但国内财政政策刺激落地缓慢 对实体经济刺激力度有限 [4] - 出口环境受宏观因素影响 不确定性仍大 [4] - 预期后市不锈钢价格将震荡运行 [3][5] - 后市需要密切关注供应端钢厂的排产计划、原料价格变化以及宏观政策推出进度 [4][5] 相关公司信息 - 佛山市南海区和和不锈钢业有限公司是一家位于广东省佛山市的现代化不锈钢企业 集生产、研发、销售于一体 [10] - 公司拥有国际先进的生产设备 是国内颇具规模的大型不锈钢生产企业 产品包括不锈钢圆管、方管、矩管、压花管、螺纹管等 [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周呈震荡走势，预计沪镍主力合约运行区间大致为113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12000至12700元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年10月31日的价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [6][7][8] 基本面分析 - 上游方面，展示了中国镍矿港口库存情况，数据来源为WIND、Mysteel和国信期货 [11][12][13] - 中游方面，分别展示了电解镍、硫酸镍价格走势，中国进口镍铁当月值及镍铁(8 - 12%)富宝价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [14][16][18] - 下游方面，展示了不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量等情况，数据来源为WIND和国信期货 [20][22][25][28][30] 后市展望 - 美国9月PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%，9月零售销售环比增长0.2%，FOMC将在12月9 - 10日会议讨论利率问题，美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1% [36] - 我国11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，部分行业生产和新订单指数位于扩张区间，部分低于临界点，12月中上旬预计召开会议定调2026年经济工作，重点部署扩大内需和稳定消费 [36] - 产业层面，精炼镍价格低厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存同期高位，菲律宾部分矿山出货不稳定，印尼镍矿供应宽松，硫酸镍价格因下游需求和成本因素坚挺但中期持续性不强，不锈钢盘面价格走弱，钢厂采购谨慎，终端需求差，去库缓慢 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢品种因需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计仍将保持低位震荡态势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 04日沪镍主力合约2601开于117870元/吨，收于117760元/吨，较前一交易日收盘变化0.13%，当日成交量为103322（ - 9126）手，持仓量为118041（ - 577）手；近期宏观情绪行情走完，基本面维持过剩局面，走势平淡，进入窄幅震荡区间 [1] - 镍矿：镍矿市场维持平静，价格弱稳运行，市场有价无货，亟待矿山新一轮招标出货；菲律宾矿山多履行前期订单出货，下游铁厂利润亏损，采购多压价，部分铁厂有减产止损计划；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流去至 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，现货交投整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为35096（2501）吨，LME镍库存为252990（ - 84）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 04日，不锈钢主力合约2601开于12465元/吨，收于12425元/吨，当日成交量为84742（ + 4381）手，持仓量为96076（ - 4171）手；呈小幅震荡下行走势，表现平淡且偏弱，多空双方缺乏明确方向，市场交投意愿低迷 [3] - 现货：经历多日小幅反弹后回归平淡，现货报价持稳，有少数让利出货情况；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12700（ + 0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 0.50元/镍点至881.