江苏省“十四五”区域发展新格局建设成效 - 江苏省经济总量占长三角地区比重超四成 占长江经济带11省市比重为22% [1] - 牵头建设44家全国重点实验室 实施长三角基础研究联合基金项目28个 [1] - 协同推进长三角生态绿色一体化发展示范区形成154项制度创新成果 其中61项向全国复制推广 [1] 区域基础设施与功能区建设 - 深入推动“十字型”高铁大通道、“七横九纵”干线公路网、“两纵五横”高等级航道网建设 [1] - 全省13个设区市全部跻身全国百强 5个设区市经济总量过万亿 [2] - 扬子江城市群GDP达10.51万亿元 占全省比重达76.7% [2] - 沿海地区对全省经济增长贡献率达18.1% 涉海高新技术企业达270家 专精特新中小企业达786家 [2] 科创产业协同与乡村振兴 - 江苏省实验室联盟联合北京科教单位共建4家全国重点实验室 [3] - 设立京津冀国家技术创新中心南京江北新区分中心 已推动7个项目落地转化 [3] - 五年累计建设高标准农田1739万亩 4条省级重点农业全产业链产值均超2000亿元 [2] - 农业科技进步贡献率超过72% 比全国水平高10多个百分点 [2] - 累计建成2280个宜居宜业和美乡村 836个特色田园乡村 [2] 资本市场与跨区域战略合作 - 全省在北交所上市企业达55家居全国第一 在港交所上市企业达136家 占全省境外上市企业总数七成以上 [3] - “十四五”期间累计安排对口支援协作援助资金340多亿元 组织实施项目近9000个 [3] - 推动与辽宁 陕西 青海 新疆实现中欧（亚）班列联合编组与资源统筹 [3] - 在对口地区打造了安康毛绒玩具 青海新能源 拉萨净土 伊犁纺织 克州电动车等一批特色优势产业 [3]

基金经理对2026年A股市场的整体展望 - 多家基金公司召开年度策略会 资深投研人士普遍对后市持乐观态度 将更加聚焦企业盈利 [2] - 市场有望从流动性驱动逐步迈向盈利驱动 企业盈利有望成为驱动股价上行的核心因素 [3] - 随着资本市场定位升级、投融资功能趋向协调 市场的内在稳定性在增强 此轮上涨由坚实的产业基本面驱动 [4] - 2026年A股盈利增速有望再上一个台阶 市场上涨有望由流动性和估值驱动转换为由盈利驱动 [3][4] 2026年看好的主要投资方向与领域 - 成长方向：包括PCB、光通信等海外算力板块 国产算力、国产软件、机器人、自动驾驶 以及部分创新药公司 [6] - 消费与周期方向：包括有价格弹性的“反内卷”品种 具备股息率保护的垄断型周期品种 以及非银金融板块 [6] - 消费行业可关注Z世代新消费、平价消费 以及教育、游戏、电商等领域 [6] - 传统周期行业：如原油煤炭、基本金属、机械化工等 同时关注保险券商等非银行业 互联网、传统消费等优质企业 以及新能源、电力设备等新周期行业 [7] - 主题亮点：创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [7] - 产业机会有望扩散 可关注大制造、AI应用、顺周期、泛消费等领域 [3] - “核心资产”作为硬科技和优质现金流的“并集” 可能成为资金的最小阻力方向 市场风格有望从科技向现金流稳健的制造业扩散 [6] 对AI产业的投资观点 - AI产业链投资机遇与挑战并存 上游算力板块高景气度是行业共识 相关公司业绩呈爆发式增长 [8] - 需关注强劲需求下部分环节存在紧缺压力 以及科技产业技术路线迭代快的风险 [8] - 北美市场AI推理侧初步落地商业闭环 推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求 为行业景气度长期逻辑提供支撑 [8] - 看好AI应用端突破 关注三条主线：消费娱乐领域（如AI广告、AI教育） 企业经营优化方向（降本提效） 人形机器人、智能驾驶等方向 [8] - 从产业趋势看 未来几年最大的产业方向或还是AI AI还处于周期前半段 北美CSP厂商资本支出仍在向上 甚至将维持到2030年 [9] - 端侧消费电子、智能汽车、机器人都有望在AI推动下迎来产业爆发 [9]

