粽子市场销售情况 - 北京稻香村粽子计划产量900万个与去年持平 [1] - 思念食品粽子礼盒仓库告罄团购渠道动销尚可 [1] - 盒马粽子销量周环比增速达300%叮咚买菜预计销售额同比增长超20% [1] - 盒马鲜肉粽档口冷鲜粽已售罄周环比销量实现300%增长 [6] - 叮咚买菜预计端午当天迎来销售高峰销售额同比去年增长超20% [6] - 北京稻香村礼盒价位100-200元为主目前已进入热销期 [6] - 思念食品中低价位礼盒销量和团购渠道动销表现尚可 [7] 产品创新与健康化趋势 - 小包装真空粽明显增多品牌布局杂粮粽减脂粽低GI粽 [1] - 北京稻香村推出京酱肉丝粽五色粽2款新品 [8] - 思念食品升级"五黑五红"杂粮系列推出馅料含量60g以上"爆料粽" [8] - 盒马推出低糖少油八宝杂粮粽菌菇粽 [9] - 叮咚买菜定制研发低GI咸蛋黄肉粽和鲍汁五花肉粽 [9] - 消费端更关注健康杂粮产品"五黑五红"粽南瓜板栗粽销量较好 [8] - 黑松露肉粽爆料粽受年轻消费群体欢迎 [8] 行业竞争格局与市场表现 - 真空粽与速冻粽比例约为7:3速冻粽全国铺货仅思念和三全 [6] - 粽子行业规模80-100亿元五芳斋市场占有率约30% [10] - 五芳斋2024年粽子系列营收15.79亿元同比减少18.64% [11] - 三全食品传统速冻面米制品营收34.74亿元同比减少5.84% [11] - 安井食品速冻面米制品营收24.65亿元同比减少3.14% [11] - 我国现存粽子相关企业5012家同比减少近350家 [11] - 五芳斋表示粽子日常化属性增强淡旺季界限减弱市场规模扩大 [12] 价格与渠道策略 - 粽子礼盒售价58-489元不等多数在200元以下 [4] - 小包装常温真空粽售价8.9-22.8元不等 [4] - 思念食品提供高性价比礼盒包装供消费者自行搭配 [8] - 盒马自4月23日起推出鲜粽礼篮和"品味南北粽"活动 [6] - 叮咚买菜4月下旬上线20多种粽子产品 [6] - 北京稻香村推出"龙舟竞渡"糕点五毒饼状元饼等端午限定产品 [6]

报告行业投资评级 - 百威亚太评级为Neutral，目标价7.90 [1] - 海底捞、华润啤酒、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、达势股份、优然牧业、现代牧业、澳优、九毛九评级为Outperform，目标价分别为17.00、48.00、17.74、7.00、18.42、125.90、2.22、1.30、3.10、21.68 [1] 报告的核心观点 - 本月HTI监测的6类消费品成本指数多数下跌，软饮料、调味品、乳制品、速冻食品、啤酒、方便面现货成本指数分别变动+0.34%、+0.30%、+0.03%、-0.57%、-0.81%、-1.22%，期货成本指数变动分别为-0.78%、-2.70%、+0.33%、-0.74%、-2.84%、-1.26% [2][8] 各行业成本情况总结 啤酒 - 截至5月26日，啤酒成本现货指数为116.23，较上周下降0.37%；期货指数为114.62，较上周下降0.01% [13] - 月度来看，较上月同期现货指数下降0.81%，期货指数下降2.84%；年初以来现货指数下降0.94%，期货指数下降7.98%；较去年同期现货指数下降8.36%，期货指数下降19.23% [14] - 玻璃现货价格下行，因供应增长、地产需求疲软及高库存压制；铝材现货价格上涨，受库存去化与企业检修支撑；今年1 - 4月我国大麦进口量同比下降44.4%，进口价格相对平稳 [3][13] 调味品 - 截至5月26日，调味品成本现货指数为103.16，较上周下降0.21%；期货指数为103.01，较上周下降0.5% [17] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.3%，期货指数下降2.7%；年初以来现货指数下降0.09%，期货指数下降5.91%；较去年同期现货指数下降9.68%，期货指数下降19.21% [18] - 大豆价格震荡上涨，区域和品种分化明显；白砂糖现货价格弱势震荡，因主产国产量预期增加，国际糖价下行，下游需求以刚需为主 [3][17] 乳制品 - 截至5月26日，乳制品成本现货指数为104.8，较上周下降0.15%；期货指数为96.94，较上周下降0.26% [21] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.03%，期货指数提升0.33%；年初以来现货指数下降0.02%，期货指数提升2.38%；较去年同期现货指数下降2.24%，期货指数下降3.33% [22] - 生鲜乳价格持续低位稳定，玉米价格震荡上行，豆粕价格环比下跌 [4][21] 方便面 - 截至5月26日，方便面成本现货指数为102.54，较上周下降0.49%；期货指数为104.01，较上周提升0.02% [25] - 月度来看，较上月同期现货指数下降1.22%，期货指数下降1.26%；年初以来现货指数下降3.31%，期货指数下降4.11%；较去年同期现货指数下降3.17%，期货指数下降14.28% [26] - 棕榈油价格延续下行，小麦价格稳中有升 [4][25] 速冻食品 - 截至5月26日，速冻食品成本现货指数为118.76，较上周下降0.28%；期货指数为118.26，较上周持平 [29] - 