报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究广发基金杨冬及其管理的基金产品，指出其采用“主观+量化”投资框架构建独特产品矩阵 产品分底仓型和风格增强类 各产品策略多元、低相关 超额收益源于团队及平台综合支撑 契合行业发展趋势和相关要求 [2][115][116][118] 根据相关目录分别进行总结 广发基金杨冬：主观研究与量化投资相结合，构建策略独特性高、覆盖度广的产品矩阵 - 基金经理简介：杨冬有19年证券从业、16年投资管理经验 任职广发基金多岗位 采用“主观多头+量化投资”框架 结合主观研究和量化研究 追求景气与估值均衡 [11] - 在管产品情况：杨冬管理8只公募基金 规模250.65亿元 产品分主观多头和“主观+量化”两类 各产品特点不同 如广发多因子均衡且长期业绩好 广发稳健策略兼顾高股息与增速 [13][15] - 定位差异、策略独特的产品线：大众理财有底仓和配置型产品需求 杨冬团队产品分底仓型和风格增强类 多数产品“主观+量化” 但持仓比例有别 主动选股产品追求差异化 多数产品低相关 [17][19][22][24] 主观多头类产品：底仓之选，兼顾均衡+价值+成长风格 - 广发多因子：连续8年战胜三大指数 长期业绩与逆市表现突出 近五年为基民提供高收益 具备底仓基金属性 定位均衡基金 持仓行业风格均衡且适度轮动 重仓股贡献超额收益 选股能力强 [26][30][34][35][39][45] - 广发价值领航：具价值成长属性 2025年以来弹性强 估值适中 业绩弹性在价值型基金中突出 采用PB - ROE策略 重视非消费板块 选股贡献超额收益 重视港股机遇 [53][57][58][60] - 广发均衡成长：成立于2024年4月 权益仓位提升后净值反映持仓特征 年内滚动胜率高 创新高天数居前 具成长基金低估值特征 行业均衡配置且重成长 选股倾向精选个股 重仓股贡献超额收益 经理选股多样 [64][68][71][75][79][83] “主观+量化”类产品：风格增强，差异化Smart Beta+聚焦板块 - 广发稳健策略：红利风格增强 2024年2月以来相对中证红利全收益指数表现好 兼顾收益弹性与回撤控制 选股兼顾高股息与增速 打造差异化红利组合 积极配置港股 港股主观配置 A股偏向量化 [86][89][90][96] - 广发成长智选：定位成长风格增强 相对国证1000成长指数有稳定超额 重视高景气 净利润同比突出 具备行业轮动能力 均衡配置并精选行业 聚焦A股成长 [99][102] - 广发智选系列：包括制造、科技、资源智选 采用复合策略追求超额 投资范围广 制造和科技智选净值波动与国证成长指数接近 持仓集中度高 重仓电子、电力设备等行业 选股量化主导、主动增强 [105][109][112] 总结 - 公募基金为用户提供底仓和风格配置型产品解决方案 杨冬团队产品契合此分类 团队在产品线布局和超额收益来源上有独特性 提供多元低相关产品 超额收益源于团队及平台支撑 符合行业要求 [115][116][118]

A股市场行情回顾 - 上周A股主要指数普遍上涨，沪深300涨1.6%，中证500涨3.1%，中证1000涨3.8%，创业板50涨4.7%，科创50涨3.2% [1] - 市场日均成交额约17400亿元，投资热情高涨 [1] - 市场热点集中在AI应用、商业航天、军工、半导体及创新药等高景气成长板块 [1] 创业板50指数特征 - 指数聚焦信息技术、新能源、金融科技、医药四大新质生产力赛道，科技成长属性纯粹 [1][11] - 信息技术产业权重达46%，其中光模块占比20% [4] - 横向对比显示，创业板50指数的光模块含量、新能源光伏含量及金融科技含量优于创业板指及主流宽基指数 [3][13] 科技/AI/通信行业动态 - AI算力需求爆发，英伟达预计2026年底Blackwell和Rubin GPU累计收入超5000亿美元，推动800G/1.6T光模块需求刚性增长 [4] - 光芯片供需持续紧张，头部企业通过绑定上游供应商保障产能，硅光方案成本优势显著 [4] - 1.6T光模块量产进度超预期，部分企业已进入Meta、谷歌供应链验证阶段 [4] 电力设备新能源行业动态 - 储能项目呈现大型化趋势，固态电池技术取得突破，国内首条大容量全固态电池产线具备量产条件 [5] - 10月底全国太阳能发电装机容量同比增长43.8%，风电装机容量同比增长21.4% [5] - 第三季度全球新能源车销量同比增长31%，其中纯电动车增长48% [5] 医药生物行业动态 - 口服PROTAC药物HP518片获临床试验批准，国内外暂无同类产品上市 [6] - 人工智能辅助诊疗技术加快推广，3D打印新材料突破有望推动人造器官移植发展 [6] - 九价HPV与带状疱疹疫苗在国内多地开展促销活动 [6] 创业板50ETF产品概况 - 基金跟踪创业板50指数，筛选新能车、生物医药、电子、光伏和互联网金融五大科技赛道龙头企业 [7] - 最新规模252.07亿元，过去一年日均成交额14.54亿元，流动性充足 [7] - 当前估值38.98倍，处于近十年35.98%分位 [3][13] 权重股表现数据 - 前十大权重股周涨幅显著，中际旭创涨10.88%，新易盛涨15.93%，阳光电源涨8.94% [8] - 宁德时代权重最高达23.99%，周涨幅0.86% [8] - 通信行业个股表现突出，天孚通信周涨幅6.52% [8]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股 CCASS 优选 20 组合模型**[4][38] * **模型构建思路**：利用香港交易所的CCASS（中央结算及交收系统）数据，通过“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建一个由20只股票组成的月度调仓组合，旨在复制绩优经纪商的持仓以获取超额收益[4][38] * **模型具体构建过程**： 1. **选择绩优经纪商池**：在每月末的截面上，对全部经纪商计算两个指标：基于历史数据的“超额夏普比率”和“月度胜率”。将这两个指标分别进行标准化处理（例如Z-score标准化），然后等权相加得到一个综合得分。选取综合得分最高的N家经纪商构成当期的绩优经纪商池。报告中设定N=10[38][40] 2. **构建股票组合**：将资金等权分配给这N家绩优经纪商，然后汇总它们最新的持仓数据。将所有持仓股票按汇总后的权重从高到低排序，保留权重最高的M只股票。最后，对这M只股票进行等权配置，形成最终的股票组合。报告中设定M=20[40] * **模型评价**：该模型通过跟踪市场上表现优异的机构投资者的持仓行为，提供了一种基于市场聪明钱（Smart Money）动向的投资策略思路[4][38] 模型的回测效果 1. **港股 CCASS 优选 20 组合模型**[4][42][43] * **全区间（2020年1月 ~ 2025年11月）表现**： * 年化超额收益率：19.7%[42][43] * 年化波动率：7.6%[43] * 夏普比率：2.59[43] * 最大回撤：-6.0%[43] * 月度胜率：78.9%[43] * **分年度表现**： * **2020年**：年化超额收益率 37.4%，年化波动率 9.7%，夏普比率 3.85，最大回撤 -5.4%，月度胜率 91.7%[43] * **2021年**：年化超额收益率 11.5%，年化波动率 8.2%，夏普比率 1.40，最大回撤 -5.1%，月度胜率 50.0%[43] * **2022年**：年化超额收益率 12.2%，年化波动率 8.2%，夏普比率 1.48，最大回撤 -4.5%，月度胜率 75.0%[43] * **2023年**：年化超额收益率 20.3%，年化波动率 6.8%，夏普比率 2.99，最大回撤 -3.7%，月度胜率 75.0%[43] * **2024年**：年化超额收益率 