公司基本情况 - 福星股份于1999年6月在深交所上市，实施产品高新化和产业转型决策 [2] - 产品由金属制品常规产品升级为子午轮胎钢帘线、钢丝、钢丝绳及钢绞线，成为中国金属丝绳制品重要制造基地之一 [2] - 2001年1月设立房地产开发子公司福星惠誉，参与武汉"城中村"改造，形成房地产业与金属制品业双轮驱动模式，成为湖北省城市更新改造龙头企业 [2] - 控股股东福星集团控股有限公司持股20.56%，除投资上市公司外，在生物医药、高端食品添加剂、现代农业、物流、民办教育等产业有布局，全力支持上市公司发展，迄今只增持而未减持公司股份 [2] 2025年上半年经营情况 - 2025年上半年实现营业收入7.33亿元 [2] - 房地产实现结算面积2.17万平方米，结算收入2.10亿元，销售面积10.85万平方米，比上年同期增加27.71%，销售金额21.15亿元，比上年同期增加49.94% [2] - 金属制品实现营业收入4.20亿元 [3] - 经营活动产生的现金流量净额6.84亿元，比上年同期增加273.01%，有息负债持续下降，资产负债率处于行业较低水平 [3] - 热销楼盘"福星惠誉·铂雅府"上半年销售额突破15亿元，位列武汉市TOP3，9月中旬推出南区3号楼，可售建面3.33万㎡，意向客户认购踊跃 [3] 未来转型及发展方向 - 2025年4月制定并发布《估值提升计划》，夯实主业经营同时优化资产结构和业务布局，落实"并购六条"政策适时开展并购重组业务 [3] - 持续关注和调研意向标的项目，主要集中在半导体设备、芯片类制造、高端制造、国产设备替代、新能源配套材料等领域，以及其他符合福星股份产业升级和转型需求的行业 [3]

政策支持与行业趋势 - 国家卫生健康委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，提出到2030年实现耳科医疗服务能力提升、听力检测服务覆盖90%以上地级市等目标，预计加速耳与听力健康领域发展 [1] - 医疗器械行业受益于政策支持，AI+影像/手术方向前景广阔，国产设备替代空间大 [1] - 医疗耗材板块集采影响逐步减弱，高值耗材有望迎来修复 [1] - 创新药板块在政策面和资金面驱动下表现向好，海外BD预期和临床数据催化行业升级 [1] - 中药板块库存出清接近尾声，创新驱动和集采政策受益标的值得关注 [1] - CXO板块基本面改善，订单逐季回升，行业进入上行周期 [1] 创新药发展前景 - 目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易摩擦影响，望持续作为2025年医药板块投资主线 [1] - 科创创新药ETF国泰（589720）聚焦科创板创新药企业，跟踪汇聚30家代表性优质公司的上证科创板创新药指数，以高成长biotech为主，产品20%涨跌幅限制使其更贴合板块波动 [1] 市场表现比较 - 2024年9月24日至2025年6月30日市场反弹期间，科创新药指数涨幅为75%，港股创新药指数涨幅为70%，恒生港股通创新药指数涨幅为70% [2] - 科创新药指数跑赢主要港股创新药指数，或有助于在市场风险偏好回升时更好地分享科创板的弹性 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收79.36亿元，同比增长21.84%，环比下降3.3% [1] - 归母净利润16.27亿元，同比下降1.47%，环比增长2.95% [1] - 扣非归母净利润16.11亿元，同比增长2.77%，环比增长2.59% [1] - 毛利率41.29%，同比下降6.11个百分点，环比下降1.73个百分点 [1] - 归母净利率20.5%，同比下降5.04个百分点，环比上升1.24个百分点 [1] - 研发费用10.51亿元，同比增加4.25亿元，研发费用率13.2%，同比上升3.6个百分点 [1] - 所得税费用-1.06亿元，同比减少3.25亿元 [1] 业务板块进展 - 刻蚀设备2025年上半年收入超50亿元，成功实现从ICP向CCP技术突破 [2] - 薄膜沉积设备2025年上半年收入超65亿元，形成PVD、CVD、ALD、EPI和ECP全系列布局 [2] - 热处理设备2025年上半年收入超10亿元，覆盖立式炉和快速热处理设备 [2] - 湿法设备2025年上半年收入超5亿元，通过并购芯源微完善前道清洗布局 [2] - 离子注入设备于2025年3月正式进军市场，发布12英寸浸没式及标准离子注入设备 [2] - 涂胶显影设备全球市场规模约260亿元，芯源微为国内前道涂胶显影领先厂商 [2] - 键合设备全球市场规模约50亿元，芯源微在临时键合设备领域处于国内领先地位 [3] 战略布局与并购 - 2025年6月以31.35亿元现金收购芯源微17.87%股权，成为第一大股东 [4] - 整合后产品覆盖度提升，合计覆盖中国大陆晶圆制造设备市场260亿美元以上 [4] - 平台化战略覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理和离子注入等领域，覆盖度达49.7% [4] 行业背景与市场地位 - 2024年全球半导体设备销售额1161亿美元，同比增长9.2% [5] - 中国大陆半导体设备销售额491亿美元，同比增长34.2% [5] - 2024年公司半导体设备营收266亿元，同比增长43.6%，占中国大陆市场份额15% [5] - 逻辑芯片28nm以下多重曝光技术渗透率提升，存储芯片3D化趋势推动刻蚀与薄膜设备需求增长 [5] 业绩预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测73亿元、91亿元、112亿元 [6] - 对应市盈率分别为37倍、30倍、24倍 [6]

