养殖业务运营与成本控制 - 生猪养殖整体完全成本约为13.3元/kg 场内成本指标要求更严 预计今年完全成本持续下降 [1] - 今年生猪出栏目标为230万头左右 [1] - 能繁母猪目前无增长 规划在养殖总量不变前提下提高生产成绩 更新淘汰现有能繁母猪 [1] - 加强蓝耳病血清驯化方案研究与实施 [1] 行业疫情管理与防控措施 - 受持续暴雨影响 养猪业面临考验 [1] - 建立四色分区防控体系实时检测猪群健康 在养殖基地设立高标准兽医实验室做好质量检测与疫病防控 [1] - 联合行业专家研究蓝耳病血清驯化方案 [1] IP业务发展模式与规划 - 分两种模式：与顶流IP合作共创策划设计周边产品及线上线下推广活动 与腰部IP合作共创打造自有核心IP产品 [1] - 已完成一场港星演唱会 一场青年艺术家儿力力个人艺展 启动空山基成都个展 形象视觉与市场影响力达预期 [1] - 综合考虑市场需求 供应链配套 宣发销售渠道等因素 年内预计推出与顶流IP联名发售产品和自有IP系列玩偶产品 [1] 地产存货与资产负债状况 - 截至2025年6月地产存货为5.9亿元 持续消化中 目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺 [1] - 公司目前主要为无息负债 2025年半年度资产负债率较期初下降 [1] - 养殖业运营正常 资金使用需求良性发展 后续资产负债率有望进一步改善 [1] 投资者关系活动概况 - 接受天风证券 长江证券 广发证券 华源证券 长城基金 国金证券 中信证券等8家机构的调研 [1] - 活动类别为分析师会议及电话会议 时间2025年8月26日上午 [1] - 公司接待人员包括副总裁 董事会秘书蓝地及战略运营中心总经理廖振晖 [1]

核心观点 - 三丽鸥通过天猫超级品牌日活动成功整合线上线下资源 以沉浸式IP体验和多元化营销策略强化品牌影响力并推动商业转化 [1][4][29] 营销活动 - 三丽鸥联合阿里鱼与天猫打造超级品牌日活动 主题为"好朋友就要秀在一起" 集结超50家品牌推出2000余款IP联名商品 [1][4] - 活动邀请林允与酷洛米出演TVC 话题林允萌成这样了登上微博文娱榜第31位 相关话题累计登上淘宝文娱热搜榜 [4] - 李佳琦直播间开设三丽鸥小专场 精选10余款授权商品助推销售增长 [8] - 淘宝APP内"摇摇乐"互动游戏吸引超13万人次参与 登上淘宝热搜主榜第6和文娱榜第1 [6] 线下推广 - 上海大学路设置3000㎡粉色主题快闪街区 吸引超30万人次打卡 微博话题三丽鸥来上海大学路啦跻身上海本地榜TOP2 [2][9] - 快闪区包含Hello Kitty巨型气模 粉毯T台 品牌联名展区等打卡点 用户可通过集章任务获取定制纪念报纸 [9][11][13][18][23] - 活动通过天猫 优酷开屏及上海商圈大屏联动投放 获得20亿曝光资源支持 [8] IP运营策略 - 三丽鸥以季度2-4场频率举办主题活动 包括艺术展览 限时快闪和主题营销 [26] - 首届"三丽鸥头号宝贝大赏"采用用户共创模式 由消费者投票选出6款联名新品 [26] - 三丽鸥嗨翻节以夏日音乐派对为主题 在25000平方米场馆设7大主题展区 吸引超2万人次参与 [27] 商业模式 - 公司构建"内容体验-IP消费"完整生态链 通过多维度场景连接用户 实现情感共鸣向商业价值转化 [29] - IP形象覆盖Hello Kitty 美乐蒂 酷洛米等角色 深刻影响年轻群体时尚审美与生活方式 [1]

