港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.91%或490点，收报25138点 [1] - 恒生科技指数下跌2.41% [1] - 早盘成交额为1072亿港元 [1] 智能驾驶行业 - 工业和信息化部公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，标志着智能网联汽车发展进入实质性应用阶段 [1] - 智能驾驶概念股逆市上涨，浙江世宝股价上涨13.9%，佑驾创新股价上涨9.88% [1] 创新药行业 - 创新药概念股再度走低，下半年以来医药BD交易出现短暂真空 [1] - 诺诚健华股价下跌超过3.62%，信达生物股价下跌2.39% [1] 黄金与矿业 - 黄金股全线下跌，BOCM指数权重即将再平衡，摩根大通称金银面临巨量技术性抛压 [1] - 紫金黄金国际股价下跌5.93%，紫金矿业股价下跌4.5% [1] 光伏行业 - 光伏股再度走弱，光伏协会确认收储平台成立，但光伏玻璃价格仍然承压 [1] - 新特能源股价下跌2%，信义光能股价下跌3.6% [1] 科技与通信 - 甲骨文发布2026财年第二财季业绩，远逊于市场预期 [1] - 光通信板块延续昨日下跌，剑桥科技和长飞光纤光缆股价均下跌超过5% [1] - 中兴通讯股价再跌超过4%，其豆包手机助手调整了部分AI能力，公司近期宣布大额回购 [2] 生物医药 - 拨康视云-B股价下跌11%，其CBT-199眼科候选药物在美国递交了新药临床试验申请 [3] 消费与餐饮 - 沪上阿姨股价再涨超过4%，国内新茶饮品牌出海热潮高涨，公司目前进军马来西亚和美国市场 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.91%，下跌490点，收报25138点 [1] - 恒生科技指数下跌2.41% [1] - 早盘成交额为1072亿港元 [1] 智能驾驶行业 - 工业和信息化部公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，标志着智能网联汽车发展进入实质性应用阶段 [1] - 智能驾驶概念股逆市上涨，浙江世宝股价上涨13.9%，佑驾创新股价上涨9.88% [1] 创新药行业 - 创新药概念股再度走低，下半年以来医药BD交易出现短暂真空 [1] - 诺诚健华股价下跌超过3.62%，信达生物股价下跌2.39% [1] 黄金行业 - 黄金股全线下跌，BOCM指数权重即将再平衡，摩根大通称金银面临巨量技术性抛压 [1] - 紫金黄金国际股价下跌5.93%，紫金矿业股价下跌4.5% [1] 光伏行业 - 光伏股再度走弱，光伏协会确认收储平台成立，但光伏玻璃价格仍然承压 [1] - 新特能源股价下跌2%，信义光能股价下跌3.6% [1] 光通信行业 - 甲骨文发布2026财年第二财季业绩，远逊于市场预期，光通信板块延续昨日下跌 [1] - 剑桥科技和长飞光纤光缆股价均下跌超过5% [1] 中兴通讯 - 中兴通讯股价再跌超过4% [2] - 豆包手机助手调整部分AI能力，公司近期宣布大额回购 [2] 拨康视云 - 拨康视云股价下跌11% [3] - 其眼科候选药物CBT-199在美国递交新药临床试验申请 [3] 沪上阿姨 - 沪上阿姨股价再涨超过4% [4] - 国内新茶饮品牌出海热潮高涨，公司目前进军马来西亚和美国市场 [4]

创业板50ETF市场表现 - 12月16日早盘，创业板50ETF国泰（159375）回调超2.5% [1] 中央经济工作会议政策解读 - 会议政策在内需、消费、“反内卷”方面有结构性调整，可能带来市场热点轮动 [1] - 会议将“内需主导”作为明年政策第一项，内需中重点强调“释放服务消费潜力” [1] - “国补”或由汽车转向服务消费 [1] - “反内卷”政策重点还包括“平台企业” [1] 医药行业政策与前景 - 创新药与医疗器械在集采及老龄化支持等政策变化下或有估值修复表现 [1] - 会议明确强调“优化药品集中采购”，以提升有知识产权及专利储备的医药企业利润空间 [1] 金融行业政策与趋势 - “反内卷”政策重点包括“深入推进中小金融机构减量提质” [1] - 预计券商整合或将加速 [1] 创业板50指数产品特征 - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪创业板50指数（399673），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数从创业板市场中筛选出流动性优异、市值规模领先的50只证券 [1] - 指数集中反映具有高成长性和科技创新特质的上市公司证券整体表现 [1] - 