文章核心观点 - 医药行业2025年上半年整体收入同比下降1.9%，归母净利润同比下降2.0%，但第二季度呈现复苏迹象，收入同比增长0.2%，归母净利润同比增长4.4%[12][16] - 创新药板块表现突出，2025年上半年收入同比增长13.8%至1034.3亿元，归母净利润大幅增长至51.0亿元，多家企业实现扭亏为盈[13][14][17] - 医疗器械板块表现疲软，2025年上半年收入同比下降6.5%，归母净利润同比下降22.1%，主要受库存清理、医保控费政策及增值税率调整影响[12][42] - 中药板块收入同比下降5.6%，归母净利润同比下降5.3%，受OTC药品需求下降和处方药政策变化影响[12][36] - 国产创新药对外授权交易活跃，2025年1-8月总交易金额达845.3亿美元，已远超2024年全年的488.1亿美元[13] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.55%，跑输沪深300指数3.27个百分点，在30个一级行业中排名第21位[10] - 周涨幅前十股票包括天臣医疗(31.04%)、艾力斯(25.62%)、迈威生物-U(22.39%)等[5][10] - 周跌幅前十股票包括立方制药、悦康药业、康华生物等[5][10] 医药行业整体业绩 - 2025年上半年医药行业总收入12587.3亿元，同比下降1.9%[12] - 归母净利润1007.7亿元，同比下降2.0%[12] - 第二季度收入6578.7亿元，同比增长0.2%，归母净利润524.4亿元，同比增长4.4%[12][16] - 创新链板块收入增速最快，2025年上半年同比增长9.3%[12] - 医疗器械板块收入下滑最严重，2025年上半年同比下降6.5%[12][16] 制药工业板块 创新药企 - 2025年上半年收入1034.2亿元，同比增长13.8%[17] - 归母净利润51.0亿元，扣非净利润60.5亿元[14] - 百济神州、乐普生物、艾迪药业等多家企业首次实现扭亏为盈[13] - 龙头企业表现优异：信达生物收入增长46%，归母净利润增长313%；百济神州收入增长65%，归母净利润增长116%[18][21] 制剂 - 2025年上半年收入1409.6亿元，同比下降5.1%[24] - 归母净利润143.1亿元，同比下降6.8%[24] - 受集采降价及需求不足影响，大输液方向公司业绩普遍承压[24] - 信立泰、海思科、京新药业等公司创新业务表现亮眼[24] 原料药 - 2025年上半年收入738.5亿元，同比下降3.6%[29] - 归母净利润97.6亿元，同比增长4.7%[29] - 扣非净利润95.4亿元，同比增长13.1%[29] - 专利悬崖临近，新品种在法规市场迅速放量[31] - 推荐关注：普洛药业、天宇股份、司太立和同和药业[31] 血制品 - 2025年上半年收入113.7亿元，同比增长0.6%[34] - 归母净利润27.5亿元，同比下降13.1%[34] - 白蛋白、静丙等主要品种供过于求[35] - 行业周期有望逐步向上，头部企业市占率提升[35] 中药板块 - 2025年上半年收入1690.5亿元，同比下降5.6%[12][35] - 归母净利润208.4亿元，同比下降5.3%[12][35] - OTC中药受呼吸系统发病率下降、消费降级等因素影响明显降速[36] - 处方中药表现分化，四类药明显下滑，心脑等慢病用药相对刚性[36] - 长期成长逻辑未发生变化，看好品牌OTC和国企改革方向[36] 医疗器械板块 - 2025年上半年收入1094.0亿元，同比下降6.5%[12][41] - 归母净利润160.2亿元，同比下降22.1%[12][41] - 医疗设备企业处于清库存周期，收入端承压[42][43] - 体外诊断企业受集采、增值税率调整影响显著[43] - 高值耗材中骨科赛道集采影响出清，业绩好转[43] - 低值耗材海外客户恢复正常拿货周期[43] 创新药对外授权 - 2025年1-8月BD交易总金额达845.3亿美元，远超2024年全年的488.1亿美元[13] - 国产创新药IND数量、NDA数量及获批数量不断增加[13] - 国内药企积极参与国际化创新浪潮[13] - 重点关注企业：百利天恒、荃信生物、信达生物、中国生物制药等[13]

