公司业务布局 - 公司业务涉及人形机器人 液冷服务器 氟化工 光芯片领域 [1] - 公司与智元机器人等成立具身智能机器人子公司 [1] - 公司在智算中心液冷散热领域与中际旭创战略合作 [1] 技术产品进展 - 公司已完成固态电池用焦基多孔碳产品迭代升级 [1] - 公司业务涉及固态电池 机器人 低空经济 氢能 第三代半导体 [1] 市场与合同 - 公司业务涉及光伏 华为 算力领域 [1] - 公司签订储能销售合同 [1]

财务表现 - 上半年归属于母公司所有者净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.72亿元 同比增长61.1% [1] 产品创新 - 推出元脑R1推理服务器 业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡 [1] - 发布元脑企智DeepSeek一体机 赋能客户和伙伴快速部署大模型 [1] - 发布高端存储HF18000G7产品 采用创新元磐架构和iTurbo7.0智能引擎 [1] 解决方案布局 - 提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案 [1] - 全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程 [1] - 在液冷领域积极进行专利布局并牵头标准建设 [1] - 为国内液冷优秀解决方案走向全球奠定基础 [1] 行业前景 - 国内AIGC快速发展 算力投资如火如荼 [1] - 公司作为服务器龙头厂商有望受益于科技发展 [1]

AI服务器市场预测 - 2029年AI服务器市场规模预测从3860亿美元上调至5810亿美元，五年复合年增长率达38% [4][5] - 2025至2029年年度预测平均上调约40% [5] - 传统服务器市场同期复合年增长率为-2%，显示资本开支结构性转移 [5] 细分市场需求驱动 - 超大规模云厂商AI服务器市场五年复合年增长率为28% [8] - 二线云服务商AI服务器市场五年复合年增长率达66%，成为增长最快部分 [9][11] - 企业市场五年复合年增长率为36% [10] 市场竞争格局变化 - 戴尔在二线云及服务提供商领域市场份额环比激增22个百分点至46% [13] - 超微电脑份额环比下滑7个百分点至29%，英伟达和白牌厂商分别下滑5和15个百分点 [13][14] - 戴尔在企业市场份额环比增加13个百分点至30%，与惠普企业并驾齐驱 [14] 数据中心生态系统扩张 - AI数据中心交换机市场五年复合年增长率为36%，2029年规模预计达260亿美元 [5][15] - 云数据中心设备资本支出2029年将增长至8500亿美元，2024-2029年复合年增长率24% [16] - 后端以太网交换机市场中Arista份额环比增11个百分点至26%，英伟达份额降4个百分点 [18] - 前端以太网交换机市场Celestica份额环比飙升18个百分点至34%，Arista份额降6个百分点至35% [18]

核心观点 - 郑州市在"十四五"收官阶段展现出强劲的综合发展实力 通过产业升级 创新驱动和开放合作等多维度举措 推动经济高质量发展 巩固其作为中部地区核心城市的地位 [1][4][5][6][10] 经济发展 - 2024年郑州市地区生产总值达14532.1亿元 位列全国GDP万亿城市第16位 [6] - 2025年上半年GDP总量7329.3亿元 占全省经济总量23.1% [6] - 市域城市建成区面积1431.65平方公里 常住人口1308.6万人 [6] 产业建设 - 形成电子信息 汽车 装备制造 新材料等6个千亿级产业集群 [7] - 超聚变数字技术2024年营业收入430多亿元 预计2025年突破600亿元 其液冷服务器和AI服务器市场份额居中国第一 [2] - 中铁装备盾构机产销量稳居世界第一 海外订单量逐年攀升 [2] - 汽车制造业智能化程度显著 郑州比亚迪工厂和上汽乘用车基地每50秒下线一台整车 [3] 科技创新 - 中原科技城综合竞争力跃居全国15强 汇聚14家国家重点实验室和18家省实验室 [8] - 引进16家大院名所和一流大学研究院 建成各类研发中心超6000家 [8] - 人才总量突破300万人 其中院士及顶尖人才96人 近四年吸引大学生近百万人 [8] - 加快建设国家超算互联网核心节点 中原量子谷等重大项目 [8] 基础设施与物流 - "米"字形高铁网全面建成 郑州东站平均不到2分钟开出一趟高铁 [3] - 郑州机场平均2分钟起降一架货机 开通全货机航线62条 [3][9] - 中欧班列（郑州）综合运营能力保持全国前列 海铁联运业务繁忙 [9] 对外开放 - 2025年上半年外贸进出口总额2746.8亿元 同比增长38.7% 稳居中部城市首位 [9] - 深度参与"一带一路"和RCEP 创新推动"空陆数海"四路协同发展 [9] - 跨境电商业务活跃 推动"买卖全球"贸易模式 [9] 企业生态 - 郑煤机转型为"中创智领" 成为全球煤机行业隐形冠军和灯塔工厂 [7] - 培育思念 三全 宇通客车等老牌企业 以及安图生物 汉威电子 蜜雪冰城 巴奴 UU跑腿 致欧家居等新锐企业 [8]

