原油市场动态 - 纽约10月WTI原油价格上涨1.7%至每桶63.67美元 布伦特原油同步上涨1.7%至每桶67.49美元 实现连续三个交易日上涨 [3] - 市场担忧特朗普可能对俄罗斯能源实施制裁 包括质疑俄罗斯侵犯波兰领空及提议对进口俄罗斯原油的印度加征关税 引发交易员回补空头 [3] - 美国8月PPI下降强化美联储降息预期 对能源需求形成支撑 但上周原油库存增加390万桶超出预期 成品油库存同步上升 [3] 贵金属走势分析 - 黄金现货价格上涨0.5%至每盎司3644.74美元 主要受美国8月PPI四个月来首次下降影响 市场预期年内将有三次降息 [4] - 澳新银行将年末黄金目标价上调200美元至每盎司3800美元 预计中国和印度市场黄金持有量持续增长 ETF投资可能增加200吨 [4] - 钯金价格一度上涨4.7% 因特朗普对印度加征关税提议引发供应担忧 俄罗斯作为最大钯金供应国可能受影响 [4] 基本金属供应变化 - 伦铜价格突破每吨1万美元 主因印尼自由港迈克墨伦格拉斯伯格矿区事故导致停产 该矿为全球第二大铜矿 停产可能加剧供应紧张 [5] - LME期铝上涨0.1% 期镍上涨0.27% 期锌上涨1.07% 整体表现平稳 [5] - 大宗商品价格波动主要与地缘政治因素 供应端变化及美联储政策预期相关 需关注特朗普对俄能源政策 CPI数据及铜矿复产进展 [5]

政策创新与开放成效 - 累计落地210项高含金量试点政策 实现从开放试验田向发展新高地跨越 [1] - 制定全市首个自贸区跨境人民币结算专项奖励政策 落地跨境本外币一体化资金池及合格境外有限合伙人试点 [2] - 依托自贸区数据出境负面清单备案制为跨国企业打通数据出境通道 创新探索海外知识产权保险服务模式 [2] 外资与项目落地成果 - 累计落地项目1939个 新设外资企业329家 新设外资研发中心19家 [1] - 实际使用外资达16.8亿美元 [1] - 推动外债一次性登记改革 大幅提升跨境结算效率 [2] 重点产业园区建设 - 未来科学城生命谷构建投资+临床+孵化+园区四位一体创新生态圈 汇聚300余名高层次人才 科学家创办企业达118家 [3] - 未来科学城能源谷集聚18家央企 建成24个协同创新平台 创制国际标准超220项 获评有效专利超1.6万件 [3] - 沙河高教园入驻8所高校及120个国家省部级实验室 与10所高校共建大学科技园 [3] 知识产权发展成就 - 注册商标总量突破15.09万件 有效发明专利拥有量达2.8万件 较五年前均实现翻倍增长 [4] - 专利商标质押融资总额达21.56亿元 帮助144家企业解决资金问题 2024年融资额飙升至7.75亿元 [4] - 完成专利转让6447件（平原新城第一） 专利许可266件（平原新城第二） 4家单位有效发明专利均破千件 [4] 创新资源集聚效应 - 驻昌高校以5168件专利授权量稳居北京市高校前三 [4] - 白皮书为新一轮制度创新提供数据支撑 助力解决企业发展痛点难点问题 [5] - 通过全产业链布局持续吸引创新资源集聚 [3][5]

工业产出总体表现 - 7月工业总产值同比下降0.9% 中断连续七个月增长趋势 [1] 分部门产出表现 - 耐用消费品产量同比下降11.8% [1] - 能源部门产量同比下降10.2% [1] - 非耐用消费品产量同比下降1.3% [1] - 中间产品产量同比增长5.4% [1] - 资本货物产量同比增长3.0% [1]

