核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.99亿元，同比增长10.40% [3] - 归属上市公司股东净利润2008.26万元，同比增长254.33% [3] - 营业成本同比下降5.52%，毛利率提升至62.53%，同比增加6.33个百分点 [4] 盈利驱动因素 - 通过自动化设备和智能化生产线提升生产效率 [4] - 系统性革新原材料采购策略，加强供应链成本管控 [4] - 主导产品双料喉风散、重感灵片等独家品种实现量价齐升 [5] - 持续优化产品结构，提高高毛利品种销售占比 [5] 研发创新进展 - 研发投入481.37万元，同比增长15.95% [6] - 1.1类新药"蠲痹历节清颗粒"完成Ⅱ期临床试验，瞄准类风湿关节炎百亿级市场 [6] - 独家医保品种接骨七厘系列循证医学研究进入收官阶段 [6] - 采用"自主研发+合作开发"模式，与广东国标、苏州源创就JH003、JH004等项目达成合作 [7] 战略转型举措 - 在香港设立全资子公司嘉应国际集团有限公司，定位中药材及中成药国际贸易平台 [8] - 参股小犀牛健康科技2.13%股权，向数字健康领域延伸 [8] - 实行"医院+零售"、"集采+非集采"双轮渠道策略，医药产品收入同比增长10.45% [9] - "嘉应牌"荣登首批广东老字号名单，品牌价值持续提升 [9] 行业背景与竞争优势 - 医药行业面临政策调整、市场竞争加剧及原材料价格波动等多重挑战 [4] - 通过GMP专项培训强化全链条精细化管理，提升产品质量稳定性与生产效率 [4] - 在中药创新药领域持续推进从传统生产企业向研发驱动型企业的战略转型 [6]

文章核心观点 - 医药行业2025年上半年整体收入同比下降1.9%，归母净利润同比下降2.0%，但第二季度呈现复苏迹象，收入同比增长0.2%，归母净利润同比增长4.4%[12][16] - 创新药板块表现突出，2025年上半年收入同比增长13.8%至1034.3亿元，归母净利润大幅增长至51.0亿元，多家企业实现扭亏为盈[13][14][17] - 医疗器械板块表现疲软，2025年上半年收入同比下降6.5%，归母净利润同比下降22.1%，主要受库存清理、医保控费政策及增值税率调整影响[12][42] - 中药板块收入同比下降5.6%，归母净利润同比下降5.3%，受OTC药品需求下降和处方药政策变化影响[12][36] - 国产创新药对外授权交易活跃，2025年1-8月总交易金额达845.3亿美元，已远超2024年全年的488.1亿美元[13] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.55%，跑输沪深300指数3.27个百分点，在30个一级行业中排名第21位[10] - 周涨幅前十股票包括天臣医疗(31.04%)、艾力斯(25.62%)、迈威生物-U(22.39%)等[5][10] - 周跌幅前十股票包括立方制药、悦康药业、康华生物等[5][10] 医药行业整体业绩 - 2025年上半年医药行业总收入12587.3亿元，同比下降1.9%[12] - 归母净利润1007.7亿元，同比下降2.0%[12] - 第二季度收入6578.7亿元，同比增长0.2%，归母净利润524.4亿元，同比增长4.4%[12][16] - 创新链板块收入增速最快，2025年上半年同比增长9.3%[12] - 医疗器械板块收入下滑最严重，2025年上半年同比下降6.5%[12][16] 制药工业板块 创新药企 - 2025年上半年收入1034.2亿元，同比增长13.8%[17] - 归母净利润51.0亿元，扣非净利润60.5亿元[14] - 百济神州、乐普生物、艾迪药业等多家企业首次实现扭亏为盈[13] - 龙头企业表现优异：信达生物收入增长46%，归母净利润增长313%；百济神州收入增长65%，归母净利润增长116%[18][21] 制剂 - 2025年上半年收入1409.6亿元，同比下降5.1%[24] - 归母净利润143.1亿元，同比下降6.8%[24] - 受集采降价及需求不足影响，大输液方向公司业绩普遍承压[24] - 信立泰、海思科、京新药业等公司创新业务表现亮眼[24] 原料药 - 2025年上半年收入738.5亿元，同比下降3.6%[29] - 归母净利润97.6亿元，同比增长4.7%[29] - 扣非净利润95.4亿元，同比增长13.1%[29] - 专利悬崖临近，新品种在法规市场迅速放量[31] - 推荐关注：普洛药业、天宇股份、司太立和同和药业[31] 血制品 - 2025年上半年收入113.7亿元，同比增长0.6%[34] - 归母净利润27.5亿元，同比下降13.1%[34] - 白蛋白、静丙等主要品种供过于求[35] - 行业周期有望逐步向上，头部企业市占率提升[35] 中药板块 - 2025年上半年收入1690.5亿元，同比下降5.6%[12][35] - 归母净利润208.4亿元，同比下降5.3%[12][35] - OTC中药受呼吸系统发病率下降、消费降级等因素影响明显降速[36] - 处方中药表现分化，四类药明显下滑，心脑等慢病用药相对刚性[36] - 长期成长逻辑未发生变化，看好品牌OTC和国企改革方向[36] 医疗器械板块 - 2025年上半年收入1094.0亿元，同比下降6.5%[12][41] - 归母净利润160.2亿元，同比下降22.1%[12][41] - 医疗设备企业处于清库存周期，收入端承压[42][43] - 