报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场阶段性供强需弱格局变化有限，高供应压制盘面明显，随着新棉收购逐步接近尾声，短期边际驱动弱化进而削弱波动幅度 盘面上，资金炒作积极性不高但头部机构空头情绪有所降温 行业角度下，下游纺企的利润、现金流经历了2个多月曲折修复后并未继续恶化，国内销售韧性尚存或维持后市原料刚需 在进口预期偏弱情况下有望中长期收缩供需缺口 目前，盘面价格运行至套保压力位附近，预计短期维持震荡运行，等待套保压力视销售情况的减弱程度 操作上，建议关注供应压力传导期间的回调低吸机会或底部看跌卖出，亦可关注盘面给出的短期反套机会，参考区间13330,13830 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观：贝森特称最早可能在下周签署中美贸易协议，外交部回应中方愿同美方落实两国元首重要共识；美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长“停摆”纪录，整体中性偏多 [3] - 供应：国际上，美棉新棉陆续收获，已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计1月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增长3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年 国内预计全疆持棉收购11月中上旬收尾，公检进度快于同期，销售进度仍偏快，北疆新棉质量不及预期，轧花厂收购转向谨慎，预估2025/26年度成本较高的轧花厂皮棉成本在14700 - 15000元/吨（公定）左右，成本较低的能控制在14600元/吨以内，低成本的轧花厂顺价出货微利，整体中性偏空 [3] - 库存：原料方面全国棉花商业库存继续回升并超周期，内地库存开始逐步增长；产成品方面下游产成品继续小幅去化，整体库存水平相对中性；仓单方面，受仓单升水好转及盘面坚挺影响，仓单数量攀升，整体中性偏空 [3] - 需求：国际上，美国8月服装零售和批发销售保持较高增长，10月消费信心回升；10月越南服纺出口环比回落并低于同期；欧盟10月消费信心指数回暖，8月服装进口量增速下降，进口金额下滑 国内11月下游市场交投一般，成交集中在局部低基差资源和企业刚需采购，无明显新增订单，企业销售以预售为主，纺企、布企开机环比变动不大，纺纱利润修复放缓，下游轻纺城市场成交量边际走弱并与同期持平，柯桥地区辅料价格继续下探低位，终端量价趋势改善不佳，整体暂时未形成对价格的强力支撑，但基于国内偏高产能，预计新年度消化刚性存在，对后续相关机构库销比预期较乐观，整体中性 [3] 国内供应 - 皮棉成本基本固化，销售进度仍偏快：本周全国新棉采摘进度达87.1%，交售进度90.4%，加工进度39.4%，检验量超225万吨，销售进度14.2%，快于同期5.8% 近期全国籽棉收购均价持稳回升，折算后新季皮棉累计均价提升至14500元/吨，预估2025/26年度成本较高的轧花厂皮棉成本在14700 - 15000元/吨（公定）左右，成本较低的能控制在14600元/吨以内 [17] - 新季现货压力逐步加大，产成品库存小幅去化：本周全国商业库存环比上升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存上升至16.52万吨，低于同期1.43万吨 产成品方面，纯棉纱库存可用天数环比下降0.12天至30.98天，终端坯布库存环比下降1.18天至21.83天，厂内涤棉纱库存环比下降0.43天至27.38天 [19] - 9月棉花进口增加、棉纱进口略有回落：2025年9月我国进口棉花约10万吨，同比减少约18.7%；1 - 9月进口棉花约68万吨，同比减少约69.8% 2025年9月中国棉纱进口约12.77万吨，月环比减少3.21%，年同比增加15.02%，1 - 9月我国棉纱进口量合计约103.66万吨，年同比减少7.44% [22] - 新季仓单快速回升：未提及具体内容 国内需求 - 负荷变化有限，纺企利润回升有望兜底刚需：本周纺纱厂开机率环比下跌0.2%至65.6%，低于同期6.3%；织布厂开机率环比上行0.1%至37.6%，低于同期10.1% 近期代表性32纱支即期利润持稳于 - 900元/吨左右，疆内纺企利润600元/吨左右，9月行业利润累计同比值回升至 - 18.5% [26] - 轻纺城成交降速偏慢，柯桥辅料价格进一步探底：本周轻纺城棉布成交量（5日移动平均）环比下行2.8万米至33.6万米，持平同期 柯桥方面，面料价格指数环比上行0.07至110.86，辅料价格指数环比下行0.35至110.63 [28] - 9月行业PMI小幅走强，整体及细分同比依旧偏弱：9月棉纺行业PMI环比上行1.57%至44.29%，低于同期12.29%，连续5个月处于荣枯线下方 需求方面，新订单PMI环比上行1.98%至48.72%，低于同期9.44%；开机率PMI环比上行4.07%至41.03%，低于同期17.13% 库存方面，棉纱库存PMI环比上行7.5%至56.41%，高于同期3.79%；棉花库存环比上行1.75%至41.3%，高于同期3.79% [31] - 9月社零同比增幅温和走强：9月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1231亿元，同比增长4.7%，较8月3.1%的同比增速进一步提升；1 - 9月累计零售总额10613亿元，同比增长3.1% [33] - 10月单月降幅创年内新高：10月纺织服装出口222.6亿美元，1 - 10月累计2439.4亿美元，当月同比 - 12.6%，当月环比 - 8.8%，累计同比 - 1.6%；纺织品出口112.6亿美元，1 - 