指数成分以中大市值风格为主导，突出对行业创新动能与长期发展潜力的考量 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于宏观方法和三位一体风格轮动构建了多个ETF组合，包括宏观行业组合、宏观+动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动ETF组合，并介绍了各组合的构建方法、持仓情况和历史表现 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 ETF组合构建方法 - 基于宏观方法的ETF组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta三大类ETF跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业3个ETF组合并每月调仓 [5] - 三位一体风格轮动ETF组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，筛选宏观、基本面、市场情绪因子构建成长/价值、市值、质量3类模型，综合结果得到最终风格偏好，筛选目标风格暴露多的ETF构建配置模型 [6] 宏观行业组合 - 构建方法：选择成立1年以上、规模2亿以上的行业主题ETF跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前6的指数对应规模最大的ETF等权配置 [7][8] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等6只ETF，各占16.67% [9] - 历史表现：波动较大，11月大幅跑赢基准，2025年各月超额收益有正有负 [10][11] 宏观+动量行业组合 - 构建方法：将宏观与动量方法结合，动量方法先将行业主题聚类，每组选过去6个月涨幅最高的1只产品等权配置 [12] - 持仓情况：12月持仓包括华宝中证银行ETF、国泰中证煤炭ETF等11只ETF，部分权重为8.33%，部分为16.67% [15] - 历史表现：今年表现出色，11月跑赢沪深300较多，2025年各月超额收益多数为正 [16] 核心 - 卫星组合 - 构建方法：以沪深300为底仓，用宏观敏感性测算方法分别构建宽基、行业、Smart Beta 3个股票组合，按50%、30%、20%的权重加权得到最终组合 [18] - 持仓情况：12月持仓包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等12只ETF，权重不等 [18][21] - 历史表现：今年表现稳健，几乎每月战胜指数，11月继续跑赢 [23] 三位一体风格轮动ETF组合 - 模型结果：本期倾向小盘成长 + 高质量，模型包含成长/价值、市值、质量3类，共8个风格偏好结果 [24][25] - 持仓情况：12月持仓包括南方中证500ETF、南方中证1000ETF等6只ETF，权重有20.00%、10.32%、9.68%等 [30] - 历史表现：展示了2021年以来净值，2025年各月超额收益有正有负 [27][28]

文章核心观点 - 无锡高新区有12家企业入围《GEI中国潜在独角兽企业研究报告2025》榜单，入选数量占全市33家的36.4%，位居全市第一，这些企业是新质生产力的重要代表，整体估值超过28亿美金 [1] - 无锡高新区通过构建全生命周期服务体系，培育了庞大的高成长企业梯队，包括超过2000家市级“三类企业”入库以及省级以上5家独角兽和49家潜在独角兽，位居全省高新区前列 [1] - 下阶段无锡高新区将紧扣创新驱动战略，实施“钱伟长重大产业科技攻关计划”，旨在打造具有区域产业特色的独角兽标杆企业集群，提升产业科技含量与核心竞争力 [2] 企业榜单与分布 - 无锡高新区共有屹信航天、至讯创新、深蓝航天、芯带科技、威脉医疗、瓴方生物、索力德普、容导半导体、舜铭存储、兴华衡辉、拓易科技、尚积半导体等12家企业入围潜在独角兽榜单 [1] - 入围企业分布于5个赛道，其中芯片赛道企业数量最多，达7家，占比全区近六成 [1] - 商业航天赛道有2家企业，创新药、创新医疗器械、高端智能装备与器件赛道各有1家企业 [1] 企业特征与区域影响 - 潜在独角兽企业被定义为技术含量高、产业模式新、发展潜力大的独角兽企业“后备军”，在引领科技创新、开拓新领域新赛道、塑造发展新动能新优势方面发挥重要作用 [1] - 这些企业是新质生产力的重要代表，也是衡量区域创新活力的重要指标，持续引领无锡高新区战略新兴产业发展 [1] 区域培育政策与成果 - 无锡高新区通过多措并举构建全生命周期服务体系，完善了以高新技术企业为核心，雏鹰、瞪羚、独角兽为代表的高成长企业培育梯队 [1] - 该区累计培育市级“三类企业”入库超过2000家，并拥有省级以上独角兽5家、潜在独角兽49家，数量居全省高新区前列 [1] 未来发展规划 - 无锡高新区下阶段将持续紧扣创新驱动战略，实施“钱伟长重大产业科技攻关计划” [2] - 目标是力争在科技创新和产业创新深度融合上取得更大突破，着力打造富有无锡高新区产业特色的独角兽标杆企业集群 [2] - 最终目的是提升区域产业发展的科技含量与核心竞争力 [2]

