货币政策与宏观经济 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升 [2] - 央行将保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 央行未来工作重心可能转向畅通利率传导机制，减少资金在金融系统内空转，并可能通过适度提升通胀率推动实际利率下行 [2][3] 中美贸易与芯片产业 - 美国政府宣布至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税，计划于2027年6月起上调关税 [4] - 美国推迟加征关税被视为缓兵之计，意在避免推高通胀并向中国释放短期内不愿摩擦升级的信号 [5] - 中国芯片产业链主要聚焦于成熟制程，广泛应用于汽车、家电等行业，全球AI芯片需求增长挤压了成熟制程芯片的供给空间 [5] 外商投资政策 - 国家发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，总条目共1679条，与2022年版相比净增加205条、修改303条 [6] - 新版目录鼓励引导外商投资先进制造业、现代服务业以及中西部地区、东北地区和海南省，其中海南省鼓励条目增幅最大 [6][7] - 目录旨在为制造业升级提供支撑，并鼓励外资进入服务型消费更多场景以激活多元化消费需求 [6] 人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元汇率升破“7”关口，为去年10月以来首次，年内累计升值达4.6% [8] - 本轮升值行情启动以来，离岸人民币兑美元累计升值超1200基点，美元指数走弱至97.976 [8] - 人民币升值主要受年底美元贬值驱动，但兑大部分非美元货币反而处于贬值状态，对出口价格竞争力影响相对有限 [8][9] 房地产政策调整 - 北京放宽非京籍家庭购房条件，五环内社保或个税缴纳年限由3年调减为2年，五环外由2年调减为1年 [10] - 政策支持多子女家庭住房需求，二孩及以上家庭可在五环内多购一套房，二套住房公积金贷款最低首付比例由30%调整为25% [10] - 政策调整延续以外围区域为主的路径，旨在释放更多改善型住房需求，与当前楼市库存及成交现状相匹配 [11] 人工智能与芯片行业 - 英伟达与AI芯片公司Groq达成非排他性授权协议，获得其芯片技术授权，Groq核心团队将加入英伟达，据报道交易金额约200亿美元 [12] - Groq专注于AI推理解决方案，其LPU芯片在响应能力上有独到优势，估值在最新一轮融资中达69亿美元 [12] - 英伟达此举在规避反垄断审查的同时，有望将Groq技术融入下一代AI芯片以提升响应速度，并消除了一个潜在竞争威胁 [12][13] 基金行业动态 - 年内离任基金经理达453人，创历史新高且同比增长超三分之一，同期有593位新基金经理上任 [14] - 超过5000只基金产品出现基金经理变动，变动覆盖全行业超130家机构 [14] - 监管改革推动行业回归“受人之托、代客理财”本源，基金收入与净值表现全方位挂钩，加速了行业内优胜劣汰 [14][15] 股票市场表现 - 12月25日沪指低开高走涨0.47%，录得7连阳，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3%，两市成交额1.92万亿 [16] - 全市场超3700只个股上涨，93只个股涨停，商业航天、机器人、芯片产业链、造纸概念走强，贵金属等板块下跌 [16][17] - 离岸人民币升值降低造纸行业成本，商业航天概念成为市场主线，市场对“主升浪”行情期待值提升 [17][18]

□王翱 四川日报全媒体记者 肖莹佩 一天赚20亿元，这么牛，是谁呢？成都交子金控集团下属成都交子中小企业发展基金。 咋赚的呢？近日，沐曦股份登陆科创板，首日股价暴涨693%。凭借此前投中沐曦股份，这只基金 相当于一天挣了20个"小目标"。 不仅如此，在"国产GPU第一股"海光信息、创造"科创板最快过会纪录"的摩尔线程背后，都有成 都政府投资基金的身影，真的是"赢麻了"！ 政府投资基金啥来头？简单来说，就是政府掏出真金白银，专注"投小、投早、投长期、投硬科 技"，扶持科技企业成长。 这非常重要。试想，你创办了一家科技企业，技术实力很强，信心满满。但研发仪器、实验室， 甚至房租水电气，样样都是钱。还没盈利就要解决开 销问题，怎么办？ 贷款融资？很难！一来，拿不出实物抵押；二来，公司没有好看的营收数据，甚至账面上可能还 是亏损状态。现实很残酷，但这就是初创期科技企业的普遍痛点：没有资金，每一秒都是寒冬。 也就是说，成都政府投资基金瞄准的，是要大力发展的重点产业，尤其是潜力赛道的"新物种"， 比如商业航天、低空经济、量子科技等。 政府投资入局扶持产业发展，全国有不少成功案例。 最常提起的是合肥。2020年，合肥豪掷7 ...