月度来看，较上月同期现货指数下降0.57%，期货指数下降0.74%；年初以来现货指数下降1.52%，期货指数下降2.32%；较去年同期现货指数下降3.64%，期货指数下降6.77% [30] - 白条鸡价格小幅下行，蔬菜价格波动大跌，生猪现货微涨 [5][29] 软饮料 - 截至5月26日，软饮料成本现货指数为108.57，较上周下降0.4%；期货指数为114.48，较上周下降0.59% [33] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.34%，期货指数下降0.78%；年初以来现货指数下降3.76%，期货指数下降5.22%；较去年同期现货指数下降7.03%，期货指数下降17.56% [34] - 瓦楞纸价格延续弱势，塑料价格震荡上行 [5][33] 包材、直接原材料及能源价格情况 包材 - 现货方面，本月塑料、易拉罐价格环比上涨，分别变动+4.66%、+2.85%，纸浆、玻璃价格环比下跌，分别变动-2.90%、-2.63%；和去年同期相比，除易拉罐价格上涨12.01%外，玻璃、塑料、纸浆价格均同比下跌 [9] - 期货方面，玻璃、塑料、纸浆、易拉罐价格同比变动-40.62%、-33.27%、-14.04%、-3.36% [9] 直接原材料 - 棕榈油现货价格环比/同比-8.20%/+8.23%，期货价格环比/同比-5.04%/+4.82%，生鲜乳价格稳定在3.07元/公斤左右 [9] - 大豆现货价格环比/同比+2.51%/-6.40%，豆粕价格环比/同比-2.43%/-3.73%，玉米价格环比/同比+2.10%/-4.33%，白糖价格环比/同比-0.36%/-7.82%，蔬菜价格环比/同比-8.30%/-8.10% [9] 能源 - 柴油现货价格环比下跌2.48%，较去年同期下跌9.28%；布油期货价格较上月下跌3.19%，较去年同期下跌21.16% [9]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季 [1] - 白酒淡季行业量价延续压力，大众品旺季催化渐显，可把握结构性配置窗口 [9][11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量 130.8 万千升，同比 -7.8%，4 月产量 28.1 万千升，同比 -13.8% [2][11] - 贵州茅台股东大会上，董事长阐释穿越周期能力，总经理提出应对周期策略，酱香酒公司召开新品发布会 [2][11] - 今世缘股东大会透露五一宴席及产品情况，长期强调“省内外一体化” [11] - 老白干酒公告限制性股票激励计划第二个限售期解除情况 [2][11] - 迎驾贡酒公告 2025 年主要财务预算目标，将围绕洞藏系列深耕安徽市场 [11] - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] - 本周白酒指数下跌 2.8%，外部环境扰动、需求延续压力，个股推荐把握三条投资主线 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年低基数上实现良好销量表现，推荐燕京啤酒等 [14][15] - 零食龙头引领产业链提效，行业分化延续，推荐有新品、新渠道突破个股，如卫龙美味等 [16] - 调味品基础龙头表现较好，关注餐饮链复苏，推荐颐海国际、海天味业 [17] - 速冻食品旺季平稳结束，餐饮疲弱，推荐关注安井食品、千味央厨 [18] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局 2025 年向上弹性 [19] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料等 [20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 19 日至 23 日）食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct [1][21] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] 大众品 - 毛鸭下降，猪肉、大豆、肉鸭、鸭苗上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 多家公司出现人事变动、股份质押解押、回购、减持、激励计划等情况 [72] 下周大事提醒 - 多家公司将召开股东大会、进行分红、举办业绩发布会 [73]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季 [1] - 白酒淡季行业量价延续压力，大众品旺季催化渐显，可把握结构性配置窗口 [9][11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量 130.8 万千升，同比 -7.8%，4 月产量 28.1 万千升，同比 -13.8% [2][11] - 贵州茅台召开股东大会，董事长阐释穿越周期能力，总经理提出应对策略，酱香酒营销公司召开新品上市发布会 [2][11] - 今世缘召开股东大会，五一宴席场次同比增长，主流产品价格小涨，渠道库存和价盘稳健 [11] - 老白干酒公告限制性股票激励计划第二个限售期解除条件成功 [2][11] - 迎驾贡酒公告 2025 年主要财务预算目标，将围绕洞藏系列深耕安徽本土市场 [11] - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] - 