文章核心观点 - 中伟股份通过近期在阿根廷与印尼的项目进展，展示了其产业一体化战略进入关键时期，公司通过全球资源布局、技术研发和产能扩张，旨在巩固行业地位并构建第二增长曲线 [3][4][5][6] 阿根廷锂矿项目布局 - 公司在阿根廷通过控股/参股方式布局两座盐湖锂矿，预计掌握锂资源超1000万吨LCE [3] - 两座锂矿为Jama项目和Solaroz项目，分别位于锂三角核心地区，储量分别为700万吨LCE和300万吨LCE [4] - Jama项目已于2025年2月完成交割，Solaroz项目于2025年4月完成部分交割，近期将完成全部交割，项目进入运转阶段 [4] - 阿根廷项目采用DLE直接提锂技术，以规避传统蒸发法的长周期与锂损失问题 [7] - 项目团队正积极申请阿根廷大型投资激励制度，获批后将获得30年法规与税务稳定期，并享受所得税率下降、零关税、外汇收益自由汇出等利好政策 [7] 印尼项目与全球认证 - 公司在印尼大区的五个核心项目成功获得ISO 9001、ISO 37001、ISO/IEC 27001、ISO 56001等管理体系认证证书，认证机构包括印度尼西亚国家认可委员会、美国联合认可基金会、丹麦认可与评定服务局 [4] 产业一体化战略与资源布局 - 公司近三年来频繁投资上游矿产资源，涵盖镍、锂、磷等，其中镍矿和锂矿主要位于印尼和阿根廷，磷矿重点在国内贵州省 [5] - 公司在加强找矿的同时，也强化冶炼端扩产，目前已拥有近20万吨镍冶炼产能 [5] - 公司基于多元化需求构建镍、磷、钠等多种类材料，力求实现产业链价值最大化 [5] - 公司全球布局已涵盖印尼的镍、阿根廷的锂、国内贵州省的磷，以及摩洛哥、韩国的产业基地，形成完善的生态 [7] - 公司2024年在铜仁建成的碳酸锂产线，为阿根廷盐湖生产奠定下游基础，体现了项目间的密切关联 [7] 技术研发与产品进展 - 公司在固态电池技术方面有突破，自主研发的氧化物电解质进入小试阶段，硫化物电解质开发正在推进中 [6] - 公司的强项在于高镍及超高镍材料，该材料与固态电池较为匹配，现阶段出货近50吨 [6] - 其超高镍材料产品能量密度为230mAh/g，相较普通三元材料能量密度提升约12%—27%，同时对钴的依赖减少 [6] - 公司三元前驱体出货量稳居行业前列 [6] 公司发展战略与市场地位 - 公司着眼于全球视角，通过三次抢跑奠定未来发展基础：预判高镍化趋势率先量产8系、9系高镍前驱体；瞄准海外市场需求较早出海切入欧美韩国市场；抢占海外矿产满足生产原料自供 [6] - 公司海外收入占比已突破50% [6] - 公司布局阿根廷有助于平衡资源实现风险对冲、获得成本优势、实现全球市场协同以及构建完整的产业链闭环 [6] - 阿根廷拥有2200万吨已探明的锂储量，其招商引资政策适用于中国厂商 [6] 行业活动信息 - “2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼”及“起点用户侧储能及电池技术论坛”将于2025年12月18-19日在深圳举办 [2] - 起点锂电&固态电池年度计划表列出了2026年一系列行业活动，包括全国行、技术论坛、换电大会、金鼎奖评选及行业年会等 [12]

行业背景与市场趋势 - 2025年是锂电新周期的起点，磷酸铁锂处于高光时期，其动力电池装机量份额稳定在80%以上并切入高端车型，在储能端已全面取代三元电池，包揽电力储能、工商储、户储及便携式等细分市场 [4] - 2025年10月中国磷酸铁锂出口量再创新高，达约5746.87吨，环比9月大增77%，同比大增1759%，出口均价为5192.37美元/吨，较9月小幅上涨约60.77美元/吨，环比上涨约1.18% [5] - 磷酸铁锂市场需求旺盛，吸引包括三元正极材料龙头在内的众多企业加速涌入 [5] - 据起点研究院SPIR预计，到2035年全球新能源电池出货量将达到13090GWh，相比2025年增长419%，其中储能电池出货7000GWh占比约53%，动力电池出货5290GWh占比约40% [17] 容百科技战略收购贵州新仁 - 容百科技于12月12日公告，拟使用自有资金3.42亿元收购贵州新仁新能源科技有限公司54.9688%股份，并使用自有资金1.4亿元对其进行增资，交易完成后持股比例将达93.2034%，贵州新仁成为其控股子公司 [7][8] - 贵州新仁专注于磷酸铁锂材料、磷酸铁及相关材料的研发、生产和销售，核心产品包括磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及碳酸锂等，已建成6万吨/年磷酸铁锂产能，且具备快速扩产潜力 [11][13] - 贵州新仁财务表现承压，2024年营收8214.91万元，净利润为-4681.44万元；2025年1-8月营收1421.73万元，净利润为-4808.98万元，不到两年亏损近亿元 [11][12] - 对于容百科技而言，收购价值在于可快速实现磷酸铁锂技术与产能的扩充，利用贵州新仁产线实现自身新型技术的快速放大，迅速构建具备竞争优势的磷酸铁锂规模化生产能力 [13] 容百科技磷酸铁锂市场布局 - 容百科技在三元材料领域出货量位居行业前列，仅次于南通瑞翔，但在磷酸铁锂市场面临份额集中、竞争者众多的压力，通过收购产线实现快速切入，有利于其磷酸铁锂产能的快速落地与变现 [13] - 公司此前已布局磷酸锰铁锂方向，2025年半年报显示其在商用车领域销量突破千吨，并与国际头部客户签订合作协议，但该技术商用不及预期，存在技术难点、成本高、产线推进慢等问题 [15] - 基于市场实际情况，容百科技快速转变战略，在2025年正式切入磷酸铁锂赛道，确定采用低成本、高性能的全新生产工艺抢占市场份额 [16] - 公司同时布局海外市场，已启动海外市场开拓及产线设计，有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线，其在波兰规划建设的三元正极材料一期2.5万吨项目预计2026年上半年投产，未来可与铁锂产能发挥协同作用辐射欧洲市场 [17] 容百科技全方位技术布局与优势 - 公司已实现“三元材料-磷酸锰铁锂-磷酸铁锂-钠电材料-固态电池材料”的正极材料全方位覆盖 [20] - 三元材料方面，公司是首家在海外建设高镍正极材料生产项目的国内正极企业，中、韩、欧三地产能加速释放，目标在2025年底建成38万吨/年的全球产能 [20] - 磷酸锰铁锂方面，产品已连续9个月保持满产满销，三季度销量创历史同期新高，预计今明两年在以商用车为主的动力领域爆发，公司正积极推进产能扩建 [20] - 钠电领域，覆盖聚阴离子与层状氧化物两大主流技术路线且均实现量产，已在仙桃建成6000吨中试线，聚阴离子产品已绑定国内头部客户，11月与宁德时代签署战略协议，成为其钠电正极粉料第一供应商 [20] - 固态电池材料方面，高镍及超高镍全固态正极材料已实现10吨级出货，富锂锰基材料获得客户吨级以上订单，硫化物电解质中试线正在建设，预计2026年初竣工、上半年投产 [20] - 公司拥有强大的客户群体，包括宁德时代、比亚迪等国内头部企业，并与海外LG新能源、SK On等深度绑定，为其全球化战略提供市场支撑 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂市场呈现走强态势，期货和现货价格近10个交易日整体上升，注册仓单量增加，基差为负且近10个交易日整体走弱，储能市场延续高景气 [4][5] 根据相关目录分别总结 摘要 - 期货市场主力合约LC2605.GFE收盘价101060元/吨，较前日上涨3340元/吨（+3.42%），近10个交易日呈上升走势 [5] - 现货市场碳酸锂现货价格95170元/吨，较前日上涨0.61%，近10个交易日呈上升走势 [5] - 基差分析当前基差为 -4170点，负基差（现货贴水），较前日走强900点，近10个交易日基差整体走弱 [5] - 仓单情况碳酸锂注册仓单量为15260手，较前日增加210手（+1.40%），近10个交易日仓单整体增加 [5] - 供需关系储能市场延续高景气 [5] 产业动态 - 期货主力合约收盘价101060元/吨，较前日涨3340元，较前一周涨6220元；结算价99340元/吨，较前日跌320元，较前一周涨5380元 [7] - 锂辉石澳大利亚、巴西、远期现货等不同来源的CIF6中国锂辉石精矿价格有不同程度变化 [7] - 锂云母不同品位的锂云母含税现款价格较前日多无变化，较前一周有不同程度下跌 [7] - 