文章核心观点 - 长安凯程V919荣耀版作为“新央企”的技术创新代表作，通过其“黄金三电”系统、线控底盘和超强安全车身等核心技术，旨在解决物流行业痛点并推动商用车行业向智能化、绿色化方向演进 [1][5][16] - 公司通过自主创新与联合宁德时代等行业巨头构建差异化竞争力，将技术优势转化为市场份额，展示了技术创新与开放合作相结合的发展模式 [1][13][16] “三电”系统技术亮点 - 电池系统搭载新一代自主研发的金钟罩电池，采用宁德时代电芯，具备超长循环寿命和优异低温性能，提前满足国家2026年“不起火、不爆炸”标准 [1][3] - 电池历经48道工序、196项标准检验，提供362公里综合续航，支持2C快充，常温下电量从20%充至80%仅需15分钟 [3] - 电机系统搭载新一代二合一扁线电机，最大扭矩175牛米，峰值功率70千瓦，最高转速13000rpm，电机电控效率超过92.5%，轮端扭矩提升至2443牛米，为同级最高水平 [3] - 电控系统通过商用首创“五合一”动力域控制器实现深度集成，新一代SiC充电技术效率超过95%，百公里电耗降至14.5度 [4] 线控底盘与车身安全 - 作为行业首款标配线控底盘的车型，搭载IBCU线控制动系统，满载状态下时速70公里制动距离仅为21.53米，优于竞品3米以上 [7] - 全系标配坡起辅助、ESC和TCS功能，满载状态下可在20%湿滑坡度轻松起步，有效防止甩尾和溜坡 [7] - 车身采用十横五纵车架设计，高强钢占比高达68.5%，整车扭转刚度达30000牛米，外板厚度0.8mm比行业标准增厚14%，抗凹性能提升25% [7] - 车顶抗压强度达到乘用车级的3倍，与市场常见框架式车身相比性能提升40% [7] 产品耐久性与服务保障 - 基于3.5吨平台打造，整车承重能力达3.2吨，后钢板弹簧采用5片渐变式设计 [9] - 经历超过300万公里道路试验、140多种工况测试、20万小时台架试验和4万公里超载试验，确保各种极端环境下的稳定运行 [9] - 公司构建覆盖全国的服务体系，包括超过820家特约维修站与3000余个救援网点，地级市覆盖率达96.96%，提供24小时全天候服务 [5] 技术引领与市场影响 - 与宁德时代合作突破电池技术瓶颈，线控底盘等技术应用使产品安全性和智能化接近乘用车水平，打破传统商用车局限 [13] - 技术优势直接带动市场份额提升，产品高效和低能耗特点成为物流、城市配送等领域用户选择的关键因素 [13] - 自主创新与开放合作相结合的模式增强了企业抗风险能力，为行业贡献了可持续发展的解决方案 [13]

业绩说明会基本情况 - 一汽解放于2025年11月21日通过全景网举行集体业绩说明会，董事会秘书王建勋出席 [1] - 投资者共提问11个问题，公司全部予以回答，答复率达到100% [1] 股价波动与市值管理 - 近年股价波动核心原因是行业周期与企业转型共同作用，商用车行业经历了国内需求回调、海外市场拓展及新能源转型等阶段 [2] - 近一年A股市场更倾向于高成长赛道，导致公司股价与市场表现出现背离 [2] - 公司未被动等待，持续强化主业并加快海外市场拓展，包括成立解放国际、收购一汽非洲投资有限公司及设立八家海外子公司 [2] - 公司已制定《市值管理制度》并持续推动产品结构优化、新能源技术投入及成本管控 [6] - 自2020年上市以来，公司累计分红约62.9亿元 [3] 第三季度业绩改善原因 - 第三季度盈利改善得益于销量快速提升及产品结构调优，重点车型销售贡献度扩大 [6] - 公司持续推进降本减费，严控费用支出，通过精细化费用管理实现利润提升 [6] 新能源战略与竞争优势 - 公司在2021年发布新能源"15333战略"，进行研产供销服全体系布局 [6] - 新能源产品初期借用传统车资源打造稳定可靠产品，现阶段正全面开发自主总成，从"大三电"到"小三电"逐步实现自主化 [6] - 公司拥有强大的品牌影响力和完善的营销服务渠道，包括近千家经销商、1800余家服务商及230家备品商，全国平均服务半径48.5公里 [6] - 未来将持续加大新能源转型力度，推出新产品并创新营销模式，搭建用户全生命周期新能源综合解决方案 [6] 海外市场拓展 - 公司践行国际化战略，全力开拓海外市场，目前出口已覆盖全球100个国家和地区 [6] - 加速海外属地化运营，2025年启动在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南等8个国家设立子公司 [6] 客车业务定位 - 客车业务是公司业务板块之一，未来将依托一汽解放卡车主要总成资源，形成技术与效益协同 [4] - 计划在巩固现有市场基础上开发差异化产品，并伴随卡车出海战略拓展海外市场 [4] 降本增效举措 - 公司坚定推行降本增效，覆盖研发、采购、生产至运营等全价值链环节 [7] - 通过技术革新带来的设计优化、供应链协同效应深化及运营效率提升，已取得阶段性成果 [7]