核心观点 - 中国创新药企全球竞争力持续提升，应从“治疗领域”和“技术平台”两个维度把握投资主线[5] - 商业健康险保费规模具备提升空间，有望成为医疗支付新增量[5] - 借鉴海外MNC经验，创新是绝对核心竞争力，GLP-1、ADC、双抗等前沿技术领域是增长最快的赛道[5] - 医药行业基本面有望改善，CXO订单回暖，器械板块关注业绩边际改善机会[5] 行情回顾与行业现状 - 截至2025年11月15日，医药板块上涨22.09%，跑赢沪深300指数4.47个百分点[11] - 2025年医药生物行业表现亮眼，申万一级行业中涨跌幅排名第12位[15] - 子板块中，化学制剂表现最好，上涨40.52%，其后为医疗服务（+36.98%）和化学原料药（+25.34%）[20] - 截至2025年11月15日，医药板块PE估值为30.89倍，对于全部A股（剔除金融）的PE估值溢价率为22.30%，低于历史均值的43.19%，处于近10年来相对低位[22] - 2025年1-9月，全国规模以上医药工业企业实现收入18211.4亿元，同比下降2.00%；利润总额为2534.8亿元，同比下降0.70%[24] 创新药：治疗领域与技术平台 - **支付环境**：中国卫生总费用2023年达9.06万亿元，占GDP比重7.2%，增速基本高于GDP增速，医保承压背景下，商业健康险有望成为支付增量[26][29] - **国际趋势**：2025Q3头部MNC业绩分化，礼来、诺华等高增长依赖GLP-1、ADC、双抗等创新产品，礼来替尔泊肽前三季度销售额达248.4亿美元，诺和诺德司美格鲁肽前三季度销售额达254.62亿美元[31][32] - **潜力治疗领域**：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等[5][38] - **GLP-1赛道**：GLP-1药物销售强劲，替尔泊肽和司美格鲁肽已超越Keytruda，未来减脂增肌、超长效制剂及口服制剂是重点布局方向[44][47][48] - **高血脂治疗**：他汀类是降胆固醇治疗基础，PCSK9抑制剂作为新型降脂药疗效突出，国内PCSK9药物市场预计2030年达89亿元[51][55][61] - **阿尔茨海默病（AD）**：中国约有1000万AD患者，预计2050年达4000万，Aβ单抗新药（如Lecanemab、Donanemab）有望改写早期治疗领域现状[64][65] - **下一代创新药**：全球正掀起以细胞疗法、基因疗法、ADC、放射性药物、核酸药物等为代表的“下一代创新药”研发浪潮，中国在ADC、双抗、细胞疗法研发管线中全球占比分别达56%、50%和49%[71][73][75] - **License-out趋势**：2025年前三季度中国创新药License-out交易金额达920亿美元，同比增长77%，其中“下一代创新药”占比达41%[77] CXO及生命科学上游 - **行业环境**：医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖激活创新热情，CXO订单端呈现回暖态势[5] - **外向型CXO**：整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司[5] - **内向型CXO**：订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司[5] - **生命科学上游**：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑[5] 医疗器械 - **行业现状**：短期国内市场受政策影响承压，随着反内卷政策出台、集采出清、企业创新升级和国际拓展，行业基本面有望改善[5] - **出海逻辑**：国际化市场发展空间广阔，医疗器械加速出海，部分国产器械与发达国家同类产品存在价格优势[63] - **内需市场**：创新支持政策不断，行业有望迎来向上拐点[4.2]

