市场表现与展望 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场 [1] - 模型和应用侧出现局部爆发机会 [1] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情 [1] 投资机会 - 模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [1] - 看好AI全面赋能下的互联网科技巨头 [1] - 看好AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道 [1]

行业趋势转变 - 美股长达十多年的股票回购浪潮面临被人工智能资本开支时代挤出的风险[1] - 科技巨头在AI领域的竞争可能导致企业自由现金流从股票回购转向投入数据中心、芯片和模型训练的成本[1] - 大规模AI投资将严重消耗企业自由现金流，削弱其执行股票回购计划的能力，过去15年美股最强劲的上涨动力之一可能被迫减速甚至退场[1] 市场影响机制 - AI资本投入的爆发与潜在的经济、通胀再加速可能共同引发一种事实上的紧缩，改变市场对未来利率走势的预期[1] - 如果经济增长和通胀重新走强，股市的财富效应将使金融条件进一步宽松，迫使市场重新定价美联储政策路径[1] - 企业为了扩建数据中心和追赶AI基础设施将继续扩大资本开支，导致信用利差走阔、融资成本上升[1] 主要公司动态 - 亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文等大型科技企业的自由现金流增速受到显著压力[2] - 若AI资本开支继续扩大，科技巨头可能被迫缩减甚至暂停回购，以保留现金投入关键的AI基础建设[2] - 标普500企业的回购规模仍在攀升，与科技巨头自由现金流受压形成明显矛盾[2] 数据指标表现 - 图表显示公司未来财年自由现金流预测涉及亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文[3] - 相关数据图表的时间跨度为2020年至2025年，单位为十亿美元[4] - 标普500股票回购授权规模数据显示从2017年的约3600亿美元波动增长至2024年的约11010亿美元[5]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午后快速拉升均涨超1%，恒生指数站上27000点上方，最终恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别收涨0.56%、0.63%和0.8% [1] - 恒生科技指数盘中最高涨幅达1.5% [1] 科技股表现 - 大型科技股午后多数转涨，阿里巴巴因媒体报道已秘密启动"千问"项目，股价一度冲高至6% [1] - 阿里巴巴的上涨带动网易、美团等其他科技股由跌转涨 [1] 造纸行业 - 造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，纸业股全天表现强势 [1] 黄金及有色金属股 - 现货黄金价格突破4220美元，推动黄金股走俏并带领有色金属股表现良好 [1] 半导体行业 - 存储涨价行情有望贯穿2026年全年，半导体芯片股午后多数转涨，行业龙头中芯国际股价上涨超过3% [1] 其他活跃板块 - 生物医药股、航空股、汽车股、保险股多数表现活跃 [1] 能源板块 - 欧佩克警告全球原油市场转入结构性过剩导致国际油价大跌，连续上涨的"三桶油"回调明显 [1] - 煤炭股、燃气股等能源板块股价走低 [1]

产品发布与核心能力 - 百度正式发布全球首个可商用的“自我演化”超级智能体百度伐谋 [1] - 百度伐谋的理念借鉴进化算法，模拟几亿年进化过程压缩至几天甚至几小时，以发现人类从未发现的全局最优解 [2] 金融领域首次应用 - 中信百信银行的“AphaMo”智能风控项目成为百度伐谋在金融领域的首次落地应用 [1] - 项目应用百度伐谋、千帆、文心大模型等前沿AI技术，建设挖掘、模型、策略三类风控智能体 [1] 智能体功能与成效 - “挖掘智能体”经风控专家训练，可7*24小时不间断工作，特征挖掘效率提升100%，风险区分度提升2.41% [2] - “模型智能体”基于百度千帆平台和文心大模型打造，已上岗模型研发工作，覆盖建模全流程并在多个业务场景实战应用 [2] 项目价值与行业意义 - 