行业整体表现 - 7月全国乘用车厂商批发销量达222万辆创当月历史新高同比增长13%环比下降11% [1] - 1-7月全国乘用车厂商累计批发1550万辆同比增长12.4% [1] - 7月批发同比增速较零售增速高出7个百分点 [1] 细分市场表现 - 7月自主车企批发158万辆同比增长20%环比下降5% [1] - 主流合资车企批发44万辆同比增长7%环比下降21% [1] - 豪华车批发20万辆同比下降16%环比下降25% [1] 厂商格局变化 - 乘用车主力厂商总体批发格局持续变化 [1] - 中段企业呈现逐步崛起迹象包括吉利汽车东风日产小鹏汽车小米汽车零跑汽车等车企 [1] - 上述车企环比表现较强 [1]

核心观点 - 2025年8月第2周乘用车销量38.3万辆，同比-5.2%，环比-18.6%，新能源乘用车销量21.9万辆，同比+2.7%，环比-11.7%，新能源渗透率57.3%，环比+4.5pct [2] - 汽车板块本周上涨2.7%，表现强于沪深300（2.0%），细分板块中摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用载客车、商用载货车分别上涨6.4%、3.2%、1.8%、1.5%、0.7% [3] - 世界人形机器人运动会在京开幕，280支队伍展开487场比拼，展示人形机器人在智能决策和运动协作等领域的能力 [5][63] - 华为系整车催化密集，岚图知音开启预售，华为乾崑版预售价22万元起，广汽埃安向华望汽车增资6亿元 [6][64] 行业数据 - 2025年8月第2周乘用车销量38.3万辆，同比-5.2%，环比-18.6% [2][37][43] - 新能源乘用车销量21.9万辆，同比+2.7%，环比-11.7%，新能源渗透率57.3%，环比+4.5pct [2][43] - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%，1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [23] - 6月重卡市场销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%，1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [26] 市场表现 - 汽车板块本周上涨2.7%，表现强于沪深300（2.0%） [3][32] - 细分板块中摩托车及其他上涨6.4%，汽车零部件上涨3.2%，乘用车上1.8%，商用载客车上1.5%，商用载货车上0.7%，汽车服务下跌1.8% [3][32] - 涨幅前十公司包括飞龙股份（39.1%）、腾龙股份（35.1%）、神通科技（29.0%）等 [36] 投资建议 - 乘用车推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [7][16] - 零部件推荐伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份、星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动 [7][18] - 机器人推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动 [7][22] - 摩托车推荐春风动力，建议关注隆鑫通用 [8][25] - 轮胎推荐赛轮轮胎及森麒麟 [9][30] - 重卡推荐中国重汽 [10][27] 技术创新 - 英伟达发布新一代Cosmos系列模型，助力机器人开发与实体智能应用 [5][61] - 智元机器人推出统一世界模型平台GE，提升机器人在复杂场景下的自主感知、决策和操作能力 [5][63] - Figure人形机器人通过神经网络实现端到端叠衣技能 [5][62] - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年有望成为智驾平权元年 [17] 政策动态 - 国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围 [15][40] - 报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新购置补贴3.5万元，只提前报废补贴3万元 [26] - 购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [40][41]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年净利润上调至156.6/179.7/215.7亿元，对应EPS 