品牌焕新战略 - 公司品牌全面焕新是围绕成为全球轻型商用车领导者的系统性革新 [1] - 革新覆盖产品、技术、能源、服务领域，构建创富支撑体系，将行业推向以用户运营价值为核心的新阶段 [1] 核心竞争力与技术突破 - 全新众辉标象征全球化布局，承载用户至上理念与技术加生态双轮驱动逻辑 [3] - 产品远销100余个国家，拥有工业4.0世界灯塔工厂与三大五星安全认证作为品质保障 [3] - 首发大拿RoboVAN与大拿RoboBUS基于上汽L4级技术底座与超20亿公里真实路况数据训练 [3] - 搭载鸿图智能无图算法，实现交付即运营，降低复杂路网适配成本 [3] - 车规级L4滑板底盘采用全域双冗余设计，核心系统毫秒级备份且支持20万公里免维护 [3] 能源保障与合作 - 与宁德时代构建补能、质保、生态三位一体的能源体系 [4] - 宁德时代巧克力换电站已布局超800个，支持3分钟快速换电 [4] - 大拿V1L搭载宁德天行电池，实现CLTC 535km续航与8年80万公里质保 [4] - 大拿无人双子星成为双方首个无人驾驶加换电合作车型，并计划推进充换一体基建与智慧城市低碳物流平台 [4] 服务生态与市场表现 - 将于2026年1月推出8S超级用户体验中心，以1个空间承载8种价值 [4] - 8S中心在销售、服务等基础模块外，新增新媒体中心、官方改装、铃驹生态、用户共创四大创新模块 [4] - 公司新能源车型销量占比突破41%，位居传统商用车品牌榜首 [6] - 全品牌销量实现九连增，10月新能源车型同比增幅达133%，大拿系列增速达184% [6] - 大拿V1L切入大VAN市场首月即获超3000台订单 [6]

商用车产业变革 - 行业正经历绿色转型、智能升级和供应链重构三重变革叠加期 新生态围绕智能化、绿色化、全球化进行全方位革新[3] - 智能化从试点示范走向规模化落地 智能调度和自动驾驶辅助系统在重卡领域广泛应用 但车规级芯片和高精度传感器等核心部件仍存在卡脖子问题[3] - 绿色化方面换电模式因高效补能和降低购车成本成为优选路径 但受电池标准不统一和换电站网络建设滞后制约 氢能、绿电等清洁能源技术提供新可能[3] - 商业模式从传统卖硬件单一模式转向产品+服务+数据全生命周期运营 政策支持成为推动产业突破瓶颈的关键力量[3] - 中国智能商用车凭借技术优势加速出海 在东南亚、欧洲等市场崭露头角为产业发展开辟新空间[4] 淮南供应链战略价值 - 淮南拥有丰富煤电资源、扎实装备制造底蕴和便捷区位交通条件 正从煤矿机械向新能源商用车核心部件转型展现出强劲势头[5] - 区域已初步形成从电池材料、电池配件到整车制造的产业链条 绿电供应与储能技术突破为商用车低碳化发展提供能源基础[5] - 淮河航道与铁路枢纽的物流优势有助于构建区域物流配送中心 保障供应链高效运转[5] - 商用车新生态本质是供应链协同新生态 是技术、模式、政策与市场的深度融合[5]

股价表现与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.24%，报收49.34元/股，总市值达1077.59亿元，当日成交额为8.69亿元，换手率为0.83% [1] - 当日主力资金净流出1493.39万元，其中特大单买入5148.70万元（占比5.92%），卖出7282.31万元（占比8.38%）；大单买入2.70亿元（占比31.01%），卖出2.63亿元（占比30.28%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨31.57%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌0.56%，近20日下跌6.54%，近60日下跌5.48% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为6月3日，当日龙虎榜净买入额为-5.42亿元，买入总计4.77亿元（占总成交额9.90%），卖出总计10.19亿元（占总成交额21.14%） [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：商用车54.97%，乘用车25.10%，其他11.82%，客车7.67%，底盘0.44% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入309.32亿元，同比减少4.15%；归母净利润为-14.34亿元，同比大幅减少329.43% [2] - 公司A股上市后累计派现29.00亿元，近三年累计派现4586.42万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为17.64万户，较上期增加24.81%；人均流通股为12378股，较上期减少19.88% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5548.50万股，但相比上期减少4517.47万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车 [2] - 公司所属概念板块包括安徽国资、汽车金融、整车、百度概念、智能汽车等 [2]

