恒生港股通创新药指数修订 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅达60% [1] - 恒生指数公司宣布修订编制方案，明确剔除CXO公司（包括CRO、CMO、CDMO） [1] - 成份股变动将于2023年9月8日实施 [1] 指数调整目的与影响 - 剔除CXO后指数将聚焦创新药核心公司，更纯粹表征创新药产业发展趋势 [1] - 易方达基金指数研究部总经理庞亚平认为调整有助于跟踪行业核心趋势 [1] 行业表现与定位 - 修订后指数定位为纯创新药标的，反映产业升级方向 [1]

医疗器械行业 - 2025年国产PFA品牌有望进入商业化快车道 凭借非热消融特性以更短手术时间、更低并发症风险及更优长期疗效逐步取代传统射频与冷冻消融技术 目前已有6家国产品牌获批 [1] - 国家药监局审议通过的《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》涵盖十方面措施 将推动医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料等高端器械发展 [1] - 医疗设备板块估值处于历史低位 25Q2起政策红利有望兑现 AI+影像/手术方向前景广阔 [1] 医药行业细分领域 - 创新药板块短期震荡但长期看好 出海加速及支付端变革构成核心逻辑 [1] - 中药板块受集采影响减弱 OTC产品毛利率提升 [1] - 血制品行业集中度持续提升 静丙需求向好 [1] - 零售药店行业出清加速 AI赋能提升运营效率 门诊统筹带来增量机会 [1] - CXO板块业绩逐步企稳 海外投融资恢复驱动行业上行 [1] 创业板医药ETF - 创业板医药ETF国泰跟踪的是创医药指数 该指数由中证指数有限公司编制 从创业板市场中选取从事医药卫生行业的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数重点覆盖生物医药、医疗器械及医疗服务等具有高成长性和创新性的细分领域 能够较好地体现创业板医药行业的投资价值和发展潜力 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但推荐了多家公司，评级为买入或增持[2] 报告的核心观点 本周梳理高血脂流行病学和治疗机理，关注新型 PCSK9 靶向药临床进展；建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药[3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 降血脂市场广阔，PCSK9 靶向药竞争激烈 - 中国成人血脂异常人数约 5 亿，高胆固醇血症患者约 1.2 亿，LDL - C 水平升高是 ASCVD 第二大归因危险因素[15] - 降低血脂治疗策略分四大类，降低 LDL 药物按作用靶点和机制细分，他汀类是降脂基础但有不足，靶向 PSCK9 药物可进一步降血脂[16][17][18] - 靶向 PCSK9 产品多样，全球已有多款上市，在研产品有进展，国内市场竞争激烈，价格和依从性是核心[23][27] 投资建议 - 本周医药板块涨 1.60%，跑输沪深 300 指数 0.35pct，建议重视资金变化影响，布局 AI 医疗及创新药[31] - 创新药关注信达生物等公司，原料药关注奥锐特等公司，CXO 关注阳光诺和等公司，仿制药关注科伦药业等公司[4][7][9] 行业表现 - 本周医药板块涨 1.60%，跑输沪深 300 指数 0.35pct，二级子行业中医疗新基建等表现居前，仿制药等居后[37] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为神州细胞 - U 等，周跌幅榜前 3 为罗欣药业等，截至 6 月 27 日，医药行业整体市盈率 27.69 倍，相对 A 股剔除金融行业溢价率 35.26%[37] 公司动态 - 多家公司有公告，如百奥泰许可产品权益，圣湘生物获医疗器械注册证，亿帆医药获药物临床试验批准等[38] 行业动态 - 参天制药、和铂医药、阿斯利康、PTC、Opus 等公司有产品获批上市、达成合作、获批临床或取得临床积极结果等进展[44] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块涨 1.60%，跑输沪深 300 指数 