市场表现 - 恒生指数微涨0.07% 恒生科技指数上扬0.39% 恒生中国企业指数微涨0.10% 半日成交额达1601.80亿港元 [1] - 港股通科技ETF基金午盘收涨0.38% 成分股哔哩哔哩-W上涨2.78% 理想汽车-W上涨2.51% [1] 美联储降息影响 - 降息后9个月内A股和港股成长风格及A股小盘有相对表现 红利风格偏弱 [1] - 前20周中期维度港股硬件设备 半导体 环保板块涨幅居前 [1] - 流动性宽松推动国际资本流向高风险偏好资产 新兴市场如港股有望承接外溢流动性 [1] 外资偏好与板块估值 - 外资偏好中国科技互联网板块及大金融板块 [1] - 港股科技板块估值处于历史相对低估区间 囊括中国AI核心资产 对外资吸引力持续提升 [1] 港股通科技ETF产品特性 - 跟踪国证港股通科技指数 选取30只市值大 研发投入高 营收增速好的科技龙头证券 [2] - 成份股数量为同类指数最少 前十大成分股占比77% 覆盖小米 腾讯 阿里 美团 比亚迪 中芯国际 百济神州等企业 [2]

A股再融资市场总体表现 - 年内A股再融资总额达8002.14亿元 较去年2231.20亿元增长258.7% [1] - 定增和可转债为主要融资方式 其中定增规模7564.34亿元 可转债规模437.80亿元 [1] 定向增发市场具体表现 - 已完成108个定增项目 规模同比增长337.1% [1] - 定增预案储备达424件 平均预计募资11.04亿元 [1] - 定增工具具有融资规模大、审批效率高和资金用途灵活等特点 [2] 行业分布特征 - 制造业和高新技术产业为再融资主力 [1] - 化工行业11家企业完成定增 机械和硬件设备行业各10家企业完成定增 [1] - 新能源和半导体等战略领域融资需求激增 [2] 市场驱动因素 - 注册制改革优化再融资流程并降低融资门槛 [2] - 经济复苏推动产业升级需求 企业需资金突破技术瓶颈 [2] - 监管层支持定增工具服务实体经济发展 [2]

再融资市场总体表现 - 年内A股再融资总额达8002.14亿元 较去年全年2231.20亿元增长258.7% [1] - 定增市场增发规模7564.34亿元 同比增长337.1% [1] - 可转债项目募资437.80亿元 [1] 再融资市场活跃度提升原因 - 注册制改革优化再融资流程并降低企业融资门槛 [1] - 经济复苏推动新能源、半导体等领域产业升级需求激增 [1] - 监管层通过优化定价机制和放宽减持限制提升再融资便利性 [2] - 市场资金面充裕 银行理财和保险资金等长期资本积极配置权益资产 [2] 定增市场特征 - 年内完成108个定增项目 平均单项目募资规模约70亿元 [1] - 定增预案达424件 平均预计募资11.04亿元 [2] - 定增工具具有融资规模大、审批效率高和资金用途灵活等特点 [2] 行业分布特点 - 制造业和高新技术产业为再融资主力军 [3] - 化工行业11家企业完成定增 机械和硬件设备行业各10家企业完成定增 [3] - 资金集中流向科技创新领域 包括半导体、高端制造等战略性新兴产业 [3] 资金投向与市场影响 - 再融资资金主要用于扩大产能、技术研发和并购重组 [3] - 资金向绿色低碳等重点领域倾斜 助力培育新质生产力 [3] - 再融资市场提升资本市场服务实体经济能力 促进资本与产业深度融合 [3]

核心观点 - A股再融资市场活跃度显著提升 年内募集资金总额达8002.14亿元 较去年全年增长258.7% [1] - 定增市场表现突出 增发规模7564.34亿元 同比增长337.1% [1] - 政策与市场共振推动再融资升温 注册制改革优化流程 经济复苏激发产业升级需求 [1][2] 市场规模与增长 - 年内A股再融资总额8002.14亿元 较去年2231.20亿元增长258.7% [1] - 定增项目108个 规模7564.34亿元 同比增长337.1% [1] - 可转债项目29个 募资437.80亿元 [1] - 年内披露定增预案424件 平均预计募资11.04亿元 [2] 驱动因素 - 注册制改革优化再融资流程 降低企业融资门槛 [1] - 监管层优化定价机制 放宽减持限制 提升再融资便利性 [2] - 经济复苏背景下企业内生需求增强 产业升级需求激增 [1][2] - 市场资金面充裕 机构投资者参与定增热情高涨 [2] 行业分布特征 - 制造业及高新技术产业为再融资主力军 [3] - 化工行业11家企业完成定增 机械与硬件设备行业各10家完成定增 [3] - 资金精准流向科技创新领域 新能源、半导体等战略领域需求突出 [1][3] 资金投向与影响 - 再融资募资聚焦主业与研发 用于扩大产能、技术突破和并购重组 [2][3] - 资金向科技创新、绿色低碳等重点领域倾斜 培育新质生产力 [3] - 促进资本与产业深度融合 为经济高质量发展注入新动能 [3] - 提供多元化投资工具 吸引长期资本入市 增强市场活力 [3] 定增市场优势 - 定增工具融资规模大、审批效率高、资金用途灵活 [2] - 监管层定位定增为"支持实体经济发展"的重要方式 [2] - 企业更倾向于选择定增作为主要融资方式 [2]

