公司业务与产品 - 公司功能性器件 结构性器件以及精密光学组件可应用于智能手机 AI手机等终端产品 [2] - 目前合作手机品牌包括三星 OPPO vivo等 [2] 客户合作情况 - 公司尚未与豆包合作 [2] - 公司未为豆包手机供货 [2]

公司业务与产品 - 公司功能性器件、结构性器件及精密光学组件可应用于智能手机和AI手机等终端产品 [1] - 公司目前合作的手机品牌包括三星、OPPO和vivo [1] 客户关系澄清 - 公司明确表示尚未与豆包进行合作 [1] - 公司未为豆包手机供货 [1]

公司业务与产品 - 公司的产品包括功能性器件、结构性器件以及精密光学组件 [1] - 产品可应用于智能手机、AI手机等终端产品 [1] 客户与合作情况 - 目前合作的手机品牌包括三星、OPPO、vivo [1] - 公司尚未与豆包合作，也未为豆包手机供货 [1]

公司业务范围 - 公司产品包括功能性器件、结构性器件以及精密光学组件 [1] - 公司产品可应用于智能手机、AI手机等终端产品 [1] 客户合作情况 - 公司当前合作手机品牌包括三星、OPPO、vivo [1] - 公司目前尚未与豆包合作 [1] - 公司未为豆包手机供货 [1]

公司业务概览 - 公司为成立逾10年的国家高新技术企业，深耕功能性器件领域 [1] - 产品线已形成电池类、结构类、光电类三大类功能件产品，并计划拓展至半导体领域 [1] - 全资子公司可川新材料进军复合铝箔行业，一期设备正在调试中 [1] - 全资子公司可川光子布局400G/800G等高速率光模块产品，已掌握硅光设计至光学封装完整工艺，预计2025年开始投产 [1] 功能性器件业务 - 功能性器件是影响产品性能的重要非标部件，可实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘等特定功能 [2] - 电池功能件出货量与锂电池出货量具相关性，全球锂电池出货量持续高增 [2] - 结构功能件需求受益于手机与PC在AI、以旧换新及创新周期下出货量的提升 [2] 复合铝箔业务 - 复合铝箔是一种由铝箔与其他材料复合制成的多功能材料，兼具高阻隔性及复合材料综合性能 [3] - 2023年全球复合铝箔市场规模约20亿元，2026年有望超过240亿元 [3] - 公司计划发行可转债5亿元用于扩产复合铝箔，总投资7.5亿元，已具备稳定量产能力 [3] - 产品已通过头部3C电池企业及终端手机厂验证，预计2025年下半年至2026年上半年有两款相关手机新品发布 [3] - 预计该项目2026/2027/2028年实现收入2.2/5.9/7.5亿元，贡献净利润0.77/2.07/2.2亿元 [3] 光模块业务 - AI驱动通信光器件高增，CPO为重要技术方向，其市场预计从2022年600万美元增至2023年2.87亿美元 [4] - 公司已实现400G/800G芯片设计-晶圆检测-模块封装全链路布局，首条产线月产能4-5万只，计划2025年第四季度量产 [4] - 预计光模块业务2025/2026/2027年形成收入1.2/4.3/3.2亿元，毛利率分别达到25%/35%/35% [5] 整体财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年收入有望达到10.9/18.0/21.8亿元，归母净利润有望达到0.78/2.82/4.05亿元 [5] - 基于分部估值法，给予功能件、复合铝箔、光模块业务2026年市盈率分别为20/35/35倍，目标市值约79亿元，对应2026年估值28倍，目标价格约42元/股 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.92亿元 同比上升5.3% 但归母净利润-1217.94万元 同比下降159.98% [1] - 第二季度营业总收入3.54亿元 同比下降7.0% 归母净利润-281.51万元 同比下降128.58% [1] - 毛利率5.68% 同比减49.94% 净利率-1.76% 同比减156.96% 三费占营收比6.9% 同比增43.9% [1] - 每股收益-0.17元 同比减160.71% 每股净资产14.02元 同比减3.84% 每股经营性现金流1.26元 同比增95.84% [1] - 货币资金5.22亿元 同比减41.49% 有息负债12.56亿元 同比增10.31% 应收账款3.62亿元 同比增2.68% [1] 业务状况 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 产品应用于消费电子和工业领域 [3] - 半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板等 特种胶粘材料包括胶带、泡棉、保护膜等 [3] - 与京东方、慧科、华星光电、富士康等显示面板制造龙头企业建立良好合作关系 [4] - 实施"一大一小"发展战略 "大"布局大尺寸屏幕产业 "小"布局小尺寸屏幕产业 [4] - 通过投资建设"光掩膜版制造项目" 正式进军半导体核心材料领域 [4] 历史表现与商业模式 - 上市以来中位数ROIC为17.6% 但2024年ROIC为-0.4% 投资回报极差 [3] - 公司上市以来已有年报3份 亏损年份1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 净利率为-1.14% 公司产品或服务的附加值不高 [3]