2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

核心观点 - 美国劳动力市场出现裂痕，就业增长近乎停滞，失业率上升至4.6%，经济衰退风险显著提升 [1][8] - 经济呈现K形特征，以AI资本开支驱动的科技巨头与陷入衰退的传统行业分化严重，导致“无衰退的衰退”现象 [5] - AI驱动的生产率革命正引发结构性失业潮，这已成为劳动力市场恶化的深层驱动因素，传统周期性复苏路径可能不再适用 [6][7] 总体就业数据 - 2025年11月非农就业岗位仅增加6.4万个，远低于市场预期，自4月以来就业增长几乎停滞 [1] - 2025年10月就业岗位净减少10.5万个，为五年多来最大单月降幅，主要受联邦政府岗位裁减16.2万个影响 [1] - 2025年就业增长趋势已从年初的月均超过20万个降至近期几乎停滞状态 [1] - 失业率从9月水平升至4.6%，为四年来的最高水平，失业人数达780万，高于去年同期的710万 [1][2] 行业与结构性问题 - 11月就业增长主要集中在医疗保健、建筑业以及社会援助等防御性行业 [2] - 运输仓储、制造业和联邦政府部门就业下滑，其中制造业岗位减少5000个 [2] - 私人部门11月增加6.9万个岗位，显示一定韧性，但远不足以抵消整体放缓 [2] - 本土出生工人与外国出生工人就业趋势出现逆转，部分因净移民转为负值及移民政策变化 [3] 劳动力利用不足与工资 - 因经济原因从事兼职工作的人数达550万，相比9月增加近100万 [3] - 不在劳动力大军但希望就业的人数为610万，其中“边缘附着劳动力”达188万，“灰心丧气的工人”达65.1万 [3] - 将兼职经济原因者、边缘附着和灰心工人合计，功能性失业人数已超过1300万 [3] - 多份工作持有者达930万新高，兼职工人比例持续上升，全职工人从去年底以来减少 [3] - 非监督员工平均时薪年增长3.9%，但考虑实际通胀后真实工资增长为负，以黄金或标普500指数计价的时薪购买力降至历史低位 [3] 消费与领先指标 - 11月名义零售销售年同比为3.5%~4.5%，但剔除通胀后实际增长疲软，接近停滞 [4] - 核心零售（剔除汽车和汽油）月环比微增0.12%，年同比4.53%，但通胀调整后几乎无增长 [4] - 特定群体失业率急升，青少年失业率为16.3%~17%，青年和黑人失业率垂直上升，往往领先整体失业率 [4] - 萨姆规则（失业率3个月均值较前12个月低点升0.5个百分点）接近触发，SOS指标（保险失业率升幅）已近半途 [8] 经济分化与AI影响 - 经济呈现K形特征，七大科技巨头凭借AI资本开支（2025年预计总计超2500亿美元）推动贡献近半GDP增长，而传统行业（零售、制造、运输、餐饮）仍在衰退通道 [5] - 罗素2000指数2025年迄今下跌8.7%，与标普500形成巨大剪刀差 [5] - 多家研究机构预测，到2030年美国47%的现有工作任务将被自动化替代，2025~2027年为集中爆发期，白领知识工作者受冲击最大 [6] - 科技巨头2025年宣布的裁员计划中，明确提及“AI替代”的比例已从2023年的不足5%飙升至2025年的35%以上 [6] - 2026~2027年，随着大模型大规模部署，知识工作者裁员潮很可能超过2025年蓝领/初级白领的裁员规模 [7] 市场指标与前景 - 维持失业率稳定的就业增长门槛已降至月均2万~2.5万个，但即便如此失业率仍升至4.6% [7] - 更可靠的劳动力市场指标组合（离职率、招聘率、裁员公告、空缺填补率）全部指向劳动力市场正经历几十年来最艰难的时期之一 [7] - 经济学家预测2026年失业率或达4.6%~5%，就业月增降至5万个以下 [8]