0.35pct，二级子行业中医疗新基建等表现居前，仿制药等居后[46] - 个股方面，周涨幅榜前 3 为神州细胞 - U 等，周跌幅榜前 3 为罗欣药业等[46] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 6 月 27 日收盘，以 TTM 整体法剔除负值计算，医药行业整体市盈率 27.69 倍，医药生物相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率 35.26%[51]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [5][26] 报告的核心观点 - 2025年6月13 - 26日SW医药生物行业下跌5.05%，跑输沪深300指数约6.43个百分点，三级细分板块全录负收益，医疗耗材和医院板块跌幅少，化学制剂和线下药店板块跌幅居前 [5][13][14] - 6月全国中成药联盟集采密集落地，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，4省7月执行 [5][24] - 维持超配评级，前期医药生物板块估值修复，近期回调，创新药相关产业链和减肥药板块跌幅居前，国内创新药公司进入收获期，利好频出，新药出海授权金额创新高，业务开始贡献业绩，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，2025年6月13 - 26日下跌5.05%，跑输约6.43个百分点 [13] - 全部细分板块均录得负收益，医疗耗材和医院板块跌幅较少，分别下跌0.17%和0.4%；化学制剂和线下药店板块跌幅居前，分别下跌6.12%和6.11% [14] - 行业内约16%个股录得正收益，约84%录得负收益，涨幅榜永安药业涨幅最大为24.71%，8只个股涨幅在10% - 20%；跌幅榜拱东医疗跌幅最大为31.17%，5只个股跌幅在20% - 30% [15][18] - 行业估值有所下降，截至2025年6月26日，SW医药生物行业指数整体PE约47.76倍，相对沪深300整体PE倍数为3.83倍，处于行业近几年来相对低位区域 [19] 行业重要新闻 - 行业政策方面，医政司于2025年6月20日印发医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案的通知 [21] - 全国中成药集采方面，6月进入密集落地期，至少25省公布中选结果执行时间，11省5月底前落地，10省6月落地，吉林、辽宁、陕西、江苏计划7月执行 [24] 上市公司重要公告 - 荣昌生物将泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司，获1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款 [25] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域相关公司 [26][28] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复；华东医药业绩稳定增长，医美板块持续发力等 [29]

宏观及策略研究 核心观点 借鉴科技的生命周期研究，依托产品生命周期、S曲线、A - U模型以及Gartner曲线，为参与科技类主题投资提供参考 [2] 各模型要点 - 产品生命周期可划分为引入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，有助于理解上市公司盈利周期变化，但对技术突破阶段股价变化缺乏解释力 [2] - S曲线基于专利申请数量变化趋势量化技术发展过程，技术生命周期划分为导入期、成长期、成熟期、饱和期四个阶段，对半导体产业行情变化有一定指引 [3] - A - U模型分为产品创新主导的流动阶段、工艺创新主导的过渡阶段和以控成本和提质量为主导的特性阶段，伯克希尔哈撒韦公司曾精准把握智能手机产业周期转换节点增持苹果股票 [3] - Gartner曲线将技术生命周期划分为萌芽期、期望膨胀期、幻灭低谷期、稳步上升期和成熟期五个阶段，对科技投资有重要指导意义，A股科技主题投资机会集中于萌芽期至期望膨胀期和稳步上升期至成熟期 [3] 行业研究（医药生物行业） 核心观点 