**行业与公司** * 大宗商品行业整体分析 涵盖能源（石油 天然气） 金属（铜 铁矿石 黄金）及农产品等主要品类[1] * 涉及公司类型包括全球油气公司 矿产商 北美页岩油生产商及OPEC等[12][13][26][29] **核心观点与论据** * **大宗商品超级周期** * 当前处于上一轮超级周期（约30年）的下行阶段 逆全球化及新兴市场（如印度 墨西哥 巴西）增长乏力导致难以驱动新周期 阶段性普涨普跌不代表新周期形成[1][6][7] * **2025年市场展望** * 需求侧经济增长承压 对大宗商品价格有压制作用 出现相对过剩预期 核心因素是需求增长预期显著下降[1][11][14] * 供给侧全球油气和金属矿产上游投资不足 产能约束问题突出 将在2025-2026年频繁影响价格[1][12][13] * 石油市场预计2025年过剩80万桶 2026年过剩150万桶 价格预测底部有支撑（页岩油边际成本60-70美元） 全年预计约70美元 区间在60-80美元[30][31][32] * **关键影响因素** * **关税政策**：2025年上半年对金属部分影响显著 尤其铜市场（COMEX与LME库存流转导致高溢价）[9][19] * **反内卷政策**：引发2025年6-7月涨势 但未来或因产量控制不力带来价格反向风险 影响黑色系 工业硅等工业品利润[8][20][34] * **地缘风险**：冲击能源市场 2025年上半年油价因之从60美元涨至80美元又回落至65美元 关注俄乌谈判及伊朗制裁（其出口量约200万桶/日）[21][22][32] * **OPEC政策**：2025年态度转变宣布快速增产 给价格带来压力 若2026年取消增产计划 价格可能迅速回到80美元以上[27][28] * **技术进步与投资**：北美页岩油技术迭代放缓导致成本固化（60-70美元） 资本开支减少致旧井衰减加速 2026年初或现减产[26][29] * **品种分析** * **铜**：需求侧结构变化（电动汽车 绿色能源）推动消费 定价国际化 远期短缺或提前推高价格 2025年供给增速1.8% vs 需求增速2.8%（IMF估） 长期需激励价达11,000元[33] * **黄金**：受利率 避险情绪和央行购金三重因素影响 央行购金影响减弱后 利率和ETF影响力上升 是存量市场 边际成本非决定因素[2][36][37][38] * **铁矿石**：需求受国内房地产周期下行压制 反内卷带来产业利润上升支撑当前价格（一百零几美元） 但长期因需求不足预计将回落[34] * **石油**：国内成品油消费达峰提前至2025-2026年（原预计2027-2028年） 因新能源车替代[24] * **交易与策略** * CTA策略2025年效率提升 含预期交易（关注基本面）和趋势交易（受外部因素驱动）[8] * 供给侧风险分时间 空间 博弈三维度 博弈维度（如关税）难以预知 致交易风格从左侧转向右侧[17][18] * 库存变化反映供需动态关系 低库存不一定意味价格上涨 预测困难[4] **其他重要内容** * **情绪监测**：通过CFTC持仓 黄金ETF变化及期权市场信息监测 例如2025年4-6月因关税谈判情绪悲观（看空油 铜 看涨黄金） 6月初随反内卷起点出现预期收敛[10] * **分析框架** * 需求侧预测模型解释力有限（约40-50%） 不纳入美元变量免误差转移 选用简单模型[11] * 供给侧分析需模式化梳理品种数据（如油田生产）并建库[5] * 能源分析框架包括供给 需求及成本三方面[24] * **历史参考** * 2022年油价大涨主因疫情错配和俄乌冲突 现货升水显著但远期涨幅有限（120美元 vs 远期八九十美元）[15] * 2005年至今供需平衡很少全面过剩或短缺 通常由重要品种（如石油）变化影响其他商品[16] * **配置作用**：黄金是大类资产配置中的保险工具 可对冲极端风险 降低组合波动率[41] * **数据观测**：应关注CFTC持仓变动 净多头变化 期限结构及期权市场看多看空程度[42]

公司港股上市进展 - 公司于2025年8月16日披露港股上市筹划提示性公告（公告编号：2025-091）[1] - 公司表示将严格按相关法律法规履行信息披露义务[1] - 投资者需通过已披露公告了解港股上市相关事项[1]

5年来，累计落地项目1939个，新设外资企业329家，新设外资研发中心19家，实际使用外资达16.8亿美 元。9月10日，昌平区举办"两区"建设五周年新闻发布会，这也是2025年中国国际服务贸易交易会新闻 中心首场新闻发布会。会上，昌平区委常委、区政府党组成员、副区长柳强公布了昌平"两区"建设成绩 单，他表示，"两区"建设以来，昌平实现了从"开放试验田"向"发展新高地"的跨越。 出台20余项政策，多个全国首创成果落地生根 另一方面，昌平加快推进服务业扩大开放综合示范区主窗口建设。在未来科学城能源谷，集聚18家参建 央企、10个院士工作站，建成24个协同创新平台，创制国际标准超220项，获评有效专利超1.6万件，成 功入选北京市重点产业集聚区，能源领域创新实力持续领跑；在沙河高教园，已入驻8所高校、120个国 家及省部级实验室，校地协同创新成效显著。中关村昌平园加速推进扩区提质，获批上市的创新医疗 （002173）器械产品数量占全国总量约1/10，医疗装备创新领域核心地位愈发突出。 外资规模结构双优，上半年出口额增速领跑全市 昌平区商务局党组成员、副局长张馨提到，自"两区"建设以来，昌平区实际利用外资规模实现倍 ...

