公司业务范围 - 公司主要从事稀有金属钽、铌及合金等的研发、生产、销售和进出口业务 [1] - 公司明确表示不涉及钨产业相关业务 [1] 公司声明性质 - 该声明通过互动平台对外发布 [1] - 声明时间为8月27日 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩同比大幅增长，2025年H1实现营收188.66亿元（yoy+45.24%），归母净利9.31亿元（yoy+1951.52%），扣非净利8.97亿元（yoy+5644.93%）[1] - 稀土价格中枢有望持续上行，预期25-26年全球氧化镨钕供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6%，供不应求态势明显[4] - 稀土战略资源地位凸显，美国国防部收购MP Materials公司15%股权，中国实施出口管制打击非法出口，均强化资源价值[4] 财务表现 - 2025年H1营收188.66亿元（yoy+45.24%），Q2营收95.79亿元（yoy+32.53%，qoq+3.14%）[1] - 归母净利9.31亿元（yoy+1951.52%），Q2归母净利5.01亿元（yoy+7622.51%，qoq+16.27%）[1] - 上调25-27年归母净利润至26.23/36.85/46.18亿元，对应EPS为0.73/1.02/1.28元[5] - 毛利率从2024年10.25%提升至2025E的17.34%，净利率从4.82%提升至10.07%[12] 产销数据 - 稀土氧化物产量1.52万吨（yoy+111.2%），销量2.02万吨（yoy+15.71%）[2] - 稀土金属产量2.41万吨（yoy+28.1%），销量2.24万吨（yoy+32.33%）[2] - 磁性材料产量3.46万吨（yoy+24.13%），销量3.47万吨（yoy+25.39%）[2] - 氧化镨钕上半年均价同比上涨12.5%，推动业绩增长[2] 产能建设 - 华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工投产[3] - 中鑫安泰8000吨金属项目完成立项及能评环评[3] - 金蒙稀土二次资源回收项目预计年底完工，北方磁材50000吨磁材合金项目开工[3] - 天骄清美9000吨抛光粉改扩建一期完工，二期推进调试[3] 估值与目标 - 基于25年77.36倍PE（可比公司Wind一致预期均值），上调目标价至56.47元（前值49.06元）[5][13] - 当前股价49.11元（截至8月26日），市值1775.36亿元[9] - 2025E PE为67.68倍，PB为7.12倍，EV/EBITDA为31.76倍[12] 行业趋势 - 稀土价格于24Q1触周期性底部，25-26年供需缺口支撑价格上行[4] - 金属镨钕竞拍活跃，市场看涨情绪浓烈[4] - 逆全球化背景下稀土战略意义提升，全球资源竞争加剧[4]

公司股价与融资融券交易 - 8月26日公司股价下跌0.25% 成交额28.72亿元 [1] - 当日融资买入2.91亿元 融资偿还2.58亿元 融资净买入3246.80万元 [1] - 融资融券余额合计19.81亿元 其中融资余额19.61亿元占流通市值0.93% 处于近一年30%分位低位水平 [1] - 融券余量164.70万股 融券余额1984.63万元 处于近一年90%分位高位水平 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1999年12月22日 2012年10月9日上市 总部位于河南省洛阳市栾川县 [2] - 主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易和科研 [2] - 收入构成：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% 其他0.11% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数23.75万户 较上期减少15.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 位列第四大流通股东 [3] - 华夏上证50ETF持股1.38亿股 较上期增加852.53万股 位列第五大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 较上期增加919.78万股 位列第七大流通股东 [3] - 易方达沪深300ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83% [2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现215.62亿元 [3] - 近三年累计派现105.76亿元 [3]

行业出口数据 - 2025年6月中国钨品出口数量0.11万吨 同比下降23.9% [1] - 同期出口金额0.53亿美元 同比下降16.1% [1] 重点上市公司 - 涉及企业包括中钨高新(000657) 章源钨业(002378) 翔鹭钨业(002842) 厦门钨业(600549) 厦钨新能(688778) [1] 研究支持 - 数据来源为中国海关及智研咨询整理 [1] - 相关报告参考《2025-2031年中国钨矿行业市场全景调研及产业需求研判报告》 [1]

