报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场呈现“弱现实、弱预期”，短期内现货市场缺乏驱动利好，或延续弱势震荡 [3] - 多晶硅需求端继续减弱价格承压下跌，当前价格下跌后处于低位，短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度及盘面交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保 [7][8] 各品种分析总结 工业硅 市场分析 - 2025年4月28日，工业硅期货主力合约2506开于8780元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算价变化-65元/吨，变化-0.73%；2505主力合约持仓188093手，仓单总数为69417手，较前一日变化-85手 [1] - 供应端，工业硅现货价格继续回落，华东通氧553硅在9400 - 9700（-50）元/吨，421硅在10300 - 10500（-50）元/吨，西北地区硅价持续走跌，部分地区硅价暂稳 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11000 - 11800（-200）元/吨，华东部分单体企业装置计划开启，西北地区单体企业部分装置计划检修，单体企业整体开工率预计下降 [1] 整体情况 - 主力合约盘面价格延续近期低位震荡走势，现货市场价格疲软，供给端虽部分硅厂减产或检修，但西南地区丰水期预期产能将逐步释放，供应端压力未明显缓解；需求端表现疲软，下游多晶硅、有机硅均维持低开工率，下游企业采购相对谨慎；生产成本虽有所下行，但现货价格下跌更多，成本压力进一步增大，除自备电企业基本均处于亏损现金流情况 [2] 策略 - 行业消费偏弱，库存压力大，短期内现货市场或延续弱势震荡 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年4月28日，多晶硅期货主力合约2506大幅下跌，开于38390元/吨，收于37780元/吨，收盘价较上一交易日变化-3.05%，主力合约持仓55092手，当日成交80862手 [5] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价35.00 - 36.00（0.00）元/千克，致密料34.00 - 35.00（0.00）元/千克，菜花料报价31.00 - 32.00（0.00）元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00（0.00）元/千克，N型料37.00 - 44.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅35.00 - 36.00（0.00）元/千克 [5][6] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存也增加，最新统计多晶硅库存25.90，环比变化3.19%，硅片库存19.53GW，环比7.19%，多晶硅周度产量22800.00吨，环比变化2.24%，硅片产量13.38GW，环比变化-1.40% [6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.13（-0.03）元/片，N型210mm价格1.43（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.33(0.00)元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.30(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.28(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(-0.02)元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W，N型210mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W [7] 整体情况 - 需求端继续减弱，多晶硅价格承压下跌，产业链负反馈传导，光伏组件库存高企开启低价竞争倒逼上游降价，虽行业有减产预期，但行业库存仍处于高位，去库节奏缓慢，叠加美国关税政策不确定性，加剧市场观望情绪，目前开始启动仓单注册，当前仅有10手仓单 [7] 策略 - 短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度，以及盘面的交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保；少量买入虚值看涨期权 