特朗普关税政策 - 美国通过钢铁、铝、汽车等产品关税从全球获取250亿美元收入，并计划在未来几周加征更大规模关税 [1] - 对24个国家加征关税，包括欧盟，税率提升至20%-50% [1] - 超过150个小国家面临10%-15%的关税，且无谈判空间 [3] 各国反应与谈判 - 欧盟准备720亿欧元反击筹码，同时寻求和平解决方案 [1] - 印度可能与美国签署"特殊协议"，印尼已同意19%关税并给予美国出口全免待遇 [3] - 巴西采取强硬立场，先退出谈判再考虑报复 [1] 行业影响 - 美国威士忌出口欧洲在2018-2021年间下滑20%，加拿大市场已下架美国酒类 [7] - 汽车行业受冲击，沃尔沃削减美国市场车型，阿斯顿·马丁减产，日产调整生产 [7] - 化工、服装等出口商面临压力，部分企业考虑将生产转移至海外 [7] 经济影响 - 全球供应链成本上升，货运供给混乱 [5] - 全球经济增长预期从2.8%下调至2.3%，减少0.5个百分点 [5] - 美国6月消费者通胀指数上升 [5] - 柬埔寨等小经济体受影响严重，其对美贸易占GDP约10% [5] 金融市场反应 - 美国六大银行利润超预期但CEO召开紧急会议 [5] - 企业缩减资本开支、撤招聘、清库存 [5] - 美国经济陷入衰退风险"依然高企" [5] 货币政策影响 - 美联储五位官员警告不急于降息 [9] - 关税传导至消费者物价，推升通胀 [9] - 美联储可能维持紧缩货币政策"一段时间" [9] - 市场普遍预期美联储不会降息 [9] 长期影响 - 全球供应链割裂加剧 [11] - "美国制造"品牌可能受损 [7] - 贸易战无明确赢家，各方都在观望谁能坚持到最后 [11]

贸易协议 - 英国和印度可能在下周公布贸易协议 [1] - 协议涉及威士忌、电动汽车和纺织品行业 [1]

行业动态 - 2025年五粮液宣布将推出29度产品，泸州老窖正在研发更低度创新白酒，众多酒企纷纷在低度酒领域发力 [2] - 低度酒凭借保留酒的风味且降低酒精刺激的特点，深受消费者尤其是年轻群体喜爱 [2] - 搜狐酒业直播节目探讨2025低度酒新布局，直播热度达30万+ [2] 技术进展 - 五粮液29度酒样已基本解决降度后水味问题，技术进步显著 [5] - 低度酒研发需克服两大技术难题：保持原有风味平衡及掩盖水味 [5] - 低度酒工艺更复杂，需多用调味酒、年份酒和高酸原酒以保持风味，成本高于高度酒 [6] 市场分析 - 低度酒市场前景待观察，建议观察三年后消费者反馈再判断规模 [5] - 低度酒不会替代高度酒的主流地位，高度酒仍是市场主流 [12] - 中国低度酒有历史基础，1995-2000年曾流行二十八九度产品，山东地区因文化和商务需求畅销 [9] 消费者行为 - 低度酒主力消费群体可能是中老年人，因其饮酒频次高且关注健康 [11] - 面向年轻消费者需注重传播渠道创新、工艺讲解及文化传承 [11] - 消费者选购低度酒应优先大品牌和经市场长期检验的产品 [13] 国际对比 - 日本烧酒因技艺进步慢、行业集中度低导致市场萎缩，中国低度酒需以品质为前提 [8] - 韩国真露靠低价和文化符号流行，但规模有限，净利润仅五六亿人民币 [8] - 广东豉香型白酒（如"玉冰烧"）29度左右，利润率高于真露 [8] 产品创新 - 低度酒口味创新方向包括强化花香、果香等层次感，让香气随时间展现 [14] - 企业可通过控量平衡成本，将低度酒作为战略性产品以留住年轻消费群体 [14] 健康观点 - 健康饮酒核心是剂量控制，国际标准为男性每日酒精摄入不超25克，女性不超15克 [10] - 低度酒健康度取决于企业研发能力，实力不足的企业可能难以保障风味和健康影响 [10]