磷化铟衬底市场需求 - 下游光通信市场景气度提升推动磷化铟晶片市场需求进一步增长 [1] - AI高速运算核心材料磷化铟出现大缺货现象 下游买家采取"有多少收多少 价格不是问题"的采购策略 [1] 出口管制政策 - 根据2025年2月4日商务部 海关总署公告 磷化铟被列入出口管制物项清单 [1] - 公司涉及出口管制类产品时按照国家法律法规申请办理相关出口许可 [1] - 子公司鑫耀公司部分订单按规定报批后获得出口许可 [1] 公司行业地位 - 公司为国内磷化铟衬底龙头企业 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.97亿元，同比增长34.45%，归母净利润1.45亿元，同比增长29.08% [1] - 第二季度单季度营业总收入4.59亿元，同比增长37.24%，归母净利润8824.11万元，同比增长41.39% [1] - 扣非净利润1.38亿元，同比增长34.93%，增速高于净利润整体增幅 [1] - 每股收益0.29元，同比增长30%，每股净资产5.37元，同比增长7.78% [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.47%，同比下降4.87个百分点，净利率18.22%，同比下降4.12个百分点 [1] - 三费占营收比5.11%，同比下降13.18%，费用控制效果显著 [1] - 公司净利率16.75%（去年年报），产品或服务附加值较高 [1] 资产质量与现金流 - 应收账款4.58亿元，同比增长28.71%，占最新年报归母净利润比例高达214.76% [1][3] - 货币资金3.96亿元，同比下降24.77% [1] - 有息负债6252.76万元，同比大幅增长220.2% [1] - 每股经营性现金流-0.12元，同比改善70.19%，但仍为负值 [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.04%，现金流状况需关注 [3] 投资回报与历史表现 - 去年ROIC为8.44%，资本回报率一般 [1] - 近10年中位数ROIC为3.59%，投资回报较弱，2015年最低为-16.46% [1] - 上市以来25份年报中亏损3次，生意模式相对脆弱 [1] 资本结构与商业模式 - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] - 实际控制人中国有色集团已完成收购巴西Taboca公司股权，并与公司签署铁铌钽合金原材料采购合同 [5] 机构持仓情况 - 南方智锐混合A（007733）新进持仓116.69万股，为最大持仓基金，规模7.37亿元，近一年上涨35.98% [4] - 共9只基金新进或增持公司股票，包括混合型、债券型和指数型基金 [4]

政策核心变化 - 稀土年度配额不再向社会公开 仅通报省级主管部门 体现政策收紧倾向 [4] - 稀土开采冶炼定义和适用范围拓宽 删除"境内从事"限制 概括稀土矿产品范围 强化全域管控 [5] - 分解指标工作由工信部直接执行 删除"稀土集团"参与表述 强化中央集权管理 [6] - 稀土产品流向制度新增时间要求 每月10日前需录入追溯系统 加强资源监控精度 [7] - 问责惩罚机制新增"刑事责任"条款 构成犯罪将依法追究 提升法律威慑力 [9] 行业供需影响 - 2025年包钢稀土精矿预计增产3.4% 但结合中重稀土出口管制及钨配额同比下降6.45% 预示稀土配额增量有限 [4] - 政策调整强化稀土资源保护 通过流向追溯和严格问责机制 支撑行业平稳发展 [7][9] 政策演变背景 - 工信部于2025年8月22日发布正式《管理暂行办法》 对比2月19日《征求意见稿》进行多处关键修订 [3]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行股票 预计发行数量上限为15,145.93万股 募集资金总额约12亿元 此举将扩大总股本至65,632.35万股 短期内可能摊薄每股收益 但有助于增强财务稳定性和抗风险能力 [1][2][4] 财务影响测算 - 基于2024年扣非归母净利润21,322.34万元 设定了2025-2026年三种净利润增长率情景（10%/0%/-10%）进行每股收益敏感性分析 [2][3] - 在10%增长情景下 基本每股收益从0.51元降至0.42元；0%增长时从0.42元降至0.34元；-10%增长时从0.38元降至0.28元 [2][3] - 测算显示本次发行将导致即期每股收益指标出现不同程度摊薄 [2][3][4] 募集资金用途 - 募集资金将用于3个建设项目及补充流动资金 项目均围绕钽铌主营业务展开 旨在扩大生产规模、提升市场份额和优化资产结构 [6] - 项目与现有业务规模、技术水平和管理能力相适应 预计将增强公司核心竞争力和盈利能力 [6] 技术及市场储备 - 公司在钽铌湿法冶金领域拥有第四代萃取槽技术 实现氟钽酸钾及超高纯五氧化二铌等产品的规模化制备 [7] - 在火法冶金领域具备成熟生产线 产品种类涵盖钽铌合金锭、碳化物、带材等 应用广泛 [7] - 近10年承担国家多数钽铌行业研发项目 拥有多项国内外专利并牵头制定国家标准 [7] - 与下游客户建立长期稳定合作关系 具备品牌优势和完善的销售服务体系 [7] 填补回报措施 - 加快募投项目投资进度 提高资金使用效率 争取早日实现预期效益 [8] - 严格执行《募集资金管理办法》 实行专户存储和资金使用监督 [8] - 通过优化管理结构、推进全面预算管理和强化成本控制提升运营效率 [8] - 实行积极利润分配政策 已制定《未来三年股东回报规划》保障投资者回报 [9] 相关主体承诺 - 控股股东及实际控制人承诺不越权干预公司经营 不侵占公司利益 [10] - 董事及高级管理人员承诺勤勉尽责 不无偿或以不公平条件向其他单位输送利益 [10][11] - 承诺将薪酬及股权激励计划与填补回报措施执行情况挂钩 [10][11]

