机构调研概况 - 近一个月（8月6日至9月5日）共有66家北交所公司获机构调研 [1] - 纳科诺尔以114家调研机构数量成为最受关注公司 [1] - 科隆新材、同惠电子、建邦科技分别以67家、65家、62家调研机构数量位列其后 [1] 机构类型分布 - 券商调研覆盖65家公司 [1] - 基金调研52家公司 [1] - 阳光私募调研49家公司 [1] - 保险调研36家公司 [1] - 海外机构调研8家公司 [1] 行业分布特征 - 获调研公司分布于17个申万行业 [1] - 机械设备行业有15家公司获调研 [1] - 基础化工行业有9家公司获调研 [1] - 电子行业有8家公司获调研 [1] 调研频率分析 - 科隆新材、同力股份、明阳科技均获得2次机构调研 [2] - 多数公司仅获得1次调研 [2][3][4] 市场表现数据 - 获调研公司近一个月平均股价上涨11.63% [2] - 51家公司股价上涨，海能技术上涨58.09%，卓兆点胶上涨54.93%，贝特瑞上涨46.75% [2] - 日均换手率平均值为6.64%，卓兆点胶、天工股份、盖世食品分别达13.07%、12.82%、12.66% [2] 市值特征 - 北交所全部公司总市值均值为34.55亿元 [2] - 获调研公司总市值均值为43.23亿元 [2] - 贝特瑞、天工股份、纳科诺尔为市值居前公司 [2] 重点公司调研详情 - 纳科诺尔（电力设备）获114家机构调研，股价上涨19.83% [2] - 科隆新材（基础化工）获67家机构调研，股价下跌6.47% [2] - 同惠电子（机械设备）获65家机构调研，股价上涨24.52% [2] - 建邦科技（汽车）获62家机构调研，股价上涨9.51% [2] - 海能技术（机械设备）获46家机构调研，股价上涨58.09% [2] - 卓兆点胶（机械设备）获5家机构调研，股价上涨54.93% [4]

股东户数变化概况 - 截至8月31日共有638家公司披露股东户数数据 其中338只股票股东户数较上期（8月20日）下降 占比53% [1][3] - 股东户数降幅超过10%的个股达52只 博苑股份降幅26.59%居首 亚联机械降幅25.51%紧随其后 [3] - 互动平台成为投资者获取股东户数信息的重要渠道 近三期分别有770家、891家和1137家公司通过该渠道披露数据 [1] 筹码集中个股市场表现 - 最新一期筹码集中股（8月21日以来）平均下跌2.58% 但博苑股份、国光连锁和锦浪科技表现突出 分别上涨69.49%、44.55%和37.57% [3] - 上期（8月20日）筹码集中股监测显示 这些股票8月11日以来平均上涨1.54% 弱于同期沪指4.88%的涨幅 其中25%个股跑赢大盘 [2] - 安培龙在股东户数降幅超一成个股中涨幅最高 达47.29% 奕东电子和博实结等同样涨幅居前 [2] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中个股数量最多 达43只 基础化工和电力设备行业分别有39只和27只个股上榜 [3] - 电子行业有多只个股股东户数显著下降 包括隆利科技（-20.33%）、逸豪新材（-18.35%）和东山精密（-18.07%） [3] - 医药生物行业部分个股筹码集中程度较高 如利德曼股东户数下降16.91% 港通医疗下降10.20% [4][8] 资金流向与换手率 - 博苑股份在筹码集中期间主力资金净流入1.06亿元 累计换手率达343.22% [3] - 亚联机械同期主力资金净流出2684.25万元 换手率为151.30% [3] - 部分个股在股东户数下降同时出现股价上涨 如博苑股份上涨69.49% 震裕科技上涨24.01% [3][6] 个股表现差异 - 飞龙股份股东户数下降25.35%但股价下跌23.60% 显示筹码集中与股价表现并非完全正相关 [3] - 不同行业个股表现分化明显 基础化工行业的博苑股份上涨69.49% 而汽车行业的飞龙股份下跌23.60% [3] - 部分ST个股股东户数出现下降 如*ST精伦下降7.68% *ST绿康下降1.18% [5][12]

