公司事件 - 双星名人集团创始人汪海发布公开信控诉其子汪军、儿媳徐英及孙子汪子栋企图抢夺公章 涉及限制人身自由两小时、毁坏监控设备、殴打工作人员等行为 [1] - 公安机关已立案 公司宣布即日起暂停双星名人集团及名人海工贸公司对外授权盖章业务 [1] - 上市公司青岛双星声明与双星名人集团已于2008年剥离 目前主营轮胎业务 无关联关系 [1] 股权结构 - 双星名人集团第一大股东为青岛星迈达工贸有限公司（持股56.96%） 徐英和汪军分别持有该公司80%和10%股权 [1] - 汪海个人直接持股21.88% 仍担任董事长、总经理及法人代表 汪军和徐英分别任监事、董事 [1] 公司背景 - 双星名人集团始建于1921年 前身为国营青岛第九橡胶厂 原属青岛双星集团 后鞋服业务被剥离 国有资本退出 [2] - 汪海为双星品牌缔造者 曾任双星集团总裁兼党委书记 青岛双星鞋业董事长 中国胶鞋协会理事长 [2]

玲珑轮胎增持公告 - 控股股东玲珑集团计划增持公司股份 金额为2亿元至3亿元 [1] - 增持资金来源为自有资金和自筹资金 [1]

汽车行业销量数据 - 2025年4月第4周乘用车销量45.3万辆，同比+5.1%，环比+17.0% [1] - 新能源乘用车销量23.8万辆，同比+22.5%，环比+16.4%，新能源渗透率52.5% [1] - 2025Q1乘用车批发销量636.1万辆，同比+11.9%，环比-28.2% [3] - 2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，环比-33.7% [3] 市场表现 - A股汽车板块本周上涨3.97%，在申万子行业中排名第2位，表现强于沪深300（-0.59%）[2] - 细分板块中，汽车零部件上涨6.77%，摩托车及其他上涨5.07%，商用载货车上涨1.81% [2] - 2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来、吉利 [3] - 环比表现较好的车企包括零跑、小鹏、小米 [3] 政策影响 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》[9] - 补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，报废补贴单车金额维持不变 [38] - 购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [40] - 政策有望促进需求平稳过渡，为2025年整体需求托底 [10] 智能化发展 - 2025年智能驾驶将迎来颠覆性拐点，技术平权与成本革命重塑产业格局 [13] - 高阶智驾系统将加速向10-15万元主力价格带渗透 [13] - 推荐智能驾驶相关标的伯特利，建议关注地平线机器人 [14] - 推荐智能座舱相关标的上声电子、继峰股份 [14] 机器人产业 - 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，年底数千台将入驻工厂 [72] - 特斯拉计划5年内达到年产一百万台量级 [4] - 国产人形机器人技术端不断突破，天工Ultra、松延动力N2表现亮眼 [4] - 看好小米、小鹏等强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局 [20] 摩托车市场 - 3月250cc（不含）以上摩托车销量8.8万辆，同比+68.4%，环比+52.7% [22] - 1-3月累计销量20.5万辆，同比+77.4% [22] - 春风动力3月销量2.6万辆，同比+103.6%，市占率29.5% [23] - 推荐中大排量龙头车企春风动力 [23] 重卡市场 - 3月重卡市场销售11.1万辆，环比+37%，同比-3.7% [24] - 1-3月累计销量26.5万辆，同比-2.8% [24] - 以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车 [25] - 建议关注中国重汽 [26] 轮胎行业 - 2025年4月25日当周国内PCR开工率78.11%，处于近10年高位 [53] - 全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长 [55] - 推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟 [30] - 中国轮胎企业短期面临价格普涨压力，但长期或通过技术升级与全球化布局重塑竞争力 [31] 公司动态 - 赛力斯向港交所提交IPO申请，2024年营收1451.76亿元，同比+305.04% [68] - 伯特利2025Q1营收26.38亿元，同比+41.83%，归母净利2.70亿元，同比+28.79% [76] - 拓普集团2025Q1营收57.68亿元，同比+1.40%，归母净利5.65亿元，同比-12.39% [76] - 潍柴动力2025Q1营收574.64亿元，同比+1.92%，归母净利27.11亿元，同比+4.27% [76]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、电力、房地产、交运、有色金属 - **公司**：扬农化工、赛轮、万华、华英农业、长江电力、龙源电力、中国核电、伟明环保、永新股份、华能国际、中广核、三峡能源、滨江集团、绿城中国、建发国际、中国金茂、华润、招商、龙湖、保利、中海、万科、金地、申通快递、顺丰控股、春秋航空、华夏航空、三大航、京沪高铁 核心观点和论据 化工行业 - **整体业绩**：2024 年营收约 6.67 万亿元，同比下滑 2%，归母净利润 1725 亿元，同比下滑 14%；2025 年一季度营收 1.59 万亿元，同比下滑 2.7%，环比下滑 1.7%，净利润 531 亿元，同比下滑 4.3%，环比增长 180%[3][4] - **子行业表现**：2024 年轮胎、合成革和其他橡胶制品表现较好，钾肥、石油贸易和纯碱承压；2025 年一季度玻纤、改性塑料和钾肥增速较高，纯碱、石油化工和聚氨酯承压[4][5] - **影响因素**：轮胎板块受原材料价格波动和海外关税风险冲击；玻纤板块受益于下游需求改善及厂家提价；钾肥板块因春耕备肥需求增加及全球供应趋紧预期涨价[6][7] - **投资建议**：关注涨价品种与主题性强的新材料板块，如人形机器人、AI 材料及深海经济相关概念股；重视内需支撑强劲方向，如民爆与农化，关注细分产品国产替代机会；关注扬农化工等龙头企业业绩拐点，以及赛轮等企业的业绩韧性[8][9] 电力行业 - **用电量**：2024 年增速约 6.7%，整体偏高；2025 年受气温及第三产业影响不高，24 年底至 25 年初电价下降[11] - **各板块表现**：火电盈利因煤价下降改善，但受电价和用电量限制利润平稳；风能发电量增长但利用小时数下降；光伏发电竞争力显著提升，一季度同比增长 45.3%；水力发电受益于来水条件改善，一季度同比增长 6.3%[11][14][15] - **公司表现**：华能国际 2025 年一季度营收下降 7.7%，规模增加 8.2%；三峡能源 2024 年新项目增长但盈利波动，2025 年整体盈利转负但水电业务推动利润增长；中广核 2024 年净利润和营收分别增长 1%和 5%；长江电力 2025 年一季度发电量增长约 9.4%，规模利润增长 31%[16][17][19][20] - **投资建议**：推荐积极发展新能源的龙头企业如华能国际，关注长江电力、龙源电力、中国核电、伟明环保及永新股份，注意新增装机不及预期和下游景气度低风险[22][23] 房地产行业 - **资产负债表**：多数重点房企现金短债比及净负债率下滑，资产减值损失扩大，行业处于缩表阶段，中国金茂与滨江集团相对优质[24] - **利润表**：央国企归母净利润占比较高，多数重点房企归母净利润下滑，毛利率与净利率下行，部分改善型房企销管率下降[25] - **现金流量表**：不同类型房企分化明显，大型企业现金流稳健，央国企融资渠道畅通，部分房企融资困境改善[26] - **经营端**：2024 年多数房企投资同比为负，2025 年商品房成交量有望止跌回稳，一线及部分二线城市修复趋势较好，推荐改善型房企如滨江集团、绿城中国、建发国际[28] 交运行业 - **整体业绩**：2024 年营收 3.5 万亿元，同比增长 2%，归母净利润 1920 亿元，同比增长 13.8%；2025 年一季度营收 8369 亿元，同比增长 3.4%，归母净利润 472 亿元，同比增长 