碳酸锂中国国产99.5%电碳酸锂价格95170元/吨，较前日涨580元，较前一周涨2460元 [7] - 氢氧化锂不同类型氢氧化锂价格有不同变化 [7] - 三元材料及下游产品三元前驱体、三元材料、电解液、正极材料、钴酸锂、六氟磷酸锂等价格也有相应变动 [7] 相关图表 - 矿石及锂价格包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂等价格变动图，以及碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差图 [8][9] - 正极&三元材料包含锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格图 [10][11][16] - 碳酸锂期货其他相关数据包含碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图 [17][18][19]

核心观点 - 报告核心观点为储能需求驱动锂电行业周期反转，电池和材料迎来新机遇 [1] 一、动力电池需求分析 - **全球需求预测**：预计2025-2027年全球动力电池需求为1253.4/1520.5/1834.2 GWh，同比增速为26%/21%/21% [5] - **增长驱动力**：需求增长受插电/增程车型电池大型化及商用车高增双重驱动，商用车单车带电量远超乘用车 [18] - **中国市场需求**：预计2025年中国新能源乘用车销量1322.6万辆（同比+19.7%），商用车销量92.6万辆（同比+60.0%）；2026年乘用车销量1529.5万辆（同比+15.6%），商用车销量139.0万辆（同比+50.0%）[16] - **欧洲市场需求**：预计2026年欧洲新能源乘用车销量436.8万辆，同比+20.0%，电动化率达31.8% [17] - **美国市场需求**：受“大而美法案”取消补贴及FEOC条款升级压制，预计2026年美国新能源乘用车销量177.5万辆，同比+5.0%，电动化率10.7% [17] - **其他地区需求**：东南亚、拉美等新兴市场在政策红利下快速成长，预计2026年其他地区新能源乘用车销量171.5万辆，同比+25% [17] 二、储能电池需求分析 - **全球需求预测**：预计2025-2027年全球储能装机量达279/423/563 GWh，同比+44%/+52%/+33%；对应电池出货量达544/824/1098 GWh，同比+73%/+52%/+33% [5] - **中国市场需求**：容量电价政策推广与现货市场建设提速驱动国内大储高速增长，预计2025年国内储能装机153.9 GWh（同比+40.2%），2026年达254.2 GWh（同比+65.2%）[87] - **美国市场增量**：数据中心配储有望贡献增量 [5] - **欧洲市场驱动**：负电价冲击频发与灵活性资源需求迫切，大储发展有望提速 [5] - **海外项目增长**：国内企业海外储能项目订单高速增长 [5] 三、行业供给与盈利展望 - **供需状态**：预计2026年锂电总需求达2495 GWh，较2025年1944 GWh同比+28%，处于供需紧平衡区间；30%是行业供需平衡的核心临界增速阈值 [5] - **价格与盈利**：龙头企业盈利能力不佳导致扩产意愿不足，在需求旺季下主材、辅材价格普遍上涨，产业链盈利有望修复 [5] 四、固态电池技术发展 - **电解质环节**：硫化锂约占硫化物电解质成本的77~80%，长期看原料成本优势随扩产和自供消失，复分解法降本空间更大 [5] - **负极环节**：锂金属负极可极大提高能量密度，已部分应用于国内外固态电池；无负极技术是锂金属负极的特殊形式，可进一步降本增效 [5] 五、投资建议 - **估值安全角度**：推荐电池环节（如宁德时代）；关注负极（如尚太科技、璞泰来）、铝箔（如鼎胜新材）[5] - **弹性进攻角度**：推荐6F环节（如多氟多、天际股份）；关注铁锂（如湖南裕能、万润新能）、隔膜（如恩捷股份、星源材质、佛塑科技）、铜箔（如嘉元科技、诺德股份、中一科技）[5]

