公募基金发行市场 - 今年以来全市场共计发行公募基金1378只，远超去年全年的1143只，创下近3年新高，终止了基金发行连续3年下滑的颓势 [1] - 新基金平均认购天数为16.31天，与去年22.63天的平均认购天数相比，募集周期明显大幅缩短 [1] - 指数型基金数量达到813只，占新发基金总量的59%，展现出指数化投资的热度 [1] - 年内已有7只主动权益基金一日售罄并启动比例配售，"日光基"再现 [1] 黄金价格 - 国内部分品牌金饰价格出现三连跌，老庙黄金足金饰品报价1289元/克，较13日下跌36元/克 [1] - 老凤祥足金饰品报价1293元/克，较13日下跌32元/克，周大福报价1305元/克，较14日高点下跌28元 [1] - 周生生足金饰品报价1305元/克，较14日高点下跌23元/克 [1] 碳酸锂市场 - 大地期货研究员预测，2026年碳酸锂将呈现供需双强格局，全球供应207.8万吨，需求197.7万吨，过剩幅度相较今年改善明显 [3] - 判断碳酸锂价格底部在2025年已经显现，后续会延续中枢抬升 [3] - 赣锋锂业董事长李良彬预测，若2026年碳酸锂需求增速超过30%甚至达到40%，价格可能会突破15万元/吨甚至20万元/吨 [4] - 2025年全球碳酸锂需求从原预计145万吨上调至155万吨，但供应能力达170多万吨，导致约20万吨过剩 [4] - 2026年需求预计增长30%至190万吨，而供应仅增加25万吨左右，供需基本平衡 [4] 汽车行业 - 2025年10月份汽车消费额4255亿元，同比下降7% [3] - 1-10月汽车消费额40009亿元，同比下降0.2% [3] - 1-10月汽车产量为2733万辆，同比增长11% [3] - 1-10月汽车投资同比增速达17.5%，处于近年1-10月历史高位，远高于其它制造业行业 [3] 存储芯片市场 - 2025年三季度全球DRAM市场规模环比增长24.7%至400.37亿美元，NAND市场规模环比增长16.8%至184.22亿美元 [3] - 三季度全球存储市场规模连续两季度成长至584.59亿美元，创造季度历史新高 [3] - 三星受益于HBM bit出货量环比大增及DRAM涨价，市场份额为34.8%，以微弱优势反超SK海力士（34.4%），重回DRAM第一 [3] - 预计四季度存储市场规模将续创季度新高 [3] 医药行业并购与研发 - 默沙东以约92亿美元总额收购Cidara Therapeutics，Cidara股价应声飙升超105% [5] - 交易核心是Cidara的核心候选药物CD388，在2b期临床试验中最高剂量展现出76%的预防效力，且单次用药可提供4-5个月保护 [5] - 传统流感疫苗平均预防效力仅为40%左右 [5] 旅游与消费 - 多家旅行社接到不少赴日团队游退订，有退团比例超过六成 [6] - 旅行社需承担除国内航司机票外酒店、地接等硬成本的损失 [6] 公司资本运作 - 中信证券向证监会递交减少业务种类的申请材料，知情人士称此为收购广州证券的后续事项，旨在调整业务定位和范围 [7] - 商汤医疗完成数亿元新一轮战略融资，投后估值超30亿元，并已同步启动A轮融资，认购金额超5亿元 [9] - 天味食品和珀莱雅均发布公告称，向香港联交所递交H股发行上市申请，并获证监会对备案材料的接收 [9][10] - 盟科药业终止向特定对象发行股票事项，原拟向海鲸药业发行1.64亿股股份募集资金10.33亿元 [13] - 科力尔拟使用自有资金1000万–2000万元回购公司股份，回购价格不超过20.94元/股 [16] 公司经营与合同 - 绿地控股及控股子公司在2025年10月21日至11月13日新增诉讼1834件，累计金额65.87亿元 [11] - 中农立华终止收购台州农资不少于50%股份的计划，因双方在尽职调查后未能就交易核心条款达成一致 [12] - 英联股份控股子公司与某头部新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同，对方计划于2026年和2027年分别采购不少于2000万㎡和3000万㎡，合计超5000万㎡复合铝箔 [14] - 永太科技全资子公司年产5000吨锂电添加剂项目试生产方案经专家评审通过，将开始试生产 [15] 证券市场表现 - 沪指低开低走跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%，沪深两市成交额1.91万亿，较上一个交易日缩量473亿 [18] - 全市场100只个股涨停，锂电池产业链集体爆发，AI应用概念快速走强，军工板块表现活跃 [18] - 能源金属、军工、AI应用等板块涨幅居前，贵金属、医药等板块跌幅居前 [18]

