公司业务进展 - 京基智农的IP业务正以轻资产模式有序探索和推进中 [2] - IP业务范围包含IP艺术品、潮玩、IP运营及互联网营销 [2] - 公司今年扩大引入了富有IP运营经验的团队 [2] 业务发展预期 - 预计今年可完成包括IP审定、市场营销、供应链管理、渠道建设等核心产业链的业务闭环搭建 [2]

公司股价与市场表现 - 名创优品股价上涨4.31%，报38.72港元，成交额达3841.21万港元 [1] 行业IP联名动态 - 《疯狂动物城2》上映12天，中国内地总票房突破30.20亿元 [1] - 国内与《疯狂动物城2》联名的品牌已超过70个，潮玩赛道是重点合作领域 [1] - 泡泡玛特、名创优品和52TOYS等公司均已入局该IP联名浪潮 [1] 公司业务与催化剂 - 德意志银行报告指出，《疯狂动物城2》可能成为名创优品IP业务销售额的催化剂 [1] - 该电影可能成为中国票房收入最高的外国动画电影，并成为第四季度最受欢迎的IP之一 [1] - 名创优品作为该IP在中国和美国的主要合作方，因其产品线易于整合该IP而料将大幅受益 [1] - 重要的IP合作关系对于公司应对消费支出疲软至关重要 [1]

公司股价表现 - 名创优品(09896)股价上涨4.31%，报38.72港元，成交额3841.21万港元 [1] 行业IP联名动态 - 《疯狂动物城2》上映12天中国内地总票房突破30.20亿元 [1] - 国内与《疯狂动物城2》联名的品牌已超过70个，潮玩赛道是重点，名创优品、泡泡玛特和52TOYS等公司均已入局 [1] 机构观点与公司业务机遇 - 德意志银行研究报告指出，迪士尼的《疯狂动物城2》可能成为名创优品IP业务销售额的催化剂 [1] - 该电影可能成为中国票房收入最高的外国动画电影，以及第四季度最受欢迎的IP之一 [1] - 作为在中国和美国的主要IP合作方，名创优品料将因该IP易于整合到其产品线中而大幅受益 [1] - 重要的IP合作关系对于公司应对消费支出疲软至关重要 [1]

公司股价与市场表现 - 名创优品股价上涨4.31%，报38.72港元，成交额3841.21万港元 [1] 核心事件与行业动态 - 《疯狂动物城2》上映12天中国内地总票房突破30.20亿元 [1] - 国内与《疯狂动物城2》联名的品牌已超过70个，潮玩赛道是重点，泡泡玛特、名创优品和52TOYS等公司均已入局 [1] 投资银行观点与公司业务影响 - 德意志银行报告指出，《疯狂动物城2》可能成为名创优品IP业务销售额的催化剂 [1] - 该电影可能成为中国票房收入最高的外国动画电影，并成为第四季度最受欢迎的IP之一 [1] - 作为在中国和美国的主要IP合作方，名创优品料将因该IP易于整合到其产品线中而大幅受益 [1] - 重要的IP合作关系对于公司应对消费支出疲软至关重要 [1]

电影《罗小黑战记2》市场表现 - 电影连续多日位列多家视频平台电影热度榜榜首 [1] - 电影入选第98届奥斯卡最佳动画长片“符合参评资格”名单 [1] - 累计票房达5.33亿元人民币，并打破两项影史纪录 [3] - 电影上映期间，罗小黑IP登上天猫站内动漫周边热销品牌榜TOP4 [1][4] IP衍生品商业化表现 - 电影首映日，罗小黑盲盒预售仅用时2秒即售罄 [3] - 北京朝阳公园旗舰快闪店10日内客流量超过15万人 [3] - 电影上映以来，线上线下渠道共售出14万件周边衍生品 [3] - 商业化路径接近国际成熟IP，衍生品体系在电影上映前已提前成型 [3] 公司财务业绩 - 2024年公司营业收入11.59亿元，同比减少17.73%，归母净利润为-2.43亿元，同比下降371.58% [1][5] - 2025年三季度营业收入4.55亿元，同比增长31.43%，归母净利润为-2.94亿元，同比减少673.14% [1][5] IP业务战略与资源 - 公司2023年拟以1.38亿元收购罗小黑系列IP母公司寒木春华51.04%股权 [3] - 公司战略围绕“夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能”四大支柱 [5] - 公司拥有原创平台如17K小说网等，累积数字内容资源超560万种，驻站作者450万名 [6] - 与600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000余位 [6] 行业分析与展望 - IP培育和变现周期存在时间差，核心增量收入短期内难以形成稳定支撑 [5] - 公司IP业务处于快速成长期向成熟期的过渡期，需构建多形态、跨媒介的内容矩阵 [6] - 行业建议包括IP创作加入多元元素、海外市场定制化运营以及构建以粉丝为核心的创新模式 [6] - 公司优势在于内容储备丰富且拥有多平台分发矩阵，但头部IP较少是明显劣势 [1][6]

