报告核心观点 - 东兴农业认为2026年农业投资应关注生猪养殖产能去化、饲料动保后周期属性弱化及宠物食品国牌崛起三条主线，行业基本面持续向好静待拐点 [7][8][9][10] - 东兴电新认为2026年电力设备及新能源行业在“反内卷”背景下景气度回升，应关注锂电、光伏、风电各环节产业链出海机遇 [13][15][17] 农林牧渔行业2026年策略总结 - **生猪养殖主线**：行业供需格局向好，短期供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续，产能去化将逐步深化，2026年下半年供应压力将逐步缓解 [7] 成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将被进一步淘汰 [7] 重点推荐头部猪企牧原股份，其他标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等 [8] - **饲料动保主线**：动保行业后周期属性弱化，研发创新是核心，具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局，行业集中度将进一步提升，推荐标的普莱柯、科前生物、生物股份等 [9] 饲料行业国内市场存量博弈，看重成本控制和精细化管理，海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线，重点推荐海大集团 [9] - **宠物食品主线**：2025年关税扰动促使全球供需格局重塑，全球化产能布局提升了抗风险能力，国内市场消费维持稳健增长，行业规模持续扩张，国货崛起趋势明显，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的乖宝宠物 [10][11] 电力设备及新能源行业2026年策略总结 - **锂电行业主线**：产业链经历近2023~2024两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持超预期高增长，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年第三季度头部企业接近满产状态 [13] 电池环节市场格局清晰，在产业链中议价能力较强、盈利能力表现最优，2026年有望迎来涨价和周期，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为欣旺达 [13] 材料环节建议聚焦供需格局优化具备提价弹性的环节（如6F、铁锂正极及隔膜）、铁锂正极出海+高压实产品放量机遇以及固态电池关键材料领域突破三个方向 [14] - **光伏行业主线**：政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型，收储平台公司落地见效及政策加码将推动硅料端整合持续深化，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组 [15] 投资主线包括受益于“反内卷”的高启停成本硅料环节和一体化组件企业（如通威股份）以及胶膜等优势辅材龙头（如福斯特） [15] 储能领域经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快速增长，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等也有望受益 [16] - **风电行业主线**：2026年国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [17] 全球海上风电在技术迭代与政策支持下度电成本（LCOE）不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节将直接受益 [17] 国内企业凭借成熟的供应链与大规模制造能力，中标的海外订单将持续高速增长，出海进程将持续提速 [17] 关注受益于国内装机高位运行与企业盈利修复、风电出海以及海上风电三条主线 [17] 重要公司资讯总结 - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目，预计2028年12月竣工验收并投产 [6] - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成核心部件、低空飞行器驱动总成核心部件及具身人形机器人驱动总成核心部件项目，另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [6] - 华新建材持股16.26%的股东华新集团计划增持公司A股，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元 [6] - 生物股份大股东计划增持公司A股，增持金额5000万元至1亿元 [6] 经济要闻与政策总结 - 国务院国资委要求中央企业加强上市公司质量和市值管理 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [2] - 住房城乡建设部提出推进现房销售制，优化保障性住房供应，支持房地产企业合理融资需求 [2] - 海南自贸港首批使用自产货物的加工增值免关税货物出岛，货值3.2万元的椰子油享受超12%成本节约 [2] - 上海市财政局将生猪收入保险纳入市级财政农业保险保费补贴常规险种，涉农区农户保费由市级财政承担50% [2] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [5]

