中美日内瓦经贸联合声明核心内容 - 美国将修改第14257号行政令，对中国商品加征的24%关税在90天内暂停实施，保留剩余10%关税，并取消第14259号和第14266号行政令的加征关税 [1] - 中国将相应修改税委会公告2025年第4号，对美国商品加征的24%关税在90天内暂停实施，保留剩余10%关税，并取消税委会公告2025年第5号和第6号的加征关税 [1] - 中国将暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [1] - 后续各国可能以此次谈判为基准与美国展开谈判，逐步修复贸易流 [1] 商品市场敏感度排序 - 敏感度优先级按照预期反转程度（航运）+估值程度（油化工、棉花、橡胶）等展开多头排序 [2] 空头侧形成因素 - 经贸关系缓和叠加印巴地缘阶段性解除形成的黄金利空定价 [3] - 多国多边关系或存在系统性改善的可能，形成基于关税逻辑的升水回吐，蛋白粕阶段性偏弱 [3] - 国内经济前景回暖，股指和债券定价显著分化 [3] 后续贸易缓和的重要线索 - 政策端双方非关税反制措施的逐步解除 [3] - 贸易端美国订单的修复、转口贸易的变化 [3] - 其他国家的贸易谈判基准变化 [3] 后续贸易谈判的判断 - 美国仍坚持贸易逆差的表达，此前"依靠购入美国农产品、能源缩减对美逆差"的路径依然适用 [3] - 中国机电产品等对美输出比例攀升，后续逆差可能难以通过此方式收敛 [3] - 中国或暂缓部分稀土、对美实体制裁等措施，但仍需观察美方态度 [3] - 美国针对中国800美元以下低价值货物的关税征收尚未解除 [3] 对需求端的判断 - 此前美国在3月、4月初出现明显抢进口行为，库存尚未完全消化 [4] - 补库仍需看下游需求及贸易条件是否趋于稳定 [4] 观察指标与时点 - 5月关注：中国PMI新出口订单数量、港口集装箱指数、美国与欧盟谈判状况 [4] - 6月关注：美国与日本的谈判状况、美国零售商库存、中国对东盟、墨西哥等转口贸易重点区域的出口变化 [4] - 需注意美国债务上限再触发的风险，关注美国两院7月议程 [4] 与"924时刻"的差异 - 本轮政策增量左右经济预期的逆转而形成的多头定价强度随着时间逐步后延或被迫削弱 [4] - 国内地产销售近端压力制约预期定价，市场反馈强度或弱于24年第三季度 [4] 远景上的重要问题 - 关税超预期提前达成一致能多大程度逆转当下的全球库存周期 [5] - 美国"增长放缓但未全面衰退"的过渡期，短期内硬数据韧性延缓恐慌情绪 [5] - 关税引发的供应链扰动、成本上升及政策不确定性可能加剧二季度下行风险 [5] - 库存周期通常在底部存在一波三折，后来的强度依赖于财政政策的有效破局 [5] - 国内以"存量政策加速+充裕政策后手"为主线，美国继续面临财政退坡的持续压力 [5] 集运（欧线）影响 - 中美经贸关系大幅缓和，关税大幅下降，显著超出预期 [7] - 24%的关税项目获得90天豁免期，直接强化近月合约的抢运逻辑 [7] - 美线货量可能迎来阶段性逆转，货主提前出货的紧迫性将推动订舱需求快速释放 [7] - 欧线运力过剩压力将显著缓解，航司通过主动调控舱位支撑运价的预期增强 [7] 原油&油品影响 - 中国对美全部进口商品加征关税的比例在90天内自125%降至10% [9] - 美国将中国商品进口关税在90天内自145%下调至30% [9] - 需求现实层面具有韧性，美国汽油表需相对坚挺 [9] - 全球轻质馏分产品库存屡创新低，海外汽油裂解、综合炼化利润迎来修复 [9] - OPEC+已进入快速增产周期，地缘缓和大背景下供应制裁风险弱化 [9] 棉花影响 - 关税幅度较前期大幅降低，大幅降低中国纺服出口到美国的压力 [11] - 中国出口到美国的纺服的竞争力和数量或有所恢复 [11] - 国内3-4月份棉花库存消化良好，季末棉花库存偏紧预期将有所加强 [11] 橡胶影响 - 中美贸易谈判超预期，有利于恢复橡胶期货市场信心 [12] - 中国输美轮胎实际贸易量早已严重萎缩，中国自主品牌汽车输美量微乎其微 [12]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 集运欧线EC低开后震荡回升，06合约收于1283点，下跌3.64%；5月下半月船司线上大柜均价降至约1750美元，接近船司成本价，或刺激船司停航意愿增加；5、6月运力投放仍较多，欧线传统旺季预期未完全证伪，关税政策未明显影响欧线货量，但美线运力外溢加剧欧线供给过剩；市场缺乏上行驱动，旺季空间谨慎，预计短期延续震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2506成交价1283点，跌幅3.64%，成交量45529，持仓量单边38142，多单持仓21508，空单持仓21916，净多持仓 -408 [1] - EC2508成交价1556.4点，跌幅2.45%，成交量28090，持仓量单边36029，多单持仓23359，空单持仓24269，净多持仓 -910 [1] - EC2510成交价1273.2点，跌幅2.94%，成交量6765，持仓量单边16670，多单和空单持仓均为0，净多持仓0 [1] - EC2512成交价1458.6点，跌幅1.54%，成交量1379，持仓量单边3986 [1] - EC2602成交价1286.8点，跌幅2.31%，成交量667，持仓量单边2736 [1] - EC2604成交价1173点，跌幅1.76%，成交量360，持仓量单边1122 [1] - 各合约合计成交量82790，持仓量单边98685，多单持仓44867，空单持仓46185，净多持仓 -1318 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS指数1379.07点，环比跌3.5%；SCFI为1200美元/TEU，环比跌4.8%；TCI(20GP)现货运价1340美元/TEU，环比持平；TCI(40GP)为2112美元/FEU，环比持平 [1] - 上一交易日基差96.07点，上上一交易日基差90.87点，环比变化5.2点 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放514749TEU，环比减少456TEU，闲置运力占比1.6%；17000TEU +、12000 - 16999TEU、8000 - 11999TEU集装箱船闲置运力占比分别为1.0%、0.4%、1.2% [4] - 集装箱船平均航速13.88节，17000TEU + 集装箱船航速15.55节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.01节 [4] - 鹿特丹在港运力21.96万TEU，汉堡港9.46万TEU，新加坡35.53万TEU [4] - 过亚丁湾船只数量11艘，苏伊士运河北向通行量1艘，南向通行量2艘 [4] - 9000TEU定期租船费率105000美元/天，6500TEU为72000美元/天，2500TEU为33750美元/天（6 - 12个月） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线EC冲高回落，06合约收于1288.2点，下跌1.83%，5月下半月船司线上大柜均价降至不到1800美元接近成本价或刺激停航意愿增加，5、6月运力投放仍多，欧线传统旺季预期未完全证伪，关税在供给端对运价施压，市场缺乏上行驱动，预计短期延续震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2506成交价1288.2点，跌幅1.83%，成交量53581，持仓量单边39510，净多持仓 -1232 [1] - EC2508成交价1559.6点，涨幅3.72%，成交量39237，持仓量单边36138，净多持仓 -1124 [1] - EC2510成交价1287.9点，涨幅1.22%，成交量11837，持仓量单边17426，净多持仓0 [1] - EC2512成交价1460.7点，涨幅0.21%，成交量1893，持仓量单边4091 [1] - EC2602成交价1291.4点，跌幅0.43%，成交量982，持仓量单边2735 [1] - EC2604成交价1182.6点，跌幅0.81%，成交量849，持仓量单边1144 [1] - 合计成交量108379，持仓量单边101044，净多持仓 -2356 [1] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS为1379.07点，环比跌3.5%；SCFI为1200美元/TEU，环比跌4.8% [1] - 日度TCI(20GP)为1340美元/TEU，环比跌1.6%；TCI(40GP)为2112美元/FEU，环比跌3.3% [1] - 上一交易日基差90.87点，环比变化11.3点 [1] 现货市场数据 - 亚欧航线运力投放516078TEU，环比 -1TEU，闲置运力占比1.6% [4] - 集装箱船平均航速13.88节，17000TEU + 集装箱船航速15.55节，12000 - 16999TEU集装箱船航速15.01节 [4] - 鹿特丹在港运力21.96万TEU，汉堡港9.46万TEU，新加坡35.53万TEU [4] - 过亚丁湾船只数量11艘，苏伊士运河北向通行量1艘，南向通行量2艘 [4] - 6 - 12个月定期租船费率，9000TEU为105000美元/天，6500TEU为72000美元/天，2500TEU为33750美元/天 [4]