行业背景与市场趋势 - 全球LCD面板产能持续向中国大陆转移，预计到2025年中国大陆LCD面板产能占全球比例将达64% [3] - 车载、工业等专业显示领域为中大型LCD开辟新应用市场，LCD因寿命长、环境适应性好等优势成为主流技术 [3] - 工业显示器市场需求持续增长，全球市场规模年均复合增长率预计为6%，2025年市场规模预计达72.6亿美元 [3] - 车载显示需求大幅提升，2025年全球车载TFT-LCD面板出货量预计约2.5亿片，2019-2025年复合增长率约5.82% [3] - LCD大屏化成为长期趋势，75英寸及以上超大型TFT液晶面板出货量2023年同比增长41.3%，预计2030年占比将增长至11% [3] - 中国家电以旧换新政策注资规模扩大，2024年注资1500亿元，2025年投入倍增至3000亿元，直接拉动家电消费近2700亿元 [8] - 2025年1-5月全国家电以旧换新活动带动12类家电销售逾7761.8万台，70寸以上电视销量占比从1月33.1%提升至6月44.2% [8][9] 公司主营业务与产品 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售，产品包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材等 [3] - 半导体显示器件主要应用于液晶电视、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、车载显示等带显示屏幕的消费电子产品 [3] - 特种胶粘材料包括胶带、搭扣、泡棉、保护膜、标签等，主要应用于工业、轨道交通及汽车行业 [3] - 偏光片加工能力覆盖11英寸至100英寸各种规格，直角度误差控制在0.05度以内，吸收轴角度误差控制在0.3度以内，翘曲度误差控制在-8到20毫米之间 [4][5] - 功能性器件采用模切方式生产，可实现粘贴、屏蔽、绝缘、缓冲、防护等特定功能，全部为非标准定制零部件 [6] - 信号连接器产品包括整机线束、转接板、同轴线、屏幕测试线、FFC柔性扁平电缆等，用于液晶模组与信号控制基板之间的信号传输 [6] - 液晶面板业务由募集资金投资项目"功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心"支持，截至报告期末已结项 [6][11] 光掩膜版新业务进展 - 光掩膜版制造项目计划投资16.10亿元，2023年10月开工建设，2025年3月19日实现55纳米光掩膜版交付及40纳米生产线成功通线 [7][10][11] - 该项目部分建成投产后将成为国内技术能力先进的独立光掩膜版生产企业，填补国内先进制程光罩空白 [7][11] - 报告期内光掩膜版项目已实现营业收入716.88万元，目前55纳米及40纳米制程产品均在客户端进行验证、流片阶段 [7][11] 财务表现与经营数据 - 2025年上半年营业收入6.92亿元，较上年同期增长5.30% [2][9] - 归属于上市公司股东的净利润为-1217.94万元，较上年同期下降159.98% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2125.83万元，较上年同期下降234.02% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为9248.24万元，较上年同期增长95.53% [2] - 研发费用为1950.91万元，较上年同期下降15.92% [13] - 财务费用为1507.44万元，较上年同期增长673.20%，主要因银行借款增加及汇率变动导致汇兑损失增加 [13] - 存货期末余额1.58亿元，较上年末增长31.67%，主要因原材料增加 [20] 产能与投资情况 - 偏光片产能保持稳定，加工能力覆盖11英寸至100英寸规格 [9] - 向全资子公司宁波冠石增资1.33亿元，注册资本增至6.33亿元，用于光掩膜版制造项目 [20] - 光掩膜版制造项目累计投入13.08亿元，本期投入2.16亿元，项目进度为在建 [21] - 交易性金融资产期末余额7053.92万元，较上年末增长1018.21%，主要因银行结构性存款及理财产品增加 [20] 研发与技术实力 - 公司为国家高新技术企业，拥有技术研发人员97名 [16] - 截至报告期末已取得发明专利11件，实用新型专利117件，软件著作权9件，另有发明专利9件及实用新型专利25件申请已获受理 [12][16] - 研发部门负责对现有产品及孵化产品进行技术改良和攻关，支持现有业务并奠定长期可持续发展基础 [12][16] 客户资源与市场合作 - 直接客户包括京东方、华星光电、惠科、富士康等显示面板制造龙头企业 [3][17] - 产品最终应用于华为、小米、OPPO、VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商 [3][17] - 公司在南京、咸阳、成都等主要客户周边投资建厂，满足"属地配套"需求 [18] 成本控制与运营效率 - 通过多业务协同发展控制成本，包括市场拓展、原材料采购和产能利用等方面 [13] - 使用全自动生产线减少人力成本、降低生产能耗，并提升产品良率 [12][14] - 通过ERP系统和MES系统优化生产流程，实现精益成本管理 [14] - 研发团队在产品开发初期进行价值分析，将成本控制理念贯穿全过程 [14] 子公司经营情况 - 成都冠石科技有限公司报告期营业收入4.20亿元，净利润497.77万元 [22] - 南京合邑电子有限公司报告期营业收入2954.78万元，净利润453.42万元 [22] - 宁波冠石半导体有限公司报告期营业收入719.63万元，净利润-379.75万元，主要因光掩膜版项目处于送样验证期，收入规模较小且折旧摊销费用大幅增加 [19][22]