文章核心观点 - 中国物价长期低迷的根本原因是产能过剩叠加有效需求不足，而当前又面临房地产下行周期带来的居民部门“缩表”，使得物价合理回升的难度显著增加 [2][10][13] - 要促进物价合理回升，关键在于扩大内需，且应以促进消费为主导，而非继续扩大可能导致产能过剩的投资 [35][44] - 促进消费需要财政政策提供足够“剂量”的支持，重点在于提高中低收入群体收入、缩小收入差距、稳定就业和房地产市场预期 [35][44][45][53] 中国物价长期低迷的历程与原因 - 自2012年5月起，中国PPI走势与欧美发生分野，进入负值区间，此轮PPI为负的周期持续了4年零5个月，至2016年10月才转正 [2] - 2012年至2025年这13年间，中国PPI为负的时间总计约8年半，产能过剩是根本原因 [7] - 2022年10月开始的PPI下行，与以往不同之处在于叠加了居民部门因房地产下行周期而“缩表”导致的有效需求不足 [10] - 中国制造业增加值占全球比重快速上升，从2004年的8.6%升至2012年的22.3%，但全球消费者数量相对减少，加剧供需矛盾 [2] - 为应对经济下行，地方政府举债投资导致杠杆率从2011年末的16.3%升至2015年末的23.9%，投资带来的供给增加进一步加大了供需缺口 [5] - 最近三年中国出口价格指数累计下降17.5%，远超国内CPI和PPI降幅，表明出口高占比在一定程度上是“以价换量”的结果 [7] 当前面临的挑战与“凯恩斯循环”风险 - 当前经济存在陷入“凯恩斯循环”（节俭悖论）的风险，即个人为应对悲观预期而增加储蓄、减少消费，反而导致总需求下降、收入减少，最终总储蓄不增反降 [14][17] - 日本在1991年房地产泡沫破灭后陷入长期通缩，是“凯恩斯循环”的典型案例，其人均GDP按1994年不变价计算，30年间下降了33% [20] - 日本应对通缩的政策存在误判和摇摆，如央行降息迟缓、财政政策在扩张与整固间反复、公共投资未能有效拉动私人消费等 [20][21] - 中国目前总储蓄额增加，但投资和消费增速下降，2025年社会消费品零售总额增速估计为4%左右，固定资产投资增速可能为负 [24] - 投资出现负增长的核心原因是产能过剩导致投资回报率过低，城投资本回报率中位数持续回落 [27][28] - 地方政府普遍热衷投资，但若所有城市都扩大投资（集体非理性），会加剧产能过剩（合成谬误），导致地方政府债务负担加重 [30] - 疫情后，中国宏观杠杆率水平继续上升，而美国、日本等其他主要经济体的杠杆率出现下降 [33] 促消费是物价回升的关键 - 当前消费低迷的三大原因：就业人口薪酬增速下降、收入结构固化、楼市下行周期带来的还贷压力和预期偏弱 [35] - 2024年中国城镇就业人员平均工资涨幅仅为1.7% [35] - 要让物价回升，必须降低失业率，但扩大基建和制造业投资虽能增加就业，却会形成新的供给，不利于物价回升，因此扩内需必须以扩消费为主导 [35] - 中国不同收入群体的可支配收入占比长期固化，40%的中高收入家庭占全国居民可支配收入的比重长期维持在70%左右 [38] - 