10月累计1177.4亿美元，当月同比 - 9.0%，当月环比 - 5.9%，累计同比0.9%；服装出口110.0亿美元，1 - 10月累计1262.0亿美元，当月同比 - 16.0%，当月环比 - 11.6%，累计同比 - 3.8% [36] - 服纺产品出口单价整体持稳下跌，同比情况偏弱：未提及具体内容 国外需求 - 亚洲各国出口分化，越南9月环比大幅下行：未提及具体内容 国际宏观 未提及具体内容 国内宏观 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市贸易关税问题向好发展，但美棉上市步伐加快，供给压力大，下行压力仍在释放，市场等待宏观面指引需求 [9] - 国内籽棉采收进入尾声，成本偏高行情已被市场消化，需求端下游纺织企业开工率同比偏低且下滑，棉花工业原料库存下降，纱线库存消化慢，新棉供应受库存累库压力，预计郑棉价格承压运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场行情概述 本周国内外重要信息 - 国际消息：美国政府“停摆”持续，11月将发布农业报告，影响利空利多并存；中美关税贸易磋商延续暂停对等关税展期一年并扩大农产品贸易，利多；10月全球制造业PMI为49.7%与上月持平，1 - 10月均值较去年同期升0.3个百分点但低于2019年同期，中性；美国联邦最高法院就特朗普政府关税政策合法性举行听证会，中性利多；美国非制造业PMI从9月的50.0升至10月的52.4，利多；2025/26年度全球棉花产量预估下调为2539.96万吨，库存预估为1622.79万吨同比增2.5%，贸易量将增4%达980万吨，中性偏空 [5] - 国内消息：新棉集中上市，商业库存攀升，利空；籽棉价格稳中偏高，成本支撑作用提振，利多；9月棉花进口量为10万吨同比减18.7%，1 - 9月累计进口68万吨同比减69.8%，利多；10月制造业PMI为49.0%较上月降0.8个百分点，偏空；10月中国物流业景气指数为50.7%环比回落0.5个百分点，利多 [5] 市场价格情况 - 价格行情：NYBOT2号棉花期货收盘价从65.56降至64.48，环比降1.65%，下周承压运行；国际棉花指数M从74.16降至74.07，环比降0.12%，下周承压运行；郑棉主力合约价格从13595降至13580，环比降0.11%，下周震荡承压；中国棉花价格指数从14860降至14859，环比降0.01%，下周下跌；中国进口棉价格指数从13230降至13087，环比降1.08%，下周下跌；中国纱线价格指数持平，下周下跌 [7] - 内外价差：棉花现货进口利润从1630增至1772，环比增8.71%，利润仍较大；棉花盘面进口利润从365增至493，环比增35.07%，利润仍存；棉纱进口利润从 - 660降至 - 697，环比降5.61%，亏损收缩但仍偏弱 [7] - 基差情况：棉花基差从1259增至1279，环比增1.59%，偏强走弱；棉纱基差从600增至670，环比增11.67%，虽走弱但仍偏强 [7] 供需因子情况 - 国际市场：全球棉花产量从2539.00万吨增至2565.42万吨，环比增1.04%，预期上调；全球棉花库存从1609.00万吨降至1594.45万吨，环比降0.90%，预期上调；全球棉花库存消费比从62.60降至61.55，环比降1.67%，预期上调；美棉周度出口净销售从4.06万吨降至1.88万吨，环比降53.74%，下降 [8] - 国内市场：棉花产量从686万吨增至708.6万吨，环比增3.29%，略增；棉花商业库存从148.17万吨降至102.17万吨，环比降31.05%，趋降；进口情况从7万吨增至10万吨，环比增42.86%，趋降；下游开工率从68.07%降至67.98%，环比降0.13%，缓升；纺织品出口额从2653910.6万美元降至2441976.3万美元，环比降7.99%，缓降 [8] 现货市场价格与价差 - 现货棉花、棉纱价格走势：现货缓降，进口棉低位回升 [14] - 基差情况：本周棉花棉纱震荡基差缓降，因期货价格反弹高位运行所致 [20] - 棉花及棉纱内外价差：棉花进口利润仍较大 [23] 国际棉市供需数据 - USDA供需数据：9月上调产量和下调期末库存，美政府停摆10月数据未发布，11月将公布 [28] - 国际市场：美国陆地棉出口环比下降 [31] 国内棉市供需及产业数据 - 国内棉市：10月供需数据未作调整，USDA未公布 [35] - 国内棉花市场：商业库存转入累库，港口库存回升；棉花进口环比回升，整体进口量减弱；纺织企业开工率下降；纱线库存偏高，原料采购热情不高，因加工利润仍亏损；棉纺进口未见放量，纺织品出口略微放缓 [38][41][44][47][50] 汇率走势 - 本周美元指数低位回升，人民币汇率仍在升值中 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期棉市下有支撑上有压力，新棉供应压力持续，但纱厂补库积极；远期看政策和天气，策略为逢高反套1 - 5月差、逢低布局远月多单 [4] 相关目录总结 国内棉花期货 - CF01合约11月4日价格13535，较前一日跌65，跌幅0.48% [3] - CF05合约11月4日价格13555，较前一日跌60，跌幅0.44% [3] - CF01 - 05价差11月4日为 - 20，较前一日跌5 [3] 国内棉花现货 - 新疆地区11月4日价格14640，较前一日跌16，跌幅0.11% [3] - 河南地区11月4日价格14890，较前一日跌18，跌幅0.12% [3] - 山东地区11月4日价格14873，较前一日跌19，跌幅0.13% [3] - 新疆 - 主连基差11月4日为1105，较前一日涨49 [3] 国内棉纱期货 - CY合约11月4日价格19795，较前一日跌125，跌幅0.63% [3] 国内棉纱现货 - C32S价格指数11月4日为20520，与前一日持平 [3] 美棉现货 - CT价格11月4日为66（USD/磅），与前一日持平 [3] - 到港价11月4日为75.50，较前一日涨0.2，涨幅0.27% [3] - 1%配额提货价11月4日为13209，较前一日涨34，涨幅0.26% [3] - 滑准税提货价11月4日为14098，较前一日涨11，涨幅0.08% [3] 价差数据 - 纱花价差（期货）11月4日为6260，较前一日跌60 [3] - 纱花价差（现货）11月4日为889，较前一日跌23 [3] 内外价差（现货） - 11月4日为1664，较前一日跌53 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2601合约价格小幅上涨周度涨幅约1.54% 国内新棉处于上市阶段 上方受对应套保压制 预计短期棉价上涨空间受限 操作上郑棉2601合约短期观望 未来需关注外棉价格变化、需求和库存情况 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾 本周郑棉主力2601合约价格小幅上涨 周度涨幅约1.54% [6] - 行情展望 国内供应端新疆棉花收割进度超五成快于去年 籽棉收购价先跌后涨 轧花厂加工成本回升 内地棉因降雨收购慢 需求端下游纺企需求疲软 “银十”补货无起色 需关注贸易局势影响 新棉上市 上方受套保压制 短期棉价上涨空间受限 [6] - 策略建议 郑棉2601合约短期观望 [7] - 未来交易提示 关注外棉价格变化、需求和库存情况 [7] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌 周度跌幅约0.56% [10] 外棉现货市场情况 - 本周美棉出口情况有相关数据展示 国际棉花现货价格指数走势有相关展示 [14][16] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价小幅上涨 周度涨幅约1.54% 棉纱期货2601合约涨幅约1.75% [20] - 截止本周 棉花期货前二十名净持仓为 -107552手 棉纱期货前二十名净持仓为 -16手 [26] - 截止本周 郑商所棉花期货仓单为2503张 棉纱期货仓单为6张 [32] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为0元/吨 棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5697元/吨 [35] - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 +1263元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2601合约基差为690元/吨 [44] 现货市场情况 - 截止2025年10月24日 棉花3128B现货价格指数为14803元/吨 [39] - 截止2025年10月24日 中国棉纱现货C32S指数价格为20500元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为14690元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为23600元/吨 [48] 进口棉（纱）成本情况 - 截至10月23日 进口棉价格滑准税报13980元/吨 较上周上涨102元/吨；进口棉配额报13004元/吨 较上周上涨153元/吨 [54] - 截至10月23日 进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S：20096元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S：21144元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S：22960元/吨 [54] 进口棉价成本利润情况 - 截至10月23日 进口棉滑准税利润估价804元/吨 较上周上涨18元/吨；进口棉配额利润估价1780元/吨 较上周下跌33元/吨 [57] 产业情况 供应端 - 截至2025 - 09 - 30 商业库存:棉花:全国报102.17万吨；8月底 棉纺织企业棉花工业库稳中略降 纺织企业在库棉花工业库存量为89.2万吨 环比减少0.6万吨 [62] - 2025年9月我国棉花进口总量约10万吨 环比增加3万吨 同比减少2万吨或16.6% 2025年1 - 9月我国累计进口棉花69万吨 同比减少157万吨或69.50% 2025年9月我国进口棉纱线13万吨 环比持平 同比增加2万吨 [68] 中端产业情况 - 截至8月底 纺织企业纱线库存26.6天 环比减少1.1天 坯布库存33.9天 环比减少2.3天 [71] 终端消费情况 - 2025年9月 我国纺织服装出口额244.197亿美元 同比下降1.50% 环比下降7.99%；其中纺织品出口119.66亿美元 增长6.41% 环比下降3.44% 服装出口124.53亿美元 下降7.97% 环比下降11.96% [76] 下游终端消费情况 - 据国家统计局 截至2025 - 08 - 31 零售额:服装类:累计值报6708.3亿元 环比上涨11.95% 零售额:服装类:累计同比报2.2% [80] 期权及股市关联市场 期权市场 - 有本周棉花平值期权隐含波动率相关内容展示 [81] 棉市期股关联 - 有新农开发市盈率走势相关内容展示 [84]

