报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 百度传统在线营销业务承压下滑，但非在线营销业务增长强劲，AI新业务持续增长，首次披露细节展现出公司对AI业务的自信，有望提振市场信心 [3][4][7] - 作为较早布局AI技术的互联网巨头，公司的全栈AI能力（模型、应用、芯片、智能驾驶等）可能尚未得到市场重视，建议重点关注其在AI模型和应用推广等方面的进展 [7] 传统业务表现 - 2025年第三季度，百度总营收312亿元，同比下降7%，每股收益11.12元，同比下降33%，传统业务承压下滑但略超预期 [3] - 在线营销收入153亿元，同比下降18%，受宏观经济挑战、线下行业疲弱等影响持续承压 [4] - 非在线营销业务（包括云、智能设备等）收入93亿元，同比增长21%，保持强劲增长，主要由智能云业务增长带动 [4] AI业务详细数据 - 整体AI业务收入增速超50% [3] - **AI云**：收入42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算基础设施的订阅收入同比增长128%，蝉联IDC统计的中国AI公有云市场冠军 [5] - **AI应用**：收入26亿元，同比增长6%，自我演化智能体应用“伐媒”已应用于交通、能源、金融、科研等领域，无代码开发工具“秒哒”服务用户超1000万，通用智能体GenFlow活跃用户超2000万，文心助手对话轮次同比增长约5倍，最新日活跃用户数近1000万 [5] - **AI原生营销服务**：收入28亿元，同比增长262%，智能体、数字人等AI产品服务被客户广泛采用 [5] - **萝卜快跑（自动驾驶）**：2025年第三季度全球出行服务次数达310万，同比增长212%，10月每周全无人单量超25万，截至11月累计全球出行服务次数超1700万，足迹已覆盖全球22座城市，自动驾驶总里程超2.4亿公里 [5][6]

文章核心观点 - 多家行业巨头近期集中宣布大幅提升员工薪酬与年终奖 这被视为响应国家“制定实施城乡居民增收计划”政策导向 旨在通过增加居民收入释放消费潜力 拉动内需 [6][7][20][22] - 从互联网科技到新能源、制造、医药等多个行业 一场由头部企业引领的“涨薪潮”正在蔓延 其背后是激烈的人才争夺战以及鼓励消费、扩大内需的宏观战略意图 [13][19][20][23] 主要公司涨薪举措 - **京东** - 2025年终奖总投入同比增幅超过70% 预计创行业最大涨幅 全集团92%员工拿满或超额年终奖 [6][11] - 持续推进“20薪升级计划” 已升级部门2025年实现19薪 部分业务单元提前实现20薪 采销部门平均25薪且“上不封顶” [9][10][11] - 过去一年多已第七次提高员工薪酬激励 在外卖业务中率先为全职骑手缴纳社保 [12] - **字节跳动** - 宣布2025年奖金（含绩效期权）投入提升35% 调薪投入较上个周期上涨1.5倍 并提高所有职级薪酬总包的下限和上限 [7][12] - 公司解释此举旨在激励和保留优秀人才 吸引全球人才加入 [12] - 部分热招岗位薪资水平较高 如“海外商业化-算法专家”月薪最高可达8万元 [12] - **宁德时代** - 决定自2026年1月1日起 对1-6职级一线基层员工基本工资上调150元 [16] - 发布2026年春节坚守岗位奖励计划 满足条件员工可获得额外奖励至少3200元 [17] - 公司2025年第三季度营收1041.85亿元 同比增长12.90% 净利润185.49亿元 同比增长41.21% 日赚约2亿元 [17] - **比亚迪** - 对技术研发人员实施涨薪 调薪幅度500元至3000元不等 最高涨薪4500元 公司回应涨薪属实 [17] - **药明康德** - 2025年已完成两次调薪 11月底的调薪覆盖90%正式员工 平均调薪比例超12% [17] - 发放2025年“阳光普照奖”每人2500元 全员覆盖 金额比往年多500元 [18] 行业趋势与宏观背景 - **多行业涨薪趋势** - 涨薪潮从科技互联网蔓延至新能源、制造、医药等多个行业 巨头们不约而同采取行动 [7][19] - **宏观政策导向** - 中央经济工作会议将“制定实施城乡居民增收计划”列为重点任务 表述从“推动”变为“制定实施” 意味着将从方案制定走向具体落实 [7][22] - 政策目标在于提高居民收入在国民收入分配中的比重 提高劳动报酬在初次分配中的比重 [22] - 增加居民收入被视为释放消费潜力、形成内外需均衡增长动力的最直接有效办法 [20][22] - **经济数据背景** - 我国居民收入占GDP比例约40% 低于发达国家70%和全球60%的平均水平 [21] - 2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为53.5% 与发达国家仍有差距 [21] - 2025年以来已有20多个省份上调最低工资标准 第一档月最低工资标准均超2000元 上海以2740元领跑 [22]

