核心观点 - 报告认为中国资产将重启“黄金时代”，其核心驱动力在于美联储重启降息将促使跨境资本和国民财富加速回流，结合中国制造业的出口竞争优势，将驱动A股盈利和现金流修复，制造与消费类资产将迎来“冰火转换” [1] - 当前A股市场的风格切换被视为制造/消费类资产行情启动的前兆 [1] 中国资产“黄金时代”的基础：制造业出口竞争优势 - 中国制造业通过过去几年的高度“内卷”夯实了全球竞争优势，使其能够抵御外部冲击（如2025年关税冲击），并持续扩张对外净出口规模，积累国民财富 [2] - 制造业出口扩张将带来人民币汇率的长期升值趋势，而美联储重启降息将强化这一趋势，驱动跨境资本和滞留在海外的国民财富回流，从而修复中国居民的消费能力和意愿 [2][13] - 2018年中国进入工业化成熟期后，制造业强劲的净出口能力已使居民收入明显扩张，为2019年开始的“核心资产牛”奠定了基础 [9][13] 中国资产“黄金时代”的路径：A股盈利和现金流修复 - 在2018年之后的工业化成熟期，出口扩张和消费升级已取代投资CAPEX，成为A股盈利修复的主要驱动力，路径为：制造业全球竞争优势→出口扩张积累国民财富→居民消费升级→A股盈利和现金流修复 [3][21] - 出口和消费的扩张能够夯实A股的盈利底，在改善阶段，制造业部门的现金流往往能得到修复，当前制造业的CAPEX“反内卷”政策有助于强化现金流修复动能 [21][27] 中国资产“黄金时代”的拓展：美联储“大放水” - 类比2020年疫情导致美股危机后美联储“大放水”加速跨境资本回流，并系统性重估中国高端制造、消费及大宗商品资产的情景，报告认为当前美国处于债务周期顶点，最终大概率走向“大放水”，将加速资本回流并重估中国优势资产 [4][27] - 即便明年美联储未实施“大放水”，当前其重启降息已开始驱动跨境资本加速回流中国，这将推动国内各类要素价格走向通胀，中国资产同样将回归“黄金时代” [4][28] 行业配置建议：【有/新/高】组合 - 行业配置建议聚焦“有新高”组合，以布局中国资产的“黄金时代” [5][30] - 【有】色金属：包括金、银、铜，逻辑在于全球再工业化+去美元化 [5][30] - 【新】消费：包括零食、宠物、美护、旅游出行，逻辑在于国民财富回流改善居民边际消费倾向 [5][30] - 【高】端制造：包括新能源、化工、医疗器械、工程机械以及国产算力链，逻辑在于跨境资本回流背景下的出口优势及自主可控 [5][30] 市场复盘及展望 - 本周（截至2025年10月19日）A股主要指数普遍下跌：万得全A下跌3.45%，上证指数下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌5.17%，创业板指下跌5.71%，科创50下跌6.16% [33] - 市场风格呈现分化，大盘价值上涨2.08%，而大盘成长下跌3.90%，小盘价值下跌3.89%，小盘成长下跌5.82% [34] - 大类行业中，资源类（上涨5.13%）与金融服务（上涨4.55%）表现靠前；TMT（下跌5.86%）与可选消费（下跌3.29%）表现靠后 [35] - 一级行业中，银行（上涨4.89%）、煤炭（上涨4.17%）、食品饮料（上涨0.86%）涨幅居前；电子（下跌7.14%）、传媒（下跌6.27%）、汽车（下跌5.99%）跌幅居前 [36] - 境外市场方面，标普500上涨1.70%，恒生指数下跌3.97% [37] - 大宗商品方面，COMEX黄金上涨6.69%，COMEX白银上涨7.15% [38] - 中国十年期国债收益率为1.82%，较上周下降2.14个基点 [39]

