报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美联储内部分歧影响市场降息预期和美元走势，A股市场风格混乱，债市震荡，商品市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 英伟达上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，数据中心收入齐创单季新高，四季度营收指引中值同比增65%，毛利率料升至75% [11] - 美联储会议纪要分歧严重，多数人认为12月不适合降息，市场降息预期维持低位，预计12月降息概率仅30% [12] - 投资建议：短期科技股风险降低，等待非农数据公布后市场重新选择方向 [13] 宏观策略（黄金） - 美联储会议纪要显示内部分歧大，12月是否降息分歧更大，劳动力市场未急剧恶化，降息意愿下降 [14] - 投资建议：短期金价在4000美金附近宽幅震荡，多空博弈增加 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普政府推动俄乌停战，美陆军高官赴乌商讨施压办法 [16][17] - 美国10月非农不发布，12月降息概率暴降，美联储多数官员倾向于不降息，12月基本不可能降息，美元指数短期回升 [18][19] - 投资建议：美元指数回升 [20] 宏观策略（股指期货） - 财政部提前下达2026年部分城镇保障性安居工程预算 [21] - A股缩量修复，沪指缩量震荡收红，科技股表现不佳，市场风格混乱，避险交易未褪去 [22] - 投资建议：短期内建议不再追多，可适当缩减多头敞口 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3105亿元7天期逆回购操作，单日净投放1150亿元 [24][25] - 债市冲高乏力，股市小幅走强，国债期货顺势下跌，建议以震荡思路对待 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA报告私人出口商向中国销售33万吨大豆，一船3万吨阿根廷豆粕已在中国通关 [27][28] - 投资建议：期价维持区间震荡概率较大，继续关注中国采购美豆情况及南美产区天气 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 华南24度棕榈油进口成本大幅上涨，12月完税价较上一期涨209元/吨 [30] - 油脂市场小幅反弹后冲高回落，EPA重申提高RVO但仍处提案阶段，产地供应压力未缓解 [31] - 投资建议：油脂市场价格反弹动能有限，关注9000元/吨阻力位 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月全国工程机械工作量环比增长5.25%，11月1 - 16日全国乘用车市场零售同比下降14% [32][33] - 钢价延续回落，处于震荡格局，反弹因价格估值低，下行空间有限，但成材基本面矛盾未缓和，上方空间有限 [33] - 投资建议：建议震荡思路对待钢价 [34] 农产品（红枣） - 新疆地区红枣价格小幅松动，阿克苏、阿拉尔地区价格松动0.2 - 0.3元/公斤 [35] - 期货主力合约震荡，产区收购进程不一，需求端南北分销区现货价格下跌，客商拿货积极性一般 [36] - 投资建议：谨慎操作，关注上游收购情况 [36] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率略降，本周全国玉米加工总量较上周减少1.95万吨，库存去化 [37] - 原料价格上涨使深加工企业利润回落，但下游对淀粉提价接受度提升，基本面略偏强 [37] - 投资建议：01期货米粉价差预计震荡运行，建议波段操作 [38] 农产品（玉米） - 现货南强北弱，东北、华北深加工整体稳定，港口呈现“南强北弱”格局 [39] - 期货冲高回落，短期强现实下近月合约难回调，旧作库存情况影响后期期现价格 [41] - 投资建议：空仓观望，关注华北售粮进度、小麦拍卖落地情况，局势明朗后03、05或有逢高做空机会 [41] 黑色金属（动力煤） - 2026年煤炭中长期合同签订，保供量、长协价格与2025年基本持平，坑口长协价改为指数报价 [42] - 投资建议：价格预计延续在800元附近震荡 [42] 黑色金属（铁矿石） - 12月空调内销排产下滑22.6%，内外销排产均下滑 [43] - 铁矿石基本面变化不大，延续震荡市，终端成材需求弱稳，供应端压力大，港口库存累库，但大幅下行风险降低 [43] - 投资建议：供应端压力大，库存累库，但受谈判扰动和刚需采购支撑，大幅下行风险降低 [43] 农产品（生猪） - 唐人神再度终止定增募投项目，将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金 [44][45] - 