美联储降息与否，全球都在看美联储鲍威尔的脸色。随着9月份临近，鲍威尔却超预期转"鸽"，美联储9月份降息的概率进一步增加。 去年9月中下旬，美联储宣布了50个基点的降息力度，并且开启了短暂的降息周期。受此影响，在美联储宣布降息之后，A股与港股市场却走出了短期快速 上涨的行情。其中，A股在短时间内涨了近千点，港股市场更是直接走出了牛市行情。 熟悉股市运行规律的投资者，他们应该比较了解股市热衷于炒作预期。当消息处于朦胧化的阶段，市场会把这种朦胧化的利好预期进行不断炒作，当利好消 息真正落地之后，可能会出现"利好出尽"的现象。 今年9月份，虽然美联储采取降息动作的概率很高，但与去年9月份的降息力度相比，今年可能会采取单次25个基点的降息力度。即使如此，当美联储再次开 启新一轮降息周期时，将会对以A股、港股为代表的新兴市场股市构成积极性的提振影响。 8月22日，A股成功突破了3800点，距离4000点已经不足200点的空间。在美联储很可能步入新一轮降息周期的影响下，只要A股政策环境、资金面环境保持 稳定，那么很可能会在今年冲上4000点。美联储宣布降息，可能会成为A股向上突破的催化剂。 站在当前的市场环境分析，目前A股 ...

公开市场操作 - 8月25日-29日当周央行公开市场将有20770亿元逆回购到期、3000亿元MLF到期、5000亿元6个月期买断式逆回购到期及4000亿元3个月期买断式逆回购到期 [1] 资金面 - 央行连续资金注入后银行间市场资金面常态宽松 存款类机构隔夜和七天回购加权利率均回落约5个基点 DR001降至1.41%附近 DR007降至1.46%附近 [3] - 匿名点击系统隔夜报价集中在1.4%附近 供给规模达数百亿 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.31% [4] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.67% 较上日持平 [8] 国债期货 - 30年期主力合约下跌0.12% 10年期主力合约下跌0.18% 5年期主力合约下跌0.07% 2年期主力合约下跌0.01% [15] 要闻资讯 - 央行8月25日开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量利率招标多重价位中标方式 [16] - 财政部新发10年期国债中标利率1.83%（全场倍数2.58 边际倍数1.67） 30年期国债中标利率2.15%（全场倍数2.89 边际倍数2.59） [16] - 市场传言中小机构债券对话报价受限未获官方通知确认 [16] - 日本2026/27财年预算申请金额达120万亿日元 连续三年创新高 财务省计划将长期利率假设设定为2.6% [17] - 韩国财政部下调2025年GDP增长预期至0.9%（原1.8%） 维持2026年增长1.8%预期 通胀预期均调整为2.0% [17] 债券负面事件 - 湖南华侨城文旅投资22湘侨02、中交房地产25交房01、深圳集团22深业MTN002等10只债券发生隐含评级下调或违约事件 [18] - 非标资产风险涉及私募基金、信托计划及债权计划等9起案例 包括中融-隆晟1号信托计划违约、高密市基础设施建设债权资产违约等 [19] 发行计划 - 国开行8月25日招标增发不超过110亿元金融债 农发行同日招标增发不超过200亿元固息债 [21] - 广西9月计划发行408.583亿元地方债 山东（不含青岛）9月计划发行412.23亿元地方债 [21] - 日本30年期国债收益率触及1999年以来历史新高 [21]

