行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年7月30日09:51，中证全指自由现金流指数上涨0.87%，其成分股韵达股份上涨5.16%，东航物流上涨3.41%，云天化上涨3.35%，盐湖股份上涨2.63%，洛阳钼业上涨2.49% [1] - 全指现金流ETF基金上涨1.12%，报1.08元，近2周累计上涨3.39% [1] - 全指现金流ETF基金盘中换手率为8.25%，成交203.27万元，近1年日均成交1091.46万元 [1] 投资逻辑与行业观点 - 低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为A股长牛基石，经济运行模式变化推动股市定价逻辑转向后端现金流累积 [2] - 在供给出清优先需求刺激的政策导向下，“反内卷”政策加速推进，重点关注产能利用率低、价格内卷的行业，如周期资源品及制造业，供给收缩或触发商品价格弹性及现金流修复 [2] - 实物再通胀若回归，自由现金流资产的成长属性将凸显，红利价值板块（消费龙头+周期资源品+红利低波）有望在后端自由现金流创造中受益 [2] - 当前市场供需紧平衡下，指数呈现易涨难跌态势，为长线资金收集筹码提供窗口期 [2] - 8-9月或是本轮快递行业“反内卷”的重要时点，政策端有望迎来关键窗口期，同时行业由淡季转向旺季，挺价意愿增强，预计本轮挺价幅度和持续时间或介于政策推动与自发涨价之间，头部快递公司单票利润有望实现环比改善 [2] - 在“反内卷”和高质量发展政策指导下，快递行业的无序竞争有望实现边际好转，监管、竞争、盈利和质量将达成新的平衡，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [2] 基金历史收益与风险指标 - 全指现金流ETF基金自成立以来，最长连涨月数为2个月，月盈利百分比为100.00%，月盈利概率为81.25% [3] - 全指现金流ETF基金近1个月夏普比率为1.41 [4] - 全指现金流ETF基金成立以来最大回撤2.69%，相对基准回撤0.16%，回撤后修复天数为13天 [4] 基金产品基本信息 - 全指现金流ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [5] - 全指现金流ETF基金今年以来跟踪误差为0.167% [6] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，截至2025年6月30日，其前十大权重股合计占比57.48% [6] - 全指现金流ETF基金场外联接代码为A类024833、C类024834、E类024835 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 本周反内卷政策持续出台推进，各行业政策出台速度明显加快。当前优先看好光伏&浮法玻璃行业，可关注水泥&碳纤维行业等 [7] - 当前盈利正在改善的品种主要有光伏&浮法玻璃、碳纤维行业、防水行业、石膏板行业 [8] - 基本面表现为水泥价格延续下跌，玻璃库存延续下降，地产高频成交延续走弱趋势 [2][9] - 推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线 [2][11] 本周新闻回顾 - 7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，涉及完善政府定价相关内容、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任三方面内容 [22] - 7月25日，生态环境部对《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项国家生态环境标准征求意见稿公开征求意见，可覆盖玻璃工业95%以上玻璃企业，从源头减少污染物产生 [23] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，七月下旬全国重点地区水泥企业平均出货率降至43%，较上周下滑2.7个百分点，同比下降3.0个百分点 [9][26] - 