项目旨在打造“AI员工”，解决风控人员短缺和人的经验局限性问题，为银行业沉淀可复制的智能风控解决方案 [1] - 此次合作被视为人工智能技术与银行智能风控深度融合的新范式，旨在推动数字普惠金融效能提升和高质量发展 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数低开下跌0.53% [1] - 恒生国企指数低开下跌0.5% [1] - 恒生科技指数低开下跌0.82% [1] 科技股板块 - 权重科技股普遍下跌，京东集团下跌2.57% [1] - 快手下跌2%，阿里巴巴下跌1.85% [1] - 腾讯控股下跌超过1%，百度集团和美团分别下跌0.79% [1] 石油及大宗商品相关板块 - 欧佩克将石油市场展望转为过剩，美国原油期货价格收跌约4.2% [1] - 连续上涨的石油股出现回调，中国海洋石油下跌2.35% [1] - 在美国政府停摆可能结束前金价持稳，黄金股表现强势 [1] - 赤峰黄金和灵宝黄金股价均上涨接近3% [1] 其他行业板块 - 汽车股和濠赌股等多数板块下跌 [1]

双十一交易数据 - 天猫双11总交易额5403亿元，较去年稳步增长；京东11.11累计下单金额超3491亿元，创历史新高；两大平台合计交易额突破8900亿元 [1] - 抖音电商表现突出，超4.1万商家直播销售额同比增长500% [1] - 据测算，今年双十一期间全网零售额近2.4万亿元，同比增长超10% [1] 消费板块投资逻辑 - 恒生消费指数自阶段性低点2580.36点以来，实现近6个交易日的持续反弹 [2] - 港股消费板块估值处于历史低位，恒生消费指数PE-TTM为17.79倍，处于近10年22.04%的估值百分位 [5] - 政策端持续发力，财政部将继续实施提振消费专项行动；11月CPI同比由降转涨0.2%，核心CPI涨幅连续第6个月扩大；免税新政新增手机、运动用品等品类 [4] - 南向资金持续流入，11月10日净买入66.54亿港元，年内净买入额突破1.3万亿港元，累计净流入规模突破5万亿港元 [5] - 港股消费概念股覆盖电商、潮玩、新茶饮、国潮美妆等稀缺赛道，服务消费占比超60%，与双十一大促形成共振 [4] AI+电商趋势 - 今年双十一“AI+电商”模式被重点提及，淘宝明确2025年是首个AI全面落地的天猫双11 [6] - 淘宝在C端推出多款免费AI工具，包括“AI助手”、“AI万能搜”、“拍立淘”、“AI帮我挑”、“AI试衣”等 [7] - 平台同时加大面向商家的ToB AI工具布局，聚焦客服与直播，以缓解中小商家的人力与成本压力 [7] - 互联网科技企业在AI领域持续投入，腾讯、阿里、百度上半年资本开支合计同比增长131%至1166亿元；阿里巴巴表示将在过去三年投入3800亿元的基础上继续增加资本开支 [8] 互联网科技板块投资逻辑 - 恒生互联网科技指数PE(TTM)为21.89倍，处于近10年17.18%的估值百分位点，近5年分位点也仅为34.04%，估值仍有提升空间 [10] - 政策端催化，“十五五”规划强调数字经济与实体经济融合，推动AI应用落地 [10] - 双十一是AI规模化赋能和场景落地的典型案例，未来“AI+”应用有望在成分股公司营收端和利润端体现为更强的获客、变现能力及降本增效 [10]

美股主要指数表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.68%，收于48254.82点，创历史新高 [2] - 标普500指数微涨0.06%，收于6850.92点 [2] - 纳斯达克指数下跌0.26%，收于23406.46点 [2] 科技巨头股票表现 - 美股科技七巨头指数整体下跌0.80% [4] - 微软股价上涨0.48%，英伟达股价上涨0.33% [4] - META股价下跌2.88%，特斯拉股价下跌2.05% [4] - 亚马逊和谷歌股价跌幅均超过1%，苹果股价小幅下跌0.65% [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.46% [4] - 联合索威尔国际股价大涨8.44%，亿咖通科技股价上涨超过5% [4] - 逸仙电商和禾赛科技股价上涨超过3% [4] - 新氧股价大跌12.35%，腾讯音乐和世纪互联股价下跌超过8% [4] 大宗商品市场 - 现货黄金价格大幅上涨1.66%，报4195.195美元/盎司 [5] - COMEX黄金期货价格大涨2.11%，报4203.1美元/盎司 [5] - 纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌4.18%，收于每桶58.49美元 [7] - 伦敦布伦特原油期货价格下跌3.76%，收于每桶62.71美元 [7] 行业政策动态 - 美国铸币局停止生产一美分硬币，旨在节省成本 [8] - 铸造一美分硬币的成本超过其面值，实际成本超过2美分 [8]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.85%或226.32点，报26922.73点，成交额2363.95亿港元，盘中一度站上27000点 [1] - 恒生国企指数上涨0.82%，报9538.99点 [1] - 恒生科技指数微涨0.16%，报5933.99点 [1] - 招商证券认为近期震荡走势源于外部波动和投资者获利了结心理，但预期差构成投资机会，利好因素包括中国科技业创新突破、中美关系缓和、十五五规划落地及美联储降息缩表 [1] 蓝筹股表现 - 中国宏桥股价上涨5.06%至34.04港元，创历史新高，成交额13.9亿港元，为恒指贡献7.16点，招银国际将其目标价从27港元上调至39港元，维持买入评级，并将2025至2027年盈利预测上调4%至5% [2] - 华润万象生活股价上涨6.32%至46.12港元，贡献恒指2.87点 [2] - 新鸿基地产股价上涨5.38%至103.8港元，贡献恒指12.06点 [2] - 信义光能股价下跌4.85%至3.73港元，拖累恒指1.29点 [2] - 信义玻璃股价下跌3.51%至9.36港元，拖累恒指1.12点 [2] 板块及个股异动 - 光伏板块全线下跌，新特能源跌6.03%，福莱特玻璃跌5.62%，信义光能跌4.85%，中国光伏行业协会辟谣网络关于光伏产能收储平台取消的不实消息 [3] - 生物医药股走强，三叶草生物-B涨8.8%，百济神州涨7.7%，金斯瑞生物科技涨5.86%，中金公司指出中国创新药企出海趋势明确，产业迈入从引进模仿转向创新输出的2.0时代 [4] - 内房股上涨，远洋集团涨10.48%，世茂集团涨9.43%，富力地产涨5.36%，广发证券提及黄奇帆关于建立老年人房产倒按揭体系的表态及平江县推行现房销售 [4][5] - 博彩股集体上涨，新濠国际发展涨7.4%，银河娱乐涨3.47%，美高梅中国涨3.16%，澳门本月举办多项盛事，瑞银指出澳门11月首9天日均博彩毛收入约7.11亿澳门元，需求环境强劲 [5] - 巨星传奇股价午后拉升收涨7.79%，公司宣布与宇树科技成立合资公司，各持股50%，将开发消费级IP机器人 [6] - 海信家电股价上涨6.99%，据报道海信集团正考虑合并电子产品和家电业务 [7] - 康耐特光学股价创新高，收涨4.82%，公司是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，该产品在双11预售期间位列天猫相关品类销量第一 [8] - 耀才证券金融股价下跌5.28%，公司公告蚂蚁控股入股交易的最终截止日期可能延长 [9] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日上涨3.33%，市盈率21.20倍，最新份额102.6亿份，减少3.9亿份，主力资金净流入71.3万元，估值分位23.77% [11] - 游戏ETF近五日下跌4.58%，市盈率36.18倍，最新份额81.7亿份，增加2.0亿份，主力资金净流出3324.8万元，估值分位52.97% [11] - 科创50ETF近五日上涨0.13%，市盈率157.26倍，最新份额493.3亿份，增加3.2亿份，主力资金净流出3.3亿元，估值分位96.03% [11] - 云计算50ETF近五日下跌4.24%，市盈率93.56倍，最新份额3.0亿份，减少400.0万份，主力资金净流出83.5万元，估值分位80.04% [11][12]