宏观与政策背景 - 中国“十五五”规划首次将“坚持统筹发展和安全”列为重大原则，标志着经济运行逻辑从单一发展导向迈向“发展—安全”并重的新范式[3] - 美国将中美关系界定为“近乎对等”并进入“战略相持期”，科技与产业安全成为长期结构性博弈的核心战场[3] - 自2022年10月起，美国对华高端GPU实施出口管制，压缩了中国先进算力的外部供给，使算力资源从“效率工具”转变为“安全资源”[3] 行业格局与市场动态 - 美国对英伟达高端GPU的出口管制，为国产GPU创业提供了前所未有的市场窗口[3] - 国家算力基础设施建设与大模型等海量需求，使国产GPU市场与资本形成高度共振，但此共振具有明显的时间窗口属性[4] - 国产GPU企业通过“可用性能+显著价格优势”的组合策略，在大量非前沿算力场景中对英伟达形成定价挑战，逐步侵蚀既有市场结构[4] 公司特定事件与表现 - 摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，开盘上涨468.78%，市值一度突破3000亿元[1] - 摩尔线程2025年前三季度营业收入约8亿元，公司仍处于亏损状态[1] - 市场给予的高市值反映了对其长期成长空间与战略价值的更高预期，是安全定价与产业战略溢价叠加效果的映射[1] 技术、生态与估值逻辑 - 相较于CPU，GPU生态的可迁移性与灵活度更高，随着硬件性能提升，生态建设是国产GPU从“替代方案”走向“主流选择”的关键变量[4] - 国产算力芯片正从高风险技术赛道转变为“新安全格局”下的关键基础设施，传统估值方法需要重构[5] - 国产算力芯片企业有望在未来数年中，在技术演进、生态扩展与产业博弈共同驱动下，逐步兑现长期成长潜力[5]

中欧贸易争端概况 - 欧盟自2023年9月启动对中国电动汽车的反补贴调查，并于10月敲定最高达35%的额外关税，导致中国车企如比亚迪、上汽集团对欧出口量明显下滑[2] - 作为反制，中国商务部于2023年8月启动对欧盟乳制品的反补贴调查，并于12月22日公布初裁，决定自23日起征收21.9%至42.7%的临时保证金[2] - 贸易争端涉及多个行业，包括电动汽车、乳制品、猪肉、白兰地及半导体，双方经济均受损，欧盟出口下滑，中国消费者转向本土产品[6] 欧盟对华电动汽车关税 - 欧盟征收额外关税旨在保护本土汽车产业，但内部意见不一，德国企业因依赖中国零部件而投了弃权票[2] - 法国和意大利积极推动该关税落地[2] - 德国汽车业担忧中国的进一步报复，例如已在进行中的白兰地反补贴调查[6] 中国对欧盟乳制品反制 - 中国反补贴调查针对欧盟奶酪、奶油等产品，法国、荷兰、意大利是主要出口国[2] - 调查指出欧盟的农业补贴压低了进口价格，损害了中国国内奶农利益[2] - 初裁确定的临时保证金率针对不同公司，例如法国拉克塔利斯集团为28.6%，荷兰产品为29.7%[4] - 关税将导致欧盟农产品对华出口直接下降，法国奶制品对华年出口额达数亿美元，荷兰奶酪也依赖中国市场[4] 荷兰安世半导体事件 - 荷兰政府于2023年10月12日下达行政令，限制中国闻泰科技对其收购的荷兰安世半导体的运营，理由是担心技术转移[4] - 此举导致安世荷兰工厂停止向中国东莞供应晶圆，引发芯片短缺，影响中外车企[4] - 中国商务部于12月23日表态，要求荷兰撤销不当干预[4] - 闻泰科技可能提起法律挑战，中国商务部暗示若6个月内问题不解决，闻泰可能面临80亿美元的诉讼[11] 欧盟内部的分歧与反应 - 法国在欧盟内表现最为急切，因其农业是命根子，乳制品对华出口占大头，法国财政部长正联系其他成员国推动统一立场[8] - 欧盟内部难以协调，成员国利益不一致，德国优先考虑电动车谈判，法国试图领导27国统一行动或向世贸组织申诉面临困难[6][8] - 欧盟委员会评估关税将导致数亿欧元的出口损失，并影响产业链[8] - 法国农业部报告称奶农收入因关税而下降，荷兰农场主协会也表示市场份额缩水且寻找替代市场困难[8][11] 争端的经济影响与后续发展 - 欧盟乳制品年对华出口额达数十亿欧元，目前受关税阻碍[11] - 中国精准反制欧盟农业政策，法国马克龙政府未料到中国反应如此迅速[11] - 截至12月24日关税生效初期，欧盟正忙于评估影响，双方进行了多轮磋商但分歧仍在[11] - 荷兰面临乳制品关税和安世事件的双重压力，其政府已于11月派官员赴中国谈判，冲突有冷却迹象但根源问题未解决[6][9]

