报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 真实世界医保综合价值评价试点工作启动 有助完善中医药临床评价体系[2][8] - 试点工作将促进中药行业构建符合中医药特点的临床评价体系 真实世界证据将有望直接影响中药产品的医保支付政策和市场准入条件 并促进中药研发创新[8][9][10] - 维持行业"增持"评级 建议关注价格治理 消费复苏和国企改革三大主线[11][12] 市场表现 - 上周中药Ⅱ下跌1.95% 报收6449.62点 医药生物整体下跌2.2%[4] - 医药子板块中医疗服务跌幅最大达3.99% 中药表现居中[4] - 2025年以来中药板块累计下跌2.37% 而医疗服务板块上涨40.36%[14] - 表现居前的公司有方盛制药(12.06%) 天目药业(2.29%) 吉林敖东(1.59%) 太极集团(1.43%) 益盛药业(1.41%)[20] - 表现靠后的公司有众生药业(-13.97%) 振东制药(-10.73%) 中恒集团(-6.36%) 大唐药业(-6.36%) 生物谷(-6.25%)[22] 行业估值 - 上周中药板块PE(ttm)为27.38X 环比下降0.54X 近一年PE最大值为30.26X 最小值为24.72X[6] - PB(lf)为2.32X 环比下降0.04X 近一年PB最大值为2.65X 最小值为2.17X[6] - PE处于2013年以来29.00%分位数 PB处于2013年以来6.11%分位数[6] - 医药生物整体PE为38.9X 化学制药48.4X 生物制品47.9X 医药商业19.7X 医疗器械41.1X 医疗服务36.7X[26] - 医药生物整体PB为3.0X 化学制药3.7X 生物制品2.7X 医药商业1.4X 医疗器械2.9X 医疗服务3.8X[31] 上游中药材 - 中药材周价格总指数为237.22点 较前一周上涨0.4%[7] - 中药材十二大类呈现5涨7跌态势 矿物类药材价格指数涨幅居首[7] - 双节将近送礼性消费需求增加 同时秋季产新供给明显增长 市场整体小幅波动[7] 政策动态 - 国家医保局9月23日发布开展真实世界医保综合价值评价试点工作通知[8] - 试点地区包括北京 辽宁 江苏 浙江 福建 广东 海南 重庆 四川 陕西 甘肃等省市[8] - 试点分为启动阶段 实践阶段 应用阶段三个阶段[8] - 将从临床有效性 安全性 经济性 公平性 可及性 创新性 患者体验等多维度评估医药产品综合价值[8] - 具体到中药行业包括服务药品综合价格评价的真实世界数据库研究 基于真实世界数据的特定区域内境内未上市药品综合价值评价研究等内容[8] 投资建议 - 主线一：价格治理 关注集采价格降幅 院端市场份额及研发创新能力 重点关注"医保+非基药+独家"品种[11] - 主线二：消费复苏 看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复 关注拥有配方 原材料 品牌优势的品牌中药龙头企业[12] - 主线三：国企改革 中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平 关注国企改革带来的提质增效及业绩增长[12] - 重点推荐佐力药业(2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21%) 关注片仔癀 寿仙谷[12]

核心事件 - 公司全资子公司金华寿仙谷药业有限公司完成"寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊"国产保健食品再注册 确保产品正常生产和销售 [1] - 公司健康生物产业园软胶囊制剂车间取得生产许可 新增食品类别生产资质 具备五大剂型生产能力 [14] 财务表现 - 2024年总营收6.92亿元同比下降11.81% 归母净利润1.75亿元同比下降31.34% [3] - 2025年上半年营收3亿元同比下降16.51% 归母净利润0.66亿元同比下降33.99% [10] - 2025年上半年灵芝孢子粉类产品营收2.16亿元同比下降17.79% 毛利率85.57% 铁皮石斛类产品营收0.47亿元同比下降24.25% 毛利率81.21% [11] 产品结构 - 灵芝孢子粉类产品占主营业务收入比重持续下降 2022年70.87% 2023年69.27% 2024年65.75% [1] - 公司存在产品结构单一问题 主要推广产品为灵芝孢子粉系列 [2] 战略规划 - 公司提出2035年达100亿规模目标 计划通过产品线布局和大健康产业并购提升营收能力 [7] - 致力于灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材深度研发 实现产品转型升级 [1] - 2024年下半年启动营销改革 与九州通医药签署战略合作 建立全国经销商加盟体系 [11] 行业对比 - 九芝堂2025年上半年营收12.65亿元同比下降24.71% 归母净利润1.44亿元同比下降29.71% [8] - 滋补养生类产品市场遇冷 对行业公司业绩普遍产生影响 [8]

产品注册更新 - 全资子公司金华寿仙谷药业有限公司完成"寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊"国产保健食品再注册 [1] - 获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书 [1] 经营影响 - 再注册成功确保该产品的正常生产和销售 [1] - 对公司产品体系稳定起到重要作用 [1] 发展战略 - 公司将继续按照既定规划坚守主业 [1] - 立足现有产业特色优势 瞄准中医药前沿科技 [1] - 致力于灵芝 铁皮石斛 西红花等名贵珍稀中药材的深度研究开发 [1] - 实现产品转型升级 做精做强主业 [1]