文章核心观点 - 棉花期货市场作为风险管理工具和产业升级加速器，正在重塑从生产到消费的棉花产业链条 [1] - 以冠农股份和弘一实业为代表的公司实践表明，期现融合模式能有效对冲价格风险、盘活资金并提升行业质量标准 [1][7][8] 冠农股份产业布局与规模 - 公司以13万吨皮棉年加工能力为支点，构建覆盖13个轧花厂、14条生产线的生产网络 [2] - 依托冠农汇锦物流、益康仓储两大郑商所棉花期货交割库，形成110万吨的仓储体量，成为行业“超级仓库” [2] - 2023年冠农汇锦物流的棉仓储量与期货交割量双双位列全国第一 [2] 交割库的枢纽功能与金融服务 - 交割库不仅是仓储中心，更是价格发现的市场中枢，连接金融机构、贸易商和加工厂 [2][3] - 智能化仓储管理系统为每包棉花提供数字身份证，实时追踪货物流向 [2] - 标准仓单可转化为可质押资产，多家银行提供利率优惠的仓单质押贷款，盘活库存资金 [2] - 仓单质押形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环，中小轧花厂可获得收购资金 [7] 风险管理与套期保值策略 - 公司在采购、加工、销售全链条构建立体化套保体系，包括期货套期保值、基差贸易和期权工具 [4] - 2024年棉花套期保值业务量达14.3万吨，通过期货市场空头头寸成功对冲现货市场跌幅，守护预期利润 [4] - 针对棉籽油脂油料加工板块，创新采用“非标套保+期现转换”模式，用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲 [4][5] - 自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨 [5] 基差贸易与定价模式创新 - 基差贸易模式将定价拆解为“期货价格+升贴水”，赋予买方在约定期限内自主点价的权利 [7] - 超过90%的棉花销售采用“期货定价+基差”模式，正在改变行业定价规则 [7] - 这种定价机制促使棉农按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量变到质变 [7] 期货市场制度支持与行业影响 - 郑商所自2017年起将棉花期货交割基准地调整至新疆，2019年上市棉花期权，2020年以来在新疆增设至12家交割仓库 [8] - 目前新疆棉花交割库容占比超过80%，2024年修订棉纱期货业务细则，扩大交割品范围，延长仓单有效期 [8] - 弘一实业依托完善的交割体系，其棉花经营规模达两万吨，实现高效的期现转换 [6]

行业核心观点 - 棉花产业是关系国计民生的重要物资和国际博弈的重要一环，其发展关系到棉农收入、乡村振兴及下游纺织产业链安全[1] - 推动产业高质量发展的核心方向是“优质”，必须建立从科研、种植、加工到品牌的全产业链模式，单一环节发力不可行[3][4] - 产业已形成期现市场融合、国内外联动、上下游协同的良性发展态势，但一致性不高、品牌优势未形成等问题仍制约发展[2] 产业现状与产量预期 - 2025年全国棉花产量预计创2013年以来新高，因天气适宜且棉农水肥管理到位[1] - 新疆棉花产量占全国九成，2024年度单产约为全球平均单产的3倍，平均长度达29毫米，形成具有国际竞争力的优质棉产能[2] - 产业存在进口一定比例棉花以满足生产和出口服装需求，通过进口原料再出口成品保障全球消费[2] 产业发展挑战 - 产业面临棉花一致性不够高、优势品牌尚未形成、棉机装备需求升级、经营主体抗风险能力较弱等制约[2] - 棉花价格易受气候、产量、消费量、贸易量等多因素影响而大幅波动，当前全球市场需求复苏程度远不及预期[2] - 国内主要采取棉农销售籽棉、轧花厂加工出售皮棉的模式，导致棉农难以直接感知市场需求，存在重量不重质倾向[3] 未来发展方向与策略 - 产业发展趋势是品牌化、标准化、智能化，品质是实现这些趋势的基石，种植发展趋向质量优先于产量[3] - 需通过优质优补机制，从原始育种创新、提高管理水平、优化生产结构、加快技术推广等多方面发力提升质量[3] - 推动形成棉花种植与加工利益联结机制，例如采用“一厂一品”模式，实现单品单种单收单轧，加价收购达标棉花以提升一致性[3]

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为看跌 [2] 报告的核心观点 - 今年新疆棉花增产预期强，产量预估提升至730 - 780万吨，实现750万吨概率大，新棉质量预计同比提升，南北疆预计9月底集中开秤 [4][17][18] - 轧花厂收购心态谨慎，产能与产量此消彼长使产能过剩问题消解，棉农期望值不高惜售心理松动，新疆仓储企业陈棉库存极低但棉纺企业工业库存较高，新棉预售量大 [23][25][26][27] - 新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期，产业对后市偏空预期一致性较强，四季度市场压力大，郑棉波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [28][30][35] 根据相关目录分别进行总结 1、调研目的 - 为了解新疆棉花产量、成本、收购、消费、库存、产业心态等情况，参加“2025秋季新疆棉花‘全产业链 + 全域’深度调研”活动，走访棉农、轧花厂等，时间为9.7 - 9.19，路线为莎车→乌鲁木齐 [14] 2、调研总结 - **新棉增产预期强，产量预估提升**：产业各方对新疆棉产量预估较上半年提升，预计720 - 800万吨，实现750万吨概率大，种植面积增幅7% - 10%，单产平均增幅5% - 10% [17][18] - **新棉质量预计同比提升**：北疆衣分预计高于去年，全疆棉花整体品质预计好于去年 [19] - **南北疆开秤时间接近**：预计9月底集中开秤，推算皮棉大量上市要到10月中下旬 [20] - **种植成本及收益**：种植成本同比持稳略增，增幅100 - 200元/亩，包地种植成本3000元/亩左右，自有地1500 - 1700元/吨，去年含补贴销售价7.3 - 