2025年，A股在政策、估值、盈利、资金四重支撑下走出了牛市行情。2026年作为"十五五"规划开局之 年，经济转型深化与政策发力预期叠加，但A股市场细分赛道的分化却愈发明显，在这样的背景下， 2026年的投资机会如何？驱动2026年行情的核心变量是什么？哪些领域可能成为市场资金新的"共识"？ 对于这些问题，私募大佬们又有着怎样独到的判断？近日，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就带 着这些问题，专访了上海保银私募基金管理有限公司总经理及基金经理李墨(以下简称保银基金李墨)。 首先，2025年为市场确立了坚实的"政策底"与"资金底"。政策上，从2024年9月首提"适度宽松"到2025 年12月会议的再次定调，表明宽松已不再是权宜之计，而是构建长效机制的宏观基准，这为长期风险偏 好提供了"定海神针"。资金上，数据已验证了信心的实质性回归："长钱"考核机制优化下，险资全年预 计贡献超4000亿元增量；北上资金三季度持仓市值创下2.59万亿元新高；叠加全年日均成交额重回1.1万 亿元上方，市场的承接力与定价效率已显著跃升。 然而，行情的持续性面临"结构性分化"的挑战。虽然以硬科技为代表的新质生产力板块在三季度率先 ...

非典型性收购 "这不是一次对公司整体的收购。"Jonathan Ross表示。 据悉，Groq是专攻AI推理芯片的明星初创公司，成立于2016年，总部位于美国加利福尼亚，创始人Jonathan Ross曾是谷歌自研AI芯片TPU（张量处理单元） 项目的核心研发成员，深度参与了专为AI优化的芯片设计。这个项目后来被用于击败围棋冠军李世石的AlphaGo比赛，也是Google AI服务的关键硬件。2016 年，他带领谷歌TPU团队10名核心成员中的7位一同离职，创立了Groq。当时他发现，传统计算架构（如CPU/GPU）无法高效处理现代AI任务，这一认知促 使他决定创办一家突破传统限制的公司。 2024年2月，Groq推出了一款全新的AI芯片，声称实现了"地表最强推理"——在Groq上运行大模型的推理速度较英伟达GPU提高10倍甚至更高。 当地时间周三（12月24日），被视作英伟达"挑战者"的Groq在官网宣布，与英伟达达成一项 "非独家授权协议"。英伟达支付约200亿美元现金，获得Groq的 核心AI推理技术知识产权和相关资产，而Groq的云服务业务（Groq Cloud）将继续独立运营。此外，Groq创始人兼 ...

海淀区获国家级生态荣誉与“两山”实践成果 - 海淀区成为北京市中心城区首个同时获评国家级“生态文明建设示范区”与“绿水青山就是金山银山”实践创新基地的地区 [1] 产业升级与科技创新实践 - 在西三旗创新发展极通过“腾笼换鸟”推动老工业基地转型 疏解10余家“三高”企业并腾退56公顷土地 [3] - 在西三旗建成26.5万平方米生态公园 并辐射带动建设全球首个人工智能创新街区 [3] - 转型标杆“金隅智造工场”年产值近100亿元 单位产值较传统模式提升10倍 [3] - 通过缝合空间、生态筑基、文化铸魂、AI科创赋能 构建“十字绿链”大尺度蓝绿生态廊道 激活区域创新资源并培育智慧型绿色经济发展带 [7] 生态修复与文旅融合发展 - 在三山五园地区打造“一道十三园”生态景观带 实现水系连通并恢复山水形胜整体格局 [5] - 2024年全区旅游人数达9143.8万人次 同比增长17.3% 旅游收入增速17.8% 领跑北京市 [5] - 打造“御稻原乡”等农文旅融合品牌 保护活化百年“皇家贡米”京西稻种质资源 [9] - 2023年至2024年京西稻相关项目助力乡村创收660余万元 京西稻智慧农场亩产提升超35% [9] 生态治理与循环经济模式 - 稻香湖再生水厂形成“地下治污+地上公园”共生范式 从“环境避邻设施”变为“生态打卡地” [11] - 创新构建“节水治污—资源循环—生态融合—价值外溢”的共赢新模式 [11] 综合发展成效 - 海淀区生态环境质量持续稳中向好 经济总量连续三年突破万亿 [13] - 区域生态价值加速向经济价值、社会价值转化 [13]