行业趋势 - 中国威士忌市场规模从2013年12.88亿增长至2023年55亿，10年间增长4.2倍 [4] - 国内已有45家威士忌企业处于在建或投产、待建阶段，覆盖12个省市自治区，总产能规划25万吨 [4] - 行业从流通阶段转型到生产和项目建设阶段 [4] 公司战略 - 望空品牌通过"东成西就"系列推出两款选用苏格兰低地产区原酒的产品，在上海松江经历两年桶陈后上市 [3] - 公司计划将酒厂落户松江九亭，规划峰值产能20万升/年（约200吨），预留3倍扩产空间 [4] - 正式量产期间计划通过海外独立装瓶商将产品输入东南亚及欧洲市场 [4] 技术创新 - 上海气候显著提升熟成效率，昼夜温差加速酒液与木桶物质交换，湿度使酒精度下降更平缓 [3] - 在上海气候下威士忌熟成周期可缩短至30年，相比苏格兰可能需要的百年周期大幅减少 [3] - 亚热带气候下威士忌约12年即达风味衰变临界点，超长周期陈酿风险较大 [4] 产品表现 - 望空单桶产品定价7.28万元/桶，已熟成满两年的单桶获部分东南亚和美国藏家购入 [3] - 公司尝试多种熟成方案进行桶陈实验，致力于复制Jim Swan博士亚热带熟成的成功路径 [3] 市场定位 - 公司认为中国威士忌竞争力在于深刻理解本土气候并结合国际化工艺创新 [2] - 目标是通过国际拍卖行溢价来支撑国内定价体系 [4] - 计划推动更多产品登上国际舞台，寻求西方消费者为东方风土支付溢价 [6]

帝亚吉欧CEO更替事件 - 黛布拉·克鲁辞去帝亚吉欧CEO及董事职务，立即生效，董事会启动继任者遴选程序 [1] - 黛布拉·克鲁为帝亚吉欧首位女性CEO，2023年6月上任，接替已故前任CEO孟轶凡，后者任期内推动公司年销售额突破170亿英镑（超1600亿元） [1][6] - 黛布拉·克鲁任期仅两年，期间公司股价下跌43%，面临美国、中国、拉美等市场需求放缓及渠道库存压力 [3][7][8] 业绩与市场表现 - 2023财年帝亚吉欧净销售额、营业利润创历史新高，但2024财年上半年净销售额下滑，拉美市场有机净销售额大幅下降23% [6][7] - 2024财年销量同比下滑3.5%，美国、中国市场烈酒供大于求，公司通过高端化策略对冲销量下行 [8][9] - 2025财年上半年净销售额、营业利润、销量均下滑，亚太市场跌幅最大，第三季度净销售额恢复增长5.9%，但大中华区及东南亚持续疲软 [9] 战略调整与资产处置 - 黛布拉·克鲁5月宣布"加速计划"，拟出售部分品牌以实现5亿美元成本节约，但计划推进两个月后其离职 [4][11] - 2024年6-7月公司密集出售资产：意大利公司及生产设施、塞舌尔啤酒股份、委内瑞拉朗姆酒品牌Pampero、健力士加纳啤酒公司80%股份 [12] - 中国业务暂未受降本影响，云南大理8亿元威士忌酒厂项目2024年11月落成，水井坊仍为帝亚吉欧在华战略重点 [13][14][15] 管理层变动与市场反应 - 临时CEO由首席财务官Nik Jhangiani接任，水井坊董事长变更为帝亚吉欧亚太区财务负责人Sudhindra Shivnegere Rajarao [15] - 投资者批评管理层对后疫情高端酒水市场过度乐观，导致业绩与股价承压 [9]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 欧盟周一指责美国阻挠贸易协议达成，并警告称，若无法达成协议以避免特朗普威胁于8月1日生效的惩 罚性关税，将采取反制措施。 混乱中投资者渐趋适应 关税威胁在欧洲敲响了警钟，尤其是对于欧盟最大经济体德国而言。 与此同时，特朗普表示，在30%的新关税下月生效前，愿与欧盟及其他贸易伙伴进一步磋商，且欧盟官 员将赴美谈判。 "他们希望达成一份不同的协议，我们始终愿意对话，包括与欧洲，"他在椭圆形办公室告诉记者，"事 实上，他们就要来了，想谈谈。" 特朗普上周六升级贸易战，称将于下月对欧盟和墨西哥的大部分进口商品加征30%关税——此前他已对 日本、韩国等亚洲经济强国发出类似警告。 欧盟准备反制：210亿欧元清单待命 目前欧盟仍未采取报复措施，希望留有谈判改善结果的空间，避免针锋相对的升级。但周一在布鲁塞尔 开完会后，欧盟各国部长似乎更倾向于反击。 丹麦外交大臣拉尔斯·勒克·拉斯穆森（Lars Lokke Rasmussen）在会后新闻发布会上称，关税威胁"完全 不可接受"。 欧盟贸易专员马罗斯·塞夫科维奇（Maros Sefcovic）表示，他认为"仍有继续谈判的 ...

