报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种期货根据基本面和量化指标有不同趋势判断，如基于基本面烧碱趋势空头、合成橡胶震荡偏空等；基于量化指标沪锌偏空、沪金震荡、焦煤偏多等 [2][4] - 各板块品种投资策略不同，如股指期货震荡思路暂观望，国债期货债市宽幅震荡中期关注曲线陡峭等 [7][9] 各板块总结 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路暂观望，A股大小指数分化，市场成交额1.56万亿元，美国“小非农”数据使美联储降息预期升温 [7] 国债期货 - 债市或宽幅震荡，中期关注曲线陡峭，资金面宽松，债市下跌利率曲线陡峭，下跌或因银行调表等业务逻辑 [9] 黑色 螺矿 - 后期关注政策会议对市场预期的影响，基本面需求端房地产新开工降幅大、基建资金有压力，供应端钢厂利润低铁水产量或回落，钢矿短期震荡中长期逢高偏空 [10] 煤焦 - 双焦短期震荡整理，关注煤矿生产和下游铁水产量变化，近期煤矿产量增加、焦炭提降，年底煤矿监管加强或使供给收缩 [11][12] 铁合金 - 硅铁强于锰硅，前期多硅铁空锰硅头寸可持有，单边硅铁多单暂持、锰硅逢高偏空，硅铁受电费和兰炭价格预期影响盘面走高 [14] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短期逢低试多，纯碱供应恢复但开工意愿弱，玻璃供应冷修预期升温，关注产线冷修和燃料升级情况 [15] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，行情预计宽幅震荡，可观望激进者逢高布空，国内冶炼厂减产、下游需求稳定、出口窗口开放使库存走低 [17] 沪铅 - 建议观望谨慎持空单，社会库存降至新低但厂库有累增可能，近期铅价上涨但再生铅原料到厂减少、下游需求强 [19][20] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，近期基本面走弱价格或回调，但中长期需求向好支撑强，江西矿证变更有情绪利空、供需缺口收窄 [21] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行可逢低卖虚值看跌期权，多晶硅震荡观望，工业硅供需矛盾不突出、估值中性偏低，多晶硅关注政策预期和交割博弈 [22] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大需求未打开，基差偏强高成本利于郑棉反弹，美国农业部报告偏空、国内棉花供应大需求弱 [24] 白糖 - 内糖供需偏空，新糖上市压力令糖价承压，全球食糖过剩、国内新作开机增加，郑糖期价到成本附近限制下跌 [25] 鸡蛋 - 近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势限制，远月合约估值偏高观望 [26] 苹果 - 震荡运行，近期出库同比略减，现货价格稳定，产区交易趋缓、销区受柑橘冲击 [27][29] 玉米 - 盘面资金博弈剧烈观望，现阶段涨势因“供需错配”，01合约高位震荡、远月合约偏弱 [29] 红枣 - 暂时观望，产销区价格稳定，销区价格下跌，仓单数量和有效预报有数据 [30] 生猪 - 短期供应压力增加需求承接有限，近月空单持有，长期看能繁母猪存栏下降利多远期猪价 [31] 能源化工 原油 - 俄乌谈判利空消退油价反弹，美增加对俄油制裁支撑油价，但市场预期供大于求，油价长期下行短期反弹空间有限 [32][33] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松需求平淡，关注地缘影响和阿祖尔炼厂检修结束供应回升 [34] 塑料 - 聚烯烃供应压力大供需偏弱震荡，但上游亏损有支撑，建议震荡偏弱思路产业客户套保 [35] 橡胶 - ru - nr价差冲高部分止盈，单边观望，海外天气缓解、杯胶价格回落、合成橡胶情绪退温，盘面震荡 [36] 合成橡胶 - 震荡为主谨慎追涨杀跌，受原料丁二烯价格和市场情绪影响，关注丁二烯装置等变化 [37] 甲醇 - 近月合约偏弱震荡，远月合约震荡偏多，伊朗装置停车利多但港口下游需求减少，库存偏高，关注进口到港情况 [37][38] 烧碱 - 短线震荡偏空，现货价格松动、基本面无改善，氯碱综合利润低，期货价格下行远月补跌 [39] 沥青 - 价格预估波动加大，关注冬储博弈后价格底，原油价格影响下现货需求收尾、冬储未开启 [40] 聚酯产业链 - 供需平稳缺乏上行驱动，关注多TA空PF与乙二醇反套机会，PTA供需偏紧但加工费修复乏力，乙二醇库存增加短期弱势，短纤产销平淡 [41] 液化石油气 - 走势偏强但难持续，谨慎追高逢高试空，进口货源紧张、冬季旺需，但美丙烷库存高、区域错配，需求或形成负反馈 [42][43] 纸浆 - 短期观望谨慎追高，基本面及消息面利多，价格上涨接近套保成本线和新仓单注册时上方有压力 [44] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库预期，后续维持供需弱平衡，短期现货承压 [44] 尿素 - 现货有望震荡偏强，期货短线日内震荡，国内产量下滑，期货升水现货且煤炭价格下跌 [45]

市场近期表现特征 - 12月以来市场成交量持续下滑 例如12月某日沪深两市成交额1.55万亿元 较上一交易日缩量1210亿元 [3][4] - 市场风格转向防守 小盘成长股表现疲弱 大盘价值风格表现更出色 [5] - 宽基指数表现分化 截至12月某周 中证A500指数本周上涨0.38% 而中证2000指数下跌1.55% [6] - 行业表现方面 当周涨幅居前的申万一级行业依次为有色金属、通信、家用电器、石油石化、交通运输和煤炭 其中高股息板块占大多数 [6] 岁末年初行业配置胜率 - 从历史规律看 12月至次年1月期间 股价与业绩的相关性持续提升 大盘风格具备更高胜率和赔率 [6] - 消费板块在12月至1月胜率较高 具体包括家用电器、食品饮料、纺织服装、社会服务等行业 [7] - 周期性及金融板块在1月胜率明显提升 包括石油石化、钢铁、有色金属、煤炭、建材及大金融板块 [8] 宏观政策环境与市场影响 - 市场预期美联储12月降息概率很高 国内也存在跟进降息的可能性 [9] - 近期六大国有银行集体下架五年期大额存单产品 三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%且额度紧张 这被视为潜在的降息信号 [10] - 若国内后续降息 高股息资产的相对价值将提升 有利于其股价表现 [10] 当前投资策略建议 - 当前阶段适合增加高股息ETF在投资组合中的占比 [11] - 在挑选高股息产品时 可利用相关工具查询指数股息率 例如中证红利指数上一个交易日的股息率为4.3% [13][14][16] - 配置上建议保持科技与红利的组合 但在12月倾向于侧重红利与大盘风格 后续可再补回科技与小盘风格 在不同阶段进行动态侧重 [18]

文章核心观点 - 中观景气延续分化格局，新兴科技行业维持高景气，服务消费景气显著提升，而地产周期和耐用品需求持续承压 [1] 下游消费 - **服务消费景气显著提升**：国内冰雪游热度上升，广州-哈尔滨2026年元旦机票均价较2025年11月提升约56% [2] - **电影市场表现强劲**：电影票房同比+326.7%，环比+355.7%，主要受爆款新片上映拉动 [2] - **地产销售持续磨底**：30大中城市商品房成交面积同比-34.3%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-31.6%/-33.9%/-40.7% [2] - **二手房市场疲软**：10大重点城市二手房成交面积同比-24.3% [2] - **耐用品消费承压**：乘用车日均零售同比下滑，12月空调内销和外销排产分别同比-29.9%和-11.4% [2] 科技与制造 - **高性能存储价格快速上涨**：高性能DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别+13.3%和+8.2% [3] - **游戏供给宽松**：2025年11月国产游戏版号数量同比+58.9% [3] - **AI端侧应用取得进展**：搭载豆包的AI手机发布标志着AI端侧应用取得突破性进展 [3] - **建工需求偏弱**：钢铁价格因高炉开工率环比下滑而小幅回升，玻璃、水泥价格持续磨底 [3] - **制造业开工率下滑**：汽车半钢胎、化工等制造业开工率环比下滑，企业招聘意愿边际下降 [3] 上游资源 - **煤炭价格环比回落**：煤价环比-2.2%，需求端短期难有超预期表现 [3] - **工业金属价格上涨**：受海外降息预期升温影响，工业金属价格上涨 [3] 人流物流 - **长途出行需求环比回落但同比偏强**：百度迁徙规模指数环比-3.8%，同比+18.5% [4] - **国际航班执飞架次延续提升**：国际航班执飞架次环比+0.5% [4] - **货运物流景气环比回落**：全国高速公路货车通行量环比-0.2%，全国铁路货运量环比+0.7% [4] - **快递量继续回落**：全国邮政快递揽收量和投递量环比分别-2.9%和-1.5% [4] - **干散运价大幅上涨**：受铁矿增产拉动海运需求，干散运输价格环比明显提升 [4]

**行业与公司** - 行业：A股市场 - 公司：全A股上市公司（重点涉及制造业、金融、TMT、消费等行业） --- 一、基本面范式变化：全球化视角下的A股 - **上市公司海外业务敞口持续提升** - 制造业龙头境外营收占比从2005年的7%升至2025H1的45%[19] - 高境外敞口企业（境外营收占比≥20%）贡献全A非金融板块39%的利润和35%的市值[19] - 上证指数中，非金融公司境外收入占比从2015年的12.8%提升至2025H1的19.2%（+6.4pcts）[5] - **基本面与国内经济脱敏** - 企业出海推动业绩增长与国内经济指标（如社融）关联度降低[23] - 地产链在上证指数市值占比从2015年的14.5%降至当前的5.5%，消费类市值占比从2020年高点18.3%降至7.4%[5] - **中美格局决定行情节奏** - 2026年行情可能分为三个阶段： - 第一阶段（当前至中美协议落地前）：摩擦频率提高但冲突烈度有限，市场上涨斜率放缓[6] - 第二阶段（协议落地至美国中期选举）：外部环境稳定，A股有望持续上涨[6] - 第三阶段（中期选举后）：外部扰动不确定性增加，重心转向国内[6] - 中证800非金融板块2026年盈利增速预计为5.9%（各季度：-0.2%、9.0%、7.4%、8.1%）[6] --- 二、市场流动性结构变化：绝对收益资金主导，波动率长期下行 - **居民存款搬家以间接入市为主** - 保险、私募、银行理财子成为主要通道，险资持股市值占比从2024Q4的3.1%升至2025Q2的3.8%[57] - 2025年1-9月保险公司原保险保费收入5.21万亿元，同比增长8.8%[45] - **工具型产品替代全市场选股产品** - 行业/主题类ETF净流入3083亿元，宽基ETF（剔除汇金增持）净流出约5100亿元[9] - 主动股基连续11个季度净赎回，2025Q3净赎回2147亿元[51] - **散户行为多元化** - 自媒体和短视频弱化主流媒体声音，抑制群体性亢奋，降低单边市场影响[10] - **市场波动率长期下降** - 绝对收益资金主导（如固收+、量化策略）提高市场内生稳定性[11] --- 三、行业配置三大线索 1. **制造业提质升级：从份额优势到定价权** - 中国制造业增加值占全球28%，但净利润仅占18%（美国占比分别为16%和37%）[12] - 重点行业：有色、化工、新能源[12] 2. **中企出海与全球化** - 海外渗透率初期（＜20%）：汽车、机械；加速期（20%-50%）：消费品、新能源、TMT[13] - 重点行业：机械、创新药、电力设备、军工[13] 3. **AI商业化需新应用场景** - TMT板块公募持仓突破40%，短期博弈加剧[14] - 云侧与端侧AI需突破token计费模式，依赖新应用打开空间[14] - 重点行业：半导体、算力、端侧硬件、AI应用[14] 4. **消费板块等待政策契机** - 消费市值占比仅7.4%，需超预期政策提振内需[14] --- 四、其他重要内容 - **四大投资组合** - 制造升级30（平均市值678亿元）、中企出海30（平均市值1525亿元）、中国AI35（平均市值4940亿元）、新消费15（平均市值2663亿元）[14] - **风险提示** - 中美摩擦升级、国内政策不及预期、地缘冲突、房地产库存消化缓慢等[14] --- **数据来源**：全文基于中信证券研究部对A股2026年策略的预测与历史数据分析（数据截至2025年11月）。

