报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月29日TCL科技公告2024年年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1648.2亿元同比下降5.5% 归母净利润15.6亿元同比下降29.4% 扣非归母净利润3.0亿元同比下降70.8% 1Q25单季度营业收入400.8亿元同比增长0.4% 归母净利润10.1亿元同比增长322.0% 扣非归母净利润9.6亿元同比增长1254.2% [4] - 半导体显示业务盈利持续改善 期待光伏业务回暖 2024年半导体显示业务实现营业收入1043亿元同比增长25% 净利润62.3亿元同比改善62.4亿元 全年经营现金流同比增长36%达到274亿元 TCL中环实现营业收入284亿元同比减少52% 实现归属于其股东净利润-98.2亿元 经营性现金流净额28.4亿元 1Q25半导体显示业务实现营业收入275亿元同比增长18% 净利润23.3亿元同比增长329% 环比增长30% 实现经营净现金流125亿元 TCL中环1Q25实现营业收入61亿元 归属其股东净利润-19.1亿元 环比改善49% 影响TCL科技归母净利润-5.7亿元 实现经营性现金流净额4.9亿元 [5][6] - 2025全年公司已完成LGD广州产线的收购 并于2Q25开始并表 预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献 公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购 该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润 长期来看 受益于宏观政策和产业趋势 以及依托公司自身相对竞争力的不断提高 显示业务营收和利润有望保持较快增长 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元 对应EPS为0.35、0.53、0.70元 对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价4.15元 近12个月最高/最低为5.83/3.56元 总股本18779百万股 流通股本18100百万股 流通股比例96.38% 总市值779亿元 流通市值751亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164963|196099|211073|227474| |收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1564|6521|10016|13202| |净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|95373|144315|177864|217707| |非流动资产|282878|270228|242722|211691| |资产总计|378252|414543|420587|429398| |流动负债|111056|125395|129846|134881| |非流动负债|134492|155562|154062|152562| |负债合计|245548|280957|283908|287443| |少数股东权益|79536|77846|76935|76935| |归属母公司股东权益|53168|55740|59744|65020| |负债和股东权益|378252|414543|420587|429398| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164963|196099|211073|227474| |营业成本|145745|168646|179488|191340| |营业利润|-4098|5084|9585|13897| |利润总额|-3954|5084|9585|13897| |所得税|202|254|479|695| |净利润|-4156|4830|9106|13202| |少数股东损益|-5720|-1691|-911|0| |归属母公司净利润|1564|6521|10016|13202| |EBITDA|29933|51648|58115|58883| |EPS（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29527|51218|60913|60381| |投资活动现金流|-26682|-33216|-12622|-12278| |筹资活动现金流|-2006|18963|-12501|-14213| |现金净增加额|864|37044|35789|33890| [11][12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-179.0%|224.1%|88.5%|45.0%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |获利能力 - 净利率（%）|0.9%|3.3%|4.7%|5.8%| |获利能力 - ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |获利能力 - ROIC（%）|-0.2%|2.6%|3.8%|4.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|64.9%|67.8%|67.5%|66.