核心观点 - 港股市场近期呈现震荡态势，恒生指数一度突破27000点关口，但成交额有所分化，市场关注科技自立自强及以中国资产为核心的配置价值[1][3][5] - 美股市场表现不一，道指创历史新高，人工智能概念股波动显著，投资者关注政府停摆结束及金融板块机会[2] - 投资主线聚焦科技、低估值央国企、上游资源及AI赋能板块，并看好香港地产板块的反弹潜力[3][9] 港股市场回顾 - 恒生指数在近期交易日内出现波动，收盘报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 另一交易日恒指表现强劲，收盘上涨0.85%至26922.73点，盘中一度升破27000点，成交额达2363.95亿港元，南向资金净买入42.86亿港元[1][5] - 板块表现分化，医药股、地产股涨幅居前，百济神州涨近8%，华润万象生活涨超6%，新鸿基地产上涨5.38%；而本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前[1][5] 美股市场动态 - 美股三大指数表现不一，道琼斯工业平均指数首次于48000点以上收市，全日高收0.7%，报48254点，再创历史新高[2] - 标普500指数近持平，微升不足0.1%；纳斯达克指数下跌0.3%，收报23406点[2] - 金融板块受政府可能重启的预期刺激而走强，高盛、摩根大通及美国运通等银行股齐创新高；人工智能概念股如超微半导体急升9%，但甲骨文及Palantir则下跌[2] 行业与市场展望 - 香港本地地产板块表现亮眼，新鸿基地产旗下天玺‧天二期首发价单较一期高出29%，香港楼价已从低位反弹4%[3] - 科技自立自强被视为未来港股核心主线，人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力板块受关注[3][9] - 配置建议关注四大方向：人工智能等科技板块、低估值高股息央国企龙头、受益美联储降息预期的上游有色金属、以及“人工智能+”赋能的科网龙头[3] - 6G技术发展大会在北京举办，中国6G专利申请量全球占比约40.3%，人工智能专利占比达60%，建议关注算力建设领军公司如中兴通讯、中国通信服务[9] - 基础设施REITs项目累计推荐105个，83个已发行上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元，建议关注低估值建筑央企如中国交通建设、中国中铁[9] 本周重点公司推荐 - 中银航空租赁为全球最大飞机经营性租赁公司之一，2024年营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%），ROE为15.3%[10] - 2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20%，中期派息0.1476美元[10] - 行业景气度上行，受飞机制造商产能受限及需求旺盛影响，飞机价值和租金持续上行，公司拥有435架自有飞机及232架订单飞机[10] - Wind一致预期2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值约9倍和8倍PE，目标价77港元，止损价63港元[10] 财经要闻与公司信息摘要 - 境外投资者持有A股市值逾3.5万亿元人民币，国家网信办累计611款GenAI服务完成备案[11] - 公司动态：阿里巴巴通义千问支撑天猫双11；宁德时代电池搭载逾二千万辆新能源车；小米手机连续三年国产销量第一；港交所战略投资迅清结算控股[11] 新股资讯与经济数据 - 新股招股信息：中伟新材（代号2579）招股价24.2-26.2港元，百利天恒（代号2615）招股价347.5-389港元，招股截止日均为2025年11月12日[13] - 美国周度MBA抵押贷款申请指数环比（十一月七日）前值为-1.90%[13] 重点公司股票表现 - 主要指数近一年表现：恒生指数上涨28%，恒生国企指数上涨26%，恒生科技指数上涨26%[15] - 个股表现：阿里巴巴近一年上涨62%，百度集团近一年上涨40%，小鹏汽车近一年上涨112%，英伟达近一年上涨33%[15]