体外诊断企业受集采、增值税率调整影响显著[43] - 高值耗材中骨科赛道集采影响出清，业绩好转[43] - 低值耗材海外客户恢复正常拿货周期[43] 创新药对外授权 - 2025年1-8月BD交易总金额达845.3亿美元，远超2024年全年的488.1亿美元[13] - 国产创新药IND数量、NDA数量及获批数量不断增加[13] - 国内药企积极参与国际化创新浪潮[13] - 重点关注企业：百利天恒、荃信生物、信达生物、中国生物制药等[13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入212.57亿元同比增长3.92% [1] - 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% [1] - 基本每股收益2.04元/股同比增长13.97% [1] - 加权平均净资产收益率9.09%创近8年同期最好水平 [1] - 拟每10股派发现金红利10.19元分红总额18.18亿元占归母净利润50.05% [1] 业务结构优化 - 工业收入占比达40.01%同比提升2.6个百分点创9年新高 [1] - 工业收入同比增长11.13% [1] - 四大事业群均实现显著增长 [1] 药品事业群表现 - 主营业务收入47.51亿元同比增长10.8% [2] - 云南白药气雾剂销售收入14.53亿元同比增长20.9% [2] - 参苓健脾胃颗粒销售收入超1亿元 蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [2] - 气血康口服液销售收入同比大幅增长约116.2% [2] - 电商平台GMV达2.54亿元 [2] 健康品事业群表现 - 营业收入34.42亿元同比增长9.46% [2] - 云南白药牙膏稳居国内市场份额第一 [2] - 洗护品牌养元青销售收入2.17亿元同比增长11% [2] 商业板块表现 - 云南省医药公司主营业务收入121.64亿元 [2] - 净利润3.51亿元同比增长17.75% [2] - 非药业务销售收入同比增长10.6% [2] - 新特药专业药房业务销售额同比增长57% [2] 中药资源事业群表现 - 对外收入9.14亿元同口径同比增长6.3% [3] - 践行云南省中药材产业"链主"责任 [3] - 新增GAP基地管理7000余亩 [3] - 中药材跨境业务取得突破 [3] - 数智云药平台交易额突破10亿元 [3] 研发创新进展 - 短期项目聚焦上市品种二次开发 [3] - 中期项目如全三七片、附杞固本膏稳步推进临床试验 [3] - 长期项目聚焦核药创新 前列腺癌项目已启动Ⅲ期临床试验 [3] 数字化转型成果 - "数智云药"平台实现线上交易超10亿元 [3] - 自主研发"一物一码溯源平台"应用于中药材溯源 [3] - "仓储物流一体化"实现全链路数字化 [3] - 上线70多个数字员工 [3] 未来发展战略 - 通过"内涵+外延"双轮驱动方式 [3] - 对内挖潜增效做稳基本盘 [3] - 向外积极探索战略并购、战略合作等模式实现可接续增长 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收21.41亿元同比下降5.79% 归母净利润5.22亿元同比增长5.80% [1] - 单季度Q2营收9.57亿元同比下降4.20% 归母净利润2.37亿元同比增长5.68% [1] - 扣非归母净利润4.82亿元同比增长2.31% 其中Q2扣非净利润2.21亿元同比增长6.71% [1] 业务板块表现 - 非处方药类收入15.50亿元同比下降10.14% 毛利率76.14%同比提升1.09个百分点 [2] - 处方药类收入3.60亿元同比增长7.44% 毛利率43.05%同比提升1.21个百分点 [2] - 健康消费品及其他收入2.28亿元同比增长17.35% 毛利率38.82%同比下降2.04个百分点 [2] 盈利能力与费用控制 - Q2毛利率64.60%同比下降4.79个百分点 净利率26.41%同比提升1.03个百分点 [3] - 销售费用率24.72%同比下降10.15个百分点 管理费用率4.57%同比下降0.37个百分点 [3] - 研发费用率4.23%同比上升0.37个百分点 财务费用率-2.32%同比下降0.26个百分点 [3] 股东回报 - 实施中期分红每10股派现5元 预计派发总额3.17亿元 [3] - 分红金额占2025年上半年归母净利润比例达60.78% [3] 渠道建设与增长策略 - 加强电商团队建设 实现传统电商与兴趣电商全面布局 [2] - 稳步拓展线下渠道并探索私域直销等新模式 提升对不同消费人群的触达能力 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [1][2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93%创同期历史新高 [1][2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [1][2] - 经营活动现金流量净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] - 拟每10股派现10.19元 分红总额18.18亿元占归母净利润50.05% [2] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [4] - 