2025年下半年把握创新主线，关注业绩反转相关板块，维持行业“看好”评级 [7][8] 行情回顾 - 2025年以来上证综指上涨0.24%，深证成指下跌3.93%，医药生物上涨4.57%，子板块涨跌互现 [6] - 2025Q1医药整体业绩下滑，生物制品及医疗服务表现较优，板块毛利率略有下降，净利率于2025Q1回升，费用率稳中有降 [6] - 2025年1 - 4月医保基金账户实现累计增长，基金结余率环比下降 [6] 细分领域情况 - 创新药：国家和地方出台多项政策支持创新，中国创新药海外商务合作频传捷报，自主出海也有成效，高景气可期 [6] - CXO：全球医疗健康产业融资企稳，医药市场研发支出增长，SW医疗研发外包板块2025Q1企稳回升，头部企业营收、业绩提速，2024年大部分头部企业在手订单表现优异 [7] - 中药：国家加大费用投入，出台多项政策推动发展，SW中药Ⅲ板块2025Q1利润降幅收窄，期待基药目录调整带动销售提升，中药新药批准上市数量有提升空间 [7] 投资策略 把握创新主线，关注管线兑现、业绩放量、BD相关创新药及相关产业链投资机遇；关注业绩反转相关板块，如CXO、医疗器械和制药、AI + 板块 [7] 公司研究（柯力传感） 核心观点 柯力传感是力传感器龙头企业，传感器森林布局日趋完善，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11] 公司情况 - 公司成立于1995年，拥有传感器产业完善平台，是国内传感器行业品种最多的上市公司之一，2024年新增完成9个项目战略投资 [10] - 全球传感器市场规模稳步增长，公司力学传感器优势明显，产能位居世界前列，称重测力传感器全国市场占有率连续十五年第一 [10] 机器人传感器布局 - 人形机器人行业六维力传感器市场规模增长快，公司围绕“新四样”传感器推进发展，2025年4月启用相关设备，近日完成猿声科技战略投资 [11] 盈利预测 中性情景下，预计公司2025 - 2027年营业收入为15.27、18.23、21.96亿元，归母净利润分别为3.26、3.93、4.82亿元，EPS分别为1.16、1.40、1.71元，2025年PE为55.13倍 [11]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 创新药审评再次加速，创新药产业链主线持续明确。政策短期加速优质管线价值释放，提振市场风险偏好；中长期助力中国创新药升级，建议关注具备“快速研发 - 国际化 - 商业化”闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [3][24] - 2025 年年度投资策略需从支付视角结构性甄选投资机会，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 [3] 各部分总结 行情回顾 - A 股医药生物指数上周下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.90pp，跑输创业板综指 2.67pp，在 31 个子行业中排名第 29；H 股恒生医疗健康指数上周收跌 7.72%，跑输恒生国企指数 6.24pp [1][18] - A 股跌幅最小的是疫苗，下跌 0.4%；跌幅最大的是其他生物制品，下跌 6.7% [11] - A 股昂利康涨幅最大，上涨 21.21%；澳洋健康跌幅最大，下跌 26.33%。H 股 HKE holdings 涨幅最大，达 37.59%；必瘦站跌幅最大，下跌 24.58% [18] 本周观点 - 2025 年 6 月 16 日国家药监局征求创新药临床试验审评审批意见稿，体现政策对创新药产业大力支持 [24] - 审批效率提升，对符合条件的申请审评审批时限压缩至 30 个工作日；精准支持重点领域；申报门槛与责任绑定 [26] - 有望受益的方向包括创新药研发企业（如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等）和 CXO（如药明康德、泰格医药、凯莱英等） [3][27] 公司公告更新 - 维力医疗尿道扩张器套件获加拿大卫生部认证；健帆生物产品获欧盟 MDR 认证等多家公司有相关业务进展及计划 [30] 上市公司研发进度更新 - 和誉医药的 ABSK043 片、百济神州的注射用 BGB - B455、三生制药的 SA102 - CAR - T 注射液临床申请新进承办 [2][31] - 众生药业的 RAY1225、恒瑞医药的 HRS - 1893 等药品处于不同临床试验阶段 [2][33] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29% [34] - 2025M1 - M4 基本医保收入为 10302 亿元，支出达 7223 亿元；25M4 基本医保当月收入环比减少 19.6%，支出环比增长 13.4% [45] - 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，部分维生素原料药价格有变动 [56][58][59] - 25M1 - 4 医药制造业收入同比 - 2.10%，销售费用率同比下降 0.9pp，管理费用率同比上升 0.2pp，财务费用率同比上升 0.1pp [61][69] - 5 月整体 CPI 环比下降，医疗保健 CPI 环比上升 [71] - 6 月 18 日北京市医保局发布耗材带量采购通知 [74] 医药公司融资进度更新 - 荣昌生物定向增发预案到期失效，募集金额 19.5292 亿元 [77] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，部分公司有股份解禁情况 [78][79]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 2025 年国产 PFA 品牌有望进入商业化快车道，已有 6 家国产品牌在国内获批 [4][5] - 《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》出台，对支持高端医疗器械重大创新有重要意义，建议关注医用机器人、高端医学影像设备等领域相关企业 [13][14][15] - 本周医药生物下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.9pct，子板块均有回调，6 月推荐关注 Q1 高增长及基本面有望持续改善的标的 [6][18][24] 各部分总结 一周观点：《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》审议通过 - 事件：6 月 20 日国家药监局审议通过《举措》，包括十方面具体措施 [13] - 事件点评：《举措》对支持高端医疗器械重大创新有重要意义，是贯彻落实决策部署的重要举措 [14] - 建议关注：医用机器人如微创机器人等；高端医学影像设备如迈瑞医疗等；人工智能医疗器械如晶泰控股等；新型生物材料医疗器械如迈普医学等 [15][16] 一周观点：本周医药生物下跌 4.35%，子板块均有回调 本周医药生物下跌 4.35%，子板块均有回调 - 本周医药生物下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.9pct，在 31 个子行业中排名第 29 位，2025 年 6 月至今上涨 1.92%，跑输沪深 300 指数 2.08pct [18] - 本周子板块均有回调，疫苗板块下跌 0.4%；血液制品板块下跌 1.64%等 [6][23] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周震荡调整属正常下跌，看好 2 - 3 年维度行情，6 月选股关注出海已落地及待落地标的 [25][27] - **医疗设备**：本周下跌 3.72%，估值上涨空间大，建议布局，预计 25Q2 或 25Q3 开始业绩增长，看好 AI + 影像/手术方向 [28] - **医疗耗材**：本周下跌 2.37%，建议关注高景气、集采促进、困境反转、部分 PEG 较低的中小市值企业及 25 年二季度业绩有望超预期的标的 [31] - **IVD 板块**：本周下跌 3.35%，估值上涨空间大，建议布局，看好 AI + 辅助诊断等新兴方向，部分政策或使相关板块受益 [33] - **血液制品板块**：本周下跌 1.64%，建议关注具备浆站获取能力强等特点的头部血制品公司 [35] - **药店板块**：本周线下药店板块下跌 3.86%，25 年龙头药店客流量、利润率有望提升，看好 AI 赋能及门诊统筹带来的业绩增量 [37] - **医疗服务**：本周医院板块下跌 2.74%，2025Q1 部分消费医疗向好，IVF 有望受益，推荐相关标的 [40] - **中药板块**：本周下跌 2.93%，看好国企龙头整合、消费环境改善下需求复苏、创新驱动等方向 [42] - **CXO 板块**：本周医疗研发外包板块下跌 5.83%，跟随创新药板块回调，行业逐步进入上行周期，建议关注相关龙头标的 [44] 推荐及受益标的 - 推荐标的：仿创 Pharma 信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材英科医疗等 [7] - 受益标的：创新药 H 股信达生物等；创新药 A 股泽璟制药等；中药创新药九芝堂等；医疗器械&耗材山外山等；CXO 药明康德等 [7]