交易核心事件 - 2024年12月24日，英伟达与AI芯片初创公司Groq达成非独家许可协议，获得其推理技术授权，Groq创始人、总裁及核心团队成员将加入英伟达 [1] - Groq将继续作为独立公司运营，由Simon Edwards接任CEO，其云服务保持正常运行 [1] - 此前有报道称英伟达以200亿美元（约合1402亿元人民币）现金收购Groq资产，但英伟达官方否认收购，仅确认获得知识产权授权并聘请人才 [1] - 双方未披露该交易的财务条款 [1] Groq公司背景与技术 - Groq由谷歌前员工Jonathan Ross于2016年创立，核心团队曾参与研发谷歌TPU [3] - 公司推出云端推理芯片GroqChip，可实现16个芯片互连，配置230 MB SRAM，算力达750 TOPS [3] - 公司采用“编译器优先”策略，并提出了专门用于大语言模型推理的“LPU”（语言处理单元）概念 [5] - 公司称其LPU芯片速度比英伟达H100快10倍，成本仅为其十分之一 [5] - LPU芯片采用SRAM，其速度比GPU所用存储器快约20倍，功耗更低，生产和部署速度更快 [5] - 2021年4月，Groq获得3亿美元融资，估值突破10亿美元，成为独角兽 [5] - 2024年3月，Groq收购Definitive Intelligence并组建GroqCloud部门，直接提供云端算力服务 [5] Groq市场表现与融资 - 2024年AI需求重心从训练转向推理，Groq凭借在大模型推理速度上的表现获得关注 [6] - 2024年8月、2025年2月和9月，Groq分别完成三轮融资，引入思科、三星、德国电信等产业投资者 [6] - 最新一轮融资后，公司估值达到69亿美元 [6] - Groq已成为英伟达在AI推理市场有力的潜在竞争者之一 [6] 技术路线与市场格局分析 - 在AI训练端，英伟达已占据绝对领先地位；但在推理端，技术路线呈现百花齐放态势，包括Cerebras、Groq及云厂商自研芯片等 [9] - 英伟达主力产品（如Blackwell系列）依赖台积电CoWoS先进封装和HBM [9] - Groq的LPU架构摒弃外部HBM，直接采用片上SRAM，其片上内存带宽高达80TB/s以上，而顶尖GPU的HBM带宽仅约为8TB/s [9] - 分析师指出，SRAM速度是HBM的10倍，且Groq路线绕过了对台积电CoWoS产能的依赖，消除了昂贵的封装瓶颈 [9] - 英伟达CEO黄仁勋曾评论称，Groq等专用AI芯片适用于特定任务，但难以从软件领域的快速创新中获益 [7] - 英伟达的商业模式是提供完整的数据中心方案模块，由客户集成，而非单纯销售芯片 [7] 交易战略意义与影响 - 通过“收编”Groq，英伟达整合了潜在技术对手，并可能规避反垄断风险 [10] - 交易使英伟达得以开辟一条不依赖HBM供应链的新技术战线，专门针对高频、低延迟推理市场 [10] - 交易的核心资产被认为是Groq的技术工程团队，其创始人Jonathan Ross师从杨立昆，并参与设计了谷歌第一代TPU芯片 [10] - Groq的早期架构师Dennis Abts已于2022年加入英伟达，此次交易将把剩余“技术灵魂人物”全数收编，有助于英伟达整合技术并修补实时推理短板 [10] - 此次交易模式被称为“收购式招聘”，是硅谷近年来的新型交易模式，此前Meta、谷歌、微软在AI领域也有类似操作 [11] - 有分析认为，这种模式可能让只有少数拥有优秀AI技能的员工和创始人受益 [11] - 交易公布当日（12月24日），英伟达股价收于188.61美元/股，盘后微跌0.32% [11]