货币政策总体基调 - 货币政策强调"落实落细" 聚焦结构性政策落地而非降息等总量工具[13] - 提高物价水平合理回升是政策重要考量 CPI和PPI无趋势上行则政策不会收紧[13] - 政策核心是降低银行负债成本 通过买断式逆回购等定向工具而非全面降息[14] - 推动综合融资成本下降 关注政府企业个人部门融资成本变化[14] - 防范资金空转重新提及 公开市场利率下行可能带来企业套利机会[15] - 总量和结构政策并列 结构性货币工具重视程度达到新高度[15] 货币市场与汇率 - DR001利率围绕OMO波动 1-4月因汇率压力高于OMO 当前压力解除后重新贴合[17] - 在香港发行央票规模下降 反映人民币离岸汇率压力大幅减轻[35] 信贷市场结构 - 大中型银行信贷市场份额持续提升 二季度大型银行增量为一季度40% 中小型银行为25%[20] - 大行在定价和规模优势下持续挤出其他主体 导致票据利率一度接近0[21] - 外资银行信贷持续负增长[20] 存款结构变化 - 财政存款新增同比增速从17%提升至24% 因政府债券大量发行[24] - 住户存款增速保持10%以上 可能转化为股市增量资金[25] - 外币存款同比增幅转负 受境内外利差和外资机构信贷失势影响[27] - 非金融企业存款增速从1.4%改善至3.6% 反映现金流好转[27] - 非银存款二季度新增超2.2万亿元 反映存款向理财等产品转换[28] 结构性货币政策 - 科技创新再贷款额度从3000亿元提升至8000亿元 支持科技板块结构性牛市[38] - 回购增持再贷款签订合同3100亿元但实际发放仅900亿元 不足3000亿元额度1/3[36] - 互换便利工具使用减少 因股市赚钱效应减弱引导需求[36] 债券市场 - 政府成为加杠杆主要部门 国债发行78804亿元同比增20637亿元 地方债发行53592亿元同比增19760亿元[54] - 债券回购和同业拆借总量同比下滑 反映债市赚钱效应不足[48] - 交易所债券回购因信用债ETF扩容同比大幅增长[49] 保险资金流向 - 保费增速从连续3年10%以上降至5%附近 预定利率下调使吸引力下降[56] - 保险资金转向股市和固收+产品[56] 行业投资方向 - 央行特别提及文化和芯片板块 对应哪吒现象和自主可控主题[62] - 增量资金进入方向是投资重点 如沪深300等[60] 风险防控 - 删除"支持中小银行风险处置"表述 反映农商行改革基本完成[67]

美联储政策信号与市场反应 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发出降息信号 称政策处于限制性区间且风险平衡变化可能需要调整政策立场 [1] - 鲍威尔表态后美元指数创4月以来最大单日跌幅 同时推动美债、黄金、原油及加密货币全线飙升 [1] - 道琼斯指数上涨超过800点 标普500指数反弹1.5% 纳斯达克指数上涨1.9% 以太坊涨幅超14%创四年新高 [1] 利率预期变化与历史规律 - 鲍威尔发言前市场9月降息预期从超90%急剧降至70% 发言后预期回升至90%左右 [1] - 自2015年以来 会前一个月调息概率超90%时最终都出现调息行为 [1] - 高盛统计显示美联储暂停六个月以上后再次降息 美股首次降息后12个月内中位回报率达14% 上涨概率88% [2] 港股市场表现与流动性变化 - 恒生科技指数期货隔夜上涨2.07% 港股作为离岸市场显著受益于美元流动性增加 [2] - 港元隔夜Hibor从零飙升至2%以上 香港金管局进行12次回笼操作累计承接1199.7亿港元 [3] - 6月26日至今恒生中国企业指数涨2.49% 恒生指数涨3.53% 恒生科技指数涨5.39% 均落后A股表现 [3] 资金流向与ETF布局 - 港股相关ETF在净流入额前20名中占据11席 富国港股通互联网ETF净流入规模达201.91亿元 [3] - 港美利差收窄使港元兑美元汇率稳定在7.81 完全脱离弱方保证区间7.85 [3] - 兴业证券报告指出全球投资者对中国股市牛市预期增强 认为港股将走出超级长牛行情 [3] A股市场加速上涨与情绪指标 - A股成交额连续第八天超2万亿元人民币 创历史最长纪录 [4] - A股从3500点到3600点用时三周 从3700点到3800点仅用三天 上涨速度显著加快 [4] - 微信指数显示"牛市"热度环比增长31.76% 中国政法大学教授预测A股年底前突破4000点 [4]

