电力成本与价格飙升 - PJM互联电网容量市场价值从2023/2024年度的22亿美元飙升至2026/2027年度的161亿美元 [3] - PJM区域容量价格从2024/2025年度的29美元/兆瓦日暴涨至2025/2026年度的269美元/兆瓦日（一年增长超五倍），2026/2027年度进一步升至329美元/兆瓦日 [3] - 电价上涨导致PJM区域内居民平均账单增加18%至25% [1][3] 政策与监管应对 - 全美至少12个州正在制定新政策要求数据中心自行承担选址到电力消耗的全部成本 [1] - 弗吉尼亚州、亚利桑那州和科罗拉多州等地因电力与资源担忧导致数据中心项目放缓或受阻 [1][15] - 监管机构可能通过压低公用事业公司股本回报率或减缓资本支出审批来缓解价格压力 [7] 社区抵制与项目影响 - 数据中心耗电量达100-300兆瓦（相当于中型城市）引发社区"邻避效应" [8] - 亚利桑那州梅萨市因科罗拉多河水资源短缺问题使Meta数据中心计划遭批评 [8] - 弗吉尼亚州威廉王子县大型项目因噪音与土地使用冲突被撤销分区授权 [15] - 佐治亚州克莱顿县已于2025年9月暂停新数据中心建设审批 [15] 电力供应解决方案 - 2024年美国新增发电容量48.6吉瓦中80%来自太阳能与储能（含30GW公用事业规模太阳能和10.3GW储能） [10] - 2025年规划新增63GW容量中80%为太阳能与储能（储能18.2GW，太阳能32.5GW） [10] - 电网互联申请队列中太阳能956GW、储能891GW、风电212GW、天然气136GW [10] - 天然气发电厂涡轮机订单在2025年上半年大幅增长以满足24/7稳定电力需求 [14] - 大型科技公司（微软、亚马逊、谷歌）已与核能公司签署协议探索小型模块化反应堆供电 [14] 行业影响与趋势 - AI工作负载比传统云计算更耗电，可能加剧电力稀缺与社区矛盾 [9] - 电力困境可能导致新设施建设放缓、云服务价格上涨及通用人工智能普及推迟 [9]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止财政年度收益为1.43亿港元 同比减少11.09% [1] - 公司拥有人应占亏损2016.3万港元 同比大幅收窄58.13% [1] - 每股亏损15.5港仙 [1] 业务战略 - 集团将继续专注于太阳能电业务及配电系统 [1] - 致力于寻求回报稳健且具有高增长潜力的项目 包括但不限于现有业务 [1] - 通过新发展项目不断提升公司对股东的价值 [1]

核心交易 - 公司全资附属公司Red River Clean Energy与LONGi Solar Technology(U S )Inc 分别于2025年5月9日及12日签署供货协议A及B 买方有权以约1 18亿美元总价采购光伏组件 无需支付对价即可获得购买权 但尚未行使[1] - 协议涵盖总容量445兆瓦光伏组件 包括210兆瓦光伏组件A及235兆瓦光伏组件B 将用于美国光储项目[1] 业务定位 - 光伏组件采购属于公司日常业务范围 专门用于集团发展的太阳能项目[1] - 公司基于项目规格 供应商资质 产品质量 保修条款等商业因素评估协议条款[2] 商业条款 - 董事认定协议按正常商业条款订立 条款公平合理且符合公司及股东整体利益[2] - 购买权行使后将对买卖双方产生法律约束力 当前尚未激活该权利[1]

公司调查 - 美国海关和边境保护局对瓦雷能源有限公司及其美国子公司展开正式调查 并实施临时措施 因有合理怀疑公司逃避纳税义务 [1] - 调查涉及瓦雷能源是否逃避对来自东南亚国家的太阳能电池的反倾销和反补贴税 [1] 公司股价表现 - 周五早盘交易中 瓦雷股价跌幅高达5.5% 为自9月1日以来的最大跌幅 [1]

" 具有里程碑意义的承诺 " 习近平24日指出，今年是《巴黎协定》达成10周年，也是提交新一轮国家自主贡献的重要节点，全球气 候治理进入关键阶段。美国"政治新闻网"引述习近平的话称，绿色低碳转型是时代潮流。尽管个别国家 逆流而动，但国际社会应当把握正确方向。 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降 7%-10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总 装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成 为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。《纽约 时报》认为，中国领导人的视频讲话印证了中国在加速可再生能源利用方面的巨大规模。 习近平强调，这是中国对照《巴黎协定》要求、体现最大努力制定的目标。完成这一目标，需要中国自 身付出艰苦努力，也需要有利和开放的国际环境。中国有决心、有信心兑现承诺。 "在减排方面，中国作出具有里程碑意义的承诺。"BBC以此为题报道称，虽然世界领导人今年的主要气 候会议是11月在巴西举行的《联合国气候变 ...