公司近期市场表现 - 公司于近期宣布年内第三次涨价，大部分产品涨幅达18%-25%，但市场反应出现分化，部分门店客流较此前冷清 [3] - 公司股价自今年7月开始持续下滑，距最高点已跌超40%，而去年其股价较发行价最高涨幅超26倍 [3] - 今年6月，黑蚁资本、复星汉兴等早期投资方清仓离场，多家基金公司也将公司从其前十大重仓股中退出 [13] 公司商业模式与竞争策略 - 公司是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌，其“花丝镶嵌”等传统技艺为国家级非物质文化遗产，以此建立差异化竞争力 [6] - 公司通过社交化营销成功吸引年轻客群，30岁以下年轻消费群体比例从2021年的12%提升至2024年的31% [8] - 公司品牌定位全面对标奢侈品，单价1万元以上的高价产品占比高达90%，门店选址毗邻爱马仕、卡地亚等奢侈品牌 [9] - 公司消费者与路易威登、爱马仕等五大奢侈品牌的平均重合率为77.3% [13] 公司财务状况与运营风险 - 公司今年上半年营收为123.54亿元，同比增长251.0%，但销售费用达14.64亿元，同比增长175% [20] - 公司研发投入占比较低，今年上半年研发费用为2451万元，占收入比例仅为0.2% [20] - 公司存货规模持续扩大，截至2025年6月末存货增至86.85亿元，而2021年末存货为7.70亿元 [23] - 公司经营活动现金流持续为负，今年上半年净流出22.15亿元，已连续三年为负值 [23][24] - 公司近期通过配售新H股募资27亿港元，为五个月内第二次大规模融资 [26] 品牌价值与市场挑战 - 公司在二手市场的回收价格普遍在零售价的50%左右，与国际奢侈品60%-90%的二手保值率存在差距 [15] - 公司近四年毛利率稳定在40%以上，远高于周大福、周大生约20%的毛利率，但低于爱马仕70%以上的毛利率 [17] - 公司采用“一口价”模式，其产品定价无法摆脱金价基础，股价与金价高度相关，一旦金价下行将对吸引力构成挑战 [13][17] - 市场上涌现大批同类“古法黄金”品牌，挤压公司市场份额并降低其流通市场的品牌稀缺性 [15]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子板块及重点公司给予积极评级，绝大多数公司（如耐克、美的集团、京东集团、海尔智家等）获得“优于大市”（Outperform）评级，仅露露柠檬（Lululemon）获得“中性”（Neutral）评级 [1] 报告核心观点 - 本周A/H股高股息和中高端消费回升带动子板块关注度提升，市场焦点集中在海外运动服饰、奢侈品、国内运动服饰等高增长领域 [4][6] - 各子板块估值普遍低于过去5年平均水平，显示整体板块仍具备估值吸引力，例如海外运动服饰板块2025年预期PE为29.1倍，仅相当于过去5年平均预测PE的55% [9][16] - 海外运动服饰板块本周表现最佳，上涨6.8%，其中昂跑（On Holding AG）因3QFY25业绩全面超预期而大涨21.1% [5][6] - 黄金珠宝板块受益于国际金价突破4100美元/盎司及新税法利好，周涨跌幅达2.7% [8][15] 各板块表现总结 周度涨跌幅表现 - 海外运动服饰板块涨幅最大，达6.8%，主要受昂跑业绩超预期带动 [5][6] - 奢侈品板块上涨5.2%，新秀丽因3Q25业绩超预期上涨13.5%，巴宝莉业绩质量提升推动股价上涨7.4% [6][15] - 国内运动服饰板块上涨3.8%，OEM企业如晶苑国际、申洲国际分别上涨10.2%和7.1%，受益于2026年订单增长预期及高股息吸引力 [6][15] - 宠物板块表现最差，下跌5.8%，乖宝宠物和中宠股份分别下跌4.9%和6.7%，受双十一后品牌竞争加剧影响 [8][15] 月度及年初至今表现 - 博彩板块月涨幅达8.4%，表现最优，而海外化妆品板块月跌幅达19.0%，表现最差 [12] - 黄金珠宝板块年初至今涨幅达137.2%，大幅领先其他子板块，海外运动服饰板块年初至今下跌21.5%，表现最弱 [12] 板块估值分析 - 各子板块2025年预期PE均低于历史五年平均水平，其中美国酒店板块估值最低，仅相当于过去5年平均预测PE的18% [9][16] - 国内运动服饰板块估值相对较高，2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的78% [9][16] - 零食板块2025年预期EV/EBITDA为16.6倍，零售板块为13.6倍，均低于历史平均水平 [9][16]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”并维持该评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内社零总额同比增长2.9%至4.63万亿元，表现优于市场一致预期 [3] - 双十一电商大促开启，可选消费品类如化妆品、金银珠宝、纺织服装的10月社零增速环比提升 [5] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，实物商品网上零售额同比增长6.3% [4] - 品牌服饰与体育用品在双十一期间销售表现亮眼，纺织制造企业业绩稳健性相对较强 [6][7] 社零数据总览 - 2025年1-10月国内社零总额达41.22万亿元，累计同比增长4.3% [3] - 10月餐饮收入同比增长3.8%，商品零售同比增长2.8% [3] - 2025年9月消费者信心指数为89.6，环比提升0.4 [3] 分渠道表现 - 2025年1-10月实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.6%、5.1% [4] - 线下渠道中，便利店和超市零售额同比分别增长6.3%和4.7%，表现优于百货店、专业店等 [4] 细分品类表现 - 2025年10月限上化妆品零售额同比增长9.6%，环比提升1.0个百分点 [5] - 2025年10月限上金银珠宝零售额同比大幅增长37.6%，环比提升27.9个百分点，同期金价同比上涨52.7% [5] - 2025年10月限上纺织服装零售额同比增长6.3%，环比提升1.6个百分点 [5] - 2025年10月限上体育/娱乐用品零售额同比增长10.1%，1-10月累计增长18.4% [5] 品牌服饰板块投资建议 - 双十一期间天猫服饰品类销售前五名为优衣库、波司登、蕉内、UR、雪中飞 [6] - 运动户外品类销售前五名为FILA、耐克、阿迪达斯、Lululemon、骆驼 [6] - 推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团 [6] 纺织制造板块投资建议 - 2025年1-10月我国纺织品出口同比增长0.9%，服装及衣着附件出口同比下降3.8% [7] - 国际运动品牌中On Running和Asics增速领先，Adidas和Deckers表现稳健 [7] - 推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份 [7] 黄金珠宝及零售板块投资建议 - 黄金税收政策调整，非投资用金企业采购原材料的进项税额抵扣率从13%降至6% [8] - 建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基 [8] - 继续推荐名创优品，其旗下TOPTOY已提交港股上市申请书 [9] - 建议关注永辉超市，其已完成222家门店的胖东来模式调改，三季度销售毛利率同环比改善 [9]

市值管理政策与工具 - 《上市公司监管指引第10号——市值管理》发布实施一周年，市值管理工具箱日渐丰富，上市公司积极运用分红回购、并购重组、股权激励等方式提升投资价值 [1] - 市值管理从软约束变为硬指标，上市公司将借力多元化工具提升投资价值 [1] ESG投资与企业价值 - ESG成为影响企业市值定价的关键因素，企业在筹备上市期间对自身ESG评级进行预估 [2] - ESG通过资本配置和舆情管理双重路径重塑企业价值评估体系，是企业规避风险、吸引资本、实现市值长期增长的现实路径 [2] A股市场表现与展望 - 11月以来沪指围绕4000点关口反复震荡，AI、新能源、资源品、大消费等主线均有所表现但持续性有限 [3] - 市场宽幅震荡受海外风险偏好降温及4000点关口阻力影响，机构认为短期内将维持区间震荡，科技成长板块如TMT、先进制造有望成为长期突破主力 [3] 基金市场动态 - 年内新发基金规模已超万亿元，截至11月16日成立1377只新基金，发行规模合计达9959.77亿元 [3] - 权益类基金表现突出，年内成立996只，发行规模合计5173.38亿元，数量和规模均大幅超过2024年全年 [3] - 2025年ETF市场迎来跨越式发展，新成立ETF数量首次突破300只达320只，发行规模达2496.77亿元，超越此前所有年份 [5] - 部分中小基金公司规模出现剧烈波动，个别公司规模从不足30亿元增长至200亿元级别，也有公司规模缩水超90% [5] 锂电产业链合作 - 锂电正极材料企业容百科技与宁德时代签订合作协议，宁德时代将其作为钠电正极粉料第一供应商 [4] - 锂电产业链“长协”“锁单”不断，展现出抢产能的持续需求热潮 [4] 保险资金入市 - 