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货主力价格和现货价格均弱势运行，后市整体偏弱震荡为主，因宏观利空风险缓释、长假资金驱动转弱、基本面保持弱势格局，供应未降至平衡线以下、需求缺乏变化、库存攀升、亏损未对供应有显著负反馈，且需注意丰水季开工潜在压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货主力价格弱势运行，Si2506 收盘价 8800 元/吨，跌幅 0.73%，成交量 177294 手，持仓量 188093 手，净减 5009 手 [4] - 现货价格：工业硅现货价格弱势，四川和云南 553 价格 9500 元/吨，421四川价格 10850 元/吨，云南价格 10350 元/吨，内蒙古价格 10400 元/吨，新疆价格 10500 元/吨 [4] - 后市展望：宏观利空风险缓释，长假资金驱动转弱，基本面弱势，盘面价格反弹受限，整体偏弱震荡；供应端 4 月第 4 周产量 7.2 万吨未降至平衡线以下，需求端多晶硅需求量 10.80 万吨，有机硅企业减产挺价月度需求量萎缩到 10 万吨左右，其余需求稳定，供过于求局面未改善；库存端期现两项库存攀升至 75.28 万吨，库存/消费比达 2.51；亏损未对供应有显著负反馈，需注意丰水季开工潜在压力，现货价格弱势限制反弹空间，长假前继续偏弱震荡 [5] 行情要闻 - 04 月 28 日，广期所期货仓单量 69417 手，较上一交易日净减 85 手 [6] - 2025 年 4 月 22 日，合盛硅业 2024 年年度报告显示，公司实现营业收入 266.92 亿元，同比增长 0.41%，归属于上市公司股东的净利润 17.40 亿元，同比减少 33.64% [6] - 山东东岳有机硅材料股份有限公司 2025 年第一季度财报显示，营收下滑 15.68%，本季度公司营业收入为 12.02 亿元，上年同期为 14.25 亿元 [6] - 4 月 28 日，生意社有机硅 DMC 基准价为 11680 元/吨，较本月初下降 18.89% [6]

公司业绩与研发成果 - 公司一季度营业收入增长7.93%、净利润增长21.42%，在有机硅行业中表现亮眼 [2] - 公司新能源储能液冷、三防漆、医美用有机硅等产品受到行业高度关注和好评 [2] - 液冷产品已形成销售，硅凝胶类产品已进入市场推广环节 [2][7] 环保新材料研发 - 公司研发的有机硅新产品具有环保兼具经济性的特点 [3] - 以无毒无害有机硅为基，研发超低粘冷却液、三防漆替代氟化物 [3] - 氟化物因环境问题被国际社会逐步收紧使用，3M等国际巨头已宣布逐步停止氟化液生产 [3] 浸没式液冷市场 - 公司定位为"浸没式液冷整体解决方案提供商"，推出多款超低粘冷却液 [4] - 2024年我国动力电池累计装车量548.4GW，浸没式液冷是达到国家强制标准的路径之一 [4] - 公司液冷产品已通过电动自行车国标测试验证，能做到"不冒烟、不起火、不爆炸" [4] - 超低粘冷却液价格只有氟化液的几分之一，市场需求有望增长 [5] 三防漆产品 - 公司集成电路三防漆产品可适用于各类电路板和PCB系统印制线路板 [6] - 产品具有防潮性、绝缘性、耐热性等特点，满足多种场景需求 [6] - 随着含氟材料禁用政策临近，产品有望加速市场渗透 [6] 硅凝胶医疗应用 - 硅凝胶可用于预防和改善疤痕组织增生，具有医疗用途 [7] - 杜邦、瓦克等跨国企业长期占据医用级硅凝胶主导地位 [7] - 国家市场监督管理总局对杜邦透皮粘合剂相关业务启动反垄断调查，为国产替代打开窗口 [7]

文章核心观点 2025年成都工业领域政企代表团首次出海沙特收获颇丰，对接会现场签约金额达50多亿元，更多意向合作在走访中达成，沙特市场充满机遇 [1][2][3] 日程安排 - 5天时间安排政商洽谈、对接会议、园区考察等10余项活动 [1][2] 充满机遇是共识 - 沙特“愿景2030”提出实现经济多元化，减少对石油依赖，重点发展旅游、可再生能源、制造业和科技等领域，到2030年将外国直接投资增加到1000亿美元，实施800多项改革措施增强对投资者吸引力 [2] - 沙特30岁以下人口超过60%，海湾六国整体互联网渗透率高达90%，远超全球平均水平，数字经济是巨大蓝海 [2] - 智象科技过去出海以美国市场为主，现新拓展土耳其、阿根廷、斐济、菲律宾、韩国等市场，此次沙特行目标开拓沙特批发客户 [2] 对接会成效明显 - 2025成都 - 沙特工业合作对接会在沙特首都利雅得举行，成都展示中国制造重镇形象，拥有37个工业门类，位列中国先进制造业百强市第8 [3] - 对接会现场签约金额达50多亿元，希迪智驾与沙特格拉达瑞卡车与重型设备有限公司达成“成都造”高端定制重卡采购协议，成都硅宝科技与阿卜杜拉·巴赫特·阿尔·马赫里汽车配件有限公司就采购有机硅密封胶产品签约，前方高能人工智能科技与北京致远互联软件就沙特数字经济与人工智能方面项目达成合作 [3] 逛市场收获潜在客户 - 走访中“成都造”平板电脑、智能矿卡、运动器材等很“俏市”，唐俊文与中国联通沙特分公司等达成共识推进人工智能应用项目落地 [5] - 唐俊文到沙特第二天办本地手机卡下载应用程序积累人脉 [5] - 成都硅宝科技国际贸易部经理张晓娅在利雅得建材城推介产品，引起当地建筑贸易商店主兴趣，店主儿子前往公司广交会展位深度洽谈后续合作 [6]

