公募费率新规解读 - 监管发布《公募销售费用管理规定（征求意见稿）》，核心内容包括降低公募产品认申购费及销售服务费并设定上限，以及重新框定各类产品最低赎回费要求，例如股票、混合、债券、FOF类产品持有6个月以上才能免赎回费，否则需支付最低0.5%赎回费[3][10] - 规定是公募行业降费三部曲的最后一步，出发点基于更高层意志，基调延续且坚定，行业需顺应趋势并提前应对[18] - 尽管是征求意见稿，细节可能调整，但整体基调预计不变，行业需认识到过去享受的红利（如免税效应、互联网平台销售垄断等）以及信任危机，监管严厉性旨在保护和重塑行业[18] - 行业不会因新规面临毁灭性打击，公募基金的核心优势包括良好的底层机制、净值化转型、法规建设、信息披露、行业生态、IT投入、市场化薪酬和被动指数领先地位，这些将推动行业持续发展[18] - 新规对债基影响较大，但公募债基早期依赖银行自营进入赛道，行业核心竞争力应立足于权益投资和长期主义[18] - 降费过程将导致部分业务和从业人员面临冲击，但从事难而正确事务、构建核心竞争力的主体将相对获益，法规整体具有正面结构性影响[18] - 解读覆盖十五个市场主体视角，包括个人投资者、机构投资者、公募基金公司、机构销售、渠道销售、电商业务、大型电商平台、第三方代销机构、理财子及券商资管、固收基金经理、权益基金经理、ETF产业链、基金投顾行业和金融自媒体行业[11][17] A股市场新闻 - 同花顺实控人减持股份，减持理由为“适度减持，旨在让渡市场参与机会，释放流动性”，反映A股结构性过热需通过合理合法合规减持作为出口降温[20][21] - 大量中小上市公司大股东可能等待类似减持机会以提供流动性，核心在于完善减持制度确保合规性[22] 海外市场动态 - 非农就业数据再次低于预期，导致2年期美债收益率大幅下降和黄金价格上涨，凸显美联储降息周期作为下阶段海外投资主线[24] 星球周度精选内容 - 精选内容涵盖实盘投资信息、城农商行季末卖债原因分析、资金流动分析、短债账户久期调整策略、股票大跌与债券利率上行关联、欧洲股市投资性价比、大跌应对策略、招行业绩说明会解析、热点板块操作建议、低利率环境策略、恒生科技叙事更新、A股融资余额变化、黄金股估值、芯片公司估值影响、A股中报业绩分析、酒类投资选择、券商研究所现状及美元债汇率风险等主题[27]

核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 全面调降各类基金认申购费率及销售服务费率上限 优化赎回费安排 推动行业费率改革进入收官阶段 [1][3][11] - 公募基金费率改革分三阶段推进 累计每年向投资者让利超500亿元 其中第三阶段销售费用改革预计年让利约300亿元 降幅达34% [3][5][10] - 新规聚焦个人客户服务 设置客户维护费占管理费比例上限 鼓励发展权益类基金 并明确FISP平台法律定位以提升机构直销服务效率 [6][7][8] 费率调整具体措施 - 股票型基金认申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.8% 混合型基金由1.2%/1.5%调降至0.5% 债券型基金由0.6%/0.8%调降至0.3% [1][4] - 股票型/混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 指数型/债券型基金由0.4%/年调降至0.2%/年 货币市场基金由0.25%/年调降至0.15%/年 [1][4] - 赎回费全部计入基金财产 简化赎回费率档位至三档 优化7日/30日/6个月持有期赎回安排 引导长期投资 [1][5] 行业影响与机构响应 - 费率改革推动行业从规模扩张向业绩驱动转型 倒逼管理机构提升投资管理能力与客户服务水平 [12][13] - 