公司基本情况 - 公司成立于2017年 注册资本1.475亿元 是AI服务器及定制化方案提供商 国家级专精特新重点小巨人企业 [2] - 公司控股股东为天津视讯科技有限公司 持股55.1% 天津视讯由董事长兼总经理俞跃渊持股99.7% [2] - 公司AI服务器在交通、服务与公共事业行业市场占有率位居第一位 [2] 财务表现 - 2024年全年收入较2023年增长40%左右 [2] - 2025年一季度收入较上年同期增幅超100% [2] - 收入快速增长主要系大模型兴起引起算力需求爆发 公司不断拓展算力基础设施建设和运营客户所致 [2] 重大风险事件 - 客户睿至科技集团有限公司被申请破产清算 已于2025年3月17日获北京市第一中级人民法院裁定受理 [3] - 公司已向破产管理人申报对睿至科技的1000万债权及违约金 [4] - 后续公司将根据睿至科技破产清算进展情况进行相应处理 [4] 资本运作 - 公司正在进行IPO辅导 目前处于第八期进展阶段 辅导机构为国泰海通证券 [2]

美股要点 - 英伟达鲁宾系列产品进入早期生产阶段 预计2026年年中逐步出货 客户群体多元化 新增主权基金客户订单需求达200亿美元 较一年前翻倍增长 [1] - 英伟达在中国市场业务前景不明朗 H20系列产品需求及Blackwell系列产品出口许可存在不确定性 [1] - Hopper系列产品销售表现及非数据中心业务稳健韧性抵消Blackwell系列出货量增长不及预期影响 [2] - 大型科技企业及非传统客户需求仍将提供支撑 高盛对英伟达每股收益预期比市场普遍预期高出约10% [2] - 戴尔人工智能服务器业务订单量保持强劲增长 但基础设施解决方案集团业务利润率下降导致息税前利润低于预期 [2] - 戴尔存储业务与客户端解决方案集团业务业绩双双不及预期 [2] - Snowflake二季度营收增长率超30% 百万美元付费客户数量实现创纪录增长 公司对未来营收规模突破100亿美元更具信心 [2] 美国宏观经济 - 高盛将美国二季度实际国内生产总值环比折年率上调至3.3% 国内终端销售增长率上调至1.9% [3] - 预计7月核心个人消费支出物价指数环比上涨0.26% 同比涨幅2.87% [3] - 美国首次申请失业救济人数小幅下降符合市场预期 [3] - 高盛维持美联储将在9月首次降息25个基点基准假设 [3] - 杰克逊霍尔全球央行年会纪要显示 自20世纪50年代以来市场对美元资产需求持续上升 美元利率维持稳定甚至下降 [3] - 模型预测显示 即便美国债务与GDP比率攀升 对美元资产需求增长趋势将持续至2100年 [3] 中国市场观点 - 高盛维持对中国离岸股市及A股超配建议 预计MSCI中国指数12个月内上涨10%至90点 沪深300指数12个月内上涨12%至4900点 [1][6] - 8月以来A股大盘股和小盘股分别上涨8%和10% 港股在过去5个交易日中有2个交易日创下年初至今及4年以来新高 [3] - 当前中国股市估值水平处于历史中位数区间 企业利润增速保持较高个位数水平 半年报显示不少公司业绩高于预期 [4][5] - A股市场散户投资者风险偏好处于中位数水平 新增开户数量少于去年10月及此前牛市时期 [5] - 潜在居民储蓄搬家与资产再平衡过程将为股市带来持续资金净流入 [5] 全球市场评论 - 亚洲债券投资者关注重点从美国例外论转向去美元化主题 高盛预计将以平缓节奏调整固定收益资产配置 [7] - 规模较大且发展成熟亚洲经济体拥有巨额经常账户顺差 普遍面临人口老龄化问题 推动对外国固定收益资产需求增长 [7] - 中国台湾地区和日本保险资金寻求减少外国债券购买规模 但仍持有庞大外国债券头寸 美元固定收益资产替代品相对不足 [7] - 高盛外汇研究团队明确看弱美元 预计亚洲债券投资者将继续扩大投资范围降低对美元资产依赖 [8] - 去美元化趋势为亚洲本币债券市场带来增长机遇 但美元固定收益资产在可预见未来仍是重要资产类别 [8]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润59.79万元，加权平均基金份额本期利润0.0594元 [3] - 上半年基金净值增长率为5.51%，截至上半年末基金规模为1145.33万元 [3] - 截至9月3日单位净值为1.335元，近一年复权单位净值增长率达44.36% [3] - 近三个月净值增长率22.77%（同类排名221/615），近半年17.59%（同类排名298/615），近一年44.36%（同类排名270/601） [6] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）25.95倍（同类均值25.34倍），加权市净率（LF）2.32倍（同类均值2.34倍），加权市销率（TTM）2.1倍（同类均值2.09倍） [13] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.07%，净利润同比增长率（TTM）0.08%，年化净资产收益率0.09% [20] 风险指标 - 成立以来夏普比率0.705 [29] - 成立以来最大回撤15.46%，单季度最大回撤出现在2024年一季度 [32] - 近半年换手率254.54% [43] 资产配置 - 成立以来平均股票仓位68.78%（同类平均83.27%） [35] - 2025年一季度末达最高仓位79.66%，2024年三季度末最低仓位60.76% [35] - 现金及债券配置详见仓位变化图表 [37] 持有人结构 - 基金持有人共计18户，合计持有1007.44万份 [40] - 管理人员工持有5.5万份（占比0.55%），机构持有份额占比99.37%，个人投资者占比0.63% [40] 投资组合 - 十大重仓股为宁德时代、英维克、渝农商行、澜起科技、东方电缆、豪威集团、科达利、紫金矿业、璞泰来、海光信息 [46] 宏观与行业展望 - 宏观经济呈现内外需分化特征，货币政策维持适度宽松，市场利率中枢延续下行趋势 [4] - 传统制造业在设备更新政策推动下加速产能优化，科技与新能源赛道保持高景气度 [4] - AI算力需求爆发带动光模块、服务器、PCB等领域扩张，固态电池、光伏BC电池等新技术突破推动行业溢价提升 [4] - 出口链企业通过海外产能布局规避贸易壁垒，高端材料、创新药等领域有望迎来需求拐点 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [1] - 归母净利润7.99亿元，同比增长34.87%，扣非归母净利润6.72亿元，同比增长61.10% [1] - 2025年第二季度营收333.34亿元，同比增长36.30%，归母净利润3.36亿元，同比增长15.63% [1] - 2025年第二季度毛利率6.09%，环比提升2.64个百分点，净利率1.01%，环比提升0.03个百分点 [1] 市场地位 - 服务器市占率位列全球第二、中国第一，存储装机容量市占率位列全球前三、中国第一 [1] - 液冷服务器和边缘服务器市占率均位列中国第一 [2] - 连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一 [3] 产品与技术布局 - 推出元脑R1推理服务器，业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署"满血版"DeepSeek-671B模型 [2] - 推出元脑CPU推理服务器，支持高效运行DeepSeek-R132B、QwQ-32B等推理模型 [2] - 发布元脑企智DeepSeek一体机，赋能客户快速部署大模型 [2] - 推出企业大模型开发平台"元脑企智"EPAI，提供数据准备和模型训练工具 [2] - 全面推广"EPAI种子计划"，实现166家种子伙伴签约合作，推动大模型在医疗、教育等行业落地 [2] - 全线服务器产品支持冷板式液冷，从部件、整机到数据中心全栈布局液冷技术 [3] 基础设施与能效 - 元脑算力工厂投运，风冷机柜负载上限提升至50kW，液冷机柜负载上限高达130kW [3] - 智算中心PUE值降至1.1以下，满足国家政策标准 [3]