文章核心观点 - 华创证券指出中证A500的行业配置聚焦于科创、顺周期、出海及地产链四大方向 并认为在行业新旧动能转换中科技制造行业的ROE正稳步抬升 [1] - 把握A股相关机遇或可关注中证A500ETF（159338）该指数采用“行业均衡”编制方案且根据2025年中报其基金总户数位列同类首位 [1] 行业配置方向 - **科创领域**：受益于康波周期下的科技博弈 估值上限有望继续打开 重点关注光学元件、PCB、集成电路等细分领域 [1] - **顺周期行业**：在再通胀交易中表现突出 重点关注供给紧张的周期板块（有色/化工/钢铁/煤炭）、制造板块（机械/医药/交运）、消费板块（养殖/纺服）及科技板块（消费电子/光学光电子） [1] - **出海逻辑**：强调产能全球化布局 关注电新、机械、通信等高景气赛道 [1] - **地产链**：处于中期触底阶段 建筑建材、家居家电、物管等具备困境反转的高赔率机会 [1] 相关投资工具 - 中证A500ETF（159338）采用国际通用的“行业均衡”指数编制方案 [1] - 根据2025年中报 国泰中证A500ETF总户数位列同类38只产品首位 是第二名的三倍多 [1][2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业为A股市场整体及多个细分行业[1] * 具体涉及的行业包括科技成长板块（如电力设备、生物医药、AI应用、新能源、创新药、机械设备、化工、港股互联网、商业航天）[7][8][12]、消费板块（如社服、食品饮料）[7]、顺周期板块（如有色、石油石化）[7]以及国防军工主题[7] * 新能源领域具体关注储能投资及其产业链（正极、负极、电解液、隔膜、铜铝箔、六氟磷酸锂、VC添加剂）[2][9] * 有色金属板块重点关注铜、锡、银[10][12] 纪要提到的核心观点和论据 市场短期走势判断 * 近期A股呈现反弹后回落态势 符合B浪反弹后可能出现C浪下跌调整的判断[3] * 短期调整压力源于美联储12月降息预期波动和美元流动性阶段性收紧 导致全球风险资产同涨同跌[3] * A股受中美股市联动影响但强度偏弱 60日均线构成重要阻力位[1][3] * 市场情绪走低 量能收缩、杠杆资金情绪降温及短期赚钱效应恶化是主要原因[3] 市场长期格局与布局机会 * 对市场长期慢牛格局的判断未变 核心逻辑无大变化[4] * 短期回调被视为较好的布局机会 下方支撑位在半年线附近 不太可能跌破半年线[1][4] * 人民币相对强势和美元偏弱为A股远期持续走强奠定了基础 基本面和估值中枢具备良好基础[1][4] * 建议在12月10号之前 美联储会议和中央经济工作会议等关键政策会议前择机布局[4][5] 12月策略与跨年行情展望 * 12月策略是择机布局 为跨年行情做准备[6] * 关键政策会议前因不确定性增加 市场调整是较好的介入时机[6] * 介入机会的判断标准：跌幅较大可关注半年线支撑 跌幅不大则关注缩量情况 当成交量缩至1 3~1 6万亿时是较好机会[6] * 看好跨年行情的原因包括：牛市状态下行情易发 机构投资者对明年春季行情预期一致 美联储大概率继续降息并停止缩表 十五开局之年政策期待增加 历史上2020年12月跨年行情与当前情况相似[6] 行业配置与主题观点 * 跨年行情中看好产业景气度高且具有成长性的方向 如电力设备、生物医药等科技成长板块[7] * 同时看好经济复苏预期下的消费板块（社服、食品饮料）和顺周期板块（有色、石油石化）以及国防军工主题[7] * 但与2020年底相比 目前对消费板块及顺周期方向的期待整体较低 需灵活调整配置策略[7] * 市场当前主要关注科技成长和资源品两个方向[8] * 科技成长领域具体关注AI应用（如CPU和液冷）、新能源（储能、固态电池、核电）、创新药、机械设备、化工（尤其是有色金属）等板块[8] * 港股互联网和商业航天也是近期值得关注的热点主题 若中央金融工作会议出台相关政策 服务消费也可能成为市场关注主题[8] 具体领域投资机会 * 新能源领域重点看好储能投资 包括正极、负极、电解液、隔膜、铜铝箔等材料 以及六氟磷酸锂和VC等添加剂[2][9] * 有色金属板块中 铜需求受AI数据中心和绿色电网建设推动 供给端收缩 