纪要涉及的行业或公司 * 东方钽业 一家专注于钽、铌等稀有金属材料及其制品研发、生产和销售的公司 产品涵盖钽粉、钽丝、钽电容器、靶材、超导腔、高温合金等 [1][2][3] * 行业涉及半导体制造、超导技术（粒子加速器、癌症治疗）、高温合金（航空发动机、燃气轮机）、钽电容等电子元器件 [4][9][17][21] 核心财务表现与增长驱动 * 2025年上半年营收7.97亿元 同比增长35% 归母净利润1.45亿元 同比增长29% 主业净利润1.04亿元 同比增长50% [2][3] * 二季度营收4.6亿元 环比增长36% 归母净利润8824万元 环比增长57% 主业净利润6813万元 环比增长88% 毛利率从一季度15%提升至20% [2][3] * 业绩增长主要来自光合金（贡献约4000万元营收增长）和半导体及超导领域（贡献约3000万元营收增长） [9] * 高温合金业务上半年营业额达200吨 同比增长一倍 受益于产能增加 [10][11] * 钽电容市场表现良好 2025年上半年钽粉销量达30吨 预计全年消耗量58-60吨 同比增长约30% [4][15] 产能扩张与项目建设 * 推进总投资约20亿元的项目建设 包括湿法冶金数字化、火法熔炼和高端制品项目 [2][5] * 湿法冶金数字化项目新增3000吨湿法产能（现有约700-800吨） 火法熔炼项目新增960吨熔炼产能 高端制品项目新增145吨制品产能（现有70吨） [2][6] * 湿法项目主要产品包括腐植酸钾（规划年产1100吨 用于内部生产碳粉）、氧化铌（规划年产1700吨 用于熔炼铌原料）及钽铌化学制品 [7] * 半导体靶材规划产能100吨 目前国内外客户送样验证 未来将减少高纯钽粉和钽锭销售 以靶材为主 [2][12] * 超导腔产能2025年加速建设 计划2026年扩展至500支（现有100支满负荷） 主要应用于国家大科学装置和癌症靶向治疗 [4][17] 技术研发与产品布局 * 布局新产品研发方向 包括五氟化碳（用于芯片制造中碳化钽涂层）等毛利率高的化学制品 [8] * 63兆牛大型锻造机和电子束熔炼设备投入使用 预计降低靶材加工成本 [14] * 超导技术可能在未来光刻机和癌症治疗中发挥重要作用 市场需求潜力巨大 [18][19][20] 上游资源与供应链 * 毛利率约20% 受钽矿价格影响（钽金属售价约290万元/吨） 但加工费可观（每吨大几十万元） [4][22] * 实际控制人中伟集团旗下巴西帕帕库矿提供泥矿资源 支持熔炼泥市场及高温合金领域发展 [4][23] 客户与市场 * 主要客户包括基美和威视 各采购约30%产品 [16] * 高温合金下游客户较多 集中度不高 国有控股企业占多数 [10] * 下游需求旺盛 高温合金（燃气轮机、航空发动机等）和半导体芯片（先进制程阻挡层）带动订单充足 [21] 融资计划与其他 * 定增计划预计2026年上半年发布 [4][24] * 持续推进降本增效 控制生产成本和引进人才 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.97亿元，同比增长34.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达1.45亿元，同比增长29.08% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [1] 经营策略 - 积极拓展市场空间并调整产品结构，募投项目产能逐步释放带动产品销量增加 [1] - 制定"质量回报双提升"行动方案，聚焦主业提升经营质量，引领钽铌科技发展 [2] - 强化市值管理并优化公司治理，全力推动价值实现 [2] 企业定位 - 国内最大的钽、铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心 [1] - 拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站及国家863成果产业化基地资质 [1] - 系国家重点高新技术企业、国家首批创新型企业及全国专利工作试点企业 [1] 投资者关系 - 深入践行"投资者为本"理念，持续增强企业核心竞争力和价值创造能力 [2] - 丰富投资者交流方式，提升沟通针对性和有效性，高效传递公司价值 [2] - 重视投资者回报机制实施，共享公司发展成果 [2]