核心观点 - 市场情绪综合得分周内冲高回落，截至11月21日数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，从情绪角度观点偏空 [1][6] - 价量指标共振走弱，市场交易活跃度下降，全A成交额环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，显示短期情绪显著降温 [1][13] - 行业层面，石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰等行业短期趋势最强，其中石油石化短期得分达83.05 [1][35] - 风格配置上，模型维持提示小盘风格与价值风格占优信号，但相关RSI指标迅速降低，未来信号强度可能加强 [1][43] 市场情绪指标分析 - 情绪结构指标采用多维度分项指标合成，包括行业间交易波动率、价量一致性、科创50成交占比等9个指标，通过打分法计算综合得分，近5年该指标在[-6.6, 6]区间内波动 [5] - 价量一致性指标周内快速回落，显示资金关注度与标的涨幅相关性明显降低，市场价量匹配程度下降 [10][11] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映市场风险偏好进一步走弱 [10][16] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，表明资金在不同行业间切换的节奏边际减弱 [10][19] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，显示行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [10][22] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [10][25] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，表明市场短期上行动能不足 [10][28] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [10][31] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [35] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [1][40] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [1][40] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [1][40] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [1][40] - 截至11月21日，平均拥挤度最高的行业为农林牧渔(0.953)、基础化工(0.943)、综合(0.900)、传媒(0.873)、纺织服饰(0.863)；拥挤度最低的行业为家用电器(0.123)、计算机(0.123)、通信(0.110)、汽车(0.033)、机械设备(0.023) [38][39] 市场风格研判 - RSI风格择时模型显示，当前维持小盘风格占优信号，申万小盘/申万大盘的20日RSI为52.38，高于60日RSI的42.01，但5日RSI相对20日RSI迅速降低48.30% [43][44] - 模型同时维持价值风格占优信号，国证成长/国证价值的20日RSI为33.68，低于60日RSI的56.25，5日RSI相对20日RSI降低44.59% [43][44] - 价值风格在300成长/300价值、创业板指/沪深300的对比中也均显示占优，其20日RSI均显著低于60日RSI [44]

市场整体表现 - A股三大指数集体收跌，上证指数报3939.81点，跌幅0.81%，成交额7909.49亿元；深证成指报13080.49点，跌幅0.92%，成交额11351.19亿元；创业板指报3069.22点，跌幅1.16%，成交额5015.67亿元 [1] 领涨板块 - 互联网电商板块涨幅居首，达2.27%，总成交额46.13亿元，资金净流入4.17亿元 [2] - 文化传媒板块涨幅第二，为2.03%，总成交额499.24亿元，资金净流入28.46亿元 [2] - IT服务与教育板块并列涨幅第三，均为1.17%，IT服务板块总成交额594.26亿元，教育板块总成交额34.88亿元 [2] 领跌板块 - 煤炭开采加工板块跌幅最大，为-4.59%，总成交额173.86亿元，资金净流出36.36亿元 [2] - 电池板块跌幅第二，为-4.49%，总成交额1301.12亿元，资金净流出121.29亿元 [2] - 钢铁板块跌幅第三，为-3.40%，总成交额196.71亿元，资金净流出32.92亿元 [2]

市场整体表现 - 截至上午10:28，上证指数下跌0.42% [1] - A股市场总成交量为665.41亿股，总成交金额为9307.83亿元，较上一交易日减少6.06% [1] - 个股方面，1349只股票上涨，其中47只涨停；4010只股票下跌，其中22只跌停 [1] 领涨行业表现 - 电子行业涨幅最大，为1.18%，成交额1280.66亿元，较上日增长1.46%，领涨股N恒坤涨幅达311.34% [1] - 通信行业涨幅次之，为0.91%，成交额414.39亿元，较上日减少2.07%，领涨股剑桥科技上涨8.88% [1] - 美容护理行业上涨0.55%，成交额25.22亿元，较上日大幅增长13.70%，领涨股敷尔佳上涨8.70% [1] - 计算机行业上涨0.47%，成交额700.22亿元，较上日增长15.87%，领涨股N南网数上涨237.43% [1] 领跌行业表现 - 商贸零售行业跌幅最大，为2.06%，成交额138.56亿元，较上日减少6.17%，领跌股东百集团跌停 [2] - 钢铁行业下跌2.04%，成交额93.11亿元，较上日增长12.47%，领跌股海南矿业下跌8.05% [2] - 煤炭行业下跌1.80%，成交额107.28亿元，较上日减少9.36%，领跌股云煤能源跌停 [2] - 电力设备行业下跌1.67%，成交额1347.83亿元，较上日减少10.44%，领跌股中能电气下跌14.06% [1] - 基础化工行业下跌1.66%，成交额665.01亿元，较上日减少3.09%，领跌股科隆股份下跌11.29% [1]