文章核心观点 - 生猪养殖行业供需格局向好 但短期供过于求趋势持续 预计2026年上半年猪价仍有压力 行业性亏损持续 产能去化逐步深化 静待周期拐点 [1][2] - 成本是生猪养殖企业能否实现超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期尤为重要 未来几年猪企表现将明显分化 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 [1][2] - 生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局 动保行业后周期属性因此弱化 饲料行业预计2026年畜禽高存栏支撑需求 水产料经营稳健 [1][4][5] - 宠物食品行业受2025年关税短期扰动 但促使全球供需格局重塑 国内市场消费稳健增长 国货崛起趋势明显 [6] 生猪养殖行业 - 短期生猪供过于求趋势持续 预计在2026年上半年仍将给猪价带来压力 行业性亏损持续 [1][2] - 价格磨底与亏损是无形的手 政策引导产能调控是有形的手 二者结合推动产能去化逐步深化 预计2026年下半年供应压力将逐步缓解 行业供需格局持续向好 [2] - 非洲猪瘟后行业规模化程度快速提升 叠加短期养户增多 导致行业产能呈现难涨难跌的窄幅波动 对应生猪供需矛盾减弱 猪价波动幅度收窄 [2] - 成本是猪企实现行业超额收益和长期成长的核心要素 在周期下行期重要性尤为突出 具备成本优势的企业有望维持温和扩张 落后产能将被进一步淘汰 [1][2] - 板块估值处于低位具备安全性 2026年板块基本面持续向好静待拐点 头部企业估值有望修复 成本优势明显的头部企业长期投资价值属性提升 [3] - 重点推荐头部猪企牧原股份 其他标的包括德康农牧 温氏股份 神农股份 天康生物等 此外可关注正邦科技资产注入进展 [3] 动保行业 - 生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局 动保行业后周期属性弱化 [1][4] - 动保企业长期增长的核心要素依然是以研发创新为核心的平台优势 [4] - 2026年猪价磨底期 传统品种的经营压力仍存 不具备研发创新能力的企业局面艰难 行业被动去产能将会持续 [4] - 具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局 持续焕发增长动力 预计未来行业集中度将进一步提升 [4] - 看好具备研发和工艺优势的头部企业的长期发展 推荐标的普莱柯 科前生物 生物股份等 其他受益标的瑞普生物 金河生物等 [4] 饲料行业 - 预计2026年畜禽高存栏支撑畜禽饲料需求 水产料在高基数和理性养殖行为下稳健经营 [1][5] - 国内市场存量博弈看重成本控制和精细化管理 激烈竞争中 具备配方研发能力和成本控制能力的头部饲料企业竞争力有望持续提升 国内市场市占率将持续提升 [5] - 海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线 头部企业有望在海外市场中复制成功经验 攫取新的收益 [5] - 重点推荐海大集团 [5] 宠物食品行业 - 2025年关税扰动订单落地 但促使全球供需格局重塑 全球化的产能布局显著提升了宠物食品企业抗风险能力 [6] - 国内市场消费维持稳健增长 行业规模持续扩张 [6] - 国货崛起趋势明显 但竞争持续 各个国产品牌持续顺应健康化 精细化的消费趋势 把握新型主粮品类 推出符合消费需求的新产品 市占率和盈利能力有望持续提升 [6] - 持续看好宠物食品行业的长期发展 推荐标的中宠股份 佩蒂股份 其他受益标的宠物食品龙头乖宝宠物 [6]