收入结构固化与税收制度有关，中国个税占总税收比重仅约6-8%，而美国接近50%，且缺乏房产税、资本利得税和遗产税等税种 [41] - 物价低迷影响企业盈利，2024年三季度标普500的年化净资产收益率中位数接近20%，而万得全A仅为4.6% [41] 政策建议与所需“剂量” - 中央经济工作会议提出的“制定实施城乡居民增收计划”等要求切中要害，但关键在于落实的“剂量”和财政支出的比例 [44] - 中国实施扩张性财政政策的空间充足，截至2024年末，国有企业（不含金融企业）总资产达401.7万亿元，净资产109.4万亿元 [45] - 促消费需要较大财政“剂量”，核心是通过转移支付补贴中低收入群体，提高其在国民收入中的分配比例 [45] - 需按照“十五五”规划要求，实现居民收入与GDP同步增长，以帮助物价走出长期低迷 [46] - 要降低失业率需大力发展服务业，美国服务业就业人数占比超80%，中国仅50%左右，但服务业发展需要财政先行支持以提高居民消费能力 [49] - 当前物价回升的三大难点具有“刚性”：中低收入群体收入占比偏低、年轻人就业率偏低、房地产长周期性走弱 [53] - 仅靠货币政策不足以让物价合理回升，必须优化财政支出结构，研究扩大财政支出的“剂量”，并积极推进财税体制改革 [53]

文章核心观点 - 积石山县通过一系列就业帮扶措施，成功引导灾后重建搬迁安置群众实现稳定就业，确保群众“搬得出、稳得住、能致富” [1] 就业服务体系与渠道 - 构建“1+16”就业服务体系，以1个零工市场为枢纽，在重点乡镇和13个集中安置点设立16个零工驿站 [1] - 线上线下融合开展服务：线上依托“积石招聘”小程序、直播带岗；线下举办招聘会、零工夜市 [1] - 已举办线上线下招聘活动46场次，推荐就业岗位8754个，实现灵活就业8247人 [1] 劳动力就业现状与收入 - 13个集中安置点共有劳动力2.14万人，已实现就业1.6万人 [1] - 已就业人员人均月收入达到3000元 [1] 职业技能培训 - 对有就业意愿的安置群众开展针对性技能培训，已完成中式面点、家政服务等工种培训共15期630人 [2] - 培训后就业289人，培训就业率达到46% [2] 劳务输转与产业吸纳 - 通过多种方式为13个集中安置点输转富余劳动力9981人，输转人员在采掘、制造、建筑、服务、建材等行业稳定增收 [2] - 发挥22家乡村就业工厂（帮扶车间）载体作用，吸纳就业759人，群众平均每月增收2200元 [2] 公益性岗位安置 - 将公益性岗位开发管理作为促进困难群众稳定增收的重要举措，优先安排无法外出、无业可就的困难家庭劳动力 [2] - 13个集中安置点共开发公益性岗位781个，实现困难群体在家门口稳定就业 [2]

峰会概况与核心主题 - 2025两岸企业家峰会年会于12月16日至17日在江苏南京举行，主题为“聚焦转型创新 深化多链合作” [1] - 与会嘉宾围绕把握“十五五”规划机遇、加快融入新发展格局、深化两岸产业链供应链融合等议题进行交流研讨和产业对接 [1] - 与会台湾企业家代表对大陆发展充满信心，表示将继续积极参与两岸经济交流合作 [1] 两岸经贸与产业合作现状 - 2025年前11个月，两岸贸易额为2853.95亿美元，同比增长7.3% [3] - 其中，大陆从台湾进口约2093.9亿美元，同比增长5.9%；大陆向台湾出口约760.05亿美元，同比增长11.2% [3] - 两岸贸易结构向高科技升级，机电、高新技术产品和零部件占比已超过三分之二 [2] - 大陆仍是台商重要的生产基地和市场，两岸产业互补性强，在人工智能、智能制造、工业互联网、环保节能、生物医药等领域合作前景广阔 [2][3] 企业合作与产业链对接案例 - 徐工集团的起重机械、桩工机械、高空作业平台在台湾市场占有率稳居第一，产品应用于台中洲际棒球场、台南亚东气体、大潭电厂等重大项目 [3] - 苏州桦汉科技有限公司落户昆山高新区，在新能源、数字孪生技术、工业互联网和智能网联汽车等领域展现出强劲实力 [4] - 研华科技工业物联网事业群看好工业互联网、新场景大规模应用等方面的市场机会，企业正由硬件投入转向工业数据的采集分析 [4] - 美亚生物科技集团董事长表示，其公司成长是两岸科创融通的生动见证，未来将继续扎根大陆 [7] 文博IP与文化产业合作 - 通过IP授权（如旺旺和天坛联名、台北故宫博物院文创）连接文化传承与数字创新，为两岸文化产业合作带来新活力 [5] - 两岸博物馆IP授权交流论坛自2019年创办以来，累计联动两岸博物馆30余家、文创企业200余家、设计师500余位 [6] - 文博IP发展呈现从单一产品开发走向系统化、生态化的新趋势 [6] - 专家指出，应充分利用两岸丰富的文化资源，通过IP合作共同打造具有全球影响力的中华文化品牌 [6] 青年创业与交流平台 - 2020年成立的两岸青年创业孵化器联盟，现有成员30余家，覆盖台湾及大陆10省22市 [8] - 该联盟已成功举办六届“两岸青年创业孵化器论坛（沙龙）”，吸引300余名台湾青年到南京创业就业 [8] - 本届峰会授牌设立江苏南京“金陵会客厅”、江苏南通“江海会客厅”、福建“三明会客厅”等新平台，以推动两岸青年在乡村振兴、农业品牌等多元领域合作 [8] - “台商二代”代表表示，两岸产业深度融合发展能为区域经济注入新动能，期待两岸青年共同书写合作新篇章 [7]

核心观点 - 云南省乡村振兴工作进入系统集成、提质增效新阶段，通过产业融合与就业帮扶巩固拓展脱贫攻坚成果，实现农民增收、产业增效与区域发展 [1][3][5] 产业发展与利益联结机制 - 全省将60%以上的衔接资金用于产业发展，推动每个脱贫县培育2至3个带动力强的主导产业 [3] - 创新推行“464”等利益联结机制，使农民从产业链旁观者转变为稳定利益共享者，例如镇康县田坝村坚果产值超7000万元，果农户均收入达6.6万元 [2][3] - 合作社模式成效显著，田坝村坚果合作社社员从2021年的197户增加至967户，保障企业稳定优质原料供应，实现产业增效、农民增收、企业增利、集体增强的多赢局面 [2] 农民收入与经济增长 - 今年前三季度，全省脱贫县农村居民人均可支配收入达11421元，同比增长6.6%，增速高于全省农村居民人均可支配收入0.5个百分点 [1] - 从收入来源看，全省居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别增长3.4%、9.1%、3.7%、5.9% [5] - 经营净收入增长最快达9.1%，显示产业带动效果显著 [5] 就业帮扶与内生动力 - 全省脱贫人口务工就业规模持续稳定在320万人以上，通过稳岗拓岗促进增收 [5] - 招商引资吸引人才回流，例如镇雄县企业半年内在西南地区发展700余家稳定商户，月产值超300万元，直接提供就业岗位100余个，间接带动近2000个 [4] - 今年前三季度全省城镇调查失业率平均值为5.2%，与全国平均水平相同 [5] 区域发展与产业案例 - 聚焦“1+10+3”高原特色农业，形成如彝良天麻“721”、弥渡黄瓜“双绑”、孟连牛油果“334”等创新机制 [3] - 镇康县田坝村村民何新贵种植40多亩坚果，产量26吨（为过去两倍多），收入超20万元 [2] - 镇雄县以勒五金高新产业园吸引返乡创业，企业依托质量与区位优势快速拓展市场 [4]