1.7/1.9/2.2元 [2][6] - 当前股价对应2025-2027年PE为12.4/10.8/9.0倍 [6] 核心观点 - 2025H2新车表现有望超预期，平台化造车成本优势内化为持续打造爆款能力 [6] - 战略整合措施（如极氪私有化收购、重庆千里整合）将强化规模化成本优势，驱动利润加速释放 [6][7] - 2025Q2收入778亿元（同比+28%），归母净利润36.2亿元，核心净利润同比+42%-55%，经营费用率优化1.3pct至13.2%抵消毛利率下滑0.7pct影响 [6] 业务与产品亮点 - **新车布局**：银河A7上市8日内大定破3万台，2025H2将推出第5代帝豪、银河M9、星耀6等车型 [7] - **智能化升级**：极氪9X首发L3智驾方案千里浩瀚H9，领克10 EM-P搭载LYNK Flyme Auto智舱系统 [7] - **全球化目标**：2025H2出口销量目标环比增长30%以上 [7] 财务与估值 - 2025年销量目标上调至300万辆，营收预计同比+37.4%至3301亿元 [6][7] - 2025-2027年毛利率预测16.3%/16.8%/17.1%，净利率4.7%/4.8%/5.4% [7] - ROE维持在14.9%-15.2%，PB从1.9倍（2025E）降至1.4倍（2027E） [7] 市场表现 - 当前股价19.24港元，总市值1940亿港元，近3个月换手率49.37% [2] - 2025年股价最高/最低分别为20.90/7.57港元 [2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为27.14万户，较3月31日减少480户，减幅为0.18% [1] - 2025年3月31日至2025年6月30日股东户数减少480户，减幅为0.18% [1] - 2025年3月31日股东户数为27.19万户，较2024年12月31日减少5.83万户，减幅为17.65% [2] - 2024年12月31日股东户数为33.02万户，较2024年9月30日增加6.89万户，增幅为1.82% [2] - 2024年9月30日股东户数为32.43万户，较上一统计期增加5.95万户，增幅为22.45% [2] 户均持股情况 - 截至2025年6月30日户均持股数量为2.05万股，与上期持平 [1] - 截至2025年6月30日户均持股市值为15.14万元，低于乘用车行业A股上市公司户均持股市值111.58万元 [1] - 2025年3月31日户均持股市值为17.63万元，较2024年12月31日的13.50万元有所上升 [2] - 2024年12月31日户均持股数量为1.69万股，较2024年9月30日的1.72万股有所下降 [2] 股价表现 - 2025年3月31日至2025年6月30日公司股价区间跌幅为14.3% [1] - 2025年3月31日公司股价区间涨幅为7.5% [2] - 2024年12月31日公司股价区间跌幅为0.87% [2] - 2024年9月30日公司股价区间跌幅为0.12% [2] 资金流向 - 2025年3月31日至2025年6月30日主力资金净流出19.65亿元 [2] - 同期游资资金净流入2109.58万元 [2] - 同期散户资金净流入19.44亿元 [2] 行业对比 - 截至2025年6月30日公司股东户数27.14万户，高于乘用车行业平均水平20.01万户 [1] - 公司户均持股市值15.14万元，低于乘用车行业A股上市公司户均持股市值111.58万元 [1]

商品价格与市场趋势 - 月度商品价格预测：油价区间震荡，铜、金震荡上行[2] - 黄金价格8月为3340美元/盎司，同比上涨27.6%[6] - 铜价8月为9760美元/吨，同比上涨4.7%[6] - 原油价格8月为66.8美元/桶，同比下降15.2%[6] 内需市场动态 - 8月新房销量同比降幅扩大，二手房销量同比回升[2][7] - 乘用车8月零售销量增速下降，批发增速回升[2][7] - 家电8月销售均价同比多数下降，彩电同比下降5%[12] - 暑期文旅消费热度上升，酒店每间可售房收入同比增15%[14] 外需与贸易 - 中美关税豁免延期至11月，20%芬太尼关税和10%基础性关税仍生效[2] - 中至美集装箱发货量8月同比下降16.6%，传统转口地区东南亚港口停靠量同比回升0.3%[5] - 韩国前10日出口8月同比下降13.6%，对欧盟出口降幅较大[12] 生产与制造业 - 螺纹钢产量因钢厂检修下降，价格受成本支撑上涨[2] - 玻璃库存连续2周上升至高位，价格同比下降20%[40] - 制造业用工指数同比降幅扩大，创历年同期新低[2][24] 能源与工业 - 六大发电集团日均耗煤量8月前14天同比增速下降[2] - 煤炭价格受高温影响续升，动力煤价格同比上涨12%[2][40]