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个金融衍生品和商品期货品种进行分析 给出市场表现、消息面、资金面等情况 并提供操作建议 涉及股指期货、国债期货、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 表现和走势各异 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股主要指数窄幅震荡 期指主力合约随指数上扬 出口链与顺周期表现较好 消费板块回调 [2][3] - 国内发布外卖平台服务管理标准 海外日本央行和财务大臣表态 12月3日A股市场交易缩量 央行净回笼资金 [3][4] - 临近美联储议息会议 建议谨慎观望 逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率普遍上行 资金面延续宽松态势 [5][6] - 债市大跌或因货币政策和财政政策预期 30债领跌 建议暂时观望 关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况 曲线策略倾向走陡 [7] 贵金属 - 美国就业数据疲软但未失速 宏观消息面平淡 黄金高位震荡白银回调 铂金和钯金下跌 [8][9] - 关税和AI行业影响使美国经济和就业市场分化 美联储12月降息预期反复 金价短期或震荡 可卖出虚值看跌期权；白银走势偏强 多单逢高止盈；铂金中长期有望上行 建议日内短线高抛低吸 [11] 集运欧线 - 集运指数部分航线环比下跌 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI数据有差异 [12] - 期货盘面震荡 主力合约上涨 现货端企稳 旺季预期略有恢复 预计短期内震荡 [12] 有色金属 铜 - 铜现货价格上涨 库存重新下降但下游成交差 美国制造业PMI不及预期 引发降息预期 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 精铜产量环比增加 预计12月继续上行 中国铜原料联合谈判小组计划2026年度降低矿铜产能负荷 [14][15] - 加工端开工率有变化 下游需求有韧性 LME铜和COMEX铜累库 国内社会库存去库 [16] - LME注销仓单大幅增加 铜价偏强运行 建议逢低多思路 关注年末长单TC谈判及副产品价格走势 [17] 氧化铝 - 氧化铝现货价格有变动 供应格局逐步宽松 累库趋势维持 预计12月产量或小幅降低 [18] - 氧化铝继续情绪性下跌 预计价格维持底部震荡走势 关注企业实际减产规模和库存拐点 [19][20] 铝 - 铝现货价格上涨 市场活跃度和实际成交一般 11月国内电解铝产量同比增长环比减少 预计12月及明年年初运行产能小幅提升 铝水比例或继续下滑 [20] - 铝价高价加工品周度开工回落 国内主流消费地电解铝锭库存环比持平 上海和广东保税区库存增加 LME铝库存减少 [21] - 铝价受全球流动性预期和主要经济体货币政策影响 预计短期偏强运行 关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [22] 铝合金 - 铝合金现货价格上涨 11月国内再生铝合金锭产量环比增加 开工率上升 但受生铝供应不足影响 预计12月开工率或小幅下降 [23] - 11月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 库存消化缓慢 12月4日社会库存环比减少 铸造铝合金仓单注册量增加 [24] - 铸造铝合金跟随铝价偏强运行 废铝供应持续偏紧 需求端有支撑 进口窗口关闭 预计短期价格走势较强 关注废铝供应改善情况和库存去化持续性 [25] 锌 - 锌现货价格上涨 下游备货意愿低 市场交投清淡 锌矿TC持续下降 锌锭出口空间打开 11月精炼锌产量环比下降 [25][26] - 升贴水有变化 初级加工行业开工率基本稳定 国内需求强于海外 锌价外强内弱 出口空间打开 [27] - 国内社会库存去库 LME库存累库 预计价格震荡 关注TC拐点和精炼锌库存变化 [28] 锡 - 锡现货价格上涨 市场交投冷清 10月国内锡矿进口量环比增加 预计11月缅甸进口量增长 锡锭进口量级处于低位 出口量保持 [30] - 10月焊锡开工率下降 华南地区表现有韧性 华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响 订单“旺季不旺” [31] - LME库存减少 上期所仓单和社会库存增加 预计年内锡价偏强 建议前期多单继续持有 逢回调低多 [32] 镍 - 镍现货价格上涨 受厂家减产影响 部分品牌精炼镍现货供应减少 市场难寻贴水现货 [33] - 产能扩张周期 精炼镍产量环比预计减少 需求方面电镀稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍旺季有支撑但中期有新增产能 [33] - 海内外库存高位施压 保税区库存降低 预计盘面区间震荡 关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [34][35] 不锈钢 - 不锈钢现货价格持平 基差上涨 矿端消持稳 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 原料成本支撑下滑 [36] - 11月国内不锈钢厂粗钢产量环比减少 12月预计继续减少 钢厂整体减产力度有限 年末检修增加 [37] - 近期社会库存去化不畅 仓单维持回落 盘面震荡小幅上涨 预计维持偏弱震荡 关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [37][38] 碳酸锂 - 碳酸锂现货价格下跌 盘面偏弱震荡 11月产量环比增加 需求整体偏乐观 11月需求量环比增加 