回购方案背景 - 公司于2025年2月13日召开第九届董事会临时会议审议通过回购A股和B股股份方案 [2] - 2025年3月4日第一次临时股东大会正式通过该回购方案并披露回购报告书 [2] - 因实施2024年度权益分派，A股回购价格上限由7.6元/股调整为7.53元/股，B股回购价格上限由3.13港元/股调整为3.05港元/股 [2] - A股预计回购数量区间为4444.3773万股至7658.1887万股，B股预计回购数量区间为2213.9398万股至3853.2841万股 [2] - 调整后回购价格上限于2025年7月23日正式生效 [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日，公司通过集中竞价累计回购A股3553.316万股，回购B股1821.5496万股 [3] - 合计回购股份数量占公司总股本比例达1.7504% [3] - A股回购最高成交价5.04元/股，最低成交价4.54元/股，累计支付金额1.69亿元人民币（不含交易费用） [3] - B股回购最高成交价1.94港元/股，最低成交价1.65港元/股，累计支付金额3283.56万港元 [3] - 按2025年8月29日汇率（1港元=0.91157人民币）折算，B股回购支付人民币2993.20万元 [3] 回购合规性 - 公司回购操作在时间、数量、价格及委托时段等方面均符合监管要求 [4] - 未在重大事项敏感期内进行回购操作 [4] - 集中竞价交易方式符合委托价格和交易时段相关规定 [4] - 公司承诺在回购期限内根据市场情况择机实施回购并履行信息披露义务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮法玻璃供需较稳企业库存小幅下降 预计价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国内浮法玻璃市场现货价格周均价 1150 元/吨 较上期下跌 3.88 元/吨 [8] - 华北市场整体不温不火 部分厂家价格下调或有优惠 出货不一 中下游按需采购 [8] - 华东市场大稳小动 价格涨跌互现 部分企业“以涨促销” 出货好转 下游多刚需采购 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端**：截至 8 月 28 日 浮法玻璃行业平均开工率 75.48% 环比+0.14 个百分点 产能利用率 79.78% 环比持平 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 [12] - **供应端**：截至 8 月 28 日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -188.41 元/吨 环比增加 4.43 元/吨 以煤制气为燃料的周均利润 109.46 元/吨 环比增加 7.91 元/吨 以石油焦为燃料的周均利润 25.66 元/吨 环比减少 9.86 元/吨 [12] - **需求端**：截至 20250815 全国深加工样本企业订单天数均值 9.65 天 环比+1.0% 同比 -1.53% 南部多地订单无明显好转 北部略优 [14] - **需求端**：2025 年 1 - 7 月 房地产竣工面积累积为 25034 万平方米 同比下降 16.5% [14] - **需求端**：2025 年 7 月中国汽车经销商库存预警指数为 57.2% 同比下降 2.2 个百分点 环比上升 0.6 个百分点 汽车流通行业景气度下降 7 月汽车产量 259.1 万辆 销量 259.3 万辆 [14][15] - **需求端**：8 月份制造业采购经理指数(PMI)为 49.4% 比上月上升 0.1 个百分点 生产指数为 50.8% 比上月上升 0.3 个百分点 新订单指数为 49.5% 比上月上升 0.1 个百分点 制造业景气水平有所改善 [15] - **库存**：截至 20250828 全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱 环比 -104 万重箱 环比 -1.63% 同比 -11.31% 折库存天数 26.7 天 较上期 -0.5 天 [17] - **库存**：华北市场出货一般 区域平均产销率环比略降 库存环比小幅增加 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 [17] 持仓分析 - 截至 8 月 29 日 玻璃期货前 20 会员持买仓量 750795 减少 33442 持卖仓量 948565 减少 32202 净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 - 浮法玻璃企业利润和日熔量较稳 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 