| | | | | | | 研究所可以解放之IV | | | 2025/5/8 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合约 | | 昨日收盘价 | 涨跌(%) | 基差 | 昨日成交量 | 昨日持仓量 | | 持仓变动 | | | EC2506 | | 1288.2 | -0.87 | 90.9 | 33882 | | 39510 | 3642 | | | EC2508 | | 1559.6 | 3.29 | - 180.5 | 39237 | | 36138 | 3696 | | | EC2510 | | 1287.9 | 1.81 | 91.2 | 11837 | | 17426 | 1332 | | | EC2512 | | 1460.7 | 0.74 | -81.6 | 1893 | | 4091 | 101 | | | EC2602 | | 1291.4 | 0.19 | 87.7 | 982 | | 2735 | 132 | | 期货 | EC2604 | | 1182.6 | -3.70 | 196 ...

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年5月8日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告核心观点 - 现货方面5月下半月线上报价基本持平上半月，供给方面受美线需求大降影响，航司将美线船只分散至其他航线，5月下旬运力供给压力更大 6月运价合约颓势难改，8月旺季合约或受更多情绪改善的提振，建议以短期超跌反弹思路参与为主，关注会谈进展 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 现货5月下半月线上报价基本持平上半月，马士基大柜最低1480美元，上半月需求较好价格上调报1647美元，其余航司多集中在1650 - 2000美元区间 [8] - 供给受美线需求大降影响，航司分散美线船只至其他航线，5月下旬运力供给压力更大 [8] - 短期中美有所缓和，但距达成协议仍有距离，6月运价合约颓势难改，8月旺季合约或受情绪改善提振，建议以短期超跌反弹思路参与，关注会谈进展 [8] 行业要闻 - 4月28 - 30日，中国出口集装箱运输市场行情小幅回落，运输需求在小长假前疲软，多数航线运价下跌，综合指数走低 [9] - 中国4月官方制造业PMI为49，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落 [9] - 4月30日，上海出口集装箱综合运价指数为1340.93点，较上期下跌0.5% [9] - 欧元区4月综合PMI初值为50.1，略高于荣枯分界线，受服务业收缩拖累，德国、法国服务业意外收缩 [9] - 4月30日，上海港出口至欧洲基本港市场运价为1200美元/TEU，较上期下跌4.8% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格继续回落，4月30日，上海港出口至地中海基本港市场运价为2089美元/TEU，较上期下跌1.9% [9] - 3月美国商品贸易逆差大幅升至1620亿美元，4月消费者信心指数连续第五个月下降 [10] - 4月30日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为2272美元/FEU和3283美元/FEU，分别较上期上涨6.1%、0.8% [10] - 5月9 - 12日，何立峰副总理将访瑞并与美国财长贝森特会谈，此次会谈应美方请求举行，中方反对美国滥施关税立场不变，对话需平等、尊重、互惠 [10] - 4月有消息称加沙停火协议讨论接近完成 [10] - 美国拟对停靠美港口的中国船只额外收费，费用按阶段征收，三年后限制外国船只液化天然气运输 [10] - 马士基自2025年5月15日起调整远东部分国家至美国和加拿大的旺季附加费，小箱1000美金，大箱2000美金 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年5月4日，SCFIS欧洲航线（基本港）结算运价指数为1379.07，较4月28日下跌50.32，跌幅3.5% [12] - 