国家集采政策拓展至器械领域 - 国家集采政策有望从药品拓展到器械领域 高值耗材和体外诊断板块可能迎来政策边际优化带来的业绩反转 [1] - 高值耗材板块随着集采逐步到尾声 有望迎来稳步上涨 [1] - 体外诊断板块受集采政策优化影响 入院价格压力可能缓和 板块或走出阶段性底部 [1] 医疗设备板块复苏 - 医疗设备板块今年以来招采呈现恢复性增长 叠加24年三季度低基数 多数个股在25年三季度有望迎来业绩拐点 [1] - AI+影像/手术方向值得关注 AI在医疗影像分析中能快速识别病灶并提供解决方案 [1] - 财政部发布的政府采购措施利好国产设备替代 [1] 医疗器械板块估值与机会 - 医疗器械板块三季度整体有望迎来业绩拐点 估值上涨空间较大 [1] - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275） 单日涨跌幅可达20% [1] - 创医药指数聚焦于创新生物医药领域 选取从事生物技术、制药及相关医疗服务的企业证券作为指数样本 重点关注高研发投入、成长性良好的公司 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、功率半导体、模拟芯片、被动元件、显示面板、半导体设备零部件、半导体零部件 - **公司**：斯达半导、韦尔股份、盛宏科技、生益电子、沪电股份、中芯国际、华虹公司、地平线、小米集团、北方华创、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、晶合集成、长电科技、永昕电子、惠成科技、伟测科技、京东方、TCL 华星、彩虹股份、比亚迪电子、鸿胪光电、亚马逊、中微公司、芯源微、中科飞测、富创精密、科马科技、江丰电子、新洁能、扬杰科技、闻泰科技、华润微、芯联集成 - U、斯瑞普、纳西威、法拉电子、江海杰美、三环顺络、杰美科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **各公司 2025 年第二季度业绩预期** - **斯达半导**：利润约 2 亿元，利润率 10%，利润增幅 50%，营收增幅 30%[1][3] - **韦尔股份**：车规 CS 业务加速释放，净利润增速 30%左右[1][3] - **盛宏科技**：季度利润环比略增，同比增幅可观[1][6] - **生益电子**：因去年基数低，增幅明显，第二季度营收约 16 - 17 亿元，增速约 50%，归母净利润约 3 亿元，增速超 300%[1][6][20] - **沪电股份**：平稳增长，第二季度增幅 30%以上[1][6] - **中芯国际**：营收 153 亿元，同比增长 12%，利润增长 30%，得益于少数股东权益贡献和净资产改善[1][7] - **华虹公司**：营收 40 亿元，同比增长 12%，利润同比下滑，受 39 号工厂转固影响[1][7] - **小米集团**：收入 1150 亿元，同比增长 30%，汽车业务收入 230 亿元，经调整净利润 100 亿元，同比增长 61%，受益于 IoT 和汽车业务[1][16][17] - **北方华创**：营收超 50%同比增速，达 100 亿元，归母净利润 25 亿元，反映国产设备替代进展[4][22] - **立讯精密和领益智造**：季度利润增幅 20%左右，领益智造第二季度营收约 100 亿元，增速 15% - 20%，归母净利润 2.5 - 3 亿元，增速 25% - 30%[5][19] - **晶合集成**：营收增速 24%，利润同比增长 78%，得益于 DDIC 业务和大客户斯达半导贡献[8][9] - **长电科技**：营收 90 亿元，同比增长 4%，利润环比增长 72%至 3.5 亿元，同比下滑因去年基数高[10] - **永昕电子**：营收同比增长 17%，利润环比增长 20%，下游多为 SoC 公司，景气度高[10] - **惠成科技**：营收同比增长 10%，利润同比持平[11] - **伟测科技**：营收同比增长 38%，利润同比翻倍，因去年基数低、高端设备产能爆发和大客户拉货旺季[11] - **鸿胪光电**：营收增速 40% - 50%，归母净利润增速 30% - 40%，受西安饮食新品 X5 备货拉动[18] - **中微公司**：营收 30%以上增长，单季净利润约 4 亿元，同比增长超 40%，受益于 2024 年存储扩产订单[23] - **芯源微**：营收和净利润同比基本持平，2025 年下半年及 2026 年芯片订单或释放[24] - **中科飞测**：营收同比增长 30%，净利润小幅盈利或亏损，加大研发投入，短期盈利压力大[25] - **富创精密**：营收约 9 亿元，增长 10%[26] - **科马科技**：单季营收约 