财务业绩 - 2024年公司营业收入达到266.92亿元创历史新高 归母净利润17.40亿元 扣非后归母净利润15.40亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为45.17亿元 较2023年增加53.07亿元 净现比达到2.60 [1] - 研发投入增长至5.75亿元 占总营收的2.15% [1] 生产与销售 - 工业硅生产量达187.14万吨 同比增长38.11% [1] - 有机硅三大产品产量显著增长：硅橡胶同比增长16.31% 硅油同比增长56.66% 环体硅氧烷同比增长5.35% [2] - 公司适当收缩光伏业务板块投入 优化内部资源配置 [1] 有机硅业务 - 有机硅需求受建筑领域回暖、电力电子和汽车制造等行业快速增长有效拉动 [2] - 有机硅厂家计划联合减产20% 叠加旺季将至 有机硅涨价有望开启 [2] - 2025年行业无新增产能 需求端增长强劲 行业格局有望优化 [2] - 公司积极开发功能性硅油及深加工产品、高性能加成型液体硅橡胶及灌封胶等产品 [2] - 人形机器人成为重要需求增长点 对高透光率硅胶、生物相容性硅胶需求快速上升 [2] 碳化硅业务 - 公司完整掌握碳化硅材料全产业链核心工艺技术 突破关键材料和装备技术壁垒 [3] - 内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒项目正式点火投产 [3] - 6英寸碳化硅衬底已全面量产 8英寸碳化硅衬底小批量生产 [3] - 6英寸碳化硅衬底晶体良率从90%提高到95%以上 外延良率从95%以上提高到98%以上 [3] - 2025年公司将攻克高纯半绝缘碳化硅粉料及超高纯超细碳化硅陶瓷粉体技术难题 加速8英寸碳化硅量产进程 [3] 行业前景 - 全球功率半导体行业经历结构性调整 新能源汽车、智能电网等下游需求持续增长 [4] - IGBT供需逐步改善 碳化硅进入新一轮增长周期 [4] - 随着国产碳化硅衬底产能和良率提升 叠加8英寸衬底量产 碳化硅模组与IGBT模组有望在2026年打开规模化应用空间 [4] 业务模式与战略 - 公司抓住新疆光伏产业机遇打造"煤－电－硅"产业链协同模式 利用云南水电资源优势打造"绿－电－硅"循环模式 [1] - 加速新型储能技术与新能源前沿领域深度融合 构建"源网荷储"一体化绿色生态体系 [1] - 上下游产业链协同优势得到进一步巩固 [1]

指数表现 - 上证指数低开高走 沪深300化工指数报2022 67点 [1] - 沪深300化工指数近一个月下跌11 64% 近三个月下跌9 12% 年至今下跌8 64% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 权重构成 - 前十大权重股合计占比104 07% 包括万华化学(23 47%) 盐湖股份(14 14%) 宝丰能源(7 62%) 巨化股份(7 3%) 恒力石化(7 28%) 华鲁恒升(6 99%) 龙佰集团(6 23%) 藏格矿业(6 19%) 卫星化学(6 02%) 荣盛石化(5 53%) [1] - 交易所分布为上海证券交易所57 05% 深圳证券交易所42 95% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比38 28% 聚氨酯23 47% 钾肥20 33% 氟化工7 3% 钛白粉6 23% 有机硅4 39% [2]

抓创新就是抓发展，谋创新就是谋未来。一直以来，三友硅业持之以恒抓创新，把创新放在发展全局的 核心位置，坚定不移推进技术高地、人才高地、精神高地建设，用科技创新的关键变量催生出降本增效 的最大增量，为企业高质量发展注入了强劲动力。 加大研发投入，攻关关键核心技术。三友硅业持续加大研发投入，围绕产业链开展科技创新，聚焦有机 硅产业链重点标志性研发项目，加快新技术、新工艺的研发与应用，全力推动做强、做大、做优；做好 研发费用加计扣除等政策应用，实现应归尽归，做到精准归集、吃尽红利，让创新活力充分迸发。 强化引智借力，助推产业转型升级。三友硅业坚定打造"数智化"工厂目标不动摇，持续引进先进技术装 备，推进生产安全智能管控平台，智能化跑出了发展"加速度"。硅胶车间110胶AGV项目实现"智能检测 —成品运输—自动摆放"整个过程自动化；107胶包装系统项目实现"空桶—灌装—输送"整个过程自动 化，提升了107胶包装的安全性、准确性和工作效率，降低了工人的劳动强度；合成车间铜粉补料操 作、硅粉补料操作全部实现智能化，在降低劳动强度的同时还节约了原料成本，实现降本增效；精馏车 间精馏塔先进控制系统有效减少蒸汽、循环水等消耗， ...

