截至发稿，韵达股份市值为199亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——实施城乡居民增收计划、降准降息等工具灵活高效运用、增加普通高中学 位……深度解读中央经济工作会议 每经AI快讯，韵达股份（SZ 002120，收盘价：6.88元）12月12日晚间发布公告称，公司第八届第二十 四次董事会会议于2025年12月12日以通讯表决的方式召开。会议审议了《关于董事会换届选举第九届董 事会非独立董事的议案》等文件。 （记者 曾健辉） 2025年1至6月份，韵达股份的营业收入构成为：快递服务业务占比98.6%，其他占比1.23%，物料销售 占比0.17%。 ...

文章核心观点 - 在美联储政策支持下，美股标普500和道指创收盘新高，港股随后跟涨1.75% [1] - 中国央行通过6000亿元逆回购操作向市场注入流动性，年底前市场方向偏向乐观 [2] - 中央经济工作会议后，市场聚焦于全国统一大市场、农机、AI及消费等方向，相关板块及个股表现活跃 [2][3][4][5] 宏观经济与市场流动性 - 前11个月社会融资规模增量33.39万亿元，人民币贷款增加15.36万亿元 [1] - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1] - 央行于12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，以在年底向市场注入流动性 [2] 政策与行业热点 - **全国统一大市场**：政策旨在打破地方保护与市场壁垒，建立统一监管规则，快递行业受益，极兔速递-W(01519)涨超5%，中通快递-W(02057)涨超4% [2] - **农机行业**：国产农机市场认可度提升，25年前三季度中国拖拉机出口数量同比增长35%，10月增速达54%，第一拖拉机股份(00038)海外收入占比约10%，股价大涨超11% [3] - **AI与电力需求**：海外数据中心建设推动电力需求，GE Vernova预计年底签署80吉瓦燃气轮机合同，产能已售至2029年，国内燃气轮机企业受益 [4] - **可控核聚变**：国际能源署预测2030年全球核聚变市场规模近5000亿美元（约3.5万亿元人民币），约70%聚变企业预计在2035年前实现示范堆并网发电 [4] - **AI大模型上市**：智谱、MiniMax、月之暗面三家独角兽启动上市竞速，将提升AI算力需求，相关光模块及应用公司股价上涨 [5] - **消费电子与AI眼镜**：夸克AI眼镜新增产线，苹果预计2026年推出AI眼镜，天岳先进(02631)涨超6%，耐特光学(02276)涨超10% [5][6] - **指数调整**：恒生港股通软件及半导体指数更名为恒生港股通软件主题指数，成份股调整，阅文集团、美图等加入，ASMPT、中芯国际等被剔除 [6] 板块数据与表现 - **工程机械**：2025年11月挖掘机销售20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（+9.11%），出口10185台（+18.8%），1-11月累计销售212162台，同比增长16.7% [7] - **保险与证券**：受流动性乐观预期影响，中国太保、中国人寿、光大证券、中信证券等均涨超5% [2] - **AI与算力**：燃气轮机及可控核聚变概念带动哈尔滨电气涨超11%、东方电气涨超13%、上海电气涨超8% [4] - **光模块与光纤**：剑桥科技、长飞光纤光缆涨近8%，汇聚科技涨超4% [5] - **应用软件**：美图、阅文集团、第四范式均底部反弹超5% [5] 重点公司动态 - **天工国际(00826)**：2025年第三季度营收4.47亿元，经调整净利润0.65亿元，公司是全球工模具钢领导者，正通过钛合金业务切入消费电子市场，并布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与润孚动力和恒而达展开合作 [8][9]