本周全国水泥均价345.81元/吨，环比下降3.06元/吨，同比下降46.94元/吨；全国熟料均价为230.59元/吨，环比下降2.04元/吨，同比下降45.25元/吨；全国水泥库存为65.98%，环比上升0.87pct，同比上升0.26pct；全国熟料库存为69.63%，环比上升1.70pct，同比上升2.62pct [27] - 本周全国水泥出货率为42.88%，环比下降2.67pct，同比下降3.01pct；全国粉磨开工率为38.30%，环比下降6.22pct，同比下降6.19pct [33] - 本周全国水泥煤炭价格差为265.21元/吨，环比下降4.49元/吨，同比下降17.30元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [34] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场情绪升温，价格上涨范围及涨幅环比扩大，厂库降幅环比扩大，在产产能环比下降 [10][36] - 本周全国玻璃均价为70.76元/重箱，环比上升1.17元/重箱，同比下降10.17元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4105万重箱，环比下降200万重箱，同比下降422万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5334万重箱，环比下降225万重箱，同比下降706万重箱 [39] - 本周全国纯碱均价为1307元/吨，环比上升6元/吨，同比下降742元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为31.27元/重箱，环比上升1.73元/重箱，同比下降9.61元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为24.33元/重箱，环比上升1.78元/重箱，同比下降0.77元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为18.59元/重箱，环比上升1.64元/重箱，同比下降2.77元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [41] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳中偏弱运行，中下游刚需多择低价少量采购，备货意向仍平淡 [45] - 电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售 [45] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [55][59][74][78]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 本周“反内卷”情绪升温，对水泥、玻璃、玻纤大宗商品品种影响明显，行业在政策预期下有产能出清抓手，目前行业价格及盈利均在底部，在政策催化下有望基本面迎来长期趋势改善 [4] 各部分总结 上周行情回顾 - 过去一周（7.20–7.27）申万建筑材料行业指数涨跌幅为8.20%，上证综指为1.67%，深证成指为2.33%，创业板指为2.76%，沪深300为1.69%；在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第1位 [6] “反内卷”行情启动，大宗商品价格上涨明显 水泥价格淡季呈现下跌趋势 - 本周水泥价格呈下行态势，处于高温雨季传统施工淡季，全国袋装P.O 42.5普通水泥价格环比上周下滑2.13%；25年6月水泥单月产量同比下滑5.3%，较5月下滑8.1%降幅收窄 [8] 反内卷驱动平板玻璃价格上涨 - 本周玻璃价格上涨0.76%，7月25日期货价格收盘价为1362元/吨，价格大幅上涨主要因“反内卷”政策驱动，中游贸易商补库明显，下游终端需求改善有限 [12] 本周重点公告 - 塔牌集团2025年半年度报告期实现营收20.56亿元，同比+4.05%，归母净利润4.35亿元，同比+92.47%，扣非后2.42亿元，同比+31.73%；25Q2营收11.36亿元，同比+15.56%，归母净利润2.70亿元，同比+250.65%，扣非后1.51亿元，同比+128.79% [16] - 濮耐股份与格林美约定26 - 28年50万吨活性氧化镁订单总量，定价模式另行协商；双方探讨全球范围资本合作 [16] - 科顺股份子公司珠海横琴逸东投资合伙企业以自有资金出资2.4亿元，与关联方共同设立4.81亿元产业并购基金，拟投资前沿科技及相关领域 [17]