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|185.0%|210.3%|207.7%|202.5%| |偿债能力 - 流动比率|0.86|1.15|1.37|1.61| |偿债能力 - 速动比率|0.61|0.92|1.16|1.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.43|0.49|0.51|0.54| |营运能力 - 应收账款周转率|7.45|7.93|7.46|7.47| |营运能力 - 应付账款周转率|4.96|5.43|5.30|5.31| |每股指标 - 每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.57|2.73|3.24|3.22| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.83|2.97|3.18|3.46| |估值比率 - P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |估值比率 - P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |估值比率 - EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月29日TCL科技公告2024年年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1648.2亿元同比下降5.5% 归母净利润15.6亿元同比下降29.4% 扣非归母净利润3.0亿元同比下降70.8% 1Q25单季度营业收入400.8亿元同比增长0.4% 归母净利润10.1亿元同比增长322.0% 扣非归母净利润9.6亿元同比增长1254.2% [4] - 半导体显示业务盈利持续改善 期待光伏业务回暖 2024年半导体显示业务实现营业收入1043亿元同比增长25% 净利润62.3亿元同比改善62.4亿元 全年经营现金流同比增长36%达到274亿元 TCL中环实现营业收入284亿元同比减少52% 实现归属于其股东净利润 -98.2亿元 经营性现金流净额28.4亿元 1Q25半导体显示业务实现营业收入275亿元同比增长18% 净利润23.3亿元同比增长329% 环比增长30% 实现经营净现金流125亿元 TCL中环1Q25实现营业收入61亿元 归属其股东净利润 -19.1亿元 环比改善49% 影响TCL科技归母净利润 -5.7亿元 实现经营性现金流净额4.9亿元 [5][6] - 2025全年公司已完成LGD广州产线的收购 并于2Q25开始并表 预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献 公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购 该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润 长期来看 受益于宏观政策和产业趋势 以及依托公司自身相对竞争力的不断提高 显示业务营收和利润有望保持较快增长 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为65.2、100.2、132.0亿元 对应EPS为0.35、0.53、0.70元 对应2025年4月30日收盘价PE为11.95、7.78、5.90 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价4.15元 近12个月最高/最低为5.83/3.56元 总股本18779百万股 流通股本18100百万股 流通股比例96.38% 总市值779亿元 流通市值751亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164963|196099|211073|227474| |收入同比（%）|-5.4%|18.9%|7.6%|7.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1564|6521|10016|13202| |净利润同比（%）|-29.4%|316.9%|53.6%|31.8%| |毛利率（%）|11.6%|14.0%|15.0%|15.9%| |ROE（%）|2.9%|11.7%|16.8%|20.3%| |每股收益（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| |P/E|59.74|11.95|7.78|5.90| |P/B|1.78|1.40|1.30|1.20| |EV/EBITDA|8.20|4.22|3.10|2.46| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|95373|144315|177864|217707| |非流动资产|282878|270228|242722|211691| |资产总计|378252|414543|420587|429398| |流动负债|111056|125395|129846|134881| |非流动负债|134492|155562|154062|152562| |负债合计|245548|280957|283908|287443| |少数股东权益|79536|77846|76935|76935| |归属母公司股东权益|53168|55740|59744|65020| |负债和股东权益|378252|414543|420587|429398| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164963|196099|211073|227474| |营业成本|145745|168646|179488|191340| |营业利润|-4098|5084|9585|13897| |利润总额|-3954|5084|9585|13897| |所得税|202|254|479|695| |净利润|-4156|4830|9106|13202| |少数股东损益|-5720|-1691|-911|0| |归属母公司净利润|1564|6521|10016|13202| |EBITDA|29933|51648|58115|58883| |EPS（元）|0.08|0.35|0.53|0.70| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29527|51218|60913|60381| |投资活动现金流|-26682|-33216|-12622|-12278| |筹资活动现金流|-2006|18963|-12501|-14213| |现金净增加额|864|37044|35789|33890| [11] 行业情况 - 1Q25全球电视零售市场保持平稳 国补政策持续加速大尺寸化进程 全球电视平均尺寸同比提升1.5寸以上 面板需求面积稳步增长 推动行业产能利用率提升 电视面板价格上涨 中小尺寸面板价格维持稳定 [5] - 1Q25全球光伏终端装机需求保持稳健增长 经历2024年行业深度调整后 光伏行业各环节通过行业自律实现产业竞争格局优化 主产业链供需比有所改善 产品价格回升 [6]

纪要涉及的行业和公司 行业：半导体显示、新能源光伏、产业金融、PC消费级、PCB、智能显示、电竞玻璃、半导体硅片、LCD面板、OLED 公司：TCL科技、TCL华星、TCL中环、华新、华星光电、翰林汇、天津普林、领先半导体 纪要提到的核心观点和论据 TCL科技整体经营情况 - 2024年营收1640亿元，同比降5.5%，利润15.6亿元，同比降29.4%；2025年一季度营收401亿，净利润2.1亿，同比提升5.4亿，环比提升25.3亿；归母净利10.1亿，同比提升7.7亿，环比提升9.7亿[2][4] - 2024年底资产负债率64.9%，经营性现金流同比增16.6%至295.3亿元，中长期债务占比94%；2025年一季度末资产负债率升至67.1%，现金达549亿元，一季度毛利率12.9%，同比提升1个百分点，半导体显示毛利率19%，同比增加2个百分点，中环毛利率 -7%，同比减少10个百分点[3][7] 半导体显示业务 - 2024年收入1043亿元，同比增长24.6%，归属母公司净利润41.4亿元，同比增加37亿元；2025年一季度大中小尺寸面板整体盈利[2][5][27] - TCL华星电视面板全球第二，55寸以上大尺寸全球第一，显示器业务全球第二，电竞显示器全球第一，柔性OLED手机面板升至全球第四，折叠屏产品全球第三[2] - 华新大尺寸产品营业收入占50%，中尺寸占26%，小尺寸占24%；TV行业整体排第二，高端TV排第一；Monitor整体排第二，电竞显示器排第一；LCD平板排第二；LCD手机排第三，有望2025年到第二；LTPS笔电、LCD平板、LTPS平板均排第一；LTPS车载显示器2025年一季度排到第二[12][13] - 未来将引领电视面板大尺寸化和高端化，加强IT及车载等多元布局，优化OLED产品和客户结构，已完成LGD广州产线收购，推进11代线少数股权收购[2][6] 新能源光伏业务 - 2024年TCL中环受行业影响业绩下滑，2025年一季度环比改善；一季度营收61亿元，净利亏损22.5亿元，但环比改善20.8亿元；归属母公司利润亏损5.7亿元，但环比改善5.6亿元[2][5] - 2024年硅片业务产能190GW，出货量1206GW，行业第一，但毛利率为负；组件业务产能24GW，销量与2023年持平，毛利率 -0.85%；领先半导体业务产能和销量同比增长55%以上，12英寸硅片月产量从50万片提升至70万片，毛利率保持13%[21] - 未来将提升晶体硅片制造技术优势，加速组件电池业务产品结构转型，推进全球本土化战略[8] 其他业务 - 产业金融业务加强产融结合，提供全球化金融保障体系[9] - 翰林汇夯实PC消费级业务，打造企业级业务；天津普林提供高品质PCB产品和专业服务[10] - 华新2024年营业收入同比增长24%达897亿，净利润55亿，经营现金流261亿，同比增长41%；2025年一季度营收同比增长18%达244亿，净利润22亿，同比增长10%，增加17亿，现金流125亿，同比增长91%[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大尺寸LCD市场8代线以上产能近九成在中国大陆，平均屏幕尺寸从51英寸增至52.4英寸，65英寸以上电视占比27%，中国市场占57%；华星光电平均屏幕尺寸55.2英寸，大面积电视占比58%，能效与画质领先，主流大屏幕均有量产，规划130英寸产品研发，98英寸HV电视达欧洲最高能效标准[16] - 智能显示市场复苏，预计2025年较2024年增长2%，电竞玻璃领域增幅大，AI相关PC增幅达55%；T9量产带动中轴上量快，高端HFS份额增加，开发OC类产品布局AI PC领域，T9具有高对比、高分辨率等优势及压力感应触控技术集成功能[17] - 华星光电在LTPS领域优势显著，预计2025年车展增长50%，全面布局汽车显示市场，ADBS触控功能好，IC可单IC驱动，是主流客户主要供应商，海外市场份额上升[18] - 