宏观市场与政策环境 - 美股标普500和道指创收盘纪录新高 显示市场在美联储政策下韧性较强[1] - 港股当日收盘上涨1.75%[1] - 前11个月社会融资规模增量33.39万亿元 人民币贷款增加15.36万亿元[1] - 11月末M2余额336.99万亿元 同比增长8% M1余额112.89万亿元 同比增长4.9%[1] - 政府债券是社融核心拉动力量 居民信贷偏弱 M1与M2剪刀差显示短期资金活跃度有待提升[1] - 央行于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 期限6个月 为年底市场注入流动性[2] 中央经济工作会议市场反馈 - 市场聚焦“全国统一大市场”主题 旨在打破地方保护和市场壁垒[2] - 快递行业被视为受益方向 极兔速递-W股价涨超5% 中通快递-W涨超4%[2] - 极兔速递在拉美市场25Q3包裹量同比激增近50% 巴西和墨西哥贡献拉美80%订单[2] - 农机方向获关注 人民日报发文称国产农机市场认可度显著提升[3] - 25年前三季度中国拖拉机出口数量同比增长35% 10月份增速达54%[3] - 第一拖拉机股份海外收入占比约10% 股价当日大涨超11%[3] 人工智能与科技产业链 - AI方向受海外映射驱动 美股GE Vernova预计年底将签署80吉瓦燃气轮机合同[4] - GE Vernova燃气轮机已售罄截至2028年产能 2029年产能仅剩10%[4] - 可控核聚变题材受关注 国际能源署预测2030年全球核聚变市场规模近5000亿美元（约3.5万亿元人民币）[4] - 聚变行业协会数据显示 约70%的聚变企业预计在2035年前实现首台示范堆并网发电[4] - 国内燃气轮机及电力设备企业股价上涨 哈尔滨电气涨超11% 东方电气涨超13% 上海电气涨超8%[4] - 国内三大模型独角兽智谱、MiniMax、月之暗面加速上市进程[5] - MiniMax计划最早于2026年1月赴港IPO 智谱已启动IPO进程 月之暗面计划2026年下半年上市[5] - 大模型上市预期提升算力需求 光模块及光纤公司股价上涨 剑桥科技、长飞光纤光缆涨近8% 汇聚科技涨超4%[5] - AI应用端公司股价反弹 美图、阅文集团、第四范式均涨超5%[5] - AI眼镜领域有催化 夸克AI眼镜新增产线 苹果预计2026年推出AI眼镜[6] - 天岳先进因碳化硅材料在AR眼镜等应用的高成长预期 股价涨超6%[7] - 耐特光学为全球第二大眼镜镜片制造商 预期2024至2027年净利润复合年增长率25% 股价涨超10%[7] - 恒生港股通软件及半导体指数更名并调整成分股 加入阅文集团、趣致集团、美图、汇量科技 剔除部分半导体公司[7] 消费与娱乐 - 消费端公司贪玩与COEXIST集团合作 市场预期其“经典IP+艺术家IP”融合潮玩有突破 股价涨近9%[5] 工程机械板块 - 2025年11月挖掘机销售20027台 同比增长13.9% 其中国内销量9842台同比增长9.11% 出口10185台同比增长18.8%[8] - 2025年1-11月累计销售挖掘机212162台 同比增长16.7% 其中国内销量108187台同比增长18.6% 出口103975台同比增长14.9%[8] - 港股主要工程机械品种包括三一国际、中联重科、中国重汽[8] 公司研究：天工国际 - 公司为全球工模具钢领域领导者 模具钢全球市场份额全国第一 高速钢世界第一[9] - 2025年第三季度营收4.47亿元 经调整净利润0.65亿元[9] - 通过控股子公司天工股份深度布局钛合金全产业链 切入消费电子市场[9] - 布局人形机器人丝杠材料高氮钢 已与润孚动力和恒而达展开合作[10] - 采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料技术难题[10] - 粉末冶金技术有望成为切入战略性新材料与高端制造赛道的底层能力平台[10]

中央经济工作会议与“反内卷”投资主线 - 中央经济工作会议闭幕，总结2025年经济工作并明确2026年发展方向，再次强调深入整治“内卷式”竞争的重要性 [1] “反内卷”主题行业表现回顾 - 自7月以来，所有“反内卷”主题行业均获正收益，但强弱分化 [1] - 锂电和光伏表现最好，除“反内卷”利好外，行业需求端好转，国内外储能需求超预期 [1] - 钢铁等行业初期表现强但后劲弱，顺周期属性强，随地产投资和需求回落，近一个月跌幅较大 [1] - 快递和生猪表现相对一般，7月以来涨幅较弱，且近一个月涨跌幅收负 [1] 工业品价格表现分化 - 7月以来工业品价格并非全部收涨，有所分化 [2] - 光伏多晶硅价格高位企稳，碳酸锂价格自10月下旬以来加速上涨，动力煤价格近期有所回调 [2] - 有色金属铜、铝在美联储降息周期、供给紧张及美国缺电叙事下，价格持续稳步上涨 [2] - 猪肉、水泥受需求疲软影响，价格已低于7月水平 [2] 行业基本面改善情况 - 7月以来“反内卷”进程显著，光伏和锂电行业改善明显，煤炭行业也有不错改善，其他行业变化有待持续观察 [2] 未来投资机会分析框架 - “反内卷”将是长期市场主线，建议从三个角度分析行业机会 [2] - 角度一：行业当前政策支持力度，光伏和煤炭政策支持力度最突出，推进意愿强、速度快，建材和汽车等措施主要为行业自律条例 [2] - 角度二：行业市场结构，若民营产能占比较低、产能集中度高、主要产出标准品且自主定价波动空间不大，供给端产能控制将更为顺利 [3] - 角度三：行业需求侧，受益于国内外储能需求提升，储能电芯所属的锂电行业及上游化工行业存在机遇，煤炭需求端受冬季降温影响有季节性提升 [3] 未来重点看好行业 - 随着政策、市场和行业基本面变化，“反内卷”行情仍是中长期市场主线 [3] - 未来“反内卷”预期较乐观的行业包括：政策与需求共振的锂电和煤炭，需求有望向好的化工，以及政策支持力度较大的光伏 [3]