报告行业投资评级 - 对兔宝宝、北新建材、伟星新材、三棵树、科顺股份维持增持评级；对中国巨石、中材科技继续重点推荐；首推福耀玻璃、信义玻璃、旗滨集团 [20][53][55] 报告的核心观点 - 本周建材行情因需求和供给优化共振迎来强催化，西藏雅下水电站等大工程开工拉动建材需求，反内卷政策也有实际抓手，建材反内卷有望驱动板块向合理价格和盈利水平回归 [2][5] 各部分总结 周观点 - 悍高集团7月30日正式上市，其主营业务分家居五金和户外家具两大板块，2024年家居五金占总收入85%，公司重视研发创新，获多项专利和设计奖项，以经销模式为主构建销售网络，2022 - 2024年营收和归母净利润高速增长，计划募资用于相关项目，未来将深耕家居五金市场 [3][4][7] - 西藏雅下水电站等大工程开工使需求修复有实际抓手，预计后续工程项目将拉动建材需求；反内卷政策在水泥和玻璃行业有实际举措，有望驱动板块回归合理水平 [5] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业龙头同步提价，三棵树业绩降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长 [18] - 推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、三棵树、科顺股份等公司，竣工端细分品类龙头公司也受益于格局改善和需求周期预期扭转 [19][20][22] 水泥 - 本周全国水泥价格环比回落1%，部分地区涨跌，下游需求环比略升，出货率约46%，预计后期价格震荡调整 [23] - 水泥行业政策端有催化预期，沿限制超产方向推进，部分水泥公司有长期配置价值，维持水泥年内高确定性判断，行业股权激励等集中推出是见底信号 [24][25] - 以供需收缩比喻“龟兔赛跑”，供给优化成效有望在需求跌幅放缓时转化为盈利改善，目前行业盈利确定性逻辑强于量的逻辑 [26][28] - 海螺水泥、华新水泥、天山股份等公司2025年业绩有不同表现 [29][30] 建筑浮法玻璃 - 本周浮法玻璃均价上涨，期货盘面提振使库存转移，后市关注期货及补货持续性，全国日熔量减少，库存下降 [31] - 环保标准提升或成反内卷抓手，行业亏损加剧或使冷修提速，本轮周期企业现金流紧张，厂家面临多因素博弈 [32][33] - 信义玻璃、旗滨集团2024 - 2025年盈利情况不同 [34][35] - 汽车玻璃和药用玻璃产品结构改善、成本优化，盈利能力提升 [36][37] 光伏玻璃 - 本周需求端部分备货，供应下降，库存天数环比降9.08%，价格持平，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内 [39] - 短期买方定价，中长期回归成本曲线定价，头部企业中长期布局价值凸显 [40] 玻纤 - 本周粗纱产销分化，大厂风电及高端产品出货好，中小厂受限，电子布保持景气，高端产品价格涨后暂稳，7 - 8月淡季稳价稳库存，旺季或提价 [41][42] - 差异化产品价格提升确定性高，关注风电、热塑等高端品长协提价对头部企业盈利的提振 [43] - 中国巨石、中材科技2025Q2业绩表现良好 [44][45] 碳纤维 - 近月风电市场需求环比修复，增量有限，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳 [46] 港股通建材股持仓变动 - 西部水泥单周增持最多，增持比例0.54%；中国建材单周净买入最多，净买入额约1.74亿港币；信义光能单周减持最多，减持比例0.21%，净卖出额约0.59亿港币；南下资金最新持股比例前三为西部水泥、凯盛新能、信义光能 [47] 各行业价格数据 - 水泥各地区P·O42.5均价有不同涨跌变化 [69] - 玻璃各地区5mm白玻均价有不同涨跌变化 [69] - 碳纤维各型号价格部分有涨幅 [69] - 煤炭、钢铁、纯碱、燃料油、沥青、PVC、PE、废纸等价格有不同涨跌 [69][70]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][12][15][16][18] 核心观点 反内卷政策动态 - 国家发改委和市场监管总局研究起草《价格法修正草案》，首次修订1998年实施的价格法，重点完善低价倾销、价格串通等不正当价格行为认定标准 [1][12] - 国家能源局发布通知限制煤炭超产，年度产量不得超过公告产能，月度产量不超过公告产能10%，涉及8个产煤大省 [1][12] - 多个行业协会发布反内卷倡议，包括盐业协会反对"内卷式"竞争，生态环境部就玻璃工业污染防治标准征求意见 [1][12] 重点行业动态 水泥行业 - 全国高标水泥均价341元/吨，同比下跌47元，环比下跌3.2元 [4][15] - 全国平均出货率43.1%，环比下降2.8个百分点，库容比66.4%，环比上升0.6个百分点 [4][15] - 价格下调区域包括吉林、湖南等地，幅度10-30元/吨 [32] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1238.61元/吨，环比上涨26.65元，涨幅2.2% [4][15] - 重点省份库存天数26.76天，环比减少1.13天 [4][15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板价格10-11元/平方米，环比持平 [4][15][56] 玻纤行业 - 2400tex无碱缠绕直接纱均价3619元/吨，环比下跌0.84% [4][15] - 电子布报价4.1-4.2元/米，环比下跌0.1元 [4][15] - 6月玻纤出口量18.25万吨，同比下降5.89% [64][69] 铜箔材料 - RTF铜箔提价验证HVLP铜箔高景气，台湾企业上调RTF价格 [3][14] - HVLP铜箔具有低轮廓度与高抗剥离强度特性，用于高频高速CCL [3][14] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头具备先发优势 [3][14] 政策与补贴 - 财政部下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [5][16] - 国务院公布《农村公路条例》，2025年9月15日起施行 [17][20] - 中国光伏行业协会上调2025年国内光伏新增装机预测至270-300GW [20] 重点公司推荐 水泥板块 - 建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等 [12][15] 玻璃板块 - 建议关注旗滨集团、山东药玻等 [15] 铜箔及电子材料 - 建议关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等 [14] 非洲建材 - 看好科达制造作为建材出海第一股，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [2][13] 消费建材 - 建议关注三棵树、兔宝宝、北新建材等补贴相关公司 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 国家重大工程推进，工程、建材和民爆需求旺盛，推荐中岩大地、中国电建、中国能建等标的 [7] - “反内卷”加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块，如水泥、防水等行业的海螺水泥、东方雨虹等标的 [7] - 国产船舶涂料取证新节点、海工涂料有序推进，工业涂料开辟新成长，推荐麦加芯彩、松井股份等标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深 300 周涨幅 1.69%，建材指数周涨幅 6.48%，跑赢沪深 300 指数 4.79pct，建筑指数周涨幅 6.36%，跑赢沪深 300 指数 4.67pct [11] - 建材板块韩建河山、松霖科技、华新水泥涨幅居前，先锋新材、山东玻纤、宏和科技跌幅靠前 [11] - 建筑板块中，西藏天路、中国电建、汇通集团涨幅居前，园林股份、亚翔集成、百利科技跌幅靠前 [12] 重点公告汇总 - 耀皮玻璃第三大股东计划减持 2%股份，减持方式为大宗交易，减持期间为 2025 年 