报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX/PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看空[6]| |沥青|谨慎看空[6]| |玻璃|空头反弹[6]| |纯碱|空头盘整[6]| 报告的核心观点 谨慎看空品种 - 原油：俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩，油价走势偏弱，关注美国页岩油产量及地缘进展，空单部分止盈[1][9] - LPG：成本端原油趋势向下，需求有韧性但库存偏利空，不建议追涨，反弹偏空[1][13] - 乙二醇：新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力大，需求乏善可陈，关注反弹布空机会[3][30] - 尿素：供应压力未减，需求内冷外热，基本面宽松，关注逢高布空机会[3][38] - 天然气：俄乌地缘缓和，气价承压，虽需求旺季有支撑，但供给充足，关注价格区间[6][44] - 沥青：走势锚定原油，成本利润不佳，供给充足需求淡季，空单继续持有[6][48] 谨慎看多品种 - PX/PTA：供应端压力缓解，需求较好，但成本端 PX 或回调，关注回调布局多单机会[3][28] 空头延续品种 - L：国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移，成本支撑弱，空单减持后等待反弹偏空[1][19] - PP：成本端偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险，空单减持后等待反弹偏空[1][23] 空头盘整品种 - PVC：社会库存高，上行驱动不足，但低估值有支撑，盘面高升水，产业逢高套保，等待利多驱动[1][26] - 纯碱：仓单高位，供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差[6][57] 看多品种 - 甲醇：港口库存去化，需求改善，成本有支撑，虽基本面弱势但估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[3][34] 空头反弹品种 - 玻璃：冷修预期支撑，关注兑现情况，日熔量下滑但需求弱，短期空单止盈，中长期反弹偏空[6][53] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 升 1.21%，Brent 升 1.20%，SC 降 1.03%[8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，库存累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国钻机数减少，墨西哥产量下降，OPEC 预计需求增量，美国库存增加[10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价低位，关注非 OPEC+产量；日线反弹但压力强，空单部分止盈，SC 关注区间[11] LPG - 行情回顾：11 月 26 日，PG 主力合约收涨 0.66%，现货价格持平[12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本向下，供需有韧性，基差高盘面高估，库存上升[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG 关注区间[14] L - 行情回顾：L 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[17] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库不足，油价中期下移，成本支撑弱[19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单减持，中长期等待反弹偏空，L 关注区间[19] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[21] - 基本逻辑：成本端偏弱，库存高，装置重启，需求不足，油价有下跌风险[23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注区间[23] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价微跌，持仓量和成交量有变化[24] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，出口签单放量，社会库存高，低估值有支撑，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值谨慎追空，等待利多驱动，V 