宏观经济运行态势 - 1-11月全区整体经济运行稳中有进，工农业生产和固定资产投资稳中有增，市场消费增势良好 [1][2][3] 农业生产 - 粮食播种面积达10567.0万亩，同比增加49.3万亩，增长0.5% [1] - 粮食单产达397.8公斤/亩，同比增加7.9公斤/亩，增长2.0% [1] - 粮食总产量达840.7亿斤，同比增加20.6亿斤，增长2.5%，实现“二十二连丰” [1] 工业生产 - 1-11月规模以上工业增加值同比增长6.5% [2] - 规模以上采矿业增加值同比增长4.5% [2] - 制造业增加值同比增长8.8% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长7.8% [2] - 战略性新兴产业增加值同比增长10.2% [2] 固定资产投资 - 1-11月全区固定资产投资(不含农户)同比增长3.5% [2] - 基础设施投资同比增长8.4% [2] - 民间投资同比增长11.8% [2] 市场消费 - 1-11月全区社会消费品零售总额4880.6亿元，同比增长5.3% [3] - 城镇消费品零售额同比增长5.3% [3] - 乡村消费品零售额同比增长5.7% [3]

美国传统“储蓄伦理”的经济前提正在瓦解 - 文章核心观点：支撑美国传统“储蓄伦理”（即通过延迟满足换取未来繁荣）的三个基本前提已动摇，导致个体行为逻辑转变，年轻人更倾向于即时消费或高风险投机，这反映了更深层的经济结构变化，即增长质量恶化、资产经济与实体经济分离，以及社会阶层固化的趋势[2][3][13] 储蓄转化为重要资产的通道收窄 - 住房可及性大幅下降：当前普通美国家庭的房价约为年收入的5.3倍，远高于半个多世纪前的2.5倍，导致首付门槛和月供压力剧增[6][7] - 年轻人住房拥有率下降：如今35岁以下年轻人拥有自己房屋的比例，比其父母在同一年龄段时低8个百分点[7] - 储蓄速度追不上资产价格上涨，购房对许多人而言已变得遥不可及[7][8] 货币价值储存功能与收入稳定性受损 - 实际工资增长停滞：自1970年代以来，扣除通胀后普通工人的实际工资增长长期停滞，美元购买力增长微乎其微[9] - 生活成本持续攀升：医疗、教育及日常消费成本上涨，储蓄账户数字增长带来的真实商品和服务增长有限[9] - 未来收入预期模糊：技术进步、全球化及零工经济兴起，使得稳定、阶梯式上升的职业路径变得稀缺，“一份做到退休的工作”已成为传说[11][12] 个体行为逻辑的适应性转变 - 延迟满足的理性基础瓦解：因储蓄追不上房价、通胀侵蚀购买力、未来收入不确定，传统“延迟满足”的吸引力下降[14] - 即时消费的边际效用提升：将钱用于当下享受（如一份30美元的外卖）带来的即时满足感和生活品质提升，其效用可能超过为模糊未来进行的储蓄[14][15] - 行为变化的两极：一是转向即时享受（如点昂贵外卖），二是进行高风险投机（如炒币、跟风买网红股票），寻求快速翻身的捷径[21] “金融虚无主义”与对传统经济规则的失望 - 无力感在年轻群体中蔓延：越来越多的人认为认真上班、慢慢存钱、做正经投资等传统路径行不通[17] - 机构与富人的风险行为：大公司和有钱机构因预期央行总会救市（如降息、印钱保资产价格），而更敢于冒险，将股市、房价推高，形成“赚钱私有化，亏损社会化”的不对称[18][19][20] - 普通人的应对：因对靠老办法实现未来感到无望，行为转向即时享受或高风险投机[21] 向“数字封建时代”演化的社会结构 - 新“生产资料”：最重要的资源从土地转变为数据、注意力和能赚钱的资产（如房子、股票）[22] - 