公司战略转型 - 京基智农从生猪养殖跨界至艺术IP运营，提出"物质消费+精神消费"双轮驱动战略，将业务延伸至万亿级精神消费市场[2][3] - 公司通过空山基IP展验证顶流IP获取、策展、衍生品设计、在地化运营、私域沉淀五大环节的闭环能力，旨在打造"精神消费运营商"新标签[3][5] - 采用"顶流IP合作+自有IP孵化"双轨模式，短期借势顶流IP提升品牌高度，长期孵化自有IP沉淀价值，构建差异化竞争壁垒[8][9] IP运营方法论 - 选择空山基因其全球辨识度与稀缺性，以及"高端艺术+潮流符号"双重属性，通过"限时、限量、限价"策略首次以几十元至几百元价格带触达大众[5][7] - 成都站定制化设计包括400平方米户外未来主义展厅、可玩性互动产品（如热水显影徽章）及本地化联名周边（机械姬雪糕、川剧元素），实现"全球化IP+本地化表达"[7] - IP业务分为两部分：与顶流IP合作策划限时限量活动强化品牌高度，与腰部IP合作孵化自有核心产品，形成流量反哺与风险分散的闭环[9][10] 市场定位与竞争优势 - 区别于行业竞品"卖产品"模式，公司强调"卖体验+产品"，通过沉浸式艺术消费场景提升复购率，如空山基展的社交货币化设计（可吃可玩周边）[10] - 依托上市公司信用、现金流与产业资源，加速IP矩阵扩张与私域流量沉淀，计划每年新增合作IP并提升精准营销能力[10] - 成都站验证"高端IP日常化"模型，当地艺术展览观展人次年均增长超30%，年轻群体潮流文化接受度全国领先[7] 行业洞察 - IP赛道分层明显：顶流IP缺运营、腰部IP缺资源、平台型公司缺品牌溢价，公司通过双轨模式切入市场缺口[8] - 全球孤独经济放大背景下，运营IP构建差异化消费场景、提供情绪价值成为新增长点，参考泡泡玛特、迪士尼等成功案例[4]

股价表现与市值 - 8月15日三丽鸥股价上涨2.04%至8149日元/股，市值达20813亿日元（约1008亿元人民币），首次突破1000亿元人民币 [1] - 2024年1月以来累计上涨超过320%，今年以来涨幅超过50%，最近4个交易日累计上涨超过30% [1] IP运营与业务模式 - 三丽鸥旗下知名IP包括Hello Kitty（1974年诞生）、美乐蒂、酷洛米、双子星、大耳狗等 [1] - 业务模式包括商品授权、空间授权（主题餐厅、饮品店、乐园等）和内容授权（视频、书籍、游戏、音乐等） [1][2] - 委托阿里巴巴授权宝全权负责26个成熟IP在中国大陆的商品授权业务 [1] 财务表现 - 2026财年Q1（2025年4-6月）销售额431亿日元（同比+49.1%），营业利润201亿日元（同比+88%），归母净利润142亿日元（同比+37.8%） [2] - 除日本以外的亚洲市场销售额100亿日元（同比+84.8%），营业利润57亿日元（同比+132.8%） [2] - 中国市场玩具公仔、饰品配件、家庭用品品类表现良好 [3] 战略与市场表现 - 通过扩充IP组合实现收益多元化，推进多角色战略 [2] - Hello Kitty 50周年活动提升全球认知度，酷洛米等IP人气提升 [2][3] - 既有店铺经营良好，新店铺开业推动销售额大幅增长 [3] 合作伙伴 - 广博股份（002103）拥有三丽鸥等外部授权IP [3] - 万达电影（002739）将与三丽鸥等合作推出衍生品 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现总营收31 91亿元 同比下滑23 9% 归母净利润8 5亿元 同比增长68 5% Non-FIRS净利润5 08亿元 同比下滑27 7% 主要因新丽传媒产品排期不均 [1] - 25H1公司毛利率为50 5% 同比提升0 8pct 主因毛利率较低的影视业务占比减少 [1] - 预计25-27年Non-IFRS净利润为14 1 15 7 17 1亿元 [3] 业务板块分析 在线业务 - 25H1在线业务营收19 85亿元 同比增长2 3% 其中自有平台产品收入增长3 1% 腾讯渠道收入减少25 6% 第三方平台收入增长23 1% [1] - 公司优化腾讯渠道内容分发机制 将更多内容优先通过核心付费阅读产品分发 [1] IP运营业务 - 25H1 IP运营业务营收11 38亿元 同比下滑48 4% 主因影视剧开发周期及排期影响 25H1无新影视剧上线 [1] - 预计后续《哑舍》《独身女人》等重点项目上线将带动业绩回升 [1] IP衍生品业务 - 25H1 IP衍生品GMV达4 8亿元 接近2024年全年5亿元水平 [2] - 新品推出速度达去年的3-4倍 线上直播间和线下门店持续扩张 与近万家渠道商合作 [2] - 已与230家品牌达成授权合作 覆盖多个领域 [2] - 投资国内精品毛绒潮玩品牌超级元气工厂 加速IP商品化进程 [2] AI技术应用 - 推出AI网文知识库"妙笔通鉴" 上线后作者与AI互动频率提升40% 作家助手活跃用户增长超40% AI功能周使用率达70% [2] - 对中腰部IP进行AI短剧 慢剧开发探索 实现低成本高效率视觉转化 [2] - 25H1海外平台WebNovel AI翻译作品收入同比增长38% 其畅销榜Top200中AI翻译作品占比近40% [2] 估值与评级 - 目标价上调至45 58港币 基于在线业务4 5XPS和IP运营业务39 2XPE 前值为34 33港币(3 7XPS 28 1XPE) [3] - 长期看好公司IP全产业链运营能力 维持"买入"评级 [3]