易方达基金认为新规突出投资者利益核心 华夏基金指出改革推动发展模式深刻变革 腾安基金已于2019年实现申购费一折优惠 [12] - 学者指出降费有助于权益类基金发展 强化投资者保护 但中小机构将面临经营压力 行业或呈现"马太效应" [13][14] 改革实施进程 - 第一阶段降低主动权益类基金管理费率至1.2%以下 托管费率至0.2%以下 年让利140亿元 [8] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率 被动股票型基金佣金率不超过0.26‰ 其他类型不超过0.52‰ 年让利68亿元 [9] - 第三阶段聚焦销售环节费率调降 年让利约300亿元 三阶段合计年让利超500亿元 [10][11]

中国证监会及市场动态 - 前证监会主席易会满因涉嫌严重违纪违法被审查调查 其任期内A股市场推进科创板开板、北交所开市及全面注册制改革 但沪指20次跌破3000点 [2] - 公募基金费率改革进入收官阶段 新规预计每年向投资者让利超500亿元 优化赎回安排并完善销售全链条监管 [2] 美国经济与货币政策 - 美国8月非农新增就业2.2万远低于预期 失业率升至4.3%创近四年新高 市场对美联储9月降息概率押注升至96% [2][5] - 降息预期推动美债价格上涨、美元指数跳水 人民币汇率上涨且现货黄金走高 美股三大指数盘前拉升后全线跳水 [2][5] 个股与投资者动态 - 牛散赵建平二季度末现身10家A股公司前十大股东 若三季度未调仓则持股市值从8.61亿元升至13.35亿元 浮盈达4.74亿元 [3] - 创新药领域近期利好不断 多家企业在世界肺癌大会公布临床数据并获增持 [3] 国际贸易与关税政策 - 特朗普签署行政令调整进口关税范围 美国可根据贸易协议对部分商品实施零关税 措施旨在保护经济安全并促进国际合作 [3] 科技行业与芯片市场 - 博通2025财年第三财季营收159.52亿美元同比增22% AI业务营收52亿美元同比增63% 新获100亿美元XPU芯片订单 [3] - AI芯片市场竞争持续 ASIC芯片与GPU芯片将共同发展 博通2026财年AI业绩有望超预期 [3] 资产配置与行业机会 - 中信证券建议9月聚焦资源、创新药、消费电子等板块 美联储降息或强化弱美元环境并加速有色板块行情 [4] - 消费电子板块因苹果和META发布会受关注 创新药催化事件增多有望上行 出海成为中报超预期重要线索 [4] 虚拟货币市场 - 比特币及以太坊等虚拟货币普跌 过去24小时超7万人爆仓 爆仓总金额达2.7亿美元 [5] 电信服务与消费者权益 - 第三方话费充值平台多要求最低50元起充 但三大运营商官方APP支持小额及自定义金额充值 [5] - 律师认为运营商限制充值金额或侵犯消费者自主选择权 [5] 企业传闻与回应 - 辛选集团否认创始人辛巴被带走调查传闻 称其账号已移交并由初瑞雪全面接管公司 [5]

核心事件 - 信达澳亚基金总经理朱永强因到龄退休离任 离任日期为2025年9月5日 [1][4] - 公司副总经理方敬代任总经理职务 [1][3] 高管变更详情 - 离任高管职务为总经理 离任原因为到龄退休 [4] - 代任高管方敬为现任副总经理 具有基金从业资格 硕士研究生学历 曾任职于中国人寿资产管理有限公司、中国民生银行股份有限公司、中信证券股份有限公司、中新融创资本管理有限公司和中国银河证券股份有限公司 并曾担任前海开源基金管理有限公司专户业务部负责人 [3] 朱永强职业履历 - 2004年12月至2010年1月任职于华泰联合证券 从总裁助理晋升至副总裁 [7] - 2010年至2012年担任中信证券董事总经理 [8] - 2012年11月至2016年10月执掌中国银河证券经纪业务线并兼任经纪管理总部总经理 [8] - 2016年起跨界公募领域 