高盛中国股市策略报告核心观点 - 报告对中国股市前景持乐观态度，认为积极的政策支持和结构性转变（如AI、全球化、消费升级、“反内卷”）提供了上行潜力，慢牛行情有望延续，投资机会存在于特定主题和板块 [1] - 中国A股和H股在2025年已分别上涨16%和29%，连续两年实现正回报，上涨主要由估值修复驱动 [1] - 预计到2027年底，中国股市还有38%的上涨空间，驱动因素将转向盈利增长 [1] 市场表现与驱动因素 - 中国出口增长和GDP表现好于预期，为股市提供支撑，出海类股票表现优于消费类股票 [1] - 国内南向资金创纪录，保险资金等机构投资者和“国家队”参与程度提高，个人投资者风险偏好有所提升 [2] - 国际资金方面，全球对冲基金增加中国股市风险敞口，主动型基金配置规模增长，长线投资者兴趣增加，香港IPO市场复苏 [2] - 宏观和股市的政策托底有效，政策周期转向支持增长，压缩权益风险溢价，提升了股市的合理估值 [2] 人工智能（AI）与科技股 - DeepSeek的发布推动了中国AI相关科技股（如数据云、半导体）大涨 [1] - AI的广泛采用有望在未来十年推动企业每年盈利增长3% [1] 全球化与出海趋势 - 中国出口结构升级，向新兴市场、高端制造和服务出口转变 [1] - 上市公司海外收入占比提升，预计到2030年有望达到20%，利好盈利 [1] 消费结构转变 - 服务消费和新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）表现强劲，相关企业的利润增长和股价回报显著优于传统消费股 [2] 产业政策与整合 - 针对部分行业（如太阳能、电池、化学品、水泥）的产能过剩，“反内卷”政策有望通过供给侧结构性改革和行业整合让利润率回升，提振盈利 [2] 全球配置价值 - 对国际投资者而言，中国股市与美股相关性低，估值深度折价，是分散风险投资的良好选择 [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中股价下跌2.05%至18.61元/股，成交额3459.32万元，换手率1.14%，总市值46.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出308.91万元，特大单买入188.20万元占比5.44%，大单卖出566.13万元占比16.37% [1] - 今年以来股价上涨7.02%，近5个交易日上涨4.67%，近20日上涨1.03%，近60日上涨5.86% [2] 公司基本概况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市平阳县，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，主营业务收入构成为宠物食品98.05%，其他1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，所属概念板块包括小红书概念、出海概念、宠物经济、小盘、增持回购等 [2] 股东结构与分红情况 - 截至10月10日，股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%，人均流通股9119股，较上期增加0.88% [2] - A股上市后累计派现2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [2] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68% [2] - 同期归母净利润为1.14亿元，同比减少26.62% [2]

核心观点 报告认为，2026年农林牧渔行业投资应聚焦三条主线：生猪养殖行业产能去化深化，静待周期拐点；饲料动保行业后周期属性弱化，需关注研发创新与出海机遇；宠物食品行业虽受短期关税扰动，但国内市场国货崛起趋势明确，行业长期发展向好 [4] 主线一：生猪养殖--产能去化逐步深化，静待周期拐点 - **行业供需格局向好，但拐点前仍面临压力**：短期生猪供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续；价格磨底与行业亏损是推动产能去化的“无形之手”，政策引导是“有形之手”，二者结合将使产能去化逐步深化；预计2026年下半年供应压力逐步缓解，需求端相对平稳，行业供需格局持续向好 [4][16] - **2025年猪价前高后低，行业深度亏损**：2025年1-11月全国活猪市场均价为14.64元/公斤，预计全年均价14.5元/公斤，相比2024年的17元/公斤明显回调；10月中旬猪价首次探底至10.9元/公斤，12月10日外三元生猪均价11.3元/公斤；行业自繁自养生猪最高亏损幅度达245元/头，外购仔猪最高亏损375元/头 [17] - **供给端：产能去化趋势确立，效率提升但体重受控**：能繁母猪存栏自2025年8月开始调减，10月存栏量3990万头，环比下降1.1%，相比2024年末下降2.2%，拐点已确立 [21]；政策调控要求头部企业和各区域“双重100万”能繁母猪存栏降低，并严打二次育肥，将出栏体重控制在120公斤以下 [22]；行业集中度提升带动生产效率稳步提升，10家上市猪企出栏市占率在2025年上半年提升至24.98%，行业平均PSY在2024年提升至24.03头，牧原股份2025年9月PSY已达29 [29] - **需求端：年度消费基本稳定，政策有望提振**：2024年猪肉产销量5706.03万吨，年度消费需求相对稳定；2026年消费提振政策有望陆续落地，预计猪肉消费需求稳中有升，对猪价形成一定支撑 [35] - **养殖结构变化，成本优势成为核心**：非洲猪瘟后，养殖规模化程度快速提升，2024年生猪养殖规模化率预计超70% [44]；行业产能变动表现为窄幅波动，猪价波动幅度收窄 [16]；成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，在周期下行期尤为重要；以2025年11月为例，行业平均自繁自养头均亏损122元，而牧原股份头均盈利31元，150元/头的盈利差距在磨底期决定公司能否盈利 [50] - **投资建议：板块磨底期，优选成本领先的头部企业**：板块估值处于低位具备安全性，2026年基本面持续向好静待拐点，头部企业估值有望修复；具备成本优势的头部企业长期投资价值属性提升；重点推荐牧原股份，其他受益标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等，此外可关注正邦科技资产注入进展 [5][61] 主线二：饲料动保--后周期属性弱化，关注创新和出海 - **动保行业：周期属性弱化，研发创新是核心**：生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局，动保行业后周期属性弱化；养殖盈利改善越来越难以传导到动保行业，例如生猪养殖盈利自2024年第一季度转正并明显回暖，但动保行业归母净利润在2024年全年大幅下滑，2025年才在低基数上回暖 [66]；行业长期增长的核心要素是以研发创新为核心的平台优势 [71] - **动保行业创新突破集中在三个方向**：1) **新疫病**：非洲猪瘟疫苗研发取得关键进展，2025年7月生物股份、中牧股份等企业获得了非洲猪瘟亚单位疫苗的临床试验批件 [72]；2) **新技术路径**：mRNA疫苗研发走在世界前列，2025年生物股份猫传腹mRNA疫苗、瑞普生物猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗获得临床批件 [72]；3) **新品类**：宠物动保产品陆续上市，国产猫三联疫苗打破垄断，宠物药苗有望带来第二增长曲线 [75] - **投资建议**：2026年猪价磨底期，不具备研发创新能力的企业经营压力仍存，行业被动去产能将持续；具备研发创新优势的企业有望凭借新产品破局，行业集中度将进一步提升；看好具备研发和工艺优势的头部企业，推荐普莱柯、科前生物、生物股份等，其他受益标的包括瑞普生物、金河生物等 [6][77] - **饲料行业：国内市场存量博弈，海外市场打开新空间**：2025年大宗原料价格整体下行，1-11月玉米、豆粕市场均价分别为2260.45元/吨、3137.36元/吨，相比2024年同期分别下行3.26%和8.60%，饲料成本压力缓解 [49]；2025年前三季度全国饲料工业总产量达2.47亿吨，同比增长6.6%，主要受生猪和禽养殖存栏高位驱动 [84]；国内市场进入存量博弈，看重成本控制和精细化管理，头部企业市占率有望持续提升 [6] - **饲料出海成为重要增长点**：头部企业开始拓展海外市场，例如海大集团2024年海外饲料销量236万吨，同比增长38%，2025年上半年维持40%以上的高速增长；公司计划将海外业务分拆上市，并设定了2030年720万吨的海外销售目标 [94]；海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线 [97] 主线三：宠物食品--关税短期扰动，持续看好国内市场国牌崛起 - **关税造成短期扰动，但推动全球产能布局**：2025年10月我国宠物食品出口数量2.93万吨，同比下滑2.21%，出口金额1.09亿美元，同比下滑16.05% [98]；为应对关税变化，宠物食品企业通过收购或自建在海外进行产能布局（如泰国、新西兰、美国、柬埔寨等），全球化布局提升了抗风险能力，并可能促使国内厂商从“代工出口”走向“品牌出口” [109] - **国内市场稳健增长，猫经济增速更快**：2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，较2023年增长7.5%，其中犬用消费市场规模增长4.6%，猫用市场规模同比增长10.7% [110]；食品作为刚需消费仍占据最大比重，主粮、营养品和保险消费份额提升，体现健康化趋势 [110] - **竞争格局：国货崛起趋势明显，消费呈现多元化、健康化与精细化**：2025年“双十一”数据显示，天猫宠物品牌成交榜Top10中仅有3个海外品牌，国货占据主导 [116]；宠物消费从“吃饱”走向“养好”，恩格尔系数下降，新工艺食品（如烘焙粮、风干粮、鲜蒸粮）成交占比持续提升 [119][128]；健康与精细化喂养观念引领增长，功能粮、保健品、药品（如驱虫药、老年病药品）需求增长迅速 [129] - **行业竞争激烈，头部企业有望提升份额**：行业竞争持续，各企业销售费用率高企，2025年前三季度乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份销售费用率分别为21.82%、11.97%和7.84% [129]；随着竞争白热化，行业集中度有望加速提升，顺应趋势把握新品类的头部企业市占率和盈利能力有望持续提升 [131] - **投资建议**：持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的包括乖宝宠物 [7][134]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 养殖板块延续亏损，行业产能加速去化，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [4][5] - 宠物食品行业景气延续，经历前期调整后建议关注年末估值切换行情 [4][5] - 白羽肉鸡供应持续充裕，建议关注龙头企业发展与长期价值 [4] - 冬虫夏草行业市场规模超300亿元，人工培育技术突破打开成长空间，相关上市公司进入业绩兑现期 [4] 市场表现总结 - 本周（2025年12月15日至12月21日）申万农林牧渔指数上涨0.9%，同期沪深300指数下跌0.3% [4][5] - 个股涨幅前五名：众兴菌业（18.4%）、西王食品（13.8%）、亚盛集团（8.9%）、万辰集团（8.5%）、祖名股份（8.4%） [4][5] - 个股跌幅前五名：神农科技（-12.0%）、金粮控股（-9.6%）、罗牛山（-8.7%）、福建金森（-4.8%）、生物股份（-4.6%） [4][5] 生猪养殖板块 - 猪价底部震荡，养殖持续亏损：12月21日全国外三元生猪销售均价为11.41元/公斤，周环比下跌1.1% [4] - 养殖亏损加剧：据涌益咨询测算，截至本周，母猪50头以下自繁自养头均亏损约101.5元/头，母猪5000-10000头自繁自养头均亏损约119.8元/头，外购仔猪育肥头均亏损238.2元/头 [4] - 仔猪养殖陷入亏损：当前销售仔猪单头亏损约74元/头 [4] - 产能去化加速：11月能繁母猪存栏减少，行业产能加速去化正实质性发生 [4][5] - 投资建议：重视产能加速淘汰下的板块左侧投资机会，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [4][5] 宠物食品板块 - 行业线上销售高增长：2025年10-11月，宠物食品在天猫、京东、抖音平台合计销售额为70.2亿元，同比增长17% [4] - 主要公司线上GMV表现： - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比增长40%，其中麦富迪品牌同比增长25%，弗列加特品牌同比增长74% [4] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比增长76%，其中顽皮品牌同比增长68%，Zeal品牌同比增长23%，领先品牌同比增长104% [4] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比增长21%，其中爵宴品牌同比增长25%，好适嘉品牌同比下降38% [4] - 投资建议：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][5] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡价格延续反弹：本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.39元/羽，周环比上涨1.80%；白羽肉毛鸡销售均价3.63元/公斤，周环比上涨1.68%；鸡肉分割品销售均价为9363.90元/吨，周环比上涨2.24% [4] - 行业判断：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 [4] - 投资建议：底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善，建议关注圣农发展 [4] 冬虫夏草行业 - 市场规模：天然冬虫夏草市场规模超过300亿元，但产量逐步萎缩 [4] - 技术路径：人工培育主要有三种技术路径：①模拟高原环境工厂化培育；②人工侵染成虫+野外放养培育；③野外自然侵染培育（半野生模式） [4] - 发展阶段：人工冬虫夏草种植仍处在产业化早期，市场玩家相对较少 [4] - 公司布局：近年来，食用菌上市企业开始积极布局人工冬虫夏草培育，现已进入业绩兑现期 [4] - 投资建议：重视相关企业利润兑现，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [4] 重点公司研究（天康生物） - 公司定位：新疆农牧全产业链企业 [4] - 业务进展：生猪养殖业务内外兼修，养殖规模持续增长，且拟现金收购羌都农牧以完善产能区域布局 [4] - 降本增效：在饲料（配方、原料采购）、养殖效率（丹系种群更新）和养殖过程管理共同发力，区域间成本方差持续收窄，养殖成本持续优化 [4] - 其他业务：饲料、动保、油脂加工等产业链相关业务也将实现稳定增长 [4] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.60亿元、8.40亿元、11.16亿元 [4] - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分赛道和公司进行了详细分析 [1][3][10][15][18][20][21][25][37][52][57][62][65] 报告核心观点 * 报告核心观点认为，消费领域正围绕“功能价值”与“情绪价值”两条主线演进，其中AI技术赋能（功能价值）是核心驱动力，而IP运营与体验式消费（情绪价值）则创造了新的增长点 [1][3][62][65] * 在功能价值方面，AI正从虚拟世界迈向物理世界，与消费电子、家居、制造等产业深度融合，重构产品力与商业模式，小米集团是典型案例 [1][10][12][13][14] * 在情绪价值方面，品牌通过线下展览、限量商品等多样化运营手段延长IP生命周期，提升品牌高度与用户粘性，泡泡玛特CRYBABY特展是代表 [2][65] * 中国消费市场呈现结构性机会，宠物经济、银发经济、3D打印、国货出海等细分赛道保持高景气度 [3][15][18][21][25][57] 细分赛道景气跟踪总结 小米集团 (AI+消费电子/汽车) * **AI大模型进展**：小米发布MiMo-V2-Flash大模型，在性能与成本综合质价比上领先，API定价为输入0.7元/百万tokens、输出2.1元/百万tokens，实现了推理成本与速度的极致优化 [1][10] * **生态战略**：小米作为全球唯一构筑“人车家全场景”闭环的硬核科技公司，通过MiMo大模型提供AI生态入口，并牢牢把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通 [1][12] * **手机业务**：澎湃OS全面融入AI技术，超级小爱端侧大模型升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式，AI手机路线为高端化提供弯道超车机会 [1][13] * **汽车业务**：小米Mimo-Embodied大模型赋能，搭配L3级自动驾驶技术，构建产品力闭环，CarIoT生态已吸引比亚迪、广汽丰田、长城、郑州日产等车企接入 [1][14] * **IoT与互联网**：硬件端智能工厂提升生产参数，软件端Xiaomi Miloco推动家庭场景智能化，AI同时赋能B端和C端互联网业务，有望打开营收天花板 [1][14] 宠物食品&用品 * **佩蒂股份**：新西兰年产4万吨高品质主粮工厂产品即将上市，预计2026年第一季度大规模铺货，产能爬坡有望带动业绩改善 [3][15] * **悠派股份**：旗下宠物清洁品牌Honeycare在2025年10月荣登亚马逊平台“尿垫和训练托盘”细分类目销量第一，销售额同比激增74%，市场占有率达19% [3][17] 银发经济 * **政策支持**：国家多部委发布《老年护理服务能力提升行动方案》，提出到2027年完善老年护理服务体系，并鼓励人工智能等技术在老年护理领域的应用 [3][18] * **产业动态**：安康通与闪送合作打造“数智+养老+即时物流”模式，悦心健康中标2.1亿元温州市龙湾区康养福利中心项目，规划床位500张 [19] AI+3D打印 * **行业高景气**：2025年11月，中国3D打印机出口52万台，同比大幅增长89.1%，出口金额12.91亿元，同比激增136.2% [3][21] * **生态整合**：头部设备商拓竹科技发布创造基金，深化“硬件+生态”战略，产业整合可能推动上游耗材市场向设备品牌方主导的格局转变，家联科技等已进入头部供应链 [3][21] 保温杯出海 * **Stanley**：2025年11月，其在亚马逊美国站销量达84.9万个，同比大幅增长168.73%，在加拿大、德国、英国站也分别增长18.53%、78.04%、21.24% [25] * **Owala**：作为市场新进入品牌，2025年11月在美国亚马逊销量达107.67万个，同比增长39.6%，市占率达36.6% [26] * **Yeti**：2025年11月在美国亚马逊销量同比下滑46.71%，主要受高基数及黑五延后影响，但在加拿大和英国站分别增长13.64%和51.63% [25] AI+床垫 * **喜临门**：拟将公司名称变更为“喜临门健康睡眠科技股份公司”，战略定位从传统家具制造转向针对消费者需求的睡眠解决方案公司 [20] 中观消费数据跟踪总结 内需消费宏观数据变化 * **CPI**：2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比提升0.5个百分点，连续三个月环比提升，其中消费品CPI环比上涨0.8个百分点是主因 [37] * **PPI**：2025年11月PPI同比下降2.2%，增速环比下降0.1个百分点 [37] * **社零**：2025年11月，北京社零增速为-2.1%，环比回落14.7个百分点，上海社零增速为7.4%，环比回落1.2个百分点 [47] * **旅游消费**：最新一周（12月14日）海南旅游消费价格指数为100.93，环比上周提升3.65点 [47] 内销消费数据重点变化 * **家电线上销售**：2025年11月，天猫、京东、抖音、拼多多四平台家电类线上GMV同比下降3%，降幅较10月收窄，环比提升约9% [52] * **宠物食品线上销售**：2025年11月，主流电商平台宠物食品GMV达31亿元，同比增长15%，其中抖音平台增速最快，达34%，天猫和京东分别增长11%和7% [57] 长期消费主线跟踪总结 功能价值之AI+消费跟踪 * **AI+美妆**：美国护肤品牌YSE Beauty完成1500万美元A轮融资，将融入AI个性化护肤算法 [62] * **AI+社服**：美国企业Untapped Solutions获51.5万美元投资，其AI平台可帮助社会服务工作者每周节省8-12小时 [63] * **AI+电商**：深圳跨境魔方完成2000万元A轮融资，其AI Agent可将外贸新人培养周期从14个月压缩至72小时 [63] * **AI+传媒**：智象未来完成数亿元A+轮融资，聚焦视觉多模态AI技术，已服务全球超2000万用户 [64] * **AI+养老**：浙江九为健康完成数千万元A轮融资，基于AI与中医大模型聚焦精准健康管理 [64] 情绪价值之新消费服务跟踪 * **泡泡玛特CRYBABY特展**：将于2025年12月20日至2026年1月25日在上海举办，门票分为109元（普通票）和258元（VIP票），通过大型装置艺术、限量商品和互动体验吸引用户，旨在拓展IP变现手段并延长生命周期 [2][65]

公司项目概况与进展 - 麦乐宠物（浙江）有限公司的透明工厂项目位于南浔区千金镇，目前处于试生产阶段，计划在完成消防验收后于年底前正式投产 [1] - 项目总投资10.09亿元，用地面积88亩，设计年产能为宠物干粮3万吨及冻干食品1500吨，全面投产后预计年产值约6亿元 [1] - 工厂自今年8月完成竣工验收后，已进行多批次试产，每款产品均经过微生物、营养指标等数百项高标准检测，以确保符合国内外市场质量要求 [1] 生产运营与设施特点 - 工厂生产线采用全自动设备，完成混合、膨化、冻干、包装等一系列工序，并通过中央控制室的电子大屏实现生产数据的实时监控与各环节在线追溯 [1] - 项目全线投产后将实现“一物一码”全程溯源，消费者可通过扫码查看原料来源、生产数据及质检人员等信息，打造数字化透明工厂 [2] 项目建设与政府支持 - 项目从奠基到试产仅用时20个月，建设速度在国内同类项目中十分罕见 [2] - 千金镇为项目提供了高效服务与务实支持，包括设立项目现场专班、采取“提前介入、超前服务”模式，并针对特制设备进场、电力配套等难题多次召开协调会，确保项目无障碍推进 [2] - 当地政府专项协调并投资改造线路，实现管线埋地，解决了工厂用电负荷较大的配套难题，保障了项目按时通电 [2] 区位与投资环境 - 千金镇地处长三角核心区域，贴近主要消费市场，区位优势明显 [2] - 企业最终选择落户千金镇，主要看重当地高效的办事效率与优质的营商环境，这为项目推进提供了信心 [2]

公司沟通策略优化 - 佩蒂股份表示将优化其公众号的更新频率 在合规的前提下 力求增加更多关于公司动态和业务亮点的分享 [2][4] - 公司会根据内容性质 在小红书 抖音 微博等平台通过公司或品牌官方号发布信息 [2][4]

行业核心观点与评级 - 宠物行业竞争加剧，营销费用驱动的增长模式难以长期持续，市场对供应链可控、新品研发和精细化营销的综合运营能力要求提升 [1] - 头部品牌对腰尾部中小品牌已形成较大优势，行业竞争格局趋于清晰 [1] - 维持宠物食品行业“推荐”评级 [1] 国内宠物市场渠道变迁历程 - 2003-2012年：行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资品牌掌控，国产品牌起步 [2] - 2012-2018年：以“淘天系”及“双十一”为代表的电商红利成为重塑行业格局的核心驱动力，国产品牌借助线上渠道迅速发展 [2] - 2019年至今：以抖音为代表的内容驱动与渠道精细化升级，重塑品牌发展链路 [2] 线上渠道分析 - 线上渠道是宠物食品第一大销售渠道，是国产品牌触达主流客群、承接日常消费的核心通路 [3] - 内容电商的兴起进一步强化了线上渠道的引流与转化能力 [3] 线下渠道分析 - 线下渠道是宠物品牌构建信任与承接服务型消费的核心场景，以专业门店、宠物医院为主 [4] - 线下提供产品实物体验与专业咨询，承接医疗、洗护等线上难以替代的服务 [4] - 线下是下沉市场渗透的重要通路，与线上渠道形成互补 [4] 渠道竞争关键与未来趋势 - 效率提升和品牌建设是渠道竞争中的关键因素，核心是打造品牌认知度 [5] - 面对流量红利消退与获客成本高企的“存量博弈”，品牌需从粗放扩张转向对用户全生命周期的“效率深耕” [5] - 行业增速放缓时，渠道竞争核心是打造品牌认知度，趋势包括流量分化、渠道融合、细分赛道破局 [5] - 传统渠道的线上化转型将以精准触达、精细化运营为核心方向 [5]