陕西有机硅及碳硅新材料项目 - 陕西有色碳硅新材料有限公司计划在黄陵县工业经济产业园建设碳硅新材料产业一体化项目，总投资包括年产10万吨工业硅、20万吨有机硅单体及配套产品[1] - 项目分两期建设，首期涵盖10万吨工业硅、20万吨有机硅单体、1000吨中间相沥青及60万套碳陶刹车盘等产能[1] - 配套建设1×30MW余热发电机组，并涉及太阳能热场、轨道交通刹车盘等多元化产品线[1] 硅宝科技2025年一季度业绩 - 公司营收7.78亿元，同比增长64.04%，归母净利润7090.6万元，同比大幅增长76.72%[2] - 扣非净利润5964.56万元，同比增长55.87%，但经营活动现金流净额转负至-1.11亿元[2] - 加权平均净资产收益率提升1.1个百分点至2.73%，筹资活动现金流净额同比增加8789.24万元[2] 阿曼多晶硅项目进展 - United Solar Holding获得国际金融公司（IFC）支持，在阿曼苏哈尔自由港区建设10万吨多晶硅项目，总投资16亿美元[3] - 项目已获阿曼主权财富基金Future Fund Oman及ewpartners投资，后者为首次布局能源转型领域[3] 宁夏光伏一体化基地 - 伏图拉科技在灵武市启动8GW HJT电池片+5GW组件项目，总投资65亿元，分两期建设[4] - 一期投资20亿元建设5GW组件及500MW钙钛矿中试线，二期规划8GW HJT电池片，预计年销售收入超40亿元[4] - 母公司Futurasun为欧洲光伏龙头，技术路线涵盖钙钛矿和异质结（HJT）[4] 临沂高纯石英砂项目 - 临沂坤盛新材料拟投资2亿元建设年产2万吨高纯石英砂及石英玻璃管项目，其中19000吨为高纯石英砂[5][6][9] - 项目计划2025年6月投产，环保投资100万元，选址临沂沂河新区[9]

营业收入与产品结构 - 2024年公司实现营业收入51.51亿元，较上年的48.01亿元增长7.27% [1] - 107胶营收27.98亿元，占比54.33%，同比增长8.26% [1] - 硅油营收7.17亿元，占比13.93%，同比增长10.48% [1] - 中间体营收1.30亿元，占比2.52%，同比下降28.88% [1] 净利润与盈利能力 - 归属于上市公司股东的净利润为0.57亿元，上年为-2.71亿元，同比增长120.94%，实现扭亏为盈 [1] - 扣非净利润为0.74亿元，上年为-2.73亿元，同比增长127.29% [1] - 主要原材料采购价格下降，单位生产成本降低，产品毛利率回升 [1] 每股收益 - 基本每股收益为0.05元/股，上年为-0.23元/股，同比增长121.74% [2] - 扣非每股收益为0.06元/股，上年为-0.23元/股，增长显著 [2] 费用情况 - 研发费用为1.64亿元，较上年的2.34亿元下降29.71% [2] - 销售费用为0.19亿元，与上年基本持平，变动幅度为-1.26% [2] - 管理费用为0.45亿元，较上年的0.53亿元下降15.24% [2] - 财务费用为-0.14亿元，利息收入0.86亿元，利息支出为0元 [3] 研发投入与人员 - 研发投入金额为1.64亿元，占营业收入比例为3.19%，较上年的4.86%下降 [3] - 研发人员数量为236人，较上年的266人减少11.28%，占比从22.35%降至19.31% [3] 现金流情况 - 经营活动现金流量净额为2.16亿元，上年为-1.35亿元，同比大增260.73% [3] - 投资活动现金流量净额为-0.14亿元，上年为-2.39亿元，净流出减少94.02% [4] - 筹资活动现金流量净额为-1.20亿元，上年为0.01万元 [5] 董监高报酬 - 公司实际支付董监高薪酬345.09万元 [7] - 总经理苏琳为18.91万元，董事、副总经理、总工程师伊港为64.43万元 [7]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡，供给减产落地但需求不振，工业硅和多晶硅价格或承压，投资需关注相关机会和风险 