公司概况与上市动态 - 深圳曦华科技股份有限公司成立于2018年8月，是国家级重点“小巨人”企业，主要提供智能显示芯片、智能感控芯片及解决方案，应用于智能汽车、手机、可穿戴设备和机器人等市场 [1] - 公司已向港交所递交招股书，开启IPO冲刺 [1] - 公司实际控制人为创始人陈曦与王鸿夫妇，通过直接及间接持股合计控制65.51%股权 [5] 创始人背景与融资历程 - 创始人陈曦是1993年广西高考理科状元，拥有清华大学车辆工程、计算机科学和法律三个学士学位，曾参与创办易得方舟，并拥有投资咨询及私募基金从业背景 [3] - 公司从2020年至2025年共进行了9轮融资，估值从1.87亿元人民币拉高至28.44亿元人民币 [5] - 估值增长对应关键产品量产节点：Pre-A轮到A轮对应可穿戴触控芯片及智能SAR传感器量产，A轮到B轮对应AIScaler全系列产品量产，B轮到C轮对应车规级TMCU、智能座舱及HoD解决方案量产 [6] 市场地位与产品表现 - 根据弗若斯特沙利文报告，公司研发了全球首款ASIC架构的AIScaler，2024年出货量约3700万颗，在Scaler行业全球排名第二，在ASIC Scaler行业排名第一 [3][7] - 公司最新一代车规级TMCU保持了在智能感控规格性能领域的全球领先地位 [7] - 2024年，全球Scaler市场前五大供应商合计占据约70.8%市场份额，其中曦华科技Scaler出货量占据18.8%的市场份额，排名第二，第一名市场份额为20.6% [10] 财务表现与业务构成 - 2022年至2025年前9个月，公司累计亏损4.26亿元，其中2022年亏损1.29亿元，2023年亏损1.53亿元，2024年亏损8082.0万元，2025年前9个月亏损6296.6万元 [10] - 智能显示芯片及解决方案是主要营收来源，2022年至2025年前9个月营收占比均超过85%，但该比例从2022年的98.1%下降至2025年前9个月的85.6% [8] - 智能感控芯片及解决方案营收占比从2022年的1.9%增长至2025年前9个月的14.4% [8] - 公司整体毛利率从2022年的35.7%降至2023年的21.5%，2024年回升至28.4%，2025年前9个月再次下滑至22.1% [10] - AIScaler的毛利率从2024年同期的33.9%降至2025年前9个月的27.6%，原因包括新产品未达规模效益及对现有产品进行价格调整 [10] 客户与供应链集中度 - 2022年至2025年前9个月，公司来自前五大客户的收入占总收入比例分别为89.9%、78.6%、88.8%、82.2%，其中最大客户收入占比分别为76.7%、57.9%、66.5%、37.4% [11] - 2020年12月，公司与该最大客户签订了为期三年的合作开发协议，共同开发定制化AIScaler芯片 [11] - 2022年至2025年前9个月，公司向五大供应商的采购额占当期采购总额比例分别为81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，最大供应商采购额占比分别为51.7%、49.4%、65.6%和38.8% [11] 公司应对措施与行业前景 - 公司正通过开拓直销客户群体以实现客户基础多元化，并已与7家主要晶圆代工厂及9家封装测试供应商建立稳定合作关系，以减轻供应链集中风险 [12] - 全球Scaler出货量从2020年的1.141亿颗增长至2024年的1.595亿颗，期间复合年增长率为8.7% [13] - 端侧AI赛道正处于加速增长期，智能显示芯片是支撑端侧AI设备视觉输出与智能交互的核心硬件 [13]

交易核心概览 - 紫光国微全资子公司紫光同芯拟联合关联方及宁德时代子公司问鼎投资，共同投资设立新公司紫光同芯科技，以独立运营汽车域控芯片业务 [1] - 新公司紫光同芯科技注册资本为人民币3亿元，紫光同芯认缴出资1.53亿元，持股比例为51%，处于控股地位 [1] - 其他投资方包括关联方志成高远（20%）、创智同务（10%）、创智同实（10%）以及非关联方问鼎投资（5%）、创智同求（2%）和创智同真（2%）[1] 交易目的与业务规划 - 设立新公司的经营目的是从事汽车域控芯片的研发、生产和销售，旨在增强该业务的市场竞争力并优化公司资本结构 [1] - 交易完成后，紫光同芯科技将纳入紫光同芯的合并报表范围 [2] 资产重组细节 - 新公司设立后，计划以货币资金按评估价格收购紫光同芯原有的汽车域控芯片业务资产组 [2] - 该资产组的评估价格为1.93亿元，评估增值率高达3,723.15% [2]