文章核心观点 - 锂电行业正进入新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏 全球化加速 技术颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局[3] - 2026年全球锂电池产量预计增长30% 储能领域增速有望达48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况[5] - 当前电芯及上游材料的远期供应存在缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键[5] - 论坛旨在通过深度研讨 榜单发布和采购对接 为行业提供前瞻洞察与合作平台 助力企业把握发展机遇[5][6][7] 会议背景与行业展望 - 2026年锂电行业开启新一轮周期性增长 格局为“量价齐升+技术跃迁”[3] - 鑫椤资讯预测2025年全球锂电池产量达2250GWh 2026年增长率将达30%[5] - 储能领域增速尤为突出 有望达到48.3%[5] - 市场需求爆发式增长 对电芯及上游四大主材产生巨大拉动[5] - 当前有效产能显示 电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口[5] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接[5][6][7] - 设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛 动力电池用关键材料分论坛 储能电池用关键材料分论坛[5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂基本面 全固态电池电解质 复合集流体 超高镍三元 LMFP材料等[9] - 动力电池分论坛议题涵盖磷酸锰铁锂 超高镍正极在(半)固态电池应用 富锂锰基正极 高压实磷酸铁锂 高电压三元等[9] - 储能电池分论坛议题涵盖储能实现低碳化 储能电芯技术 全寿命电池对材料要求 大容量磷酸铁锂 钠离子电池材料等[10] 产业链参与与对接 - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES等[7] - 对接活动覆盖全产业链材料供应商 包括贝特瑞 杉杉科技 尚太科技 中科星城 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等[7] - 拟邀发言单位包括天齐锂业 溧阳中科固能 德福科技 航盛锂能 英联复合集流体 天津国安盟固利 瑞浦兰钧 白银时代瑞象 北京当升 天力力能 龙蟠科技 南通瑞翔 宁波容百等产业链知名企业[9][10]

锂电产业链价格下行趋势有望反转，固态电池产业化提速。锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数 产品价格、盈利有望显著回暖。新技术方面，钢壳电池、硅负极、储能大电芯均有望在2026年实现批量 供应；固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加，为 2027-2030年的批量化应用奠定基础。建议关注【宁德时代】、【亿纬锂能】、【中创新航】、【珠海 冠宇】、【天赐材料】、【恩捷股份】、【当升科技】、【厦钨新能】。 风电主机厂盈利能力修复，出口贡献业绩增长。2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单 饱和价格具有良好支撑。主机盈利逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势。零部件在 2026年有望实现"量增价稳"，长期成长性值得期待。在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管 桩环节企业有望迎来订单和业绩共振。重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括【金风科技】、 【三一重能】、【时代新材】、【大金重工】、【东方电缆】、【海力风电】、【德力佳】。 光伏供给侧调整持续，无银化浆料、钙钛矿等新技术值得关注。在"反内卷"政策推动下供需改善推动盈 利筑底，硅料盈 ...