且地缘因素加剧供给焦虑形成较强支撑[10] * 锡的全球供应高度集中于印尼、缅甸及刚果（金） 国家扰动易导致结构性短缺 同时锡在AI服务器、新能源汽车及光伏焊带等新兴需求中重要性提升 目前库存处于低位 价格弹性增大[10] * 商业航天方面 中国可重复使用火箭技术取得重大突破（如朱雀三号） 未来两三年内有望实现常态化回收并推动卫星互联网应用普及 成本下降将增强国际竞争力 是需长期关注的主题[11] 未来市场预期 * 尽管近期B浪反弹遇阻 后续可能出现C浪下跌调整 但这也提供了低位布局机会 为跨年行情或春季行情积累筹码[12] * 继续看好有色金属中的铜、锡、银 以及AI通信与计算机、新能源储能、创新药、机械设备、港股互联网与化工等主题 并持续关注商业航天这一长期主题[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 中美股市联动较强但A股总体强度偏弱[3] * 与2020年底相比 目前对消费板块及顺周期方向的期待整体较低[7] * 商业航天领域 朱雀三号首次发射成功完成入轨任务 达到80%的目标 标志着中国商业航天技术成熟度提升[11]

美股市场整体态势 - 当地时间12月3日，隔夜美股市场呈现复杂格局，机器人赛道与就业数据成为两大焦点，引发市场剧烈波动[1] - 整体市场在机器人赛道的狂欢、就业市场的疲软以及有色板块的亮眼表现中，呈现出复杂而多元的格局[4] 机器人概念股表现 - 美股机器人概念股全线爆发式上涨，成为市场焦点[1] - Nauticus Robotics盘中一度暴涨超135%，收盘涨幅高达115.83%[1] - iRobot暴涨73.85%[1] - Serve Robotics和Richtech Robotics大涨超18%[1] - 特斯拉因相关利好因素大涨超4%[1] - 谷歌、台积电涨超1%，为科技股板块增添亮色[1] 机器人行业政策动向 - 特朗普政府正加速推进机器人技术发展，美国商务部长卢特尼克近期频繁与机器人行业多位CEO会面，探讨行业发展方向[1] - 美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令[1] - 美国商务部发言人表示致力于推动机器人和先进制造业，认为它们是让关键生产回流美国的核心[2] - 美国交通部正筹备成立一个机器人工作组，消息可能在年底前宣布[2] - 美国国会议员对机器人技术兴趣上升，共和党人曾提出设立国家机器人委员会[2] - 一系列行动表明，机器人正成为美国与其他主要经济体竞赛的重要前沿领域，是特朗普政府拥抱产业政策、在AI等关键领域展开竞争的最新例证[2] - 有美国官员直言，机器人是人工智能的“物理形态”[2] 行业观点与评论 - 谷歌支持的机器人公司Apptronik首席执行官Jeff Cardenas评论称，需要主动出击思考国家机器人战略，支持正在兴起的行业以确保竞争力[2] - 美国自动化推进协会主席Jeff Burnstein称，机器人能让工人更高效，可能带来更多工作机会；当企业投资机器人时，也会投资更多员工，因为公司状况更好了[2] 美国就业市场数据 - 美国自动数据处理公司（ADP）发布的就业数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅[2] - 数据远逊于市场预期的增加4万个岗位，劳动力市场疲软迹象明显[2] - 从企业规模看，小型企业成为裁员重灾区：员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人[3] - 相比之下，50人以上的大型企业净增9万个岗位，劳动力市场呈现明显分化态势[3] - 薪资增速同步放缓：跳槽者的薪资增幅为6.3%，为2021年2月以来最低水平；留在原岗位的员工薪资增幅为4.4%，较10月下降0.1个百分点[3] - 该数据基于覆盖超过2600万美国私营部门雇员的工资单[3] - ADP首席经济学家Nela Richardson表示，雇主正在应对谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境，招聘活动近期波动明显[3] 美联储政策预期 - 