金融支持科技创新的政策框架 - 科技金融发展没有通用路径，需根据各国科技发展阶段塑造适配的金融体系 [1] - 深化金融供给侧结构性改革的重要内容是大力发展直接融资，加快建设多层次资本市场，优化金融体系结构以适应创新驱动发展战略 [1] 债券市场“科技板”的政策与成效 - 政策重点为支持股权投资机构融资，以打通债券市场与股权市场的连接，并创设科技创新债券风险分担工具 [2] - 政策落地5个月以来，银行间债券市场约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [2] - 科技型企业结构多元，191家科技型企业发行3770亿元债券，涉及集成电路、高端制造、生物医药等前沿领域 [2] - 近一半科技型企业发债期限达3年及以上，股权投资机构平均发债期限达5.8年，支持发行人获得长期限融资 [2] - 科技创新债券融资成本较低，平均票面利率约为2%，市场认购踊跃，交易活跃度明显提高 [2] 其他结构性货币政策工具 - 中国人民银行先后创设多项结构性货币政策工具，形成以总量型工具为主、结构型工具为补充的调控框架 [3] - 具体工具包括2022年创设的科技创新再贷款和2024年创设的科技创新和技术改造再贷款，后者额度在2024年5月提升至8000亿元 [3] - 在绿色低碳领域推出碳减排支持工具，累计支持金融机构发放绿色贷款1.4万亿元，带动年度碳减排量超过2.5亿吨 [3] 未来发展方向 - 中国人民银行将着力培育支持科技创新的金融市场生态，持续提升金融支持的能力、强度和水平 [3] - 未来将继续加强国际交流，根据理论和实践发展，不断完善结构性工具体系 [3]

园区战略定位与规划 - 浙琼合作产业园零碳园区聚焦新能源、新材料、高端制造三大板块 [2] - 园区以智慧能碳平台为中枢，以绿电直供与国际碳足迹认证为抓手 [2] - 规划构建“县域农林资源—清洁能源供给—高端绿色制造—国际市场输出”的完整价值网络 [2] 核心竞争优势与设施 - 园区将联动马村深水港构建零碳港口与零碳园区的闭环联动体系 [3] - 马村深水港拥有万吨级泊位与超千万吨年吞吐能力 [3] - 园区可引入AI绿色算力中心，利用光伏清洁能源结合液冷与边缘计算技术打造低碳数据基础设施 [3] 行业发展机遇与驱动因素 - 绿色低碳已成为制造业产品出海的“必要通行证”，尤其在欧盟碳边境调节机制等国际碳政策落地背景下 [2] - 海南自贸港可在碳市场机制、绿色电力交易、国际碳关税对接等方面开展先行先试 [3] - 零碳园区通过提供可溯源的绿电、热力及碳管理服务，能有效降低产品碳足迹，提升企业国际竞争力 [2] 技术路径与国际合作 - 建议园区设立零碳园区创新实验室，汇聚企业、高校与科研机构力量推动技术研发与成果转化 [2] - 需推动碳核算与碳足迹的国际互认，并借助人工智能提升零碳管理效率与精准度 [3] - 来自挪威皇家科学院、法国道达尔能源等机构的专家为园区建设提供了国际经验与实践参考 [3]

债券市场“科技板”政策核心 - 中国人民银行与中国证监会于今年5月创新推出债券市场“科技板”政策 [2] - 政策重点在于支持股权投资机构融资 旨在打通债券市场与股权市场的连接 [2] - 中国人民银行创设了科技创新债券风险分担工具 以支持头部股权投资机构发行低成本、长期限债券 [2] 政策实施成效与规模 - 政策落地5个月以来 银行间债券市场约有280家主体发行科技创新债券 总规模达6700亿元 [2] - 191家科技型企业发行科技创新债券3770亿元 覆盖北京、上海、广东等26个省（区、市） [2] - 发行主体覆盖集成电路、高端制造、生物医药等前沿新兴领域企业 [3] 债券发行特点 - 科技型企业发债期限灵活 近一半发行人的债券期限达到三年及以上 [3] - 股权投资机构平均发债期限达到5.8年 [3] - 科技创新债券融资成本较低 科技型企业和股权投资机构发行的债券平均票面利率约为2% [3] - 债券获得市场踊跃认购 金融机构积极提供做市等服务 交易活跃度明显提高 [3]

产业体系构建 - 阳羡生态旅游度假区着力构建以生态文化旅游业、先进制造业和现代科创产业为主的现代产业体系 [1] - 度假区加快优化产业布局 持续发挥生态优势 [1] 央地战略合作 - 度假区“一区四镇”及阳羡旅游集团与中国物流集团、中国房地产开发集团、中国资源循环集团、中铁十八局集团、中国中车集团等央国企或其子公司签署战略合作协议 [6] - 活动全面推进央地协同 为深化央地合作打开新路径 [6] 招商与创新平台 - 度假区(杭州湾)创新合作中心正式启动 作为宜兴对接杭州湾区域的核心枢纽 [7] - 该中心将整合产业与科技资源开展招商 集聚优质企业、科创项目及前沿产业要素 [7] - 中心依托高校与在外贤达资源为宜兴企业引育人才 并学习区域先进发展理念 [7] - 度假区为招商伙伴举行授牌仪式 汇聚多方伙伴资源以拓宽招商朋友圈 [7] 重点项目投资 - 活动现场展示了10只投资合作项目 涵盖高端制造、环保能源、医疗器械、生物科技、高端养老、新材料等多个领域 [8] - 项目具有层次高、业态新、辐射强的特点 [8] 人才社区建设 - 阳羡数字游民社区正式发布 以“社区旅行+”为理念在善卷洞和张阳村等区域打造文化创意社区与新消费产业基地 [10] - 社区系统性构建“空间活化-人才引育-产业升级-品牌输出”全链条发展体系 差异化布局青年创业就业实践点 [10] - 社区目标吸引四类青年人才入乡发展 力争三年建成区域性青年入乡创业就业中心 [10] - 宜兴Co-Five社区已与BTU数字游民社区联盟签订运营协议 并迎来首批数字游民入驻 [10]