22.5%，年化波动率 6.7%，夏普比率 3.38，最大回撤 -3.7%，月度胜率 91.7%[43] * **2025年（截至11月）**：年化超额收益率 15.9%，年化波动率 5.0%，夏普比率 3.17，最大回撤 -2.0%，月度胜率 90.9%[43] * **近期表现（2025年11月）**： * 组合收益率：0.13%[4][42] * 基准（恒生指数）收益率：-0.18%[4][42] * 月度超额收益率：0.32%[4][42] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：经纪商综合得分因子**[38][40] * **因子构建思路**：通过结合经纪商历史表现的风险调整后收益（超额夏普比率）和稳定性（月度胜率）两个维度，构建一个综合评分来识别长期表现优异的经纪商[38][40] * **因子具体构建过程**： 1. 对于每个经纪商，计算其历史（例如，从回测起始日至当前截面期）的“超额夏普比率”和“月度胜率”。 2. 对全市场所有经纪商的“超额夏普比率”时间序列进行标准化处理，得到每个经纪商的标准化超额夏普比率值。 3. 对全市场所有经纪商的“月度胜率”值进行标准化处理，得到每个经纪商的标准化月度胜率值。 4. 将每个经纪商的标准化超额夏普比率值与标准化月度胜率值等权相加，得到该经纪商的综合得分。 * 公式说明：该过程涉及标准化计算，例如，对于指标X，其标准化值 Z = (X - μ) / σ，其中μ为该指标在所有经纪商中的均值，σ为标准差。最终综合得分 = Z_夏普 + Z_胜率[38][40] 因子的回测效果 1. **经纪商综合得分因子**（应用于筛选出的部分绩优经纪商示例，回测区间：2019年9月26日至2025年8月8日）[41] * **辉立证券(香港)**：年化超额收益率 10.4%，年化超额波动率 6.0%，超额夏普比率 1.73，最大回撤 -3.8%，月度胜率 73.61%，周度胜率 64.17%[41] * **加福证券**：年化超额收益率 12.9%，年化超额波动率 10.0%，超额夏普比率 1.29，最大回撤 -10.9%，月度胜率 79.17%，周度胜率 55.70%[41] * **巨亨证券**：年化超额收益率 18.1%，年化超额波动率 11.0%，超额夏普比率 1.65，最大回撤 -12.0%，月度胜率 73.61%，周度胜率 60.26%[41] * **奕丰证券(香港)**：年化超额收益率 8.6%，年化超额波动率 5.5%，超额夏普比率 1.57，最大回撤 -4.1%，月度胜率 70.83%，周度胜率 59.61%[41] * **中润证券**：年化超额收益率 14.1%，年化超额波动率 8.7%，超额夏普比率 1.62，最大回撤 -9.1%，月度胜率 69.44%，周度胜率 57.65%[41] * **宝盛证券(香港)**：年化超额收益率 9.8%，年化超额波动率 7.1%，超额夏普比率 1.38，最大回撤 -5.9%，月度胜率 72.22%，周度胜率 57.98%[41] * **沪市港股通**：年化超额收益率 9.8%，年化超额波动率 6.6%，超额夏普比率 1.48，最大回撤 -7.2%，月度胜率 70.83%，周度胜率 57.65%[41] * **银河—联昌证券(香港)**：年化超额收益率 9.6%，年化超额波动率 5.9%，超额夏普比率 1.64，最大回撤 -4.4%，月度胜率 66.67%，周度胜率 60.59%[41] * **盈透证券香港**：年化超额收益率 12.3%，年化超额波动率 8.8%，超额夏普比率 1.40，最大回撤 -10.3%，月度胜率 69.44%，周度胜率 57.65%[41] * **新基立证券**：年化超额收益率 11.4%，年化超额波动率 9.1%，超额夏普比率 1.26，最大回撤 -8.6%，月度胜率 70.83%，周度胜率 57.33%[41]