云南白药气雾剂销售收入14.53亿元 同比大幅增长20.9% [4] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [4] - 云南白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [4] - 云南省医药公司收入121.64亿元 净利润3.51亿元同比增长17.75% [4] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元 同口径增长6.3% [5] 战略发展 - 构建以云南白药为链主的中药材产业集群 [5] - 坚持创新驱动发展 打好中药和创新药两张牌 [6] - 开展三七重楼等道地药材育种研究 构建育繁推一体化种源研发体系 [6] - 差异化布局创新药 融入国家生物医药战略 [6] - 政策支持生物医药列为战略性新兴产业 推动行业创新转型 [6]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入18.18亿元，同比下降5.52% [1] - 归母净利润1.28亿元，同比上升8.5% [1] - 第二季度营业总收入8.13亿元，同比下降11.97%，归母净利润7456.98万元，同比上升4.26% [1] 盈利能力 - 毛利率49.97%，同比增幅10.63% [1] - 净利率9.57%，同比增幅23.57% [1] - 扣非净利润1.18亿元，同比上升6.58% [1] - 每股收益0.3元，同比增8.46% [1] 成本结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6.02亿元，三费占营收比33.11%，同比增14.71% [1] 资产质量 - 货币资金18.57亿元，同比下降49.92% [1] - 应收账款3.42亿元，同比下降14.32% [1] - 有息负债3813.68万元，同比下降53.51% [1] - 每股净资产5.76元，同比增3.36% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.1元，同比改善42.59% [1] - 货币资金/流动负债比例为69.05% [3] 投资回报 - 公司去年ROIC为8.46%，资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为10.79%，最差年份2015年ROIC为4.63% [3] 经营风险 - 应收账款/利润比例达148.04% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入53.79亿元，同比下降4.81% [1] - 归母净利润14.42亿元，同比下降16.22% [1] - 第二季度单季度营收22.37亿元同比下降9.79%，净利润4.43亿元同比下降40.76% [1] - 扣非净利润14.53亿元，同比下降17.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率40.41%，同比减少9.68个百分点 [1] - 净利率26.92%，同比减少12.99个百分点 [1] - 每股收益2.39元，同比下降16.14% [1] - 历史净利率27.77%显示产品附加值较高 [3] 费用与现金流状况 - 三费总额3.81亿元，占营收比例7.08%，同比上升3.89% [1] - 每股经营性现金流0.62元，同比微降1.56% [1] - 货币资金17.7亿元，同比大幅减少80.16% [1] - 现金流状况需关注（货币资金/流动负债仅65.12%） [3] 资产与负债结构 - 应收账款9.77亿元，同比增长20.72% [1] - 有息负债9.34亿元，同比下降14.88% [1] - 每股净资产24.24元，同比增长6.99% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为19.28%，历史资本回报率表现强劲 [3] - 近10年中位数ROIC达19.52%，最低年份2016年仍达12.28% [3] 机构持仓动向 - 易方达沪深300医药ETF持有495.96万股但进行减仓操作 [4] - 广发中证全指医药卫生ETF增仓68.14万股 [4] - 平安医药及医疗器械创新ETF新进十大持仓50.76万股 [4] - 多数基金呈现减仓趋势，包括汇添富、鹏华等旗下产品 [4] 市场预期与基准 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩31.32亿元 [3] - 每股收益预期均值5.19元 [3] - 易方达沪深300医药ETF近一年上涨35.87%，最新净值0.4311 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入212.57亿元 同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93% [1] - 第二季度单季度营收104.16亿元 同比增长7.59% 净利润16.98亿元 同比增长14.22% [1] - 毛利率提升至30.86% 同比增长5.33个百分点 净利率提升至17.15% 同比增长9.94个百分点 [1] 盈利能力指标 - 每股收益2.04元 同比增长13.97% 