核心观点 - 报告认为科技自立自强是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显，建议关注新质生产力、高股息央国企、受益于美联储降息的有色金属及“人工智能+”赋能的科网板块 [3] 港股市场回顾 - 周二港股股指震荡微升，恒生指数涨0.18%至26,696.41点，恒生科技指数涨0.15%，恒生中国企业指数涨0.19% [1][5] - 市场成交额2,102.31亿港元，南向资金净买入44.67亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中53只上涨，31只下跌，其中国药控股上涨4.0%，华润万象生活上涨3.9%；中芯国际下挫2.7% [1][5] 美股市场表现 - 美股周二收盘涨跌不一，道指大涨1.18%至47,927.96点，纳指跌0.25%，标普500指数涨0.21% [2][5] - CoreWeave收盘重挫126.3%，英伟达收跌3%，此前软银公司出售了其全部股份，套现58亿美元 [2][5] - 投资者正将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块 [2][5] 行业与市场热点 - 新能源汽车行业：10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达51.6%；首十个月新能源汽车出口201.4万辆，按年增长90.4% [9] - 5G-A通信技术：中兴通讯在5G推进组组织下，完成5G-A低空通信关键技术外场测试 [9] - 飞机租赁行业：受全球新造飞机供应链紧张等因素影响，飞机供需态势持续趋紧，飞机价值和租金持续上行 [10] 重点公司推荐与信息 - **中银航空租赁(2588 HK)**：2024年实现营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%）；2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元（同比+20%）[10] - **阿里巴巴(09988 HK)**：与万豪国际集团达成AI战略合作 [12] - **比亚迪(01211 HK)**：首10个月在港销量7,800辆，预计明年电动车渗透率更快 [12] - **京东集团(09618 HK)**：外卖日单量逾2,500万，入驻商家超200万；过去一个月京东APP活跃用户数同比增长24.7% [12] 财经要闻与政策动向 - 国务院副总理何立峰发文指出，要发挥好政府投资的带动放大效应，支持企业设备更新和技术改造，高质量推进"两重"建设 [3] - 工信部表示将聚焦AI及人形机械人等关键行业领域布局建设中试平台 [11] - 今年以来港股IPO募资总额位居全球交易所首位 [11]

文章核心观点 - 美联储降息周期为飞机租赁行业带来融资环境改善和价值重估机遇，中国飞机租赁凭借优化的财务结构、稳健的经营实力和行业高景气度，展现出高股息、高业绩弹性和低估值吸引力 [1][12][13] 财务优化 - 美联储自2024年9月开启降息周期以来第五次降息25个基点，改善全球资本密集型行业融资环境 [1] - 公司把握降息周期，通过多元化融资渠道优化融资成本，2025年8月成功发行1.6亿美元高级无抵押票据，录得4.35倍超额认购，票息从初始指引6.4%收窄至6.0%，创公司美元债市场历史最窄利差纪录 [1] - 2025年3月将仓储式飞机融资规模提升至7亿美元，获20家全球顶级金融机构超额认购，总认购金额达目标扩容规模两倍以上，为航空金融领域规模最大银团贷款之一 [2] - 2025年上半年通过全资附属公司发行5年期15亿元人民币公司债，票面利率2.38%，获1.73倍超额认购，并偿还12亿元人民币债券，优化债务结构，人民币借贷占总债务比例达32% [2] - 公司杠杆率由2024年末的9.1倍下降至2025年中期的8.4倍 [2] - 上半年获得新增及续期融资额度超100亿港元，截至期中现金及现金等价物为48.84亿港元，未提取借贷融资为112.28亿港元，合计流动性达161.12亿港元 [2] - 旗下中飞租（天津）维持中国境内主流评级机构授予的AAA最高等级信用评级，展望稳定 [3] 经营实力 - 截至2025年6月30日，公司机队共有181架飞机，包括自有飞机151架和代管飞机30架，自有飞机中89%为市场需求旺盛的窄体机型 [5] - 核心自有机队出租率达到100%，机队平均机龄仅8.6岁，平均剩余租期5.7年，保障现金流可见性 [5] - 上半年新签署21架飞机买卖协议，完成19架飞机和2台发动机出售，创同期交易新纪录 [6] - 与泰国航空公司签署首个新飞机租赁协议，并向大韩航空公司交付1架飞机，自有飞机约67%出租给中国（含港澳台）航司，海外客户占比超30%，预计未来海外占比进一步提升 [7] - 公司持有114架待交付订单，包括88架空客和26架中国商飞飞机 [7] 行业高景气度 - 飞机短缺、供需失衡推动飞机资产价值及租赁收益率持续高增，待交付飞机缺口超过1.5万架，按2025年月均100架交付能力计算，缺口填补需超10年 [7] - 需求端强劲，2025年国庆中秋假期全国民航累计运输旅客1913.8万人次，日均239.2万人次，比2024年同期增长3.2%，假期首日运输旅客超历史峰值，国际航空市场恢复迅猛 [8] - 供给紧缺和需求强劲背景下，飞机市场价值和租赁租金持续增长，截至2025年6月，宽体机和窄体机加权平均市场价值与账面价值比率均达历史高位 [8] - 全球航空市场经营租赁渗透率逐渐抬升，新飞机租金超过疫情前水平，供需缺口持续推动租金增长 [10] - 公司机队中89%为窄体机，在市场具有较高流动性和需求，资产价值持续上涨带来稳定租金收入和资产增值 [10] 业绩与估值吸引力 - 美联储降息有助于降低利息支出，公司预测若美元利率下降100个基点，归母净利润有望增加1.34亿港元 [11] - 公司具备稳定现金流基础，中期拟派发股息每股0.12港元，总计8980万港元，以现价4.53港元计算动态股息率达6.6% [13] - 公司当前PB仅为0.8倍，与港股上市可比公司存在估值差异，业绩增长与经营杠杆下降有望驱动评级提升和融资成本优化，形成良性循环驱动估值回升 [13] - 宽松货币环境下，以港股为代表的中国权益资产通常表现突出，充裕全球流动性有望为公司带来贝塔机遇 [13] - 多家投资机构看好公司，西南证券首次覆盖给予“买入”评级目标价5.87港元，星展维持“买入”目标价6.00港元，中金上调目标价22%至5元维持“跑赢行业”评级 [13]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿[1] - 另一交易日恒生指数跌0.92%报26241.83点，恒生科技指数下跌1.80%，恒生中国企业指数下跌0.94%，市场成交额2096.44亿港元，南向资金净买入75.23亿港元[5] - 表现疲弱的板块包括本地地产、软件、5G概念、传媒、医药生物、半导体、汽车行业，黄金股则逆市走强[1][5] - 部分个股表现不佳，泡泡玛特下跌5.9%，快手-W下跌5.9%，阿里巴巴-W下跌3.0%[5] 美股市场回顾 - 美股三大指数收盘涨跌不一，纳指跌0.21%全周累跌3.04%，标普500指数涨0.13%全周下跌1.63%，道指涨0.16%全周下跌1.21%[2] - AI龙头英伟达日内一度跌近5%，但盘中上演V型反转收盘微涨，存储公司闪迪涨超15%创历史新高[2] - 人工智能龙头股整周表现低迷，英伟达、AMD、特斯拉和微软均下跌[2] - 经济数据方面，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值50.3，为2022年6月以来最低水平，预期为53.2，前值为53.6[2] 市场展望与投资主题 - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在经历宽幅震荡后或迎再次布局机会[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业动态 - 蚂蚁集团已部署万卡规模的国产算力集群，训练任务稳定性超过98%，训练与推理性能可媲美国际算力集群[9] - 主流旗舰级语言大模型的训练数据量已超过20T，参数规模已迈入"万亿"时代[9] - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，支持在办公、社交、消费、娱乐等领域探索应用元宇宙、虚拟现实、智能算力、机器人等技术创新应用场景[9] - 半导体及AI国产算力产业链成为我国建设现代化产业体系的重中之重[9] 本周荐股分析 - 中银航空租赁(2588 HK)是全球最大的飞机经营性租赁公司之一，2024年实现营业收入25.57亿美元同比+3.90%，实现归母净利润9.24亿美元同比+20.90%，ROE为15.3%[10] - 公司2025年上半年实现总营业收入12.4亿美元同比+6%，税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20%[10] - 