终端需求仍偏弱 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 后期关注开工变化 [23] - 预计玻璃价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸 注意止损 [23]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[10][15] * **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制，利用价格因子和产能因子的同比变化来逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] * **模型具体构建过程**：模型的核心是跟踪价格因子（如动力煤销售价格）和产能因子的同比变化。具体地，根据每个月最后一期的价格指数确定下个月的销售价格，然后将此价格与上年同期进行比较。同时，结合产能因子的同比变化，综合估算出行业的月度营收增速和利润增速[10][15] 2. **模型名称：生猪供需预测模型**[16][17][18] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的周期特性，通过当前能繁母猪存栏量来预测未来6个月后的生猪供需缺口，进而判断价格趋势[16][17] * **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 2. 预测未来潜在产能：$$6个月后单季潜在产能 = 当前(t月)能繁母猪存栏量 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$[17] 3. 预测未来潜在需求：以预测目标季度（如26Q1）的上年同期单季度生猪出栏量作为需求预测值[17] 4. 比较潜在产能与潜在需求，判断供需缺口及价格走势[18] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[19][23] * **模型构建思路**：通过跟踪普通钢材的综合售价以及主要原材料（铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢）的成本价格，来测算普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[19][23] * **模型具体构建过程**：模型通过监测普钢价格指数和一系列成本价格指数，计算价格与成本的差值或比值，从而估算出行业单吨利润及其同比变化[19][23] 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[25][26] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥的产品价格指标和相应的成本指标，跟踪计算其毛利变化，并基于盈利变化设计行业配置信号[25][26] * **模型具体构建过程**：模型持续跟踪玻璃和水泥的现货价格，并同步跟踪其生产成本（如原材料、能源等），通过（价格 - 成本）计算单吨毛利，并观察其同比变化[25][26] 5. **模型名称：燃料型炼化利润预测模型**[27][33] * **模型构建思路**：利用成品油燃料价格与原油价格的变化来测算行业利润增速和裂解价差（Crack Spread）[27][33] * **模型具体构建过程**：模型通过监测成品油（如汽油、柴油）价格和原油价格的变动，计算其价差（裂解价差）。价差的扩大通常意味着炼化利润的改善。同时，也会考虑库存成本（如近期油价低位带来的成本下降）对利润的影响[27][33] 模型的回测效果 *（注：研报中展示了部分模型的历史回测图表（如图2、图5、图9、图10），但未提供具体的、可总结的量化指标数值（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等），因此此部分跳过）* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映动力煤销售价格的变动情况，是预测煤炭行业利润的核心驱动因素之一[10] * **因子具体构建过程**：直接采用或根据动力煤长协价格指数确定月度销售价格，并计算其同比变化率[10] 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭行业生产能力的变动情况，是预测营收和利润的另一核心因素[10] * **因子具体构建过程**：具体构建方式未在提供片段中详细说明，但提及会跟踪其同比变化[10] 3. **因子名称：能繁母猪存栏量**[16][18] * **因子构建思路**：作为生猪供给的领先指标，能繁母猪的数量直接决定了约6个月后的生猪出栏潜力[16][18] * **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部或相关统计部门公布的月度能繁母猪存栏数据[16][18] 