每股经营性现金流2.22元 同比增长21.45% [1] - 扣非净利润34.61亿元 同比增长10.40% 净资产收益率同比提升0.68个百分点 [1][6] - 历史ROIC中位数为10.9% 2024年ROIC为11.31% 净利率历史中位数为11.91% [1] 资产负债结构 - 货币资金112.94亿元 较去年同期下降23.27% 应收账款105.14亿元 同比增长4.04% [1] - 有息负债大幅减少至6.9亿元 同比下降62.23% 现金资产状况健康 [1][2] - 应收账款占利润比例达221.37% 需关注应收账款质量 [4] 费用控制与运营效率 - 三费总额28.57亿元 占营收比例13.44% 同比增长10.2% [1] - 每股净资产22.65元 同比增长2.63% 总资产规模542.53亿元 [1][6] 机构持仓与市场预期 - 易方达沪深300医药ETF持有1466.69万股为最大持仓基金 但较上期减仓 [5] - 广发中证全指医药卫生ETF增持201.59万股 嘉实策略混合增持181.98万股 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩52.25亿元 每股收益2.93元 [4] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注营销驱动力背后的实际业务支撑 [3] - 第一季度经营活动现金流同比增长35.39% 显示运营资金管理改善 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入97.69亿元 同比微增0.06% 归母净利润9.45亿元 同比下降7.39% 呈现增收不增利态势 [1] - 第二季度营收44.93亿元 同比下降0.05% 单季度归母净利润3.63亿元 同比大幅下降18.38% [1] - 毛利率44.29% 同比提升0.89个百分点 净利率13.67% 同比下降11.92% 成本控制能力减弱 [1] 费用与现金流 - 三费总额25.1亿元 占营收比重达25.69% 同比上升7.18% 费用管控效率下降 [1] - 每股经营性现金流1.42元 同比激增13139.22% 现金流状况显著改善 [1] - 每股收益0.69元 同比下降7.39% 每股净资产9.79元 同比微增0.76% [1] 资产与负债结构 - 货币资金112.53亿元 同比减少1.77% 应收账款14.68亿元 同比微增0.42% [1] - 有息负债29.44亿元 同比增长2.06% 财务杠杆水平小幅上升 [1] - 应收账款占利润比重达96.18% 回款风险需重点关注 [3] 投资回报指标 - 2024年ROIC为9.31% 近10年中位数ROIC为10.81% 资本回报率处于一般水平 [3] - 2024年净利率12.26% 显示产品附加值较高 但整体投资回报表现平平 [3] - 历史最低ROIC出现在2020年 为9.29% 投资回报稳定性有待提升 [3] 机构持仓动向 - 汇添富中证中药ETF持有315.97万股 为最大持仓基金 但较上期减仓 [4] - 前海开源中药股票A持有167.29万股 持仓保持不变 鹏华中证中药ETF等6只基金均出现减仓 [4] - 大成品质医疗等3只基金新进十大持仓 显示部分机构仍看好公司长期价值 [4] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注营销投入的实际转化效率 [3] - 历史财报整体表现良好 但近期盈利能力和费用控制出现明显压力 [1][3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入212.57亿元 同比增长3.92% [1][2] - 归母净利润36.33亿元 同比增长13.93%创同期历史新高 [1][2] - 扣非归母净利润34.61亿元 同比增长10.40% [1][2] - 经营活动现金流量净额39.61亿元 同比增长21.45% [2] - 基本每股收益2.04元/股 同比增长13.97% [2] - 加权平均净资产收益率9.09% 同比提升1.16个百分点 [2] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利10.19元 分红总额18.18亿元 [2] - 分红金额占上半年归母净利润比例达50.05% [2] 业务板块表现 - 药品事业群收入47.51亿元 同比增长10.8% [5][6] - 云南白药气雾剂销售收入14.53亿元 同比大幅增长20.9% [4][5] - 健康品事业群收入34.42亿元 同比增长9.46% [6] - 云南白药牙膏居国内全渠道市场份额第一 [6] - 商业板块收入121.64亿元 净利润3.51亿元同比增长17.75% [6] - 非药业务销售同比增长10.6% 新特药专业药房业务增长57% [6] - 中药资源事业群对外收入9.14亿元 同口径增长6.3% [6] 战略布局 - 构建以云南白药为链主的中药材产业集群 [6] - 坚持中药与创新药双轮驱动发展战略 [7][8] - 开展三七、重楼等道地药材育种研究 [8] - 布局技术前沿和临床需求的创新药领域 [8] 行业环境 - 国家将生物医药列为战略性新兴产业 [8] - 政策支持创新药发展和中医药现代化 [8] - 慢病管理及公共卫生需求持续升级 [8] - 中药改良型新药和古代经典名方迎来发展机遇 [8]