市场表现 - 乘用车板块当日上涨0.82%，领涨个股为北汽蓝谷（收盘价8.92元，涨幅3.48%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块成交额最高个股为比亚迪（38.31亿元），最低为海马汽车（1.61亿元）[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.51亿元，游资净流入1200.67万元，散户净流入3.39亿元[1] - 北汽蓝谷获主力资金最大净流入（4743.33万元，占比3.72%），比亚迪遭主力最大净流出（2.65亿元，占比6.91%）[1] - 长安汽车主力净流出1.21亿元（占比12.51%），但获散户资金净流入1.04亿元（占比10.69%）[1] 相关ETF动态 - A50ETF（159601）近五日上涨2.95%，最新份额32.1亿份，减少3120万份[5] - 该ETF主力资金净流入1789.6万元，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价12.68元人民币，较当前价格8.62元有47%上行空间 [6][3] 核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内首家新能源整车上市公司，通过三大品牌（极狐、北京汽车、享界）实现全品类覆盖，2025年一季度营收同比大增150.75%，亏损幅度收窄 [1][15] - 极狐品牌2024年交付量达81,017辆，同比增长169.91%，通过价格下沉和车型拓展实现销量突破，并加速海外市场布局 [2][30] - 享界品牌与华为智选深度合作，首款车型S9定位40万级豪华轿车，成为细分市场销量第一，后续将推出增程版和旅行版拓展产品矩阵 [3][46][62] - 预计2025-2027年营业收入分别为362.52亿元、617.94亿元、795.76亿元，同比增速149.8%/70.5%/28.8% [3][70] 公司概况 - 实际控制人为北京市国资委，采用"高端突破+场景化细分"发展路径，构建三大整车平台 [1][18] - 2020年营收大幅下滑后逐步复苏，2025年一季度营收37.73亿元，同比增长150.75%，毛利率同比提升4.1个百分点 [15][19] - 提出2025-2027三年跃升计划，聚焦营销、质量、成本改善，已初步见效 [15] 极狐品牌分析 - 覆盖10-30万元价格带，现有8款在售车型，2023年通过降价增配策略实现销量突破 [2][29] - 2024年推出阿尔法S5/T5等新车型，全年交付量同比增长169.91% [2][30] - 加速海外布局，已进入欧洲市场并与西班牙经销商达成合作，首批订单200辆 [35] - 与小马智行合作开发Robotaxi车型，推进智能化转型 [40] 享界品牌分析 - 与华为合作从HI模式升级至智选车模式，华为深度参与产品设计、研发和销售 [43][46] - 享界S9定位40万级豪华行政轿车，依托华为途灵平台技术，成为细分市场销量冠军 [3][58] - 产品力优于BBA竞品，百公里加速5.98秒，配备激光雷达和鸿蒙座舱等先进配置 [59][60] - 后续将推出增程版和旅行版车型，有望复制问界成功路径 [62][66] 财务预测 - 预计新能源汽车业务2025-2027年营收分别为352.38亿元、609.32亿元、787.14亿元，同比增速169.8%/72.9%/29.2% [70][72] - 综合毛利率预计从2025年的5.5%提升至2027年的13.9% [71][72] - 归母净利润预计2025-2027年分别为-38.40亿元、-15.02亿元、9.18亿元，2027年实现扭亏 [3][74] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为1.3、0.8、0.6倍 [3][76]

