宏观与政策背景 - 中国“十五五”规划首次将“坚持统筹发展和安全”列为重大原则，标志着经济运行逻辑从单一发展导向迈向“发展—安全”并重的新范式[3] - 美国将中美关系界定为“近乎对等”并进入“战略相持期”，科技与产业安全成为长期结构性博弈的核心战场[3] - 自2022年10月起，美国对华高端GPU实施出口管制，压缩了中国先进算力的外部供给，使算力资源从“效率工具”转变为“安全资源”[3] 行业格局与市场动态 - 美国对英伟达高端GPU的出口管制，为国产GPU创业提供了前所未有的市场窗口[3] - 国家算力基础设施建设与大模型等海量需求，使国产GPU市场与资本形成高度共振，但此共振具有明显的时间窗口属性[4] - 国产GPU企业通过“可用性能+显著价格优势”的组合策略，在大量非前沿算力场景中对英伟达形成定价挑战，逐步侵蚀既有市场结构[4] 公司特定事件与表现 - 摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，开盘上涨468.78%，市值一度突破3000亿元[1] - 摩尔线程2025年前三季度营业收入约8亿元，公司仍处于亏损状态[1] - 市场给予的高市值反映了对其长期成长空间与战略价值的更高预期，是安全定价与产业战略溢价叠加效果的映射[1] 技术、生态与估值逻辑 - 相较于CPU，GPU生态的可迁移性与灵活度更高，随着硬件性能提升，生态建设是国产GPU从“替代方案”走向“主流选择”的关键变量[4] - 国产算力芯片正从高风险技术赛道转变为“新安全格局”下的关键基础设施，传统估值方法需要重构[5] - 国产算力芯片企业有望在未来数年中，在技术演进、生态扩展与产业博弈共同驱动下，逐步兑现长期成长潜力[5]