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-1,380万元 [2] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1,240万元 [3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为462.83万元，扣除非经常性损益的净利润为-532.99万元 [6] 业绩预亏原因 - 白酒市场行情波动导致高端酱酒收入同比大幅下滑，椰岛海王酒收入虽同比增长但酒类板块整体毛利不足以覆盖经营成本 [5] - 上年同期因诉讼判决赔偿款确认营业外收入增加收益，而本期因被诉诉讼判决计提逾期付款违约金导致营业外支出增加损失 [5] 上年同期对比数据 - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为462.83万元，扣除非经常性损益的净利润为-532.99万元 [6] - 2024年度经审计的归属于上市公司股东的净利润为-1.36亿元，扣除与主营业务无关的收入后营业收入低于3亿元 [6] 公司经营状况 - 公司股票已被实施退市风险警示及其他风险警示，因2024年度净利润为负且持续经营能力存在不确定性 [6] - 2024年度内部控制报告审计为否定意见 [6]

政策影响分析 - 2025年5月18日中共中央、国务院联合印发修订版《党政机关厉行节约反对浪费条例》，政策规格提升且执行范围扩大至国企及事业单位[1] - 相比2012年"八项规定"导致白酒板块蒸发3000亿市值，此次影响相对有限因政务消费占比已从2011年40%降至不足5%[1] - 新规约束范围显著扩大，覆盖国企、国有金融企业及非参公事业单位，受约束人群数量激增[7] 高端白酒市场表现 - 茅台、五粮液等高端品牌短期股价承压，主因政务场景的"身份符号"效应减弱影响品牌溢价能力[2] - 次高端白酒品牌面临更严峻挑战，失去政务消费的"品牌加持"后需直接竞争产品力和口碑[6] - 茅台董事长公开表态支持新规并提出对标国际一线品牌，显示头部企业主动转型意向[10] 餐饮行业连锁反应 - 高端餐厅包厢上座率从70%骤降至30%，单桌人均消费从300-500元腰斩至150元以下[2] - 部分高端餐饮企业转向平价小吃业态维持经营，出现星级酒店街头摆摊卖快餐现象[2] 消费场景结构性变化 - 商务宴请场景占比42.22%，虽非直接受限但出现"分酒器替代酒瓶"等规避行为[5] - 家庭聚会(49.11%)和朋友相聚(48%)成为核心消费场景，消费文化向"少喝点、喝好点"转变[6] - 线上渠道崛起成为白酒最大销售品类，占比达80%，女性低度酒消费者比例提升至40%[5] 行业长期发展趋势 - 行业复苏需跨越库存消化、价格体系稳定、消费场景重构及宏观经济回暖四重门槛[8] - 政策加速行业洗牌，挤压依赖政务消费的泡沫，倒逼企业转向品质与口碑竞争[10] - 消费文化呈现从社交属性向个人享受转变，家庭独酌场景稳定性增强[5]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：泸州老窖买入，山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古茗增持，东鹏饮料、有友食品、农夫山泉、达势股份买入 [3] 报告的核心观点 - 业绩窗口期震荡回调，低估值板块补涨，关注回调及低估值个股机会 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块上涨0.8%，在31个申万子行业中排第26 [4][11] - SW白酒、SW保健品、SW啤酒领涨，涨幅分别为1.41%、1.37%、1.21%；SW软饮料、SW乳品跌幅最多，分别下跌4.05%、0.37% [4][11] - 食品饮料板块涨幅前五：良品铺子（+13.1%）、皇台酒业（+11.9%）、海融科技（+9.9%）、交大昂立（+9.6%）、煌上煌(+8.0%)；跌幅前五：骑士乳业（-14.1%）、新乳业（-6.6%）、东鹏饮料（-6.3%）、ST加加（-5.6%）、金达威(-5.2%) [4][11] - 港股食品饮料涨幅前三：优然牧业（+34.6%）、现代牧业（+15.7%）、中粮家佳康（+10.8%）；跌幅前三：中国飞鹤（-20.0%）、卫龙美味（-11.4%）、周黑鸭（-7.0%） [4][11] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数涨1.41%，7月周线“二连阳”，前期过度悲观预期修复，板块筑底，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [4][20] - 飞天茅台（箱）批价1880元环比持平，普五批价870元环比+5元，7月批价企稳 [4][20] - 茅台与系列酒完成上半年经营任务，将全力完成年度目标 [4][20] - 板块估值处历史10年5.5%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [4][20] 大众品板块 - 业绩窗口期部分板块受龙头半年报业绩预期下修影响股价回调，如软饮料、零食 [5][21] - 零食龙头产品创新强，新品反馈好，有友、卫龙、甘源均有新品推出，大单品公司有望抓住新渠道风口 [5][21] - 即饮类饮料旺季，现制茶饮开店加速，竞争加剧，功能性、健康天然品类受影响小，看好细分赛道需求 [5][21] - 外卖补贴升级催化，咖啡茶饮订单预计大增，蜜雪、古茗等同店表现预计亮眼 [5][21] - 持续推荐零食、饮料板块，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、农夫山泉、古茗、西麦食品，关注康比特、百龙创园 [21] 本周板块&个股更新 - 东鹏饮料Q2冰柜投放加快，业绩符合预期，预计2025H1收入106.3 - 108.4亿元，同比+35.0% - +37.7%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33.5% - +41.6% [6][22] - 25Q2单季度预计收入57.8 - 59.9亿元，同比+31.7% - +36.5%，归母净利13.3 - 14.7亿元，同比+24.6% - +37.8% [6][22] - 特饮单品稳增，补水啦电解质水翻倍增长，果之茶推广反馈良好 [6][22]