公司战略与AI布局 - 公司秉持“All In Agent”战略，全面投入智能体发展 [1] - 公司自研AI产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI硬件、AI安全产品和各类智能体 [1] - 具体产品包括360智脑大模型、360安全大模型、纳米AI、360AInote、360安全智能体等 [1] 公司构筑的五大AI优势 - **技术优势**：长期跟踪Bert、GPT等NLP前沿技术，持续投入基础技术研究，构建坚实技术底座 [1] - **数据优势**：依靠“360浏览器”、“360搜索”等高频流量入口，拥有超过10TB跨行业、多语种的高质量训练数据 [1] - **搜索增强优势**：将搜索与大模型深度融合，通过数据更新与知识校准，有效解决“幻觉”问题，提升AI准确性 [1] - **场景优势**：拥有亿级用户的真实应用场景，可验证产品、锚定需求，并通过用户反馈反哺模型进化 [1] - **算力与资金优势**：拥有充足的算力与超过200亿元资金储备，为优势持续发力提供坚实保障 [1] 核心产品纳米AI的具体能力 - 纳米AI具备文字聊天和超级搜索能力 [1] - 纳米AI内置了适用于多类场景的百款自研智能体 [1]

港股通资金流向 - 12月29日，港股市场北水资金整体呈现净卖出态势，净卖出总额为34.14亿港元，其中港股通(沪)净卖出3.31亿港元，港股通(深)净卖出30.84亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是招商银行、华虹半导体和江西铜业股份 [2] - 北水资金净卖出最多的个股是中国移动、阿里巴巴-W和紫金矿业 [2] 个股资金流动详情 - 招商银行(03968)获北水净买入9.71亿港元，成为当日净买入额最高的个股之一 [2][6] - 华虹半导体(01347)获北水净买入2.62亿港元 [2][6] - 江西铜业股份(00358)获北水净买入2259.48万港元 [2][5] - 中国移动(00941)遭北水净卖出14.49亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [2][8] - 阿里巴巴-W(09988)遭北水净卖出10.24亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出2.10亿港元 [2][5][7] - 紫金矿业(02899)遭北水净卖出6.21亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出1.80亿港元 [2][5][8] - 腾讯控股(00700)遭北水净卖出3.18亿港元 [7] - 中海油(00883)遭北水净卖出2.28亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出2.29亿港元 [5][8] - 中芯国际(00981)遭北水净卖出7520万港元，其中港股通(沪)渠道净卖出7.65亿港元，但港股通(沪)活跃成交数据显示其获净买入6.89亿港元，显示渠道间存在差异 [3][5][6] 公司动态与行业消息 - 招商银行旗下AIC招银投资已于12月初揭牌开业，并拟以现金方式向长安汽车子公司深蓝汽车增资5亿元，成为其第九大股东，深蓝汽车近期获批L3级自动驾驶专用号牌 [6] - 江西铜业股份宣布拟以不超过7.64亿英镑收购索尔黄金全部已发行及将要发行股本，公司目前是索尔黄金最大单一股东，持有其约12.2%的已发行股本，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [7] - 芯片股再现分化，近期中芯国际、世界先进已向下游客户发布涨价通知，此次涨价主要集中于8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右，预计拥有BCD工艺的其他晶圆厂可能跟进涨价 [6]