公司核心技术 - 公司以传承精华守正创新为核心 贯穿全产业链创新实践包括优良品种选育 栽培加工技术提升 经典名方开发和药理临床研究 [1] - 独创新型去壁技术使灵芝孢子粉有效成分含量获得十倍以上提升 不同有效成分吸收率获得4-50倍提升 [1] - 正在开展去壁灵芝孢子粉与抗肿瘤药物联用研究 部分成果已发表论文 [1]

并购与资产重组 - 东星医疗筹划以现金支付方式收购武汉医佳宝生物材料有限公司90%股权 该公司为高端骨科及生物医学材料研发生产企业 交易预计构成重大资产重组 [1] - 复星医药控股子公司复星医药产业筹划转让上海克隆100%股权 主要资产为上海市徐汇区宜山路1289号标的物业 交易结构为复星医药产业作为LP出资5460万元与弘毅天津 中汇人寿共同设立专项基金 持有9.98%财产份额 专项基金设立后拟以不超过12.56亿元转让上海克隆100%股权及债权 [1][2] - 甘肃能化拟1.02亿元收购关联方甘肃能源化工贸易有限公司持有的甘肃能化煤炭储运有限公司100%股权 旨在提升煤炭储运和供应能力 解决同业竞争问题 [44] 重大合同与项目投资 - *ST松发下属公司恒力造船与欧洲船东签订4艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同 合同金额约4亿-6亿美元 预计2026年下半年至2027年上半年交付 [3] - 东方雨虹子公司中国石油管道局工程有限公司签署伊拉克巴士拉省海水输送管道EPC承包合同 金额25.24亿美元（约180.32亿元） 合同期54个月 [40] - 中油工程子公司中国石油管道局工程有限公司签署伊拉克巴士拉省海水输送管道EPC承包合同 金额25.24亿美元（约180.32亿元） 合同期54个月 [41][42] - 国网信通全资子公司中电普华 继远软件 中电飞华 亿力科技中标国家电网采购项目 合计金额6.05亿元 [32] - 世纪恒通中标中国移动辽宁公司采购项目 金额10.65亿元 合同履行期限5年 [50][51] - 甘肃能化全资子公司窑街煤电集团拟投资13.3亿元实施三矿改建项目 设计产能180万吨/年 [45] - 东方雨虹拟投资6亿元在广西上林县建设新材料产业链项目 包括矿山开采 矿石加工 饰面大理石板材及特种砂浆生产 [46] - 华光环能签署柬埔寨国公省2×450MW燃机联合循环电站项目余热锅炉采购合同 金额1.6亿元 [15] 股权融资与资本运作 - 海通发展向特定对象发行A股股票申请获上交所受理 拟发行不超过3000万股 预计募集资金2.1亿元 [20][21] - 赣锋锂业控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超过25亿元 增资价格3元/1元注册资本 [50] - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元 用于多肽药物产线扩建 司美格鲁肽研发等项目 [50] - 万兴科技向香港联交所递交H股发行并上市申请 [23] - 晶晨股份向香港联交所递交H股发行并上市申请 [25][26] 股东减持与股份回购 - 莎普爱思股东上海景兴实业投资有限公司拟减持不超过1127.78万股 占总股本3% [5] - 密尔克卫实控人陈银河 李仁莉及股东北京君联茂林拟合计减持不超过4.02%股份 [33] - 杭华股份拟减持已回购股份不超过424.17万股 占总股本1% 减持资金用于补充流动资金 [30] - 骏成科技股东泰安骏成投资合伙企业和应发祥拟通过询价转让方式合计转让254万股 占总股本2.5% [6] - 旗滨集团拟以1亿-2亿元回购股份 回购价格不超过9元/股 用于员工持股或股权激励 [32] 政府补助与税收优惠 - 集智股份控股子公司杭州谛听智能科技收到272.79万元政府补助 占2024年净利润14.28% [24] 产品研发与注册进展 - 达安基因基孔肯雅病毒核酸检测试剂盒取得医疗器械注册证 用于定性检测血清样本中基孔肯雅病毒核酸 [24] - 宣泰医药西格列汀二甲双胍缓释片新增规格获国家药监局批准 适用于2型糖尿病患者 [17] - 盘龙药业洛索洛芬钠凝胶贴膏上市许可申请获受理 用于治疗骨关节炎 肌肉痛等 [18] - 寿仙谷全资子公司"寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊"完成国产保健食品再注册 有效期至2030年8月25日 [16] - 维康药业黄甲软肝颗粒启动临床三期试验 用于治疗慢性乙型病毒性肝炎肝纤维化 [27][28] 产能扩张与生产基地 - 博盈特焊越南生产基地一期厂房投产 占地面积15万平方米 主要生产燃气轮机余热回收装置 [29] 公司治理与人事变动 - 中国银行不再设立监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权 [38] - 农业银行不再设立监事会 由董事会审计委员会行使监事会职权 [39] - 杭州热电董事长刘祥剑 监事会主席范叔样因工作调整离任 [43] - 沈阳化工聘任陈立国为总经理 [10][11] - 中钢洛耐核心技术人员王刚离职 [12][13] 现金管理与理财投资 - *ST凯鑫拟使用不超过1.3亿元自有资金和不超过1.8亿元闲置募集资金进行现金管理 投资期限不超过12个月 [6] - 全柴动力使用8000万元自有资金购买广发证券理财产品 [22] 战略重组与实控人变更 - 平煤股份控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组 [35] - 神马股份控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团实施战略重组 [48] - 天汽模实控人拟变更为乌鲁木齐市头屯河区国资委 建发梵宇将受让15.94%股份并取得控制权 [47] 银行融资与分红 - 旗滨集团获得工商银行湖南省分行不超过9000万元回购股份专项贷款 期限不超过三年 [4] - 通程控股收到长沙银行2466.43万元现金分红款 [9] 监管措施与合规问题 - 京粮控股收到海南证监局行政监管措施决定书 因2023年子公司部分贸易业务无商业实质或收入确认不合规 涉及收入2.99亿元 占营业收入2.51% [7][8] - 日出东方收到江苏证监局警示函 因2024年子公司向控股股东关联方提供借款2758.63万元构成非经营性资金占用且未及时披露 [22]