行业展会动态 - 第七届CMC-CHINA中国制药工业博览会在苏州开幕 [1][2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] - 创新药看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线及能兑现利润的产品和公司 [9] - 医疗器械关注影像类设备招投标回暖、家用器械补贴与出海、发光集采后国产替代、骨科与神经外科集采后增长、海外去库存后新订单等机会 [9] - 创新链海外投融资有望回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏、供给端出清、国产替代是大趋势 [9] - 医药工业特色原料药行业成本端有望改善，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [9] - 中药关注基药目录、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业及潜力大单品等机会 [11] - 药房看好处方外流提速和竞争格局优化带来的投资机会 [11] - 医疗服务反腐和集采净化环境，民营医疗综合竞争力有望提升，关注中医、眼科等细分赛道龙头 [11] - 血制品行业中长期成长路径清晰，供给和需求端有弹性，关注相关企业 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第8位 [6] - 本周涨幅前十名股票为艾迪药业、倍益康等，跌幅前十名股票为普利退、江苏吴中 [6] 整体医药行业 - 2024年医药板块可比公司收入同比 -0.9%，归母净利润同比 -8.5%，扣非净利润同比 -8.3%；2025年一季度收入同比 -4.5%，归母净利润同比 -11.4%，扣非净利润同比 -17.1% [16] - 2024年医疗器械板块收入增速最快，中药板块收入下滑最多；2025年一季度创新链收入增速最快，制药工业收入下滑最多 [16] 制药工业 创新药企 - 2024年A股创新药板块收入565.3亿元，同比增加34.1%；归母净利润51.5亿元，扣非净利润38.1亿元；2025年第一季度收入134.4亿元，同比 -18.4%；归母净利润8.4亿元，扣非净利润7.0亿元 [18] - A股多家创新药企扭亏，从中期看国产创新药在国际市场表现良好，建议关注产品管线研发进展和产品落地投资机会 [18] 制剂板块 - 2024年制剂板块收入同比 -0.7%，归母净利润增速5.2%，扣非净利润增速15.7%；2025Q1收入同比 -5.4%，归母净利润同比 -7.2%，扣非净利润同比 -5.9% [21][22] - 2024年院内刚需属性较好，部分创新转型公司迎来创新收获；2025Q1收入端受季节性需求和集采、价格治理影响承压，利润端剔除科伦后表现相对平稳 [22] 血制品 - 2024年血制品板块收入同比 -1.4%，归母净利润增速14.5%，扣非净利润增速13.8%；2025Q1收入同比2.9%，归母净利润同比 -15.7%，扣非净利润同比 -5.4% [26] - 2024年供给端采浆加速，需求端静丙景气且新品销售增加，利润表现亮眼；2025Q1主要品种库存高、价格承压，但行业长期有配置价值 [26] 原料药 - 2024年原料药板块收入增速7.1%，归母净利润增速42.8%，扣非净利润增速48.4%；2025年一季度收入同比 -0.9%，归母净利润同比28.4%，扣非净利润同比30.3% [29] - 25年以来主业需求有韧性，新品种法规市场放量，集采内药品拉动制剂一体化企业收入，建议关注相关主线和企业 [29] 中药 - 2024中药板块收入同比下降4.2%，归母净利润同比下降14.1%，扣非净利润同比下降20.5%；25年1季度收入同比下降8.5%，归母净利润同比下降9.3%，扣非净利同比下降9.4% [33] - OTC中药四类药降速、高值消费中药承压、刚性品种稳健增长；处方中药口服品种分化，创新中药延续放量 [33] - 中药板块长期成长逻辑未变，短期影响消化进入尾声，后续有望企稳恢复，看好相关方向 [33] 医疗器械 - 2024年医疗器械板块可比公司收入增速 +1.0%，归母净利润同比 -14.7%，扣非净利润同比 -12.1%；2025年一季度收入同比 -5.7%，归母净利润同比 -11.8%，扣非净利润同比 -16.4% [37] - 2024年受反腐和设备更新延迟影响，2025年一季度受清库存、检测需求下滑、医保控费和税率调整影响 [37] - 医疗设备25Q1招投标量恢复但企业去库存，家用器械有增长；体外诊断发光企业国内收入承压但出海高增长；高值耗材骨科和神经外科业绩增长，电生理稳健；低值耗材海外业务恢复增长，国内情况好转 [38]