2025年5月4日，SCFIS美西航线（基本港）结算运价指数为1320.69，较4月28日上涨90.41，涨幅7.3% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示了EC2506、EC2508等多个合约5月7日的前结算价、开盘价、收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、仓差等交易数据 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - EC2506 昨日收盘价 1324.3，涨跌 3.82%，基差 54.8，成交量 54878，持仓量 33250，持仓变动 -4385 [2] - EC2508 昨日收盘价 1505.7，涨跌 2.39%，基差 -126.6，成交量 17377，持仓量 31243，持仓变动 -1379 [2] - EC2510 昨日收盘价 1258.6，涨跌 2.28%，基差 120.5，成交量 4284，持仓量 15439，持仓变动 -902 [2] - EC2512 昨日收盘价 1450.0，涨跌 2.26%，基差 -70.9，成交量 749，持仓量 4027，持仓变动 -184 [2] - EC2602 昨日收盘价 1300.0，涨跌 2.19%，基差 79.1，成交量 528，持仓量 2620，持仓变动 -117 [2] - EC2604 昨日收盘价 1194.4，涨跌 3.90%，基差 184.7，成交量 416，持仓量 684，持仓变动 176 [2] 期货月差数据 - EC2506 - 2508 前一日月差 -181.4，前两日月差 -194.9，前三日月差 -185.8，日本比 13.5，周琳比 66.5 [2] - EC2508 - 2510 前一日月差 247.1，前两日月差 239.9，前三日月差 270.1，日本比 7.2，周琳比 -61.0 [2] - EC2506 - 2510 前一日月差 65.7，前两日月差 45.0，前三日月差 84.3，日本比 20.7，周琳比 5.5 [2] - EC2510 - 2512 前一日月差 -191.4，前两日月差 -187.4，前三日月差 -166.1，日本比 -4.0，周琳比 -20.2 [2] - EC2512 - 2602 前一日月差 150.0，前两日月差 145.8，前三日月差 151.6，日本比 4.2，周琳比 -14.1 [2] 指标数据 - SCHI2 每周更新，2025/5/5 公布，本期 1379.07 点，前一期 1429.39 点，前内期 1508.44 点，本期涨跌 -3.52%，上期涨跌 -5.24% [2] - SCFI 每周更新，2025/4/25 公布，本期 1260 $/TEU，前一期 1316 $/TEU，前内期 1356 $/TEU，本期涨跌 -4.26%，上期涨跌 -2.95% [2] - CCFI 每周五更新，2025/4/25 公布，本期 1499.5 点，前一期 1486.14 点，前内期 1495.45 点，本期涨跌 0.90%，上期涨跌 -0.62% [2] - NCFI 每周五更新，2025/4/25 公布，本期 796.14 点，前一期 839.73 点，前内期 934.17 点，本期涨跌 -5.19%，上期涨跌 -10.11% [2] - TCI 每日更新，2025/4/30 公布，本期 637.17 点，前一期 641.31 点，前内期 630.16 点，本期涨跌 -0.65%，上期涨跌 1.77% [2] - FBX11 每周更新，2025/4/25 公布，本期 2315 $/FEU，前一期 2340 $/FEU，前内期 2365 $/FEU，本期涨跌 -1.07%，上期涨跌 -1.06% [2] - WCI 每周四更新，2025/4/24 公布，本期 2312 $/FEU，前一期 2344 $/FEU，前内期 2392 $/FEU，本期涨跌 -1.37%，上期涨跌 -2.01% [2] - XSI - C 每日更新，2025/4/16 公布，本期 2378 $/FEU，前一期 2349 $/FEU，前内期 2254 $/FEU，本期涨跌 1.23%，上期涨跌 4.21% [2] 运力安排 - MSC 通过在 week20、25 各新增一个停航，推动 5 - 6 月周均运力小幅收缩至 30、33 万 TEU，环比 -2%、+9% [2] 欧线报价情况 - 