活动概况 - 活动为“2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典”及“2025起点用户侧储能及电池技术论坛”，主题为“新周期 新技术 新生态”，将于2025年12月18-19日在深圳举行 [2] - 活动由起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR主办，吸引了包括逸飞激光、小鲁锂电、派能科技、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、先导智能等超过100家产业链知名企业作为赞助、演讲或特邀参会单位 [2][9][10][11][12][13][14] - 参会费用为2888元/人，包含会议门票、午餐、晚宴及两份行业白皮书 [15] 核心议题与行业趋势 - 会议首日将发布《2025全球锂电行业白皮书》，并设立“圆柱电池技术”与“电池技术创新及新材料新工艺”两大专场，聚焦全极耳/多极耳圆柱电池技术、小动力小储能市场、智能装备、新材料及固态电池等前沿话题 [4][5] - 会议次日专注于用户侧储能，将发布《2025全球用户侧储能行业白皮书》，并围绕户用储能、工商业储能及AIDC数据中心储能三大场景，探讨电芯技术、系统集成、安全标准及市场趋势 [5][6][7] 圆柱电池技术发展 - 圆柱电池技术专场由逸飞激光冠名，议题涵盖定义大圆柱电池新标准、智能装备赋能产业化、全极耳/多极耳技术发展以及高比能圆柱电池开发进展 [4] - 多家公司分享了具体进展：绵阳创明探讨小动力小储能市场新格局 [4]；逸飞激光强调智能装备创新赋能产业化 [4]；多氟多介绍全极耳大圆柱电池赋能行业发展 [4]；江西远东电池分享高比能圆柱电池开发进展 [4]；国轩吉泰美分析电动两轮车用锂电池未来趋势 [4] - 圆桌对话围绕全极耳/多极耳技术带来的变化与机遇，以及大圆柱电池未来主要增量应用市场展开 [4] 电池材料与工艺创新 - 电池技术创新专场关注新材料与新工艺对性能和安全性的提升，议题包括电动两轮车新国标对锂电池的新要求、锂电制造创新、高速物流线应用以及磁悬浮驱动技术 [5] - 在材料体系方面，星恒电源探讨新一代锰基电池材料前驱体的创新与应用 [5]；昆仑化学介绍耐高电压新型溶剂添加剂电解液研究进展 [5]；信宇人分享卤化物固态电解质的技术进展 [5]；亮见钠电分析固态电池产业化技术成熟度与装车速度 [5] - 圆桌对话聚焦新材料新工艺如何提升锂电池的安全性 [5] 用户侧储能市场与技术 - 户用及便携式储能专场深入探讨了下一代电芯技术、大电芯带来的直流侧技术重构与成本突破、多场景应用方案以及强制性国标GB 44240-2024的专家解读 [5][6] - 工商业储能专场探讨以“车规级”理念构建高价值系统、中国市场可持续发展路径、TWh时代大容量储能电芯技术以及基于实时感知的下一代能源安全方案 [6] - AIDC数据中心储能专场关注华南地区应用趋势、电池安全技术解决方案、风光储充一体化发展以及AI时代绿色数据中心的储能电池需求 [7] - 各专场均设有圆桌对话，分别展望2026年户储及便携式储能、工商储以及AIDC储能的产品与市场趋势 [6][7] 产业链参与度 - 参会嘉宾覆盖锂电池及储能全产业链，包括电池制造商（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、瑞浦兰钧、海辰储能等）、材料企业（贝特瑞、多氟多、昆仑化学等）、设备供应商（先导智能、逸飞激光、信宇人、亿鑫丰等）、储能系统集成商（派能科技、正浩科技、弘正储能等）以及投资机构（中信证券、华金资本等） [2][9][10][11][12][13][14] - 活动设有锂电金鼎奖颁奖典礼及十周年晚宴盛典，进一步彰显行业影响力与凝聚力 [7]