本周白酒指数下跌 2.8%，外部环境扰动、需求延续压力，个股推荐把握三条投资主线 [2][13] 大众品 - 啤酒即将进入旺季动销检验阶段，有望在去年同期低基数上实现良好销量表现，建议保持优质啤酒龙头配置仓位 [14][15] - 零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，推荐有新品、新渠道突破的个股 [16] - 基础调味品龙头表现较好，关注餐饮链复苏，推荐复调板块龙头和基础调味品板块龙头 [17] - 速冻食品旺季平稳结束，餐饮较为疲弱，推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头 [18] - 乳制品潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性 [19] - 饮料迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 23 日）食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct [1][21] 白酒 - 本周飞天茅台批价延续下跌，普五持平，国窖略有下降 [12][35] 大众品 - 毛鸭下降，猪肉、大豆、肉鸭、鸭苗上升，其余原材料不变 [46] 本周重要事件 - 多家公司出现人事变动、股份质押解押、减持增持、回购等情况 [72] 下周大事提醒 - 多家公司将召开股东大会、进行分红、举办业绩发布会 [73]

产品布局与优化 - 公司紧密围绕市场趋势与消费场景优化产品布局，把握冷冻调理菜肴、标准化餐饮食材及烘焙甜品等领域机遇，聚焦主食、小食、烘焙甜品、冷冻调理菜肴四大优势产品线 [1] - 在稳固油条、蒸煎饺等传统产品地位的同时，重点发力烘焙类及冷冻调理菜肴类产品开发推广，目标3-5年内培育新的亿元品类 [1] - 通过聚焦核心品类、优化结构、迭代升级提升产品价值，并结合早餐、团餐、宴席等不同场景，精进工艺生产、扩大销售规模，打造全链条优势 [1] - 公司为各核心场景定制产品方案，如早餐新品、团餐调理类产品及宴席综合服务等 [1] 市场拓展与渠道运营 - 直营大客户方面，以百胜中国为样板，深耕海底捞、华莱士等头部连锁餐饮，在稳固速冻面米制品供应基础上，增加烘焙、预制菜肴品类供给，以高性价比产品适配客户下沉战略 [2] - 开拓地方特色连锁餐饮、咖啡茶饮等新客户，通过需求定制提升覆盖广度 [2] - 经销商渠道采取"赋能核心+开拓终端"策略，加大政策资源倾斜支持核心经销商，协助其开发中小连锁餐饮、团餐及KA熟食区等终端 [2] - 电商渠道聚焦家庭便捷消费场景，以1-3人规格开发营养早餐及年节产品，依托线上渠道拓展C端市场、提升品牌认知 [2] - 抓住线下KA转型机遇，凭借研发与服务优势开展联合研发及定制生产，拓宽销售渠道 [2] 盈利预测与增长策略 - 未来公司将重点加码冷冻调理菜肴和烘焙甜品，冷冻菜肴将以自研自产加供应链协同模式扩品拓渠，烘焙甜品将通过加大生产与研发投入快速响应需求 [3] - 探索C端业务，依托研发优势，借助线上线下多元渠道开发差异化产品，拉动业绩增长 [3] - 预计公司25-27年实现营业收入19 52/20 86/22 95亿元，同比增长4 5%/6 87%/10% [3] - 预计25-27年实现归母净利润0 88/0 98/1 12亿元，同比增长5 48%/10 78%/14 49% [3] - PE分别为32 37/29 22/25 52x [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备产品丰富，潜在增量空间充足 [6] - 经销渠道重点做大做强，新渠道明确拥抱商超定制化大B，做到BC兼顾，实现渠道效果最大化 [6] - 新品驱动下年内基本面有望逐步改善，公司明确产品思路与研发策略，形成体系化推新模式，明确中长周期增长路径 [6] - 重申底部布局，维持“强推”评级，维持25 - 27年EPS预测为5.19/5.71/6.39元，对应PE分别为16/14/13倍，维持目标价100元，对应25年19.3倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠：去年重在B端，今年发力C端，产品升级换代，推出四款风味烤肠及烤肠全家福，借鉴锁鲜装经验推广，规模效应体现有望改善盈利 [6] - 面点：今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出蔓越莓奶酪包等外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料：主推“活鱼现杀”概念嫩鱼丸，新增400g及2.5kg规格产品，口感、工艺升级，具备供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装：下半年拟推出6.0系列产品，形态、克重、品质均有升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道：重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，当前5千万级别经销商超200个，过亿经销商72个；帮助经销商打造生态圈，助力渠道从坐商向行商发展 [6] - 