核心观点 - 2025年1-6月乘用车累计销量1048.8万辆 同比增长8.9% 内需增长超预期主要得益于国家补贴政策刺激[1] - 2025H1新能源累计销量528.4万辆 同比增长30.9% 渗透率达50.4% 同比提升8.5个百分点[1] - 建议关注主流市场强α车企/中高端高品牌价值车企/出海高增速车企[1] 销量结构 - 燃油车零售销量520.4万辆 同比下滑6.9%[1] - 新能源车零售销量528.4万辆 同比增长30.9%[1] - 乘用车累计出口247.8万辆 同比增长6.8% 新能源出口占比提升至40.7%[1] 价格带分化 - 5-20万价格带销量926.6万辆 同比增长16% 新能源渗透率44.9% 自主品牌市占率76.0%[2] - 20-30万价格带销量196.9万辆 同比下滑1.0% 新能源渗透率67.5% 自主品牌市占率47.9%[2] - 30万以上价格带销量148.4万辆 同比下滑7.0% 新能源渗透率41.0% BBA保持市场龙头地位[2] 技术路线占比 - 燃油车整体市占率59.0%[1] - 插混车型市占率28.7% 稳步提升[1] - 纯电车型市占率12.4% 出现下滑[1] 出口结构 - 新能源车型出口占比快速提升 纯电占比26.1% 插混占比14.6%[1] - 燃油车出口占比显著下滑至59.3%[1] 2025年下半年展望 - 预计全年零售销量2388万辆 同比增长5.0%[3] - 预计出口销量527万辆 同比增长10%[3] - 预计新能源零售销量1433万辆 同比增长33.4%[3] - 新能源购置税减半政策将持续推动渗透率提升 预计有望达到60%[3]

券商目标价涨幅排名 - 海思科目标价涨幅48.00%位列第一 属于化学制药行业 [1] - 万辰集团目标价涨幅41.16%位列第二 属于休闲食品行业 [1] - 伟星新材目标价涨幅38.89%位列第三 属于装修建材行业 [1] - 中国联通目标价涨幅31.97% 贵州茅台目标价涨幅31.81% [2] - 宝新能源目标价涨幅27.41% 鼎阳科技目标价涨幅26.10% [2] 券商推荐家数排名 - 伟星新材获得5家券商推荐 收盘价10.80元 装修建材行业 [3] - 卫星化学获得3家券商推荐 收盘价18.63元 化学原料行业 [3] - 万华化学获得3家券商推荐 收盘价62.51元 化学制品行业 [3] - 燕京啤酒获得2家推荐 双汇发展获得2家推荐 [3] - 鹏鼎控股获得2家推荐 甘源食品获得2家推荐 [3] 评级调高情况 - 双汇发展获开源证券评级从"增持"调高至"买入" 食品加工行业 [4] - 联影医疗获信达证券评级从"增持"调高至"买入" 医疗器械行业 [4] 评级调低情况 - 健盛集团获东吴证券评级从"买入"调低至"增持" 纺织制造行业 [5] - 爱旭股份获中泰证券评级从"买入"调低至"增持" 光伏设备行业 [5] 首次覆盖情况 - 宝新能源获华泰证券"买入"评级 电力行业 [7] - 北汽蓝谷获西部证券"增持"评级 乘用车行业 [7] - 健盛集团获东吴证券"增持"评级 纺织制造行业 [7] - 峨眉山A获华鑫证券"买入"评级 旅游及景区行业 [7] - 京新药业获华创证券"推荐"评级 化学制药行业 [7] - 九华旅游 容知日新 鼎泰高科等6家公司获得首次覆盖 [7]

板块整体表现 - 乘用车板块整体下跌0.65%，领跌个股为海马汽车[1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点，深证成指下跌0.87%至11451.43点[1] - 板块主力资金净流出6.53亿元，游资净流出3147.23万元，散户资金净流入6.84亿元[1] 个股价格表现 - 海马汽车跌幅最大达3.25%至4.46元，成交50.37万手[1] - 北汽蓝谷下跌2.60%至8.62元，成交量最高达168.38万手[1] - 长安汽车下跌1.15%至12.88元，成交86.9万手[1] - 广汽集团下跌1.45%至7.50元，长城汽车下跌1.25%至22.95元[1] - 比亚迪微跌0.43%至106.37元，成交额达44.78亿元[1] - 上汽集团逆势上涨0.39%至18.06元[1] 资金流向明细 - 长安汽车主力净流出1.61亿元（占比-14.32%），散户净流入1.57亿元[2] - 赛力斯主力净流出1.82亿元（占比-9.97%），游资净流入6484.81万元[2] - 上汽集团主力净流出1.19亿元（占比-9.92%），游资净流入3388.52万元[2] - 比亚迪主力净流出7370.54万元，散户净流入2.1亿元（占比4.69%）[2] - 广汽集团主力净流出5175.54万元（占比-21.9%），游资净流入1636.85万元[2] - 长城汽车主力净流出3436.69万元（占比-6.8%），游资净流入1531.79万元[2] - 北汽蓝谷主力净流出1763.56万元，散户净流入4419.84万元[2] - 海马汽车主力净流出1296.26万元，散户净流入1655.8万元（占比7.3%）[2]