2.6 亿元，同比增长 15%[26] - **江丰电子**：营收增速超 30%，净利润增速可能超 40%，零部件业务增速高，靶材高端产品放量[27] - **新洁能**：营收和净利润双位数环比增长，营收约 5.5 - 5.6 亿元[28] - **扬杰科技**：第二季度营收 18 亿元以上，业绩 3 亿元出头，盈利能力稳定[28] - **闻泰科技（安世半导体）**：第二季度营收同环比增长 8 - 10 个百分点，受益于国内景气度及欧美市场需求回暖[28] - **华润微**：营收同比增长个位数，利润同比持平或微增[29] - **芯联集成 - U**：第二季度营收约 18 亿元，净利润亏损环比持续收窄[29] - **斯瑞普**：营收环比增长 10% - 20%[31] - **纳西威**：营收环比增长 10%，汽车相关产品放量，利润亏损环比明显改善[31] - **法拉电子**：营收同比增长 20%以上，第二季度营收可能达 14 亿元[34] - **杰美科技**：营收预计同比增长 15%左右，营收水平约 5.5 亿元，可能受汇兑影响净利润下修[34] - **江海杰美、三环顺络**：营收增速预计在 10% - 20%同比增长区间[34] 2. **各公司 2025 年全年或其他时间段业绩预期** - **地平线**：2025 年收入 37 亿元，同比增长 54%，受益于客户采用 GoloM 中间件，产品解决方案出货量增长 38%至 400 万片[1][13] - **比亚迪电子**：2025 年下半年受益于母公司智能化趋势、北美大客户新品周期和新业务拓展[14] - **领益智造**：全年业绩高峰预计在第三、四季度[19] 3. **行业相关情况** - **DDR4 市场**：现货市场年初至今涨幅 40% - 50%，合约市场季度性涨幅 10% - 20%，主力存储器厂商产品结构以 NAND 为主，DRAM 占比 10% - 20%[2] - **显示面板行业**：2025 年第二季度主要厂商营收相比第一季度增长 10%左右，整体环比利润增速超 20%，得益于大尺寸面板报价和以旧换新政策[12] - **半导体设备零部件行业**：2025 年第二季度营收整体增长，归母净利润增速分化[21] - **功率半导体行业**：2025 年第二季度景气度向上，中低压领域如新洁能、扬杰科技和中高压 IGBT 为主的斯达半导营收同环比增长，业绩双位数增长；预计第三季度中低压产品延续景气，高压产品价格稳定需观察[4][28][30] - **模拟芯片行业**：2025 年第二季度趋势良好，部分受益于关税补库和拉货，头部公司如斯瑞普和纳西威表现积极；预计第三季度工业领域持续修复，关注重点发新品公司和海外大厂动态[31][32][33] - **被动元件行业**：2025 年第二季度需求良好，延续第一季度情况，部分公司营收有不同程度增长[34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年上半年北方华创完成对芯恩科技的控制，预计芯恩科技未来业绩有较大变化[24] - 中微公司 2024 年开始薄膜沉积设备释放订单，预计 2025 年第三、四季度有收入兑现[23] - 中科飞测已扩大设备布局类型，在检测量测设备领域市场空间超 70%[25] - 2025 年第一季度西安饮食采购商品及劳务现金流同比增长 111%，与营业成本 45%的增速形成剪刀差[18]

中芯国际一季度业绩分析 - 公司单季销售收入22.47亿美元，环比增长1.8%，毛利率22.5%，与上季度持平，产能利用率89.6%，环比增长4.1个百分点 [4] - Q2业绩指引不佳：预计销售收入环比下滑4%-6%，毛利率18%-20%，平均销售单价下降 [4] - 设备折旧持续增加导致毛利率预期降低，2024年资本开支73.26亿美元，折旧摊销37.42亿美元，占销售成本30.1% [4][6] 资本开支与折旧影响 - 2025年资本支出与2024年70多亿美元持平，折旧每年增长超20% [6] - 资本开支90%投向设备采购（7年期折旧），主要用于28nm及以上成熟制程，10%用于晶圆厂基建（10年期折旧） [6] - 华虹2025年第一季度营收5.4亿美元，利润375万美元，大幅不及预期，资本开支5.1亿美元 [6] 行业竞争与战略定位 - 台积电毛利率55%，中芯国际毛利率不足其一半，主要因先进制程弱和资本开支巨大 [4] - 公司不应盲目追求财务数字，需专注追赶台积电，打破先进制程垄断 [8] - 追赶过程关乎国家产业兴亡，涉及设备、材料、IC设计、AI大模型等多个行业 [8] 生产波动与设备验证 - 一季度后期产品平均售价下滑，因厂务年度维修突发情况和新进设备验证问题 [10] - 年度维修突发状况可能因设备老化、技术兼容性问题或供应链问题 [10][12][14] - 新进设备验证发现性能和工艺问题，影响良率，预计持续四到五个月 [10] 国产设备引进与验证 - 公司推动国产设备替代，新建12英寸晶圆厂为国产设备提供验证平台 [16] - 可能引进的国产设备包括CMP设备、刻蚀机、薄膜沉积设备、清洗设备、检测设备等 [17][18][19] - 国产磁悬浮无油空压机已批量采购，降低运行成本并提升能效 [22]