文章核心观点 - 中国创纪录的贸易顺差（2025年前11个月达1.08万亿美元）并非经济强劲的健康信号，而是内需疲弱、经济结构失衡的体现，其背后是“以价换量”的恶性出口竞争和国内消费不振的恶性循环 [1] - 扩大内需是当前政策的核心方向，旨在扭转过度依赖出口的“虚胖”经济模式，具体路径包括政策引导去产能、推进人的城镇化、精准财政刺激（如以旧换新）、完善社会福利等 [5] - 对于投资者而言，经济动能转换意味着资产配置需要根本性调整：需降低对房地产的依赖，关注人口流入城市，并在长期低利率和不确定性的市场环境下，进行多元化、防御性配置 [5] 对外贸易顺差激增的成因与性质 - 2025年前11个月中国对外贸易顺差达1.08万亿美元，创历史新高 [1] - 顺差高企主要源于进口增长乏力甚至负增长，而出口保持约5.9%的增长，反映出国内生产旺盛但内部消费与投资需求不足 [1] - 顺差过大被视为经济“病了”的表现，意味着国内市场无法消化产能，企业被迫“往死里卷出口” [1] 光伏与锂电行业出口现状分析 - 光伏组件出口数量激增，但出口金额增速远低于数量增速，部分月份金额出现下跌 [3] - 行业价格竞争激烈，部分环节产品单价跌幅超过50%，呈现“以价换量”的特征 [3] - 这种恶性竞争导致企业利润微薄，难以提升员工工资，进而抑制国内消费能力，形成恶性循环 [4] 内需疲弱的深层原因 - 房地产行业下行是内需不振的关键：房地产开发投资大幅下滑，减少了对上游工业品的需求（影响进口），同时房价下跌通过“财富效应”抑制居民消费信心 [5] - 居民防御性储蓄增强：2025年居民可支配收入名义增长约5.3%，但储蓄存款增速更快，表明居民因担忧未来（养老、医疗、失业）而不敢消费 [5] - 收入分配结构存在问题：居民可支配收入占总收入比例与发达国家有差距，过度竞争（“内卷”）导致企业利润薄、员工工资增长受限，最终拖累消费 [5] 政策应对与扩大内需的路径 - **政策去产能**：自7月起，要求各行业减产提质，以改善供需结构和企业盈利 [5] - **推进人的城镇化**：放宽落户限制，推行居住证与身份证功能同等化，旨在将约3亿农民工转化为市民，研究显示此举可使其人均消费提升30%以上，挖掘万亿级内需 [5] - **精准财政刺激**：发行1万亿元超长期特别国债，其中数千亿直接用于“以旧换新”以刺激消费，而非大规模基建投资；对房地产侧重化债而非刺激，同时加大对资本市场的支持力度 [5] - **减轻居民负担**：出台包括生育补贴、减税在内的多项福利兜底政策 [5] 对投资者与资产配置的启示 - **降低房地产依赖**：房地产作为旧增长引擎已过时，家庭财富需从房地产中多元化配置 [5] - **聚焦人口流入城市**：在人口负增长背景下，人口净流入的城市在创业、商业和投资方面更具前景 [5] - **适应长期低利率环境**：在全球经济下行、债务高企及美联储政策影响下，市场将进入波动加剧的“猴市”，需做好防御准备 [5] - **构建平衡的投资组合**：持仓中应同时包含高股息、重资产的防御性部分，以及受益于流动性利好的成长板块，避免单一押注 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、资本市场（A股、债券）、新兴产业（AI、高端制造、新能源、创新药、AI机器人）、传统产业（房地产、周期板块）、具体行业（光伏、多晶硅、锂电、水泥、生猪）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点和论据 宏观政策基调与目标 * 2025年宏观政策偏向结构调整而非超常规逆周期调节[5] * 财政政策赤字率大概率维持在4%广义赤字微增至12.5~13万亿人民币重点投向服务消费等关键增长点[1][5] * 货币政策更加灵活高效不再进行常规降息相机抉择以应对外部冲击和内部波动[1][5] * 