非洲太阳能市场增长 - 非洲太阳能使用量激增 今年前七个月进口中国制造太阳能电池板达9516兆瓦创纪录 [1] - 撒哈拉以南非洲电力普及率仅53.3% 远低于全球91.6%平均水平 [3] - 太阳能全生命周期成本过去十年大幅下降 成为历史上最便宜的电力形式 [3] 中国企业在非洲项目开发 - 中国电建在南非建设342兆瓦德阿尔中央太阳能发电厂 [3] - 中国电建与中国建筑工程总公司在阿尔及利亚沙漠建设420兆瓦太阳能项目（比斯克拉220兆瓦+埃尔姆盖尔200兆瓦） [3] - 中国生产全球80%太阳能电池板 2024年非洲进口中国太阳能产品达1.358亿美元创纪录 [5] 技术优势与成本竞争力 - 中国通过技术进步和生产补贴持续降低太阳能成本 [3] - 中国成为可再生能源技术制造和销售全球领导者 正出口太阳能产品及全球影响力 [5] 对比国际能源政策 - 美国2024年7月取消清洁能源税收抵免等优惠政策 削弱可再生能源行业支持力度 [5]

伊朗电力短缺现状 - 伊朗作为世界第二大天然气储量国却面临严重电力短缺 去年冬季每日天然气缺口高达2.6亿立方米 导致全国50%工业园区停止运营[1] - 2025年夏季德黑兰地区每隔一天停电两小时 商店被迫使用蜡烛营业 交通信号灯失效引发严重拥堵[1] - 2025年夏季全国电力需求峰值达79,800兆瓦 实际发电能力仅63,000-64,000兆瓦 缺口超过15,000兆瓦且持续扩大[3] 电力短缺根源分析 - 能源结构严重失衡 天然气发电占比高达90% 可再生能源仅占全国发电量1%[3] - 能源浪费现象突出 每年180亿立方米天然气被放空燃烧 70亿立方米在输配管网中泄漏[3] - 能源消耗强度位居世界第一 传输和消费过程中能源损失率高达60%[3] - 电价补贴政策导致消费扭曲 居民电价最低档仅相当于人民币约2元每月200度 人均电力消费远超地区平均水平[3] - 约40%发电设施使用超过20年 因外部制裁和内部资金短缺导致设备老化严重维护困难[4] 中伊太阳能合作内容 - 2025年9月伊朗与中国签署7GW太阳能组件供应协议 为史上最大可再生能源设备采购项目[5] - 采用"油换设备"创新模式 将伊朗在华原油销售收入定向用于采购太阳能设备 资金由伊朗国家发展基金承担[5] - 项目纳入伊朗能源部扩张计划 2026年底投产后将贡献计划新增11.5GW太阳能装机的近三分之二[5] 伊朗太阳能发展优势 - 伊朗中南部和东部地区平均太阳辐照度达4.5–6 kWh/㎡/日 远高于德国等太阳能利用先进国家[5] - 光伏发电高峰与空调负荷高峰时段高度重合 可有效削减峰值负荷15,000兆瓦[5] - 释放的天然气可用于价值更高的出口或化工产业 提升能源利用效率[5] 发展挑战与制约因素 - 输电网老化严重 新增电源需配套输变电和调度升级 否则可能出现"电送不出去"的局面[6] - 储能与调峰能力不足 光伏发电集中在白天 夜间电力紧张问题依然存在[6] - 在美国制裁背景下 国际清算、设备付款和工程融资存在高度不确定性[6] 政府规划与政策支持 - 政府计划到2026年新增4,000兆瓦水电和7,000兆瓦太阳能装机容量[6] - 德黑兰地区已启动120兆瓦可再生能源电厂建设项目[6] - 《知识型生产跃升法》规定年用电量超1兆瓦的工业用户必须使用可再生能源供电 比例五年内逐步提升至5%[6] 转型意义与前景 - 7GW太阳能项目是伊朗从传统能源依赖向太阳能转型的关键试金石[7] - 项目成功实施将证明伊朗有能力将充沛光照资源转化为稳定电力 为经济注入新动力[7] - 伊朗拥有300多个晴天的天然优势 正迎来能源结构转型的历史性契机[7]