股东户数变化趋势 - 631家公司公布截至8月31日最新股东户数 其中101只股票股东户数连续减少3期以上 筹码呈持续集中趋势[1] - 股东户数连降时间最长的是中兴通讯(连续减少13期 累计降幅21.09%)和天禾股份(连降12期 累计降幅24.50%)[1] - 最新一期股东户数降幅最大的是亚联机械(下降25.51%) 伊戈尔(下降21.80%)和耐普矿机(下降16.69%)[1] 市场表现分析 - 股东户数连降股中47只股价上涨 54只下跌 其中海辰药业涨幅73.17% 正业科技涨幅31.06% *ST精伦涨幅30.71%[2] - 22只股票跑赢大盘 占比21.78% 海辰药业相对沪指收益率60.54% 正业科技24.36% 盛达资源22.10%[2] - 部分个股表现疲弱 ST应急期间下跌33.97% 相对沪指收益率-40.67%[6] 行业分布特征 - 股东户数连降股主要集中在基础化工(12只) 机械设备(10只) 医药生物(9只)行业[2] - 板块分布显示主板60只 创业板41只[2] 机构调研情况 - 近一个月8只股东户数连降股获机构调研 中汽股份获调研3次 耐普矿机2次 开润股份2次[2] - 开润股份调研机构家数最多(50家) 其次为新宝股份(38家) 雅本化学(35家)[2] 个股数据详情 - 中兴通讯最新股东户数428,391户 连续13期下降 期间股价上涨29.03% 相对沪指收益率12.68%[3] - 海辰药业股东户数连续8期下降 最新户数19,682户 期间股价涨幅73.17% 相对沪指收益率60.54%[4] - *ST精伦股东户数连续10期下降 最新户数40,337户 较上期下降7.68% 期间股价上涨30.71%[3]

核心观点 - 牛市主线风格通常呈现"强者恒强"特征，但周期风格在牛市后半段往往表现突出，尤其在市场整固后相对大盘有明显超额收益 [2][8] - 通过四象限定位分析发现，有色金属和化工行业在25Q2的营收增速及ROE环比变动表现较好，基本面呈现企稳好转迹象 [2][3][15] 历史风格表现分析 - 复盘2006-2007年及2014-2015年牛市，周期风格在前半段表现稳健，但在大盘整固后的后半段相对大盘有明显超额收益 [2][8] - 本轮牛市中周期股虽维持稳健超额收益，但尚未走出独立行情 [2][8] - 牛市初期资金偏好高景气赛道（如金融或成长板块），后期资金抱团主线导致新增资金获利难度提升，周期股因低估值、高贝塔属性及业绩弹性成为博弈牛市延续的筹码 [3][8] 行业格局与基本面分析 - 有色金属行业中金属新材料和小金属处于四象限第三象限，显示经历出清后"开始企稳好转"；能源金属启动稍晚但已有企稳迹象 [3][16] - 小金属25Q2营收增速达9.58%，ROE(TTM)环比提升0.17个百分点 [16][24] - 能源金属25Q2营收增速为12.23%，ROE(TTM)环比提升0.54个百分点 [16][24] - 化工行业中化学制品和塑料处于第三象限，非金属材料正从第二象限向第三象限转变 [3][19] - 化学制品25Q2营收增速为0.45%，ROE(TTM)环比下降0.16个百分点 [16][24] - 塑料25Q2营收增速达7.49%，ROE(TTM)环比提升0.11个百分点 [16][24] - 非金属材料25Q2营收增速高达25.22%，ROE(TTM)环比提升0.62个百分点 [16][24] - 其他周期行业如钢铁（普钢营收增速-8.72%，ROE环比提升0.57个百分点）和建筑材料（水泥营收增速-8.66%，ROE环比提升0.66个百分点）亦呈现分化态势 [16][24] 行业供需与政策驱动 - 有色金属板块供需格局清晰，小金属价格受成本支撑延续涨势；能源金属中的稀土永磁受益于磁材出口管制放松、供给端优化及AI芯片电感链参与三重逻辑 [16] - 化工品价格或因阶段性需求驱动、供给格局稳定性及库存周期因素具备底部上涨动力，板块进入估值底部区域，盈利预期及投资回报诉求提升 [19]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [5][9][17] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入23.72亿元同比下降15.43% 归母净利润2.47亿元同比下降49.01% [1] - 多品牌协同发展 以薇诺娜为核心品牌 专注天然植物活性成分护肤品 重点针对敏感性肌肤市场 [3][4][9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.12元、1.58元、1.87元 对应PE分别为40.7倍、29.0倍、24.4倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率76.01% 同比提升3.42个百分点 但净利率10.47%同比下降6.48个百分点 [2] - 期间费用率67.44% 同比上升11.76个百分点 其中销售费用率54.17%同比上升8.63个百分点 [2] - 预测2025年营业收入54.68亿元同比下降4.7% 2026年起恢复增长 预计2026年增长10.4%至60.38亿元 [1][10] 盈利能力指标 - ROE从2023年12.6%下降至2025年预测值7.3% 预计2027年回升至10.6% [1][10] - 每股收益从2023年1.79元下降至2025年预测值1.12元 预计2027年恢复至1.87元 [1][10] 业务结构 - 护肤品品类2025年上半年收入20.01亿元 占比84.86% 彩妆品类收入2.39亿元占比10.12% 医疗器械收入1.16亿元占比4.90% [1] - 采用线上线下融合的渠道策略 通过互联网和人工智能技术打造新零售全触点系统 [3] 估值水平 - 当前股价45.91元 对应总市值194.47亿元 近3月日均成交额2.15亿元 [5] - P/B倍数从2023年3.3倍逐步下降至2027年预测值2.7倍 [1][10] 行业地位 - 专注于皮肤学理论为基础的研发创新 结合生物学、植物学等多学科技术 [3][9] - 在中国大健康产业互联网+领域处于领先地位 成功把握国货热潮发展机遇 [3]