南下资金流向 - 12月29日，南下资金净卖出港股34.14亿港元 [1] - 净买入方面，招商银行获净买入9.71亿港元，华虹半导体获净买入2.62亿港元 [1] - 净卖出方面，中国移动遭净卖出14.5亿港元，阿里巴巴-W遭净卖出10.24亿港元，紫金矿业遭净卖出6.21亿港元，腾讯控股遭净卖出3.18亿港元，小米集团-W遭净卖出2.82亿港元，中国海洋石油遭净卖出2.28亿港元，美团-W遭净卖出1.94亿港元，优必选遭净卖出1.6亿港元 [1] - 南下资金已连续10日净卖出中国移动，累计金额达86.5362亿港元 [3] - 南下资金已连续3日净卖出腾讯控股，累计金额达20.1788亿港元 [3] 沪股通与深股通交易情况 - 沪股通中，阿里巴巴-W股价下跌1.9%，获净卖出8.15亿元，成交额41.57亿元；除状控股股价下跌1.1%，获净买入8.70亿元，成交额34.90亿元；中心国际股价下跌2.1%，获净卖出7.65亿元，成交额34.20亿元；小米集团-W股价下跌1.6%，获净卖出3.29亿元，成交额29.38亿元；中国移动股价下跌1.2%，获净卖出10.79亿元，成交额21.77亿元；美国-W股价上涨1.0%，获净卖出0.44亿元，成交额17.30亿元；优必选股价上涨9.1%，获净卖出1.06亿元，成交额15.30亿元；紫金矿业股价下跌3.0%，获净卖出4.42亿元，成交额14.46亿元；作就非常体股价上涨1.4%，获净买入2.62亿元，成交额12.20亿元；招商银行股价上涨1.1%，获净买入9.71亿元，成交额9.84亿元 [3] - 深股通中，腾讯控股股价下跌1.1%，获净卖出11.89亿元，成交额25.80亿元；阿里巴巴-W股价下跌1.9%，获净卖出2.10亿元，成交额24.97亿元；中心国际股价下跌2.1%，获净买入6.89亿元，成交额17.31亿元；小米集团-W股价下跌1.6%，获净买入0.47亿元，成交额15.61亿元；美国-W股价上涨1.0%，获净卖出1.50亿元，成交额10.61亿元；中国海洋石油股价上涨0.2%，获净卖出2.29亿元，成交额8.38亿元；中国移动股价下跌1.2%，获净卖出3.71亿元，成交额8.17亿元；紫金矿业股价下跌3.0%，获净卖出1.80亿元，成交额7.00亿元；优必选股价上涨9.1%，获净卖出0.54亿元，成交额6.55亿元；江西铜业股份股价上涨6.5%，获净买入0.23亿元 [3] 公司动态与行业信息 - 优必选成功中标惠州市惠阳区人形机器人大湾区数据采集中心项目与呼和浩特市具身智能科技中心设备采购项目，中标金额分别为5962万元和7780万元，合计超过1.2亿元 [4] - 中国移动联合合作伙伴在行业首创“智算推理集群运营黄金标准”，标志着AI推理算力发展范式正从“规模扩张”转向“质量跃迁” [4] - 国家发改委发文鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化及集团化水平，并着力支持骨干企业技术攻研，推进新一轮找矿突破战略行动 [4] - 阿里巴巴旗下通义千问的QwenCode推出v0.5.0版本，是其从“命令行工具”向“开发生态”迈进的关键一步 [5]

12月29日，港股冲高回落，恒指一度重回26000点，午后回落收跌0.71%。重仓互联网龙头的港股互联 网ETF（513770）早盘场内价格一度涨近1%，午后翻绿收跌1.14%，失守5日、10日均线，全天成交额 4.68亿元。值得一提的是，港股互联网ETF（513770）全天多数时间宽幅溢价，显示买盘资金对当前位 置性价比的认可，进场态度积极。 | 分割 8日 1分 # | F9 盘前盘后 盈加 九转 面线 工具 @ (2 )> | 港股互联网ETF ① | 0.522 -0.006 -1.14% | 513770 甜脸互联网ETF] 15:00 价 0.522 涨跌 -0.006(-1.14%) = | 513770 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SSE CNY 15:20:16 闭市 查看L2全覆 | 净值击势华宝中证清般通互联 今年 | 22.97% 120日 | 0.00% | | | | | | | | ...

市场整体表现 - 2021年12月29日港股主要指数高开低走，恒生指数收盘下跌0.71%至25635.23点，恒生科技指数下跌0.30%至5483.01点，国企指数下跌0.26%至8891.71点 [1] - 恒生指数当日高开109.96点，开盘报25928.89点，开盘后震荡下跌，最终下跌183.70点，主板成交额超过2245亿港元 [1] - 市场个股表现分化，上涨股票924只，下跌1395只，收平925只，港股通（南向）资金净流出超过34亿港元 [1] 行业板块表现 - 多数板块下跌，表现相对较好的板块包括石油与天然气、新能源车企、银行、港口运输，其中个股多为上涨 [1] - 芯片、航空、高铁基建等板块个股表现不一，有涨有跌 [1] - 生物医药、科网、黄金、有色金属、券商、房地产等板块表现疲软，个股多有下跌 [1] 重点个股表现 - 成交额前三的个股均下跌：腾讯控股下跌1.08%，成交额超过111亿港元；阿里巴巴下跌1.85%，成交额超过91亿港元；小米集团下跌1.63%，成交额超过76亿港元 [2] - 部分个股录得显著涨幅：优必选上涨9.13%，蜜雪集团上涨3.84%，比亚迪股份上涨3.74%，华虹半导体上涨1.40%，中国石油股份上涨1.47%，工商银行上涨1.63% [1] - 部分个股跌幅较大：诺比侃下跌15.11%，长和下跌3.35%，紫金矿业下跌3.01%，赣锋锂业下跌2.23%，中芯国际下跌2.11% [1] - 其他活跃个股中，美团上涨0.97%，中国平安上涨0.30%，中国移动下跌1.21% [1]