欧线市场延续弱势，CMA 和 EMC 分别下调第 19、20 周报价，选择沿用 2145、1910 美金 [3] - 5 月报价中枢持续下移，最远报价 wk20 均值 1800 美金（折盘约 1250 点）[3] 近期集运新闻 - 4/29 消息人士称特朗普致力于达成更大的贸易协议，与各国达成的协议不止降低最新关税，涉及日本、越南等国，白宫贸易团队收到 18 项书面提案 [4] 中东局势相关新闻 - 5/6 以总理称在加沙地带扩大的军事行动将是“高强度”，目标是击败哈马斯并确保被扣押人员获释，加沙平民将被转移 [5] - 5/6 以色列官员称正对也门进行空袭，以报复胡塞武装对以色列本 - 古里安国际机场的导弹袭击 [5] 指数延迟说明 - XSI - C 指数延迟三个工作日公布 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - IF期现价差最新值 -50.28，较前一日变化 0.74，历史 1 年分位数 6.10%，全历史分位数 4.80%；IH 期现价差最新值 -24.31，较前一日变化 -1.09，历史 1 年分位数 8.60%，全历史分位数 4.80%；IC 期现价差最新值 -117.71，较前一日变化 9.59，历史 1 年分位数 3.20%，全历史分位数 1.80%；IM 期现价差最新值 -129.78，较前一日变化 4.85，历史 1 年分位数 90.00%，全历史分位数 4.60% [1] - 各品种跨期价差有不同程度变化，如 IF 次月 - 当月跨期价差最新值 -33.00，较前一日变化 -1.40，历史 1 年分位数 1.60%，全历史分位数 10.10%等 [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 最新值 1.4847，较前一日变化 0.0043，历史 1 年分位数 59.40%，全历史分位数 40.20%等 [1] 贾朗货价差日报 - 各品种 IRR、基差、跨期价差、跨品种价差有不同表现，如 2025 - 04 - 29 时，15 置美 IRR 为 -0.1279，TF 基差为 -0.0626，较前一交易日变化 -0.0444，上市以来百分位数 65.30%等 [2] 贵金属期现日报 - 国内期货 AU2506 合约 4 月 29 日收盘价 785.14 元/克，较 4 月 28 日涨 5.10 元，涨幅 0.65%；AG2506 合约 4 月 29 日收盘价 8215 元/千克，较 4 月 28 日涨 47 元，涨幅 0.58% [4] - 外盘期货 COMEX 黄金主力合约 4 月 29 日收盘价 3327.60，较 4 月 28 日跌 27.20，跌幅 -0.81%；COMEX 白银主力合约 4 月 29 日收盘价 33.22 美元/盎司，较 4 月 28 日涨 0.14，涨幅 0.42% [4] - 现货伦敦金 4 月 29 日价格 3316.60 美元/盎司，较 4 月 28 日跌 26.97，跌幅 -0.81%；伦敦银 4 月 29 日价格 32.92，较 4 月 28 日跌 0.22，跌幅 -0.65%等 [4] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力现值 -3.57，较前值变化 -1.75，历史 1 年分位数 13.20%；白银 TD - 沪银主力现值 -18，较前值变化 -23，历史 1 年分位数 55.00%等 [4] - 比价方面，COMEX 金/银现值 100.18，较前值变化 -1.25，跌幅 -1.23%；上期所金/银现值 95.57，较前值变化 0.07，涨幅 0.08% [4] - 利率与汇率方面，10 年期美债收益率现值 4.19，较前值变化 -0.04，跌幅 -0.9%；美元指数现值 99.21，较前值变化 0.27，涨幅 0.28%等 [4] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存现值 15648 千克，较前值无变化；上期所白银库存现值 931324，较前值减少 3097，跌幅 -0.33%等 [4] 集运产业期现日报 - 现货报价中，MAERSK 马士基 4 月 30 日上海 - 欧洲未来 6 周运价参考 1684 美元/FEU，较 4 月 29 日涨 13 美元，涨幅 0.78%；CMA 达飞 4 月 30 日为 2434，较 4 月 29 日跌 820 美元，跌幅 -25.20%等 [6] - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）4 