公司信息 - 公司证券代码为603896，简称为寿仙谷[1] - 公司债券代码为113660，简称为寿22转债[1] 产品动态 - 全资子公司“寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊”完成国产保健食品再注册[2] - 该产品注册号为国食健注G20200107，有效期至2030年08月25日[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月27日[4]

公司产品注册进展 - 全资子公司金华寿仙谷药业有限公司完成"寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊"国产保健食品再注册 [1] - 获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书 注册号国食健注G20200107 [1] - 产品有效期延长至2030年08月25日 [1] 产品功能特性 - 经动物实验评价证实具有有助于增强免疫力的保健功能 [1] - 产品类别为灵芝孢子油软胶囊保健食品 [1]

活动基本信息 - 活动名称为寿仙谷2025年股东回馈活动 旨在建立长效多样的股东回报机制并借中秋传统节日传递感恩心意 让股东更好了解和体验公司产品 深化对公司内在价值的理解与认识 [1] - 活动时间为2025年9月23日00时至2025年10月22日12时 未在该时段参与视为自动放弃权利 [1] 参与资格与范围 - 参与股东范围为截至2025年9月12日（寿仙谷2025年第一次临时股东大会股权登记日）收市后登记在册的公司股东 [2] - 自然人股东仅限本人参与 法人股东限指定不超过5名（含5名）自然人代表 [2] 活动内容与方式 - 活动内容为股东及股东代表可按股东专属优惠价格购入产品 每人限购1份 [3] - 自然人股东通过微信扫描股东回馈活动二维码直接参与 法人股东代表需扫描身份认证二维码提交股东及代表身份证明信息（包括姓名 身份证号 手机号 法人股东名称 证券账户号码 股东证件号码） 认证通过后即可参加 [4] 咨询与说明 - 活动咨询电话为俞女士18757935959（微信同号）及刘女士0579-87622285 [4] - 活动不属于上市公司利润分配行为 股东自愿参加 未按要求参与导致福利失效的股东不可主张任何相关权利 [4] - 公告发布旨在便于股东了解活动 保证公平公允 最终解释权归公司所有 [5]

活动信息 - 活动时间为2025年9月23日00时至10月22日12时[2] - 参加活动股东需为截至2025年9月12日收市后登记在册的股东，法人股东限指定不超5名自然人代表[3] 产品优惠 - 寿仙谷仙芝3号破壁灵芝孢子粉片 - 去壁款原价4752元，股东尊享价3299元[5] - 寿仙谷仙芝3号破壁灵芝孢子粉 - 去壁款原价2720元，股东尊享价1900元[5] 参与方式 - 自然人股东扫“股东回馈活动”二维码参与，法人股东代表扫“身份认证”二维码登记[7] 其他说明 - 活动不属利润分配，未参加或未完成手续股东不可主张相关权利[8] - 活动最终解释权归公司所有[8] - 活动不会对公司经营情况产生重大影响[10]

公司股东回馈活动 - 公司在中秋佳节期间开展2025年股东回馈活动 旨在建立长效多样的股东回报机制并传递感恩心意[1] - 活动允许股东及股东代表按专属优惠价格购买产品 每人限购1份[1] - 通过活动让股东更好地了解和体验公司产品 深化对公司内在价值的理解与认识[1] 产品优惠详情 - 仙芝3号破壁灵芝孢子粉片去壁款原价4752元 股东专属价3299元 每份包含4盒(3片*12包/盒)[2] - 仙芝3号破壁灵芝孢子粉去壁款原价2720元 股东专属价1900元 每份包含4盒(2g*10包/盒)[2] - 无糖铁皮枫斗颗粒原价1192元 股东专属价828元 每份包含4盒(2g*10包/盒)[3]