产品品质与市场反馈 - 初喜恭喜酱酒采用茅台镇核心产区12987工艺 酱香突出带焦香和果香 入口柔顺无辛辣感 回味甘甜且空杯留香持久 [4][5] - 对比热门酱酒品质：品质媲美茅台王子(180元/瓶) 习酒窖藏1988(320元/瓶) 国台国标(280元/瓶) 但价格仅为199元/瓶 相当于竞品一半价位 [4][5] - 终端消费者接受度高 顾客主动询问酒品信息 从单瓶试点到重复购买(再来一瓶) 复购率显著提升 [5][6] 渠道策略与价格体系 - 经销商政策支持区县独家代理 实行顺价利润模式 提供促销支持如直播价298元/2瓶(折合149元/瓶) 鼓励批量囤货 [4][5] - 零售定价199元/瓶定位中端市场 较原主打产品茅台王子(180元/瓶)溢价10.6% 但品质提升获得消费者认可(贵10块算什么 值) [4][5] - 批发市场渠道成熟 通过酒类批发市场(华发酒业城)进行产品推广 现场试饮促成交易 [4] 销售表现与客户反响 - 成为餐饮渠道销量冠军 日均销售达十几瓶 客户群体从个人消费扩展到团体消费(单次点购两箱) [5][6] - 老顾客带新客效应显著 核心客户陈叔连续三周带朋友消费 形成口碑传播(以后要喝酱酒就来这儿) [5][6] - 服务人员反馈积极 酒品香气有助于吸引顾客注意 倒酒过程成为销售触点 [5] 行业竞争格局 - 酱香型白酒市场存在明确价格分层：高端产品(300元以上)如习酒窖藏1988 中端产品(150-300元)如茅台王子 国台国标 [4] - 新兴品牌通过差异化工艺(12987工艺)和性价比策略(品质媲美高价竞品但价格减半)切入市场 [4][5] - 餐饮渠道成为酱酒重要销售场景 产品展示(透明高级玻璃瓶身)与现场体验(试饮)直接影响购买决策 [4][5]