基础化工行业2025H1业绩表现 - 2025年上半年基础化工行业业绩同比略降 [1] - 氟化工子行业归母净利润同比翻倍增长 [1] - 农药和合成树脂等12个子行业实现同比增长 [1] 子行业景气度与盈利情况 - 磷化工头部企业凭借上游资源布局实现可观盈利 [1] - 尿素行业因新增供给有限及潜在出口机遇 景气度有望改善 [1] - 农药行业景气复苏 草甘膦价格持续上涨 [1] - 农药行业供给端新增产能有限 需求稳中向好 [1] 行业格局与发展趋势 - 化纤板块中涤纶长丝新增产能集中于龙头企业 [1] - 涤纶长丝行业集中度提升 景气度有望修复 [1] - 化工行业景气逐步回暖 [1] - "反内卷"政策落地有望推动落后产能淘汰 优化行业格局 [1] 化工指数构成 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 指数选取涉及农药、化肥、涂料、塑料等化学工业子行业的代表性企业证券 [1] - 指数反映中国化工行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 [1]

创业板股东户数变化总体情况 - 258只创业板股公布截至8月31日股东户数 其中146只股东户数环比下降 占比56.59% 24只降幅超10% 53只环比增长 [1] 股东户数降幅显著个股 - 博苑股份股东户数9715户 较8月20日下降26.59% 筹码集中期间股价上涨49.53% 换手率319.64% 主力资金净流入8666.94万元 [1] - 隆利科技股东户数19016户 环比下降20.33% 期间股价下跌2.50% 换手率146.37% [1] - 祥明智能股东户数11735户 环比下降18.50% 期间股价下跌14.36% 换手率56.58% [1] 股东户数连续多期下降个股 - 41只创业板股股东户数连续减少3期以上 最多连降12期 [1] - 华平股份股东户数27298户 连续减少12期 累计降幅16.64% [2] - 海辰药业股东户数19682户 连续减少8期 累计降幅48.98% [2] - 哈焊华通股东户数19266户 连续减少6期 累计降幅22.22% [2] 筹码集中期间市场表现 - 最新一期筹码集中股8月21日以来平均下跌6.71% [2] - 博苑股份期间涨幅49.53% 开创电气涨幅24.55% 震裕科技涨幅19.43% 表现居前 [2] - 海辰药业期间涨幅15.61% 正业科技涨幅17.34% 表现较好 [5] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中股数量最多 达25只 [2] - 基础化工行业16只 医药生物行业15只 电力设备行业11只 [2][3][4] - 计算机行业9只 电子行业8只 汽车行业5只 [3][4][5] 杠杆资金动向 - 44只筹码集中股获融资加仓 截至9月4日融资余额增幅显著 [2] - 腾亚精工融资余额增长70.64% 开创电气增长61.99% 华润材料增长43.61% [2]