在前海开源基金担任执行董事长兼首席执行官 [8] - 2019年12月正式加盟信达澳亚基金 先任董事 后于2019年12月31日接任总经理 并兼任首席信息官与法定代表人 [10] 经营管理成果 - 2019年末公司资产管理规模为127.60亿元 非货币资产规模为118.46亿元 在142家公募基金公司中排名第82位 [11] - 截至2025年9月5日 资产管理规模达到1041.07亿元 较2019年末增长8.16倍 非货币资产规模达692.12亿元 增长5.84倍 行业排名跃升至61/162 [11][12] - 任职期间公司扭亏为盈 连续5年半保持正收益 累计实现净利润5.58亿元 [11] - 货币市场型基金规模从9.15亿元增长至348.96亿元 增长38.16倍 [12] - 混合型基金规模从33.12亿元增长至277.94亿元 增长8.39倍 [12] - 债券型基金规模从49.42亿元增长至327.12亿元 增长6.62倍 [12] - 股票型基金规模从35.92亿元增长至86.67亿元 增长2.41倍 [12] - 指数型基金规模从0.04亿元发展至19.91亿元 增长497.75倍 [12] - FOF基金实现从无到有的突破 规模达0.39亿元 [12][13] 战略方向与行业观点 - 强调"三观正派"的企业根基 将企业责任与投资价值深度绑定 [14][17] - 规划三大核心能力建设路径：锻造全品类权益投资标杆 构建顶尖量化投资引擎 布局全球资产配置能力 [17] - 指出中国科技创新浪潮将成为资本市场长期回报的源头活水 [17] - 基于"科技突破加速"与"利率中期下行"的双重研判进行战略布局 [17] 行业高管变动情况 - 截至2025年9月2日 年内基金行业已有116家公司发生高管变动 涉及人数达270人 [18] - 董事长职务调整涉及34家公司、67人 [18] - 总经理职务变动覆盖28家公司、55人 [18] - 易方达基金原总经理刘晓艳于3月离任 由吴欣荣接任 [19] - 招商基金原总经理徐勇于5月卸任 由钟文岳接任 [19] - 华泰柏瑞基金原总经理韩勇离任 由贾波代任 [19] - 交银施罗德基金原总经理谢卫转任公司资深专家 [19] - 易方达基金原董事长詹余引离任 由原总经理刘晓艳接任董事长职务 [19] - 中银基金原董事长章砚于6月离任 [19] - 信达澳亚基金董事长祝瑞敏于8月离任 [19] - 华安基金原董事长朱学华、诺德基金原董事长潘福祥均因到龄退休离任 [19]

一方面，本次改革坚持以投资者利益为核心，引导市场各方主体由"规模导向"向"投资者回报导向"转 变。对公募基金认（申）购费、赎回费、销售服务费等销售环节费用均进行合理调降和优化，不仅显著 降低投资者投资成本，还进一步压缩了流量费收入空间，引导销售机构由赚取"流量"向赚取"保有"转 变，从源头上解决"赎旧买新"等行业顽疾。 另一方面，此次修订通过赎回费全额计入基金资产，简化并统一赎回费率设置，刚性提高投资者短期炒 作成本；通过规范优化销售服务费收取模式，对于持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券 型基金不得继续收取销售服务费，有效降低投资者长期投资成本。 公募基金费率改革"成效显著" FISP平台通过制定统一业务标准、对接多元主体、汇集行业直销力量，将为各类机构投资者投资公募基 金提供集中式、标准化、自动化的"一站式"全流程数据信息交互服务，有效解决公募基金行业传统直销 业务运营成本高、效率低、风险大等问题，提高行业直销业务服务水平，更好支持各类中长期资金入 市。 突出"以投资者利益为核心" 本次销售费用改革引导基金销售机构切实端正经营理念，把维护投资者利益放在首要位置，切实降低投 资者成本，促进形成良好 ...