关注区间[26] PX/PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变化，现货价格、基差、价差等有波动[27] - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修和投产并存，压力缓解；需求较好但织造订单走弱；成本端 PX 或回调[28] - 策略推荐：估值和加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注区间[28] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产，供应压力大；需求较好但订单走弱，库存累库[30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG 关注区间[31] 甲醇 - 行情回顾：未提及具体行情数据 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强，库存去化但仍高；供应端国内提负海外稳定，进口量大；需求改善；成本有支撑；基本面弱势[34][35] - 策略推荐：估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[34] 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[37] - 基本逻辑：供应端装置复产超检修损失，产量高位；需求内冷外热，出口好；库存去化但仍高；成本有支撑[38][39] - 策略推荐：基本面弱势，关注逢高布空机会，UR 关注区间[40] 天然气 - 行情回顾：11 月 25 日，NG 主力合约收跌 4.09%，现货价格下跌[43] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和气价承压，需求旺季有支撑；供给端钻井平台增加，中国产量增长；库存美国减少[44] - 策略推荐：需求旺季有支撑，但供给充足，气价上方承压，NG 关注区间[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 26 日，BU 主力合约收涨 0.81%，现货价格持平[47] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本利润不佳，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存下降[48] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足需求淡季，空单继续持有，BU 关注区间[49] 玻璃 - 行情回顾：FG 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化[51] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但需求弱，煤制及石油焦工艺有利润，供给难下滑[53] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG 关注区间[53] 纯碱 - 行情回顾：SA 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[55] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降，中长期供给宽松[57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差，SA 关注区间[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，短期磨底震荡，中长期反弹沽空 [8] - 玻璃价格估值较低，继续下探空间有限，中期若无新刺激盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月26日，纯碱主力期货SA601合约低位震荡，收盘价1175元/吨，价格不变，日减仓27403手 [7] - 纯碱周产、开工率双降但产量仍处高位，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产无起色，光伏需求无改善，成本托底但高库存制约价格上涨 [8] - 11月26日，玻璃FG601合约收盘价1037元/吨，涨1.86%，FG605合约收盘价1169元/吨，涨0.77% [7] - 玻璃现货低于预期，供应周产持稳，库存节后厂库较高，需求地产未企稳，竣工数据偏弱，需求回升难持续，但行业冷修加快，年底预计有5000吨左右产线冷修 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