公司中期派息0.1476美元(换算为1.15港元)，对应分红率为30%[10] - 公司目前拥有435架自有飞机以及232架订单飞机，Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值分别仅为9和8倍PE左右[10] 财经要闻与公司信息 - 中国10月底外汇储备规模升至3.34万亿美元，连升3个月[11] - 内地10月PPI按年降2.1%略胜预期，连续第三个月收窄[11] - 内地第三季度人民币计经常账户顺差1.39万亿，来华直接投资保持净流入[11] - 比亚迪截至10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230Gwh，同比增加超55%[12] - 龙湖集团10月合同销售额50亿元人民币，广汽集团10月汽车销量按年跌8.1%[12] - 富智康集团第3季溢利升5.61倍，预计全年营业收入增约15%[12]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入402.84亿元，同比增长60.58% [2] - 受出售集装箱租赁子公司一次性减值影响，前三季度归母净利润为-13.72亿元，但扣除该影响后的归母净利润为19.04亿元，同比增长19.75% [2] - 飞机销售和飞机租赁收入的增长是营收显著增长的主要原因 [2] - 飞机租赁业务利润较上年同期有所增长，得益于完成Castlelake Aviation Limited 100%股权交割及持续优化机队结构 [2] 公司运营与资产状况 - 第三季度公司控股子公司Avolon完成15架飞机销售，截至三季度末尚有60架飞机已同意出售但未完成交割 [2] - 截至三季度末，公司计划于未来24个月内交付的订单飞机已有99%落实租约 [2] - 截至三季度末，Avolon机队规模为1159架，包含持有的订单飞机522架，是持有飞机订单最多的租赁公司 [3] - 2025年7月，Avolon与空客签署协议，采购75架A321neo及15架A330neo飞机，并有权额外购买25架A321neo及获得15架A330neo购买选择权 [3] 行业市场环境 - 航空业持续面临供应链短缺，飞机销售市场持续活跃 [2] - 全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位 [2] - 据预测，未来20年全球将交付46500架飞机，总价值达3.4万亿美元 [3] 公司信用评级 - 报告期内，惠誉将Avolon主体评级从"BBB-"上调至"BBB"，穆迪将其从"Baa3"上调至"Baa2"，评级展望均为"稳定" [3] - 标普将Avolon主体评级（BBB-）的评级展望由"稳定"提高至"积极" [3]

公司财务表现 - 全资附属公司中飞租（天津）截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）总收入为30.38亿元 [1] - 截至2025年9月30日止九个月，中飞租（天津）净利润为5.88亿元 [1]

公司财务表现 - 公司全资附属公司中飞租(天津)截至2025年9月30日资产总额为419.79亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月总收入为30.38亿元 [1] - 中飞租(天津)截至2025年9月30日止九个月净利润为5.88亿元 [1]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收23.1亿美元，同比增长18.5% [1] - 季度每股收益4.97美元，远超去年同期的2.41美元 [1] - 营收超出市场一致预期20.1亿美元，超出幅度达15.02% [1] - 每股收益超出市场一致预期3.16美元，超出幅度高达57.28% [1] 细分业务收入 - 基本租赁租金收入16.9亿美元，略高于两位分析师平均预期的16.7亿美元 [4] - 维护租金及其他收入2.0359亿美元，高于两位分析师平均预期的1.7025亿美元 [4] - 其他收入8303万美元，高于两位分析师平均预期的7638万美元 [4] - 资产出售净收益3.3202亿美元，显著高于两位分析师平均预期的9469万美元 [4] - 总租赁收入18.9亿美元，高于两位分析师平均预期的18.4亿美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股票在过去一个月内表现持平，而同期Zacks S&P 500指数上涨3.8% [3] - 公司目前获得Zacks Rank 2（买入）评级，预示其短期内可能跑赢大市 [3]