降费规模与结构 - 公募基金销售费用改革将整体降费约300亿元/年 降幅约为34% [2] - 股票型基金认购申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.8% 混合型基金由1.2%/1.5%调降至0.5% 债券型基金由0.6%/0.8%调降至0.3% [4] - 股票型/混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 指数型/债券型基金由0.4%/年调降至0.2%/年 货币市场基金由0.25%/年调降至0.15%/年 [5] 费率改革进程 - 费率改革分三阶段实施：第一阶段降低主动权益类基金管理费率至1.2%以下 托管费率至0.2%以下 年让利140亿元 [8] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率 被动股票型基金佣金费率不超过0.26‰ 其他类型不超过0.52‰ 年让利68亿元 [8][9] - 第三阶段调降销售环节费率 年让利300亿元 三阶段累计年让利超500亿元 [9] 制度优化安排 - 赎回费全额计入基金财产 取代原有部分归销售机构制度安排 [3][5] - 除ETF/货币基金等特定产品外 统一各类基金赎回费收取标准 [5] - 持有超一年的股票型/混合型/债券型基金不再计提销售服务费 [3][7] 行业导向调整 - 权益类基金向个人销售维持客户维护费占管理费比例不超过50%上限 [5] - 权益类基金向机构销售维持客户维护费比例不超过30%上限 债券型/货币基金该比例上限由30%调降至15% [6] - 建立FISP平台为机构投资者提供集中式一站式数据交互服务 降低直销业务运营成本 [6] 改革影响维度 - 压缩流量费收入空间 引导销售机构由赚取流量收入向保有收入转变 [7] - 通过提高短期炒作成本与降低长期持有成本 引导投资者长期投资 [7] - 推动行业从规模导向向投资者回报导向转变 [7]

核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿 标志着公募基金行业费率改革完成关键一步 通过全面调降认购费 申购费和销售服务费率上限 每年向投资者让利超500亿元 同时优化赎回费安排和差异化尾随佣金制度 引导长期投资和权益类基金发展 [1][2][4] 费率调整具体措施 - 股票型基金认购费率上限从1.2%降至0.8% 申购费率上限从1.5%降至0.8% [3] - 混合型基金认购费率上限从1.2%降至0.5% 申购费率上限从1.5%降至0.5% [3] - 债券型基金认购费率上限从0.6%降至0.3% 申购费率上限从0.8%降至0.3% [3] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限从0.6%/年降至0.4%/年 [3] - 指数型和债券型基金销售服务费率上限从0.4%/年降至0.2%/年 [3] - 货币市场基金销售服务费率上限从0.25%/年降至0.15%/年 [3] - 销售费率改革每年整体降费约300亿元 降幅达34% [4] 制度优化与监管导向 - 赎回费全额计入基金财产 不再部分归属销售机构 [2][5] - 除ETF 同业存单基金和货币基金外 统一各类基金赎回费收取标准 [5] - 持有超一年的股票型 混合型和债券型基金不再计提销售服务费 [2][5] - 个人投资者客户维护费占管理费比例维持不超过50%上限 [6] - 机构投资者权益类基金客户维护费比例维持不超过30%上限 [6] - 机构投资者债券型和货币基金客户维护费比例从30%降至15% [6] 配套措施与行业影响 - 公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行 提供一站式全流程数据信息交互服务 [6] - 改革分三阶段推进 累计每年向投资者让利超500亿元 [1] - 新规统筹解决基金销售结算资金利息归属和基金投顾业务双重收费问题 [2][7] - 修订兼顾不同类型机构业务发展模式差异 促进行业长期健康稳定发展 [7]