港股高股息板块市场表现 - 今日早盘港股银行、非银金融、煤炭、石油石化等高股息板块集体上涨 [1] - 在当前经济弱复苏、海外流动性及国内政策仍存不确定性的环境下，港股红利类资产的防御属性有望持续吸引资金关注 [1] 港股通红利ETF资金流向与规模 - 自25年10月28日以来连续24个交易日均实现资金净流入，累计吸金7.78亿元 [2] - 基金规模连续9周正增长后攀升至28.91亿元，创下阶段性新高 [2] - 最新交易日成交额放量至1.85亿元，较前一交易日增长153%，同期资金净流入大幅增长245% [2] 港股红利类资产股息率优势 - 港股通高股息指数近一年股息率达5.63%，与同期1.82%的10年期国债收益率存在明显利差 [2] - 股息率超越中证红利、深证红利、港股通高息精选指数，后者分别为4.33%、4.05%、5.40% [3] 港股红利类资产价格表现 - 港股通高股息全收益指数近一年累计涨幅达35.10% [3] - 表现领先于同期中证红利全收益、深证红利全收益指数，后者分别为9.03%、10.94% [3] - 表现优于恒生科技全收益指数，后者为30.92% [3] 年末港股红利板块日历效应 - 港股红利板块往往在每年末至次年1月中旬呈现显著的日历效应 [4] - 临近年末，公募等机构为锁定收益可能减持成长资产转配高股息板块以增强防御 [4] - 12月至次年1月一般为险企保费收入高峰，险资增量资金倾向配置高股息资产以匹配负债成本 [4] 港股通红利ETF产品特点 - 是A股市场首只可通过QDII模式投资中证港股通高股息投资指数的ETF，成立于2022年4月8日 [5] - 支持场内T+0交易，长期持有可有效降低红利税成本 [5] - 及其联接基金每月可进行分红评估，可根据实际情况进行收益分配 [6] 基金管理人华泰柏瑞基金概况 - 拥有超19年指数投资经验，早在2006年就开始在红利主题ETF领域布局 [7] - 打造了覆盖AH两地的"红利全家桶"，旗下红利类主题ETF管理规模达474.24亿元 [7] - 港股通红利ETF自成立以来各阶段收益均超越其业绩比较基准 [7]

港股市场表现 - A股三大指数早盘集体调整，沪指跌0.55%报3892.55点，深成指跌0.77%，创业板指跌0.88%，北证50跌0.29%，全市场超3900只个股下跌 [1] - 港股红利相关ETF逆势上涨，包括港股红利低波ETF、港股通红利低波ETF、恒生红利低波ETF等在内的多只ETF涨超1% [1] - 港股市场最近一周（2025/11/5-2025/11/11）各类资金合计流入164亿港元，其中港股通流入336亿港元，灵活型外资流入69亿港元，稳定型外资流出139亿港元 [2] 资金流向与配置策略 - 行业层面，最近一周外资流入软件服务、电气设备、医药生物等科技行业较多，而港股通资金流入银行、石油石化、非银金融等红利板块较多 [2] - 在利率下行周期和经济弱复苏背景下，红利资产因其高股息、低波动属性受到青睐，港股红利策略具有较好的估值优势和股息率优势 [2] - 机构看好高股息和大盘价值风格，年末锁定收益后可期待农历新年前后行情，并布局反内卷、人工智能基础设施、消费复苏等2026年方向 [3] 机构观点与市场展望 - 广发证券指出，港股红利在岁末年初日历效应最强，12月至次年1月中旬获得绝对收益或超额收益的概率较大、收益率较高 [1] - 华鑫证券指出海外市场十二月有望进入圣诞行情，新兴市场ETF本周大幅流入43亿美元，市场风险偏好未降，看好美股、金属、黄金 [3] - 外资机构看好中国资产，摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [3]