公司业务与市场表现 - 公司主营半导体显示器件及特种胶粘材料 其中半导体显示器件2022年营收9.9亿元 占总营收89% [1] - 公司功能性器件产品仅小部分应用于华为手机 相关业务收入占总营收比例约1%-2% [1] - 2022年公司营业收入11.08亿元同比下降20.69% 净利润8163.3万元同比下降17.25% [3] - 2023年上半年营收4.17亿元同比下降32.37% 净利润2926.86万元同比下降28.96% [3] 客户结构与合作关系 - 公司与京东方 彩虹光电 惠科 富士康 华星光电等显示面板制造龙头企业建立合作 [2] - 产品最终应用于华为 小米 OPPO VIVO 海信 创维 苹果 三星等消费电子品牌 [2] - 2020-2022年前五大客户销售额占比分别为90.12% 90.58% 88.27% 其中京东方占比超50% [2] 战略投资与产能布局 - 公司拟投建半导体光掩膜版制造项目 总投资额20亿元 建设周期5年 [2] - 项目规划年产12450片半导体光掩膜版 产品制程覆盖350-28nm 以45-28nm成熟制程为主 [2] - 通过定增募集资金不超过8亿元用于该项目建设 应用领域涵盖高性能计算 人工智能 移动通信等 [2] 技术来源与人员配置 - 光掩膜版项目技术来源为新引入人员 涉及核心人员15名 目前8名已签署劳动合同 [3] - 上交所就募投项目与现有业务区别 必要性及产能规划合理性发出审核问询函 [3] 资本市场表现 - 公司股价于9月7日收获两连涨停 市值达37亿元 [1] - 龙虎榜数据显示游资博弈明显 9月6-7日前五大买卖席位均为游资 [4] - 公司推出股权激励计划 向34名核心员工授予73万股限制性股票 [3] - 业绩考核目标为2023-2025年营收增长率分别不低于10% 30% 50% [3]

股价表现 - 8月8日股价报50.30元，较前一交易日下跌2.17元，跌幅4.14% [1] - 当日开盘价为50.96元，最高触及51.88元，最低下探至49.66元 [1] - 成交量为4.58万手，成交额2.31亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [1] - 产品包括偏光片、功能性器件、信号连接器等 [1] - 主要应用于液晶电视、智能手机等领域 [1] - 所属板块涵盖半导体、柔性屏、光刻机等概念 [1] 机构调研 - 8月7日接待了方正证券资管等多家机构调研，交流内容涉及公司业务布局及技术进展 [1] - 近一年来累计接受31家机构36次调研，显示市场关注度较高 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出963.73万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入2488.62万元 [2]

公司概况 - 达瑞电子成立于2003年，2021年上市，长期深耕消费电子领域，主要产品包括功能性器件、结构性器件及3C自动化设备 [3][4] - 功能性器件应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等终端产品，结构性器件主要用于头戴式耳机、VR眼镜等可穿戴设备 [5][7] - 客户资源丰富，直接客户包括三星视界、鹏鼎控股、安费诺等，终端品牌覆盖苹果、华为、OPPO、Sony等 [10][11] 业务布局与战略 - 2025年5月拟收购维斯德80%股权，布局碳纤维材料领域，合作开发新型AI硬件产品 [12] - 2022年通过并购进入新能源领域，收购上海嘉瑞和山东誉正，切入宁德时代、瑞浦等客户供应链 [19] - 2023年变更募投资金用途，投入8.9亿元建设电池结构与功能性组件项目 [20][21] 财务表现 - 2024年营收同比增长83.6%至25.66亿元，新能源业务收入8.78亿元，占比提升至34% [23][24] - 2025年一季度营收同比增长45.4%，扣非归母净利润同比增长104.1% [24][34] - 综合毛利率持续下滑，从2019年48%降至2025年一季度22.2%，净利率降至个位数 [27][30] 客户与市场 - 客户集中度高，2024年前五大客户销售占比51%，三星视界长期为第一大客户，历史销售占比最高达41.43% [13][14] - 终端品牌收入集中，苹果、华为、Jabra贡献超60%收入 [17] - 外销占比约40%，以转厂出口为主，直接出口比重较小 [16][18] 现金流与资金状况 - 自由现金流持续净流出，主要因产能建设资本支出较高 [35][38] - 上市以来累计股权融资21.9亿元，分红3.7亿元，分红率38.5% [41] - 截至2025年一季度末，货币资金及交易性金融资产合计11.9亿元，无有息负债 [44]