个人向平台“交租”：用户每天向互联网平台提供个人信息、上网记录和注意力，这些被平台转化为利润[23][24] - 消费中的“过路费”：点外卖所付费用中很大一部分是付给平台的抽成，而非商品本身[25] - 社会流动性下降：好学校贵、买房首付高、进好行业门槛高，同时算法推荐将人们困在信息茧房中，安于现状，阶层固化加剧[26][27][28][29][30] 当前美国与魏玛德国的本质区别 - 非突然崩溃而是缓慢侵蚀：当前美国并非魏玛德国式的经济崩溃（货币变废纸、物价飞涨、社会秩序瓦解），而是普通人向上流动的道路正在堵塞[33][34][35][36] - 通胀表现分裂：资产价格（房子、股票）高涨使有产者获益，而日常成本（吃饭、加油、房租）上涨的压力由所有人承担[38] - 社会状态不同：魏玛时期街头暴动，当前美国社会表面平静，但危机是隐性的，表现为机会减少和阶层固化[39][40][41][42] - 政治情绪差异：魏玛是极端思想迅速掌权，当前美国是广泛、扩散的不信任，难以形成共识推动长期改革[43][44] - 核心区别：魏玛是“货币本身”崩溃，当前美国是“用货币换取未来”的路径崩溃[45][46] “后增长经济”的结构性变化与质量恶化 - 经济重心转移：五十年前美国制造业占经济总量约四分之一，如今仅占约一成；而金融和房地产占比合计超过两成[52] - 增长从“造东西”转向“交易、借钱和买卖现成资产”[53] - 增长质量分类：1) 真增长（技术进步与效率提升）；2) 债务支撑的增长（如飙升的学生贷款）；3) 租金型增长（如平台抽成）；4) 通胀带来的名义增长[55] - 增长依赖刺激：有分析认为，若剔除政府借数万亿美元债进行的刺激，经济可能早已停滞或萎缩[57] - 增长从“长肌肉”变为“涂脂抹粉”[58] 资产经济与实体经济的严重分离 - 定价规则分离：实体经济价格由供需和成本决定；资产经济（股票、房子、债券）价格越来越被全球资本流动和美联储货币政策左右[60][61][62] - 财富创造方式分离：有产者财富增长主要靠资产升值（“拿着不动，等它升值”），而劳动者财富增长靠“干活换钱”，前者在央行放水时代效率远高于后者[63][64] - 风险承担能力分离：存在“美联储托底”的隐性保险，使大资产持有者风险社会化，而普通劳动者需独自承担失业、减薪等风险[66][67][68][69][70] - 形成“经济黑洞”：高回报和隐性保护吸引社会资金从实体经济（投资、研发、加薪）持续流入金融投机和资产炒作循环，推高资产泡沫并削弱实体经济根基[71][72][73] 年轻人消费行为（如点外卖）背后的经济信号 - 时间价值计算：许多人打多份零工，时间宝贵，支付外卖配送费本质是“购买”时间以用于赚钱、学习或休息[77][78][79] - 社交资本与自我表达：在难以获得房产等传统大资产时，消费（如漂亮餐食）成为在社交媒体展示生活体验、积累社交形象和认同感的方式[80][81][82][83] - 未来观改变：因面对气候变化、巨额债务、国际动荡及经济机会萎缩等不确定性，年轻人更看重当下，“活在当下”成为应对不确定现实的自我保护选择[84][85][86][87][88] 发达经济体未来可能的走向 - 日本式长期停滞：资产价格靠央行政策维持高位，但实体经济低增长，年轻人低欲望，社会活力与创新减弱[89][90] - 拉美式严重分化：顶层富人资产全球配置，传统中产被挤压，更多人依赖福利，社会形成“全球资本家-国内食利者-福利大众”三层固化结构[91][92] - 北欧式改革道路：通过对巨额财富、遗产和稀缺资源征税，并大力投资公共住房、教育和医疗来缓解资产泡沫、扩大中产、恢复社会流动性，但面临打破现有利益格局和达成社会共识的巨大挑战[93][94][95][96]