交易必要性和整合安排 - 上市公司与标的公司主营业务均围绕服务创新类生物医药企业开展，上市公司专注于细胞培养基产品和生物药CDMO服务，标的公司提供生物医药临床前研究CRO服务 [1] - 通过本次交易可在业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等方面形成协同，标的公司日常业务经营由原管理团队负责，实际控制人拟加入上市公司董事会 [1] - 上市公司战略是构建"研发-生产-全球化"一体化生物药创新服务平台，标的公司聚焦"创新药早期研发CRO服务"，并购可打通从早期研发到商业化生产的全链条服务 [2][3] - 2023-2024年双方共同客户210家，上市公司为共同客户销售金额10,774.81万元占比19.97%，标的公司为12,710.71万元占比19.61% [4] - 并购后可通过资源共享深度挖掘客户管线，形成"研发+生产+全球化"闭环生态链条，同时丰富客户结构，标的公司北美客户收入占比超25% [5][6] - 全球医疗健康领域投融资金额2024年恢复增长，行业预期复苏下并购是突破业务瓶颈、抢占早期赛道、提升客户粘性的重要手段 [7][8] - 交易完成后主营业务将由"细胞培养基+CDMO"扩展为"细胞培养基+CRDMO"，实现CRO与CDMO、CRO与培养基以及CDMO与培养基业务的高度协同 [8] - 上市公司CDMO业务与标的公司CRO业务协同可消除客户寻找外部供应商的摩擦，技术转移发生在"同一屋檐下"降低沟通成本 [9][10] - 标的公司CRO业务与上市公司培养基和CDMO业务协同可推荐培养基产品和CDMO服务，共享海外商务团队拓展国际市场 [11][12] - 交易将带来财务数据直接改善，2024年备考合并营业收入增长111.25%至62,791.72万元，净利润增长222.72%至6,530.55万元 [14] - 并购可增强抗周期能力，分散客户集中风险，降低对单一产品的路径依赖，构建更深的护城河 [16][17] - 交易符合行业趋势和惯例，国内外龙头企业如药明康德、康龙化成等均通过并购构建全产业链服务体系 [17][19][20] 交易对方关联关系 - 交易对方之间存在关联关系或一致行动关系，如嘉兴汇拓与嘉兴合拓受同一主体控制为一致行动人 [33] - 上海景数与上海陂季玟受同一主体控制为一致行动人，上海澄曦与上海骊宸受同一主体控制为一致行动人 [33] - 高瓴辰钧、高瓴祈睿与珠海梁恒同受私募基金管理人珠海高瓴私募基金管理有限公司所管理为一致行动人 [35] - 幂方康健创投与幂方医药创投受同一主体控制为一致行动人，王国安与谷笙投资为一致行动人 [35][36] - 交易完成后不存在合并持有超过上市公司5%股份的交易对方 [37] 前置审批程序 - 交易已取得上市公司董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过 [39] - 交易对方除自然人外均已取得内部决策机构批准 [39] - 尚需履行的程序包括上市公司股东大会审议批准、上交所审核通过并取得中国证监会予以注册的决定 [39] - 交易不存在尚未履行完毕的需要在股东大会召开前完成的审查程序 [39]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 年初至今创新药行情好，产业层面近十年积累开始结果，资金面见底回暖，公募对创新药板块配置提升，看好2 - 3年维度创新药行情，出海有超预期可能且海外估值未泡沫化，资金配置远未见顶 [5][6] - 受益方向包括出海已落地、待落地及中药领域布局创新药研发的标的 [6] - 本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第5位，医疗研发外包板块涨幅最大 [7][19] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：创新药主题热度仍在升温，关注非典型创新药研发企业的投资机会 - 创新药行情一方面是产业积累结果，另一方面是资金面回暖，看好2 - 3年维度行情，出海和资金面有提升空间 [14] - 受益方向包括出海已落地、待落地及中药领域布局创新药研发的标的，如科伦博泰生物、信达生物、康缘药业等 [6][15] - 展示了多家公司创新药研发管线、适应症、研发进展和靶点等信息 [16][17][18] 一周观点：本周医药生物上涨1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 本周医药生物上涨1.4%，子板块医疗研发外包板块涨幅最大 - 本周医药生物上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66pct，在31个子行业中排名第5位，医疗研发外包板块涨幅最大 [19] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周下跌0.86%，估值上涨空间大，建议积极布局，关注采购招标进展，预计25Q2或Q3开始兑现政策红利，受益标的有山外山、奕瑞科技等 [26][27] - **医疗耗材**：本周上涨0.13%，随着高值耗材集采接近尾声有望稳步上涨，关注高景气、集采促进、困境反转及部分PEG较低的中小市值企业，推荐标的有英科医疗、迈普医学等 [28][29][30] - **IVD板块**：本周下跌0.65%，估值上涨空间大，建议积极布局，看好AI + 辅助诊断等新兴方向，受益标的有润达医疗、圣湘生物等 [31] - **血液制品板块**：本周下跌0.92%，关注血制品广东联盟集采续约情况，建议关注具备浆站获取能力强等优势的头部血制品公司，推荐标的派林生物，受益标的天坛生物 [32][33][34] - **药店板块**：本周线下药店板块下滑2.53%，看好龙头药房在行业整合阶段强者恒强，推荐标的益丰药房、大参林 [35][36] - **医疗服务**：本周医院板块下滑1.04%，2025Q1眼科、口腔消费医疗向好，IVF有望受益，推荐标的新里程、美年健康等，受益标的爱尔眼科、固生堂等 [37][38] - **中药板块**：本周下滑0.32%，看好国企龙头整合、消费环境改善下需求复苏及创新驱动等方向，推荐标的康臣药业、佐力药业等，受益标的方盛制药、贵州三力 [39] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨4.76%，行业逐步进入上行周期，建议关注订单增长好、并购整合能力强的龙头标的，受益标的药明康德、康龙化成等 [40][41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 当周回顾 - 当周（6.9 - 6.13）申万医药指数环比 +1.40%，跑赢创业板和沪深 300 指数，对 MNC 账上现金及潜在布局进行梳理 [13] 近期复盘 - 当周市场震荡，医药涨幅靠前，港股医药更佳，创新药是重点，前半周围绕“PD1 plus、减肥药、潜在 BD、中小市值爆款”演绎，后半周二三线创新药标的扩散，周五调整，核心标的坚挺 [14] - 创新药成市场亮点因流动性好且连续大 BD 刺激，细分来看，近期大 BD 围绕 PD1 双抗，6 月 ADA 会议使减肥药相关标的表现好，市场深挖 BD 可能性公司，创新药近乎成大牛市，周五迎来交易性调整 [15] - 创新药行情底层逻辑一是 BD 打开海外价值重估空间，二是海外新技术迭代遇中国优势，形成良性循环；后续推演从产业和股票交易角度，创新药刚开始但会有调整机会 [15] 未来展望 - 中短期围绕创新药找机会，短期聚焦核心标的，深挖有 BD 预期的“中国超市”，关注 PD1 plus 逻辑、ADA 会议及中小市值爆款 [16] - 展望 2025，医药围绕创新药乐观，思路包括创新药、新科技、自主可控、泛整合四个方面 [16] 策略配置思路 - 创新药包括海外大药、中小市值管线爆款、仿创大 Pharma 重估、国内超卖、受益链条等方向 [17][18] - 新科技包括脑机接口&外骨骼机器人、AI 医药医疗 [18] - 自主可控&产业链重构包括产业链重构和自主可控相关企业 [19] - 