政策核心精神是增长让位于质量预计明年增长目标设定为5%左右但实际内控目标可能放宽至4.8%[2] * 政策追求两个平衡新老动能的平衡与供给和需求的平衡[2] 产业发展与政策方向 * 产业政策直指新质生产力坚持创新驱动并明确建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国际科创中心[1][8] * 高质量发展抓手在于新老动能平衡和供需平衡AI作为贯穿新质生产力的主线被重点提及[3][4] * 反内卷政策是高层级重要经济策略其重要程度堪比前几年新质生产力的提出核心抓手是去产能限制价格为辅[3][12][17] * 反内卷政策已从单纯行业自律升级为行政指导、法律划线和行业自律的3D协同治理模式[3][15][16] * 预计反内卷政策将在2026年上半年或中期左右实现PPI同比转正[12] 资本市场展望与投资机会 * 资本市场预期明年将延续结构性牛市科技创新领域将引领A股行情新旧动能切换将早于基本面在股市体现[1][6] * A股处于结构性牛市格局核心驱动力来自新兴产业（如AI机器人、创新药）的盈利增长与估值提升中游制造业受益于价格改善[3][13] * 历史规律表明每一轮牛市主线均由重要产业政策引导如城镇化、互联网移动浪潮、双碳战略等科技成长板块市值占比已从跟跑消费到确立市场主导地位[1][9][10] * 债券市场方面从通缩走出意味着收益率曲线可能变陡对长债总体偏利空需关注名义GDP及价格因素[1][7] * 投资者应关注科技板块及新兴产业把握结构性机会同时警惕海外政策波动的影响[1][6][13] 反内卷政策的具体措施与挑战 * 具体措施包括限制多晶硅、锂电项目、水泥等产能淘汰老旧设备对多晶硅、有机硅、碳铁等产品明确调控价格[17] * 去产能面临三大挑战下游需求不足导致价格难稳行政执行标准不一不同地区处罚差异大以及法律和财务问题（如联合提价可能触犯反垄断法）[18] * 光伏行业自律公约案例2024年10月规定晶硅最低成本价为0.68元/瓦但到12月中标价已降至0.632元/瓦因协会缺乏对电站招投标方的约束力公约迅速瓦解[14] * 如果现行反内卷措施效果不佳预计将有新的政策迭代可能进一步加强行政干预[19] 其他重要内容 * 2025年政策将重点支持内需、科技创新和中小企业[1][8] * 当前值得关注的新兴行业包括AI及其应用（AI医疗、工业互联网）、高端制造业（半导体设备、精密仪器）、新能源深度升级（储能、电网、锂电池）这些领域因供给端强约束和下游需求扩容显示出价格修复和盈利改善苗头[11] * 传统周期与房地产板块修复较慢排在行业排序较后位置[3][13] * 反内卷政策涉及多晶硅、锂电、水泥、生猪等行业[3][17]

行业与公司 * 锂电产业链（包括上游资源、中游电池材料及下游应用）[1] * 涉及的具体环节包括：六氟磷酸锂（电解液关键材料）、磷酸铁锂（正极材料）、负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔、碳酸锂（上游资源）[1][2][3] * 提及的公司类型包括：电解液龙头公司、铁锂企业、负极材料企业（自供率高者）、隔膜龙头企业、铜箔企业、大型与小型矿业公司[2][3][9] 核心观点与论据 **1 上一轮周期（2020-2022年）价格与盈利复盘** * **六氟磷酸锂**：价格从2020年年中约7万元/吨的底部，飙升至2021年初的20万元/吨，最高达59万元/吨[1][2] 在2021年Q4前，其价格涨幅（7万至42万）远超碳酸锂（5万至10万），反映下游需求强劲拉动[2] 但上市公司因长单锁定（价格在20-30万元/吨），盈利与散单价格存在差异[2] * **磷酸铁锂（铁锂）**：加工费从2021年Q1持续上涨至2022年Q1，主要受行业景气度和上游磷酸铁价格上涨驱动[1][3] 