核心观点 - 里昂发布研究报告 重申对极兔速递-W的"跑赢大市"评级 目标价为11.9港元 并对公司的海外扩张策略保持信心 [1] 公司战略与资本运作 - 极兔速递宣布大幅增持负责营运其新市场业务的附属公司Jet Global及JNT Express KSA 涉及金额高达10.56亿美元 [1] - 增持首期结算款项约3.17亿美元将于今年底前以公司现有现金储备支付 [1] - 该行认为此次增持对极兔的发展至关重要 因新市场业务有望成为新的增长引擎 [1] - 股权结构更集中有助于提升决策效率 并有助于优化公司的股东结构 [1] 财务预测与业务展望 - 里昂预测公司2025年新市场业务销售额可达7.48亿美元 [1] - 预计2025年新市场业务经调整EBITDA可达3,600万美元 [1] - 预计2025年新市场业务经调整EBITDA将达到盈亏平衡 [1]

公司战略与资本运作 - 极兔速递宣布大幅增持负责新市场业务运营的附属公司Jet Global及JNT Express KSA，涉及金额高达10.56亿美元 [1] - 增持首期结算款项约3.17亿美元将于今年底前以公司现有现金储备支付 [1] - 此举旨在优化公司股东结构，并使股权结构更集中以提升决策效率 [1] 业务前景与财务预测 - 里昂对极兔速递的海外扩张策略保持信心，认为新市场业务有望成为新的增长引擎 [1] - 预计到2025年，公司新市场业务销售额可达7.48亿美元 [1] - 预计到2025年，公司新市场业务经调整EBITDA可达3600万美元，并实现盈亏平衡 [1] 机构观点与评级 - 里昂重申对极兔速递-W(01519)的“跑赢大市”评级 [1] - 里昂给出的目标价为11.9港元 [1]

公司资本运作与股权结构 - 极兔速递宣布大幅增持负责营运新市场业务的附属公司Jet Global及JNT Express KSA，涉及金额高达10.56亿美元 [1] - 首期结算款项约3.17亿美元将于今年底前以公司现有现金储备支付 [1] - 此次增持有助于优化公司的股东结构，并使股权结构更集中，从而提升决策效率 [1] 业务发展与市场前景 - 新市场业务有望成为公司新的增长引擎，此次增持对公司发展至关重要 [1] - 里昂对极兔速递的海外扩张策略保持信心，预计2025年新市场业务销售额可达7.48亿美元，经调整EBITDA达3600万美元 [1] 投资评级与目标价 - 里昂重申对极兔速递的“跑赢大市”评级，目标价为11.9港元 [1]

核心观点 - 国盛证券认为极兔速递将受益于东南亚与新市场的电商红利以及中国市场的盈利能力改善，共同驱动未来业绩高增长，给予“买入”评级，目标价12.90港元 [1] 业绩与估值预测 - 预测公司2025-2027年经调整净利润分别为3.71亿美元、5.71亿美元、7.64亿美元，分别同比增长85.2%、54.0%、33.8% [1] - 预测公司2025-2027年经调整每股收益（EPS）分别为0.040美元、0.061美元、0.083美元 [1] - 基于公司2026年经调整EPS预测0.061美元/股，给予2026年27倍目标市盈率，对应合理估值12.90港元 [1] 核心投资逻辑与区域布局 - 公司的核心投资逻辑在于同时享受三重红利：东南亚电商及社媒平台崛起、中国“反内卷”下的盈利修复与标准输出、新市场电商的爆发式增长 [2] - 公司是一家从东南亚崛起，并成功拓展至中国及拉美中东的全球化快递企业，快递网络覆盖13个国家 [2] 东南亚市场表现与前景 - 东南亚是公司的起家市场和利润“压舱石”，市占率稳居行业第一 [3] - 2025年上半年，公司在东南亚的市场份额持续提升至32.8% [3] - 2025年前三季度，东南亚市场包裹量同比增长65% [3] - 2025年上半年，东南亚市场经调整EBIT同比增长74% [3] - 公司成功把握了TikTok Shop在东南亚爆发式增长的战略机遇，通过深度合作承接其主流件量 [3] - 东南亚市场有望在未来5年持续保持较高增长速度，并贡献主要的利润增量 [3] 中国市场定位与作用 - 中国市场贡献了公司约75%的包裹量，是公司的规模基本盘 [4] - 公司在中国形成的先进、成熟的快递技术和经验，正被体系化地赋能到东南亚和新市场，帮助海外市场取得技术和经验优势，降低成本 [4] - 随着中国快递行业“反内卷”推进及多地提价落地，快递单票收入已明显回升，中国区盈利有望改善 [4] 新市场表现与前景 - 新市场（拉美、中东）GDP总量与人均水平均高于东南亚，但电商渗透率低，发展潜力巨大，2025年电商市场正加速增长 [5] - 2025年前三季度，新市场包裹量同比增长31% [5] - 2025年上半年，新市场首次实现经调整EBITDA转正，运营步入正轨 [5] - 随着业务量高速增长带来规模效应，新市场有望在2025年实现经调整EBIT扭亏为盈 [5] - 公司在新市场已与美客多、TikTok Shop等头部或新兴平台合作，在格局尚处分散的市场中稳步提升份额 [5] - 中长期看，新市场正逐步成为公司成长的重要引擎 [5]