其他包括大集团小公司、国企改革、其他重点跟踪企业 [19] 根据相关目录分别进行总结 MNC 账上现金及潜在布局 - 梳理 MNC 营收、利润规模及账上现金，其体量支撑潜在 BD 订单；拆分收入来源，集中在肿瘤、代谢等领域；梳理以往大型 BD 订单 [25] - MNC 购买实力强，部分公司现金及净利润可观 [27] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - **创新药**：当周中证创新药指数周环比 3.07%，跑赢医药和沪深 300 指数；涨跌幅排名前 5 为药明巨诺 - B 等，后 5 为三生国健等；关注双抗 ADC 等行业问题和泽璟制药等个股；重点事件是礼来药物拟纳入突破性疗法；今年推荐关注 Trop - 2 等靶点及相关公司，近期关注百济神州等 [50][55][56][57][58] - **仿制药**：当周仿制药板块环比 +5.24%，跑赢申万医药和化学制剂；涨跌幅排名前 5 为易明医药等，后 5 为 ST 双成等；重点事件是石药集团与阿斯利康合作、中国生物制药宣布对外授权交易；第一波创新药浪潮有高潮和低潮，近年有变化，第二波浪潮将是国际化产品/公司，今年强调把握龙头仿创 pharma 创新重估，给出仿创重估组合 [59][62][65][66][67][68][69] - **中药**：当周申万医药指数上涨，中药指数下跌，跑输医药指数；涨跌幅排名前 5 为康惠制药等，后 5 为万邦德等；部分企业业绩走弱因需求、成本、品类等因素，后续建议关注政策友好企业、国企动作、院外四类药企业业绩拐点 [70][73][74] 医疗器械板块 - 当周申万医药指数上涨，医疗器械指数下跌，分领域看医疗设备、耗材、体外诊断表现不同；各领域涨跌幅排名前五和后五个股不同；关注各领域行业问题和个股，以及关税政策等影响；各领域有重要公告；各领域短期和长期关注要点不同 [75][79][80][81][82][83][85][86][87][88][90] 配套领域 - **CXO**：当周申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数，2025 年初至今也跑赢；涨跌幅排名前五为睿智医药等，后五为阳光诺和等；认为 CXO 未来受益政策，短期风险不大，中长期增速有望向上，未来关注地缘政治等 [91][94][96] - **药店**：当周药店板块周涨幅 -1.38%，跑输申万医药指数；涨跌幅排名靠前为一心堂，最末为大参林；认为政策未直接影响业绩，短期情绪波动大，建议关注业绩稳健龙头企业，关注部分省份政策推进情况 [97][98][99] - **医药商业**：当周医药商业板块涨跌幅 -0.08%，跑输申万医药指数；涨跌幅排名前 5 为百洋医药等，后 5 为人民同泰等；关注国企商业公司等，未来关注院内恢复情况 [100][101][102][103] - **医疗服务**：当周医疗服务板块 -0.20%，跑输申万医药指数；涨跌幅排名前 5 为朝聚眼科等，后 5 为固生堂等；认为股价调整后资金压力出清，消费医疗与消费恢复相关，选股关注筹码结构和经营趋势，未来关注各公司和市场消费数据 [104][105][106][107] - **生命科学产业链上游**：当周申万医药指数上涨，生命科学上游涨幅算数平均值和中位数情况不同，2025 年初至今跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前五为毕得医药等，后五为奥浦迈等；关注行业问题和个股；本周无重点公告；各子领域短期和长期关注要点不同 [108][110][111][112][113][114][115][116] 医药行情回顾与热点追踪 医药行业行情回顾 - 当周申万医药指数环比 +1.40%，跑赢创业板和沪深 300 指数，2025 年初至今也跑赢 [118] - 当周医药涨跌幅排第 4 位，2025 年初至今排第 3 位；子行业当周表现最好为化学制剂，最差为医药商业 II，2025 年初至今化学制剂领先，中药 II 最差 [121][128][129] 医药行业热度追踪 - 估值水平上升但在平均线下，行业估值溢价率上升也在平均线下 [130] - 当周医药行业热度上升，成交额占比高于均值 [135] 医药板块个股行情回顾 - 当周涨跌幅排名前 5 为易明医药等，后 5 为人民同泰等；滚动月涨跌幅排名前 5 为浩欧博等，后 5 为锦波生物等 [138]