中国柔性OLED产能超50%，八代线供应占比65%，华星光电在高端OLED产品技术发力，与客户联合研发效果好，2024年A级手机行业排名第三，有望2025年提升[19] - 光伏行业未来五年全球光伏装机容量预计从2024年底599GW增至2029年800GW，年增速约5%，目前底部周期，下半年价格波动大，从规模竞争转向高质量经营、技术和渠道竞争；TCL中环优化硅片材料竞争力，加快组件发展并多元化产品，夯实210生态圈，开展BC电池技术合作，加强全球化经营[22] - 半导体硅片需求受人工智能产业链驱动旺盛，预计2025年全球销量和出货量增长10%以上，领先半导体推动技术创新与合作，提高生产效率[25] - 2025年一季度大尺寸TV面板贡献主要利润，中组村产品和小尺寸手机面板盈利同比改善；OLED手机业务一季度略亏损，努力实现经营平衡[27][28] - 大尺寸面板一季度品牌采购积极支撑价格涨约5%，二季度采购保守，公司减少供应平衡供需，预计价格持平或略波动；中小尺寸需求旺盛，monitor价格预计微涨或持平，平板需求受国补刺激保持强劲，一季度环比增长趋势二季度预计延续[29] - 全球光伏装机总量到2029年预计达827吉瓦，年均增速4%，行业高效率、高质量发展为主线，公司通过提高产品质量等增强竞争力，硅片领域现金成本最低，带头行业自律[30][31] - 3月31日接手LG广州产线，销售和生产计划按计划完成，该工厂商用显示产品有优势，补充7D部分产能，预计Q2价格平稳，Q3大尺寸面板业务盈利能力可能略好于Q1[31] - 接手LG广州产线后三个月内不大调产品结构，主要客户为三星和LG，三个月后更新产品提升成本效率，增加客户，Q2行业供需不乐观，Q3让产线满产[32][33] - 4月1日华新接管LG广州产线，制定百万计划，工厂设备先进技术特有，成本端有下降计划，若整合成功未来盈利能力不低于苏州三星产线，今年T11上开Moly产品，除TV商显外中轴层产品也有布局[34] - EID OLED产线从去年到今年Q1满稼动，客户需求旺盛，中高端折叠产品占比大，过去两年多成本改善显著，今年预计成本改善明显，有信心实现重大改善[35] - 2025年华星折旧达峰值，折旧费近200亿，折旧占营收比重预计与2024年持平，2026年起折旧费和折旧率逐步下降[36] - 2025年一季度和三季度华星8代线和10代线稼动率平稳接近满产，二季度和四季度略低，受需求季节性影响，大尺寸面板需求提升，11代线仅需求旺盛时满产，行业动态平衡，通过效率提高产能[38] - 五一期间TV相关产能放假7天，五月和六月稼动率初步规划80%，因行业需求与节日促销相关难以持续满产[39] - T9生产线2025年4月最后一台曝光机搬入，5月完成调试实现二期全部满产，目前中小尺寸面板需求旺盛，二季度中小尺寸面板收入环比增长，TV控产稳价[40]

文章核心观点 公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业务，2024年整体经营稳健，2025年一季度业绩增长显著，未来将把握机遇实现可持续高质量发展 [4][12][24] 主要财务数据 2024年 - 实现营业收入1648亿元，归属上市公司股东净利润15.6亿元，经营性现金流295亿元，同比增长16.6% [12][24] - 研发投入88.7亿元，占营业收入的比例为5.4% [14][26] 2025年一季度 - 实现营业收入401亿元，同比增长0.4%，归属于上市公司股东净利润10.1亿元，同比增长322%，经营现金流121亿元，同比增长83% [4] 管理层讨论与分析 半导体显示业务 2024年 - 全球LCD电视零售需求平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，行业供需均衡，价格企稳 [30] - 实现营业收入1043亿元，同比增长25%；净利润62.3亿元，同比改善62.4亿元；经营现金流274亿元，同比增长36% [30] - 大尺寸领域电视面板出货全球第二，55吋及以上、65吋及以上产品面积占比提升，55吋、65吋、75吋份额全球第一 [31] - 中尺寸领域显示器出货全球第二，电竞显示器、LTPS笔电和平板全球第一，LTPS车载出货面积全球第三 [32] - 小尺寸领域LTPS手机面板出货全球第二，柔性OLED手机面板市占率全球第四，折叠屏出货份额全球第三 [33] 2025年一季度 - 全球电视零售市场平稳，国补政策推动大尺寸化，面板需求面积增长，价格上涨 [4] - 实现营业收入275亿元，同比增长18%；净利润23.3亿元，同比增长329%，环比增长30%；经营净现金流125亿元 [5] - 大尺寸领域电视面板出货量全球前二，65吋和75吋产品市占率全球第一，65吋及以上产品出货面积占比达58% [5] - 中尺寸领域显示器面板出货量全球第二，电竞显示器市场份额全球第一 [5] - 小尺寸领域柔性OLED手机面板市场份额全球第四，LTPO高端产品占比提升 [5] 新能源光伏及半导体材料业务 2024年 - 全球光伏终端装机增长，但产业链产能释放，价格下降，全行业亏损 [36] - TCL中环实现营业收入284亿元，同比减少52%，归属股东净利润 -98.2亿元，经营性现金流净额28.39亿元 [36] - 中环领先半导体材料业务营收增长30%，市场份额提高 [14] 2025年一季度 - 全球光伏终端装机需求稳健增长，行业供需比改善，价格回升 [8] - TCL中环实现营业收入61亿元，归属其股东净利润 -19.06亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润 -5.7亿元，经营性现金流净额4.9亿元 [8] - 