月 28 日结算价指数 1429.4，较 4 月 21 日跌 79.1，跌幅 -5.24%；SCFIS（美西航线）4 月 28 日为 1230.3，较 4 月 21 日跌 138.1，跌幅 -10.09%等 [6] - 期货价格及基差方面，EC2602 合约 4 月 29 日价格 1272.2 点，较 4 月 28 日跌 43.0 点，跌幅 -3.27%；主力合约 EC2506 4 月 29 日价格 1275.6，较 4 月 28 日跌 109.4，跌幅 -7.90%；基差（主力）4 月 29 日为 153.8，较 4 月 28 日涨 30.4，涨幅 24.59% [6] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给 4 月 29 日为 3219.92 万 TEU，较 4 月 28 日增加 0.92 万 TEU，增幅 0.03%；苏伊士运河 7 日平均 8 月 27 日为 132.86，较 8 月 20 日减少 4.78，较上年同期减少 70.30%等 [6] 交易日历 - 海外宏观数据方面，欧元区 17:00 - 20:30 将公布第一季度 GDP 年率初值，美国 20:15 将公布 4 月 ADP 就业人数等多项数据 [7] - 海外能源化工数据方面，美国 4:30 将公布至 4 月 25 日当周 API 原油库存，22:30 将公布至 4 月 25 日当周 EIA 原油库存等 [7] - 国内宏观数据方面，中国 9:30 将公布 4 月官方制造业 PMI，9:45 将公布 4 月财新制造业 PMI 等 [7] - 国内能源化工数据方面，原油 14:30 将公布中国港口商业原油库存 [7] - 国内黑色有色数据方面，双焦晚上将进行钢联 523 矿山周度产销情况调研 [7] - 国内天然橡胶数据方面，将公布半钢轮胎和全钢轮胎产量（中国）[7] - 国内特殊商品数据方面，玻璃将公布深加工订单天数、产销率，纯强将公布交割库库存 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期关税事件冲击暂缓，需关注后续对经济事实的传导及谈判进程 [60] - 国内股指假期季节性特征显著，节后首月整体走高，中小盘首日和首周上涨概率高，创业板、中证500和中证1000节后首月平均涨跌幅亮眼 [46][62] - 商品分板块，关注假期出行消费对原油价格的影响，化工、煤焦钢矿等工业品关注国内稳增长和供给侧变量，农副产品月度季节性有下行压力 [46][62] - 贵金属（黄金）在美联储降息周期中确定性高，可在企稳后配置 [62] - 工业品中有色供给有硬约束，黑色关注国内政策窗口期 [62] - 农产品是滞胀交易标的，需关注天气 [62] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 国内五一假期前后需关注美国特朗普百日国情咨文、中国4月中采PMI、欧盟一季度GDP初值等重大事件和数据 [4] - 需关注关税对经济事实的传导、美国4月非农数据、日本央行5月利率决议、美联储5月议息会议等 [5] - 4月23日特朗普表示或将“大幅降低”对华关税，但4月28日我国外交部重申双方未就关税进行谈判或磋商，关税事件对市场情绪短期冲击缓和 [7] - 美国与多个国家就关税问题进行谈判、反制或采取宽松措施，如印度与美国贸易协议谈判取得进展，中国对美国采取系列反制措施 [8] 高频观察 - 4月2日美国发动关税闪电战后，海运贸易可能中断，中国出口美国集装箱量受严重影响，4/18 - 4/24美国进口集装箱环比减少近25%，进口中国集装箱环比减少近30%，同比减少近35% [9] 股指 - 股指行情聚焦业绩修复、估值回归及流动性偏好，全A盈利水平在2024年四季度至2025年一季度持续修复，为股指提供支撑，但需警惕中小盘股业绩修正风险 [14] - 社会服务、公用事业、环保等行业净利润边际改善显著，当前估值处于历史低位，修复动能强 [14] - 2025年一季度公募基金股票配置占比回升，外资持股占A股市值比重回落，A股市场定价权向境内机构转移，4月四大指数ETF规模扩张超1700亿元，政策信号对市场结构有引导作用 [17] 国债 - 4月政治局会议强调经济复苏目标，货币政策保持“适度宽松”，市场预期降准或先于降息落地，政府通过超长期国债发行加杠杆支持实体经济 [29] - 长端利率已处低位，下行空间有限，短期内期债或维持震荡，需关注政策节奏与市场情绪变化 [29] 集运期货 - 