银行间外汇市场监管新规 - 中国人民银行与国家外汇局发布《银行间外汇市场管理规定（征求意见稿）》，旨在加强银行间外汇市场监管并服务实体经济 [1][13] - 新规提出根据市场需求丰富交易品种和币种，提升外汇市场管理前瞻性 [1][13][15] - 银行间外汇市场定义为通过中国外汇交易中心进行人民币与外币交易的市场 [5][13] 外汇市场制度修订背景 - 《银行间外汇市场管理暂行规定》于1996年发布，目前因市场环境变化需修订完善 [5][13] - 2005年以来监管部门出台多部法规，从价格、产品、币种等维度完善市场制度 [14] - 修订旨在整合现有监管规则，加强顶层设计和监管机制 [14] 新规主要内容框架 - 加强监管：中国人民银行与国家外汇局共同对各类参与机构实施全面监管 [15] - 构建全链条市场监管制度，包括机构运营、交易员管理、做市商管理等要求 [15] - 明确外汇市场基础设施职责，外汇交易中心和上海清算所负责组织交易和清算 [15] - 厘清参与机构业务边界，明确入市范围、条件和风险缓释服务自主权 [15] - 提升前瞻性：要求按市场化原则提供数据服务，规范金融信息服务商行为 [15] 交易与清算具体安排 - 外汇交易中心需丰富人民币与外币交易品种，包括即期、远期、掉期、期权等 [16] - 交易方式涵盖询价、竞价、撮合及其他经批准的方式 [16] - 上海清算所需拓展清算品种和币种，合理计量风险资源并计算保证金规模 [16] 期货公司互联网营销监管 - 证监会发布新规规范期货公司互联网营销行为，自2025年10月9日起实施 [8] - 要求期货公司强化营销内容审核，禁止发布未经统一审核的内容 [8] - 规定营销人员需为持证期货从业人员，并加强对第三方机构的管理 [8][9] 证券公司分类评价改革 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，引导券商从规模导向转向价值创造 [10] - 新规突出证券公司功能发挥和专业能力提升，形成"合规-业务"良性循环 [10] - 分类评价结果影响风险资本准备计算、资源分配及监管检查频率 [10]

股市上涨驱动因素 - 本轮股市上涨主要由国家队资金推动而非基本面改善 包括财政部5000亿认购银行定向融资 强制保险资金30%保费投入股市 以及中央汇金等渠道预估总投入3.5万亿资金[2] - 机构资金跟随国家队入场形成接力效应 推动行情持续攀升 目前机构已完成建仓阶段[2] - 与楼市300亿市值相比 股市百亿市值规模更小 拉升所需资金量更少 这是国家选择优先刺激股市的原因[3] 散户行为特征 - 当前散户入市热情低于去年9月底 慢涨走势尚未完全吸引新资金入场 部分投资者因去年追高被套现仍处于亏损状态[4] - 居民存款已转移上万亿进入股市 机构测算仍有数万亿储蓄可能继续入市[5] - 历史规律显示散户往往在大涨加速阶段追高入场 最终成为接盘方[5] 财政政策与资金面 - 2024年财政赤字率从3%提升至4% 1-7月政府债券净融资8.9万亿元 同比增加4.88万亿元[8] - 全年政府债券预算11.86万亿元 较去年增加2.9万亿元 剩余5个月发债额度不足3万亿元[8] - 上半年GDP超额完成目标后 下半年财政支出力度可能减弱[8] 市场可持续性担忧 - 股市上涨缺乏企业盈利支撑 国家队投资逻辑基于股息收益 如银行股3%股息率覆盖2%资金成本后可获1%正收益[6] - 若企业盈利恶化导致股息率下降 国家队持续买入意愿将减弱[7] - 宏观杠杆率达286% 政府部门杠杆率88% 高负债环境制约投资能力[8] 板块对比分析 - 国家优先选择股市而非楼市进行资金投入 因股市市值较小且资金需求更少[3] - 楼市因缺乏国家资金支持而持续低迷 与股市形成鲜明对比[4] - 国家队回避商品房回购因租金回报率无法覆盖融资成本[8]