行业核心观点 - 航空金融是连接航空产业与金融资本的重要桥梁，对高端装备制造业有强大助推作用 [1] - 行业正从“单一租赁”向“全生命周期资产管理”转型，进入从规模扩张向质量提升的新阶段 [6] - 未来全球飞机市场增长空间巨大，2026年飞机交付量预计将超过1200亿美元 [6] 天津航空金融发展现状 - 天津航空航天产业链2024年增加值增速达26% [2] - 天津已交付的租赁飞机达到2470架，涵盖全机型 [2] - 天津东疆作为产业发源地和核心区，完成了政策创新、产业升级和环境优化三张答卷 [2] 政策支持与业务创新 - 中国人民银行等五部门发布意见，支持天津发展产业金融、航运金融、融资租赁等特色金融 [2] - 政策允许航空发动机、大型设备适用海关异地监管，已有28台发动机、12批出口设备享受政策红利 [3] - 鼓励开展新能源设备、卫星等租赁业务，以服务实体经济和产业转型升级 [3] 行业发展面临的挑战 - 行业面临全球经济增长动能偏弱、新一代节能飞机迭代、供应链紧张等挑战 [4] - 航空市场存在飞机交付延迟与市场需求增长、运输量恢复与盈利水平低迷、机队老化与绿色转型三对矛盾 [5] - 市场环境的复杂性和不确定性显著增加 [4] 未来发展方向与建议 - 建议行业锚定国家战略导向、深耕国际化布局、破除“内卷”困局，从价格竞争转向价值竞争 [4] - 应协同开拓低空经济、绿色航空、国产飞机等新兴领域，以增量发展替代存量竞争 [4] - 行业应聚焦力行固本拓新、力行产融结合、力行行业共建三个方面 [6] 风险管理重点 - 飞机资产价值风险是租赁项目风险管理的主要抓手，需进行机型价值趋势分析和国别风险分析 [5] - 在全生命周期内需对客户信用进行评估跟踪，并从税务角度对交易结构进行审慎评估 [5]

行业定义与模式 - 飞机租赁是航空公司（承租人）从租赁公司（出租人）取得飞机使用权的协议，承租人以按期支付租金为代价 [1][2] - 租赁形式主要包括干租（仅提供航空器）和湿租（提供航空器及至少一名飞行机组） [3] - 行业是联系民航运营实体与金融资本的重要角色，为资金密集型的民航业解决机队扩张与资金短缺矛盾的有效途径 [4][5][6] 全球市场机队规模与构成 - 截至2024年末，全球租赁公司持有及管理机队规模达13,517架 [1][6] - 窄体机是绝对主力，数量为9,835架，占比72.8%，因其经济、高效、环保的特点成为航空公司优化航线的首选 [1][6] - 宽体机、支线飞机、涡轮螺旋桨飞机数量分别为2,120架、789架和773架 [1][6] - 租赁飞机主要集中在欧洲（3,557架）、北美（2,186架）和中国（1,918架）三地 [1][6] 行业竞争格局与主要参与者 - 行业集中度较高，前十大企业持有及管理机队规模占主导 [7] - AerCap为全球最大飞机租赁企业，机队规模达1,728架，遥遥领先 [1][7] - 中资租赁公司地位显著提升，Avolon（渤海租赁，585架）、ICBC Leasing（工银租赁，520架）、BOC Aviation（中银航空租赁，424架）成功进入全球前十 [1][7] - 2024年，AerCap获得89架商用飞机交付，位居各租赁企业之首，Air Lease Corporation（65架）和SMBC Aviation（64架）紧随其后 [5] 市场活动与订单规模 - 2024年全球商用飞机交付租赁公司607架，占总交付量的55% [5] - 2024年期间，全球租赁飞机订单量为2,892架，总价值达1,634.6亿美元 [1][8] - 中国市场订单量800架，仅次于爱尔兰（824架），位居全球第二，订单总价值为385.39亿美元，占全球总额的23.6% [1][8] - 飞机租赁是航空公司飞机引进的主要方式，截至2025年7月，中国三大航司（国航、南航、东航）的飞机租赁渗透率达57% [8] 行业发展趋势 - 未来行业发展的重要趋势包括数字化运营、绿色金融、国产机型主导以及租赁模式创新 [9][10] - 以中国为主的亚洲正迅速成为飞机租赁增长和机遇的焦点 [6]