公募基金销售费率改革新规落地 - 证监会于9月5日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着历时两年多的公募基金行业费率改革进入收官阶段 [1] 新规核心内容概览 - 新规共六章28条，主要包括合理调降认购费、申购费、销售服务费，优化赎回安排，鼓励长期持有，坚持权益类基金发展导向，强化费用规范，以及建立机构投资者直销服务平台等六方面内容 [1][2][3][4][5] 具体费率调降标准 - 股票型基金认购/申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.8% [7] - 混合型基金认购/申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.5% [7] - 债券型基金认购/申购费率上限由0.6%/0.8%调降至0.3% [7] - 股票型和混合型基金销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年 [7] - 指数型和债券型基金销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年 [7] - 货币市场基金销售服务费率上限由0.25%/年调降至0.15%/年 [7] 改革带来的费用节省 - 以近三年平均数据测算，第三阶段销售费率改革每年整体降费约300亿元，降幅约为34% [6][8] - 费率改革三个阶段累计每年为投资者让利超500亿元 [11] - 第一阶段降低主动权益类基金管理费率、托管费率，每年让利约140亿元 [12] - 第二阶段调降基金股票交易佣金费率及分配比例上限，每年让利约68亿元 [12] - 第三阶段调降销售环节费率，每年让利约300亿元 [12] 赎回费与销售服务费优化 - 优化赎回费制度，将赎回费全额计入基金财产，引导销售机构由赚取“流量”收入向赚取“保有”收入转变 [2][8] - 统一赎回费收取标准，鼓励投资者长期持有 [8] - 对持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金，不再计提销售服务费 [2] 客户维护费（尾随佣金）调整 - 向个人投资者销售基金形成的保有量，客户维护费占管理费比例上限维持不超过50% [9] - 向机构投资者销售权益类基金形成的保有量，客户维护费占管理费比例上限维持不超过30% [9] - 向机构投资者销售债券型基金、货币基金形成的保有量，客户维护费占管理费比例上限由30%调降至15% [9] - 设置差异化的尾随佣金支付比例上限，旨在坚持权益类基金发展导向 [3][9] 引导行业行为与理念转变 - 新规旨在解决基金销售领域“重首发，轻持营”及诱导“赎旧买新”等行业顽疾 [10] - 通过压缩流量费收入空间，引导销售机构向“保有”要收入 [8][10] - 通过提高短期赎回成本（如提高7天至30天赎回费率）和降低长期持有成本，鼓励投资者摒弃短期炒作，践行长期投资、价值投资理念 [10] 其他配套改革与措施 - 新规强化费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等行业乱象 [4] - 证监会指导中国结算搭建的公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）正式上线，旨在为基金管理人直销业务提供高效、便捷、安全服务，降低运营成本与风险 [5][14] - 未来公募基金在运作环节中的其他固定费用（如登记结算、指数授权、信息披露、审计等）有望进一步降低 [12] - 指数公司已下调ETF等指数使用费，普遍打八折；货币经纪服务费率也进行了下调 [12] - 对于场外指数基金、货币基金等规模较大产品的管理费与托管费率，基金公司拥有相应的自主权，并受到引导 [13]

中长期资金入市改革推动A股市场生态优化 保险资金、外资和指数基金成为重要增量资金来源 政策制度保障 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》引导五大类中长期资金提高权益投资比重[2] - 财政部推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制[2] - 政策红利为保险资金增配权益类资产提供制度保障[3] 保险资金配置 - 保险公司持有股票账面余额达3.07万亿元 较去年年底增长6406.13亿元 增幅26.38%[2] - 险资重仓流通股734只 市值合计1.57万亿元[3] - 上半年增持建筑、可选消费零售、造纸与包装、交通运输、钢铁等行业 