截至三季度末，保险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，在资金运用余额中占比14.92%，逼近15%关口 [6] - 该余额规模和占比均创下2022年披露该数据以来的新高 [6] 债券市场与互联互通 - 点心债市场加速扩容，年内发行额已近9800亿元，达9794.54亿元 [7] - 中国银行为阿里巴巴、百度、腾讯、美团等科技企业在港发行点心债，合计金额超470亿元，认购金额接近1500亿元，为发行金额的3.2倍 [7] - 沪港通运行11年，互联互通机制已拓展至债券、ETF和利率互换等资产类别 [7] 跨境ETF发展 - 跨境ETF交易活跃度提升，部分产品出现阶段性溢价，截至11月16日总规模达9237.82亿元，较年初增长超117% [8] - 港股类ETF表现亮眼，投资回报和规模增长领跑，成为跨境ETF重要增长引擎 [8] 黄金消费趋势 - 国际金价高位震荡，国内首饰金价格突破1300元/克，回收价突破900元/克 [2] - 黄金消费出现新趋势，轻克重黄金产品、金条等受到消费者青睐 [2]

金价表现 - 国际金价维持高位震荡，11月14日COMEX黄金报价达4084.4美元/盎司 [1] - 国内品牌首饰金价突破1300元/克大关，11月16日周大福足金饰品报价为1315元/克，回收价突破900元/克大关 [1] - 业内人士认为受地缘局势和美元指数波动影响，金价短期或维持高位震荡，仍有上行空间 [1] 消费趋势变化 - 2025年前三季度中国黄金消费总量为682.73吨，同比下降7.95% [2] - 消费结构出现明显分化：黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%，而金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55% [2] - 轻克重黄金产品受欢迎，有零售商反馈10克以内产品占其金饰销量的45%，20克以上产品销量下滑 [2] 行业应对策略 - 黄金珠宝零售商着力提升每克金饰贡献的毛利，途径包括提升品牌使用费、批发毛利率及优化产品结构 [3] - 高端化、轻量化、时尚化珠宝以“一口价”计件销售，在设计、艺术、文化等方面附加值高，毛利率更高 [3] 生产与交易情况 - 2025年前三季度国内原料产金271.782吨，同比增长1.39%，加上进口原料产金121.149吨，共计生产黄金392.931吨，同比增长3.6% [3] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55%，上海期货交易所黄金期货期权累计成交额单边61.08万亿元，同比上升112.6% [4] 公司业绩表现 - 紫金矿业2025年前三季度矿产金产量为65吨，同比增长20%，其中第三季度产量为24吨，环比增长7% [4] - 公司前三季度归母净利润约378.64亿元，同比增长55.45%，黄金板块成为利润增长重要引擎 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 报告核心观点围绕下游运动品牌龙头Nike基本面改善展开，认为其将带动上游制造订单修复及下游零售商业绩弹性释放[2][3] - 运动鞋服板块在波动环境中展现出经营韧性，长期增长性被看好[4] - 服饰制造行业中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[3][30] - 黄金珠宝行业在高金价环境下，具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[5] 本周专题：部分服饰制造公司10月营收公布 - 2025年10月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别下降2.3%、7.7%、6.9%[1][15] - 2025年1~10月累计收入同比表现分化，丰泰企业下降4.1%，裕元集团增长1.2%，儒鸿增长4.1%[1][15] - 国际贸易环境变化影响行业竞争格局，东南亚国家服饰出口表现持续好于中国[1][23] - 2025年1~10月中国服装及衣着附件出口金额1262亿美元，同比下降3.8%；越南纺织品出口金额329.3亿美元，同比增长7.7%[1][23] 本周观点 主线一：关注Nike基本面好转带来的产业链机会 - Nike FY2026Q1货币中性基础上营收同比下降1%，库存状况向好[3][31] - 推荐申洲国际（2025年PE 15倍）、滔搏（FY2026PE 15倍）、华利集团（2025年PE 21倍）[3][31] - Nike渠道库存恢复正常后，新品开发及老品补库需求将带动上游制造商订单修复[2][26] 