中国航油重组事件 - 中国航空油料集团有限公司正与另一家央企集团筹备重组事宜，目前处于规划阶段，尚需履行后续程序并获得批准 [1][2] - 中国航油集团持有其新加坡上市公司已发行股份总额的51.31%，预计重组不会对公司及其子公司的正常业务运营产生重大影响 [2] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业，位列国务院国资委央企名录第88位 [1][2] 重组的战略意义与行业影响 - 重组被视为能源领域产业链整合的关键布局，旨在实现“炼油-分销”一体化，增强产业链供应链的稳定性 [1][2] - 通过整合可提升核心竞争力，符合国企改革聚焦主责主业、通过整合提升核心竞争力的政策方向 [2] - 重组是央企应对科技革命和产业变革挑战、构建开放共享具有韧性现代产业体系的必要举措 [3] 央企重组整合的宏观背景与成效 - “十四五”时期，国资央企布局优化和结构调整持续推进，已实施6组10家企业的战略性重组，并新设9家中央企业 [4] - 重组案例包括中国中化与中国化工联合重组、中国普天并入中国电科等，体现了围绕产业链的“合纵连横” [4] - 截至今年三季度，中央企业在关系国家安全、国民经济命脉和国计民生等领域的营业收入占比超过70% [4] 未来政策方向与重点 - 2023年—2025年国有企业改革深化提升行动更加聚焦服务国家战略，战略性重组和专业化整合是重要抓手 [5] - 宏观层面将完善指引制度，中观层面深入推进国有资本投资运营公司改革，微观层面推进企业战略性重组和专业化整合 [7] - 将加强战略性、专业化重组，合并“同类项”，并围绕科技创新、产业创新及增强产业链韧性进行资源整合 [8]

市场融资余额总体情况 - 截至11月5日，市场最新融资余额为24735.44亿元，较上个交易日环比减少1.43亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加27.39亿元，最新余额为2111.34亿元，环比增长1.31% [1] - 基础化工行业融资余额增加2.67亿元，最新余额为971.28亿元，环比增长0.28% [1] - 钢铁行业融资余额增加2.52亿元，最新余额为172.81亿元，环比增幅最高达1.48% [1] - 建筑装饰行业融资余额增加2.46亿元，最新余额为390.62亿元，环比增长0.63% [1] - 共有16个行业融资余额增加，其他增幅显著的行业包括商贸零售（环比增0.64%）和公用事业（环比增0.38%） [1] 融资余额减少的行业 - 电子行业融资余额减少最多，较上一日减少18.55亿元，最新余额为3602.21亿元，环比下降0.51% [1][2] - 通信行业融资余额减少9.28亿元，最新余额为1096.84亿元，环比下降0.84% [1][2] - 非银金融行业融资余额减少5.81亿元，最新余额为1924.73亿元，环比下降0.30% [1][2] - 共有15个行业融资余额减少，其他降幅显著的行业包括轻工制造（环比降0.96%）和建筑材料（环比降0.73%） [1] 行业融资余额变动幅度 - 以环比增幅统计，钢铁行业增幅最高达1.48%，其次是电力设备行业增幅1.31% [1] - 以环比降幅统计，轻工制造行业降幅最大为0.96%，其次是通信行业降幅0.84% [1]

基金发布与规模 - 中国国新联合北京市西城区举行中央企业战略性新兴产业发展专项基金发布仪式 [1] - 央企战新基金首期募集资金规模为510亿元 [3] 出资合作单位 - 出资合作单位包括中国移动 中国石化 中国海油 中国石油 中国电信 中国联通 中国电科 国家电投 中国宝武 招商局集团 华润集团 中煤集团 中国物流和北京市西城区 [3] 基金定位与投资方向 - 该基金将作为国务院国资委推动中央企业战新产业加快发展的专项基金 [3] - 基金旨在支持国资央企补齐产业短板弱项 布局前沿创新 [3]

主要股指表现 - 沪指收盘报3996.9445点，单日上涨1.18% [1] - 深证成指收盘报13489.403点，单日上涨1.51% [1] 湘股涨幅前五 - *ST景峰收盘价7.690元，涨幅5.05%，成交量2.4128万手 [2] - 天桥起重收盘价4.340元，涨幅4.08%，成交量118.4114万手 [2] - 奥士康收盘价40.920元，涨幅3.52%，成交量6.2736万手 [2] - 盐津铺子收盘价70.350元，涨幅3.30%，成交量3.6492万手 [2] - 华菱钢铁收盘价5.910元，涨幅2.96%，成交量110.3156万手 [2] 湘股跌幅前五 - 恒立退收盘价0.150元，跌幅11.76%，成交量61.1606万手 [3] - *ST高斯收盘价8.350元，跌幅2.45%，成交量5.8408万手 [3] - 长缆科技收盘价17.410元，跌幅1.97%，成交量4.5737万手 [3] - 汉森制药收盘价6.510元，跌幅1.06%，成交量9.4306万手 [3] - 湖南投资收盘价5.630元，跌幅1.05%，成交量17.1054万手 [3]