8 月 11 日至 2025 年 11 月 10 日 [14] - 海南发展 2025 年第二季度新签订单 4.61 亿元，其中建筑幕墙业务 4.52 亿元，建筑装饰业务 922.45 万元 [14] - 亚翔集成 2025 年上半年总营业收入 16.83 亿元，同比减少 40.95%，利润总额 1.93 亿元，同比减少 33.51%，归母净利润 1.61 亿元，同比减少 32.2% [14] - 启迪设计 2025 年第一季度总营业收入 2.18 亿元，同比减少 33.09%，利润总额 0.19 亿元，同比增长 81.42%，归母净利润 0.16 亿元，同比增长 75.77% [16] - 同济科技 2025 年上半年新签施工合同额约 24.54 亿元，同比减少 19.28% [16] - 浙江交科子公司中标两个交通建设项目，合计中标金额约 64.1 亿元 [16] - 北新路桥子公司中标 G217 阿拉尔至图木舒克公路项目三个合同段，总中标金额约 162.87 亿元 [17] - 中材科技 2025 年第二季度宁波建工新签合同 380 个，金额约 68.44 亿元，同比增长 21.94% [17] - 大禹节水参股公司转让金禹环保 72%股权和武山润坤 54%股权，交易金额合计 5395.9572 万元 [17] - 汇绿生态计划收购钧恒科技 49%股权，并拟募集配套资金 [17] 商品房周度成交数据跟踪 - 第 30 周（07/19 - 07/25）新房、二手房市场成交量趋势走弱 [18] - 30 城大中城市新房成交面积 147.58 万㎡，同比 -9%，环比 22.63%，累计交易面积 5114.88 万㎡，同比 -5% [18] - 30 城大中城市商品房成交 14029 套，同比 -5%，环比 24%，累计交易 456977 套，同比 -7% [18] - 15 城二手房成交面积 166.74 万㎡，同比 -4%，环比 2%，累计交易 5408.45 万㎡，同比 +19% [18] 水泥：价格环比回落 - 本周全国水泥市场价格环比回落 0.9%，价格下调区域主要是吉林、湖南、湖北、云南和陕西等地，幅度 10 - 30 元/吨不等 [21] - 七月下旬，受持续高温和强降雨天气影响，下游施工需求明显受限，全国重点地区水泥企业平均出货率降至 43%，较上周下滑 2 个百分点 [21] 华北：价格平稳为主 - 京津唐地区水泥价格稳定，受降雨天气影响，工程项目施工进度放缓，部分地区企业出货在 1 - 4 成左右 [34] - 内蒙古部分地区水泥价格平稳，受强降雨或无新开工项目影响，市场需求基本停滞或持续疲软，企业出货 1 - 2 成左右 [34] 东北：价格稳中有落 - 吉林部分地区水泥价格下调 30 元/吨，新建工程项目因资金紧张开工延后，市场需求低迷，企业发货 3 成左右 [39] - 辽宁辽中地区水泥价格弱稳运行，在建项目收尾，新开工程项目少，雨水天气影响，水泥需求弱，企业发货 3 成左右 [39] 华东：价格大稳小动 - 江苏部分地区水泥价格底部维稳或弱稳运行，受高温天气影响，市场需求清淡，企业日出货 3 - 6 成 [41] - 浙江部分地区水泥价格稳定或下调 10 - 20 元/吨，受雨水或高温天气影响，水泥需求 4 - 6 成 [41] - 安徽部分地区水泥价格下调 10 - 20 元/吨，受高温天气和外来低价水泥冲击，市场需求清淡，企业发货 4 - 6 成 [42] - 江西部分地区企业下调袋装或散装水泥价格 10 - 20 元/吨，受高温、阴雨天气干扰，市场需求低迷，企业发货 4 - 5 成 [42] - 福建部分地区水泥价格平稳，受降雨天气影响，下游需求低迷，企业发货 3 - 4 成 [43] - 山东部分地区水泥价格稳定或下调 15 - 20 元/吨，受强降雨或工程项目少影响，水泥需求疲软，企业发货 2 - 4 成 [43] 中南：价格小幅下调 - 广东珠三角地区水泥价格底部维稳，前半周受台风天气影响，市场需求大幅减弱，后半周恢复到 5 成左右 [46] - 粤东梅州、潮汕地区水泥价格继续下调 15 元/吨，高温、降雨天气多，下游开工率降低，水泥需求 3 - 4 成 [46] - 广西部分地区水泥价格稳定或底部维稳，受雨水天气或新开工项目少影响，水泥需求 4 - 7 成 [46] - 湖南部分地区水泥价格下调 10 元/吨，市场需求疲软，企业发货 4 