光伏材料业务硅片产能达200GW，大尺寸产品出货占比提升，外销市占率55%以上 [8] 股东信息 - 披露普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况等 [10] 其他重要事项 - 2025年二季度完成对乐金显示（中国）和乐金显示（广州）股权收购并表，提升行业集中度 [6] - 2024年公司有多期科技创新公司债券发行，部分债券有回售、转售等情况 [22] 董事会报告 报告期内公司所处行业情况 - 2024年外部环境复杂，公司聚焦三大核心业务，实现营业收入1648亿元，归属上市公司股东净利润15.6亿元，经营现金流净额295亿元 [24] - 显示行业供需改善，光伏行业产能释放价格下跌，TCL中环经营业绩下降后环比改善 [25] - 公司加大研发投入，聚焦人工智能与先进制造融合创新 [26] - 优化产能与产品结构布局，深化全球化经营体系 [27] 报告期内公司从事的主要业务 半导体显示业务 - 2024年全球LCD电视零售需求平稳，大尺寸化加速，中小尺寸高端显示需求扩容 [30] - TCL华星发挥优势，经营业绩大幅改善，各尺寸领域市场份额提升 [30][31][32][33] - 围绕前沿技术加大研发投入，融合AI技术提升竞争力 [33][34] - 完成对乐金显示相关股权收购，将实现显示技术矩阵升级 [34] 新能源光伏及半导体材料业务 - 2024年全球光伏终端装机增长，但行业亏损，四季度价格企稳 [36] - TCL中环经营业绩下降，2025年一季度环比改善，有信心实现业绩增长 [36] - 推进企业变革，增强竞争力，推进全球化战略 [37][38] 关联交易 关联交易概述 - 财务公司拟2025年为TCL实业部分下属子公司提供金融服务，预计存款、授信余额不超25亿元，利息收入不超1亿元，支出不超0.5亿元，其他服务收入不超2000万元 [40][41] - 构成关联交易，已通过董事会审议，需提交股东大会审议 [42] 关联方介绍 - TCL实业发展稳定，2024年1 - 6月主营业务收入727.66亿元，净利润8.65亿元，6月末资产总额1331.27亿元 [43] - 因李东生任职原因构成关联关系，履约能力良好 [44][45] 关联交易主要内容及协议条款 - 续签《金融服务协议》，明确交易内容、金额、定价原则、生效及期限 [47][48][49] 关联交易影响及风险防范 - 有利于降低成本、控制风险、增加收入，条件公平合理 [50] - 采取合规经营、合理定价、监控业务等风险防范措施 [51]

公司经营情况 2024 年度 - 公司实现营业收入 1648 亿元，归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，经营现金流净额 295 亿元，同比增长 16.6% [1] 2025 年一季度 - 公司实现营业收入 401 亿元，同比增长 0.4%，归属于上市公司股东净利润 10.1 亿元，同比增长 322%，经营现金流 121 亿元，同比增长 83% [4] 业务板块情况 半导体显示业务 2024 年 - 全球 LCD 电视零售需求平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，中小尺寸高端显示需求扩容，TCL 华星经营业绩改善，业务营收 1043 亿元，同比增长 25%，净利润 62.3 亿元，同比改善 62.4 亿元，经营现金流同比增长 36%达 274 亿元 [1][2] 2025 年一季度 - 全球电视零售市场平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，价格上涨，中小尺寸价格平稳，TCL 华星经营业绩显著改善，业务营收 275 亿元，同比增长 18%，净利润 23.3 亿元，同比增长 329%，环比增长 30%，经营净现金流 125 亿元 [4] 新能源光伏及半导体材料业务 2024 年 - 全球光伏终端装机增长，但产能释放致产品价格下降，全行业亏损，四季度价格企稳，TCL 中环营收 284 亿元，同比减少 52%，归属于其股东净利润 -98.2 亿元，经营性现金流净额 28.39 亿元 [2][3] 2025 年一季度 - 全球光伏终端装机需求稳健增长，行业自律改善竞争格局，价格回升，TCL 中环经营业绩环比改善，营收 61 亿元，归属于其股东净利润 -19.06 亿元，环比改善 49%，影响 TCL 科技归母净利润 -5.7 亿元，经营性现金流净额 4.9 亿元 [4] 问答环节要点 显示业务业绩展望 - 一季度显示业务业绩改善，完成 LGD 广州产线收购二季度并表，推进 2 条 11 代线少数股权收购，长期有信心保持营收和利润较快增长 [5] 大尺寸面板供需 - 供给侧产线关停或售出，行业集中度提升，排产平稳有序；需求侧电视大尺寸化趋势强，需求面积持续增长，长期成长空间广阔，供需关系将优化 [6] 大尺寸面板稼动率与价格 - 短期二季度价格平稳，长期行业稼动率和价格中枢有望高于去年 [7] 以旧换新政策 - 政策全年持续且补贴扩容，平稳提振需求，促成消费升级，带动大尺寸化和产品附加值提升 [8] 中尺寸业务 - 2024 年中尺寸产品市场份额提高，2025 年市场复苏，二季度需求向好，t9 二期订单增长 [9] OLED 业务 - 执行高端化、差异化战略，2024 年市场份额提升，2025 年一季度高稼动运行，后续将持续改善经营 [10] 显示业务折旧 - 2025 年折旧小幅增加，2026 年开始呈下降趋势，折旧占收入比有望低于去年 [11] 光伏业务业绩 - 2025 年一季度行业供需改善，价格回升，公司有信心实现业绩增长 [12]