出口总体表现 - 8月出口同比增速为4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于市场预期5.9%[3] - 出口环比增速仅为0.1%，基本与上月持平[3] - 港口吞吐量等高频数据显示出口动能边际走弱[3] 地区结构分化 - 对美国出口大幅下降33.1%，降幅较上月扩大11.4个百分点[14] - 对美出口份额从12%降至10%[4] - 对欧盟出口保持10.4%的较高增速[4] - 对东盟出口大幅增长22.5%，其中对越南出口增长31.0%[4] - 对非洲出口增长25.9%，占比升至6%[8] 产品结构变化 - 劳动密集型产品出口普遍下滑：箱包(-14.9%)、服装(-10.1%)、鞋靴(-17.1%)、玩具(-21.0%)[5] - 劳动密集型产品共拖累出口1.2个百分点[5] - 机电产品出口增长7.6%，拉动出口4.5个百分点[5] - 高技术产品出口增长8.9%，较上月上升4.6个百分点，拉动出口2.1个百分点[5] - 集成电路(32.8%)、汽车(17.3%)、船舶(34.9%)等技术密集型产品出口表现亮眼[5] 进口表现 - 8月进口同比增速1.3%，较上月下降2.8个百分点[6] - 能源产品进口持续低迷：煤炭(-35.9%)、原油(-15.1%)、成品油(-27.9%)、天然气(-8.4%)[6] - 农产品进口增速转负为-3.1%[6] - 机电产品(1.0%)和高技术产品(3.4%)进口疲弱，显示内需不足[6] 前景展望 - 四季度将面临高基数压力，出口动能可能边际减弱[8] - 欧盟和东盟地区制造业PMI重回荣枯线以上，合计占中国出口33%[8] - 对非洲出口持续走强，累计增速达24.6%[8] - 中美关税暂停90天，但"抢出口"效应已减弱[8]

股东持股变动 - 长城人寿保险股份有限公司于2025年9月2日以每股均价4.2399港元增持新天绿色能源300万股股份[1] - 此次增持涉及资金约1271.97万港元[1] - 增持后持股数量达到2.044亿股，持股比例从10.95%上升至11.11%[1][2] 股权结构变化 - 长城人寿保险股份有限公司持股比例增加0.16个百分点[1] - 该变动发生在2025年8月8日至2025年9月8日期间[2] - 披露表格序号为CS20250904E00265[2]

公司发展历程 - 1988年张新接任昌吉变压器厂厂长 当时总资产15.3万元 负债73万元 员工半年未发工资[2][5] - 通过五年租赁承包和3万元原材料贷款启动生产 1988年6月完成承包任务并开始发放工资[7] - 1993年完成股份制改造 1997年成为A股"全国变压器第一股" 通过兼并布局全国八大基地[8] - 截至2025年6月底总资产达2207.86亿元 较创业初期增长约13.5万倍[2][18] 技术创新突破 - 2005年因技术落后被日本企业拒之门外后 投入30亿元建设实验基地 进行上千次试验[9][11] - 2008年研制出世界首台1000千伏特高压变压器 打破国际垄断[11] - 截至2016年实现160项自主技术突破 包括55项世界首创和105项国产首台套 参与制定100项行业标准[11] - 2021-2023年研发投入分别为27.58亿元、46.36亿元和48.14亿元 截至2025年6月拥有有效授权专利2888项[14] 产业多元化布局 - 业务覆盖输变电 新能源 能源 新材料四大领域[17] - 多晶硅生产能力行业前列 煤炭资源储量丰富 高纯铝液年产能7.8万吨 电子铝箔年产能3万吨[17] - 2025年上半年海外市场收入达59.32亿元[17] - 控制三家上市公司：特变电工 新疆众和 新特能源 分别专注输变电 高纯铝和多晶硅领域[18] 经营业绩表现 - 2017年变压器年产量跃居世界第一[15] - 2025年上半年营业收入484.01亿元 归母净利润31.84亿元[18] - 上市以来累计盈利648.14亿元 从未出现年度亏损[19]