增持市值增幅超30%[3] - 增持主线包括顺周期资产和政策支持明确具备长期增长逻辑的资产[3] 指数基金发展 - 新成立权益类基金719只 同比增长50.1% 合计发行规模3536.36亿元 同比增长173.12%[4] - 指数基金535只 占比74.41% 同比增长106.56% 发行规模2674.84亿元 占比75.64% 同比增长270.77%[4] - 股票型ETF数量达1020只 较去年年底增长188只 增幅22.6% 合计规模3.53万亿元 较去年年底增长6448.86亿元 增幅22.33%[4] 外资配置动向 - 境外投资者持有A股达3.07万亿元[6] - 北向资金持股市值增加873.58亿元[6] - 合格境外投资者重仓持有流通股1146只 较去年年底增长47.3% 持股市值1434.66亿元 增长22.58%[6] - 信息技术与工业板块受到北向资金广泛关注[6] 市场前景展望 - A股与港股等国内权益类资产表现预计整体优于海外市场[7] - 美联储降息周期深化将推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强[7] - 中长期看好美元趋弱、大宗资源品及国内权益资产[7]

市场调整分析 - 光模块、光芯片等概念股大幅回调 导致沪深三大指数调整 沪指失守3800点 创业板跌超4% [1] - 多家公募基金指出下挫是正常调整 属于"进二退一"的螺旋式上升 快速积累涨幅后回撤释放交易风险 [1][3] - 技术性调整压力来自前期涨幅较大的科技板块 部分龙头品种自高点回落幅度较大 加速获利资金兑现了结 [3] 调整驱动因素 - 外部不确定因素增加 美国总统特朗普罢免美联储理事事件引发市场对美联储独立性担忧 [3] - 9月议息会议临近 市场对美联储9月降息后的政策路径存在分歧 全球避险情绪升温 [3] - 主要指数短期涨幅快速超过30%后市场均会出现调整 本轮行情符合历史规律 [3] - 过去6轮牛市中阶段性跌破20日均线达99次 震荡调整释放交易风险 [3] 行情阶段特征 - 大级别反弹或反转通常经历三个阶段：风险偏好驱动上涨→业绩增长前景的结构性行情→资金驱动型泡沫阶段 [4] - 当前市场处于第二阶段 围绕具有业绩增长前景的板块展开结构性行情 板块涨跌幅分化加大 市场波动上升 [4][6] - 第三阶段主导因素变为市场情绪和增量流动性 资产价格被推向高位 呈现纯粹的资金驱动型泡沫 [4] 市场流动性状况 - A股新开户数8月达265万户 环比增35% 同比增165% 连续三个月回升 反映场外投资者入市意愿强劲 [6] - 居民资产配置向权益市场转移趋势延续 7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款累计多增4.69万亿元 存款搬家迹象明显 [6][7] - 两融交易额占A股成交额达11.2% 处历史中枢水平 低于2020年峰值12.5%与2015年峰值22.2% 场内杠杆水平保持稳健 [6] 估值与资金面指标 - 市场估值较此前有所上升但未达泡沫化程度 [6] - A股换手率有所上升但未突破去年10月8日高点 [6] - 基民整体延续净赎回权益行为 资金端保持理智 [6] 配置策略建议 - 需关注资金"高低切"现象 从高估值成长板块向低估值防御板块转移趋势明显 [1][9] - 零售、银行、煤炭板块涨幅居前 反映场内资金避险情绪高涨 [9] - 建议逢低布局进攻端 挖掘低位滞涨标的 如消费、创新药、新能源等反内卷政策利好方向 [9] - 防御策略可抱守红利、现金流策略 选择永续经营且稳定分红的行业 或借助宽基指数锚定市场大势 [9] 重点投资方向 - 出海概念：中国制造在全球依然有较强竞争力 性价比优势无法掩盖 长期看中国制造更宽更远走向全球是大势所趋 [10] - 新质生产力概念：科技仍是未来拉动经济增长的核心发动机 人工智能对生产生活全方位渗透已成大势所趋 [10] - 性价比消费：宏观经济度过拐点后 消费者收入预期发生趋势性改变 带来消费偏好和结构转变 不为品牌支付过多溢价成为新趋势 [10] 长期趋势展望 - 低利率时代、企业竞争力发展、A股市场更适合长钱长投、中国新质生产力发展等趋势未变 [11] - 各类资金拥抱权益的大趋势持续 科技成长依然是绝对长期主线 [11] - 本次调整是连涨后市场止盈压力和预期变化的共振 阶段性震荡整固后有利于A股行稳致远 [11]