市场调整概况 - 沪指单周下跌近4%，创业板指重挫6%，超过4900只个股下跌 [1] - 调整表面原因为外部因素：美联储降息预期降温、AI泡沫争论再起、地缘局势紧张 [3] - 股票型ETF近一周净流入超700亿元，其中上周五大跌当日净流入400亿元，显示机构资金逢低买入 [3] 市场估值与情绪 - 当前上证指数估值约为13.6倍，接近合理中枢 [3] - 市场情绪指标回落至年内低点，融资担保比例降至8月初水平，显示恐慌盘已得到释放 [3] 中长期投资策略：关注领域 - 关注被错杀的优质成长股，重点赛道包括国产算力、创新药 [4] - 关注在反内卷政策下供需改善的行业，如纺织制造、商用车领域 [4] - 布局出海先锋企业，预计2026年为中企出海大年，具备将中国制造优势转化为全球定价权能力的企业更可能穿越周期 [4] 中长期投资策略：防御配置 - 高股息资产作为震荡市压舱石，关注周期型红利（煤炭、化工）和潜力型红利（铁路公路、环保） [4] 机构市场展望 - 国内外券商看好2026年A股低波动慢牛行情 [4] - 高盛预计到2027年中国股市有30%上行空间 [4]

文章核心观点 - 2026年中国商用车市场将进入“存量鏖战”阶段，市场基调为平稳波动，总量弹性较弱，销量中枢预期为300万辆 [1][6] - 市场主旋律是“分化”，企业命运不取决于行业大盘整体涨跌，而取决于能否在分化的格局中找到属于自己的结构性“奇点” [1][12] - 行业复苏是结构性上行“托举”周期性下行的结果，新能源替代性需求成为结构性增长的核心引擎 [5] - 企业决胜关键在于抓住新能源高速渗透期、聚焦特定场景、布局新技术窗口期以及实现从传统价值链向新型价值链核心的生态整合 [13][16][18] 2025年市场回顾与增长动力 - 2025年国内商用车市场迎来复苏拐点，前三季度终端销量为231万辆，全年销量中枢预计为313万辆，同比增长约10% [3] - 2025年全年商用车终端销量预计有27.9万辆的增量，新能源主导所有增量，并补缺传统能源的跌幅 [5] - 增长背后行业仍处周期性下行阶段，传统增长动能减弱，复苏由政策、供给与市场需求合力驱动的“油换电”结构性变革所支撑 [5] 2026年市场趋势展望 - 2026年市场基调由“周期性磨底”与“结构性支撑”共同决定，销量中枢预期300万辆 [6][7] - 周期性磨底盘主要驱动力：行业淘汰置换周期进入上行阶段，“十三五”高销量基盘陆续进入汰换周期，预计为“十五五”带来年均淘汰置换量260万辆 [7] - 结构性支撑因素包括：宏观财税类政策支撑预期持续但力度或减弱、环保要求扩大清洁化运输范围、超充模式推动纯电动向中长途突破、无人货运将在2026年迎来规模上量的“临界点” [9] - 无人货运车短期不会对现有产品体系构成巨大冲击，市场冲击可控 [11] 下一阶段市场竞争关键与“奇点” - 市场“分化”加剧，传统能源与新能源商用车销量呈现“冰火两重天” [12] - 关键一：抓住新能源商用车高速渗透期（进入“S曲线”高速渗透期，从“早期采用”到“早期大众”），快速抢占用户心智与份额 [13] - 关键二：聚焦区域专线、城市群普货配送等距离固定、线路可控的中长途场景，提供完整的电动化运营解决方案 [13] - 预计轻型商用车领域的M1类VAN车或其他运输车，和重型商用车领域的混凝土运输车、短途牵引车和公路运输车，上量需求迫切 [13] - 关键三：把握新技术破局“窗口期”，布局适应性场景和区域机会，实现竞争主线全域渗透 [16] - 关键四：生态整合上，实现从传统的价值链核心（车辆制造）转移到新型的价值链核心，如后市场服务、能源管理、数字化生态搭建等 [18] - 行业竞争进入淘汰赛提速期，2026年厂家之间的战略分层将更加明显 [18]