公司战略与业务布局 - 公司通过旗下应允之地品牌进入高端艺术IP运营领域，定位为后链路IP运营商，专注于IP的精准触达、用户分层运营、场景变现及衍生品开发[3] - 采用双轨制IP发展策略：一方面与顶流IP深度合作打造稀缺内容，另一方面与腰部艺术家合作开发自有IP产品[2] - 计划在2023年合作50多个IP，2024年新增超过10个签约和孵化IP，并加速IP签约孵化进程[3] - 应允之地已成为公司探索第二增长曲线的重要载体，通过与国内外顶级艺术家合作建立高端时尚艺术IP运营专业能力[3] 近期业务进展 - 8月12日在成都举办空山基中国巡展《光.透明.反射》，系艺术家在中国西南地区首次大型个展，将持续至9月16日[1] - 7月已在广州成功举办中国新生代艺术家儿力力个展"星愿"[1] - 通过IP联合运营、差异化场景打造和全链条服务快速提升行业影响力[1] 市场定位与竞争优势 - 采用深度绑定IP方的联合运营模式，实现艺术IP与商业化的深度融合[3] - 通过构建差异化消费场景和提供个性化情绪价值形成独特市场竞争力[2][3] - 区别于传统IP运营企业，专注于IP成熟后的精细化运营和商业化开发[3] 公司资源与支持 - 应允之地为京基智农(000048)旗下专注文化生态建设的时尚艺术品牌[1] - 5月曾组织大型机构调研活动，吸引西南证券、中金公司、摩根基金等150余人参与[2] - 公司高管团队包括董事长陈家荣、财务总监顾彬、董秘蓝地等亲自参与业务推进[2]

业绩预警与原因分析 - 公司预期2025年上半年综合溢利不超过人民币850万元，同比减少约67%[1] - 溢利减少主因是香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元，与主营业务无直接关联[1] - 剔除投资业务影响后，扣非后利润预期同比增长不多于9.8%[1] 主营业务与IP战略升级 - 主营业务为IP创造及运营与新消费，深度绑定周杰伦、刘畊宏等明星，现有IP组合累计粉丝量达2.5亿[2] - 公司正从IP单一授权业务升级为IP自营产品开发和运营，短期业绩承压但为中长期发展奠定基础[1][2] - "周同学"IP自2019年推出以来已与200家被授权商合作，授权联名产品销售额超10亿元[4] 近期业务拓展与合作 - 与宇树科技达成全球战略合作，开发具有IP属性的消费级机器人产品[2] - 联袂久事文传推出"寻找周同学"等大型主题活动，探索"文旅商演"融合新生态[2] - 启动"百位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，深化IP国际化与衍生内容开发[2] 资本运作与资金用途 - 完成先旧后新配售净筹约3.241亿港元，资金用于IP业务拓展[3] - 资金用途包括拓展自动贩卖机、智能机械设备、开设实体店、举办IP展览等[3] - 下半年将开设周同学线下自营店，自动贩卖机已在20余城市布局[3] IP业务长期规划 - 优质IP通常需要十年以上培育周期，"周同学"IP已处于蓄力成长的中期阶段[4] - 计划推出新IP，包括原创IP和国际巨星合作的明星IP[4] - 公司依托"IP+新消费"商业模式，加速IP商业价值转化与渠道布局[3] 市场反馈与行业观点 - 近期业务动态引发资本市场高度关注，IP战略升级正在重构市场预期[3] - 业内人士认为公司处于关键战略升级期，多元化IP变现战略蓝图清晰[5] - 公司当前重心在于高效执行既定战略，加速将投入转化为增长动能[5]