核心观点 - Windows 11 更新后部分 SSD 掉盘问题根源为工程固件 非微软系统更新导致 正式版固件无此问题[2][7] - 受影响 SSD 均采用群联主控芯片 包括美商海盗船 MP600、广颖电通 US70、宇瞻 AS2280F4 等型号[2][4] - 工程固件本应为 OEM 内部测试使用 不应流入消费市场 问题设备可能通过非正规渠道销售[7] 问题复现与测试 - 台湾科技网站 PCDIY! 通过 100GB 大文件压力测试成功复现掉盘和崩溃问题[2] - 测试中美商海盗船 MP600 和广颖电通 US70 出现掉盘崩溃 宇瞻 AS2280F4 出现严重降速但未完全掉盘[4] - 群联实验室此前累计 4500 小时测试未发现问题 后续工程师带回样品才确认工程固件问题[5][6] 技术原因分析 - 工程固件存在未知 BUG 被 Windows 11 更新触发 正式版固件在相同测试环境下无异常[7][10] - 宇瞻 SSD 降速原因为 SLC 缓存写满及存储数据超50%后 主控需进行数据迁移和区块重写操作[8][9] - 连续海量数据写入会导致性能下降 Windows 快速格式化无法彻底清除数据 需专用工具擦除恢复性能[9] 行业影响与责任 - 群联主控芯片涉及多品牌 SSD 但问题仅限于工程固件 正式产品未受影响[2][7] - OEM 厂商需调查工程样品流出渠道 此类设备不应作为新品销售[7] - 若其他主控芯片出现类似问题 微软系统更新可能承担部分责任[10]

核心观点 A股及港股2025年中报业绩整体呈现稳健态势，其中科技板块维持高景气度，中游制造业业绩加速改善，ROE指标出现结构性修复 [1][4][9] A股业绩表现 - 全部A股2025H1归母净利润累计同比增速为2.6%，较2025Q1下降1.2个百分点，非金融板块增速为2.8%，非金融石油石化板块增速达5.6% [1][31] - 营业收入增速由负转正，全部A股营收累计同比增速为0.2%，较一季度提升0.3个百分点，非金融石油石化板块营收增速达1.5% [15] - 科创板表现突出，营收增速达4.9%，毛利率提升0.7个百分点至29.3%，盈利增速较一季度大幅改善36.3个百分点 [16][42] 板块分化特征 - 科技板块盈利增速达17.1%保持领先，中游制造业增速11.3%显著改善9.0个百分点，上游板块下降4.0% [2][43] - 农林牧渔(165.7%)、钢铁(157.7%)、建筑材料(43.7%)行业盈利增速居前，房地产、电力设备、国防军工行业改善幅度超16个百分点 [2][44] - 中游板块营收增速6.4%且毛利率提升0.1个百分点，上游板块营收下降4.9%且毛利率下滑0.2个百分点 [17] ROE修复情况 - 全部A股非金融ROE(TTM)回升至7.5%，净利率(TTM)提升0.01个百分点至4.5%，资产负债率上升0.8个百分点 [48][55] - 中游板块ROE改善0.37个百分点至4.8%，科技板块ROE提升0.32个百分点至6.4%，主要受益于净利率和资产周转率双升 [58][66] - 食品饮料(20.9%)、家用电器(17.1%)ROE绝对水平领先，电子、电力设备行业ROE改善0.4个百分点 [67] 港股业绩表现 - 恒生科技指数净利润增速达20.8%，恒生综指非金融板块增速4.0%较2024H2改善3.1个百分点 [4][92] - 港股营收整体回升，恒生科技营收增速18.1%较2024H2提升5.3个百分点，下游板块营收增速由负转正至6.6% [79] - 耐用消费品(396.9%)、建材(196.4%)、传媒(91.7%)行业盈利增速显著改善，钢铁、化工行业增速由负转正 [93] 港股ROE变化 - 恒生科技ROE(TTM)提升0.3个百分点至13.6%，恒生综指非金融ROE微升0.02个百分点至8.2% [4][103] - 科技板块ROE达11.4%改善0.6个百分点，耐用消费品ROE大幅提升11.3个百分点至36.5% [103][104] - 净利率(TTM)提升0.2个百分点及资产周转率上升0.8个百分点共同推动恒生科技ROE修复 [116] 景气行业识别 - A股通信、交通运输行业盈利加速改善且ROE提升，国防军工、电力设备盈利由负转正且ROE改善 [3][75] - 港股耐用消费品、建材、传媒行业盈利加速改善且ROE提升，钢铁、化工、半导体行业盈利由负转正且ROE改善 [5][118] - 硬件设备(78.5%)、有色金属(72.8%)、机械(23.0%)行业保持较高盈利增速且ROE持续改善 [118]