核心观点 - 公司上半财年业绩表现优异，IP业务尤其是阿里鱼增长强劲，带动收入快速增长 [1] - 演出业务国内需求强劲，海外上线票务平台，未来增长可期 [1] - 电影业务减亏明显，关注春节档重磅项目定档进展 [1][5] - 预计2026-2028财年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][7] 整体财务业绩 - 2026财年上半年实现收入40.47亿元，同比增长32.7% [2] - 分部业绩11.22亿元，同比增长12.8% [2] - 经调整EBITA为5.50亿元，剔除金融资产减值拨回影响后同比增长14.0% [2] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54.3% [2] IP业务表现 - IP业务实现收入11.60亿元，同比增长105.2% [2] - 分部业绩2.35亿元，同比增长44.0% [2] - 核心板块阿里鱼实现收入和分部利润翻倍增长 [1][2] - 收入高增得益于三丽鸥、宝可梦等核心IP稳增，以及Chiikawa和蜡笔小新等新签IP贡献显著增量 [3] - 利润率受锦鲤拿趣关停导致的一次性亏损（约0.4亿元）及Chiikawa等线下门店早期运营利润率较低影响 [3] 演出业务表现 - 演出业务收入13.39亿元，同比增长14.5% [3] - 分部业绩7.54亿元，同比增长4.7% [3] - 大麦APP完成品类整合，覆盖超40品类，接入影院超1.2万家，场馆超2万座 [3] - 票务服务超2500场大型演出，场次同比增长19% [3] - 主办易烊千玺巡演、阿那亚虾米音乐节等，内容端收入同比增长超50% [3] - 海外推出票务平台“大麦国际”，支持多语言及支付宝全球支付网络 [3][4] 影视业务表现 - 电影业务分部业绩0.95亿元，同比减少22.4% [4] - 剧集业务分部业绩0.38亿元，同比转正 [4] - 电影和剧集业务合计EBITA亏损同比收窄 [4] - 春节档储备项目包括《惊蛰无声》和《镖人：风起大漠》等 [5] 费用控制 - 销售及市场费用率为8.2%，同比减少2.6个百分点 [6] - 管理费用率为16.5%，同比减少3.1个百分点 [6] 未来展望 - IP业务关注零售模式调整及多元消费场景拓展，以改善利润率，同时关注新IP签约 [1][4] - 演出业务国内跨年、新年等新增需求强劲，海外关注东南亚、日韩市场合作及头部艺人巡演项目落地 [1][4] - 电影业务关注春节档项目定档进展 [1][5]

公司1HFY26财务业绩 - 总收入40.47亿元，同比增长33% [1] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54% [1] - 经调整EBITA 5.5亿元，剔除一次性影响后同比增长14% [1] 分业务收入表现 - 演出内容与科技业务收入13.4亿元，同比增长15% [1] - IP衍生业务收入11.6亿元，同比增长105% [1] - 电影内容与科技业务收入10.6亿元，同比减少15% [2] - 剧集制作收入4.8亿元，同比增长693% [2] 分业务运营亮点 - 演出票务业务抢票用户数同比增长17%，大麦平台GMV稳中有升 [1] - 演出内容业务同比增长超50% [1] - IP衍生转授权业务与野兽派、布鲁可、喜茶、周大福、名创优品、泡泡玛特等多个品牌合作 [1] - 零售品牌运营业务吉伊卡哇中国大陆首店销售表现良好，TOPPS卡牌开设天猫旗舰店 [1] - 电影票务业务淘票票市场份额稳定，云智出票影院及人次全国第一 [2] - 电影内容业务聚焦金额小风险低影片，《捕风追影》投资回报优于预期 [2] - 剧集业务《以法之名》、《灼灼韶华》等高口碑剧集播出，超20部项目储备 [2] 分业务盈利能力 - 演出内容与科技分部业绩7.54亿元，同比增长5%，分部业绩率56%，同比下降5个百分点 [3] - IP衍生业务分部业绩2.35亿元，同比增长44%，分部业绩率20%，同比下降9个百分点 [3] - 电影内容与科技分部业绩0.95亿元，同比减少22%，分部业绩率9%，同比下降1个百分点 [3] - 剧集制作分部业绩扭亏为0.38亿元，分部业绩率8%，同比提升26个百分点 [3] 公司未来战略规划 - 布局海外业务，以港澳为起点辐射亚洲及全球，实现海外票务平台、内容与场馆系统布局 [3] - 商业衍生业务持续夯实平台能力，布局IP、商品渠道与用户阵地，提升业务规模 [3] - 内容领先与用户增长，提升现场娱乐收入贡献，拓展票务品类以提升用户规模与市场份额 [3] 分析师业绩预测 - 预计FY26-FY28总收入分别为80.05亿元、92.34亿元、117.28亿元，同比增长19%、15%、27% [4] - 预计FY26-FY28经调整净利润分别为10.49亿元、15.14亿元、19.65亿元，同比增长188%、44%、30% [4]