据CME“美联储观察”，截至北京时间12月4日06:30，美联储12月降息25个基点的概率已飙升至89%，维持利率不变的概率为11%[4] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%，维持利率不变的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为27.6%[4] - 美国劳工统计局将于12月16日发布官方非农就业数据，不过该日期因政府关门而有所推迟[4] - 这份ADP就业报告是美联储12月9日至10日议息会议召开前获得的最后一份就业数据，重要性不言而喻[3] 有色板块表现 - 美股有色板块表现亮眼，为市场增添新的活力与变数[4] - 截至收盘，嘉能可美股ADR大涨7.29%[4] - 美国铝业涨6.37%[4] - 凯撒铝业涨5.89%[4] - 麦克莫兰铜金涨3.63%[4]

美股市场表现 - 美东时间12月3日，美股三大指数集体收涨，道指涨0.86%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.17% [2][10] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉大涨超4%，谷歌、台积电涨超1%；微软跌超2%，英伟达、Meta跌超1%，苹果、亚马逊、博通小幅收跌 [2][10] - 机器人概念股全线爆发，Nauticus Robotics盘中一度暴涨超135%，收盘涨幅达115.83%，iRobot暴涨73.85%，Serve Robotics、Richtech Robotics大涨超18% [2][10] - 有色板块表现亮眼，嘉能可美股ADR大涨7.29%，美国铝业涨6.37%、凯撒铝业涨5.89%、麦克莫兰铜金涨3.63% [4][13] 机器人行业政策动向 - 特朗普政府准备加速推进机器人技术的发展，美国商务部长卢特尼克近期一直在与机器人行业的多位CEO会面 [1][2][9][10] - 美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令 [3][11] - 美国交通部正准备成立一个机器人工作组，可能在年底前宣布 [1][3][9][11] - 美国国会议员对机器人技术的兴趣也在上升，共和党人曾提出设立国家机器人委员会 [3][11] - 美国商务部发言人表示，致力于推动机器人和先进制造业，因为它们是让关键生产回流美国的核心 [3][11] - 行业观点认为，机器人是人工智能的“物理形态”，需要思考国家机器人战略以保持竞争力 [4][12][13] 美国就业市场数据 - 美国自动数据处理公司（ADP）数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位 [5][14] - 员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人；50人以上的大型企业净增9万个岗位 [6][15] - 跳槽者的薪资增幅为6.3%，为2021年2月以来最低水平；留在原岗位的员工薪资增幅为4.4%，较10月下降0.1个百分点 [6][15] - 该ADP数据基于覆盖超过2600万美国私营部门雇员的工资单 [6][15] 美联储货币政策预期 - 据CME“美联储观察”，截至发稿，美联储12月降息25个基点的概率已升至89% [1][7][9][16] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%，维持利率不变的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为27.6% [7][16] - 该ADP就业报告是美联储12月9日至10日议息会议召开前获得的最后一份就业数据 [7][16]