7.5元/公斤，包地种植单产400 - 410公斤/亩保本 [21] - **棉籽价格同比提高**：南疆预售价2.3 - 2.35元/公斤，北疆2.2元/公斤左右，同比上涨0.2 - 0.3元/公斤，新棉上市期预计走弱至2.1 - 2.2元/公斤，但仍高于去年 [22] - **轧花厂收购心态谨慎**：南疆收购谨慎，北疆连年亏损收购心理冷静，失去抢收能力和冲动，预计籽棉收购价前高后低，产能过剩问题得以扭转 [23][24] - **棉农对籽棉售价期望值不高**：心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，惜售心理松动 [25] - **新疆仓储企业陈棉库存极低**：与商业库存数据一致，棉纺企业工业库存可对接新棉上市，内地部分企业库存紧张，优质棉短缺，发往内地比例下滑，新疆本地用棉量增加 [26] - **新棉预售量大**：产业认可预售量150万吨左右，以南疆居多，预售基差较高，执行情况存在不确定性 [27] - **新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期**：订单充足但利润空间压缩，一直满开机，产能增长进入瓶颈期，政府补贴政策导向改变 [28][29] 3、行情展望及投资策略 - **观点**：四季度市场压力大，预估波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [35][36] - **原因**：疆棉增产，四季度集中上市考验下游承接能力，轧花厂收购谨慎，下游订单不足，市场偏空预期一致，供应压力传导快，盘面下行节奏或更早更迅猛 [35] 5、调研内容 5.1、9月8日——喀什地区莎车县 - **喀什优棉试验基地**：沪喀合作项目，培育优质品种，2025年示范田单产预计630公斤/亩，较去年增产逾50%，喀什今年种植面积约710万亩，皮棉预计110万吨左右 [41] - **彩棉种植和研究基地**：位于莎车县，亩产约480公斤/亩，品质能到双28，衣分35% - 36%，注重新品种选育和产业链延伸 [41] - **莎车县某棉业公司**：今年种植面积110万亩，单产预计高于去年，种植成本同比上涨，轧花厂转包容易，喀什部分地区棉花含糖高，手摘棉开秤价7.5元/公斤，棉籽价格上涨，预计籽棉收购价前高后低，未做预售 [40][41][43][44] - **上海援疆项目暨DW集团新疆莎车产业园区某企业**：产能扩张快，合计产能400 - 500万锭，特色模式为单一品种极致效率成本，用棉要求双29，用工及电费有优势，原料采购期现结合，产品利润高，主要销往内地 [45][46][48] 5.2、9月9日——巴楚→图木舒克 - **巴楚县工业园区涉棉企业座谈会**：巴楚棉纺产业发展，种植面积增加，仓储库存低，轧花厂产能大但存在质量问题，纺纱、织布、印染等环节有发展，产业政策以自治区统一政策为主 [49][51][53][58] - **某纺织企业**：订单不缺利润压缩，产品主要销往内地，原料库存一个半月，主要用南疆棉，用打去糖剂处理含糖问题 [59][60] - **某轧花厂**：计划9月20日开秤，预计收购价6.1 - 6.3元/公斤，巴楚预售少，多在期货套保 [61] - **某仓储企业**：库存为近些年最低 [61] - **巴楚县某交割库**：预计9月20日左右收购，喀什产量预计增加，衣分可能偏低，仓储库存低，仓储费改革收入减少，喀什预售基差高 [62][63][66] - **某师市企业集团座谈会**：种植面积略增，产量预计还行，衣分可能受影响，补贴情况较好，种植成本兵团和地方有差异，明年面积增不多，预计9月底开秤，企业集团规划种植高品质棉花，棉纺产业形势较好，旗下仓储库库存低 [67][68][70][71] 5.3、9月10日——图木舒克→阿拉尔 - **某师下属国有纺织企业**：纺纱产能40万锭，产品走差异化路线，织布产能将增加，棉纱库存不多，加工成本和生产利润情况，订单排满到10月，货款结算模式为先款后货和款货同时结清 [72][73][74][76][77] - **某师下属企业集团**：企业一二三产串联，种植面积基本持稳，单产预计增加，种植成本同比稳定，预计9月下旬开秤，仓储库存略增，棉花加工贸易疆内消耗多，预售情况，籽棉收购价预期低于去年，收购策略保守，对行情和基差有看法 [77][78][80][81][82][83][85] 5.4、9月11日——阿拉尔→沙雅→新和 - **阿拉尔经开区座谈会**：阿拉尔经开区情况，阿拉尔周边纱厂经营状况，新疆纺织产能及政策，阿拉尔棉纺产业情况及政策导向，对棉纺产能新增的限制 [86][90][91] - **某纺织企业**：规模为21万锭环锭纺和70万锭气流纺，设备效率低，市场竞争力弱，新野总部计划改造升级 [92] - **某纺织企业**：总规划40万锭，设备数字化智能化，生产效率高，产品主要销往疆外，成本比内地低 [93] - **沙雅某棉业公司**：种植面积稳定，单产预计高于去年，担心衣分偏低，种植成本同比基本持稳，棉籽价格，预计9月底10月初开秤，棉花加工情况，收购策略谨慎，未做预售 [95][96][98][99] - **新和某棉业集团座谈会**：企业简介，库沙新地区种植面积和产量预计持平，集团旗下仓储交割库情况，籽棉收购预期，当地种植大户情况 [100][101][103][105][106] 5.5、9月12日——铁门关→库尔勒 - **铁门关某纺织企业**：企业形成产业集群，将形成全产业链体系，订单及产品库存情况，棉纱加工费南北有差异，与DW产品竞争看法，现金流情况，原料库存和用棉结构，棉花含糖问题及处理，新棉收购预期，纺织市场情况，新疆棉纺政府补贴情况，老设备升级情况，纱去向分析 [111][114][115][116][117][120][121][122][126][127][128] - **库尔勒某交割库**：静态库容60万吨，目前库存2.5万多吨，低于去年同期 [130] - **库尔勒某棉业集团座谈会**：企业经营情况，在中亚投资情况，面积与单产预计，新疆产量预估，市场情况，开秤收购预期，预售情况，对明年目标价格政策和棉花面积预期，企业纺织订单和产品库存情况，新疆棉纺产业补贴政策情况，对棉纱去向和疆内外棉纱成本优势看法 [131][132][133][137][138][140][141][142][143][145][146] - **某师棉业公司**：种植面积维持在65万亩，预计9月20 - 25日采收，亩产500公斤/亩，自营3万吨皮棉，无库存 [147] - **库尔勒某物流仓储**：库存比去年同期少2/3，原因是期货交割规则改变和棉纱厂消耗大，对明年棉花面积和产量看法，仓库政策新规及影响 [148][149] - **某集团旗下控股子公司**：有13个轧花厂和两家期货交割库，去年加工产量6 - 7万吨，今年预售约5000 - 6000吨 [150][151] 5.6、9月15日——博乐→精河 - **博州纤检所**：承担博州棉花检验工作，检验流程规范，重量和品质检验分开，2026年将增加短纤检验项目，未来含糖率将纳入检测 [152][153][157] - **博乐涉棉企业座谈会**：博州某仓储物流公司库存少，出库速度快；双河某棉业公司种植面积和单产预计增加，轧花厂收购看盘面；某棉业公司包厂未通过评级；博州某棉业公司棉花质量不错，单产预计增加，农户和轧花厂对价格预期不同；某棉业公司经营稳定，对今年经营目标和收购价格有看法；某棉业公司收购策略求稳，棉花质量和产量预计情况，棉籽价格；某棉业公司经营保守，收购价格有心理价位，预售少，不看好后市；某棉业轧花厂对后市偏空，认为14200是强压力位，经营策略是逢高套保，边收边套；某棉业公司经营策略风控第一；双河某棉业公司开秤最高价6.2元/公斤，经营策略不赔钱就行；双河某合作社从种植走向加工，皮棉量较大，已套保部分，产量预期高于去年；精河某轧花厂产量预计增加，收购谨慎，认为国庆节后棉花价格前高后低 [158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176] - **某仓储企业**：仓库地理位置便利，库存低，出库速度快，博州棉花口碑好，收购价适合套保，预售基差高 [177] 5.7、9月16日——奎屯→石河子 - **某师下属国有棉企**：种植面积增加，部分地区受冰雹影响，单产和衣分情况，预计9月25日左右开秤，种植成本和补贴情况，棉籽价格同比高出0.2元，该师轧花厂饱和，企业收购加工和销售情况，收购策略和成本计算，北疆收购环境差，包厂费下降，轧花厂加工费计算，预售量不多 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187] - **奎屯某仓储企业**：库存大幅下降，入库和出库情况，进口棉情况 [188][189] - **石河子某物流商贸公司座谈会**：仓储企业入库和库存情况，农户种植面积、单产、质量、成本、收购预期等情况，某轧花厂预计9月20日开秤，心理收购价6.2元/公斤，认为今年不会抢收 [191][193][194][196][197][198] 5.8、9月17日——石河子→呼图壁→昌吉→五家渠 - **石河子某师下属国有棉业集团**：企业集团分公司情况，种植面积增加，单产预计提高，担心衣分问题，质量情况，棉花收购加工情况，预售情况，棉籽价格 [199][200][201][202][203][204][205] - **呼图壁某棉业集团**：预计疆棉产量在800万吨左右及以上，衣分预计比去年高，预计9月25日左右开秤，棉农惜售心理放松，轧花厂冷静，产能不过剩，收购价预计后期下降，企业策略随行就市、随收随走，对明年产量看法 [206][207][209][210][213][216] - **昌吉某棉籽深加工企业**：棉籽市场情况，棉籽加工产品及市场形势，评估棉油和豆油、棉粕和豆粕价差，棉籽需求形势，疆棉外运和进口形势，今年棉籽加工企业面临的挑战，棉籽价格走势季节性和展望 [217][218][220][225][227][230][232][234][235][237] - **五家渠某棉麻公司**：企业经营情况，种植面积和单产情况，预计9月26日开秤，种植成本，籽棉收购期分析及预期，基差展望，预售情况，对明年棉花种植面积看法 [238][241][242][243][244][250][251][253] 5.9、9月18日——乌鲁木齐：2025年度棉花产业交流会 - **上海国际棉花交易中心**：思考市场内外部关键变化，包括关税影响下的需求前景、新疆产量与国内供需、ICE期棉走势 [254] - **米东区某棉企1**：经营三大板块，今年预计加工总产量6 - 7万吨，仓库库存历史最低，土地流转面积18 - 20万亩，预售情况，棉花面积、产量、衣分高 [255] - **某棉业公司2**：给客户做期货及期权服务，今年预售基差高，轧花厂对后市悲观，预计籽棉收购价中位数6.1上下 [256][257] - **某棉企3**：认为最好策略是当天套当天收、有利就收，今年北疆收购期可能拉长，籽棉收购价可能收到6元/公斤之下 [258] - **某国有企业4**：认为算平衡表主要看消费和政策，存在产量超预期政策调整、市场一致性看空、过度使用工具和交易的风险 [259][260] - **新疆自治区棉协**：明年目标价格补贴政策可能调整，已出台控制种植面积方案 [261] - **某棉企5**：将加工端和种植端结合做策略，做了几千吨预售，部分头寸已套保 [263] - **棉纱贸易商6**：棉纱库存不足往年1/3，销售利润差，进入金九后订单断崖式下跌 [265] - **某种植合作社**：102团地头价6.2 - 6.4元/公斤，棉农心理售价6.2 - 6.3元/公斤，自治区开始压棉花面积，补贴将摊薄，棉农会