小市值股票市场概况 - 小市值品种相较于大盘股具备更高股性及活跃度 更容易成为行情核心[1] - 截至9月4日收盘 两市共1038只个股流通市值低于30亿元 其中436只个股流通市值不足20亿元[1] - 两市共1734只个股总市值低于50亿元 其中634只个股总市值不足30亿元[1] 最小市值个股明细 - 流通市值最小前三只股票分别为*ST紫天4.40亿元 博菲电气5.98亿元 坤泰股份6.14亿元[1] - 总市值最小前三只股票分别为*ST紫天4.44亿元 *ST元成7.04亿元 *ST苏吴7.39亿元[1] 行业分布特征 - 覆盖申万行业分类中传媒 基础化工 汽车 机械设备 纺织服饰 环保 通信 轻工制造 建筑装饰 农林牧渔 电子 医药生物 电力设备 公用事业 建筑材料 家用电器等16个行业[1][2] - 机械设备行业出现频率较高 包括鸿铭股份 万得凯 和泰机电 普莱得 金道科技等多家公司[1][2] - 电子行业代表企业有东南电子 *ST恒久 贝隆精密等[1][2] 估值水平分析 - 市盈率呈现两极分化 科瑞思186.30倍 欣灵电气186.18倍 贝隆精密136.77倍 天益医疗136.66倍 博菲电气152.40倍[1][2] - 部分公司市盈率处于合理区间 扬州金泉20.20倍 万得凯24.53倍 通达创智24.93倍 普莱得26.88倍[1] - *ST紫天39.34倍 坤泰股份50.54倍 胜通能源54.28倍 东南电子57.00倍 康力源45.10倍[1]

发行与募资情况 - 2025年前8个月北交所共12家公司上市，募资总额38亿元[3] - 8月单月5家公司上市，募资额13.3亿元，创2024年以来单月新高[3][19] - 全年募资额预计超越2024年[3][19] 财务质量与规模 - 2025年前8月新上市公司平均营收9.3亿元，归母净利润1.4亿元，毛利率30%[3] - 8月新上市公司平均营收10.7亿元，归母净利润1.0亿元，毛利率19.9%[36] - 新挂牌公司中4家营收超10亿元，3家利润超1亿元[50] 打新收益与热度 - 2025年前8月IPO首日平均收益率328%，较2024年229%显著提升[3] - 8月首日平均收益率290%，环比有所下降[3][24] - 前8月顶格申购预期收益29万元，8月单月为7.55万元[3][31] 资金参与情况 - 2025年前8月平均网上申购资金5787亿元，8月达6774亿元创新高[3][27] - 前8月平均中签率0.044%，8月降至0.0365%[3][27] - 网上申购资金上限前8月平均1319万元，显著高于2023-2024年[3][31] 审核与储备动态 - 2025年前8月共21家公司过会，审核周期约2-4个月[3][42] - 截至8月底170家公司筹备IPO，其中13家已过会未发行[3][46] - 8月新过会5家公司，聚焦工业设备与制造业零部件[3][42] 规则与结构特点 - 北交所打新无市值要求，但需现金全额申购[10] - 与沪深市场相比，资金占用和参与方式存在核心差异[10] - 适合账户中留有数百万至数千万元可用资金的投资者[10]

机构调研概况 - 近一个月共有65家北交所公司获机构调研 [1] - 纳科诺尔最受关注 参与调研机构达114家 [1] - 科隆新材 同惠电子 建邦科技分别有67家 65家 62家机构调研 [1] 机构类型分布 - 券商共调研64家公司 覆盖最广 [1] - 基金调研50家公司 阳光私募调研47家 [1] - 保险调研35家公司 海外机构调研8家 [1] 行业分布特征 - 机械设备行业最集中 有14家公司获调研 [1] - 基础化工行业9家公司 电子行业7家公司 [1] - 覆盖申万17个行业分类 [1] 调研频率与市场表现 - 科隆新材 同力股份 明阳科技均获2次调研 频率最高 [2] - 获调研公司近一个月平均上涨7.63% [2] - 41只股价上涨 海能技术涨52.93% 卓兆点胶涨52.37% 华密新材涨46.38% [2] 流动性指标 - 日均换手率平均值达6.43% [2] - 华密新材换手率13.07% 卓兆点胶12.74% 天工股份12.61% [2] 市值特征 - 北交所全部公司总市值均值33.18亿元 [2] - 获调研公司总市值均值40.78亿元 高于市场平均 [2] - 贝特瑞 天工股份 同力股份市值居前 [2] 重点公司调研数据 - 纳科诺尔收盘价60.30元 期间下跌1.95% 属电力设备行业 [2] - 科隆新材收盘价33.13元 下跌7.72% 属基础化工行业 [2] - 同惠电子收盘价31.30元 上涨25.30% 属机械设备行业 [2] - 海能技术收盘价28.72元 上涨52.93% 属机械设备行业 [2] - 贝特瑞收盘价27.69元 上涨23.95% 属电力设备行业 [3]