A股市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指报3996.56点 下跌0.15% 深成指报13240.70点 下跌0.36% 创业板指报3122.58点 下跌0.37% [3][4] - 算力硬件产业链延续弱势 CPO方向跌幅居前 培育钻石和超硬材料概念板块出现回调 [4] 乳业与燃气板块活跃 - 乳业板块延续活跃 三元股份连续3日涨停 科拓生物 庄园牧场 西部牧业 李子园 阳光乳业等公司股价跟涨 [2] - 燃气板块高开 胜利股份连续2日涨停 百川能源 德龙汇能 南京公用 凯添燃气 新疆火炬等公司股价跟涨 [2] 港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0.22% 报26754.93点 恒生科技指数开盘上涨0.26% 报5939.69点 [5][6] - 医药股和科技股表现活跃 小鹏汽车股价上涨超过2% 京东健康 携程 网易等公司股价上涨超过1% 蔚来股价下跌超过4% 阿里巴巴股价下跌超过2% [5]

港股市场整体表现 - 港股三大指数于11月11日探底回升，午后转涨，恒生指数收盘报26696.41点，上涨47.35点，涨幅0.18%，国企指数涨0.19%，恒生科技指数涨0.15% [1] - 市场情绪总体表现平稳，南向资金净买入44.67亿港元，其中港股通（沪）净买入26.61亿港元，港股通（深）净买入17.86亿港元 [11] 行业板块表现 - 领涨板块包括地产发展商（+1.40%）、消费性电讯设备（+1.17%）、银行（+0.90%）、互动媒体及服务（+0.73%）、服装（+0.72%）等 [3] - 零售股、猪肉概念股、餐饮股等消费类股继续上涨，影视股走俏，航空股、内房股、濠赌股、内银股、重型基建股、建材水泥股齐涨 [2] - 领跌板块包括半导体（-2.32%）、煤炭（-1.45%）、家庭电器（-1.17%）、生物技术（-1.03%）等，光伏太阳能股、稀土概念股、家电股、苹果概念股、生物医药股普遍走低 [2][3] 大型科技股 - 大型科技股涨跌不一，百度集团-SW上涨2.31%，小米集团-W上涨1.46%，腾讯控股上涨0.08% [4][5] - 阿里巴巴-SW下跌1.84%，美团-W下跌1.26%，哔哩哔哩-W下跌1.39%，京东集团-SW下跌1.12% [4][5] - 中金公司观点认为AI科技投资方兴未艾，预计2026年“美股七姐妹”资本开支在2025年同比增长65%的基础上维持10~20%的双位数增长，中国科技“十巨头”2025年资本开支预期增速在年初转正后持续升至9月的26% [4] 新消费概念股 - 新消费概念股涨幅居前，小鹏汽车-W大涨17.93%，老铺黄金涨2.26%，奈雪的茶涨1.69%，卫龙美味涨1.26% [5] - 国金证券指出四大新消费主线：品牌出海2.0时代、情绪价值蓬勃发展（潮玩、宠物、黄金珠宝、美护）、功能价值（AI+消费龙头、AI+眼镜等）、渠道变革（即时零售与性价比餐饮茶饮） [5] 影视娱乐股 - 影视股上涨，欢喜传媒大涨16.67%，猫眼娱乐涨5.70% [6] - 截至11月10日，2025年电影市场总票房已达450.18亿元，后续将有4部引进片上映，全年票房有望突破500亿元 [6] - 花旗对猫眼娱乐开启30日正面催化剂观察，主要动画电影《鬼灭之刃》预定于11月14日上映，由猫眼担任发行商 [6] 房地产及相关板块 - 物管股、内房股走强，佳兆业美好涨5.10%，恒大物业涨4.51%，华润万象生活涨3.88%，龙光集团涨3.95% [7][8] - 中信证券认为2026年房地产企业可能进入资产负债表修复关键一年，部分企业可能见到盈利长周期底部，率先脱困的企业往往布局好的城市并拥有良好运营的投资性房地产 [7] 航空股 - 航空股上涨，国泰航空涨2.20%，中国东方航空股份涨1.78%，中国南方航空股份涨1.54%，中国国航涨1.08% [9] - 国泰海通证券维持航空油运增持，认为航空业超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，预计10月行业性盈利，公商出行活跃支撑量价继续同比上升 [9] 半导体与煤炭股 - 半导体股跌幅居前，华虹半导体跌3.65%，FORTIOR跌3.12%，中芯国际跌2.74% [10] - 台积电10月营收同比上升16.9%，增速为2024年2月以来最低水平，引发市场对人工智能领域发展持续性的关注 [10] - 煤炭股回调，安域亚洲大跌22.75%，飞尚无烟煤跌10.73%，和嘉控股跌10.14% [11] - 2025年前三季度煤价同比下跌，但第三季度煤炭价格已环比明显修复，煤企三季度业绩环比亦明显改善 [11] 后市展望 - 国泰海通证券表示短期关注美国政府开门节点及经济数据，中期维度看，增量资金流入+优质资产汇聚的港股有望迈向新高度 [13] - 结构上，港股科技是主线，关注创新药、券商 [13]