资源储量与质量 - 卢旺达公布硅砂总储量达7300万吨，矿床分布于基雷赫、马桑加诺等多个地区[2] - 基雷赫地区储量最丰富，超过5500万吨，且质量最佳，样本二氧化硅含量达98.9%[2] - 资源规模足以支持未来700年的大规模玻璃生产[2] 市场前景与需求 - 东非平板玻璃市场规模预计到2024年将超过2.35亿美元，受建筑业增长、塑料消费减少及饮料包装需求上升推动[2] - 卢旺达玻璃瓶需求量预计从2023年的21816吨增至2027年的24179吨[2] - 本土化生产可使玻璃产品价格降低30%[2] 投资与生产规划 - 建设一家平板玻璃厂需投资8500万美元，建设一家容器玻璃厂需投资1.5亿美元[2] - 投入运营后，平板玻璃年产量目标400吨，预计收入7500万美元；容器玻璃年产量目标220吨，预计收入4500万美元[2] - 硅砂质量达到生产玻璃瓶、窗玻璃、玻璃纤维等工业产品的标准水平[3]

核心观点 - 建筑材料行业在“反内卷”政策背景下显现拐点，供给出清显著且价格已触底，重点关注出海扩张及国内龙头转型带来的投资机遇 [2] - 行业需求端仍受地产下行和基建资金到位率低等因素压制，但供给侧的优化和出海战略有望成为新的增长驱动 [2] - 投资建议聚焦两条主线：一是受益于国内“反内卷”政策、盈利诉求增强的内需白马龙头；二是凭借供应链优势在海外市场快速扩张的成长型标的 [2] 行业行情回顾 - 截至2025年11月23日，申万建筑材料指数上涨15.41%，跑赢沪深300指数（上涨13.18%），在行业中排名第11位 [2][6][7] - 子板块表现显著分化：玻纤制造板块涨幅达65.63%，水泥制品板块涨幅为34.07%，表现优异；而管材板块下跌11.70%，玻璃制造板块下跌1.99%，表现靠后 [6][7] - 行业基本面触底，收入下行幅度收窄，利润端在2025年出现触底反弹，其中水泥和玻纤行业在2024年低基数下改善显著 [14] 水泥行业 - 全国水泥产量长期下行，2024年产量为18.1亿吨，同比减少9.8%，较2014年峰值24.8亿吨下滑近30% [24][25] - 产能过剩矛盾突出，截至2024年底熟料设计产能18.1亿吨，产能利用率仅约53%，“反内卷”政策核心在于限制超产，若执行到位，产能利用率有望从50%提升至70%左右 [26] - 海螺水泥作为行业龙头，熟料产能2.76亿吨，水泥产能4.07亿吨，成本优势显著，预计2025年归母净利润为88.08亿元，同比增长14.45% [28] 玻璃行业 - 需求与地产竣工高度相关，受竣工面积下滑影响，2025年前10月住宅竣工面积累计下降16.9%，行业需求持续承压，价格单边下跌，全行业处于亏损状态 [21][33] - 产能去化更多依赖市场化手段，由于原材料及能源成本下跌，行业亏损较2024年收窄，导致冷修产能低于预期 [34][38] - 旗滨集团作为浮法及光伏玻璃龙头，在产光伏玻璃产能11800T/D，行业触底后其浮法和光伏业务有望在2026年实现盈利回升 [42] 玻纤行业 - 2025年行业景气度结构性分化，风电、热塑及电子布等高端领域盈利较好，电子布需求受AI算力拉动呈现爆发性增长 [46][49][53] - 2026年行业预计新增产能50-60万吨，冷修产能约40万吨，净新增有限，有望维持供需紧平衡状态 [53] - 中国巨石高端产品占比高，成本较二三线企业优势达500-800元/吨，预计2025年归母净利润为34.55亿元，同比增长41.30% [55] 消费建材行业 - 行业进入存量房时代，翻新和重装需求成为主导，龙头企业通过渠道变革和品类扩张提升份额，价格触底后提价诉求强烈，盈利有望回暖 [59][62][65] - 东方雨虹经营拐点已现，预计2025年归母净利润将大幅增长886.58%至10.67亿元 [71] - 三棵树零售新业态推进顺利，预计2025年归母净利润为9.22亿元，同比增长177.79%；北新建材石膏板市占率达70%，通过“一体两翼”战略推动增长 [69][73] 建材出海 - 出海成为重要增长极，海外市场竞争缓和、利润率更高，例如华新建材2025年上半年海外业务毛利率达37.3%，显著高于国内 [80][82] - 2025年前三季度，海外收入占比较高的华新建材和科达制造净利润分别增长76.01%和63.49%，而内需为主的东方雨虹、北新建材等业绩承压 [81][82] - 华新建材海外水泥粉磨产能达2470万吨/年，科达制造在非洲7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线，非洲瓷砖价格持续提升，盈利丰厚 [86][90]

核心观点 - 11月26日玻璃期货主力合约价格大幅上涨2.06%至1039.00元/吨 但行业分析认为中期基本面偏弱 盘面向下趋势难改 [1] 价格与市场表现 - 11月26日国内期市能化板块有涨有跌 玻璃期货盘面表现偏强 [1] - 玻璃期货主力合约大幅上涨2.06% 报1039.00元/吨 [1] - 周内随盘面情绪推升 多地产销率超过100% 沙河地区拿货情绪火爆 [1] 供给情况 - 湖北亿钧900吨/日二线放水停产 [1] - 贵州凯荣600吨/日浮法线白玻改产欧洲灰玻璃 [1] - 本月底至下月初个别产线仍有放水或转色计划 [1] 需求情况 - 周末沙河地区拿货情绪增强 其余三地多以刚需出货为主 [1] - 11月中旬深加工订单天数为9.9天 环比下降8.9% [1] - 近期华东地区订单情况有所好转 订单天数6.2天 环比增加0.3天 [1] 库存情况 - 上周玻璃生产企业库存为6005万重箱 环比增加43万重箱 [1] 后市展望 - 目前玻璃价格估值较低 继续下探的空间较为有限 [1] - 中期市场方向仍由基本面主导 [1] - 如果未有新的市场预期刺激 预计盘面向下趋势难改 [1]