基金概况与近期资金流 - 港股通创新药ETF工银（159217）于2025年3月26日成立，管理费率0.40%/年，托管费率0.07%/年，跟踪标的指数为港股通创新药（987018）[1] - 截至12月15日，该基金最新规模为50.62亿元，较前一日规模53.04亿元有所下降，当日资金净流出133.43万元，占前一日规模比例为0.03%[1] - 近期资金流向呈现分化：近5日净赎回269.15万元，近10日净赎回2672.71万元，但近20日整体获净申购1.02亿元[1] 规模、流动性与基金经理表现 - 截至12月15日，基金最新份额为38.46亿份，近20个交易日累计成交金额108.35亿元，日均成交金额5.42亿元[2] - 基金经理刘伟琳自2025年3月26日管理以来任职收益为31.62%，基金经理焦文龙自2025年4月10日管理以来任职收益为50.01%[2] 投资组合构成 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股集中投资于港股创新药板块，持仓占比最高的三只股票为：百济神州（持仓占比10.84%）、康方生物（持仓占比10.77%）、信达生物（持仓占比10.43%）[2] - 前十大重仓股合计持仓占比较高，显示投资组合高度集中于头部创新药公司[2] 同类ETF比较 - 跟踪同一指数（港股通创新药）的ETF共有5只，截至12月15日，规模最大的为汇添富国证港股通创新药ETF（159570），规模达223.94亿元，其次是港股创新药ETF（159567），规模81.74亿元，港股通创新药ETF工银（159217）以50.62亿元规模位列第三[2] - 从流动性看，近1月日均成交额最高的是汇添富国证港股通创新药ETF（20.52亿元），其次是港股创新药ETF（10.97亿元），港股通创新药ETF工银（5.50亿元）位列第三[2] - 从近期资金净申购看，近1周和近1月净申购额最高的均为汇添富国证港股通创新药ETF，分别为3.63亿元和13.64亿元，而港股通创新药ETF工银近1周净流出0.01亿元，近1月净流入1.18亿元[2]

行业整体表现与估值 - 2025年前三季度生物医药板块各子板块业绩表现大幅分化 高基数及集采和反腐压力已基本消化 2025年行业营收及利润总额同比增速先抑后扬 [1] - 创新药及CXO和生命科学上游的景气度已反转 行业的盈利能力止跌企稳 [1] - 创新药受益于BD预期带动年初至7月份医药指数大涨 8月份至今震荡调整 行业整体估值处于历史平均偏低的水平 [1] 创新药 - 商保丙类创新药目录2025年首次落地 聚焦“创新程度高+临床价值大+患者获益显著” CAR-T、ADC等前沿疗法参与商保价格协商 有望拉动创新药产品支付增量 [2] - 海外权益BD交易带动创新药资产重估 2025年中国贡献了全球约1/3的创新研发管线 中国创新药License-out占比持续提升 [2] - 关注IO2.0赛道的信达生物、维立志博 [2] CXO - 市场供需改善 CDMO布局新兴赛道 CRO拐点渐显 [2] - 以ADC、多肽、寡核苷酸为代表的新分子需求旺盛 CDMO龙头公司项目管线自带放大逻辑 布局新兴赛道已进入高景气周期 关注药明康德 [2] - CRO国内需求复苏开启 关注康龙化成、普蕊思 [2] 生命科学上游 - 下游需求全面复苏 海外创新药需求率先恢复 国内需求随后跟进 进入景气度高企阶段 [3] - 上市公司现金储备丰富 积极推动并购扩张 [3] - 关注毕得医药、皓元医药、阿拉丁 [3] AI医疗 - “人工智能+”政策引领 AI应用多点开花 Deepseek带动医疗大模型大发展 [3] - 国内外AI巨头多点开发 推动AI在医疗领域应用落地 [3] - 关注京东健康、医脉通 [3] 高端医疗设备 - 把握“国内招采复苏+进口替代+出海加速”成长机会 高端医疗设备实现产品迭代突破 逐步从“跟跑”迈向“领跑” [3] - 院端招采回暖驱动院内设备修复 新的招采模式下加速高端产品领域的进口替代 企业或迎业绩拐点 [3] - 海外增长加速 国际化拓展成效凸显 出海成为高端器械增长新引擎 关注联影医疗、开立医疗、山外山 [3] 骨科关节耗材 - 集采负面扰动出清 机器人驱动数字化骨科发展 [3] - 人口老龄化进程加速驱动骨科市场持续扩容 集采常态化降价影响已出清 [3] - 骨科手术智能化发展 手术机器人发展潜力可期 建议关注爱康医疗、春立医疗 [3] 中药 - 经营改善趋势渐显 2025Q3部分中药标的已呈现收入、盈利改善趋势 [4] - 秋冬季流感爬坡或助力业绩放量 基药目录调整有望催化新一轮中药行情 [4] - 中药企业的估值处于5年5分位以下 关注白云山、方盛制药 [4]