2.3%[29] - **快递行业**：2024 年业务量同比增长 21.5%，2025 年一季度同比增 21.6%，价格竞争持续但单票价格降幅缩窄，量增推动收入提升；申通快递因“百亿计划”业绩改善，顺丰控股因时效件韧性强维持增长[30][32] - **航空机场板块**：航空业 2024 年减亏显著，2025 年一季度盈利回落；机场实现稳步盈利；2024 年全国民航客运量同比增加 18%，2025 年一季度增加 5%，靠国际线路拉动；航空票价因高基数效应回落[31] - **航运板块**：2024 年营收增长 22%，归母净利润增长 64%，由运价驱动，红海事件及集运和干散货运输景气回升带动运价提升[34] - **高股息板块**：铁路板块京沪高铁客运业绩同比增长 11%，大型铁路货运公司业绩下降 24%；公路板块 2025 年一季度经营规模同比增长 5%；港口因吞吐量增加业绩提升[35] 有色金属行业 - **子版块表现**：2025 年一季度铜版块营收同比下降 7.8%，归母净利润环比增加 22%；铝版块电解铝营收环比下降 8%，利润增加 14%；贵金属版块营收和归母净利润环比分别增加 19%和 14%；工业金属受美国关税冲击明显，2025 年铜铝供应预计转向供需平衡或小幅过剩；能源金属处于周期底部，小金属因中国反制措施价格上涨近 3 倍[36] - **投资建议**：以防守思路为主，优先布局贵金属、能源金属，然后是工业金属，关注贵金属降息预期和能源金属锂价和钴价反弹机会[36] 其他重要但可能被忽略的内容 - 环保行业 2024 年度整体营收同比负增长 2.7%，归母净利润降幅约 31%，细分领域存在分化[12] - 伟明环保一季度营收、归母净利润分别增长 19%和 32%，垃圾焚烧业务与新能源一体化布局推动业绩增长[21]

产业发展与项目落地 - 成都东部新区未来医学城累计导入高能级科研团队17支，聚集研发人才200余人，签约落地产业化项目28个 [3][5] - 天府奥体公园集中签约10个产业项目，总投资约50亿元 [3] - 蜂巢能源第100万套电池包在简州新城下线，采用全球首创热复合飞叠技术 [4] - 四川轮胎橡胶公司一季度产量同比增长8%，在新加坡轮胎展获100万美元订单及300余万美元意向订单 [4][5] - 简州新城规上工业产值连续3年保持10%以上增速，落地蜂巢能源、中科翼能等链主企业及20余个配套项目 [5] - 斯马特POCT仪器及试剂制造基地进入量产阶段，将构建IVD全产业链生态 [5] - 成都东部新区构建"345+9"产业体系，聚焦临空经济、高端装备制造等重点产业，197个项目纳入省市重点项目 [7] - 2024年新签约引进重大产业化项目17个，预计2030年现代化产业体系基本形成 [7][8] 科技创新与金融支持 - 设立低空经济创新研究院，共建可持续航空燃料认证中心和中试基地 [6] - 成都交子中赢基金总规模50亿元，为四川省首只国家科创协同发展母基金 [7] - 发布首批18个科技创新应用场景，聚焦低空经济与智慧世园领域 [7] - 会同中国民用航空总局第二研究所申建四川省智慧民航技术创新中心 [6] 基础设施建设与城市发展 - 成都天府国际机场旅客吞吐量达5490.6万人次，跻身全球机场前30强 [11] - 成都东部新区基本形成"3铁3轨6高5快"交通体系 [13] - 湖滨天地与林栖·活力城两大商业体春节期间客流与销售额环比增长20%和45% [13] - 新开办23所学校和幼儿园，增加25130个学位 [13] - 四川大学华西东部医院（首开区）将投用 [14] 经济表现与增长潜力 - 2024年成都东部新区地区生产总值达322.6亿元，为成立之初的2.5倍，增速11%位列成都第一 [16] - 简州新城累计实施重点项目146个，完成投资431.76亿元，其中先进制造业项目52个 [17] - 在赛迪研究院"城市新区发展潜力百强"榜单中连续3年位居榜首 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 森麒麟海内外市场持续稳健拓展，2024年归母净利润同比大幅提升，批量供应德国大众集团进入全球高端配套市场，智能制造水平行业领先，航空胎未来可期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 