证券市场回顾 - 上证综指上涨0.65%，收于3914.01点 [1] - 深证成指上涨1.25%，收于13146.72点 [1] - 创业板指上涨1.31%，收于3092.5点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为24767.41亿元，较前一交易日增加106.91亿元 [2] - 沪市两融余额12605.47亿元，增加57.11亿元；深市两融余额12161.94亿元，增加49.8亿元 [2] - 融资买入额前三名个股：中际旭创29.0亿元、新易盛19.94亿元、中兴通讯17.82亿元 [2] - 融资买入前十个股所属行业集中于通信、电子、电力设备等 [2] 基金发行情况 - 昨日新发行52只基金，涵盖股票型、债券型、混合型等多种投资类型 [3][4][5] - 新发基金涉及多家基金公司，包括苏新基金、华夏基金、汇添富基金等 [3][4][5] - 部分基金聚焦特定板块，如科创板、创业板、港股通高股息等主题 [3][4][5] 龙虎榜情况 - 龙虎榜营业部净买入额第一为中兴通讯，净买入153722.53万元，涨幅10.0% [7] - 光启技术净买入73973.82万元，涨幅10.01%；北京君正净买入44098.52万元，涨幅20.0% [7] - 龙虎榜净买入前十个股所属行业包括通信、国防军工、电子等 [7]

市场表现总结 - A股全天震荡拉升，沪指重返3900点上方，收盘报3914.01点，上涨0.65%（涨25.41点）[1] - 深证成指收盘报13146.72点，上涨1.25%（涨162.64点）；创业板指收盘报3092.50点，上涨1.31%（涨39.91点）[1] - 沪深300指数上涨1.10%至4576.49点；科创50指数上涨0.72%至1336.76点；北证50指数表现最佳，上涨1.52%至1408.79点[1] 板块表现分析 - 有色金属板块领涨申万行业，涨幅达2.85%；通信板块紧随其后，上涨2.81%；电子、商贸零售和社会服务板块分别上涨1.58%、1.41%和1.35%[2] - 概念板块中智能音箱表现最突出，上涨3.71%；AI手机概念上涨3.39%；金属锌和金属铅概念分别上涨2.86%和2.79%；AI眼镜概念上涨2.77%[2] - 农林牧渔板块表现最弱，下跌0.43%；环保板块下跌0.23%；房地产板块微跌0.06%；非银金融和食品饮料板块涨幅较小，分别为0.03%和0.17%[2] 市场动态与资金流向 - 沪深两市全天成交额达1.87万亿元，较上个交易日放量2881亿元[5] - 市场呈现涨多跌少格局，全市场超3300只个股上涨[3] - 消费电子板块集体爆发，有色金属板块表现活跃，商业航天概念延续强势，电池板块冲高回落[3] 宏观经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善但仍处荣枯线以下[3][4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，三年来首次跌破荣枯线[4] - 综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点[4] 政策与外部环境 - 美联储12月维持利率不变的概率为12.4%，降息25个基点的概率升至87.6%[5] - 国内11月供需弱势叠加政策真空期，经济向上动能偏弱[5] - 12月政策与全球流动性进入关键窗口，重点关注三大会议：12月份的政治局会议、中央经济工作会议和12月10日的美联储议息会议[5] 投资建议 - 建议进行均衡配置，重点关注有色金属、新能源、科技成长和红利等板块[5] - 国内经济基本面有望在政策加力背景下逐渐改善，预计能实现全年"5%左右"的经济增长目标[5]