核心观点 - 国盛证券认为，东南亚与新市场的电商红利带来的业务规模增长，以及中国市场的盈利能力改善，将共同驱动极兔速递未来业绩高增长，给予“买入”评级，并给出2026年目标价12.90港元 [1] 业绩与估值预测 - 预测公司2025-2027年经调整净利润分别为3.71亿美元、5.71亿美元、7.64亿美元，分别同比增长85.2%、54.0%、33.8% [1] - 预测公司2025-2027年经调整每股收益（EPS）分别为0.040美元、0.061美元、0.083美元 [1] - 基于公司在高成长性市场的估值溢价，给予2026年27倍目标市盈率（P/E），结合2026年EPS预测0.061美元，对应合理估值12.90港元 [1] 公司核心投资逻辑 - 公司是一家从东南亚崛起并成功拓展至中国及拉美中东的全球化快递企业，快递网络覆盖13个国家 [1] - 核心投资逻辑在于同时享受三重红利：东南亚电商及社媒平台崛起、中国“反内卷”下的盈利修复与标准输出、新市场电商的爆发式增长 [1] 东南亚市场 - 东南亚是公司的起家市场和利润“压舱石”，市占率稳居行业第一 [2] - 2025年成功把握TikTok Shop在东南亚爆发式增长的战略机遇，通过深度合作驱动市场份额持续提升至32.8%（2025年上半年数据） [2] - 2025年前三季度东南亚包裹量同比增长65%，2025年上半年经调整EBIT同比增长74% [2] - 通过持续成本优化和运营经验赋能，在获取市场份额的同时保持了健康的盈利能力 [2] - 东南亚市场有望在未来5年持续保持较高增长速度，并贡献主要的利润增量 [2] 中国市场 - 中国市场贡献了公司约75%的包裹量，是公司的规模基本盘 [3] - 公司在中国形成的先进、成熟的快递技术和经验，正被体系化地赋能到东南亚和新市场，帮助海外市场取得技术和经验优势，降低成本，提升竞争力 [3] - 随着下半年中国快递行业“反内卷”推进及多地提价落地，快递单票收入已明显回升，中国区盈利有望改善 [3] 新市场（拉美、中东） - 拉美、中东新市场GDP总量与人均水平均高于东南亚，但电商渗透率低，发展潜力巨大，2025年电商市场正加速增长 [4] - 凭借成熟的区域代理模式和全球化网络能力，公司在新市场已与美客多、TikTok Shop等头部或新兴平台合作，在格局分散的市场中稳步提升份额 [4] - 2025年前三季度，新市场包裹量同比增长31% [4] - 2025年上半年，新市场首次实现经调整EBITDA转正，运营步入正轨 [4] - 随着业务量高速增长带来规模效应，有望在2025年实现经调整EBIT扭亏为盈 [4] - 中长期看，新市场正逐步成为公司成长的重要引擎 [4]