富时中国A50指数调整 - 富时罗素宣布对富时中国A50指数等进行季度审核变更 将于2025年12月19日收盘后生效[2] - 富时中国A50指数由上海和深圳证券交易所总市值最大的50只股票组成 反映A股市场最具影响力的前50大上市公司表现[4] - 洛阳钼业和阳光电源被纳入指数 江苏银行和顺丰控股被剔除[5] 新纳入成分股表现 - 洛阳钼业自7月以来股价翻倍 总市值逼近3800亿元[7] - 阳光电源7月以来涨幅一度超过200% 截至12月3日总市值达3672亿元[9] - 阳光电源2025年前三季度储能发货同比增长70% 海外发货占比从去年同期63%攀升至83%[9] 其他指数调整 - 富时中国50指数纳入中国宏桥、宁德时代、恒瑞医药等港股 剔除中信建投证券H股、长城汽车H股、理想汽车-W等[13] - 富时中国A150指数纳入影石创新、江苏银行、华电新能等6只个股 剔除洛阳钼业、德赛西威、阳光电源等6只个股[15] - 富时中国A200指数纳入影石创新、华电新能、江波龙等4只个股 剔除德赛西威、长电科技等4只个股[16] - 富时中国A400指数纳入德赛西威、长电科技、白银有色等24只个股 剔除一品红、华熙生物等24只个股[16]

核心观点 - 中观景气呈现分化格局，新兴科技行业维持高景气，而服务消费领域景气度显著提升，但地产周期和耐用品需求仍面临压力 [1][4] - 服务消费景气明显改善，冰雪出行和电影市场表现亮眼，反映出在传统耐用品消费收缩的背景下，“吃喝玩乐”相关服务型消费的复苏趋势 [1][4] - 科技硬件景气延续强势，高性能存储芯片价格快速上涨，AI应用端侧取得突破性进展，其增长的持续性依赖于AI应用商业化的积极进展 [1][4] - 地产销售和建工需求持续磨底，内需资源品大多偏弱震荡，而海外降息预期升温推动国际工业金属价格大幅上涨 [4] 下游消费 - **服务消费景气显著提升**：国内冰雪游热度高涨，广州-哈尔滨航线2026年元旦机票均价较2025年11月提升约56%；电影票房收入21.1亿元人民币，环比增长355.7%，同比增长326.7%，主要受新片上映拉动 [4][7] - **地产销售持续承压**：30大中城市商品房成交面积241.8万平方米，同比下降34.3%，其中一、二、三线城市同比分别下降31.6%、33.9%、40.7%；10大重点城市二手房成交面积141.0万平方米，同比下降24.3% [4][9] - **耐用品消费内需偏弱**：乘用车日均零售7.1万辆，同比下降7.0%；2025年12月家用空调排产1411万台，较2024年实际生产同比下降22.3%，其中内销和外销排产分别同比下降29.9%和11.4% [4][11] 科技与制造 - **TMT硬件景气偏强**：AI基建投资驱动下，高性能DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比上涨13.3%/8.2%；2025年11月国产游戏版号数量同比增加58.9%至178个，供给宽松；搭载“豆包”的AI手机发布，标志AI端侧应用取得突破 [4][21] - **基建地产链需求偏弱**：螺纹钢、热轧板卷价格周环比小幅上涨0.9%/0.6%，但高炉开工率环比下降1.1%至81.1%；浮法玻璃均价环比下降1.8%，水泥价格指数环比微降0.1%，显示建工需求仍弱 [4][23][25] - **制造业开工率多数回落**：半钢胎/全钢胎开工率环比变化-1.9%/+2.0%；PTA/聚酯开工率环比下降2.4%/0.4%；石油沥青装置开工率环比上升3.0%；企业新增招聘帖数环比下降3.8% [4][27][31] 上游资源 - **煤炭价格环比回落**：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报816元/吨，周环比下降2.2%，需求端电厂日耗同比偏弱 [4][39] - **工业金属价格显著上涨**：SHFE铜/铝价格周环比上涨2.1%/1.3%，LME铜/铝价格周环比上涨3.8%/2.9%，主要受美联储降息预期升温支撑 [4][44] 物流与人流 - **客运需求环比回落但同比仍强**：百度迁徙规模指数环比下降3.8%，同比上升18.5%；国内航班执飞架次环比下降0.5%，国际航班执飞架次环比上升0.5%，恢复至2019年同期85.4% [4][50] - **货运物流景气环比回落**：全国高速公路货车通行量环比下降0.2%，全国铁路货运量环比上升0.7%；全国邮政快递揽收/投递量环比下降2.9%/1.5% [4][55] - **干散运价格大幅提升**：波罗的海干散货指数（BDI）周环比上升12.5%，其中好望角型指数（BCI）环比大幅上升22.7%；成品油运输指数（BCTI）环比上升7.4% [4][57]