新渠道：针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大超市、生鲜超市、社区电商、电商等渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为173.75亿、188.23亿、200.01亿、214.70亿元，负债合计分别为41.05亿、46.47亿、47.72亿、50.56亿元 [19] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，归属母公司净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元 [19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为21.04亿、15.46亿、19.43亿、22.96亿元，投资活动现金流分别为 - 32.05亿、 - 5.56亿、 - 5.66亿、 - 5.35亿元，融资活动现金流分别为 - 11.98亿、 - 5.71亿、 - 5.88亿、 - 6.53亿元 [19] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0%，毛利率分别为23.3%、22.1%、22.4%、22.8% [19]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备充足，年内基本面有望改善，明确中长周期增长路径 [6] - 重申价值视角底部布局，当前市场预期下修，公司向下有4％左右股息率，往上作为速冻食品龙头有增长潜力与盈利恢复空间，维持25 - 27年EPS预测，维持目标价100元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠去年重B端，今年发力C端升级换代，推出四款风味烤肠及全家福产品，借鉴锁鲜装经验推广，盈利有望改善 [6] - 面点今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出多种外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料主推“活鱼现杀”嫩鱼丸，新增规格，口感工艺升级，有供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装下半年拟推6.0系列产品，形态、克重、品质均升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，帮助经销商打造生态圈，助力从坐商向行商发展 [6] - 新渠道针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大多渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司2024 - 2027年财务预测情况，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等指标变化 [19] - 主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [19]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：千味央厨 - 行业：速冻米面行业、食品生产行业、餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 餐饮需求情况 - 2025 年一季度和二季度餐饮需求平稳，春节后市场情绪略有改善，虽无显著复苏迹象但较去年积极，价格竞争激烈但降价策略收敛 [2][3] - 2 月因补货和团餐需求表现较好，3 月需求回落，四五月份环比改善，短期波动对全年影响不大 [4] 公司价格竞争策略调整 - 公司调整费用结构，减少直接价格补贴，转向扶持经销商经营质量，反映行业从价格战向品牌和质量发展转变 [2][5] 大 B 端和小 B 端情况 - 大 B 端产品上新意愿略积极，2025 年一季度增长 7%；小 B 端受竞争影响下滑近 4%，下滑原因是去年基数高和竞争激烈 [2][6][7] - 大 B 端价格稳定，利润相对稳定，量增加盈利提升；小 B 端一季度投入费用多，量价面临压力 [8] 速冻米面市场竞争 - 速冻米面市场价格战或已见底，部分企业终端成交价回升，价格战始于 2023 年底，2024 年二季度加剧，2025 年春节后趋于冷静 [2][11][13] - 头部企业转向产品创新和结构调整，不再持续降价 [2][14] 小企业影响 - 小企业频繁进出食品生产行业，加剧低价竞争，但对主流企业影响有限，2025 年主流企业回归核心业务 [2][17][18] 渠道情况 - 渠道净利率因产品结构调整有所改善，但增速放缓；经销商净利率相比往年下降，经销商资源集中度提高，下游渠道呈现分化趋势 [2][19][22] 2025 年公司规划 - 产品价格预计稳定，逐步收缩价格竞争政策，将费用投入经销商发展，全年收入目标小幅增长，净利率目标维持稳定并争取向上增长 [2][23][24] - 大 B 端市场重点关注海底捞等中式连锁餐饮，拓展西式快餐客户；小品类重点开发团餐市场，增加烘焙类和预制菜类产品 [2][27][29] - 预计 2025 年原材料成本保持平稳，油脂和面粉价格上涨风险不大 [4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在百胜客户方面力争稳住并略有提升，今年一季度百胜客户已稳中有不到 1%的增幅 [26] - 海底捞 2025 年新品突破主要集中在原有产品的更新迭代 [28] - 公司目前重点推广的小 B 端产品包括全熟蛋挞、纯素派、包子和米糕，将在团餐场景中广泛应用 [29]