行业与公司 - 纪要涉及钢铁、有色金属、建材、AI电子布、物流、化工、能源、绿电、建筑、焦煤、动力煤等多个行业[1] - 提及公司包括宝钢、南钢、华菱、安特钢、沙钢、招金矿业、山东黄金、中电电机、中国巨石、旗滨集团、中材科技、菲利华、圆通、申通、中通、长久物流、万华化学、国瓷材料、龙源电力、兖矿等[1][5][6][9][10][11][13][15][17][19][23] 核心观点与论据 **钢铁行业** - 铁水产量从日均240万吨骤降至228.8万吨 短期利空原料端如焦煤和铁矿石 但若持续中低位状态将促进四季度钢价上涨[3] - 钢铁股受题材概念和估值因素影响较大 高精尖特钢企业如宝钢、南钢等有望受益于估值提升[5] - 2025年5000万吨减产目标尚未明确政策表态 但四季度督导组巡查及钢企赶工压力将促使部分减产 1.5线至二线标的如华菱、安特钢、沙钢等迎来配置机会[6] **有色金属** - 经济衰退预期下黄金股有望迎来强劲修复 黄金和铜符合量价齐升格局 盈利弹性可观[7] - 黄金股板块处于牛市震荡区间 未来一个月内可能出现强劲修复 预计行情至少突破3500点看向3800-4000点并延续到10月中下旬[8] - 一线标的包括招金矿业、赤峰、山东黄金 二线弹性标的有中电电机、招金黄金和鹏欣资源[9] **建材行业** - 玻璃纤维领域反内卷倡议超预期但行政约束力有限 行业价格可能会有小幅提升[10] - 水泥行业或推出去产能基金 通过淘汰存量产能提高真实产能利用率对价格有所提振[10] - 龙头企业旗滨集团在浮法和光伏玻璃领域竞争力强 底部盈利水平有所抬升[10] **AI电子布** - 需求端预期稳定 2027年需求接近3500万米至4000万米 供给格局由3~5家龙头企业垄断包括中材科技、菲利华、中国巨石[11] - 这些公司将分享300亿人民币市场空间 对应市值也会有增长空间[11] **物流行业** - 快递行业反内卷从广东省向全国推广 全国价格修复趋势明确 快递件量占全国比例达到80%[12] - 快递行业月度价格预计将环比改善 四季度板块盈利弹性整体修复空间较大[12] - 轿运车专项治理行动针对违法超载装载问题 非合规运力退出市场将推动行业盈利明显修复 长久物流作为龙头标的运价自2018年以来回升但2024年运价下跌45%[13] **化工行业** - 看好涤纶长丝和有机硅 涤纶长丝开工率达90% 有机硅开工率接近80% 在九十月份旺季催化下可能率先迎来价格反转[14] - 看好MDI和正己烷 MDI单吨利润达4000元 美国降息预期可能带动全球MDI需求回升[15] - 重点看好有机硅、钾肥和尿素 钾肥领域叶甲国际因产量增加业绩预计大幅增长 尿素领域云图控股具有显著增长空间[17] **能源行业** - 绿电板块政策扶持包括补贴到位 1-8月累计收回补贴资金比去年同期增加250%以上 绿证交易量比去年同期增加约130% 交易价格从2-3元回升至接近7元[19][20] - 焦煤受益于需求修复与供应收紧预期 上周五期货止跌反弹单日上涨6% 有望迎来戴维斯双击[22] - 动力煤价在跌至长协价附近时有较强支撑 现货动力煤价约为679元与长协价670元相差不大 推荐港股兖矿具备估值股息竞争力以及量增翻倍空间[23] **建筑行业** - 建筑板块央国企有望实现整体性估值修复 受益于稳增长政策和资金到位程度以及新项目如雅砻江水电站的释放[21] - 央国企通过布局第二曲线业务如科技类业务及AI赋能有望实现新的增长机会[21] 其他重要内容 - 黑色金属市场进入季节性"金九银十"旺季但回暖不宜抱过高预期 现货价格在8月份持续下跌后有望在9月份反弹[2] - 石化行业推荐炼化板块中的恒力、荣盛与盛虹等民营企业 关注中曼石油预计从2026年下半年开始大幅释放伊拉克产量[18] - 在全球资本开支提升背景下洁净室领域存在较大机遇包括深辉集成、亚强集成、柏诚股份等公司[21]