近月弱势格局未改，屠宰微增但终端消费未改善，供应充裕，腌腊需求与出栏节奏有争议，长期产能去化或使明年二季度后好转 [45] - 投资建议：单边短期逢高沽空LH2601、LH2603，中长期关注LH2607及远月逢低布局机会 [45] 有色金属（多晶硅） - 2025年1 - 10月全国太阳能发电量同比增长23.2%，10月同比增长5.9% [46] - 现货以交付前期订单为主，龙头一线厂家价格维持，枯水期11月排产预计下降，库存累积，价格取决于政策面和基本面博弈 [46] - 投资建议：多晶硅或重回震荡市，关注区间操作机会 [48] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体厂实控人会议召开，联合减排，计划自12月1日执行，预计12月DMC产量减少，影响工业硅消费量 [49][52] - 工业硅大涨，消息面会议达成价格机制和供给侧调控机制共识，但基本面减产挺价对工业硅利空 [50][51][52] - 投资建议：前期多单可考虑止盈，关注逢高沽空机会 [53] 有色金属（铅） - 11月18日【LME0 - 3铅】贴水28.21美元/吨，持仓减少 [54] - 外盘LME库存去化，伦铅延续下行，沪铅震荡，库存端社库增加，上期所仓单下降 [54] - 投资建议：单边短期关注逢高做空机会，套利和内外方面观望为主 [54] 有色金属（锌） - 11月18日【LME0 - 3锌】升水129.76美元/吨，持仓减少，Endeavor银锌矿启动作业，精矿运输持续 [55] - LME库存回升，伦锌震荡，国内社库下降，炼厂开工高企，内外比价差，TC承压 [56] - 投资建议：单边前期头寸做好仓位管理或短期减仓规避风险，套利正套头寸可继续持有，内外反套做好仓位管理 [56] 有色金属（镍） - TBP子公司参与腐泥土镍矿交易 [57] - 盘面技术性走坏，纯镍高位累库，印尼限制新建冶炼厂许可证发放，矿价高位，铁厂压价成交价小幅回落，镍铁价格跌破成本，纯镍产量预计持平或减产，累库节奏放缓 [58] - 投资建议：短期镍价或因成本侧负反馈偏弱运行或因减产修复估值，中期关注印尼对供应收缩力度和镍元素过剩的博弈 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - Sigma三季度暂停巴西锂矿山，本周重启，计划2026年底扩建，扩产后产能提高 [61] - 碳酸锂盘面增仓上行，具备强现实交易基础，年末供应难增量，需求储能侧高位维持，去库节奏或维持高位，但动力侧需求12月至26Q1走弱，供应有边际增量，需注意回调压力 [62] - 投资建议：短期维持偏强趋势，但不建议追多，关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [63] 能源化工（原油） - EIA商业原油库存下降，汽油和精炼油库存上升，美国炼厂开工率略有回升 [64][65] - 油价下跌，因市场传言俄乌可能达成框架协议致风险溢价回落，俄罗斯供应平稳 [65] - 投资建议：短期维持震荡走势 [65] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，本周为24.8%，环比下降4.2%，出货量环比增加2.2% [66] - 沥青现货价格筑底企稳，高低价差收窄，华东供应收缩支撑价格，华南供应稳定但库存略高有压力，供需双减局面难改 [66] - 投资建议：短期沥青价格震荡为主 [67] 能源化工（甲醇） - 本周中国甲醇港口库存和样本生产企业库存均下降 [68][69] - 港口库存去库因到港量阶段性低，后续有累库预期，生产企业库存变化对盘面影响不大，本期去库利好有限 [69] - 投资建议：基本面未反转，建议空单继续持有，若有反弹可加空，止盈目标2000元/吨附近 [69] 能源化工（苯乙烯） - 2025年11月1 - 10日韩国出口纯苯至中国大陆92799吨 [70] - 近期资金围绕外盘苯乙烯及纯苯边际变化交易，美湾纯苯价格上行，我国苯乙烯出口成交多缓解累库压力，纯苯11 - 12月有累库预期，受外盘影响远月进口预期下修 [71] - 投资建议：短期震荡对待，关注美湾调油持续性 [71] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格零星调整，企业出货情况温和 [72] - 供应端氯碱企业整体负荷维持高位，需求端氧化铝及非铝下游拿货清淡，市场交易氛围维稳，库存增加 [73][74] - 投资建议：基本面供需偏宽松，短期盘面或维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [74] 航运指数（集装箱运价） - 自2025年11月24日起，德国将对中国跨境小额包裹征收23%增值税 [75] - 现货市场偏弱，11月宣涨落地不及预期，12月供应压力大，市场对宣涨落地担忧上升，下半月运价中枢上行概率偏低，但长约季临近船公司挺价默契或增强 [76] - 投资建议：以震荡区间思路对待行情，短期关注02合约回调至震荡区间下沿的短多机会 [76]