储能与固态电池 - 公司已构建从电芯、模组到集成的储能解决方案 [1] - 公司成功布局全固态电池量产的全线工艺设备环节 [1] 服务器与高速连接 - 公司为宇树机器人供应精密连接组件 [1] - 公司铜高速连接线缆产能充足 [1]

核心观点 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 提出16项具体举措 涵盖产业升级 需求挖掘和技术创新三大方向 [1] 行业增长目标 - 2025-2026年规模以上计算机 通信和其他电子设备制造业增加值年均增速目标7% [3] - 包含锂电池 光伏及元器件制造等领域后 电子信息制造业年均营收增速目标超5% [3] - 2026年电子信息制造业预期在41个工业大类中保持营收规模和出口比例首位 [3] - 2026年目标实现5个省份电子信息制造业营收超万亿元 [3] - 2026年服务器产业规模目标超4000亿元 [3] - 2026年75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率目标超40% [3] 产业升级措施 - 推动电子整机高端化 提升产品供给水平 [3] - 促进人工智能终端迈向更高水平智能创新 [3] - 制定人工智能终端智能化分级方法和标准 [3] - 推动智能体与终端产品深度融合 [3] - 依法治理光伏等产品低价竞争 破除"内卷式"竞争 [4] - 实施光伏组件 锂电池产品质量管理 [4] - 加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录 [4] 技术创新与融合 - 推进人工智能服务器 高效存储等先进计算系统建设 [4] - 提升智算云服务水平 赋能科学研究 自动驾驶 生物医药等高算力场景 [4] - 构建基于北斗的精准时空信息服务体系 [4] - 促进北斗与人工智能 智能网联汽车 低空经济等领域深度融合 [4] 市场拓展方向 - 提升智能产品适老化设计水平 增加智慧健康养老优质终端产品供给 [4] - 支持汽车电子 海洋电子 航空电子 医疗电子等产业发展 [4] - 引导地方有序布局光伏 锂电池产业 [4] - 支持协会商会建立行业自律机制 加强重点行业监测预警 [4]