全球汽车供应链重构与中国角色 - 中国从技术追随者跃升为全球增量汽车供应链中心，特别是在电池、芯片与软件领域"含中率"持续攀升 [1] - 商用车领域正经历以"智能化"与"生态化"为标志的深刻革命，车辆被数据、算法和生态伙伴重新定义 [1] 商用车智能化发展驱动力 - 商用车智能化从"法规驱动"走向"场景驱动"，低阶智驾由法规强制推动，高阶智驾必须通过降低物流成本、提升运营效率来体现价值 [3][4] - 预测到2028年L2+级智能驾驶系统配置率将突破50%，成本降至当前三分之一 [4] 江淮汽车智能化战略 - 技术路线从依赖高精地图1.0阶段，迈向BEV技术实时感知2.0阶段，最终走向端到端大模型驱动3.0阶段 [4] - 与华为MDC平台合作构建"硬件可插拔、算力可升级、成本可控制"的智能驾驶硬件底座，支持多场景灵活部署 [4] 吉利远程新能源商用车战略 - 战略聚焦于提升安全的辅助驾驶或取代驾驶员的自动驾驶，目标直指降本增效 [8] - 采用正向开发电子电气架构，将智能化与金融服务、保险业务融合，通过"软件+硬件+数据"模型将客户事故出险率降低30%以上 [8] 宇通商用车场景化应用 - 在城市物流领域通过"安全护航系统"将满期赔付率从160%降至100%以内 [9] - 在矿区通过车辆数据监控与驾驶行为分析防范安全事故，在环卫场景实现作业进度和质量检查数字化与自动化 [9] 智能维修生态创新 - 木卫四科技构建AI维修知识图谱，通过OCR和多模态大模型技术将维修手册、故障手册和历史工单数据自动化处理 [13] - 系统能理解口语化故障描述，关联维修案例，指导技师完成诊断到修复全过程，实现"AI补经验"和技术平权 [13] 商用车补能生态建设 - 京能新能源解决充电慢、兼容性差、场站扩容难三大痛点，推出快充一体机和全液冷超充设备，功率覆盖从240千瓦到1.6兆瓦 [15] - 探索"光储充放"一体化零碳园区模式，新能源重卡通过V2G技术成为"移动储能单元"，参与电网调峰创造额外收益 [15] 行业生态竞争新阶段 - 商用车智能化发展进入以"融合"与"共生"为特征的生态竞争新阶段，整车厂关注车辆全生命周期价值创造 [17] - 产业链伙伴从维修、能源、金融等维度构筑支持网络，将商用车升级为数字运力核心 [17]

市场表现 - 沪指暴跌2.45%失守3900点，深成指和创业板指跌幅均超过3% [1] - 全市场超过5000只个股下跌 [1] 市场回调原因分析 - 外部因素为美股纳斯达克指数大跌2.15%，引发全球风险资产抛售 [3] - 内部因素包括科技叙事乏力、顺周期数据未跟上以及杠杆资金处于年内高位 [3] - 此次回调是前期背离风险的集中释放，属于短期震荡而非趋势反转 [3] 市场前景与关键信号 - 急跌比阴跌更容易见底，快速下跌可能砸出情绪底 [3] - 市场企稳需关注三个关键信号：成交额能否重回2万亿元以上、12月中央经济工作会议的政策催化、沪指3850点附近的支撑位 [3] 投资策略与行业关注 - 建议关注被错杀的优质资产，如半导体、创新药等估值消化充分的科技成长股 [3] - 建议关注供需改善的品种，如纺织制造、商用车 [3] - 防御策略可配置红利板块等高股息资产 [3] - 在震荡市中应保持耐心，避免一次性投入全部现金，学会抓波段机会 [3]

截至2025年11月21日收盘，东风股份（600006）报收于7.35元，较上周的7.9元下跌6.96%。本周，东风 股份11月18日盘中最高价报8.23元。11月21日盘中最低价报7.35元。东风股份当前最新总市值147.0亿 元，在商用车板块市值排名8/13，在两市A股市值排名1232/5167。 本周关注点 公司公告汇总 东风汽车股份有限公司近日收到另一笔与收益相关的政府补助资金343.9万元，占公司2024年度经审计 归属于上市公司股东净利润的11.79%。该补助与日常经营相关，不具备可持续性，将对2025年度利润 产生积极影响，具体损益影响以年度审计确认为准。 东风汽车股份有限公司将于2025年11月27日14:00-15:00通过价值在线平台举行2025年第三季度业绩说明 会，采用视频录制与网络文字互动形式召开。公司董事长张小帆、董事总经理段仁民、财务负责人郑 直、董事会秘书周方平等将出席。投资者可于11月26日前通过指定链接或微信小程序提交问题，会议结 束后可通过价值在线或易董APP查看会议内容。联系人：公司综合管理部，电话：027-84287933，邮 箱：dfac@dfac.com。 以上内 ...