京东方A调研要点 - LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨并延续至3月 LCD IT方面MNT面板价格保持温和上涨态势 [1] - LCD行业平均稼动率自2024年11月开始上升 2025年一季度保持在80%以上 [1] - 2024年公司柔性MOLED出货量约1.4亿片 2025年目标为1.7亿片 [1] - 2024年公司折旧约380亿元 2025年和2026年折旧波动不大 [1] - 资本支出主要围绕半导体显示业务及物联网创新等领域 [1] - 2024年显示器件业务收入中 TV类 IT类和手机及其他类产品收入占比分别为26% 34%和40% OLED业务收入占比27% [1] - 公司将根据经营状况和现金流情况择机回购少数股东股权 [1] 伟创电气调研要点 - 2024年营业收入同比增长25.70% 净利润同比增长28.42% [2] - 业务活动有序开展 产品销售势头良好 优化产品结构和性能 加强供应链管理和产线建设 加大研发投入 [2] - 高端装备领域国产工控产品替代趋势加速 企业选择国产产品降低成本 提高供应链安全性 [2] - 绿色智能船舶制造产业取得进展 C800系列及C310-Pro系列变频器获中国船级社型式认可证书 [2] - PLC产品实施高效协同完善品类战略 开发中大型PLC [2] - 数字能源产品包括高压储能逆变器 离网逆变器 锂离子电池等 [2] - 自研机器人关键零部件 拓展应用场景 推进I视觉检测与新技术融合 [2] - 落实全球化战略 分析市场需求 完善产品认证体系 提供全场景方案定制服务 [2] 新易盛调研要点 - 2024年实现营业收入86.47亿元 同比增长179.15% 净利润28.38亿元 同比增长312.26% [3] - 2025年第一季度营收40.52亿元 净利润15.73亿元 分别增长264.13%和384.54% [3] - 利润率上升得益于行业景气度持续 高速率产品占比提升 产能优化 [3] - 800G产品出货量同比环比均持续提升 [3] - 泰国工厂一期2023上半年投入运营 二期2025年初投入运营 目前持续扩产 产能储备充分 [3] - 重视国内市场 有专门团队跟进 2024年取得较好进展 将持续关注国内发展机遇 [3] - 目前未见海外市场下半年需求变化 [3] - 现金流净额下降是由于收入确认周期与采购节奏存在阶段性时间差 [3] - 专注主营业务和技术革新 坚持稳定提升和长远发展 [3] 相关ETF动态 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌0.87% [6] - 最新份额为42.3亿份 减少2600.0万份 主力资金净流入315.5万元 [6]

海大集团业务动态 - 普水鱼价格普遍较好 特水鱼和南美白对虾价格上涨[1] - 重点开拓具备养殖优势的家庭农场 布局中大型养殖公司[1] - 生猪养殖存栏增加带动饲料需求上升 行业处于较好阶段[1] - 饲料行业供应链安全可控 进口渠道丰富稳定[1] - 猪料产业链融合开始崭露头角 尚未形成大规模趋势[1] - 摸索轻资产低风险稳健的生猪养殖模式 模式逐渐清晰[1] - 南美白对虾苗业务随价格上涨 养殖户投苗积极性提高[1] - 饲料行业竞争激烈 中小型饲料企业生存艰难[1] - 工厂化对虾养殖通过精细化管理和专业化运作降低养殖成本[1] - 未来在风险可控前提下适当加快海外资本开支[1] 京东方A业务表现 - LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨并延续至3月[2] - LCD IT方面MNT面板价格有望保持温和上涨态势[2] - LCD行业平均稼动率自2024年11月开始上升 2025年一季度保持在80%以上[2] - 2024年公司柔性MOLED出货量约1.4亿片 2025年目标为1.7亿片[2] - 2024年公司折旧约380亿元 2025年和2026年折旧波动不大[2] - 资本支出主要围绕半导体显示业务及物联网创新等领域[2] - 2024年显示器件业务收入中TV类/IT类/手机及其他类产品收入占比分别为26%/34%/40%[2] - OLED业务收入占比27%[2] - 将根据经营状况和现金流情况择机回购少数股东股权[2] 艾德生物经营数据 - 2024年实现营业总收入11.09亿元 同比增长6.27%[3] - 归属于上市公司股东的净利润2.55亿元[3] - 研发团队规模达523人 研发投入2.16亿元占营业收入19.49%[3] - 新增5项发明专利授权[3] - 国内市场收入7.77亿元同比下降1.08% 25年Q1已恢复稳健增长[3] - 国际销售收入3.32亿元同比增长28.61%[3] - 已组建70余人国际化团队[3] - 与全球药企合作涵盖PCR/NGS/IHC/FISH等平台[3] - 肿瘤基因检测领域正逐步走向成熟 呈现蓬勃发展态势[3] - 行业合规化趋势明显 政策强调基因检测合规性[3] - 产品未进入国家医保 部分省市已纳入医保[3] - 国际市场主要在东亚/欧洲及东南亚[3] - 产品涵盖ADC药物CDx及常见免疫组化靶标[3] - 获批Ⅲ类产品有PD-L1/HER2/ER/PR抗体试剂[3] - 创新药研发推动肿瘤治疗进步 带动相关基因检测需求增长[3] 相关ETF数据 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数[7] - 近五日涨跌0.87%[7] - 最新份额42.3亿份 减少2600万份[7] - 主力资金净流入315.5万元[7]