行业动态与价格影响 - 有机硅和工业硅价格上涨推动硅能源板块上市公司股价明显上涨 [1] - 合盛硅业股价盘中涨停，收盘涨幅达8.86%，收盘价为65.5元/股 [1] - 行业自律行为旨在扭转有机硅价格并改善供需关系，促进行业从“量”的发展转向“质”的发展 [1] 公司战略与回应 - 合盛硅业回应称行业关于促进市场健康发展的讨论是“反内卷”的重要举措 [1] - 公司将积极配合相关会议决策，专注于技术创新、产品质量提升和成本优化 [1] - 公司通过布局下游高附加值产品，向新能源、电子等高端领域延伸以打开新增长空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日多晶硅开始继续上行，受工业硅上行、电力成本上行原因共振，但涨幅明显低于工业硅，后续预计上涨动能有限，重点关注56000上方压力位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为54625，环比2415；主力持仓量:多晶硅(日,手)为134317，环比 -2774 [3] - 多晶硅12月 - 01月基差为2160，环比1240；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为45235，环比2005 [3] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为52300，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为 -355，环比1390 [3] - 平均价:N型硅片:210R(日,元/片)为1.27，环比 -0.01；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为6.5，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为9390，环比410；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9450，环比0 [3] - 出口数量工业硅(月,吨)为70232.72，环比 -6409.29；进口数量:工业硅(月,吨)为1939.85，环比602.27 [3] - 工业硅:产量(月,吨)为402800，环比36000；工业硅:社会库存:总计(日,万吨)为55.2，环比1 [3] 产业情况 - 多晶硅:产量:当月值(月,万吨)为13，环比0.5；进口数量:多晶硅:当月值(月,吨)为1292，环比286 [3] - 中国:进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.92，环比0；中国进口均价:多晶硅:(月,美元/吨)为2.35，环比 -0.27 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为7087.3，环比101.6；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为32.82，环比0 [3] - 平均价(RMB):光伏组件:主流品种(周,元/瓦)为0.74，环比0；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01 [3] - 光伏组件:出口数量:当月值(月,万个)为129531.29，环比 -19491.37；光伏组件:进口数量:当月值(月,万个)为14733.77，环比 -6706.52 [3] - 光伏组件:进口均价:当月值(月,美元/个)为0.3，环比0.06 [3] 行业消息 - 11月12日鲁西化工带头召开有机硅行业会议，多家上市公司负责人出席，会议决定行业开工率一致减产30%，预计12月初开始执行，明确将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨，争取半个月内实现 [3] - 多晶硅供应端，西南地区步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升，四川、云南等地多晶硅生产企业成本压力大，部分企业计划降低开工率；西北地区煤炭资源丰富，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳 [3] - 多晶硅需求端，下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，通过减产缓解供需矛盾，终端市场需求放缓，光伏产品价格持续下跌，企业利润空间压缩，生产积极性受挫 