公司公告核心内容 - 山东华鹏玻璃股份有限公司全资子公司安庆华鹏长江玻璃有限公司的大修项目已正式投产 [1] - 该大修项目于2025年7月初因政府环保要求及窑炉运行接近使用寿命末期而停产进行 [1] - 项目投产符合公司产能规划的战略目标，有利于公司进一步提升产量和市场占有率 [1] 项目背景与原因 - 停产大修主要基于两个原因：政府环保要求以及窑炉运行已接近使用寿命末期 [1] - 公司此前已于2025年7月8日披露了关于全资子公司大修改造的公告 [1] 项目进展与现状 - 大修项目近日已具备完整的工艺条件及相关配套设施 [1] - 项目经过多次调试，各项指标已达到投产要求，并已投入生产 [1] 项目意义与影响 - 项目投产符合公司产能规划的战略目标 [1] - 项目投产有利于公司进一步提升产量 [1] - 项目投产有利于公司进一步提升市场占有率 [1]

行业产量数据 - 2025年9月中国钢化玻璃单月产量为0.5亿平方米，同比增长3.7% [1] - 2025年1-9月中国钢化玻璃累计产量为3.9亿平方米，累计同比下降8.1% [1] 相关上市公司 - 行业主要上市公司包括旗滨集团、南玻Ａ、福耀玻璃、金晶科技、凯盛新能、耀皮玻璃、山东药玻、亚玛顿 [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局及智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国钢化玻璃行业市场供需态势及发展前景研判报告》 [1]

现货行情 - 沙河地区玻璃大板成交均价约为1050元/吨 [1] 供需状况 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与11月6日持平 [2] - 2025年11月7日至11月13日当周，全国浮法玻璃产量为111.39万吨，环比下降1.08%，同比上升0.76% [2] - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存为6324.7万重箱，环比增加11.1万重箱，环比上升0.18%，同比上升33.61% [2] - 库存天数折合为27.5天，较上期增加0.4天 [2] 市场分析 - 湖北地区部分产线停产信息引发市场情绪，带动期货盘面反弹，市场对湖北地区进一步去产能存在预期 [3] - 盘面反弹带动现货走货转好，中下游进行采买 [3] - 近期虽有产线陆续冷修，但后续沙河地区预计有产线复产点火，涉及日产能约3650吨，可能对供应端形成压力 [3] - 11月仍处于年底赶工旺季，短期需求存在一定刚需支撑 [3] - 中长期看，旺季临近尾端，市场对后市需求持续性存有担忧，北方地区随气温降低室外施工将陆续停止，预计12月后需求端收缩将使玻璃价格承压 [3] - 地产行业仍处于底部周期，竣工缩量明显，在过剩格局下玻璃行业最终需要通过产能出清来解决困境 [3] - 后期北方室外施工逐步停止，进入淡季后期货01合约在临近交割月可能仍有压力，但在当前冷修利好驱动下，预计短线表现偏强 [3] 操作观点 - 建议前期空单止盈离场，月间15反套思路 [4]

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北重碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 华北氨碱法利润 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 华北联碱法利润 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北轻碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 6 0 6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 100 纯碱开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 5 0 100 150 200 250 300 纯碱厂库+交割库存 2020 2021 2022 2023 2024 ...