业绩预期 - 2025年上半年综合溢利预计不超过人民币850万元 同比减少约67% [1] - 业绩下滑主要源于香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元 与主营业务无直接关联 [1] - 若排除非经营性因素 经调整后综合溢利预计不超过人民币2800万元 同比增幅不高于9.8% [1] 利润变动原因 - 利润大幅减少直接原因是投资公允价值变动 来自香港上市股本证券投资的估值下调 [3] - 此类损益波动性大且不具持续性 对特定期间财务表现影响显著 [3] - 经调整后半年度综合溢利仍保持小幅增长 核心盈利能力未大幅萎缩 [3] 主营业务表现 - 主营业务包括IP创造与运营及新零售板块 IP业务收入占比在2024年上半年突破总收入50% [4] - 公司通过授权、衍生品开发、线下活动及文旅项目形成稳定营收来源 [4] - 新零售业务与IP运营协同 推动IP与消费端深度结合 提升用户粘性与商业变现效率 [4] - 主营板块营运秩序正常 业绩增长方向与既定战略保持一致 [4]

配售及认购事项完成 - 公司完成配售3752.45万股新股，占经扩大后股本约4.18%，配售价为每股9.13港元，募得净额约3.24亿港元 [1] - 资金将主要用于加码IP自营产品，具体用途包括自动贩卖机及机械设备购买研发（38.2%）、扩展IP实体店（12.4%）、IP投流费用（18.5%）、投资文娱体育设施（6.8%）、IP展览（14.1%）及一般营运资金（10%） [1] IP自营战略深化 - "周同学"是公司核心IP，自2019年面世至今六年，处于蓄力成长中期阶段，品牌认知与商业化路径日趋成熟 [2] - 公司计划推出以"周同学"为核心的自营产品线，涵盖手办玩具、潮流服装、日常用品等多元化品类 [2] - "周同学"授权业务已覆盖200多家被授权商，联名产品累计销售额突破10亿元 [2] - 公司还拥有"刘教练"（体育运动方向）、"方夫子"（国风文化方向）等多元化IP，并计划推出原创及国际巨星合作的新IP [3] 渠道布局优化 - 公司计划加码铺设自动贩卖机，该策略已获市场验证，香港周同学自动贩卖机在周杰伦演唱会期间日均销售近2万元 [4] - 自动贩卖机已布局北京、上海、广州等二十余城市 [4] - 公司启动"与100位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，来自中、美、泰等国的艺术家将围绕"周同学"IP创作衍生内容 [4] 文旅商演融合模式 - 首批艺术家合作成果计划于9月周杰伦武汉演唱会前夕亮相，举办"周同学艺术展"并呈现20多位艺术家作品 [5] - 艺术展与演唱会形成联动，延续"文旅商演"融合模式 [5] - 市场观点认为，公司通过线上线下融合的多元化触点，正从"流量经济"向"留量经济"转型，深度挖掘粉丝情感价值 [5]

核心观点 - 公司拟在周杰伦演唱会上海站推出"寻找周同学上海站"项目 将成为公司成立以来最大型的一次周同学综合IP、文旅及演唱会活动 [1][8] - 公司与上海国资委二级全资子公司久事文传合作 共同探索"票根"经济全场景应用 打造文旅商演多元融合场景 [4][9] - 公司完成配售股份认购 拟将1.24亿港元募资净额用于扩展零售渠道网络 包括与宇树科技合作的机器人产品开发 [4][12][13] IP开发与合作 - 全资子公司星创智权与久事文传签订合作协议 在9月至10月上海旅游节全面展开IP及文旅合作 [5] - 将在上海六个地标性地点摆放周同学巨型肖像 设立多处快闪点和主题场景 [6] - 上海公交系统、苏州河游船和黄浦江轮渡将全面融入周同学主题元素 [7] - 合作方久事文传为上海久事集团全资子公司 久事集团合并资产总额达7200亿元 资产负债率27% [9] 业务模式与背景 - 公司通过周杰伦演唱会推出"寻找周同学"活动 从招商分成、周边产品销售分成及版权费中确认收入 [11] - 四位创始人均与周杰伦关系密切 包括周杰伦母亲叶惠美及经纪人杨峻荣 [11] - 公司主要从事IP创造和营运以及新消费业务 2019年推出周同学二次元形象IP [10] 资金用途与科技合作 - 配售股份所得资金将用于扩展零售渠道网络、IP实体店及IP投流费用 [12] - 1.24亿港元专项用于自动贩卖机及机械设备购买研发 涉及四足机器狗和机器人 [12] - 与宇树科技共同打造具有IP属性的消费级机器人产品 以IP赋能智能机器人并进行商业化 [13]