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 9 月 25 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 分析师：刘笑瑜 据路透社 9 月 25 日新闻，七国集团(G7)和欧盟正在考虑通过设定价格下限来促 进稀土生产，以及针对中国的部分出口产品征税，以激励投资。其中一位消息 人士在谈到本月早些时候的芝加哥会议时称，讨论的核心在于是否要提高对关 键材料外国投资的监管门槛，以避免企业转向中国。我们认为如果七国集团(G7) 和欧盟设定稀土价格下限的政策真的实行，那么将有利于稀土未来两年内价格 维持高位。因为目前中国稀土冶炼分离产能占全球的 90%以上，重稀土海外产 能更少，因此考虑供应链建立所需的时间，我们看好稀土价格持续维持高位。 证书编号： S1080525070001 2025 年 9 月 24 日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会表示，到 2035 年国 内风电和太阳能发电总装机容量计划达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿 千瓦。根据国家能源局的最新统计数据，截至今年 8 月底，全国风电太阳能发 电总装机突破 16.9 亿千瓦，按此计算未来 10 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价27.84元，当前价21.74元，潜在涨幅约28% [1][3] 核心观点 - 公司2025年第二季度亏损环比收窄，归母净利润为-23.63亿元，环比改善6.66个百分点，毛利率回升至1.98%，环比提升4.86个百分点 [7] - 技术降本成效显著：多晶硅环节N型出货比例超90%，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽接近零消耗；电池环节非硅成本行业领先；组件单W非电池成本同比下降11% [7] - 海外市场高速增长：2025年上半年组件海外销量达5.08GW，实现爆发式增长，在欧洲多国取得领先地位并完成多个突破性订单交付 [7] - 行业龙头地位稳固：多晶硅全球市占率约30%，电池销量49.89GW保持全球第一，组件累计出货突破300GW [7] 财务表现 - 2025H1营收405.09亿元（同比-7.51%），归母净利润-49.55亿元；Q2营收245.75亿元（环比+54.24%），亏损环比收窄 [7] - 期间费用率优化：2025Q2期间费用率8.46%，同比降2.03个百分点，其中管理费用率同比降2.16个百分点 [7] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测调整为-58.08/27.85/52.11亿元（前值-43.14/30.76/46.55亿元） [7] - 营收增长预期：2025E营收944.47亿元（+2.7%），2026E达1161.94亿元（+23.0%），2027E增至1301.64亿元（+12.0%） [3][8] 业务亮点 - 多晶硅技术领先：N型料体金属含量降至0.1ppbw以内，表金属含量低于0.2ppbw，显著优于行业水平 [7] - 电池技术突破：TNC2.0组件最高功率达645W（210R版型），转换效率及A级率行业领先 [7] - 国内分布式组件出货保持第一，与央国企合作深化，中标大唐电力、三峡集团等集采项目，并探索"风光水储一体化"示范项目 [7] - 海外突破：完成波兰EEC 148MW溯源项目、首单TNC2.0G12R双玻订单等标志性交付 [7] 估值指标 - 当前市值978.73亿元，对应2025-2027年PE为-17/35/19倍，PB为2.3/2.2/1.9倍 [3][4] - 目标价基于2026年45倍PE，较当前股价存在28%上行空间 [3][7]

去年9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合出台一揽子金融政策，旨在稳定市场和提振经济，引发资本市场强烈反响。当时，亿万 富翁对冲基金创始人David Tepper曾高呼"买入一切中国资产"。一年后的今天，他的判断被证明是对的，中国资产在此期间经历了一轮全球瞩目的 强劲牛市。 过去一年，中国股市的表现远超全球主要市场。A股总市值首次突破100万亿元，增幅达45%。上证综指从2700点水平飙升至3900点，而以科技股 为主的科创50指数和创业板指数更是分别录得了115%和110%的惊人涨幅，同期标普500指数和纳斯达克指数的回报率则分别为16%和24%。 "9.24"行情一周年，中国资产怎么样了？ 展望未来，此轮涨势或许才刚刚开始。 从板块来看，科技股无疑是本轮上涨的领头羊。电信、电子和计算机等行业的股票录得了最高的板块涨幅。这一强劲势头不仅体现在少数龙头股 上，而是呈现出广泛的普涨格局，显示出市场整体信心的恢复与增强。 在互联网领域，昨日，受利好消息刺激，阿里巴巴港股单日上涨近10%，月内涨幅达到惊人的50%，股价飙至至4年高位。 近日市场监管总局发布外卖平台监管草案，这一"反内卷"举措被市场解读为 ...