主线二：看好运动鞋服板块长期增长性 - 重点推荐安踏体育（2025年PE 16倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[4] - 运动鞋服板块经营韧性强，特步国际新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间[4] 主线三：时尚休闲服饰关注经营趋势向上个股 - 推荐羽绒服龙头波司登（FY2026PE 14倍），预计FY2026H1收入平稳略增、利润增速好于收入[4][32] - 关注海澜之家（2025年PE 14倍）、罗莱生活（2025年 PE 16倍）[4][32] 主线四：黄金珠宝推荐产品与渠道力提升的优质标的 - 推荐周大福（FY2026PE 19倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[5][33] - 2025年1~9月居民金银珠宝类零售额同比增长11.5%[12][44] 近期行业总结 运动鞋服 - 2025Q3表现弱于Q2，但仍优于鞋服大盘，本土运动品牌线下销售较弱，电商渠道优于线下[12][41] - adidas在大中华区保持快速增长，2025Q3营收同比增长6%，Nike在大中华区销售仍有下降但加快库存去化[12][41] 品牌服饰 - 2025Q1~Q3 A股品牌服饰重点公司收入同比增长0.9%，归母净利润同比下降9.2%[12][42] - 2025Q3单季度收入同比增长3.1%，归母净利润同比增长23.2%[12][42] 纺织制造 - 2025Q1~Q3纺织制造重点公司收入同比下降0.7%，归母净利润同比下降3.5%[12][43] - 丰泰企业收入同比下降4.3%，裕元集团（制造业务）收入同比增长2.3%，华利集团收入同比增长7%[12][43] 黄金珠宝 - 潮宏基、曼卡龙、菜百股份2025年前三季度营收同比分别增长28.3%、29.3%、33.4%[12][44]

行业投资评级 - 报告对商贸零售行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 2025年双11大促平台普遍简化玩法、拉长周期以提升消费者体验，AI技术全面赋能销售全链条成为提升效率的核心引擎，即时零售表现突出，加速线上线下深度融合，双11作为下半年提振消费的关键节点促进平台和品牌实现新增长 [2][48] 双11大促整体表现 - 拉长大促周期，2025年双11全网销售额同比增长14.2%，各大电商平台普遍提前开启时间，周期平均延长3天 [2][5] - 双11全周期综合电商/即时零售/社区团购销售额分别为16191亿元/670亿元/90亿元，同比分别增长12.3%/138.4%/-35.3% [2][5] AI技术赋能 - AI赋能从单点工具升级为贯穿消费体验、商家运营、供应链协同的全链路核心引擎 [2][8] - 淘天推出6款AI导购应用，双11首日大模型调用量达150亿次；抖音以“AI交互”为核心重构人货场；京东JoyAI大模型在超过1800个业务场景中部署，调用量较2025年618大促增长3.2倍；快手AI工具赋能商家经营全链路环节 [2][8] - 2025年双11大促全周期，家电/美容护肤/洗护清洁为三大热门品类，销售额分别为2668亿元/991亿元/444亿元，较2024年双11的1930亿元/715亿元/315亿元显著提升 [2][8] 即时零售表现 - 美团发力品牌官旗闪电仓，全域拓展非餐品类，双11全周期近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30%，超800个品牌销量同比增长超100% [2][14] - 京东外卖入驻超200万家餐厅，合作TOP300餐饮品牌日均订单量较外卖上线首月增长13倍，七鲜小厨3日复购率达行业3倍 [2][14] - 淘宝已有37000个品牌、超40万家品牌线下门店接入淘宝闪购体系，双11新客订单数破亿，19958个餐饮平台成交翻倍，863个非餐品牌成绩翻倍 [2][14] 主要电商平台表现 - 淘宝天猫双11销售额居综合电商榜首，全周期成交额同比增长9.3%，开售首小时80个品牌成交额破亿，30516个品牌成交额同比翻倍 [10] - 京东全周期成交额同比增长8.3%，下单用户数增长40%，订单量增长近60% [10] - 拼多多全周期成交额同比增长11.7%，占综合电商平台成交额17.7% [10] - 抖音双11期间6.7万个品牌销售额同比翻倍，销售额破亿单品数同比增长129%，超10万个商家直播销售额同比翻倍 [10] - 