核心观点 - 报告指出A股市场在2025年10月24日主要指数多数收涨，市场整体表现积极，科技成长板块如通信、电子、半导体等领涨 [1] - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市单日成交额达到19742亿元，较前一交易日放量3303亿元 [1] - 科技创新相关领域成为市场焦点，存储器、HBM、ASIC芯片、光模块等概念板块涨幅居前 [2] 市场回顾 - 截至收盘，沪指报3950.31点，上涨0.71%；深证成指报13289.18点，上涨2.02%；科创50指数报1462.22点，上涨4.35%；创业板指报3171.57点，上涨3.57% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场3025只个股上涨，2273只个股下跌，138只个股收平 [1] - 行业板块方面，通信、电子、国防军工、电力设备、计算机、有色金属等行业涨幅靠前 [1] - 石油石化、煤炭、食品饮料、房地产、交通运输、钢铁等行业跌幅居前 [1] - 概念板块中，存储器、电路板、HBM、ASIC芯片、光模块(CPO)、半导体硅片、GPU、国家大基金、半导体精选、晶圆产业、半导体产业、卫星互联网、服务器、芯片、光通信板块表现突出 [2]

根据提供的研报内容，总结其中涉及的量化模型与因子如下。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[17] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行多时间维度的划分和识别，以判断当前市场所处的趋势阶段[17] * **模型具体构建过程**：模型通过分析上证综指的日线和周线级别的价格数据，识别出不同时间尺度下的价格分段结果，从而判断市场趋势是上行、下行还是震荡[17][20] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[18] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者活跃度”这一指标，来捕捉市场内部具有信息优势的交易者的行为变化，从而对市场短期走势进行判断[18] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该指标的具体计算方法，但指出其变化与市场走势同步，可用于判断市场情绪和资金动向[18][21] 3. **模型名称：基金仓位估算模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型旨在估算公募主动权益基金在不同板块（如TMT）的持仓比例，以监测机构资金的配置情况和市场拥挤度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式和过程，但展示了模型的应用结果，例如估算出公募基金对TMT板块的累计持仓占比[4][15] 4. **模型名称：交易拥挤度模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型用于衡量特定板块或资产的交易热度是否处于极端水平，通常使用历史分位数来评估当前交易的拥挤程度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式，但说明了其应用方式，即计算板块拥挤度在滚动3年历史数据中的分位数，例如90%分位以上表示交易非常拥挤[4][15] 5. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[22] * **因子构建思路**：基于分析师一致预测数据，构建反映行业基本面景气度变化的因子，包括预期净资产收益率（ROE）和预期净利润增速的变化[22] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及申万一级行业对应的两个指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE的环比变化率。 2. 一致预期净利润滚动未来12个月增速（FTTM）的环比变化率[22][23] * **因子评价**：该因子可用于追踪行业基本面的边际改善或恶化情况[22][23] 6. **因子名称：融资融券净买入因子**[24] * **因子构建思路**：通过监测各行业融资融券资金的净流入/流出情况，构建反映杠杆资金偏好的因子[24] * **因子具体构建过程**：因子值为行业维度本周的融资净买入额与融券净卖出额的差值，即：$$期间净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额$$[24][26] 该因子按行业计算，取值单位为亿元[24][26] 7. **因子名称：BARRA风格因子**[27] * **因子构建思路**：采用国际通用的BARRA风险模型框架，从多个维度（如价值、成长、动量、质量、波动率等）刻画市场的风格偏好和股票收益来源[27] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，但未详细描述每个因子的具体计算公式。涉及的因子包括：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔（近诺）、股息率等[27][28] * **因子评价**：该系列因子体系成熟，能全面解析市场风格收益，有助于进行风险控制和风格配置[27][28] 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的具体回测指标数值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[27][28] * **因子名称**：换手；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：财务杠杆；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利波动；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：盈利质量；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利能力；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：投资质量；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：长期反转；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：EP价值；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：BP价值；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：成长；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：动量；**本周收益**：-0.4% * **因子名称**：非线性市值；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：市值；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：波动率；**本周收益**：0.7% * **因子名称**：贝塔（近诺）；**本周收益**：-1.0% * **因子名称**：股息率；**本周收益**：0.3%

指数及ETF市场表现 - 截至2025年10月17日9:50，中证500自由现金流指数上涨0.47% [1] - 现金流500ETF(560120)当日上涨1.31%，最新价报1.16元 [1] - 指数成分股中白银有色(上涨5.72%)、吉祥航空(上涨3.08%)、神火股份(上涨2.68%)等领涨 [1][3] 现金流500ETF历史收益特征 - 截至2025年10月16日，该ETF自成立以来最高单月回报为7.97% [1] - 最长连涨月数为2个月，期间累计涨幅为12.37% [1] - 上涨月份平均收益率为6.02%，月盈利概率为100% [1] 指数编制方法与成分结构 - 中证500自由现金流指数从中证500指数样本中选取50只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比为44.66% [1] - 前两大权重股为中集集团(权重2.58%)和浙江龙盛(权重2.33%) [1][3]