出口量增加 [39][40][41] - 12月4日样本周度库存去库 上游冶炼厂库存减少 下游补库 其他环节库存维持高位 预计短期宽幅震荡 建议观望 [41][42] 多晶硅 - 多晶硅现货价格稳中有跌 期货冲高回落 11月产量下滑 12月预计产量增加 需求端走弱 库存上涨 [42][43] - 主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场 预计12月供过于求 建议观望 [44][45] 工业硅 - 工业硅现货价格有变动 期货价格震荡 12月产量预计小幅下降 需求也有下降预期 库存回升 [45][46] - 12月市场维持弱供需 预计价格低位震荡 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 [47] 黑色金属 钢材 - 现货持稳 螺纹主力合约基差走弱 热卷主力合约基差走强 成本端双焦回落 铁矿坚挺 钢厂利润低位修复 [47][48] - 1 - 11月铁元素产量同比增幅4.1% 铁水下滑 五大材产量微幅增产 内需预期偏弱 出口维持高位 12月表需有季节性走弱预期 [48][49] - 本周去库尚可 螺纹去库较好 热卷去库偏缓 预计钢价区间震荡 关注双焦走势 可持有多螺空矿套利 [49] 铁矿石 - 现货价格下跌 期货震荡偏弱 最优交割品为卡粉 基差有变化 [50] - 日均铁水产量下降 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 全球发运量环比上升 45港到港量下降 [51] - 港口库存累库 日均疏港量环比回升 钢厂进口矿库存环比下降 预计期货震荡运行 区间750 - 820 [52] 焦煤 - 期货震荡反弹 现货市场下跌 山西煤焦现货降价 蒙煤报价企稳 煤矿出货转差 日产小幅下降 进口煤口岸库存增速放缓 [54][56] - 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量增加 铁水产量回落 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 [55] - 焦煤总库存增加 焦企、钢厂去库 煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库 预计单边震荡 区间1050 - 1150 推荐焦煤1 - 5反套 [56] 焦炭 - 期货震荡反弹 港口贸易报价企稳 12月焦炭首轮提降落地 短期仍有提降预期 供应端焦化利润修复 开工回升 需求端钢厂有打压焦炭价格意愿 [57][60] - 焦炭总库存增加 焦化厂累库 港口、钢厂去库 预计单边震荡 区间1550 - 1700 推荐焦炭1 - 5反套 [59][60] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格稳中下调 成交减少 开机率上升 菜粕成交为0 开机率为0 [61] - 分析师预计美国农业部出口销售报告数据 中国政策性采购有变数 巴西大豆播种进度和优良率较好 [62] - 市场期待USDA月度供需报告 国内豆粕宽松格局延续 预计震荡 关注国内采购美豆及巴西豆动向 [63][64] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 11月能繁母猪存栏量环比下降 不同规模猪场情况有差异 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润有变化 [65][66] - 市场供应宽松 下游屠宰量收购顺畅 12月出栏呈增量预期 预计盘面持续磨底 建议持有月间反套 [66] 玉米 - 东北玉米价格强势上涨 华北黄淮偏弱运行 农户挺价惜售 贸易商上调收购价 广州港口谷物和玉米库存量环比下降 [67][68] - 东北地区到货量萎缩 各环节补库积极性增加 华北地区获利出货 整体玉米阶段性供应偏紧 预计盘面上涨创新高 关注上量节奏和库存变化 [69] 白糖 - 洲际交易所原糖期货收跌 全球糖市过剩预期限制价格涨幅 印度甘蔗压榨和产糖量预计增长 国内郑糖预计震荡偏弱 [70] - 巴西甘蔗压榨量和糖产量有变化 印度榨季生产情况良好 中国食糖进口量同比增加 糖浆和白砂糖预混粉进口量同比减少 [71] 棉花 - 洲际交易所棉花期货下跌 美国棉花出口销售净增减少 投资者关注后续报告 国内新疆采摘结束 收购价下跌 郑棉上行面临套保压力 需求端纺企采购冷清 预售缓解供应压力 [72][73] - 美棉累计检验量和进度有变化 美棉出口签约和装运有情况 国内郑棉注册仓单和有效预报增加 皮棉到厂均价上涨 纺纱利润减少 [73][74] 鸡蛋 - 12月4日全国鸡蛋价格有稳有落 货源供应稳定 市场消化一般 12月理论产蛋期蛋鸡存栏量或下滑 但仍处较高水平 [75] - 市场交投清淡 终端消费疲软 各环节维持刚需库存 预计期价维持底部偏弱格局 [75] 油脂 - 连豆油和连棕油下行 现货随盘下跌 基差报价以稳为主 彭博社预估马来西亚棕榈油产量、出口量和库存量有变化 [76] - 马来西亚棕榈油产量环比下降 出口量减少 进口成本下降 亏损幅度缩小 预计马棕横盘整理 连棕油弱势震荡 关注产量、出口和库存消息 国内豆油供应充足 基差报价波动空间不大 [76][77] 红枣 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声 产区价格止跌企稳 销区成品价格趋稳 部分持货商试探性调涨报价 