QFII总体持仓情况 - 截至二季度末QFII合计重仓1145家A股公司 持股市值超1400亿元[4] - QFII二季度新进个股813只 增持173只 减持126只 33只持股数量不变[5] - 40余家QFII机构现身A股前十大流通股东 合计持股超100万股 持仓市值约1435亿元[7] 外资机构持仓分布 - 重仓股数量前五机构：巴克莱银行(629只) 瑞士联合银行(373只) 摩根士丹利(280只) 摩根大通证券(161只) 高盛国际(117只)[7] - 银行股为QFII重仓主要标的 持股数量前四均为银行股：南京银行 宁波银行 西安银行 上海银行[7] - QFII重仓股超六成分布在机械 硬件设备 化工 电气设备 汽车与零配件 医药生物 软件服务行业[13] 重点个股持仓数据 - 宁波银行持仓市值361.63亿元(较上期增加39.93亿元) 持仓数量132176.36万股(增加7581.91万股)[9] - 南京银行持仓市值231.94亿元(增加39.31亿元) 持仓数量199606.53万股(增加13123.36万股)[9] - 生益科技持仓市值95.50亿元(减少6.59亿元) 持仓数量31676.13万股(减少1000.73万股)[9] - 新进个股中持仓市值前三：豪威集团(14.50亿元) 江淮汽车(6.75亿元) 乖宝宠物(4.93亿元)[11] 行业配置动向 - QFII增持银行 纺织服装 有色金属板块 新进工业贸易与综合 电信服务板块[5] - 煤炭 建材等板块遭到不同程度减持[5] - 机械板块中24只个股获增持 24只遭减持 新进113只个股[13] - QFII新进重仓股行业分布：硬件设备(106只/40.79亿元) 机械(113只/30.07亿元) 化工(79只/27.65亿元)[14] 板块持仓市值分析 - QFII重仓股持仓市值超50亿板块：银行(670.35亿元) 硬件设备(181.97亿元) 机械(67.28亿元) 有色金属(57.68亿元) 化工(50.37亿元)[15] - 新进重仓股持仓市值超20亿板块：硬件设备(40.79亿元) 机械(30.07亿元) 化工(27.65亿元) 汽车与零配件(26.57亿元) 软件服务(23.51亿元) 半导体(22.99亿元)[15]

QFII总体持仓规模 - 截至二季度末QFII合计重仓1145家A股公司 持股市值超1400亿元[1] - QFII持仓总市值达1435亿元 涉及40余家机构[3] 持仓变动情况 - 二季度新进个股813只 增持173只 减持126只 持股数量不变33只[2] - 新进重仓股持仓市值前三为豪威集团(14.50亿元) 江淮汽车(6.75亿元) 乖宝宠物(4.93亿元)[6] - 7家QFII新进新恒汇十大流通股东 6家QFII新进重仓安记食品[6] 重仓股行业分布 - 超六成重仓股分布于机械 硬件设备 化工 电气设备 汽车与零配件 医药生物 软件服务行业[7] - 银行板块持仓市值达670.35亿元 硬件设备181.97亿元 机械67.28亿元 有色金属57.68亿元 化工50.37亿元[9] - 新进重仓股行业持仓市值最高为硬件设备(40.79亿元) 机械(30.07亿元) 化工(27.65亿元)[8][9] 重点行业调仓动向 - 银行 纺织服装 有色金属获增持数量较多 新进工业贸易与综合 电信服务板块[2][7] - 煤炭 建材板块遭减持[2][7] - 机械板块新进113只个股 增持24只 减持24只[7] - 巴克莱银行新进534只重仓股 主要分布于机械 硬件设备 化工及电气设备板块[8] 机构重仓股排名 - 重仓股数量前五机构:巴克莱银行(629只) 瑞士联合银行(373只) 摩根士丹利(280只) 摩根大通(161只) 高盛国际(117只)[3] - 持股数量前四均为银行股:南京银行(199606.53万股) 宁波银行(132176.36万股) 西安银行(80477.10万股) 上海银行(42621.12万股)[3][5] - 持仓市值前十个股包括宁波银行(361.63亿元) 南京银行(231.94亿元) 生益科技(95.5亿元) 上海银行 紫金矿业等[5][6] 个股持仓变动 - 南京银行获增持13123.36万股 宁波银行获增持7581.91万股[5] - 生益科技遭减持1000.73万股 京东方A持仓市值减少5482.93万元[5][6] - 天风证券为新进重仓股 生益科技 东方雨虹及新集能源遭减持[4]