核心观点 - 报告认为极兔速递是一家从东南亚崛起并成功拓展至中国及拉美中东的全球化快递企业，其核心投资逻辑在于同时享受东南亚电商及社媒平台崛起、中国市场的盈利修复与标准输出以及新市场电商爆发式增长三重红利 [2] - 投资建议为“买入”，预测公司2025-2027年经调整净利润分别为3.69亿、5.63亿、7.50亿美元，分别同比增长84.3%、52.6%、33.1%，对应经调整EPS分别为0.040、0.061、0.081美元/股，给予2026年目标P/E 27倍 [3] 公司业务与市场布局 - 极兔速递是一家全球化快递企业，快递网络覆盖了13个国家 [2] - 公司业务分为三大区域：东南亚、中国以及拉美中东新市场 [2] 增长驱动因素 - **东南亚市场**：作为公司的盈利基石，正享受电商及社媒平台崛起的红利 [2] - **中国市场**：在“反内卷”背景下，公司正经历盈利修复并向其他市场输出运营标准 [2] - **新市场（拉美中东）**：正享受电商的爆发式增长红利 [2] - 东南亚与新市场的电商红利带来的业务规模增长，以及中国市场的盈利能力改善，将共同驱动公司未来业绩高增长 [3] 财务预测与估值 - 预测极兔速递2025-2027年经调整净利润分别为3.69亿美元、5.63亿美元、7.50亿美元 [3] - 预测2025-2027年经调整净利润同比增速分别为84.3%、52.6%、33.1% [3] - 预测2025-2027年经调整EPS分别为0.040美元/股、0.061美元/股、0.081美元/股 [3] - 考虑到公司在东南亚市场与拉美中东市场的高成长性应享有估值溢价，给予公司2026年目标市盈率27倍 [3]

交易核心信息 - 极兔速递-W的附属公司Onwing Global同意收购Jet Global约36.99%的股权 [1] - 本次交易的总对价最高为9.50亿美元 [1] - 交易协议于2025年12月25日订立，涉及卖方、New Exploration Investment、Jet Global、Onwing Global与公司 [1] 交易相关方 - 收购方为Onwing Global，是公司的附属公司 [1] - 出售方为卖方及New Exploration Investment [1] - 交易标的为Jet Global的股权 [1]

核心交易概述 - 公司于2025年12月25日宣布两项关联股权收购交易，旨在优化资本结构并提升财务灵活性 [1][2] 交易一：收购Jet Global部分股权 - 公司附属公司Onwing Global同意收购Jet Global约36.99%的股权，总对价最高为9.50亿美元 [1] - 交易前，公司间接持有Jet Global约63.81%权益（可转换票据转换前）或约59.44%权益（转换后） [1] - 交易完成后，Jet Global仍为公司的附属公司，其财务业绩继续并入公司报表 [1] 交易二：收购JNT Express KSA部分股权 - 公司非全资附属公司J&T KSA同意收购JNT Express KSA约46.55%的股权，总对价最高约为1.06亿美元 [2] - 交易前，公司间接拥有JNT Express KSA约53.45%权益 [2] - 交易完成后，JNT Express KSA将成为公司间接全资附属公司，其财务业绩继续并入公司报表 [2] 交易目的与财务影响 - 建议转让旨在优化公司资本结构，并为长远发展创造更有利条件 [2] - 交易条款使公司能够通过大幅延长主要支付义务的到期期限来分散未来现金结算压力，从而提升财务灵活性 [2] - 交易履行了公司对Jet Global投资者及eWTP退出权的义务 [2]

核心交易概述 - 公司于2025年12月25日宣布两项关联股权收购交易，旨在优化资本结构并提升财务灵活性 [1][2] 股份转让协议I (Jet Global) - 公司附属公司Onwing Global同意收购Jet Global约36.99%的股权，总对价最高为9.50亿美元 [1] - 交易前，公司间接持有Jet Global约63.81%权益（可转换票据转换前）或约59.44%权益（转换后） [1] - 交易完成后，Jet Global仍为公司附属公司，其财务业绩继续并入公司报表 [1] 股份转让协议II (JNT Express KSA) - 公司非全资附属公司J&T KSA同意收购JNT Express KSA约46.55%的股权，总对价最高约为1.06亿美元 [2] - 交易前，公司间接拥有JNT Express KSA约53.45%权益 [2] - 交易完成后，JNT Express KSA将成为公司间接全资附属公司，其财务业绩继续并入公司报表 [2] 交易目的与财务影响 - 交易旨在优化公司资本结构，并为长远发展创造更有利条件 [2] - 通过大幅延长主要支付义务的到期期限，分散未来现金结算压力，从而提升公司财务灵活性 [2] - 交易条款的磋商源于公司履行对Jet Global投资者及eWTP退出权的义务 [2]

公司收购交易 - 极兔速递附属公司Onwing Global拟收购Jet Global约36.99%的股权，总对价最高为9.5亿美元 [1] - 极兔速递附属公司J&T KSA拟收购JNT Express KSA约46.55%的股权，总对价最高约为1.06亿美元 [1] - 交易前，公司间接拥有Jet Global约63.81%权益，间接拥有JNT Express KSA约53.45%权益 [1]