河北销区新货上市量增多 下游客商按需采购 [78] - 新季红枣供应压力大 产区价格随期货下行 需求无明显驱动 预计盘面低位偏弱震荡 关注旺季终端消费变化 [79] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易清淡 行情基本稳定 价格有区间 产区整体交易清淡 少量走货多为客商自提 库存果调货交易集中在甘肃产区 价格稳定 [80][81] 能源化工 PX - 亚洲PX价格回调 商谈成交气氛一般 利润方面价格下跌 PXN走扩 供应上国内和亚洲PX负荷下降 需求端PTA负荷持稳 [82] - 多家工厂降低歧化开工 1季度PX供应有收缩预期 需求端PTA装置检修集中 但聚酯成品库存不高且部分装置投产 需求支撑偏强 预计短期高位震荡 [82] PTA - PTA期货震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 基差略走强 聚酯工厂补货 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上PTA负荷持稳 需求端聚酯负荷小幅调整 江浙终端开工率局部下降 [83] - 近期PTA供应减量增加 聚酯开工降负预期延后 出口预期增加 12月供需预期偏紧 1季度偏宽松 预计反弹空间受限 建议TA短期高位震荡 TA5 - 9低位正套 [84] 短纤 - 短纤现货工厂报价维稳 贸易商适度让利 产销疲软 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上直纺涤短负荷持稳 需求端下游报价维持 销售一般 库存小增 [86] - 短纤供需整体偏弱 现货加工费压缩 但仍有利润且库存压力不大 供应维持高位 需求季节性转弱 预计绝对价格有支撑 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [86] 瓶片 - 瓶片内盘工厂报价下调 成交气氛偏淡 出口报价局部调整 成本方面现货和盘面加工费有数值 供应上周度开工率上升 库存厂内库存可用天数增加 [87] - 12月国内供应预期增加 需求处于淡季 支撑不足 供需宽松格局延续 社会库存累库 PR跟随成本波动 加工费预计受挤压 建议单边同PTA 主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 短期做缩加工费 [88] 乙二醇 - 乙二醇价格重心低位整理 基差走弱 美金外盘重心弱势下行 供应上综合开工率和煤制开工率有变化 库存华东主港地区港口库存增加 需求同PTA需求 [89][90] - 聚酯负荷高位运行 刚需支撑尚可 部分装置检修 12月累库幅度收窄 但上周装置重启或提负 进口量预期不低 港口库存下方空间有限 1 - 2月供需预期偏弱 预计12月区间震荡 建议EG2601在3800 - 4000区间震荡 [90] 纯苯 - 纯苯市场价格区间震荡 指数环比略跌 供应上石油苯产量和开工率下降 部分装置停车和重启 库存港口样本商业库存总量增加 下游整体开工率涨跌互现 [91] - 部分歧化装置及大厂后续计划检修 但近期装置复产增加 进口到货偏多 现货供应充足 下游部分品种减产保价 需求支撑有限 港口累库 预计短期BZ2603偏弱震荡 关注原油市场和成本端变化 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯震荡走高 港口流通现货有限 下游ABS工厂补货 近月基差大幅走高 行业利润修复 一体化装置检修预计12月恢复 [92] - 供应上产量和开工率增加 库存港口样本库存总量减少 商品量库存增加 下游EPS、PS产能利用率上升 ABS产能利用率下降 [92][93] - 装置有检修和新增计划 开工率提升 菏泽国恩新产能释放 供应预期维持 部分下游需求支撑有限 12月有出口装船 累库预期不明显 预计单边短期EB01宽幅震荡 关注装置变动和实际出口成交情况 [94] LLDPE - 现货价格下跌 基差走弱 供应上产能利用率上升 需求端PE下游平均开工率下降 库存上游去库 两油去库 煤化工累库 社库小幅去库 [95] - PE检修高峰已过 供应持续回升 下游需求开工负荷达峰值 后续供应压力将显现 12月有去库预期 但现货跟随不紧 基差偏弱 预计区间震荡 6700 - 7000 [95] PP - 现货价格有差异 供应上产能利用率有情况 需求端PP下游平均开工率上升 库存上游和贸易商去库 [96] - PP呈现供需双增格局 新增产能压力下库存小累积 后续检修回归较多 但PDH装置利润压缩 需求中性偏好 01合约压力仍存 建议观望 [96] 甲醇 - 甲醇

行业现状与挑战 - 不锈钢行业是中国钢铁行业高质量发展的重要组成部分 在保障国家重大工程和重大技术装备发展上发挥了重要的材料赋能作用 [1] - 在国内钢铁供给大于需求的大背景下 不锈钢行业近几年产能仍在扩张 产能利用率较全行业更低 [1] - 行业产品同质化竞争激烈 "内卷式"恶性竞争现象严重 导致企业盈利能力大幅下降 给行业健康可持续发展带来风险和隐患 [1] 行业特点与建议 - 不锈钢行业集中度较高 在综合整治"内卷式"恶性竞争和强化自律等方面 有条件走在钢铁行业前列 [1] - 建议加强行业自律 反对"内卷式"竞争 以促进行业健康发展 [1] - 建议坚持科技创新 以提升行业发展水平 [1] - 建议推动节能环保改造 促进行业绿色低碳发展 [1] - 建议培育国内市场 推动产业链协同发展 [1]