产品经营数据 - 2024年公司实现营收85.11亿元，同比上涨8.53%，轮胎产量3222.61万条，较上年同期+10.22%，销量3140.87万条，同比+7.34%，轮胎均价为270.70元/条，同比+1.14%；半钢胎产量3130.38万条，较上年同期+10.24%，销量3049.23万条，同比+7.12%；全钢胎产量92.23万条，较上年同期+9.80%，销量91.64万条，同比+15.52% [2] - 2025年一季度，公司实现营收20.56亿元，同比-2.79%，环比-5.28%，轮胎产量792.48万条，同比-1.87%，环比-0.73%，销量737.74万条，环比-8.73%，同比-3.02%；半钢胎产量769.17万条，同比-0.62%，环比-2.02%，销量716.37万条，同比-1.60%，环比-8.28%；全钢胎产量23.31万条，同比-30.58%，环比-1.77%，销量21.37万条，同比-34.61%，环比-10.92% [3] 公司财务数据 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润21.86亿元，较上年同期+59.74%，销售费用率为1.85%，同比-0.22个pct，管理费用率为2.54%，同比+0.38个pct，财务费用率为-2.00%，同比-2.09个pct，研发费用率2.32%，同比+0.21个pct，经营活动产生的现金流量净额为19.60亿元，同比-17.19% [3] - 2025年Q1单季度，实现归母净利润3.61亿元，同比-28.29%，环比-21.52%，销售毛利率为22.75%，同比-8.58个pct，环比-2.46个pct，经营活动产生的现金流量净额0.11亿元，同比-97.21%，环比-97.46%，销售费用率1.14%，同比-0.57个pct，环比-1.11个pct，管理费用率2.22%，同比+0.24个pct，环比-1.52个pct，研发费用率2.14%，同比-0.26个pct，环比-0.51个pct，财务费用率-1.38%，同比-1.37个pct，环比+4.27个pct [4] 配套市场情况 - 2024年公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，截至2024年已成为多家整车厂商的合格供应商，旗下三大品牌在美国高端、高性能轮胎市场有一定份额，轮胎产品在美国和欧洲替换市场占有率超一定比例 [8] 智能制造与航空胎情况 - 公司智能制造水平行业领先，多次获得国家级智能制造殊荣，经过十余年研发投入，成功突破航空轮胎技术壁垒，拥有相关专利，能生产多规格产品，进入供应商名单并签署合作研发协议，已供货ARJ21 - 700飞机轮胎，获得小鹏飞行汽车轮胎项目配套资格并与多家主机厂接洽 [9][10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为108.56、125.31、130.56亿元，归母净利润分别为22.43、26.64、28.35亿元，对应PE分别9、7、7倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年和25Q1分别实现营业收入318.02、84.11亿元，同比分别增长22.42%、15.29%；分别实现归母净利润40.63、10.39亿元，同比分别增长31.42%、0.47% [3] - 2024年轮胎产销量创历史新高，发展韧性持续彰显；25Q1公司轮胎产销同比增长，但受成本端施压销售毛利率同比下降；短期虽面临不确定性因素，但公司轮胎产销有望持续放量 [3] - 原料价格回落缓和成本压力，国产轮胎市占率趋于抬升；长期来看，中国轮胎企业以“技术突围+性价比优势”实现结构性产品替代 [3] - 全球化产能布局持续推进，多维度提升品牌价值；产能布局可应对国际贸易摩擦，新产能释放注入成长动能，品牌价值连续7年保持两位数增长 [3] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为366.37、412.38、450.63亿元；归母净利润分别为42.37、52.09、58.91亿元，同比分别增长4.28%、22.95%、13.10%；EPS分别为1.29、1.58、1.79元，对应PE分别为9.51、7.73、6.84倍 [3] 相关目录总结 业绩表现 - 2024年公司实现自产轮胎产量、销量7481.11、7215.58万条，同比分别增长27.59%、29.34%；销售均价422.78元/条，同比下降4.19%；销售毛利率为27.58%，同比基本持稳 [3] - 25Q1公司实现自产轮胎产量、销量1988.33、1937.39万条，同比分别增长15.25%、16.84%；销售均价417.56元/条，同比下降0.40%；25Q1四项主要原材料综合采购价格同比增长4.51%，销售毛利率为24.74%，同比下降2.94个百分点 [3] 原料价格与市场格局 - 年初至今，天然橡胶、合成橡胶等市场价格重心显著回落，截至4月30日，天然橡胶、丁苯橡胶等市场价较年初分别下降13.06%、17.97%等，预计二季度公司原材料成本压力环比减轻 [3] - 2023年米其林、普利司通、固特异合计市占率为36.7%，同比下降2.2个百分点，国产品牌轮胎凭借综合成本优势提升全球市场占有率 [3] 产能布局与品牌建设 - 公司在青岛、潍坊等地建有轮胎生产基地，正在建设墨西哥、印尼等生产基地；柬埔寨部分项目产能逐步释放，柬埔寨、墨西哥、印尼部分项目计划于2025年投产 [3] - 公司通过权威媒体合作等推进品牌国际化建设，品牌价值连续7年保持两位数增长 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|31802|36637|41238|45063| |增长率|22.42%|15.20%|12.56%|9.28%| |归母净利润(百万元)|4063|4237|5209|5891| |增长率|31.42%|4.28%|22.95%|13.10%| |摊薄EPS(元)|1.24|1.29|1.58|1.79| |PE|9.91|9.51|7.73|6.84|[4] 财务报表预测 - **资产负债表**：涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2024A - 2027E的预测数据 [5] - **现金流量表**：包含经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的预测数据 [5] - **利润表**：涉及营业收入、营业成本、净利润等项目在2024A - 2027E的预测数据，以及主要财务比率 [6]

行业概况 - 2024年全球轮胎销量18.56亿条，同比增长1.86%，其中配套市场销售4.54亿条（同比-2.41%），替换市场销售14.02亿条（同比+3.32%）[4] - 国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条，同比增长7.8%，行业呈现"配套承压、替换放量"特征[4] - 2025年第一季度行业面临原材料价格上涨压力，天然橡胶同比+30%，合成橡胶+19%[7][9] 公司业绩对比（2024年） 营收表现 - 赛轮轮胎营收318.02亿元（同比+22.4%），玲珑轮胎220.58亿元（同比+9.4%），三角轮胎101.56亿元（同比-2.55%）[3][4] - 赛轮轮胎销量7215.58万条（同比+29.34%），玲珑轮胎8544.71万条（同比+9.57%），三角轮胎2435万条（同比+1.4%）[5][6] 盈利能力 - 赛轮净利润40.63亿元（同比+31.4%），扣非39.92亿元（同比+26.89%），毛利率24.7%[3][6][10] - 玲珑净利润17.52亿元（同比+26%），扣非14.04亿元（同比+8.4%），毛利率22.1%（同比+1.78pct）[3][7] - 三角净利润11.03亿元（同比-21%），扣非8.66亿元（同比-26.49%）[3][7] 研发投入 - 赛轮研发费用10.13亿元（同比+20.8%），玲珑9.2亿元（同比+12.97%），三角1.5亿元（同比+6%）[3] 2025年第一季度表现 - 赛轮营收84.11亿元（同比+15.28%），净利润10.39亿元（同比+0.47%），但扣非净利润同比-0.73%[9][10] - 玲珑营收56.97亿元（同比+12.92%），净利润3.41亿元（同比-22.78%），扣非2.8亿元（同比-34.6%）[9][10] - 