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2505 合约环比 -365 元/吨至 9455 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -100 元/吨至 10100 元/吨，新疆 99环比 -100 元/吨至 9350 元/吨；多晶硅 PS2506 合约环比 -1815 元/吨至 41835 元/吨，N 型复投料成交均价 41700 元/吨，环比持平 [10] 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡 - 工业硅：期货震荡下行，新疆减产 2 台炉，周产量 7.24 万吨，环比 -0.34%，社会库存和样本工厂库存增加，西南复工且部分新建产能将投产，有机硅减产、铝合金价格跌、出口或下行，基本面难改 [12] - 有机硅：价格回落，多家企业降负，开工率 63.3%，环比 -3.28pct，周产量 4.19 万吨，环比 -3.23%，库存 5.37 万吨，环比 +6.97%，下游采购弱，关注减产情况 [12][13] - 多晶硅：期货震荡下行，硅料价格暂稳但报价下滑，4 月排产 10 万吨，5 月预计 11 万吨，有望去库 1 万吨，但库存高，4 - 5 月硅片采购积极性低，现货或承压，注册仓单仅 10 手，关注自律会议进展 [13] - 硅片：价格回落，受地震和需求退坡影响，4 月排产下调至 60 - 62GW，继续去库，5 月预计排产 60GW 以上，抢装后价格或下行 [14] - 电池片：价格基本维稳，组件对高价接受度低，4 月排产 61 - 63GW，继续去库，4 月下旬价格或松动 [14] - 组件：价格小幅下跌，分布式回落，集中式趋稳，中国电建终止集采项目，4 月排产 66 - 68GW，5 月预计 60 - 62GW，抢装后价格将回落，美国撤销“对等关税”对国内多晶硅需求影响有限 [15] 投资建议 - 工业硅：新疆大厂减产或去库，但向上驱动乏力，盘面或在 9000 - 10500 元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空，套利关注 Si2511 - Si2512 反套 [4][17] - 多晶硅：抢装后现货或承压，4 月开启仓单注册，单边关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空，套利 PS2506 - PS2511 正套可持有 [4][17] 热点资讯整理 - 中国电建终止 2025 年度 51GW 光伏组件集采项目，后续或重新招采 [18] - 永昌硅业年产 10 万吨水电硅节能环保项目点火投产，预计新增产值超 15 亿元 [18] - 其亚集团年产 160 万吨有机硅项目 4 月 1 日开工，预计 2026 年底建成 [18] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及通氧 553和 99 硅现货价格、全国及各地周度产量、社会和样本工厂库存等数据 [20][22][24][25] - 有机硅：涉及 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [29][32] - 多晶硅：涉及现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [34][35] - 硅片：涉及现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [36][38][39] - 电池片：涉及现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [41][43][47][48] - 组件：涉及现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等数据 [49][51][54]