重大资本运作 - 泰凌微筹划以发行股份及支付现金方式收购磐启微股权并募集配套资金 股票自8月25日起停牌不超过10个交易日[3] - 华勤技术筹划发行H股并在香港联交所上市以加快国际化战略及海外业务发展[5][6] - 科兴制药筹划发行H股并在香港联交所上市 相关细节尚未确定[8] - 万辰集团计划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市以推进国际化战略[9] 股东结构变动 - 芯原股份6名股东拟通过询价转让方式转让2628.57万股占总股本5% 转让价格不低于前20个交易日均价70%[4] - 圣诺生物股东川发投资拟减持不超过3%股份 副总经理卢昌亮拟减持0.0614% 董事王晓莉拟减持0.3652%[27] 重大风险事件 - 华扬联众因收到行政处罚事先告知书将于8月26日起被实施其他风险警示 股票简称变更为ST华扬 日涨跌幅限制为5%[7] 半年度业绩表现 光伏与新能源行业 - 通威股份上半年营业收入405.09亿元同比下降7.51% 净亏损49.55亿元 主要受光伏产业链价格大幅调整影响[10] - 赣锋锂业上半年营业收入83.76亿元同比下降12.65% 净亏损5.31亿元[18] 半导体与设备制造 - 神工股份上半年营业收入2.09亿元同比增长66.53% 净利润4883.79万元同比增长925.55% 受半导体行业周期回暖及国产化需求带动[14] - 凯格精机上半年营业收入4.54亿元同比增长26.22% 净利润6714.20万元同比增长144.18% 锡膏印刷设备收入2.92亿元同比增长53.56%[15] - 士兰微上半年营业收入63.36亿元同比增长20.14% 净利润2.65亿元实现扭亏为盈[16] - 东芯股份上半年营业收入3.43亿元同比增长28.81% 净亏损1.11亿元[19][20] 金融与证券行业 - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 净利润72.46亿元同比增长72.48% 拟派发现金红利31.57亿元[11] - 平安银行上半年营业收入693.85亿元同比下降10% 净利润248.7亿元同比下降3.9%[17] - 华林证券上半年营业总收入8.35亿元同比增长35.15% 净利润3.36亿元同比增长172.72%[23] - 同花顺上半年营业收入17.79亿元同比增长28.07% 净利润5.02亿元同比增长38.29% 拟每10股派发现金红利1元[22] 消费与制造业 - 酒鬼酒上半年营业收入5.61亿元同比下降43.54% 净利润895.5万元同比下降92.6%[24] - 淳中科技上半年营业收入1.29亿元同比下降44.85% 净亏损4001.86万元 传统视听业务项目落地不及预期[12][13] - 昆仑万维上半年营业收入37.33亿元同比增长49.23% 净亏损8.56亿元[21] 房地产与基建 - 万科A上半年营业收入1053.23亿元同比下降26.23% 亏损119.47亿元 主要因房地产开发项目结算规模下降及计提资产减值[25] 重要股东行动 - 长江电力控股股东中国长江三峡集团计划12个月内增持40亿-80亿元公司A股[26]

央行公开市场操作 - 央行开展3612亿元7天期逆回购操作，净投放1232亿元[2] - 央行将于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期[2] - 资金面均衡偏松，DR001利率1.41%，DR007利率1.47%[2] 银行间资金市场 - R001加权利率1.45%，成交量65542.63亿元，占总量88.79%[3] - R007加权利率1.48%，成交量5655.94亿元，较前减少731.91亿元[3] - R014利率下降2bp至1.56%，成交量增加919.15亿元[3] - R1M利率上升3bp至1.63%，成交量减少122.52亿元[3] 债券市场表现 - 10年期国债利率开盘1.768%，收盘1.785%，上行2.4bp[4] - 国债一级发行结果偏弱，利率震荡上行至1.775%[4] - 超长期国债（30Y）收益率2.0375%，上行2.65bp[4] - 国开债10年期收益率1.876%，上行2.3bp[4] 股票市场表现 - 上证指数站上3800点，较3700点突破用时缩短至5个交易日[4] - 美股纳斯达克指数上涨1.54%至21425.07点[6] - 标普500指数上涨1.3%至6452.92点[6] - 德国DAX指数微涨0.1%至24316.48点[6] 利率债收益率曲线 - 2年期国债收益率1.3775%，7年期1.7275%，10年期1.785%[6] - 国开债2年期1.55%，10年期1.876%[6] - 农发债10年期收益率1.92%，较前上行1bp[6] - 口行债10年期收益率1.915%，较前上行0.75bp[6] 信用债市场 - AAA级1年期信用债收益率1.715%，3年期1.72%[6] - AA+级3年期收益率2.04%，5年期2.5%[6] - AA级1年期收益率2.14%，3年期2.63%[6] - AAA+级5年期收益率1.91%，超5年期2.325%[6]