三角营收22.44亿元（同比-5.92%），净利润1.66亿元（同比-43.54%），扣非1.08亿元（同比-55.28%）[9][11] 战略布局 数字化转型 - 赛轮通过"橡链云"工业互联网平台实现全价值链智能化，AGV物流系统节约人工成本[6] - 三角应用龙门桁架机器人+人工视觉技术提升自动化水平[7] 全球化进展 - 赛轮海外基地规划产能：2765万条全钢胎+1.06亿条半钢胎，外销毛利率29.88%（较内销高9.02pct）[13] - 玲珑泰国/塞尔维亚基地已投产，巴西工厂规划年产1470万套轮胎（投资87.1亿元），拟发行H股推进国际化[14] - 中国轮胎企业对美出口占比仅4.2%（56.5亿美元），头部企业通过海外建厂规避关税风险[13][14] 市场动态 - 美国对进口汽车零部件加征25%关税，但补偿政策可抵消部分成本（最高3.75%车价）[12][15] - 欧洲/北美占全球轮胎销量52%（28%+24%），南美/非洲等新兴市场占比提升[12]

文章核心观点 2025年4月25日玲珑轮胎发布2025年第一季报，截至4月30日58个机构投资者持有其A股股份，分析了不同类型机构投资者持股情况变化 [1] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月30日58个机构投资者披露持有玲珑轮胎A股股份，合计持股量达9.17亿股，占总股本62.63% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达60.27%，较上一季度上涨0.08个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金11个，持股增加占比达0.11% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金13个，持股减少占比达0.11% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金7个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金350个 [2] 社保基金情况 - 本期新披露持有玲珑轮胎的社保基金1个，为全国社保基金四一三组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金2个 [2] 养老金情况 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金1个，持股减少占比小幅下跌 [3] 险资情况 - 本期较上一期持股增加的险资1个，持股增加占比小幅上涨 [3] 外资情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，持股减少占比达0.20% [3]

财务表现 - 2025年一季度营业收入21.22亿元，同比增长47% [1] - 2025年一季度归母净利润1.03亿元，同比下降32.8% [1] - 2025年一季度扣非归母净利润0.95亿元，同比下降36.5% [1] - 2024年全年营业收入69.58亿元，同比增长37.39% [2] - 2024年全年归母净利润3.74亿元，同比增长72.81% [2] 业务发展 - 新项目产能释放和渠道拓展推动销量增长 [1] - 原材料价格上涨导致成本压力增大，影响毛利率 [1] - 泰国工厂半钢订单供不应求，产品具备国际品牌口碑 [1] - 柬埔寨工厂一期项目全面达产，成为新的盈利增长点 [1] - 泰国二期、柬埔寨二期、国内半钢胎技改及OTR技改项目顺利投产，2025年力争全面达产 [2] 战略布局 - 加速产业国际化、智能化、绿色化升级，建成中国、泰国、柬埔寨三大生产基地 [1] - 2024年5月柬埔寨基地一期全面达产，成为国内首个"海外双基地"达产的轮胎企业 [1] - 柬埔寨工厂全过程自动化、智能化，成为轮胎行业"新质生产力"出海典范 [1] - 深化降本增效、创新驱动，提升品牌价值和盈利能力 [2] - 海外工厂新建产能释放和国内技改项目优化产业结构，增强综合竞争力 [2] 市场环境 - 全球经济复苏乏力和贸易保护壁垒增强带来外部挑战 [2] - 公司展现强大发展韧性和市场竞争力，实现销量快速增长 [2]