市场融资余额整体情况 - 截至12月1日，市场融资余额合计2.47万亿元，较前一交易日增加102.08亿元，连续5个交易日持续增加 [1] - 沪市融资余额12486.17亿元，较前一交易日增加52.82亿元 [1] - 深市融资余额12105.23亿元，较前一交易日增加48.84亿元 [1] - 北交所融资余额75.69亿元，较前一交易日增加4184.58万元 [1] 个股融资净买入概况 - 12月1日共有1937只个股获融资净买入，其中净买入金额在千万元以上的有520只 [1] - 有43只个股融资净买入额超亿元 [1] - 融资净买入额居首的是沪电股份，当日净买入5.73亿元 [1] - 融资净买入额排名第二和第三的分别是香农芯创和紫金矿业，净买入金额分别为5.60亿元和4.62亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还有杰瑞股份、宁德时代、东方精工等 [1] 融资净买入居前个股详情 - 沪电股份融资净买入5.73亿元，最新融资余额34.56亿元，占流通市值比例为2.49% [2] - 香农芯创融资净买入5.60亿元，最新融资余额50.54亿元，占流通市值比例为8.37% [2] - 紫金矿业融资净买入4.62亿元，最新融资余额76.15亿元，占流通市值比例为1.23% [2] - 杰瑞股份融资净买入4.12亿元，最新融资余额7.08亿元，占流通市值比例为1.65% [2] - 宁德时代融资净买入3.99亿元，最新融资余额213.85亿元，占流通市值比例为1.31% [2] - 东方精工融资净买入3.92亿元，最新融资余额17.44亿元，占流通市值比例为8.60% [2] 融资余额占流通市值比例较高的个股 - 融资客大手笔净买入个股中，融资余额占流通市值比例的算术平均值为4.35% [2] - 东方财富融资余额占比最高，最新融资余额273.17亿元，占流通市值的比例为8.84% [2] - 东方精工融资余额占流通市值比例为8.60% [2] - 香农芯创融资余额占流通市值比例为8.37% [2] - 华工科技融资余额占流通市值比例为7.96% [2] 融资净买入的行业分布 - 获融资客净买入超亿元的个股中，电子、有色金属、非银金融等行业最为集中 [1] - 电子行业有16只个股上榜 [1] - 有色金属行业有8只个股上榜 [1] - 非银金融行业有4只个股上榜 [1] 融资净买入的板块分布 - 大手笔净买入个股中，主板有28只 [1] - 创业板有9只 [1] - 科创板有6只 [1] 其他融资净买入额较高的个股 - 寒武纪-U融资净买入2.85亿元，最新融资余额156.68亿元 [2] - 兆易创新融资净买入2.48亿元，最新融资余额55.26亿元 [3] - 华工科技融资净买入2.43亿元，最新融资余额58.92亿元 [2] - 北方稀土融资净买入2.34亿元，最新融资余额71.71亿元 [2] - 鹏鼎控股融资净买入2.25亿元，最新融资余额13.90亿元 [2] - 澜起科技融资净买入2.03亿元，最新融资余额57.55亿元 [3] - 中国平安融资净买入1.98亿元，最新融资余额245.41亿元 [3] - 东方财富融资净买入1.77亿元，最新融资余额273.17亿元 [3]

核心观点 - 制造业景气度在收缩区间小幅回升，11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点 [6] - 制造业采购备货意愿有待进一步提升，采购和在手订单指数虽环比分别上升0.5和1.0个百分点，但仍处于收缩区间 [7] - 年末年初基建、保障房等固定资产投资项目或在蓄力，部分原材料和装备制造业需求回暖 [7][8] - 非制造业PMI指数环比下滑0.6个百分点至49.5%，位于荣枯线以下 [8] 市场指数表现 - 上证综指收盘3914.01点，上涨0.65% [3] - 深证成指收盘13146.72点，上涨1.25% [3] - 沪深300指数收盘4576.49点，上涨1.10% [3] - 中小100指数收盘8008.75点，上涨1.40% [3] - 创业板指收盘3092.50点，上涨1.31% [3] 行业表现 - 有色金属行业涨幅居前，上涨2.85% [4] - 通信行业上涨2.81%，电子行业上涨1.58% [4] - 商贸零售行业上涨1.41%，社会服务行业上涨1.35% [4] - 农林牧渔行业下跌0.43%，环保行业下跌0.23% [4] - 