成左右，库存下降缓慢 [48] - 湖北部分地区水泥价格继续回落 10 元/吨，持续高温天气，搅拌站和工程项目开工受限，企业综合发货 5 成左右 [48] - 河南部分地区水泥价格继续回落 10 元/吨，受高温、雨水天气和资金短缺影响，市场需求欠佳，企业出货 3 - 4 成 [48] 西南：价格涨跌互现 - 四川部分地区水泥价格稳定或下调 20 - 40 元/吨，受高温、阴雨天气和外围低价水泥影响，市场需求 4 - 5 成 [51] - 重庆部分地区水泥价格平稳，受多雨、高温和搅拌站回款困难影响，水泥需求 3 - 4 成 [51] - 云南部分地区水泥价格继续下调 20 元/吨，新开工程项目少，受雨水天气干扰，水泥需求 3 成左右 [52] - 贵州部分地区水泥价格下调 10 - 30 元/吨，雨水天气多，市场需求疲软，企业出货 2 - 4 成 [53] - 西藏拉萨地区部分企业水泥价格上调 20 - 30 元/吨，受重点工程项目拉动，水泥需求旺盛，企业出货 9 成或产销平衡 [53] 西北：价格小幅回落 - 陕西部分地区水泥价格回落 10 - 20 元/吨，受持续高温和市场资金紧张影响，搅拌站开工率低，企业库存高位承压 [59] - 甘肃部分地区水泥价格平稳或下调 20 元/吨，市场需求 3 - 5 成，企业熟料生产线多执行错峰生产，但库存下降缓慢 [59] - 青海部分地区水泥价格平稳，受强降雨天气影响，水泥需求降至 3 - 4 成水平，库存有所上升 [60] 浮法玻璃：价格上涨，环比涨幅扩大 - 本周国内浮法玻璃均价 1238.61 元/吨，较上周均价上涨 26.65 元/吨，涨幅 2.20%，环比涨幅扩大 [64] - 截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 220 条，日熔量共计 157755 吨，较上周减少 1100 吨，当前行业产能利用率 81.56% [64] - 不同燃料玻璃本周生产成本和毛利情况不同，管道气燃料玻璃毛利亏损 45.41 元/吨，较上周增加 26.37 元/吨 [64] 光伏玻璃：整体交投平稳，库存增速放缓 - 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存缓降 [70] - 截至本周四，2.0mm 该膜面板主流订单价格 10 - 11 元/平方米，环比持平，3.2mm 镀主流订单价格 18 - 19 元/平方米，环比持平 [70] - 近期下游组件企业开工率变动不大，但多数适量备货，订单跟进量增加，部分光伏玻璃窑炉冷修，供应量持续下降，局部供需关系缓慢修复 [70] 玻纤：粗纱市场价格基本稳定，电子纱市场报价暂稳 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中弱运行，上周部分厂价格松动影响本周均价进一步下调，截至 7 月 24 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3200 - 3700 元/吨不等，全国企业报价均价 3618.50 元/吨，较上一周均价下跌 0.84%，同比下跌 1.88% [78] 电子纱市场 - 本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，近期 G75 供应量不变，下游 CCL 订单相对平稳，提货延续按需采购节奏 [88] - 高端产品 E、D 系列及低介电产品市场成交价格涨后暂稳，部分厂个别产品惜售 [88] - 本周电子纱 G75 主流报价 8800 - 9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平，7628 电子布报价延续 3.8 - 4.2 元/米不等，成交按量可谈 [88] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出了建材和新材料、建筑重点公司的盈利预测和 PE(TTM)分位值等数据，如伟星新材 2024 - 2027 年盈利预测分别为 853、1.099、1.201、1.314，PE(TTM)分位值为 31.01%；江河集团 2024 - 2027 年盈利预测分别为 638、650、683、749，PE(TTM)分位值为 24.94%等 [90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年2季度公募基金配置化工行业比例降低且龙头持仓集中度下滑，市场关注集中在民爆、钾肥、氟化工和玻纤板块，建议围绕涨价、内需支撑和新材料三条主线投资[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑 - 2025年2季度公募基金配置化工行业市值占比同环比下滑至4%，处于历史中低位，自2022年2季度起呈震荡向下趋势[11] 二、个股变动：中材科技、广东宏大和新宙邦等为重点加仓对象 - 重仓市值方面，化工龙头持仓集中度下滑，15家公司重仓市值合计占比环比降1.5pct，行业整体持仓集中度CR20环比降1.5pct，加仓前五大标的为中材科技等，减仓前五大标的为万华化学等[14][15] - 基金持有数量方面，持仓数量前十含中材科技等，50个标的环比增加，7个增超10个，增幅前五为中材科技等，55个标的环比减少，9个减超10个，降幅前五为卫星化学等[17][18][21] - 新晋与退出重仓方面，50个标的2季度新晋重仓，前五为广信材料等，36个标的2季度退出重仓，前五为湖北宜化等[24] 三、行业变动：民爆、钾肥和氟化工等板块市场关注度较高 - 基金持仓市值方面，2025年2季度前五大板块为其他化学制品等，加仓前五为其他化学制品等，减仓前五为聚氨酯等[26][28][29] - 持有基金数量方面，2025年2季度前五大子板块为其他化学制品等，14个板块环比增加，5个增超10个，增幅前五为玻纤等，14个板块环比减少，7个减超10个，降幅前五为轮胎等[30][31][32] - 重仓比例方面，2季度环比1季度，公募基金重仓聚氨酯、轮胎比例减少，农药、涤纶、油墨涂料比例增加，改性塑料变化较小[34] - 板块表现方面，聚氨酯和轮胎板块被减仓，获加仓板块有玻纤、民爆、钾肥和氟化工，各有原因[3][43] 四、公募基金配置化工时拥抱成长的风格继续体现 - 前十大重仓股方面，2季度与1季度名单相比市值变化明显，广东宏大等为新晋，国瓷材料等退出，部分持仓市值有升有降[44] - 持仓市值和占比方面，前十大重仓股总市值和占比下滑，处于历史低位，部分龙头企业持仓市值占比有升有降[47] - 重仓重点标的占比方面，龙头白马重仓比例基本下滑，部分公司2季度重仓比例有升有降[50][53] 五、投资建议 - 2季度市场急跌反弹向上，化工板块集中在涨价、内需支撑和新材料三条主线，建议加大对钾肥和氟化工资金配置，关注民爆板块，提升电子布关注度，还建议关注草甘膦和有机硅、雅鲁藏布江开工受益民爆及AI材料等[4][56]

新材料行业分析 - 新材料行业面临下游需求高景气和替代机遇 龙头公司凭借高技术壁垒有望迎来快速成长期 [1] - 新型玻璃、碳纤维等品种受益于新能源等高景气下游的持续拉动 [1] - 电子纱市场短期需求支撑来自高端产品及低介电领域 中高端产品货源持续紧俏 [1] 细分市场动态 - 玻纤行业当前风电等需求启动有望带动去库涨价 无碱粗纱市场热塑订单略有增加 [1] - 光伏玻璃市场整体交投平稳 库存增速放缓 随着组件企业适量备货 局部需求稍有好转 [1] - 电子玻璃则有望受益于替代和折叠屏等新品放量 [1] 中长期展望 - 新材料板块成长性明确 [1] 指数与基金产品 - 新材料50ETF（159761）跟踪的是新材料指数（H30597） 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取业务涉及先进钢铁、有色金属、化工和无机非金属材料等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数注重科技创新与产业升级 具有较高的成长性和行业代表性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和国泰中证新材料主题ETF发起联接C（014909） [1]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 反内卷政策高度值得期待，近期部分行业已开始出台相关政策，建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [14][23] 根据相关目录分别进行总结 建材反内卷的三大路径 - 