财务与市值管理 - 2024 年公司折旧约 380 亿元，未来折旧会因运营项目到期和新建项目转固而变化，公司将优化产线产品结构提升业绩 [2] - 公司公告《未来三年（2025 年 - 2027 年）股东回报规划》，计划每年现金分红不少于当年归母净利润 35%，回购股份注销资金不低于 15 亿元，有条件考虑中期分红；2024 年拟现金分红 18.7 亿元，占归母净利润 35%，拟回购注销 A 股 15 - 20 亿元，拟注销近 10 亿元库存股；2015 - 2024 年累计现金分红近 220 亿元，2018 - 2024 年年度现金分红比例超 30%，2020 - 2024 年 A 股回购超 56 亿元，B 股回购近 10 亿港元 [3][36][37] - 2024 年营收 1984 亿，同比增长 14%，归母净利润 53 亿，同比增长 109%，经营活动现金流量净额 477 亿，同比增长 25% [70] - 公司关注股价表现，实施市值管理，认为公司价值增长后市场估值将回归应有价值 [60][73][74][78] 业务布局与战略 - 贯彻“屏之物联”战略，构建“1 + 4 + N + 生态链”发展架构，“1”为半导体显示，“4”为物联网创新、传感、MLED 及智慧医工四条主战线，“N”为物联网细分应用场景，“生态链”为产业生态发展圈层 [7][8][9] - 2024 年提出战略升维“第 N 曲线”理论，布局钙钛矿光伏与玻璃基封装业务，钙钛矿中试线产出首批样品，玻璃基封装突破关键技术 [15][16] - 物联网创新业务聚焦软硬融合产品与服务，布局智慧车联、工业互联等，盈利能力逐步提升 [71][72] - 智慧医工业务构建智慧健康物联网体系，运营 4 家数字医院，打通家庭、社区和医院场景，建立防治养一体化体系，未来前景良好 [75] 产品与技术研发 - UB Cell 技术在全视角等方面有突破，与客户积极沟通 [6] - Micro LED 技术在全工艺段进行产业链整合及产业化路径实现，发布 P0.3 Micro LED 车载显示产品 [28][55] - 柔性 OLED 进入 LTPO 竞争阶段，各条 OLED 产线具备 LTPO 产能，在多形态领域建立首发优势，低功耗平台使屏幕功耗降低 60% [67] - 钙钛矿光伏项目建成手套箱实验室、实验线和中试线，效率不断提升，短期切入差异化创新市场，长期进军分布式光伏及集中式电站市场 [82][83] 市场与客户合作 - 2024 年全球车载显示面板出货量达 2.3 亿片，同比增长 6.3%，公司出货量居首，2025 年预计继续增长 [31] - 2024 年公司 OLED 销售 1.4 亿片，2025 年目标 1.7 亿片 [32] - 公司 TV 面板高端化战略推进顺利，2025 年黑晶屏、黑钻屏目标出货 300 万片以上，2026 年超 1000 万片 [45] - 公司与北美大客户保持良好合作，折叠屏出货超 700 万片（国内市场总量 900 万片），独供“Z”型三折屏反响热烈 [23] 产线相关情况 - 合肥、武汉两条 10.5 代线保持良好盈利水平 [17] - 重庆 B12 设计产能 48K/月，根据市场和产品需求动态调整，2024 年亏损超 28 亿，H2 亏损 17 亿，按政策完成三期转固 [30][57] - 北京 B20 预计 2025 年二季度量产，产品规划为 VR 显示面板、高端 IT 及车用等，有覆盖车载显示产品计划 [56] - 南京 B18、成都 B19 仍在折旧，预计 2 - 3 年内分阶段折旧到期，运营状况有望改善 [58] 外部环境应对 - 美国关税政策对公司直接影响有限，公司组建专项团队关注风险，通过加大研发投入等举措增强抗风险能力 [24][25][33][34] - 公司密切关注汇率市场走势，采取优化本外币存款/贷款结构等措施平抑汇率波动风险 [76] 其他问题回应 - 对于 B 股问题，公司多年推进解决，未来会根据情况适时考虑相关方案 [5] - 公司目前现金流充裕，资本负债比例合理，暂无股权融资计划 [15] - 公司不排斥通过整合扩大规模，如有重大事项关注公告 [65][79] - 公司将根据经营状况和现金流情况，择机回购少数股东股权，关注公司或有权机构公告 [12][81]

行业及市场概况 - 国际贸易环境不确定性扰动北美市场需求预期，国内“以旧换新”政策刺激，LCD TV大尺寸化趋势加速，产品向中高端升级 [1] - 行业面板厂商“按需生产”，调节产线稼动率，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康，行业需求回归正常节奏 [1] - 低端落后产能清退，行业格局重塑，竞争转向“四高”领域，助推产业高质量发展 [2] - 国内内需提振、行业高质量发展和格局优化，中国大陆将成确定性市场，对冲国际贸易不确定性 [2] 公司经营成果 - 2024年公司半导体显示领域龙头地位稳固，五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，创新市场领先 [3] - 产品与技术领先，UB Cell技术迭代、推出全球首款三折叠屏，多项创新成果获奖 [3] - 创新业务进展良好，MLED业务大地穹幕亮相，华灿珠海项目投产，智慧医工业务成都医院评审推进、康养社区运营 [3] - 构建业务新增长曲线，钙钛矿光伏项目中试线产出样品，玻璃基封装技术突破 [3] - 截止2024年，累计自主专利申请超10万件，年度新增专利中发明专利超90%，海外专利超33%，连续7年跻身IFI美国专利授权排行榜TOP 20，连续9年进入WIPO全球PCT专利申请TOP 10 [3] - 发布“AI+”战略，推进AI在多方面创新应用和赋能增效 [4] 业绩解读 - 近年来公司营业收入增长，2024年实现1983.81亿元，同比增长13.66% [5] - 盈利能力提升，毛利率同比上升，保持行业领先 [5] - 2024年研发投入132亿，同比增长16%，研发投入占营收比近7%，降本增效成果显著，全年期间费用（不含研发）同比下降0.4% [5] 股东回报 - 2015 - 2024年连续10年现金分红，累计近220亿元；2018 - 2024年连续7年年度现金分红比例超归母净利润30% [6] - 2020年至今，回购A股累计支付超56亿元，B股回购累计支付近10亿港元，累计注销A股560,530,218股，B股243,229,361股 [6] - 公告《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》，计划每年现金分配利润不少于当年归母净利润35%，每年回购注销资金不低于15亿元，有条件考虑中期利润分配 [7] - 2024年拟现金分红18.7亿元，占当年归母净利润35%，拟回购注销A股15 - 20亿元，拟注销近10亿元库存股 [7] 回答投资者提问 LCD产品价格趋势 - LCD TV主流尺寸面板价格2025年1 - 3月上涨，二季度采购需求降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格稳定 [8] LCD行业稼动率情况 - LCD行业平均稼动率2024年11月开始回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [9] 柔性AMOLED业务进展及出货量目标 - 公司在柔性AMOLED领域有产能、技术和客户资源优势，覆盖手机主要品牌客户，布局中尺寸创新应用 [10] - 2024年出货量约1.4亿片，同比增长，盈利能力待提升，2025年目标1.7亿片 [10] 公司折旧情况及趋势 - 2024年折旧约380亿，部分高世代线和OLED产线折旧到期或转固，折旧较2023年增加 [11] - 预计2025 - 2026年折旧波动不大，公司将优化产线定位，提升运营效率和盈利水平 [11] 公司未来资本开支情况 - LCD生产线进入成熟期，未来资本支出围绕战略规划，聚焦半导体显示业务，布局四个高潜航道 [12][13] 2024年公司显示器件业务收入结构 - TV类、IT类和手机及其他类产品收入占比分别为26%、34%和40%，OLED业务收入占比27% [13] 高世代生产线少数股东股权回购计划 - 公司将根据经营和现金流情况择机回购，关注公告 [13]

公司财务表现 - 2024年度公司实现营业总收入13.59亿元，同比增长51.95% [27] - 归属于母公司所有者的净利润为-1545.51万元，同比下降129.60% [1][27] - 研发费用5527.56万元，同比增长41.92% [27] - 母公司口径期末未分配利润为1.66亿元 [1] 利润分配方案 - 2024年度拟不进行利润分配，不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本 [1] - 该方案尚需公司2024年年度股东大会审议通过 [2] 行业发展趋势 - 2024年8月政府推出以旧换新补贴计划，对电视和消费电子产品给予15%-20%补贴，有效刺激中国大陆市场电视需求 [3] - 2024年四季度全球LCD电视面板出货量预计5640万片，同比增长9.3% [3] - 2024年全球显示面板销售额预计同比增长13% [4] - 2024年全球TV面板平均尺寸增长0.5寸至51.5寸，四季度涨至51.9寸 [7] - 中国大陆面板厂在65-85英寸大尺寸TV份额达70-85%，在90-115英寸超大尺寸TV份额接近100% [7] 公司主营业务 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [7] - 半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材等 [7][10] - 特种胶粘材料包括胶带、搭扣、泡棉、保护膜、标签等各类产品 [7][16] - 报告期内公司主营业务未发生重大变化 [8] 生产技术能力 - 偏光片加工直角度误差控制在0.05度以内，吸收轴角度误差控制在0.3度以内 [11] - 偏光片加工能力覆盖11英寸至100英寸各种规格型号 [12] - 截至报告期末已建成投产4条液晶面板生产线 [14] 经营模式 - 采用原料自购、受托加工和贸易三种盈利模式 [17][18][20] - 采购模式由采购部负责供应商开发和评选 [21] - 生产模式以自主生产为主，委托加工为辅 [24] - 销售模式全部采取直销 [25] 金融衍生品交易 - 拟开展外汇套期保值类金融衍生品交易业务，额度不超过15亿元 [56][58] - 交易币种包括人民币、美元、台币、欧元、日元、英镑、港币等 [57][60] - 交易期限为自股东大会审议通过之日起12个月 [62] 融资计划 - 拟以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20% [81][93] - 发行数量不超过发行前公司总股本的30% [86] - 募集资金主要用于主营业务相关项目及补充流动资金 [86] 减值计提情况 - 2024年度计提信用减值及资产减值损失共计3931.68万元 [76] - 计提减值减少公司2024年度合并报表利润总额3931.68万元 [79] 授信及担保安排 - 拟向金融机构申请最高累计不超过20亿元的综合授信额度 [117] - 拟为子公司提供担保额度 [118]