公司举措与投资 - 京东宣布已面向一线员工提供了2.8万套住房 [1] - 京东表示未来5年将投入220亿元，通过租赁、自建以及住房保障基金支持等方式，提供15万套“小哥之家” [1] - 美团宣布未来五年将投入100亿元构建更全面的骑手保障体系 [2] - 美团在北京、深圳、重庆等地推出了“骑手公寓”，首批房源预计满足超过600名骑手需求 [2] - 美团“骑手公寓”项目的水电暖及网络费用由公司承担 [2] 项目特点与员工反馈 - 京东提供的“小哥之家”房租至少比市场价低50% [1] - 京东快递员反馈，入住后居住条件更舒适稳定，只要在公司工作就可以一直住下去 [1] - 美团“骑手公寓”旨在为骑手提供性价比高、安全性强的保障性住房 [2] 行业趋势与项目规划 - 平台正加快向快递员、外卖骑手提供保障性住房 [1] - 美团“骑手公寓”目前在北京、深圳、重庆等地探索试点，明年项目将拓展至全国更多城市 [2] - 京东与美团的举措旨在进一步改善外卖骑手、快递小哥的居住条件 [1][2]

行业竞争态势 - 快递行业两大巨头顺丰与京东物流相继推出“超时赔付”服务，标志着行业竞争重心正从“以量取胜”的价格战转向“以质取胜”的服务战 [1] - 市场研究指出，行业竞争推动企业从价格战转向服务战，通过标准化管理、末端体验优化及反馈机制升级提升综合竞争力 [11] - 行业正从劳动力密集向技术密集、从规模红利向品质红利转型，竞争进入以服务定胜负、以体验论英雄的新阶段 [14] 顺丰控股的服务举措与核心优势 - 公司自2025年12月1日起，在深圳、青岛、西安、石家庄等10城上线“超时赔付”服务，并预计最终覆盖全国 [1] - 该服务针对“顺丰特快”产品，若因公司运输原因导致派送超时，客户可获得现金赔付，且成本完全由公司承担，快递员无需负责 [1] - 公司的底气源于其庞大高效的物流网络，运营着超38000个国内网点，100%覆盖国内地级行政区，覆盖2839个县级行政区，同时还运营着超39000个海外网点 [4] - 公司构建了无缝衔接的海、陆、空立体运输网络，确保了端到端的时效与稳定，形成了以“网络覆盖广度与运输控制力”为核心的护城河，是其“时效件”业务的生命线 [6] 京东物流的服务举措与核心优势 - 公司早在2023年便推出“超时必赔”、“不上门必赔”服务，两年来该服务已在全国300多个城市落地 [1] - 公司的“全程超时必赔”聚焦于“特快送”、“生鲜特快”等高时效产品，从客户下单开始启动全链路时效承诺，任何环节延误即触发“晚必赔”机制，用户可获得“现金+运费券”组合权益 [1] - 公司的核心竞争力在于基于仓配一体的供应链深度与效率，为客户提供一体化供应链数字化解决方案 [7] - 公司与飞鹤联合打造的智能物流仓使飞鹤的仓内作业效率提升了40%，成本降低了25% [7] - 公司的仓配型营运模式以客户下单为起点，从距离客户最近的仓库发货，省略了传统模式中的长途运输与多次分拣环节，实现了从“日”到“小时”级的时效提升，本质是“以空间换时间” [9] 服务竞争的内涵与影响 - 消费者对快递服务的核心呼声是服务的确定性，而非不愿意付费，海量投诉集中于丢件、不送货上门、虚假物流信息、派送慢等问题 [11] - 公司将难以量化的“服务好”转化为可衡量、可赔付的硬性标准，实质上是在售卖“服务确定性”这一产品 [11] - 服务竞争推动服务标准显性化与承诺化，企业将“送货上门”、“时效承诺”等作为公开的品牌承诺，倒逼自身流程优化，将营运能力转化为市场份额与品牌信任 [13] - 服务竞争的本质是信任竞争，可靠的履约可转化为品牌信任资产，借此开拓高价值的商务件、奢侈品配送、医药物流等市场 [13] - 企业竞相投资提升服务确定性，将推动全行业服务基准线上移，让“可靠”从少数者的特权变为普惠的标准 [14] 共同的技术基石 - 顺丰与京东物流作为行业引领者，共享深度投入智能化、数字化的根本共识 [9] - 智能化、数字化已全面融入其运营：顶层是贯通供应链的智能大脑与数字化系统；干线是自动化枢纽；末端则是无人车、无人机配送，以破解“最后一公里”难题 [10] - 强大的智能化与数字化能力是公司敢于将“赔付”条款作为服务标准公开承诺的根基，承诺的是一种基于绝对实力的服务自信 [10]