文章核心观点 - 南京作为全球创新指数排名第9的科教中心城市，具备打造国际科技创新中心的优势，但面临创新平台品牌不足、空间布局集聚度不够、产业链资金链支撑不强等制约，需在“十五五”期间找准突破口，加速推进科技创新与产业创新融合 [1] 省市联动打造高端创新平台与品牌 - 高位统筹推进紫金山实验室创建国家实验室，并保障其未来发展空间与用地需求，同时前瞻布局更多省实验室作为国家实验室预备梯队 [2] - 系统谋划国家重大科技基础设施集群，形成“运行一批、建设一批、储备一批”的培育梯队，推动未来网络试验设施高效运行并构建动态更新的储备项目库 [2] - 精准施策打造具有全国或国际影响力的“产业创新地标”，重点探索建设“6G之城”以牵引卫星互联网、未来网络等全链条产业创新，并支持机器人、创新药等重点产业集群做大做强 [3] 优化创新空间格局与协同机制 - 借鉴北京怀柔、上海张江等地经验，省市合力将以紫金山科技城为中心的核心区域打造为集大科学装置、国家实验室、高校、企业等于一体的国际影响力综合性科创引擎 [4] - 完善跨区协同共享与考核机制，打破行政壁垒，推动市辖区差异化资源自由流动，促进产学研资全链条畅通 [4] - 市级层面谋划制定科技创新平台设施共建共享方案，整合高校、科研机构及企业已有重大科研设施，并建立一体化共享平台与协同机制 [4] - 梳理重大科研设施对电力、交通等的需求清单，推动地下管网和周边交通优化更新，补齐硬件设施短板 [5] 构建产业创新投资闭环与转化通道 - 发挥政府“王牌中介”功能，建立高校院所创新创业项目上报机制，组织行政区及产业园区主动对接并提供“一站式”落地孵化服务，提升本地产业链对高端成果的承接能力 [6] - 强化企业创新主体地位，深度绑定链主企业，推广头部企业与科研机构（如中国科学院工业人工智能研究所与徐工、南钢）的合作模式，支持企业牵头组建创新联合体 [6] - 以“政府撬动+市场主导”双轮驱动资本投入，通过母基金撬动社会资本，扩大“投小、投早”的科创人才基金规模，并加大对创新风投和私募基金的政策支持 [7] - 强化创投机构集聚培育，探索打造科创股权投资基金集聚区，引进全国知名创投总部，吸引金融机构设立科创金融专营机构 [7]

潜在独角兽企业总体规模与增长 - 截至2024年底，中国潜在独角兽企业总量达816家，其中新晋255家 [1] - 近六年，潜在独角兽企业数量从296家增至816家，总量增长约1.8倍，累计入榜企业近1700家 [1] - 2024年有17家潜在独角兽企业“晋级毕业”，其中14家成长为独角兽企业，3家在港交所成功上市 [1] 企业结构与估值分布 - 成立5年内、估值达1亿美元的企业有547家，占比67% [1] - 成立5-9年、估值达5亿美元的企业有269家，占比33% [1] 前沿科技主导与创新能力 - 潜在独角兽企业群体中前沿科技企业占比达91.5%，较2019年的56.4%大幅提升 [1] - 近七成企业拥有授权发明专利，总量1.3万件，企均PCT申请6件 [1] 重点产业赛道分布 - 芯片、创新药赛道企业数量位列前二，均超百家 [2] - 新能源产业有76家企业，分布于清洁能源、新能源车、动力电池赛道 [2] - 新材料产业有61家企业，分布于电池材料、先进复合材料、半导体材料赛道 [2] - 低空经济与商业航天领域共有21家企业 [2] 未来产业前瞻布局 - 具身智能、合成生物、氢能与核聚变、量子计算、脑机接口五大未来产业共集聚48家潜在独角兽企业 [2] 融资活动与资本支持 - 2024年，五成潜在独角兽企业（409家）新获融资，总额近130亿美元，同比增长18.7% [2] - 芯片、新型半导体、机器人、新能源汽车、新材料、商业航天等赛道均有六成以上的企业新获融资 [2] - 24家企业获得超亿美元融资，新能源汽车、芯片、创新药赛道占比居前 [2] 投资主体构成 - 19家专业投资机构参投潜在独角兽企业达30家以上，合计投资489家企业，红杉中国、中金、元禾、深创投等机构领跑 [2] - 国有资本成为重要投资力量，八成以上潜在独角兽企业曾获得国有投资机构投资，新晋企业中这一比例达九成 [2] 产业孵化与平台作用 - 83家产业型大企业孵化95家潜在独角兽企业，较上年增加12家，其中近三成孵化主体为央国企 [3] - TCL、吉利集团、药明康德等企业均孵化两家以上潜在独角兽企业 [3] - 15家新经济平台企业合计投资孵化147家潜在独角兽企业 [3] 创始人群体特征 - 潜在独角兽企业中拥有博士、硕士学历的创始人比例近九成 [3] - “清北交复”等国内顶尖高校和中国科学院体系构成了创始人和技术成果的重要来源 [3] - 近六成创始人曾任大企业高管，创始人中具有科学家、海归、连续创业背景的潜在独角兽占比均为近四成 [3] 行业发展趋势与定位 - 中国潜在独角兽企业作为发展新质生产力的重要力量，其发展正从高速增长进入高质量发展阶段 [3] - 未来，潜在独角兽中将会涌现出更多前沿科技企业，引领中国新经济发展 [3]