战略合作公告 - 盟升电子与川发引领资本于2025年10月16日签订《战略合作协议》[1] - 双方共同推进航空航天及卫星产业高质量发展[1] - 川发引领资本将协调四川发展(控股)公司体系内及区域内优质企业与盟升电子进行产业对接和业务合作[1] 合作领域 - 合作领域包括通信导航、低空经济、卫星互联网、能源电网、高端元器件、高端制造[1] - 合作将充分发挥双方市场资源能力、产品品牌影响力和服务保障能力[1] - 双方将共同优化市场策略，联合进行产品布局，共同探索合作新机遇，联合开拓新市场[1]

核心观点 - 2025年9月主动权益基金平均收益为5.6%，超过四分之三的基金获得正收益，市场表现强劲 [9] - 基金投资策略呈现周期风格占比提升和市值下沉两大趋势，资金流向中证500、创业板指和中证1000等中小市值指数 [38][39] - 受益于行情转好，基金整体评级得到提升，AAA级基金数量新增5只至39只，AA+级基金由83只增加至99只 [45] 市场表现 - 2025年9月主动权益基金平均收益5.6%，收益率标准差为5.7%，同期沪深300指数上涨3.2% [9] - 非行业权益基金中，成长类基金表现最佳，中位数收益达8.5%；价值风格基金承压，中位数收益为-1.5%；板块主题基金因有色金属行情最高收益达31.3% [21] - 行业主题基金分化明显，高端制造、周期、科技基金表现较好，高端制造权益基金平均收益为16.9%；周期基金中前海开源金银珠宝A收益为25.1% [24] - 今年以来，除基建地产外，主动基金均跑赢被动基金，科技主动权益基金平均收益达55.0%，永赢科技智选A收益为194.5% [28] 权益基金多元策略概况 - 研究样本为2493只符合条件的主动偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型等 [32] - 公募基金策略集中度略微提升，相对单一指数拟合优度平均值从8月的0.7785升至9月的0.7803 [33] - 策略分布上，跟踪成长指数的基金最多，共1399只，占比35.29%；跟踪中小盘指数的基金共1074只，占比27.09% [38] - 资金流向显示周期风格占比显著提升，跟踪周期（中信）指数的基金由259只增至312只；而跟踪沪深300的基金则由288只减少至211只 [38] - 细分指数中，中证500、创业板指和中证1000流入最多，分别净流入146只、121只和96只基金，体现投资策略市值下沉特征 [39] 基金评级变化 - 基金评级体系基于华福金工评价方法，横向比较全市场胜率分位数，纵向考察长期业绩和投资能力变化趋势 [42] - 评级分类包括AAA（稳定alpha型）、AA+（α持续上升型）、AA（α择时型）和BB+（逆风翻盘型）基金 [44] - 有评分基金总数由3005只增至3065只，价值类与中小盘类基金的绩优基金占比最高 [45][48] - 价值类绩优基金占比由16%提升至18%，其余分类基金的绩优率均有所提升 [48] 绩优基金跟踪 - 高评级基金在业绩、风险控制和投资策略上表现出色，具备较好的阿尔法持续性 [52] - 新锐基金（本月首次获得评级、基金经理年限3年以内）共7只，以量化基金为主 [60] - 评级跃升基金（本月评级较上月显著提升）共10只，反映了其投资策略显著适配当前市场环境 [62]