机构持仓概况 - 截至二季度末，公募基金、券商与社保基金共同持有145只个股，其中89只属于新质生产力概念，占比61.38% [1] - 社保基金现身568家上市公司前十大流通股股东，合计持股市值1650.68亿元，其中30只个股持股市值超10亿元，合计470.77亿元，占比28.52% [2] - 公募基金持有5205家A股公司股票，持股市值6.03万亿元，券商持有820家公司股票，持股市值850.20亿元 [2] 社保基金持仓动向 - 社保基金二季度新晋成为130家公司的前十大流通股股东，对兴业证券、三安光电、内蒙华电持股数量较多 [2] - 社保基金对顺丰控股、三安光电、新华保险的持仓市值较高 [2] 新质生产力持仓共识 - 三类机构共同持有89只新质生产力概念股，主要分布在硬件设备、机械、医药生物等行业 [6] - 新质生产力契合国家科技创新与产业升级战略，相关领域如高端制造、人工智能、生物科技获资源倾斜 [4] - 机构投资新质生产力标的因其技术壁垒或成长潜力，符合政策导向和产业升级趋势 [4] 机构投资策略差异 - 社保基金注重安全性、收益性、流动性，投资周期长且风格稳健 [4] - 公募基金需兼顾不同产品风险收益特征，部分权益类产品灵活调整持仓 [4] - 券商自营或资管业务强调市场机会捕捉效率，受风控体系和业绩目标约束 [4] 新质生产力发展前景 - 人工智能B端应用将更早体现业绩，国内企业未来三至五年有望逐步兑现收益 [5] - 机构通过资本市场配置资源，可引导资金流向新质生产力领域，服务高质量发展 [5]

机构持仓概况 - 公募基金 券商和社保基金共同持有145只个股 其中89只属于新质生产力概念 占比61% [1] - 社保基金现身568家上市公司前十大流通股股东 合计持股市值1650.68亿元 [2] - 社保基金对30只个股持股市值超10亿元 合计470.77亿元 占总持股市值28.52% [2] - 公募基金持有5205家A股公司 持股市值6.03万亿元 [2] - 券商持有820家上市公司 持股市值850.20亿元 [2] 社保基金持仓特征 - 新晋130家公司前十大流通股股东 [2] - 对兴业证券持股9010.55万股 对三安光电持股8000.99万股 对内蒙华电持股4858.88万股 [2] - 对顺丰控股持仓市值12.67亿元 对三安光电持仓市值9.94亿元 对新华保险持仓市值8.86亿元 [2] - 投资周期长且风格稳健 注重安全性 收益性和流动性 [3] 机构投资策略差异 - 社保基金侧重长期价值配置 [3] - 公募基金需兼顾不同产品风险收益特征 部分权益类产品会灵活调整持仓 [3] - 券商自营或资管业务强调市场机会捕捉效率 受风控体系和业绩目标约束 [3] - 三类机构均基于基本面研究布局优质标的 关注政策导向和产业升级趋势 [3] 新质生产力投资逻辑 - 高端制造 人工智能和生物科技等领域获政策支持与资源倾斜 [4] - 投资标的具有技术壁垒或成长潜力 [4] - 人工智能在B端的应用渗透值得重点关注 未来3-5年国内企业将逐步兑现收益 [4] - 通过投资配置将资源引领至新质生产力领域 服务高质量发展 [4] 行业分布特征 - 三类机构共同持仓的89只个股集中分布在硬件设备 机械和医药生物等行业 [5]