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ICE棉花期货维持低位震荡，缺乏上涨驱动，需关注66美分/磅一线支撑；国内棉花期货回落，新作丰产、大量上市预期及轧花厂抢收心态不强，使市场担忧籽棉价格不高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，当前主要压力来自新棉成本不确定；若棉花需求稳定、现货维持高基差，新棉成本确定后点价需求或支撑郑棉期货01合约；目前应关注新作籽棉成交价格，国庆假期前郑棉期货预计维持偏弱震荡，假期后走势阶段性由新棉成本主导，长假外盘走势对节后郑棉期货影响有限 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价66.35美分，最高价67.02美分，最低价66.03美分，收盘价66.33美分，涨跌0.03美分，涨跌幅0.05%，成交量91806手，成交量变化-9314手，持仓量165485手，持仓量变化9600手 [4] - 郑棉主连开盘价13740元，最高价13755元，最低价13390元，收盘价13405元，涨跌-315元，涨跌幅-2.30%，成交量1198135手，成交量变化61293手，持仓量534819手，持仓量变化25570手 [4] - 棉纱主连开盘价19765元，最高价19905元，最低价19590元，收盘价19610元，涨跌-125元，涨跌幅-0.63%，成交量57369手，成交量变化-1233手，持仓量6640手，持仓量变化-10804手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周走势偏弱，在66 - 67美分之间窄幅波动，受原油和其他农产品走势影响，基本面缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据变差，需关注能否守住66美分/磅一线支撑 [1][4] - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%；2026/27年度无新增签约；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量94.65万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的36%；累计出口装运量21.98万吨，占年度总签约量的23% [5] - 印度卢比贬值，以卢比计算的皮棉价格下降，换算成美元计价跌幅更显著，S - 6出厂价下跌50卢比/坎帝至55250卢比/坎帝（约79.5美分/磅），旁遮普邦J - 34报价下跌200卢比/莫德至5465卢比/莫德（约74.85美分/磅） [6] - 巴西预计2024/25年度棉花总产达411万吨，较此前预估上调；多个行业组织提交“农产品仓储特别融资计划”提案；9月前两周出口发货量约6.4万吨，因主产州采摘推迟进度同比放缓，预计后续发货量显著提升 [7] - 澳大利亚昆士兰州早期种植规模扩大，气象局预计10 - 12月东部地区有60% - 80%几率出现高于平均的降雨，或提振水库蓄水；截至9月24日，墨瑞 - 达令河流域水库蓄水量回升至总容量的70% [7] - 巴基斯坦约40万 - 50万包棉花受洪水影响，预计本年度总产量600万 - 700万包，进口棉市场成交清淡，纺企转向国际市场采购动力不足 [8] - 孟加拉本周进口棉花采购节奏缓慢，买家付款及开立信用证有困难；8月棉花进口量13.3万吨，略低于7月，较去年同期减少12%；进口来源中非洲法郎区供应量占31%，巴西与澳大利亚各占17%，美国与印度分别占15%和12% [9] - 截至9月26日当周，印度纺织企业开机率69.5%，越南62.5%，巴基斯坦65% [9] 国内棉花情况 - 9月26日当周国内棉花期现货价格重心下移，现货库存减少，纺企刚需采购，现货交投冷清，预售新棉成交较好；籽棉收购报价下跌，郑棉盘面重心下移，新棉收购量小，实际即期套保量不多；2024/25年度皮棉现货库存减少，部分棉商调涨现货基差，2025/26年度近月交货新棉预售报价增加 [10] - 籽棉收购报价下限下调，机采籽棉较低报价6 - 6.2元/公斤难收购上量，棉农观望，轧花厂收购意愿不高，新棉上市量少、进度慢，棉农棉企僵持，可收购上量价格多在6.3 - 6.45元/公斤，理论成本14700 - 15000公定，与预售现货价基本一致 [11] - 截至9月26日，一号棉注册仓单3397张、预报仓单12张，合计3409张，折14.3178万吨；24/25注册仓单新疆棉3181张，地产棉216张 [11] - 纯棉纱市场交投一般，气氛不如往年旺季，纺企消化前期订单，新增订单不多；纱价稳中有降，部分企业降价促销，中低支纱走货好，高支纱走货难；企业现金流好转，内地纺企C32S现金流亏损200元/吨左右，新疆纺企含折旧有微利；开机率持稳，纺企本周去库放缓 [12] - 全棉坯布市场交投平稳，局部走弱；坯布价格稳中偏弱，下游按需拿货，织厂对后市信心不足；织厂粗厚型织物走货持续但不及前期，多小单，后续订单不足，溯源订单一般，价格竞争激烈；本周全棉布库存下降速度减缓；织厂平均开机水平五至六成，局部减产，国庆假期临近预计陆续放假；多数织厂按需采购 [12] 基础数据图表 报告展示了新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等基础数据图表 [14][15][16] 操作建议 关注ICE棉花66美分/磅一线支撑；关注新作籽棉成交价格，国庆假期前郑棉期货维持偏弱震荡，假期后走势阶段性由新棉成本主导，长假外盘走势对节后郑棉期货影响有限 [17]