房地产行业微跌0.06%，非银金融微涨0.03% [4] 12月金股组合 - 保利置业集团(0119.HK)、极兔速递-W(1519.HK) [5] - 招商轮船(601872.SH)、万华化学(600309.SH) [5] - 安集科技(688019.SH)、华友钴业(603799.SH) [5] - 安井食品(603345.SH)、长白山(603099.SH) [5] - 菲利华(300395.SZ) [5] 制造业PMI细分指标 - 新订单指数49.2%，环比上升0.4个百分点 [6] - 新出口订单指数47.6%，环比上升1.7个百分点 [6] - 生产指数50.0%，环比上升0.3个百分点 [6] - 原材料库存指数47.3%，环比持平 [6] - 产成品库存指数47.3%，环比下降0.8个百分点 [6] - 从业人员指数48.4%，环比上升0.1个百分点 [6] - 供货商配送时间指数50.1%，环比微升0.1个百分点 [6] - 生产经营活动预期指数53.1%，环比上升0.3个百分点 [6] 价格指数表现 - 主要原材料购进价格指数53.6%，环比上升1.1个百分点 [7] - 出厂价格指数环比上升0.7个百分点 [7] - 黑色金属冶炼加工业出厂价格指数明显回升 [7] - 专用设备制造业出厂价格指数上升2.8个百分点 [7] - 通用设备制造业出厂价格指数上升6.6个百分点 [7] 非制造业PMI表现 - 非制造业商务活动指数49.5%，环比下滑0.6个百分点 [8] - 新订单指数45.7%，环比下滑0.3个百分点 [8] - 新出口订单指数47.9%，环比回升1.7个百分点 [8] - 从业人员指数45.3%，环比回升0.1个百分点 [8] - 供应商配送时间指数51.2%，环比上升0.3个百分点 [8]

十一月市场回顾 - 主要指数普遍收跌，上证指数下跌1.67%，沪深300指数下跌2.46%，万得全A指数下跌2.22% [2] - 成长风格板块调整明显，创业板指下跌4.23%，科创50下跌6.24%，北证50跌幅达12.32% [2] - 行业层面分化显著，防御性板块如综合、银行、纺织服饰、石油石化、轻工制造涨幅居前，而计算机、汽车、电子、非银金融等板块跌幅较大 [2] - 个股层面超六成股票录得负收益，市场赚钱效应明显减弱 [2] 市场调整原因分析 - 全球人工智能投资主题降温，美股科技股大幅回调，纳斯达克指数最大跌幅达7.37%，悲观情绪传导至A股科技板块 [3] - 国内经济复苏动能不足，10月制造业PMI降至49.0，新订单、生产等核心分项指标持续收缩，10月工业企业利润同比下降5.5% [3] - 海外流动性环境超预期收紧，美联储降息预期回落，美元指数重上100关口，抑制全球资金风险偏好 [3] - 年末机构投资者采取锁定收益策略，从高估值板块向防御型品种切换，全市场成交额从2万亿元萎缩至1.7万亿元左右 [3] 十二月市场展望 - 市场预计将继续保持震荡格局，经济基本面企稳是核心关切，内需疲软与企业盈利修复放缓态势尚未根本扭转 [4] - 流动性层面关注12月中旬的美联储议息会议态度，以及国内中央经济工作会议对明年宏观政策的定调 [4] 配置策略建议 - 建议采取防御+成长的哑铃型配置策略 [5] - 防御端关注高股息、低估值的银行、电力及公用事业板块，提供稳定的现金流回报与抗波动能力 [5] - 成长端关注估值回归合理区间的高景气方向，中证科技指数市盈率已回落至34倍左右 [5] - 具体成长方向包括储能、军工、AI算力、电网设备、半导体等领域 [5][6] 高景气成长领域详情 - 储能板块在新能源消纳需求提升与政策推动下，行业增速有望超过40% [6] - 军工板块受益于十四五收官与十五五开局衔接，业绩能见度较高 [6] - AI算力领域在服务器需求爆发推动下，三季度国内AI服务器出货量同比翻倍 [6] - 电网设备板块受特高压建设提速与海外出口激增双重带动 [6] - 半导体板块在AI芯片与汽车半导体需求双轮驱动下，具备较强的业绩弹性 [6]