美线停航数量大幅增加，劳动节后WK19、20停航继续增加，部分船舶运力外溢转至欧地航线，共统计到10艘美线船舶调往欧线，合计运力11.4万TEU [30] - 5月份运力逐步上修，月度周均运力28.07万TEU左右，较2024年同比增加20%+，6月份月度周均运力约为26.43万TEU [36] 汇率 - 经济预期差、中美利差、贸易政策不确定性均为中性，人民币兑美元窄幅波动，在外部压力未加剧、国内政策稳健的背景下，人民币短期料延续偏强整理，以区间震荡运行为主 [43] 策略 - 国内股指假期季节性特征显著，节后首月持续走高，中小盘首日和首周上涨概率高，创业板、中证500和中证1000节后首月平均涨跌幅亮眼 [46][62] - 商品分板块，关注假期出行消费对原油价格的影响，化工、煤焦钢矿等工业品关注国内稳增长和供给侧变量，农副产品月度季节性有下行压力 [46][62] 情境 - 制造业PMI区分下的降息周期，衰退样本下黄金领跑商品，商品板块先跌后涨；非衰退样本下商品分板块从强到弱排序为原油>软商品>黄金>铜、工业品，农产品承压 [49] - 历史上类滞胀阶段各类资产分化严重，黄金和原油抗滞胀表现优秀，平均涨幅和上涨概率居前，弹性上原油最高，黄金中等，股指最低 [58] 事件 - 关税将通过进口商品价格、零售价格约一个季度后明显推升美国通胀，若特朗普提出的对等关税税率长期维持，可能在1 - 2个季度后推升美国核心通胀2 - 3个百分点至5%左右，且本轮关税带来的通胀弹性大于上轮 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 展示2025年4月29日股指期货各品种期现价差、跨期价差、跨品种比值最新值、较前一日变化、历史1年分位数和全历史分位数等数据 ，如F期现价差最新值 -51.02，较前一日变化 -3.23，历史1年分位数5.30%，全历史分位数4.70% [1] 基差及跨期、跨品种价差日报 - 呈现2025年4月28日TS、TF、T、TL基差、跨期价差、跨品种价差的最新值、较前一交易日变化和上市以来百分位数等数据 ，如TS基差最新值 -0.1410，较前一交易日变化0.0038，上市以来百分位数62.20% [4] 贵金属期现日报 - 给出2025年4月29日国内期货、外盘期货、现货价格、基差、比价、利率与汇率、库存与持仓等数据 ，如AU2506合约4月28日收盘价780.04元/克，较4月25日跌 -7.16元，跌幅 -0.91% [6] 集运产业期现日报 - 提供2025年4月29日集运现货报价、集运指数、期货价格及基差、基本面数据等信息 ，如MAERSK马士基上海 - 欧洲未来6周运价4月29日为1671美元/FEU，较4月28日跌 -121美元，跌幅 -6.75% [8] 交易日历 - 列出2025年4月29日海外和国内数据/资讯 ，包括时间、数据来源、经济指标/财经事件等 ，如欧元区4月17:00公布工业景气指数、经济景气指数 [9]

内循环主题 - 市场将在广义上的内循环和新的科技主题轮动，建议关注自主科技、欧洲资本开支扩张受益板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩的题材 [3][5] - 资金保持低风险偏好，市场呈现高轮动特征，建议均衡配置，重点关注内循环大板块、消费电子、商业航空航天、深海经济主题 [6] - 政策层面推动"短期纾困"与"长效培育"结合，通过以旧换新补贴扩容、提高工资水平、特定群体补贴等方式提振内需 [6] 贸易战僵持阶段 - 中美贸易战僵持阶段，超预期的刺激和妥协性协议难以出现，比拼经济韧性，中国政策选项更多、空间更大 [5] - 7月前美国大规模国债到期可能是特朗普关税政策的第一个动摇点 [5] - A股是贸易战中提振信心的关键环节，国家维护资本市场稳定的决心明确，港股虽阶段性薄弱但内地资金仍低配 [5] 消费与地产政策 - 消费政策或聚焦文旅产业，五一预订数据显示旅游需求韧性，民航日均旅客量同比增7.6% [6] - 地产政策建议通过城中村改造货币化安置、放松"三限"拉动需求，推动市场止跌回稳 [6] - 基建政策将落实"在发展中化债，在化债中发展"，制造业政策或优化产能格局整治"内卷式"竞争 [6] 科技自主与精密仪器 - 精密仪器是科技自主关键，建议投资三条主线：光学仪器中的"中国蔡司"、电子测量仪器中的"中国惠普"、分析仪器中的"中国赛默飞" [8] - 大国竞争加剧，美国对精密仪器封锁风险提升，国内企业需突围下游应用丰富领域 [8] 物流与出行 - 政策加码内需，关注航空、物流和区域集运龙头，受益于以旧换新补贴、特定群体补贴等政策组合 [6][7]