维力医疗 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[1] 通鼎互联 - 股东吴企创基计划减持不超过605.8万股公司股份 占总股本比例不超过0.49%[1] 财通证券 - 获证监会批复同意向专业投资者公开发行不超过50亿元短期公司债券[1][2][3] 有友食品 - 拟使用7000万元自有资金购买保本浮动收益型券商收益凭证 预期年化收益率最高分别达4.2%和3.9%[3][4][5] 科瑞思 - 收到广东证监局行政监管措施决定书 指出公司在应收款项账龄计算、关联交易披露、募集资金管理和内幕信息管理方面存在违规行为[5][6] 鸥玛软件 - 国有股权无偿划转完成过户登记 控股股东由山大资本变更为山东国投 实控人变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会[6][7] ST华鹏 - 全资子公司安庆华鹏长江玻璃有限公司大修项目已投入生产[7] 北汽蓝谷 - 向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复[8][9] 唯捷创芯 - 收到政府补助500万元 占公司2024年归母净利润绝对值的比例为21.07%[9][10][11] 华润双鹤 - 全资子公司获得比索洛尔氨氯地平片药品注册证书[11][12][13] 华锋股份 - 控股股东筹划控制权变更 股票继续停牌 预计停牌时间不超过3个交易日[13][14] 凯发电气 - 股东通号集团拟协议转让3668.69万股公司股份 占总股本比例11.63% 转让完成后将不再持有公司股份[14] 恒瑞医药 - 收到HRS-8364片药物临床试验批准通知书 该药品为创新型抗肿瘤药物[14][15][16] - 子公司收到注射用瑞康曲妥珠单抗药物临床试验批准通知书[15][16][17] 科森科技 - 拟投资3000万美元在马来西亚投资新建生产基地[17][18] 三星医疗 - 全资子公司拟中标1.07亿元国家电网采购项目[18][19][20] 司太立 - 全资子公司获得钆喷酸葡胺注射液药品注册证书[21] 达仁堂 - 分公司获得洛索洛芬钠凝胶贴膏药品注册证书[21][22] 赛科希德 - 三个医疗器械产品（抗Ⅹa测定试剂盒、抗Ⅹa校准品、抗Ⅹa质控品）已获批注册[22][23] 哈三联 - 董事会选举秦剑飞为董事长 诸葛国民为副董事长[23][24][25] 两面针 - 子公司拟投资6885.22万元实施生产基地扩建项目[25] 阳光诺和 - 拟200万元转让控股孙公司美速科用70%股权[26][27] 恒邦股份 - 收到山东证监局行政监管措施决定书 因独立董事辞职后未能及时补选导致独立董事占比低于三分之一[27][28] 华立股份 - 下属公司拟签署5928.47万元关联交易合同[28][29][30] 尚纬股份 - 拟以5.204亿元增资控股四川中氟泰华新材料科技有限公司 取得其51%股权[30][31][32] 泽璟制药 - 注射用ZG006被纳入突破性治疗品种公示名单 用于治疗DLL3阳性晚期神经内分泌癌[32][33][34] 耀皮玻璃 - 股东中国复合材料集团有限公司拟减持不超过2114.69万股公司股份 占总股本的2.26%[34][35][36] 华特气体 - 提起重大诉讼 涉案金额1.8亿元[36][37] 中触媒 - 控股股东拟增持公司股份 增持金额不低于4200万元、不超过8000万元[37][38] 会通股份 - 股东同安基金拟减持不超过549.6万股公司股份 占总股本比例不超过1%[38][39][40] 米奥会展 - 拟申请首次公开发行H股并在香港联交所主板挂牌上市[40][41][42] 天齐锂业 - 子公司就SQM与Codelco合作案上诉至智利最高法院[42][43][44] 纳芯微 - 拟以2亿至4亿元回购公司股份 回购价格不超过200元/股[44][45][46] 品高股份 - 披露对外投资标的江原科技经营情况 2025年1-10月归母净利润-12061.58万元 未来经营发展和盈利能力存在重大不确定性[46][47][48] 舜禹股份 - 联合预中标10.23亿元项目 公司预计份额为4.09亿元[48][49][50] 中原内配 - 拟0元受让河南空天产业基金合伙企业2.5%份额 对应认缴出资5000万元[50][51][52] 惠发食品 - 股东惠希平拟减持不超过727.14万股公司股份 占总股本的3%[52][53][54] 君实生物 - 特瑞普利单抗注射液（皮下注射）Ⅲ期临床达主要终点 计划递交上市许可申请[54][55] 工业富联 - 发布澄清公告 否认下调第四季度利润目标等市场传闻[55][56] 龙蟠科技 - 子公司签署磷酸铁锂重大供货协议 将原定2025至2030年合计供应15万吨磷酸铁锂正极材料上调至130万吨 协议总销售金额超450亿元[56][57] 鸿富瀚 - 控股股东拟减持不超过179.32万股公司股份 占总股本的2%[57][58] 沃顿科技 - 拟3亿元设立南京全资子公司[58][59] 金杯汽车 - 与京东签署战略合作框架协议 将在售后服务网络共建、整车线上营销等领域展开合作[59][60] 东方锆业 - 全资子公司拟投资7.37亿元建设新能源电池级氯氧化锆及锆铪分离高纯氧化物项目[60][61][62]