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应压力大，需求端两大需求多晶硅和有机硅明显收缩，供需有压力，反内卷政策影响小，后续价格或承压，可高空头套期保值及介入跨期正套 [7] - 多晶硅供应端逐步收缩，需求端有走弱风险，反内卷政策影响明确，价格底部支撑较强，可关注卖看跌期权 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 11月10日工业硅与多晶硅价格大幅反弹，工业硅主力合约价格突破9500元/吨，多晶硅主力合约价格逼近5.5万元/吨 [4] - 有机硅减产会议召开加剧反内卷或筑底预期，秋冬采暖季市场担忧北方工业硅厂因雾霾停产，供应端扰动担忧加深 [4] 基本面情况 工业硅 - 供应边际收缩，西南枯水期开炉数下降，但西北开工率高，预计全国月度产量仍超35万吨，供应压力仍存 [5] - 需求端，11月西南多晶硅技术期减产，有机硅行业有减产挺价预期，铝合金开工回升但进入淡季，需求均回落或增量有限 [5] - 库存方面，社会库存高位，11月仓单集中注销期来临，仓单逐步去化 [5] 多晶硅 - 8 - 10月产量回升至13万吨以上，11月供应因枯水季收缩，预计11月降至12万吨以下、12月降至11万吨 [6] - 需求端，1 - 5月光伏装机增速大幅提高，下半年装机需求透支，11月开始需求有走弱风险，SMM预计11月组件排产不足45GW [6] 总结及策略 - 工业硅建议高空头套期保值和介入跨期正套 [7] - 多晶硅建议关注卖看跌期权 [7]

行情回顾 - 沪指全天窄幅震荡，创业板指冲高回落，市场整体表现疲软，沪深京三市超4200只个股下跌 [1] - 全日成交金额为1.74万亿 [1] - 指数黄白二线分化，个股呈现跌多涨少格局 [1] 水产养殖板块 - 水产养殖概念股集体大涨，中水渔业录得4连板，开创国际、国联水产、东方海洋、好当家等多股涨停 [4] - 板块上涨催化因素为中国外交部宣布暂停进口日本水产品，发言人毛宁表示当前形势下日本水产品向中国出口不会有市场 [4] - 相关个股表现：中水渔业涨停价12.47元，涨幅+9.96%；国联水产涨停价5.38元，涨幅+20.09%；好当家涨停价3.01元，涨幅+9.85% [5] 有机硅板块 - 有机硅板块午后异动，晨光新材涨停，东岳硅材、远翔新材涨幅超过10% [6] - 行业重要会议“2025甲基氯硅烷企业高质量发展研讨会”在上海召开，市场预期会议将确定减产目标 [6] - 据卓创消息，有机硅单体厂计划联合减产30%，国信证券认为随着减产落地，产品价格及行业平均利润有望转正 [7] - 相关个股表现：晨光新材涨停价17.69元，涨幅+10.01%；东岳硅材报16.13元，涨幅+10.94%；合盛硅业报65.50元，涨幅+8.86% [7] 黄金板块 - 黄金板块再度大涨，深中华A涨停，中金黄金、山东黄金等跟涨 [8] - 沪金主力合约午后直线拉升涨幅超1%，价格逼近940元/克 [8] - 机构观点认为黄金下行风险不显著，长期仍受益于逆全球化带来的流动性扩张和偏好抬升 [10] - 中金公司预期明年有色金属和贵金属有望成为大宗商品上涨第一梯队，黄金将受益于储备建设诉求和美联储降息周期 [10] - 相关个股表现：深中华A涨停价7.63元，涨幅+9.94%；中金黄金报22.72元，涨幅+8.76%；山东黄金报36.48元，涨幅+5.98% [9] 其他活跃板块 - 军工板块表现活跃，江龙船艇、中船防务等涨停 [1] - 锂电池板块出现反包动作，碳酸锂期货强势突破10万元/吨大关，VC等电解液添加剂价格连续大涨 [16] - 大消费板块受关注，10月CPI同比增0.2%，财政部表示将继续实施好提振消费专项行动 [15] 创新高个股 - 部分个股股价创历史新高，包括大为股份（涨幅10.01%）、华瓷股份（涨幅10%）、真爱美家（涨幅9.99%）等 [23]

工业硅期货价格表现 - 11月19日工业硅主力合约盘中最高涨至9545元/吨，创近期新高，收盘报9390元/吨，单日涨幅4.68% [2] 有机硅行业联合行动 - 中国氟硅有机材料工业协会召集产能占全行业80%以上的龙头企业开会，核心议题为联合减排与挺价 [4] - 减排计划自12月1日起执行，若满月执行预计将使DMC产量减少0.8万吨至21.04万吨，相应减少上游工业硅消费量约0.44万吨 [4] - 会议明确有机硅DMC指导价为13000-13200元/吨，较11月12日上涨约1700-2000元/吨 [5] - 下游产品价格同步跟涨，107胶、生胶、硅油近一周累计涨幅约1700-2200元/吨 [5] 产业基本面分析 - **供给端**：11月全国工业硅总供应量预计降至40万吨以下，环比降幅约12%，主因川滇地区因枯水期电价上调导致停产扩大 [6] - **需求端**：多晶硅产量预计下滑，有机硅行业有减产预期，硅铝合金开工平稳 [7] - **库存端**：11月13日工业硅主要地区社会库存为54.6万吨，较上周减少0.6万吨 [7] - **成本端**：西南产区步入枯水期，电力成本显著抬升，石油焦价格略有上涨 [7] 机构市场观点 - **国泰君安期货**：认为有机硅联合减产的实际落地性有待核实，基本面呈供需双弱，建议以偏多震荡思路对待，关注仓单去化情况 [14] - **广州期货**：基本面维持供需双弱格局，但行业库存去化缓解压力，主力合约参考区间8500-9500元 [15] - **国投安信期货**：市场维持震荡基调，短期价格或受有机硅行业消息扰动承压 [15] - **五矿期货**：工业硅呈现“供需双弱”格局，成本端为价格提供托底，关注下游“反内卷”后续发展 [16] - **中信建投期货**：云南等地生产成本可能上行，或推动供应曲线左移并给价格带来上行空间 [16] - **华联期货**：供应量继续下降，下游需求整体偏弱 [17]

有机硅概念板块市场表现 - 11月19日有机硅概念板块午后走强，板块指数上涨2.06%至1883.17点 [2][3] - 合盛硅业股价快速冲上涨停，涨幅为10.00%，报收66.19元 [2][3] - 东岳硅材和远翔新材涨幅均超过14%，分别报收16.67元和49.69元 [2][3] 主要成分股涨幅详情 - 晨光新材涨停，涨幅为10.01%，报收17.69元 [3] - 宏柏新材上涨5.66%，硅宝科技上涨5.37%，天赐材料上涨4.02% [3] - 宜安科技、富祥药业、金银河、新安股份等个股跟涨，涨幅在2.33%至4.01%之间 [3] 领涨股合盛硅业交易数据 - 合盛硅业当日开盘价为59.58元，最高价与收盘价均为66.19元，最低价为57.75元 [4] - 成交金额为25.18亿元，换手率为3.46%，总成交量为40.9万手 [4] - 公司总市值和流通市值均为782.5亿元 [4]

公司股价表现 - 11月19日东岳硅材股价上涨5.16%至15.29元/股，成交额达19.18亿元，换手率为11.48%，总市值为183.48亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为有机硅材料的研发、生产和销售，107胶是主要收入来源，占比49.40%，其次是硅油13.49%和110生胶12.11% [1] 机构持仓动态 - 广发基金旗下广发聚丰混合A（270005）在三季度增持东岳硅材61.5万股，总持股达455.66万股，占流通股比例0.38% [2] - 基于11月19日股价表现，该基金当日浮盈约341.75万元 [2] 相关基金业绩 - 广发聚丰混合A今年以来收益率为37.42%，近一年收益率为32.81%，成立以来累计回报为436.77% [2] - 该基金基金经理苏文杰现任基金资产总规模为97.34亿元，任职期间最佳基金回报为167.69% [3]

市场表现 - 有机硅概念板块出现显著上涨行情 [1] - 晨光新材股价涨停 [1] - 合盛硅业股价盘中触及涨停 [1] - 远翔新材股价涨幅超过16% [1] - 东岳硅材和硅宝科技股价跟随上涨 [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指冲高回落跌0.04%，创业板指一度涨超1% [1] - 中小盘股普跌，微盘股指数跌超2%，市场共4582股下跌，820股上涨 [1] - 沪深两市半日成交额1.12万亿元，较上个交易日缩量2099亿元 [1] 行业板块表现 - 军工板块表现活跃，亚星锚链、亚光科技双双涨停 [2] - 银行股震荡走高，中国银行涨超2.7%，股价再创新高 [2] - 有机硅概念异动拉升，晨光新材触及涨停，东岳硅材、合盛硅业等跟涨，厂商将有机硅DMC报价上调至13200元/吨，较会议前增加约200元/吨 [4] 锂矿板块及碳酸锂价格 - 锂矿题材反复活跃，金圆股份三连板，融捷股份涨7.6%，盐湖股份涨超5% [2] - 金圆股份公告其股票连续2个交易日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动 [2] - 碳酸锂期货主力合约突破100000元/吨，为2024年6月以来首次，日内涨近6% [3] - 电池级碳酸锂（早盘）中间价较前一日上涨2800元，自11月初以来价格累计最大涨幅已突破20% [3] 个股异动 - 次新股C南网数字盘中涨超23%，触发临停，换手率超50% [4] - *ST东易复牌涨停，该股在30个交易日内录得24板，自9月26日以来股价累计涨幅高达255.85% [4] - 高位股出现分歧，此前强势的三木集团、胜利股份、海南海药跌停 [4] 港股市场 - 恒生指数半日跌0.45%，恒生科技指数跌0.98% [4] - 自动驾驶概念股一度走强，小马智行涨超3% [4] - 小米集团跌超4%，股价跌破40港元，自6月27日高点（61.45港元）以来累计跌超30%，公司公布2025年第三季度业绩，小米汽车首次实现单季盈利 [4]