近期汇率走势与收益对比 - 在岸人民币8月22日收盘价为7.1792，较年初升值1.64%，离岸人民币报7.182，年内涨幅达2.11% [3] - 以10万元人民币兑换美元为例，年初汇率7.42可兑换13477美元，当前汇率7.18可兑换13927美元，差额450美元 [3] - 美元存款年化收益4%折合4000元人民币，较人民币存款0.95%利率的950元收益高出3050元利差 [3] 政策调控措施 - 央行8月15日报告强调防范汇率超调风险，与1月13日跨境融资参数上调至1.75的政策形成联动 [4][5] - 跨境融资便利化政策已覆盖全国130万家高新技术企业，办理跨境电商外汇支付业务260亿美元 [5] - 外汇局7月22日将科创企业外债额度提高至1000-2000万美元 [5] 企业跨境融资与风险管理 - 跨国公司本外币一体化资金池政策于8月1日实施，允许集中管理外汇资金 [5] - 珠海6月推出汇率避险资金池，为中小微企业提供最高100万元远期结售汇财政支持 [5][6] - 跨境融资参数上调使企业可多融入25%外汇资金 [6] 美元资产配置机会 - 香港银行一年期美元定存利率达4%，高于内地人民币理财 [6] - 美元储蓄分红险长期收益超7%，香港保险公司提供15%-30%保费回赠 [6] - 十年期美债收益率超4%，适合作为资产组合压舱石 [6] 区域创新试点政策 - 珠海汇率避险资金池采用政府与企业按6:4或5:5比例分担保证金 [9] - 16省市绿色外债试点于8月21日启动，为低碳领域企业提供低成本外汇资金 [6][9] - 北京试点允许凭工资记录认定工龄，间接影响养老金换汇需求 [9] 市场预期与专家观点 - 美联储降息概率上升使中美利差收窄，缓解人民币贬值压力 [10] - 建议关注9月美联储议息会议决策及国内稳增长政策对出口的拉动效应 [10] - 人民币汇率近十余年在6.4-8.3区间波动，央行通过离岸人民币池子规模调控有效平抑波动 [10]

8月22日，A股再度爆发。盘初芯片产业链全线井喷，科创50大涨创近三年半新高，带动两市大涨。午后涨势依旧，沪指更是轻松站上3800点，再破十年高 点。全天两市成交25467亿元，连续8日成交额破2万亿创历史纪录。 一时间，"牛市还能走多远"成为大家关注的话题。针对这一话题，观察者网连线了中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏教授，请他分析股市近况及未来 走向。 【对话/观察者网 唐晓甫】 观察者网：8月18日，中国股市市值突破百万亿大关，随后您表示股市不应急于求成，希望以慢牛姿态朝着证券化率达到100%的方向行稳致远。从您的角度 看，现在中国股市是"慢牛"吗？我们要如何操作才能让"牛市"走稳走远？ 刘纪鹏：现在针对牛市，我们有三种不同的词语进行描述，分别是：慢牛，快牛和疯牛。从定量的角度看，我认为若日均涨幅不超过0.5%，最多不超过 1%，这便属于慢牛范畴。如果超过1%，维持一段时间1%～2%的增速，就是快牛。如果一段时间日均增速超过2%，那就是疯牛。 8月22日，沪指收于3825.76点 如果回顾历史就会发现，我们无论如何都应该避免快牛和疯牛，因为大涨之后必有暴跌。实际上，从现在的点位来看，大盘可能在4000 ...