4. **因子名称：出栏系数**[16][17] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪到生猪出栏的转换效率，受养殖技术、疫情等因素影响[16][17] * **因子具体构建过程**：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏总量}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 5. **因子名称：PMI（采购经理指数）**[23][26] * **因子构建思路**：作为宏观经济景气度的衡量指标，尤其用于判断普钢、建筑等与宏观经济周期密切相关的行业的景气状况和投资预期[23][26] * **因子具体构建过程**：采用官方发布的制造业PMI数据。在模型中，会使用其滚动均值（如12个月滚动均值）并与设定的阈值进行比较，以产生配置信号[23][26] 6. **因子名称：裂解价差（Crack Spread）**[27] * **因子构建思路**：反映炼油厂将原油炼制成成品油的加工利润，是燃料型炼化行业盈利能力的核心观测指标[27] * **因子具体构建过程**：通常计算为一组成品油（如汽油和柴油）的价格与原油价格的加权差值[27] 7. **因子名称：油价同比变化**[34][35] * **因子构建思路**：油价的同比变化直接影响油服行业的收入预期和炼化行业的成本，是相关行业配置信号的重要依据[34][35] * **因子具体构建过程**：计算当前油价与上年同期油价的变化率[34][35] 8. **因子名称：新钻井数**[35] * **因子构建思路**：反映油服行业的活动水平和未来收入潜力，新钻井数的增加通常意味着行业景气的提升[35] * **因子具体构建过程**：采用诸如美国贝克休斯石油钻井数等市场常用指标，并观察其同比变化[35] 9. **因子名称：商品房销售面积**[26] * **因子构建思路**：作为房地产行业景气的同步或滞后指标，影响对水泥、玻璃、建筑装饰等下游行业的需求预期[26] * **因子具体构建过程**：采用国家统计局或行业机构发布的月度商品房销售面积数据，并计算其同比增速[26] 因子的回测效果 *（注：研报中未提供各个因子独立测试的量化绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅展示了基于这些因子构建的行业配置观点的历史回测图表。因此此部分跳过）*

项目研发进展 - 多功能轻量化新能源汽车玻璃产品项目目前仍处于研发改进阶段 [1] - 项目暂未应用于各品牌汽车 [1] 技术特点 - 项目利用玻璃深加工核心技术降低玻璃厚度并减轻重量 [1] - 通过特殊成型技术提升成品率并降低生产成本 [1] - 当前汽车天幕玻璃具备太阳能发电功能 [1] - 可通过发电电池间距调整玻璃透光率 [1]

公司出海业务构成 - 公司出海业务主要包括工程玻璃、光伏玻璃和浮法玻璃三大类产品 [1]

股东情况 - 截至2025年8月20日公司股东总数为129,768户 [1]

股份回购情况 - 截至2025年8月29日通过集中竞价累计回购A股股份约3553万股及B股股份约1822万股 [1] - 合计回购股份数量占公司总股本比例为1.7504% [1] 营业收入结构 - 2025年1至6月玻璃产业收入占比90.48% [1] - 电子及显示器玻璃产业收入占比8.71% [1] - 太阳能产业收入占比2.61% [1] - 未分配收入占比2.42% [1] - 内部抵销占比-4.22% [1] 市值数据 - 当前公司市值为146亿元人民币 [1]

玻璃期货价格表现 - 9月1日玻璃期货主力合约最低下探至1125.00元 收盘报1137.00元 单日跌幅达3.07% [1] 机构短期行情观点 - 东海期货预计玻璃短期呈现区间震荡格局 供应端产量和开工率环比微增 需求端受地产弱势制约难有起色 [2] - 国信期货判断短期价格以震荡为主 日熔量维持15.96万吨持平 企业库存环比减少104万重箱至6256.6万重箱 [2] - 新世纪期货指出短期现货偏弱 需关注60日线支撑 中下游进入库存消化阶段补库需求减弱 [2][3] 行业供需基本面 - 供应端保持稳定 生产利润分化明显：天然气制玻璃亏损188.41元/吨 煤制玻璃盈利109.46元/吨 石油焦制玻璃盈利25.66元/吨 [2] - 需求端持续疲软 地产竣工面积同比大幅下降 深加工企业订单情况不佳 LOW-E玻璃开工率环比持平 [2][3] - 湖北地区现货价格触及年内低点后出现部分下游采购需求 [3] 中长期影响因素 - 煤炭供给端事故频发导致减产预期反复 可能对成本预期产生波动 [3] - 房地产行业整体处于调整周期 玻璃需求难以实现大幅回升 [3] - 未来需重点关注冷修路径进展及实际需求改善情况 [3]