企业盈利在21年Q4和22年Q1达到峰值[1][3] * **负极材料（石墨化）**：价格在2021年后加速上涨，受“十四五”期间能耗管控政策影响[1][3] * **隔膜**：上一轮涨价不明显（下半年仅小幅上涨2-3毛/平米），因龙头企业采取优先份额策略压制价格[3] * **铜箔**：上一轮累计提价大几千元，但从22年Q2开始下跌，盈利分位曾达1-2万元/吨[3] **2 当前（2025年）行业基本面与预期** * **整体估值**：当前锂电板块估值相对较低，多数企业2026年涨价后估值在20倍左右，六氟磷酸锂环节估值约10倍[2][4] * **铁锂**：当前基本面紧张，盈利分位较低，存在强烈的涨价和成本传导诉求[1][3] * **负极材料**：预计2026年能耗管控政策可能对石墨化供给端产生积极变化，自供率高的企业有望展现较好盈利弹性[1][3] * **隔膜**：当前企业盈利显著偏低，有修复价格的意愿，设备瓶颈缓解但资金瓶颈更明显[1][3] * **铜箔**：当前盈利约1,000元/吨，显著偏低，预计后续将持续提价以回归4,000-5,000元/吨的合理水平[3] * **未来催化剂**：预计2026年3月行业基本面将有较大变化，包括排产从淡季转旺季、以旧换新政策延续、储能重新进入开工招标阶段、美国电网端政策落地[4] 固态电池产业化预期在2027年，虽抑制当前投资欲望，但可能助力产业发展[2][4] **3 本轮碳酸锂周期与上一轮的差异** * **供给端**：本轮未经历供给持续出清，上一轮价格底部持续时间更长[5] * **价格波动**：本轮期货工具加剧了价格波动，导致下行时持续单边下行，反内卷时快速上涨[5] * **需求驱动**：本轮主要来自储能，上一轮主要是新能源汽车渗透率提升[5] * **成本曲线**：新资源（如非洲和澳大利亚矿山）开发导致成本曲线底部中枢抬升至6万元/吨以上[6] * **本质特点**：碳酸锂供需极易扭转，弹性依然很大[6] **4 碳酸锂价格与行业展望** * **价格中枢**：碳酸锂均价中枢需匹配需求增长速度，若需求复合增速超20%，则每3-4年供需规模翻倍，需要行业强资本开支意愿[7] 若均价稳定在15万至20万元/吨，投资回报率将非常高，能增强企业投资意愿[9][10] * **价格高度**：从周期视角看，长期高速增长背景下仍需大量资本投入，短期新增供给不影响长期逻辑[7] 10万元/吨的价格已使全行业盈利，但价格仍有上涨空间[10] * **指标意义**：六氟磷酸锂因供给集中度高、对需求更敏感，其价格上涨对碳酸锂价格有指导意义，常引领需求景气周期[12] **5 市场表现与投资逻辑** * **股价阶段**：一轮完整行情分三阶段：1）预期差最大（从悲观到相信涨价）；2）基本面兑现的主升浪（涨幅最大）；3）高位横盘交易盈利可持续性[16] 预计2026年将进入第二个加速上涨阶段，是板块性价比最高时期[16] * **权益与商品市场**：权益市场通常领先于商品市场见底和见顶，若碳酸锂价格下跌过程中股票不跌，是阶段性见底的重要信号[13] 预计本轮权益市场领先时间将更长[14] * **投资机会**：投资本质是交易一年后的价格水平，若预期一年后碳酸锂价格达15万元/吨（当前普遍认为10万元/吨合理），则是参与反弹时机[15] 当前头部公司估值约12~15倍，若按2027年15万元/吨均价交易至15倍估值，性价比较高[15] 预计2026年整个板块仍有50%到翻倍机会[15] * **标的选择**：从弹性角度推荐六氟磷酸锂和磷酸铁锂；从稳健角度可关注电池、铜箔、隔膜、负极等环节[8] 其他重要内容 * **资本开支差异**：大型公司资本开支强度大、实现难度高，小型公司相对更容易达成目标[9] * **领涨公司轮动**：不同阶段领涨公司不同，从冶炼产能大的公司，到矿山，再到盐湖资产，取决于当时基本面的变化及市场交易逻辑[16]