股价表现与市场评级 - 极兔速递股价盘中上涨8.23%至10.91港元，创下约3个半月新高，年内累计涨幅约78% [1] - 大和重申公司“买入”评级，并将目标价从11港元上调至12.5港元 [1] 增长潜力与市场预期 - 公司管理层预期泰国市场的包裹量成长潜力较现有市场规模有5倍上行空间 [1] - 公司确信凭借多项护城河优势可超越泰国行业平均增速 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有最高密度的配送员覆盖率 [1] - 公司具备较高的设备自动化程度 [1] - 公司非电商包裹量正在增长 [1] - 公司员工利益具有高度一致性 [1] - 公司拥有全球业务多元化布局 [1] 评级机构观点 - 大和上调目标价以反映公司在东南亚及新市场的增长潜力 [1]

公司市场地位与业绩表现 - 圆通速递积极求变，造就行业头部地位，市占率持续提升 [1] - 在反内卷背景下，公司2025年第三季度业绩重回增长 [1] 成本控制与运营效率 - 规模效应与数字化管理共同推动公司单票成本持续下行 [1] - 2025年上半年，公司单票核心成本已与行业龙头接近 [1] 人工智能技术应用与竞争力 - 人工智能升级推动运输端智能路由规划降本 [1] - 人工智能提升揽派端末端履约效率 [1] - 人工智能提升营销端客户需求服务 [1] - 人工智能促进加盟端运营健康发展 [1] - 人工智能最终推动公司在成本控制和溢价能力方面提升 [1] - 长期看好人工智能发展下公司全网竞争力的提升 [1]

评级与目标价 - 重申极兔速递-W(01519)的“买入”评级 [1] - 目标价由11港元上调至12.5港元 [1] 增长潜力与市场前景 - 目标价上调反映了公司在东南亚及新市场的增长潜力 [1] - 泰国市场在多年激烈竞争后趋于整合 [1] - 管理层对泰国业务前景看好 目标提升市占率 [1] - 管理层预期泰国包裹量成长潜力较现有市场规模具5倍上行空间 [1] 公司竞争优势 - 公司凭借数项护城河优势可超越泰国行业平均增速 [1] - 护城河包括最高密度配送员覆盖率 [1] - 护城河包括设备自动化程度 [1] - 护城河包括非电商包裹量增长 [1] - 护城河包括员工利益高度一致性 [1] - 护城河包括全球业务多元化布局 [1]

公司股价与市场表现 - 极兔速递-W股价在报道时上涨4.07%，报10.5港元，成交额达7247.94万港元 [1] 核心业务增长与市场突破 - 2025年黑色星期五期间，极兔在巴西市场订单规模取得显著突破 [1] - 与10月份相比，巴西非平台类客户订单量环比增长近40% [1] - 与10月份相比，巴西平台类客户订单量环比提升约25% [1] - 与第三季度日均水平相比，巴西平台类订单增幅高达80% [1] - 巴西市场在旺季期间刷新了单日揽收量纪录 [1] 区域市场战略与表现 - 东南亚市场为公司的稳固基本盘，2025年上半年包裹量市占率达32.8%，连续6年保持第一 [1] - 中国市场业务正转向净利润改善阶段 [1] - 拉美市场已成为公司最强的增长引擎，2025年第三季度包裹量同比激增近50% [1] - 巴西和墨西哥两个市场贡献了拉美地区80%的订单量 [1] 增长驱动因素与未来预期 - 公司后续计划绑定MELI/TTS等头部电商平台，预计订单增速有翻倍预期 [1] - 公司在拉美市场有望复制其在东南亚的扩张路径 [1] - 公司通过“商流深度绑定+精准解决本土物流痛点+代理分利”的模式，支撑其以低成本快速抢占市场 [1]