展会主题与整体展示 - 展会主题为“平原新城看顺义、智启未来新引擎”，旨在展示区域加速培育新质生产力与打造一流营商环境的成果 [1] - 展区打破传统静态展示模式，采用环绕式大屏矩阵和前沿科技体验，增强观众互动感与参与感 [1] 前沿科技与互动体验 - 展区设有机械臂交互装置与上方巨幕影片实时动态呼应 [1] - AI数字人“小义”提供多维度智能语音咨询服务 [1] - 设置英伦风主题邮筒，观众可扫码打印展会照片 [1] 产业布局与核心展示区 - 前部核心展示区聚焦“5+4”产业布局中的五大高端制造业核心领域，集中展示明星产品 [2] - 展示全方位彰显顺义区产业发展活力 [2] 功能区与发展态势 - 中部功能区展示区呈现首都机场临空经济区、中关村顺义园、中德产业园、HICOOL产业园、京津冀智能网联新能源汽车科技生态港顺义园的发展态势 [2] - 为创业者清晰勾勒出优质产业承载空间 [2] 生活生态与区域形象 - 后部生活生态展示区通过“顺义好风气”大屏循环播放“北京榜样”先进事迹，传递向上向善精神力量 [2] - “国际化环境”展示大屏通过宣传片及主题照片墙，全方位展现顺义的国际范儿 [2]

文章核心观点 - 市场重心有望回归国内基本面，政策主线聚焦科技自主、国产替代和新质生产力建设 [1] - 高端制造、半导体设备、新材料与新能源产业链等板块有望持续受益 [1] - 消费、医药、数字经济等内需驱动型板块在经济修复中或将展现韧性 [1] 创业板50ETF国泰（159375）概况 - 跟踪创业板50指数（399673），单日涨跌幅为20% [1] - 指数从创业板市场筛选出市值规模较大、流动性优异的50只股票 [1] - 重点覆盖信息技术、新能源、生物医药等战略新兴产业领域 [1] 创业板50指数行业分布与特质 - 指数成分股行业分布高度聚焦电力设备、医药生物及电子等板块 [1] - 指数展现出“科技+成长”的核心特质 [1] - 综合反映创业板市场内具备高创新性和高成长性的上市公司证券整体表现 [1]

行业与公司 * 涉及中国宏观经济与产业政策 特别是“十五五”规划（2026-2030年）的前瞻性研究[1] * 核心关注行业包括战略性新兴产业（新一代信息技术 高端装备 生物技术 人工智能 生物制造 低空经济）[1][3][11][12][15] 新能源（新能源汽车 光伏）[1][13] 传统工业（钢铁 电解铝）[1][13] 以及消费 基建 养老等领域[3][10][17] 核心观点与论据 **十五五规划的战略方向** * 规划将延续并深化十四五规划的战略方向 尤其是在科技创新和新质生产力方面[1] * 预计将设定战略性新兴产业增加值占GDP比重不低于20%的目标（当前比重为13% 低于十四五17%的目标值）[1][11] * 创新驱动战略的重要性将进一步提升[5][6] **内需政策：消费与投资** * 消费政策聚焦通过提升供给质量 对接国际标准 构建质量分级认证体系来释放消费潜力[1][14] * 投资政策将定向支持人工智能 生物制造 低空经济等新兴产业 并系统布局新型基础设施[1][15] * 优化投资结构政策导向包括通过财政贴息或税收优惠工具定向支持新兴产业 以及激励民间投资 破除行业准入障碍[15] **产业政策与产能治理** * 推动新一代信息技术 高端装备和生物技术等产业集群式发展 通过专项研发资金和融资绿色通道扶持专精特新企业[1][12] * 产能治理将继续强调反内卷 针对新能源汽车 光伏等产业的产能过剩问题 通过环保 能耗等强制性标准淘汰落后产能[1][13] * 将收紧钢铁 电解铝行业的产能置换比例 引导置换与技术升级 绿色转型相结合[1][13] **社会发展与收入分配** * 推进基本公共服务均等化 通过缩小地区城乡之间公共服务差距 降低居民预防性储蓄 释放消费能力[1][2][16] * 收入分配改革将构建橄榄型社会 提高劳动报酬比重并完善财产性收入政策 健全税收体系[2][16] 其他重要内容 **十四五规划的执行评估** * 消费领域呈现阶段性走弱态势 2023年三四季度消费对经济增长的贡献率从80%高位回落至2025年二季度的52%[3][9] * 中国储蓄率常年维持在44%-45% 远高于欧美发达国家15%-30%的水平[9] * 投资领域大部分指标基本完成 但核电发电机组容量目标完成进度为68.8% 滞后于时间进度[3][10] **对资本市场的影响** * 短期（2025年四季度前后）政策可能推动板块轮动效应 资金可能流向区域旅游 酒店餐饮及养老等领域[3][17] * 中长期（2026-2030年）投资主线聚焦数字经济与高端制造 新能源产业以及银发经济[3][17] * 长期来看政策落实后对股市形成关键拉动作用 例如科技行业在相关政策落实后能显著跑赢沪深300指数 超额收益可达100%以上[8]