报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏空 [3] - 纯碱投资观点中性 [4] 报告的核心观点 - 反内卷逻辑逐步长期化，短期市场重回交易基本面，供需过剩格局延续 [42] - 玻璃需求有韧性但淡季难改观，供给持稳，库存累积大，价格承压 [42] - 纯碱供给高位，需求中性，成本有支撑，近月库存大，面临交割压力 [42] - 策略推荐关注期现正套 [42] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给偏空，产量持稳，开工率小幅提升暂无产出，下周供应或小增 [3] - 玻璃需求中性，短期有韧性，淡季需求承压 [3] - 玻璃库存中性，库存去化，企业库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31% [3] - 玻璃基差/价差中性，本周基差和09 - 01价差走低 [3] - 玻璃估值中性，价格承压，成本有支撑 [3] - 玻璃宏观及政策中性，反内卷逻辑长期化，弱现实依旧，情绪波动剧烈 [3] - 玻璃交易策略单边无，套利期现正套 [3] - 纯碱供给中性，本周产量71.90万吨，环比跌6.78%，预计下周供应增加 [4] - 纯碱需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量增加，终端需求难改善 [4] - 纯碱库存中性，库存小幅去化，厂家总库存186.75万吨，较上周四减少2.27% [4] - 纯碱基差/价差中性，本周基差和09 - 01价差震荡走低 [4] - 纯碱估值中性，期货价格向下调整，成本有支撑 [4] - 纯碱宏观及政策中性，反内卷逻辑延续，更多影响远月，情绪波动剧烈 [4] - 纯碱交易策略单边无，套利期现正套 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格承压，主力合约收于1182（+9），沙河现货价格1060（-12） [6] - 纯碱本周价格回落，主力合约收于1296（-28），沙河现货价格1211（+4） [12] - 纯碱和玻璃09 - 01价差震荡走低，基差走弱 [24] 供需基本面数据 - 玻璃供给持稳，日产量15.96万吨，开工率75.68%，产能利用率79.78%，下周供应或小增 [26][27] - 玻璃生产利润震荡，不同燃料利润有增减 [27] - 玻璃需求淡季承压，下游深加工订单偏弱，地产中后端竣工数据不佳，库存去化 [30][32] - 纯碱供给产量短暂回落，本周产量71.90万吨，环比跌6.78%，预计下周增加 [33][34] - 纯碱碱厂利润向下，氨碱法和联碱法理论利润环比下跌 [35] - 纯碱需求中性，短期直接需求企稳，光伏日熔量回升，终端需求不佳，库存小幅去化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面：8月22 - 29日沙河安全5mm大板从1143降至1130，沙河长城5mm大板从1121涨至1130，武汉长利5mm大板维持1040，湖北大板低价从980涨至1000，华南低价5mm大板维持1320，山东5mm大板维持1100 [1] - 合约方面：FG09合约从997降至996，FG01合约从1173涨至1182，FG 9 - 1价差从 - 176变为 - 186，09河北基差从124变为 - 52，09湖北基差从 - 17变为4 [1] - 利润与成本方面：华北燃煤利润从217.4涨至233.5，华北燃煤成本从903.6降至896.5，华南天然气利润从 - 209.1变为 - 181.8，华北天然气利润从 - 234.2变为 - 223.1，09FG盘面天然气利润从 - 365.7变为 - 357.1，01FG盘面天然气利润从 - 210.7变为 - 195.4 [1] - 产销方面：09 - 10成交一般，沙河工厂产销回落，贸易商低价1130左右出货一般，期现基本无成交；湖北省内工厂1000左右成交一般；玻璃产销沙河91，湖北92，华东86，华南89 [1] 纯碱 - 价格方面：8月22 - 29日沙河重碱从1220降至1200，华中重碱从1220降至1180，华南重碱从1450降至1320，青海重碱维持1010，华北轻碱和华中轻碱维持1130 [1] - 合约方面：SA05合约从1379降至1372，SA01合约从1326降至1296，SA09合约从1226降至1180，SA09沙河基差从 - 6变为20，SA月差09 - 01从 - 100变为 - 116 [1] - 利润与成本方面：华北氨碱利润从 - 156.7变为 - 157.8，华北氨碱成本从1346.7降至1337.8，华北联碱利润从 - 163.5变为 - 154.0 [1] - 产业情况：重碱河北交割库现货报价1180左右，送到沙河1200左右；工厂小幅去库，交割库微累，整体微幅去库 [1]