2025年港股IPO市场活跃度显著提升 - 2025年全年，港交所预计新增约108家新上市公司，累计募资金额约2800亿港元，IPO数量和规模远超2023和2024年水平，标志着港股市场回归2018-2021年的“IPO大年”梯队 [4] - 市场活跃度提升的核心变量是“高指数点位+高成交额”的市场组合，这使企业能获得理想估值，且市场流动性让募资更轻松 [5] - 政策因素起到关键作用，包括2018年改革接纳“同股不同权”及未盈利生物科技公司，以及近年来向AI、芯片等“硬科技”企业敞开大门并降低特专科技公司市值要求，与市场回暖形成共振 [7] 2025年与2021年IPO热潮的异同 - 从数据层面看，2025年与2021年市场环境高度相似：2021年有96家新上市公司，募资总额3313亿港元；2025年预计有108家，募资约2800亿港元 [8] - 行业属性发生巨大变化：2021年上市公司以互联网、大医药、物业管理等“软科技”为主导；2025年则主要分布在资本货物、材料、汽零等“硬科技”行业 [9] - 头部项目多为成熟巨头“二次登陆”，但形式不同：2021年主打“中概股回归”，以前美股上市公司赴港为主；2025年则演变为“A+H联动”，以A股龙头赴港为主 [9] 2021年IPO公司股价表现惨淡 - 2021年上市的96家公司中，从发行首日至今仅有14家较发行价录得正收益，多达60家公司股价腰斩，更有三家公司再度退市 [15] - 这批新股的跌幅远超同期恒生指数约11%的均值跌幅，甚至超过了从最高点到最低点约40%的极限调整幅度 [15] - 股价颓势随时间推移加剧：2021年新股在上市后250、500、750个交易日的跌幅中位数分别为-54%、-୧୧%、-75%，且跌幅持续扩大 [17][18] 2021年IPO公司股价大跌原因分析 - 对跌幅超过30%的77家公司分析，有36家归因于“估值回调”，有41家归因于“利润下滑” [18] - 受损最严重的公司高度集中在生物医药、互联网及物业管理三大板块，这映射了2021年市场的狂热情绪 [19] - 这些行业公司选择在2021年扎堆上市以获取高估值，但随后遭遇反垄断、医改等政策环境与市场风格切换，导致惨烈的价值回归 [19] 2025年IPO公司前景展望 - 本轮IPO公司行业分布（资本货物、材料、汽零、AI大模型）与当前投资热点（如具身智能等硬科技）相吻合 [21] - 与2021年相比，重蹈覆辙的可能性更低，因为上一轮大跌很大程度上源自互联网、生物医药企业遭遇反垄断、集采等紧缩性政策冲击 [21] - 2025年IPO的主力军属于国家战略定义的“新质生产力”范畴，处于产业扶持政策密集落地期，政策底色不同决定了更强的安全边际 [22] - 投资者需关注相关前沿产业的商业化落地能力，这是决定公司未来涨跌的关键 [23]