财务业绩摘要 - FY26H1营收40.5亿元人民币，同比增长33% [4] - 毛利润14.4亿元，同比增长9.7%，毛利率35.7%，同比下降7.4个百分点 [4] - 经调整EBITA为5.50亿元，同比下降14%，但剔除FY25H1的1.6亿元一次性收益后同比增长14% [4] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54% [4] - 销售及市场费用3.32亿元，同比增长1%，费用率由11%下降至8% [6] - 管理费用6.69亿元，同比增长12% [6] 业务分部表现 - 演出内容与科技业务收入13.39亿元，同比增长15%，分部业绩约7.54亿，同比增长5% [5] - 演出票务业务方面，演唱会抢票用户数同比增长17%，大麦平台可售票份额维持在70%以上，服务超过2,500场大型演出，场次同比增长19% [5] - 全新旅游频道消费人次突破二十万，FY26有望突破一百万，FY26H2进军体育赛事领域 [5] - 现场娱乐内容收入同比增长超50%，拥有虾米音乐娱乐、Mailive等六大内容厂牌 [5] - IP衍生品业务收入11.6亿元，同比增长105%，分部业绩2.35亿元，同比增长44% [5] - 阿里鱼业务收入超100%同比增长，利润基本翻倍，上游签约三丽鸥、吉伊卡哇等头部IP，下游合作野兽派、喜茶等品牌 [5] - 电影内容与科技业务收入10.64亿元，同比下降15%，公司转向谨慎策略，聚焦小金额、低风险内容 [5] - 剧集制作收入4.84亿元，同比增长4.23亿元，分部业绩约0.38亿元，转亏为盈，储备项目超20部 [5] 战略与展望 - 公司将以东南亚和日韩作为国际化业务的起点，继续拓展海外市场 [5] - IP零售品牌运营方面，吉伊卡哇中国首店落地上海，知名收藏卡牌TOPPS与阿里鱼、天猫潮玩达成战略合作 [5] - 依托AI、虚拟拍摄等技术，进一步降低电影成本 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 公司25Q3单季度收入创历史新高，达12.81亿元，环比增长119.26%，同比增长78.38% [1] - 25Q3新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [2] - 公司在手订单连续八个季度保持高位，截至25Q3末为32.86亿元，预计一年内转化比例约80%，为未来收入提供有力保障 [2] - 公司为一站式定制化及IP领军企业，凭借丰富的流片经验、大客户示范效应和领先的IP积累，有望在云+端AI浪潮中受益 [2] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3% [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.85/0.57/2.68亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%，利润端有望随量产业务放量实现大幅改善 [4] 财务业绩表现 - 25Q3芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23% [1] - 25Q3量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84% [1] - 25Q3知识产权授权使用费收入2.12亿元，环比增长13.43%，同比基本持平 [1] - 25Q3归母净利润为-2,685.11万元，单季度亏损同比收窄75.82%，环比收窄73.02% [1] 业务与技术优势 - 一站式定制化业务拥有从5nm FinFET到250nm CMOS的设计能力，涵盖全球主要晶圆厂主流及特殊工艺，具备14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI工艺节点成功流片经验 [2] - 客户包括英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等，大客户示范效应显著 [2] - VPU IP已被中国前5大互联网企业中的3家、全球前20大云平台解决方案提供商中的12家及2024年中国造车新势力Top 8中的5家采用 [3] - NPU IP已被91家客户用于140余款AI芯片，集成NPU IP的AI类芯片全球出货近2亿颗 [3] - GPU IP客户芯片全球出货超20亿颗，GPGPU支持大规模通用计算和AIGC应用，已被客户部署于高性能AI芯片，面向数据中心和高性能计算领域 [3] 估值与财务预测 - 当前股价对应2025/2026/2027年PS分别为27/21/15倍 [9] - 预计2025年毛利率34.7%，净利率-2.5%，ROE -4.2% [11][13] - 预计2027年毛利率33.6%，净利率4.4%，ROE 11.4% [11][13] - 预计2025年每股收益-0.16元，2027年提升至0.51元 [11][13]

股价表现 - 巨星传奇股价下跌5.39%至9.66港元，成交额达6242.15万港元 [1] 公司战略与IP发展 - 公司正进行全年战略升级，核心仍为周杰伦官方二次元IP形象"周同学" [1] - 下半年计划在推出人物IP外，发展更多原创IP [1] - 与宇树合作的AI机器狗预计今年第四季预售，明年年初量产 [1] 业务运营与财务展望 - 未来一至两年预计是公司最快速增长的时期 [1] - 预计今年下半年IP业务收入将优于上半年 [1] - 公司暂不考虑派息 [1] - 不排除必要时配股集资的可能，但短期内不会优先考虑发债 [1]