反内卷政策高度值得期待，2025年多个重要会议和政策文件提及整治“内卷式”竞争，部分行业已出台相关反内卷政策 [14][15] - 反内卷目的是缓解通缩与稳定就业的平衡，市场竞争“内卷化”源于产能过剩，2022年10月以来我国工业PPI同比持续负增长 [19] - 建材反内卷路径包括限制资本开支、存量产能出清、约束当前产量，投资建议关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业以及国企占比高的行业 [23] 玻璃 浮法玻璃 - 价格与盈利处于历史底部，2025年7月中旬价格70元/重箱左右，行业整体重新进入亏损状态 [28] - 产能利用率处于低位，截至2025年5月底，在产产能约15.9万吨/天，总产能约为21.3万吨/天，对应产能利用率74.7% [31] - 复盘历史，环保强制约束带来产能退出，如2017年排污许可证带来的关停和2019 - 2020年环保压力下的关停 [35] - 近3年在产产能呈“过山车”式波动，核心原因是盈利变化的影响 [39] - 政策性出清落地较难，行业集中度不高、民企占比较高、环保问题较小，更多依靠市场化出清，政策可促进市场化出清加速 [45] 光伏玻璃 - 价格与盈利均在历史最底部，2025年7月11日，3.2mm镀膜玻璃价格约为18.5元/平米，2.0mm镀膜玻璃价格约为10.5元/平米，全行业处于亏损状态 [49] - 新增产能冲击导致供给过剩，截至2025年6月底，在产产能约为9.8万吨/天，总产能约为13.2万吨，对应产能利用率约为74.5% [52] - 当前主要为企业自发限产与被动冷修，未来供给控制路径包括控制新增和合理退出 [55] - 关注光伏玻璃盈利α兑现的旗滨集团，公司具备成本领先行业的基础，盈利差距或逐季缩小，估值具备修复空间 [60] 水泥 - 政策端无强力抓手，目前并无增量超预期政策出台 [66] - 过往10年行业没有去产能，产能几乎没有实质性去化，当前产能过剩矛盾较为突出，过剩40% [70] - 未来3年行业需求依然维持下行通道，预计2025年下降5% [73] - 行业利润连续3年下降85%，目前多数企业处于微利/亏损状态 [78] - 2016 - 2017年是上轮供给侧改革的主要阶段，核心是自上而下的环保行政强约束 [81] - 水泥企业目前现金状况较好、负债较低，市场化去产能仍需等待，初步判断大规模市场化出清或仍需3年左右 [83] - 可能的抓手包括超产治理和碳配额约束，超产治理预计能去掉产能5000万吨 - 1亿吨，碳配额约束预计2027年开始产生约束力 [86] 玻纤 - 中美贸易摩擦扰动出口节奏，2季度投产较多，短期供需承压，国内玻纤行业将在未来1 - 2季度进入全球贸易再平衡调整期 [91] - 行业年内或延续偏淡，若贸易环境回归常态，2025年全球玻纤供需有望向平衡靠拢，2025年下半年至2026年新增产能计划显著缩减，有望推动供需格局改善 [97] - 龙头企业保持领先的盈利能力，2020 - 2024年五年中国巨石、泰山玻纤等企业平均毛利率和净利率较高 [100] - 玻纤供给取决于需求周期，价格上行受益于风电和汽车需求等，价格下行通常是供给投放所致 [104] - 行业国企占比较高，规划供给较多，未来若能通过能耗等政策约束新增产能，中期格局有望更优 [107][111] 碳纤维 - 风电需求快速放量，但供给仍大于需求，价格仍处历史底部，筑底反转仍需等待，若风电领域需求持续释放，行业供需关系有望逐步修复 [117] - 行业格局由两大央国企主导，中复神鹰与吉林化纤集团占据总市场80% [120] - 当前除军品龙头盈利较好，民品企业均有亏损，中复神鹰和恒神股份毛利率对比显示恒神股份已深度亏损现金流，吉林系整体也处于亏损现金流附近 [122] - 近年产能快速扩张，但2023年以来呈现放缓趋势，低盈利之下出现大量停产与计划延后 [129] - 行业潜在供给较多，反内卷政策之下，无序投产或被限制，利好中期格局，若需求起量供需改善，价格有望底部修复，但修复幅度有限 [134] 消费建材 - 地产行业深度调整，消费建材供给退出，防水、涂料、五金、瓷砖等供给出清更显著，2024年部分建材品类产量或销量为其峰值的一定比例 [139] - 龙头企业收入逆势企稳，市占率逆势提升，但相较于海外成熟市场仍较低，2021 - 2024年平均经营净利率领先小企业 [142]