行业核心主题 - AI是驱动2025年中国科技行业生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向，成为互联网头部企业的发展重心 [1] - 行业发展重点从比拼模型参数转向技术落地，企业沿两大路径推进：对内将AI深度植入核心业务以激活存量价值，对外竞相布局原生AI应用与硬件以争夺下一代“超级入口” [1] - 企业为AI布局持续进行大手笔投入，相关资本开支规模达数百上千亿元，短期财务承压但缺席赛道的风险更大 [1][4] 资本投入规模与节奏 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过去十年总和，过去四个季度在该领域累计资本开支已达1200亿元，管理层表示原规划偏保守并准备加码 [2] - 字节跳动2025年资本开支计划高达1500亿元，同比增长88%，市场消息显示其2026年资本支出预计进一步增至1600亿元人民币 [2] - 腾讯在2024年第四季度资本开支同比猛增386%至365.8亿元以抢购GPU，计划2025年进一步增加资本支出，预计占收入的低两位数百分比，估算将达千亿元左右 [3] - 百度在生成式AI浪潮启动后的10个季度内，对AI领域累计投入已超1000亿元，并计划持续加大研发投入 [3] 早期商业回报信号 - 2025年第三季度，阿里云收入同比增长34%，其中AI相关产品收入已连续九个季度保持三位数同比增长 [3] - 2025年第三季度，腾讯营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，连续第十二个季度保持两位数增长，“AI驱动的广告平台改进”是关键因素 [3][7] - 2025年第三季度，百度首次单列的AI业务收入同比增长超过50%，成为公司增长核心引擎 [3] - 百度“AI原生营销服务”收入在2025年第三季度同比激增262%至28亿元，占其核心广告收入的18% [8] - 阿里借助AI升级“全站推广”工具，使中小商家投放效率提升40%以上，推广引导成交额同比增长达千亿级规模，其中AI驱动的新客占比超80% [8] AI对核心业务的赋能与重塑 - 腾讯将“元宝”接入微信、腾讯会议、腾讯视频等数十个内部核心应用，作为底层能力 [6] - 阿里巴巴将自研大模型“通义千问”全面融入电商、钉钉、高德等核心业务，计划未来三到五年所有业务以AI为驱动 [6] - 在垂直场景，高德推出AI“扫街榜”，美团推出智能生活助理“小美”，京东零售发布AI品牌Oxygen构建柔性供应链 [6] - 2025年“双11”期间，阿里有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现运营效率平均提升1.5倍，“AI万能搜”、“AI试穿”等应用已成为购物流程自然组成部分 [7] - 行业正从“计算广告”迈入“智能广告”时代，大模型能实时解析用户行为并动态匹配需求 [7] AI原生应用入口竞争 - 行业共识是AI原生应用有望成为定义下一代交互范式的“超级入口” [9] - 2025年第三季度中国AI应用市场形成三强格局：字节跳动“豆包”月活用户1.72亿，DeepSeek月活用户1.45亿，腾讯“元宝”月活用户3286万 [9][10] - 阿里巴巴于2025年11月推出“千问”APP，公测一周下载量突破1000万；蚂蚁集团发布“灵光”AI助手，上线4天下载量破百万 [10] - 未来是大模型和智能体（Agent）的时代，企业级与消费级应用界限模糊，C端布局至关重要 [10] - C端市场的爆发点在于“生产力型AI”而非“娱乐化AI”，当前应用强调“可用性”，“千问”APP的战略目标是打造未来的AI生活入口 [10] AI硬件入口竞争 - AI智能眼镜被视为最可能成为下一代个人计算中心的设备，科技巨头悉数入场，市场呈现“百镜大战” [11] - 2025年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长64.2%，其中中国出货量突破100万台，占全球26.6%的市场份额 [11] - IDC预计2026年中国智能眼镜市场将迎来规模化关键转折点 [11] - “AI手机”概念在2025年底被推向高潮，字节跳动联合中兴努比亚推出深度集成豆包能力的手机，尝试通过系统级整合实现跨应用串联任务 [11] - 硬件竞赛的本质是争夺AI时代与用户交互的“第一触点”，以掌握定义交互规则、汇聚数据及曝光服务的主动权 [11] 竞争阶段与挑战 - 入口之争仍处早期阶段，智能体、AI硬件、原生应用尚需时间验证用户黏性与商业闭环能力 [12] - 各大厂之间的竞争远未分出胜负，是一场混合技术、资本与生态的漫长马拉松 [12] - AI基础设施投资周期长、资金回收慢，企业利润短期内承压，例如阿里2025年第三季度经营利润同比大幅下滑85%至53.65亿元 [4]

公司股权激励计划详情 - 公司发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象总人数为107人 [1] - 激励计划拟授予限制性股票总量合计1110.49万股，约占公司股本总额约10.69亿股的1.04% [1] - 限制性股票的授予价格为每股3.5元，激励对象满足归属条件后可按此价格购买公司增发的A股普通股 [1] - 激励计划有效期自授予之日起最长不超过36个月 [1] - 涉及的标的股票来源为公司回购专用证券账户回购的公司A股普通股股票 [1] 公司经营与财务概况 - 公司当前收盘价为5.96元，市值为64亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：含氟新材料占比73.6%，聚氨酯新材料占比25.86%，互联网板块占比0.54% [1]