经济发展 - 2024年GDP突破2万亿元，从1万亿元到2万亿元仅用7年，2012年以来年均增长7.04% [1] - 进出口总值连续突破2000亿元、3000亿元、4000亿元关口，从相对封闭的内陆变成对外开放前沿 [1] - 中央财政累计转移支付超4万亿元，对口援疆资金超2000亿元，落地经济合作项目投资3万亿元，引进企业超1.5万家 [3] 产业实力 - 2024年粮食单产达每亩1049.7斤，跃居全国第一，棉花总产568.6万吨，占全国92%以上，连续32年居全国第一 [1] - 作为全国最大新能源外送基地，外送电量连续五年突破千亿千瓦时，2024年新能源新增装机规模全国第一 [1][2] - 培育制造业单项冠军企业11家、专精特新“小巨人”企业52家、高新技术企业2742家 [2] 基础设施 - 民用机场达28个，全国最多，铁路通达所有地州市，覆盖80%以上县级行政区，所有地州市迈入高速公路时代 [4] - 实现县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带，信息高速路全面铺展 [4] - 塔里木油田万米超深钻井刷新亚洲纪录，“疆算入渝”纳入国家算电协同任务试点，全疆首个智算中心建成投用 [2] 民生与社会发展 - 2024年城镇居民人均可支配收入42820元，农村居民19427元，比2012年分别增加23801元和12551元 [6] - 人均预期寿命从1949年30岁提高到2024年77岁，南疆实现从幼儿园到高中15年免费教育，本科院校全覆盖 [6] - 2024年共接待国内外游客3.02亿人次，同比增长14% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉库存偏低支撑棉价，需关注新棉上市时间；下游纺纱利润欠佳，对高价棉接受度有限；新年度疆棉丰产，局部籽棉收购价随盘面走弱，新棉预售多使上市前棉价面临较大套保压力，整体走势稳中偏弱，关注13500元/吨附近支撑及机采棉集中上市情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13500 - 14200，当前波动率（20日滚动）为0.0882，当前波动率历史百分位（3年）为0.2287 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多；可做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间14000 - 14200；也可卖出看涨期权CF601C14200收取权利金降低成本，若棉价上涨锁定现货卖出价格，卖出比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空；可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间13300 - 13500；也可卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本，若棉价下跌锁定现货棉花买入价格，卖出比例50%，建议入场区间300 - 350 [3] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升、进口棉大幅缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低；截至9月15日，国内棉花工商业库存203.80万吨，较上月减少33.60万吨 [5] - 8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；下游“金九银十”走货环比好转，纱布厂产成品库存进一步去化 [5] 利空解读 - 新疆新棉生长进度快、长势良好，新年度维持丰产预期，棉价上方存在较大套保压力 [6] - 2025年8月我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%；其中纺织品出口123.93亿美元，同比增加1.49%，环比增加6.8%，服装出口141.46亿美元，同比下降10.04%，环比下降6.7% [6] 期货行情 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13540 | -70 | -0.51% | | 棉花05 | 13560 | -55 | -0.4% | | 棉花09 | 13725 | -80 | -0.58% | | 棉纱01 | 19635 | -45 | -0.23% | | 棉纱05 | 19730 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 0 | -19990 | -100% | [7] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1593 | -21 | | 棉花01 - 05 | -20 | -15 | | 棉花05 - 09 | -165 | 25 | | 棉花09 - 01 | 185 | -10 | | 花纱价差 | 6095 | 65 | | 内外棉价差 | 1940 | 45 | | 内外纱价差 | -609 | -90 | [8] 内外棉价格指数 | 指数 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15133 | -91 | -0.6% | | CCI 2227B | 13266 | -81 | -0.61% | | CCI 2129B | 15398 | -99 | -0.64% | | FCI Index S | 13494 | -17 | -0.13% | | FCI Index M | 13267 | -17 | -0.13% | | FCI Index L | 12903 | -17 | -0.13% | [9]