快手平台投入30亿红包与商品补贴，成交额破千万商家数量实现双位数增长，总成交额同比增长6.3% [10] 出海策略与表现 - 淘宝天猫首次在全球20个国家和地区同步启动双十一，投入10亿元营销补贴，尝试“一键卖全球”轻量化方案 [19][20] - 速卖通通过“超级品牌出海计划”，以“约亚马逊一半成本”为卖点吸引品牌入驻，重点开拓中高端市场，双11首日200个品牌达成超亚马逊日均2倍销售额 [19][20] - Temu在美国站以统一八折与八五折优惠直接对标“黑色星期五” [19][20] - 京东“全球售”覆盖的日本、韩国等地成交额与订单量均同比增长超100%；跨境包邮服务覆盖的10多个国家成交额同比增长超300%，平台下单用户数同比增长超400% [19] 行业市场行情回顾 - 在2025年11月10日至11月14日期间，商贸零售指数增长4.06%，相较于沪深300上涨5.14个百分点，在申万一级行业中排名第3位 [2][22] - 社会服务指数增长2.28%，相较于沪深300指数上涨3.36个百分点，在申万一级行业中排名第12位 [2][22] 重点公司估值 - 电商类公司平均估值（市值加权）2024A/2025E/2026E市盈率分别为14倍/19倍/14倍，包括阿里巴巴（17倍/22倍/17倍）、京东（7倍/12倍/6倍）、拼多多（11倍/13倍/10倍）、美团（13倍/-/15倍） [43][46] - 黄金珠宝类公司平均估值（市值加权）2024A/2025E/2026E市盈率分别为56倍/21倍/16倍，包括老铺黄金（76倍/24倍/18倍）、菜百股份（16倍/15倍/13倍）等 [46] - 超市百货类公司平均估值（市值加权）2024A/2025E/2026E市盈率分别为45倍/23倍/51倍 [46]

近期，世界黄金协会发布2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，第三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美 元，创下单季度黄金需求的最高纪录。 作为当下市场关注度最高的资产之一，黄金起起落落的价格时刻牵动着投资者心弦，现在还是好的投资时间点吗？ 11月14日晚间，金价突然大跳水，现货黄金价格一度大跌3.21%。 截至11月15日17时40分，国内现货金价为935元/克，跌幅为1.37%；国际金价为4082.16美元/盎司，跌幅为2.13%；国内各品牌黄金实物价格均有下跌。 | | 黄金实物 | | 国内现货趋势 | 国际现货趋势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | 银行 | 回收 | | | | | 品牌 | | | | 价格(元/克) | 日涨跌幅 | | 周大福 | | | | 1315 | -1.35% | | 老凤祥 | | | | 1295 | -2.04% | | 周六福 | | | | 1265 | -1.79% | | 周生生 | | | | 1310 | -1.36% | | 六福珠宝 | ...

文章核心观点 - 高金价和税收新政正改变金饰消费格局，消费需求从保值增值转向“悦己”和日常配饰，推动产品向轻克重、高附加值的硬足金转变，行业竞争核心从规模效应转向价值创造 [1][2][3][6] 金价与市场动态 - 国际金价波动剧烈，11月14日现货黄金价格单日下跌超过3%，受美联储利率政策预期影响，市场对12月维持利率不变的概率升至54.2% [2] - 深圳水贝市场金饰价格受黄金税收新政影响，商家报价已包含税费，价格一度突破每克1100元，品牌金饰克价普遍超过1300元，11月15日回落至每克1082元左右 [2] - 高金价显著抑制消费热情，11月水贝市场商家生意额环比下跌超过30%，客流量明显减少 [2] - 黄金买入与回收价差大幅扩大，例如买入价每克1082元，回收价仅918元，远高于以往约30元的价差，削弱了黄金的保值功能 [2] 消费需求转变 - 消费者购买动机从保值需求转向“悦己”消费，黄金饰品的日常配饰属性增强 [3] - 年轻消费者成为主要推动力，偏好将黄金饰品作为日常配饰，带动轻克重、高附加值产品需求 [3] 产品趋势与行业演变 - 硬足金产品因运用电铸成型和失蜡浇铸等工艺，具备“更硬”、“更轻”、“更闪”的特点，在市场中渐成主流 [3] - 轻克重黄金产品市场份额显著提升，2025年上半年10克以内产品占金饰销量达45%，较2023年的37%有显著增长 [4] - 生产企业将轻克重、附加值高的硬足金产品作为设计和生产重点，以迎合市场变化 [3] - 行业竞争核心从“规模效应”转向“价值创造”，硬足金及“黄金+”等创新设计产品将成为未来销售与利润的关键驱动力 [6]