港股上市计划 - 公司拟在香港联合交易所上市 计划发行5952 14万股H股[3] - 上市募资将用于全球化拓展和供应链升级[3] - 已获中国证监会境外发行上市备案 距离上市只剩"临门一脚"[3][4] 财务表现 - 2025年Q1营收36亿元 同比下滑4 13% 连续两个季度下滑[3] - Q1扣非净利润3 43亿元 同比暴跌18 28%[4] - Q1经营活动现金流6 73亿元 同比下降28 92%[4] - 存货周转天数优化至101 7天 库存管理改善[4] 市场竞争与挑战 - 速冻食品行业增速从2023年15 3%降至2024年7 7%[5] - 市场竞争激烈导致价格战 利润空间被挤压[4][5] - 消费者对速冻食品热情降温 直接影响营收[3] - 原材料价格和生产成本大幅上涨[4] 业务发展策略 - 境外收入2024年增长30 76% 重点拓展东南亚和北美市场[5] - 经销商数量扩充至2025家 低线城市覆盖超250城[5] - 新零售渠道收入增长32 97% 但成本增速超过收入[5] - 2024年有39款单品营收过亿 但部分品类增速放缓[5] 公司治理与风险 - H股IPO议案遭28 78%反对票 中小股东担心A股权益稀释[5] - 预制菜行业面临食品安全和监管加强的挑战[6] - 应收账款风险需关注 可能影响资金链[4] 未来发展方向 - 抓住预制菜复苏和海外拓展机会[1][7] - 需要优化成本结构并提高新零售运营效率[5] - 需解决内部股东分歧并严守质量底线[6][7]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨 0.53%，跑输上证指数 0.23pct，白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 [1] - 白酒消费需求偏淡，价格压力和出清趋势延续，茅台积极拓展渠道；大众品旺季催化渐显，各细分行业表现分化 [1][2] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化修复及基地市场有份额提升逻辑的公司，以及部分渠道风险释放的公司 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 4 月酒类价格同比-2%，1 - 4 月同比-2%，2025 年一季度产量 103.24 万千升/同比-7.22%，销售额 1963.04 亿元/同比-0.38%，利润 580.07 亿元/同比-0.73%，消费需求延续压力 [1][10] - 茅台酱香酒拓展渠道，1 - 4 月电商销售额同比增超 30%，贵州茅台回购股份 264.2 万股，占比 0.21%，支付 40.50 亿元 [1][10] - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，白酒指数涨 0.6%，低配及低波龙头受益 [11][12] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化修复及基地市场有份额提升逻辑的公司，以及部分渠道风险释放的公司 [12] 大众品 - 啤酒：一季报显示进入补库存与需求企稳回升共振阶段，8 - 10 元价格带单品增速领先，25Q1 收入同比+3.7%，归母净利同比+10.9%，25Q2 胜率偏高 [13][14] - 零食：一季报收入增速受春节错期影响，内部个股分化，新兴渠道、健康零食品类景气，25Q1 收入同比+31.0%，归母净利润同比-15.4% [15] - 调味品：基础调味品龙头表现好，一季度补库存，2024 年收入 928 亿元，同比+3.0%，25Q1 收入 248 亿元，同比+1.6% [16] - 速冻食品：旺季结束，餐饮疲弱，2024 年收入 414 亿元，同比+0.5%，25Q1 收入 101 亿元，同比-1.5% [17] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局 2025 年供需改善弹性 [18][19] - 饮料：迎来旺季，龙头目标积极，景气延续，推荐东鹏饮料 [19] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025 年 5 月 12 日至 16 日）食品饮料板块上涨 0.53%，跑输上证指数 0.23pct [1][20] 白酒 - 本周飞天茅台、普五批价略跌，国窖持平，5 月 11 日原箱茅台批价 2165 元/瓶，散瓶 2080 元/瓶，普五 920 元/瓶，高度国窖 1573 860 元/瓶 [11][28] 大众品 - 肉鸭、鸭苗价格下降，猪肉、大豆、毛鸭价格上升，其余原材料价格不变 [42] 本周重要事件 - 5 月 13 日惠发食品股东拟减持；东鹏饮料股东减持；5 月 15 日华统股份增发 17204.3010 万股，募集 159999.9993 万元 [68] 下周大事提醒 - 5 月 19 日龙大美食、李子园、百润股份召开股东大会；5 月 20 日青岛啤酒、伊利股份召开股东大会；5 月 21 日安井食品、皇氏集团召开股东大会 [69]